（以下内容从东吴证券《全球大类资产观察：**科技的东升？》研报附件原文摘录）
近两周全球风险资产主要受到美国经济增速**以及关税等政策不确定性的扰动，除了欧股外基本普跌。欧股在资金阶段性切换至低估值，以及俄乌冲突缓解的催化下，成为全球风险资产中相对亮眼的表现。
股市：新兴市场及发达市场转跌。发达市场中，美国在宏、微观催化下，纳指及标普连续两周下跌。论调正从“美国例外论”逐步转向“如果美国不再例外”。但欧洲成为全球资金“再配置”所青睐的对象。考虑到欧洲尚且较为便宜、关税“战火”集中在中、加、墨、以及俄乌冲突缓和协助确认盈利有同步上升空间，资金阶段性切入全球低估值的权益板块，再次布局“低估”的欧洲；新兴市场中，短期资金面超涨之后的技术性回调，以及外部风险再起，**风险偏好，新兴市场跌幅较大。
债券：定价经济**及政策不确定性，长端国债利率下行。美国方面，虽然我们认为2025年经济延续软着陆路径演绎，但近期一系列**数据下，叠加市场对特朗普政策的担忧，市场开始定价悲观预期，向衰退方向交易，美债利率连续下跌。
汇率：关税政策延后、俄乌地缘缓和下美元边际回落，欧元有所升值。而日元受利率持续上行的影响以及基本面支撑进一步走强，临近150大关，此外人民币受益于美元回落也有小幅升值。
商品：出于关税政策的博弈，市场不确定下黄金进一步走高，但随着对等关税的延后以及地缘缓和出现小幅回调。而出于对特朗普原油增产政策以及俄罗斯原油供应修复的考虑，油价延续低位震荡。
