（以下内容从**银河《公用事业行业行业月报：二月行业动态报告-能源工作指导意见发布，新政稳定绿电电价预期》研报附件原文摘录）
摘要：
2025年能源工作总体目标：坚持能源安全和绿色转型两大主线不动摇。《2025年能源工作指导意见》（以下简称《意见》）提出要持续增强能源供应保障能力，推动**能源生产总量稳步提升。具体而言，煤炭要稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加，**发电总装机达到36亿千瓦以上（截至24年末为33.49亿千瓦），新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。与此同时，要不断深化绿色低碳转型，2025年非化石能源发电装机占比提高到60%左右（截至24年末，非火电装机占比约57%），非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。
新能源2025年表述较2024年更为积极。《意见》提出要“积极推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地和主要流域水风光一体化基地建设，科学谋划“十五五”“沙戈荒”新能源大基地布局方案，积极推动海上风电项目开发建设，加大光伏治沙、光热项目建设力度”。与之相对应地，2024年相关表述为“稳步推进大型风电光伏基地建设，有序推动项目建成投产；统筹优化海上风电布局，推动海上风电基地建设，稳妥有序推动海上风电向深水远岸发展；做好**光热发电规划布局，持续推动光热发电规模化发展。”基于此，我们认为《意见》对于新能源项目建设的表态更加积极。我们预计2025年新能源新增装机规模或仍维持在相对较高水平。
建立新能源可持续发展价格结算机制，稳定新能源电价预期。随着新能源入市交易，其出力在时间维度上和用电负荷的错配导致电价下行压力较大。2024年，以山西、山东、甘肃、蒙西为代表的现货省份，光伏年均价分别为211.01、169.04、122.70、348.27元/MWh，同比下降14.82%、21.95%、36.99%、20.61%；风电年均价分别为268.45、266.78、185.43、367.43元/MWh，同比下降1.66%、7.31%、15.88%、18.97%。而《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》明确，新能源参与市场交易后，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。我们认为此次政策的出台可以看做是此前广西政府授权合约机制的大范围铺开，**层面新能源电价稳定预期确立。
投资策略：绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会，个股建议关注**龙头企业龙源电力、三峡能源等。火电：近期煤价急速下跌有望扭转市场对于火电2025年悲观的基本面预期，建议关注市场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业，个股建议关注浙能电力、华能**、皖能电力等。水核：利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性加持，个股建议关注长江电力、**核电等。
