春节假期后**周，北京乍暖还寒。2月9日一早，《金融时报》记者来到位于建国路上的北京SKP时，商场尚未开始营业，但一家售卖古法手工金器的商铺外，人群已沿着商场外围的玻璃橱窗排起蜿蜒的长队，一眼望不到头。
在金价持续攀升的当下，精美的工艺、活动折扣再加上兼具文化价值与奢侈品属性的“中式老钱”品牌定位，令消费者对这家店铺黄金饰品的追捧达到顶点。记者在现场采访中了解到，5至7小时是近日排队时长，而且往往排到时许多热门款饰品都已被抢购一空，只能次日再来。与此同时，商场内其他金店专柜却门可罗雀。“也并非是他家（老铺黄金）搞活动导致的，主要还是他家的东西符合现在年轻人的消费心理，更吸引年轻人。”一家黄金珠宝店的销售人员告诉记者。
现实经营境况的迥异也体现在金企的财报中。从公布2024年业绩的黄金饰品上市公司来看，业绩分化明显，呈现“**两重天”的格局。
上市金企的业绩分化不仅体现于此。在黄金饰品商们多陷于“赚钱难”窘境时，金矿公司却因金价不断刷新历史高点迎来了业绩大爆发。截至2月25日，已有8家上市金矿企业披露2024年业绩预告，其中7家实现盈利且净利润同比预增，5家归母净利润更是创上市以来新高。
作为影响上市金企经营业绩表现的重要因素，未来黄金价格将走向何方备受瞩目。Wind数据显示，2月24日，COMEX黄金期货再创收盘历史新高。在广发证券资深宏观分析师陈嘉荔看来，全球主要经济体赤字率变化、地缘政治局势、全球央行购金节奏等均共同作用于黄金定价。
黄金饰品企业现业绩分化
黄金价格一路攀升对位于产业链下游的黄金饰品企业而言意味着更大的经营压力。**黄金协会发布的数据显示，2024年，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69%。黄金珠宝消费**更直观地反映到企业业绩上。近期，多家黄金饰品上市公司发布2024年业绩预告，除老铺黄金取得远超行业水平的超高增长外，周大福、豫园股份、明牌珠宝等业绩则出现预亏或下滑。
具体来看，老铺黄金预计2024年实现净利润14亿元至15亿元，同比增长236%至260%。其中，上半年净利润为5.9亿元，同比增长199%；下半年净利润为8.1亿元至9.1亿元，同比增长270%至315%。老铺黄金表示，公司2024年业绩高增长核心来源有三点，一是品牌影响力的持续扩大，在高端黄金市场的份额优势显著，带动存量店铺及线上渠道收入大幅增长；二是产品的持续优化、推新、迭代；三是渠道扩张，2024年门店净增加7家，优化及扩容4家。
与之相对的是，周大福2024年营业收入同比下降14.2%；明牌珠宝2024年扣非净利润预计将亏损1.4亿元至1.5亿元，同比下降350.79%至368.71%；豫园股份预计2024年实现扣非净利润为-22亿元到-20.5亿元，同比减少387.63%至354.38%。周大生、老凤祥等虽尚未发布2024年业绩数据，但从其披露的2024年前三季度数据来看，也难言乐观。对于业绩出现明显下滑，前述公司多归因于消费者消费模式和喜好转变、市场竞争加剧等。
天风证券分析师何富丽认为，黄金珠宝行业正在经历由渠道向产品乃至品牌转型升级的大周期，过往行业内同质化程度较高，随着渠道红利的逐步减弱，消费者更关注产品本身的创新和差异化，产品设计具备优势、小而美的公司率先脱颖而出，例如，老铺黄金等品牌推进了古法金热潮，潮宏基串珠受到年轻消费者欢迎。
当前，传统黄金珠宝公司也在积极适应行业变化，推动产品、品牌升级。例如，周大生2025年将**打造**宝藏和转珠阁两个子品牌，其中，**宝藏定位高端国潮，转珠阁定位轻量化、时尚化年轻消费。国金证券分析师赵中平认为，两大子品牌契合当前黄金珠宝消费趋势且利润空间更足，或有效加强其在高端轻量化一口价产品中的竞争力。
金矿企业“闷头掘金”
对上游开采企业而言，因成本稳定且行业集中度高，金价大幅上涨意味着利润空间的扩大。目前，8家发布2024年业绩预告的上市金矿企业中，7家归母净利润同比增长均超过两位数，西部黄金、灵宝黄金、赤峰黄金3家归母净利润更是实现翻倍。此外，紫金矿业、山东黄金、山金**、赤峰黄金和灵宝黄金2024年归母净利润均创各公司上市以来新高。
以近日刚刚通过港交所上市聆讯的赤峰黄金为例，其2024年预计实现归母净利润约17.3亿元至18亿元，同比增长115.19%至123.9%。公开资料显示，赤峰黄金是****的民营黄金生产商，也是最近三年上市金矿企业中产量增长最快的公司，2021年至2023年，赤峰黄金的黄金产量年复合增长率达33.1%，远超其他上市黄金生产商16.4%的水平。
此外，作为****的金矿企业，紫金矿业披露的业绩预告显示，预计2024年度实现归母净利润约320亿元，同比增长约51.5%，其归母净利润**突破300亿元大关。紫金矿业将业绩增长归因于黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，并提及境外权属企业运营能力的提升。
值得一提的是，2024年，我国多个**金矿企业海外并购取得新进展。例如，去年6月，招金矿业收购科特迪瓦的阿布贾金矿88%股权，间接控股塞拉利昂的科马洪金矿，新增黄金资源量141.6吨；8月，山金**收购奥西诺股权，新增黄金资源量约127.2吨；10月、11月，紫金矿业宣布拟收购加纳阿基姆金矿项目、泛**银旗下秘鲁拉阿雷纳铜金矿项目，两个项目分别保有黄金资源量54.4吨、196.5吨。
广发期货贵金属研究员叶倩宁认为，金矿企业业绩表现亮眼主要得益于2024年以来金价持续上涨、投资和消费需求维持稳定、黄金产销量和销售价格上涨。此外，企业采取降本控费措施使生产成本得到有效控制，也为业绩强势增长奠定了良好的基础。
不过，有分析人士提醒，金矿企业业绩对黄金价格变化尤为敏感。在金价波动不确定性较大的当下，金矿企业保持业绩持续增长更应从增储上产、科技创新、降本增效等角度发力。
