（以下内容从开源证券《宏观经济专题：相对客观地看待关税影响》研报附件原文摘录）
一、特朗普新任期前，美国对华实际税率或在10.9%左右
1、应税税率与实际税率存在差距：由于权重变化、计算精度、豁免产品、海关申报价格与低货值简易通关商品等因素，实际税率明显低于应税税率。
2、特朗普新任期前，美国对华实际税率或在10.9%左右：2018年初及之前，美国对华税率维持在2.7%左右，在2021年税率进入相对稳定状态后对华应税税率上升至16%左右，但实际税率约在10%-12%，也即在上一轮关税上升周期中，美国对华名义税率提高了13.3%，实际税率提高了8.2%。
3、部分税率差距可反映在中美贸易统计差异中：自2018-2021年，**统计下出口美国商品金额与美国统计口径下进口**商品金额之差迅速上升，与实际税率变化节奏保持一致，可能的重要原因在于美国进口端可通过低报货值、改变货物归类等方式进行关税规避，我们认为采用**口径下的出口数据更为准确。
二、长期看，对美出口的实际关税弹性约为-1.0
1、趋势判断法下，上一轮关税提升对出口总量**中短期影响：(1)2001年-2017年与2001年-2024年的正常增长趋势线基本一致，且该趋势线基本穿过2023年、2024年，说明长期来看，即便对美出口商品关税提升，出口总额的增长也恢复了正常趋势。(2)2017年为起点，以上述趋势线斜率作图，**2019年、2020年在该线之下，说明关税对出口总量**中短期影响，并无长期影响。
2、长期看，对美出口的实际关税弹性约为-1.0：我们测算，关税平均每年影响我国出口美国8.1个百分点，影响总出口1.2个百分点。对美出口对关税的实际弹性为-1，若不考虑东盟、拉美对冲因素影响，则总出口对关税的实际弹性为-0.15，若考虑对冲因素影响，总出口对关税的实际弹性为-0.06。
3、中短期看，若关税连续升高，初期因抢出口对冲影响不大，中后期抢出口结束影响较大：将本轮关税周期与上一轮关税加征周期进行节点比对，我们预计，本轮关税政策对我国出口影响或将在2025年下半年抢出口结束后集中体现，若假设2025年美国对我国关税税率累计加征30%，若不考虑对冲，或将拖累总出口增速4.9个百分点；若考虑对冲，则拖累总出口增速1.3个百分点。
三、中性假设下，关税上升20%对GDP影响或在0.4个百分点
1、出口乘数或在1.5左右：出口不仅对GDP有直接影响，对于消费、投资与进口等均有联动影响，我们参考部分学术论文计算逻辑，所得出口乘数约为1.53。
2、中性假设下，20%关税对GDP影响或在0.4个百分点：2016年媒体报道特朗普上台后或对**商品征收45%的关税，实际上台后名义税率**上升至16%左右，实际税率上升至10.9%左右。2024年特朗普再次参与竞选时，媒体报道对**商品征收60%关税，截至目前其已将名义税率提高20%。我们推断：关税背后存在多元化目的，实际进口关税执行力度可能不及预期。中性假设下，假设应税税率落地至实际税率存在80%折扣，也即名义税率上升20%，则实际税率上升16%，而东盟、拉美对冲效果起到原来的60%，则拖累总出口增速1.51个百分点，拖累GDP增速0.43个百分点。若取消最惠国待遇，根据我们按从价征税商品的粗略计算，税率大约上升40%，则对GDP影响为0.87个百分点(若在20%基础上叠加，则影响1.3个百分点)，我们认为这一传导乘数下的结果可能是最贴合实际的。
四、GDP之外，或需重视企业利润变化与出海机遇
1、关税对出口企业利润的影响难以**反映在GDP中：因微观出口企业可能会通过“以价换量”保证出**货金额与份额的相对稳定，在宏观上实际GDP增速则可能表现较为平稳，并未**体现出企业利润的损失。事实上，自2023年5月以来，尽管出口金额同比显现韧性，但出口价格同比连续20个月为负。行业端来看，2017年以来受出口价格下降影响越大的行业利润受影响越大，如计算机通信电子、皮革毛皮、文教娱乐用品、服装、家具等行业。
2、长期利好企业出海：虽然美国关税实际执行可能不及预期，但关税不断上升的方向已经基本确定，出海建厂的相对竞争优势将进一步显现。参考我国出口总量变化规律并结合他国经验，我们认为出口增速**的下移为正常经济规律，应在贸易投资方面顺应产业迁移规律、专注于核心部类产业链攀升，同时在**改革企业利润分配机制，提高内需对于**经济的贡献作用。
风险提示：1、历史经验失效；2、美国关税政策超预期。
