（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：《2025年能源工作指导意见》印发，蒙西电力现货市场转正》研报附件原文摘录）
投资要点
本周核心观点：1）《2025年能源工作指导意见》印发。1）供应保障能力方面，**能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。**发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。2）绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。工业、交通、建筑等**领域可再生能源替代取得新进展。新能源消纳和调控政策措施进一步完善，绿色低碳发展政策机制进一步健全。3）发展质量效益方面，火电机组平均供电煤耗保持合理水平。风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。大型煤矿基本实现智能化。初步建成**统一电力市场体系，资源配置进一步优化。2）蒙西电力现货市场转正。蒙西电力现货市场在经过32个月的连续结算试运行后，于2月24日转入正式运行，成为我国第5个转入正式运行的电力现货市场。
行业核心数据跟踪：电价：2025年3月电网代购电价同比下降环比持平。煤价：截至2025/2/28，动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨，周环比下跌4.03%。水情：截至2025/2/28，三峡水库站水位162.99米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为167米、169米、157米、164米。2025/2/28，三峡水库站入库流量7700立方米/秒，同比 28.33%，三峡水库站出库流量7620立方米/秒，同比 11.89%。用电量：2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比 6.8%），其中，**产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 6.3%、 5.1%、 9.9%、 10.6%。发电量：2024年累计发电量9.42亿千瓦时（ 4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别 1.5%、 10.7%、 2.7%、 11.1%、 28.2%。装机容量：2024年新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比 1.9%），水电新增998万千瓦（同比 6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比 25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比 25.9%）。
投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中**，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。**推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电**】【浙能电力】【华能**】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运 资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。**推荐【**核电】【**广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。**推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三**化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
