（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2024业绩高增，2025期待PCB结构持续优化 BT载板修复 ABF载板放量》研报附件原文摘录）
深南电路(002916)
2024年业绩高增，Q4产品结构调整及载板业务拖累利润，维持“买入”评级2024年公司实现营业收入179.07亿元，yoy 32.39%，实现归母净利润18.78亿元，yoy 34.29%，实现扣非归母净利润17.40亿元，yoy 74.34%，公司在政府补助同比减少3亿的情况下实现了业绩的高增。单Q4，公司实现营收48.58亿元，yoy 19.51%，qoq 2.74%；实现归母净利润3.90亿元，yoy-20.50%，qoq-22.22%；实现毛利率21.95%，yoy-2.23pct，qoq-3.44pct；实现净利率8.04%，yoy-4.00pct，qoq-2.55pct。Q4由于产品结构调整以及载板需求、工厂产能爬坡、金价上涨等影响，利润率同环比略有下降。基于公司AI客户导入顺利以及ABF载板放量节奏，我们上调2025、2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为26.08/32.76/38.49亿元（原值为24.89/29.78亿元），EPS为5.08/6.39/7.50元，当前股价对应PE为25.0/19.9/16.9倍，维持“买入”评级。
2024年PCB在AI、汽车等带动下营收利润双增，载板在2024H2承压分业务类型，2024年公司PCB/封装基板/电子装联分别实现营收104.94/31.71/28.23亿元，同比分别 29.99%/ 37.49%/ 33.20%；毛利率同比分别 5.07pct/-5.72pct/-0.26pct。PCB业务稼动率显著提升，数据**及高速交换机、光模块需求显著增长，营收和利润率同步提升。载板业务客户拓展和项目导入顺利，营收显著增长，但是广州封装基板项目产能爬坡对整体利润率造成负向影响。电子装联业务在数据**及汽车电子领域需求增长的背景下仍然稳定增长。
2025年**关注“AI PCB”、ABF载板放量情况以及BT载板需求恢复情况PCB方面，2025年需求**在AI及汽车领域，**关注**及海外AI客户的订单释放节奏；ABF载板方面，2025年公司广州封装基板处于产能爬坡关键时期，**关注订单放量情况以及盈亏平衡点；BT载板方面，2025年需要关注存储等市场需求的恢复情况，同时关注工厂稼动率水平。
风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；客户导入节奏不及预期。
