（以下内容从华安证券《2024年业绩符合预期，量价齐增趋势延续》研报附件原文摘录）
山金**(000975)
主要观点：
公司发布2024年年报
山金**2024年度实现营业收入135.85亿元，同比 67.60%；实现归母净利润21.73亿元，同比 52.57%。单24Q4营业收入15.14亿元，同比 49.8%；归母净利润4.46亿元，同比 45.7%。
**形势不确定性增加，黄金价格延续增长
2024年**黄金现货价由年初的481.2元/克提升至年末的615.02元/克，增幅达27.81%。2024年**及伦敦黄金现货均价分别为557.36元/克和2386.2美元/金衡盎司，较2023年均价分别 23.83%和 22.97%。2025年金价延续涨幅，3月17日**及伦敦黄金现货价分别为691.72元/克和2996.5美元/金衡盎司，较2024年底明显增长。美国2月经济数据偏弱：就业人数增加15.1万人，不及经济学家预计的16万；失业率4.1%，创去年11月以来新高且高于预期；同比CPI录得2.8%，核心同比录得3.1%，为2021年4月以来新低，环比数据亦低于市场预期。叠加市场对于关税、通胀、地缘政治冲突等不确定性因素的担忧，2025年黄金价格有望维持偏强走势。
公司黄金产量预期提升，业绩弹性有望释放
2024年公司合质金产量8.04吨（同比 14.69%），实现收入44.23亿元（同比 34.07%）。根据公司规划，十四五末/2026年末/2028年末/十五五末矿产金产量将分别达到12/15/22/28吨，黄金增量持续贡献业绩弹性。公司加速**化步伐，2024年完成Osino100%股权收购，实现海外并购零的突破，新增127.2吨黄金资源量，预计投产后年产能5吨黄金。公司持续探矿增储，2024年度探矿合计新增资源量金12.686吨、银95.716吨、铅5930吨、锌13288吨。
投资建议
公司把握**和**两大市场获取资源，后续黄金增量具备确定性，受益于金价上行释放业绩弹性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.07/40.79/49.77亿元（前值为2025-2026年分别为27.2/32.4亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为15.5/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
黄金价格大幅下滑；安全生产及环保风险；项目投产不及预期；宏观经
