（以下内容从华安证券《顺络电子年报点评：Q4单季度营收创历史新高，研发持续投入巩固优势》研报附件原文摘录）
顺络电子(002138)
事件点评：顺络电子发布2024年年底报告，公司业绩单季度营收突破17亿元
公司2024年，在在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域保持了稳步成长，在汽车电子、数据**等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。经营业绩逐季连创历史同期新高，于第四季度单季度营收实现人民币17.02亿元，**实现单季度营收突破人民币17亿大关。公司2024年全年实现营业收入58.97亿元，同比上年增长16.99%，实现归属于上市公司股东净利润8.32亿元，比去年同期增长29.91%;扣除非常性损益净利润7.81亿元，比上年同期增长31.96%;加权平均净资产收益率为13.69%，比上年同期增长2.47%。
2024年年度实现销售毛利21.52亿元，实现毛利率36.50%，比上年同期增长1.15%。毛利率提升主要系市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致；第四季度毛利率下降主要因第四季度销售结构变化，全年绩效奖金及客户销售价格调整影响，第四季度毛利率变化受阶段性因素影响较大，公司通过生产效率、经营效率持续提升，能够**范围**不利因素影响，毛利率存在逐步回升的机会。公司在汽车电子、数据**等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。其中从汽车电子或储能专用市场的营业收入同比增长62.1%。
公司研发持续投入，持续保持产品优势
公司研发费用2024年同比增长31.52%，在汽车电子和储能领域，公司基于车规级应用的高可靠性保护元件，已**进入**外主流客户，并开始大批量交货，实现公司持续快速增长的**新领域，提升公司盈利能力；基于车载芯片平台的高可靠性物料开发已经获得全球**车载芯片大厂认证并批量供货，巩固行业地位，提升公司盈利能力。
顺络研发**建立了理化分析实验室、电性研究实验室、可靠性实验室、仿真实验室和材料与器件中试室，获得“CNAS认可实验室”、“深圳市企业技术**”、“广东省工程技术研究**”、“**企业技术**”等多项**级和省市级荣誉资质。检测实验室具备从材料到器件的**分析能力，既有材料电磁特性、物相特性、流变、热变等研究，也有器件不同功率、**、温度的电磁功能测试，还可依据客户应用环境评估焊接可靠性、塑封可靠性、加速寿命及进行各种电子元器件失效模式和失效机理分析。公司在底层基础技术研究上的投入，助力顺络在技术创新和产业创新方面取得了重要进展，也为公司的创新能力建设提供支撑和**动力。
公司产品应用领域众多，通过丰富的产品组合和产品体系提供一站式服务
消费电子(手机通讯、模块、消费电子等):元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业**优势。AI端侧应用加速上行，AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的**覆盖，新产品份额持续提升。
汽车电子:公司于2009年开始设想规划，从海外**汽车电子厂商业务出发，经过十几年的铺垫成长至今，截止目前，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的**元器件企业。截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景**覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。
数据**:产业趋势方面，全球AI服务器渗透率持续提升，在AI服务器GPU主板供电及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，客户对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。与此同时，存储升级，DDR5对电感器的需求持续增加。公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。
氢燃料电池:固体氧化物电池(SOFC)具有能源转化效率高、燃料适应性广等优势，在长时储能场景、分布式离网供电及热电联供市场领域有着广泛应用，在各类数据**、移动终端设备如机器人领域也有着广泛应用前景。公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。
人形机器人:人形机器人作为数字世界和物理世界的再进一步交互延伸，囊括了顺络过往二十年间几乎所有器件布局的应用场景。磁性元件在人形机器人市场中扮演着关键支撑角色，尤其在动力系统、传感与控制、通信等核心模块中不可或缺，随着人形机器人产业化加速，将推动磁性元件持续向高频化、微型化、高可靠性**升级，成为继5G、新能源车后的电子元件行业核心增长赛道之一。
投资建议
我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为10.49/12.74/16.11亿元，对应PE为23.82/19.60/15.51x，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。
