（以下内容从**银河《公司**覆盖：光学 特种玻璃双轮驱动，熔炼与成型工艺精湛》研报附件原文摘录）
戈碧迦(835438)
摘要：
戈碧迦：光学 特种双轮驱动，费用管控卓有成效。公司是**光学与特种玻璃制造核心民企，产品涵盖广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯等领域，2024年3月北交所上市。2023年毛利率较高的特种玻璃内部份额迅速扩张，带动营业收入同比增速创历史新高的同时，支撑整体盈利能力回升。2024年4月公司与重庆鑫景的订单履行完毕，短期业绩承压，近年来公司费用管控良好，期间费用率大幅下降。
光学玻璃技术与资本密集构筑护城河，特种玻璃**自主产品稀缺。光学玻璃具备透明度高、物理与化学性质均匀性强、光学常数**等特点。据观研天下数据，2023年智能手机是光学玻璃的**下游，光学玻璃的生产环节呈现技术与资本密集特征。全球光学玻璃行业由外资主导，据简乐尚博、尚普咨询数据，2023年**光学玻璃市场规模约37.6亿/ 4.4%，未来下**业对高亮度、高对比度、高像素、微型化光电产品的需求升级势在必行。特种玻璃属于典型的多品种、小批量产品。**对特种玻璃“组成―结构―性能”的规律认知不足，产品研制仍以跟踪为主，未来将向大尺寸、功能集成化等方向发展。
公司熔炼与成型工艺精湛，产能持续扩张。公司不断突破例如玻璃配方与制备、窑炉设计与制造等技术瓶颈，熔炼工艺上公司自行设计直接加热铂金系统，成型工艺上公司自主研发漏料成型、拍压成型、压延成型、大尺寸成型等方式。公司北交所上市募投项目“特种高清成像光学玻璃材料扩产项目”将在现有厂区内扩建6条特种玻璃产线，总投资2.18亿，项目实施完毕后每年将新增1,632吨的特种玻璃产能，预计每年贡献净利润约3,700万、税后IRR超15%。
投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.87/1.1亿，对应EPS分别为0.5/0.62/0.78元。给予公司2025年45-50倍PE，公司每股合理估值区间为27.9-31元，**覆盖，给予戈碧迦“推荐”评级。
风险提示：**宏观经济波动的风险；上游石英砂等原材料价格波动的风险；下游安防监控等领域需求修复**的风险；产能扩张不及预期的风险等。
