（以下内容从东吴证券《建筑装饰行业跟踪周报：实物工作量有望改善，继续推荐建筑央企和**工程板块》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2025.2.24�C2025.2.28，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.7%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.22%、-2.53%，超额收益分别为2.92%、3.23%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）联合**理会通过涉乌克兰问题决议，呼吁立即结束冲突：继2月18日美俄举行**阶段谈判达成“四点共识”后，2月24日**通过呼吁迅速结束冲突，并进一步敦促乌克兰和俄罗斯之间实现**和平的决议，标志和谈进程的持续推进。俄乌停战后重建需求体量大，多家**工程企业以及建筑央企在东欧及周边区域具有工程项目经验，有望受益于战后重建工程需求，获得可观的业务增量。（2）2025年2月**采购经理指数发布，建筑业商务活动指数明显回升：2月建筑业商务活动指数升至扩张区间，为52.7%，比上月上升3.4个百分点，预计主要得益于节后项目复工复产，其中土木工程建筑业商务活动指数为65.1%，升幅较大，表明节后基础设施项目建设施工进度加快。新订单指数为46.8%，较上月上升2.1个百分点，有所改善，业务活动预期指数为54.7%，行业发展信心较好。
周观点：（1）本周工地复工节奏有所转暖，而同时看到2月建筑业商务活动指数升至扩张区间达到52.7%，比上月上升3.4个百分点，预计主要得益于节后项目复工复产，其中土木工程建筑业商务活动指数为65.1%，升幅较大，表明节后基础设施项目建设施工进度加快；此前1月社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。基建整体需求景气保持的情况下，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐**交建、**电建、**中铁，建议关注**核建、**化学等。
（2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续**博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注**工程板块，个股推荐中材**、上海港湾，建议关注中工**、北方**、中钢**等。
（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳**等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
