（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？美债走向、央行会议》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：本周聚焦两个方向，其一，衰退交易后，美债怎么走？其二，央行与金监总局党委召开扩大会议。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复。
短期投资建议：债市关注财政、准财政力度；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及**政策预期的发酵。
热点观察1：衰退交易后，美债怎么走？2月以来，随着特朗普正式上台并施政，前期的“特朗普交易”进入兑现期，多空交织的经济基本面数据开始逐步成为影响美债定价的更重要因子。我们认为，近期过快的衰退交易有休整需求，对于美债而言，近期10Y-3M利差倒挂已在缓解，曲线倒挂状态并不稳定，这或指向市场更多是受“氛围衰退”的影响。美国经济基本面当前韧性仍存，美债收益率短期或进一步上修，然而美国经济放缓进程已在真实发生，预计3月3日以来US10Y这轮上行的幅度会相对有限，后续仍有回落空间，故后续会继续提供交易性窗口。另外，考虑到截至24Q4美债市场中价格敏感型投资者的占比已然升至2007年以来新高（46.77%），美债收益率的波动性已经系统性放大，交易思维需要更重。
向前看，美债市场对于特朗普新政及贝森特减赤可能仍会左右摇摆，而俄乌前景亦会对市场形成阶段性扰动，需要密切关注美国的赤字情况、关税的不确定性、“衰退”进展以及股债跷跷板的演绎。点位上看，根据我们基于美国自然利率与长期通胀预期的测算，US10Y合理点位大致处于4.0%，4.4%，因此在当前4.3%左右的位置上，美债收益率的下行风险可能大于上行风险。期限结构层面，在当前充满不确定性的宏观环境之下，短端波动可能会进一步放大，建议更多聚焦长久期机会。
热点观察2：央行与金监总局党委召开扩大会议。
央行党委扩大会议――要更清晰认识“适度宽松”的本质：我们观察到近期央行进行多次政策表述，市场对“适度宽松”的货币政策取向或将形成更清晰的认识。对于近期货币政策取向适度宽松但资金面却体感偏紧，我们认为主要有两个原因：其一，市场前期对当前货币政策的宽松理解过度乐观；其二，汇率压力造成了阶段性的内外均衡难度上升。我们认为，宽货币是手段，推动宽信用是“适度宽松”的本质目标。
金监总局党委扩大会议――化解中小机构风险、扩大科技投资试点：我们建议关注地方中小金融机构补充资本金的可能性，以及“四个试点”进一步推进状况。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复。
投资建议：短期来看，债市关注两会政策；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及**政策预期的发酵。
短期债市关注财政、准财政力度：短期来看，市场对基本面的分歧仍难化解，资金面可能继续作为短期市场主导因素，而这将取决于政府债供给、准财政如政策行扩表等力度，我们认为，宽货币是手段，宽信用是目标，货币政策或将继续着力推动宽信用，可能导致债市供给放量、资金不松，进而推动利率上行，这将有利于配置盘配债。在中期维度，我们认为，1-2月社融多增、信贷不弱，基本面筑底已经确认，经济将逐步走出“弱现实”。后续观察M1、企业盈利和物价这三个关键变量的进一步改善情况，来跟踪“弱现实”的修复节奏。投资策略方面，短期关注财政、准财政力度，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。
短期股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及**政策预期的发酵：市场方面，我们认为两会主要带来以下三方面影响：1）产业趋势确立，政策保驾护航，AI及AI 将是2025年最重要的产业趋势；2）提振消费进而促进居民幸福感、获得感的提升是政策的核心关切，当前消费领域的表现可能相对较弱，品质消费提供了一些新的研究思路；3）从宏观政策的部署到见效，需要时间，新旧动能的切换也需要时间，2025年决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量，走出低价环境可能是一个2-3年维度的事情，从这个维度上去看红利和债券的配置价值仍旧需要重视。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期
