（以下内容从**银河《全球大类资产配置周观察：关税与衰退风险交织，预期资金回流避险资产》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观事件：美国特朗普政府宣布，将从4月2日起对墨西哥进口商品、加拿大非能源商品加征25%关税，并可能对欧盟商品征收相同关税。此外，威胁将于3月4日起对**输美产品加征10%关税。美联储**表示，利率可能在较长时间内维持高位，而GDPNow模型显示，美国一季度经济或将萎缩1.5%，引发市场对美国经济衰退的担忧。**2月制造业PMI回升至50.2%，经济景气度有所回暖。2025年**一号文件强调发展农业新质生产力，提出科技**农业发展。**院总理调研通信企业，强调加快推进“人工智能 ”。
商品市场：（1）黄金：特朗普政府关税政策及美国经济衰退风险加剧推动黄金避险需求，支撑金价。然而，黄金已处高位，部分资金选择获利回吐，引发价格回调。同时，俄乌冲突和巴以局势的调停进程缓解地缘风险，削弱黄金吸引力。科技股上涨带动全球风险偏好回升，部分资金流出黄金转向风险资产。尽管短期内黄金受获利回吐压力，但经济不确定性和通胀上升背景下，黄金的长期配置价值仍具支撑。（2）原油：美国原油库存小幅下降，但经济数据走弱加剧市场对经济衰退的预期，油价承压。供应方面，美俄在沙特就俄乌冲突和平谈判取得进展，引发市场对俄罗斯油气制裁放松的担忧。美国石油钻机数量连续四周增加，**恢复石油出口，预计原油供应增加。鉴于制裁和关税不确定性仍存，OPEC 对增产保持谨慎。中长期来看，若OPEC 持续减产且美联储适度降息，油价在需求回升支撑下可能回升，但反弹空间有限。
债券市场：（1）美债：美国初请失业金人数超出预期，显示劳动力市场**。虽然2024年第四季度GDP增长2.3%，符合预期，但较第三季度的2.8%有所放缓。同时，核心PCE物价指数同比上涨2.65%，为6月以来**，通胀压力有所缓解。美联储降息预期增强，亚特兰大联储GDPNow模型显示美国一季度经济将萎缩1.5%，加剧市场对经济衰退的忧虑，推动美债收益率下行。（2）中债：2月以来资金面紧张，央行收紧流动性投放，导致银行间市场流动性持续紧张，市场对后续流动性担忧加剧，推动债券调整。
汇率市场：（1）美元指数：特朗普政府威胁对墨西哥、加拿大、**及欧洲商品加征关税，推动市场避险情绪升温，增强了美元作为避险资产的需求。短期内美元可能继续震荡；中长期若美联储降息预期放缓，美元指数下行空间有限，因美国经济仍有望软着陆。（2）欧元兑美元：欧洲通胀压力缓解，激发市场对欧洲央行降息的预期，预计3月将下调利率。同时特朗普政府威胁对欧洲商品加征关税，进一步加剧风险情绪，推动美元指数上升。（3）美元兑日元：特朗普政府威胁对欧洲商品加征关税，推高美元指数。同时日本央行副行长内田真一表示，尽管国债收益率上升，央行坚持缩减购债并计划在经济和通胀符合预期时加息，增强了市场对日央行加息的预期，短期内日元有望得到支撑。
权益市场：特朗普关税威胁叠加市场担心美国经济可能陷入衰退，资金流出股市转向避险资产。美股主要股指下跌；欧洲股市涨跌不一，英国、德国股指上涨，法国市场回落；亚洲市场承压，A股、港股及日经指数均录得较大跌幅。
