（以下内容从东海证券《半导体行业2月份月报：海外科技股2024Q4业绩持续回暖，DeepSeek大模型引燃AI云与端热情》研报附件原文摘录）
投资要点：
2025年2月总结与3月观点展望：2月份半导体行业持续回暖，在供给充裕的前提下价格仍承压，但部分细分产品价格已有上涨趋势，关注AI算力、AIOT、AI端侧等结构性机会。2月份全球半导体供需继续保持底部弱平衡阶段，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在3月或将继续复苏；在供给端，短期供给相对充裕；价格维持底部震荡，但部分产品价格有上涨迹象，企业库存水位较高，预计3月供需继续弱平衡。从细分赛道看，近期以DeepSeek为代表的AI大模型、端侧AI应用百花齐放，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；美国针对半导体关税政策或将加速**半导体自主可控进程；2025年国补政策落地或将提振消费电子相关需求。整体来看，逢低关注细分赛道龙头标的。
2月电子板块涨跌幅为8.31%，半导体板块涨跌幅为12.31%；12月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为81.02%，PB为52.97%。在申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为8.31%，其中半导体涨跌幅为12.31%，同期沪深300涨跌幅为1.91%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PB分别是52.97%、70.46%，PS分别是72.28%、84.08%，PE分别是81.02%、71.12%。2024Q4公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名仍居**高达4457.39亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，Q4上升至67%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的11.38%，**持仓个股多为流通市值150亿元以上的半导体细分行业龙头。
半导体2月供给仍相对充裕，需求保持增长，整体价格底部下滑，但跌幅有所收窄，部分细分产品价格回暖，3月份或将维持弱平衡。根据WSTS，全球半导体2024年12月销售额同比为17.08%，增速环比有季节性收窄，2024全年累计同比为18.78%，体现出需求端的整体复苏。从存储芯片与存储模组价格来看，2025年2月存储模组价格整体涨跌幅区间为-7.74%-7.69%，多数产品价格稳定或上涨；DRAM存储芯片价格涨跌幅区间为-1.04%-2.21%，多数细分产品价格仍延续下跌，小部分产品小幅上涨，供过于求状态仍在持续。从全球龙头企业库存与库存周转天数看，整体库存略微下降但维持近几年高位，周转天数连续8个季度维持高水平震荡；供给端看，日本半导体设备1月出货额同比增长32.37%，增速环比收窄，2024全年全球半导体设备出货额同比为22.91%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2024Q4晶圆厂晶圆价格小幅回升，12寸高端产能增加，产能利用率略有回落，但整体依然充裕。2月整体需求小幅增长，供给相对充裕，存储模组与芯片价格继续下跌，企业库存依然较高，预计2025年3月整体维持弱平衡格局。
半导体下游需求中手机、TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，Q4受益于新机型密集释出叠加年底大促活动，以及各地开展的消费电子国补措施，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的每日销售均会影响上游半导体的需求变化。2024Q4全球智能手机、PC出货量同比分别为2.38%、2.68%。**新能源汽车销量1月份同比为29.49%，2024全年同比为36.10%；全球新能源汽车销量1月份同比为17.90%，2024全年同比为26.08%，新能源车依然保持高速渗透，对半导体需求带来较大驱动，但由于供给充足，功率、模拟、MCU等产品价格依然保持较低水平。随着全球AI投入不断增大，AI服务器出货量预期在未来3年继续保持25%以上的增速，2024Q4海外代表云服务厂商资本开支维持高增长态势，对算力芯片与高端存储需求或将不断增大。全球智能穿戴来看，2024Q4TWS耳机同比增长13%，2024年可穿戴腕式设备增长4.1%，带动相关产业链的半导体需求稳步上升。
海外科技股2024Q4业绩大部分实现了同环比增长，市场需求在逐步回暖；亟1月底DeepSeek推出R1等大模型后，海内外各大厂商争相部署，带动AI市场热潮。DeepSeek-V3于2024年12月发布，训练成本约为GPT-4o的1/10，同时性能比肩**闭源模型；DeepSeek-R1于2024年1月发布，性能对标OpenAI-o1正式版。DeepSeek的发布挑战了纯算力路径，发布后海内外各大厂商争相本地部署DeepSeek，云服务商也相继入局，掀起AI云与端热潮，算力芯片、服务器、算力云等产业链有望长期收益。此外，海外科技股2024Q4及全年业绩出炉，大部分实现了营收与净利润的同环比上涨，其中英伟达业绩超预期，数据**业务表现亮眼，Blackwell芯片交付与相关营收迅速拉升，体现半导体行业复苏。特朗普或加征25%半导体关税，**半导体国产化进程或将加速。
投资建议：行业需求在**回暖，短期价格还有小幅下滑；但海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低**布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技、士兰微；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、纳芯微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。
