（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：上市猪企出栏增速明显分化，加征关税主要影响高粱、大豆》研报附件原文摘录）
主要观点：
补栏积极性持续疲弱，上市猪企出栏增速明显分化
①本周生猪价格跌0.5%至14.5元/公斤。本周六，**生猪价格14.5元/公斤，周环比下跌0.5%。涌益咨询（2.28-3.6）：**90公斤内生猪出栏占比4.15%，维持低位；50公斤二元母猪价格1634元/头，周环比持平；规模场15公斤仔猪出栏价560元/头，周环比持平；②生猪出栏均重升至127公斤。涌益咨询（2.28-3.6）：**出栏生猪均重127.06公斤，周环比再升0.54公斤，较2023年、2024年同期分别高5.95公斤、3.56公斤；150kg以上生猪出栏占比4.23%，周环比微升0.07个百分点，较2023、2024年同期分别低1.14个百分点、0.24个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.96元/斤、1.8元/斤；2025年2月21日-28日，二育占实际销量比重降至4.03%，二育积极性回落；③补栏积极性持续疲弱。**数据，2024Q2-Q4**能繁母猪存栏量累计增幅2.2%，农业部数据，2025年1月**能繁母猪存栏量月环比下降0.39%；上海钢联数据，2025年2月，能繁母猪存栏量环比上升0.06%（1月环比下降0.04%），其中，规模场能繁母猪存栏量环比上升0.0%，中小散能繁母猪存栏量环比上升0.19%；涌益咨询数据，2025年1月，能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.63%（12月环比上升1.27%）；④2025年1-2月上市猪企出栏增速明显分化。1-2月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原1372、温氏550、新希望264、德康农牧159、大北农117、正邦102、天邦94、唐人神86、天康56、**49、立华34、京基智农30、金新农21、东瑞19、罗牛山9；出栏量同比增速从高到低依次为，立华196%、东瑞86%、正邦57%、唐人神43%、天康43%、牧原30%、德康农牧25%、大北农22%、温氏21%、金新农1%、京基智农-2%、新希望-13%、天邦-14%、罗牛山-25%。2月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，温氏260、新希望114、德康农牧79、天邦51、大北农48、正邦45、唐人神40、天康26、**24、立华18、京基智农16、东瑞10、金新农9、罗牛山5；出栏量同比增速从高到低依次为，立华398%、东瑞120%、正邦104%、天康65%、德康农牧61%、**59%、唐人神46%、大北农46%、温氏35%、天邦27%、罗牛山23%、京基智农21%、金新农1%、新希望-13%；⑤估值处历史低位，**推荐温氏、牧原。目前，生猪养殖板块相对中小综指PB、生猪养殖板块相对沪深300PB均已处于历史低位。根据2024年生猪出栏量，牧原股份2,816元、温氏头均市值2,621元、新希望2,681元、天邦1,018元、正邦6,343元、**农牧3,138元、神农集团6,119元、京基智农3,774元、东瑞股份4,231元；根据2025年生猪预测出栏量，牧原股份2,240元、温氏头均市值2,260元、新希望2,685元、天邦859元、正邦3,757元、**农牧2,275元、神农集团4,149元、京基智农2,700元、东瑞股份2,467元，一、二线龙头猪企估值多数处于历史低位。建议关注生猪养殖板块，**推荐温氏股份、牧原股份。
白羽鸡产品价格降至8970元/吨，黄羽鸡价格周环比涨跌互现
①白羽鸡产品价格降至8970元/吨。本周五，鸡产品价格8970元/吨，周环比下降0.3%，同比下跌6.6%；本周五，主产区鸡苗均价2.54元/羽，周环比上涨10.9%，同比下降32%。我们判断，2025年种鸡性能下降的问题将延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，12月以来祖代引种量为零，且2月美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块的投资机会；②本周黄羽鸡价格涨跌互现。3月7日，三黄鸡均价16.16元/公斤，周环比跌0.6%，同比跌6.5%；3月6日，青脚麻鸡均价8.2元/公斤，周环比涨13.9%，同比跌14.6%。
2025年1-2月猪用疫苗景气度整体提升
2月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗123.8%、猪圆环疫苗108.6%、猪细小病毒疫苗50%、猪瘟疫苗9.7%、腹泻苗8.3%、**苗-1.4%、猪乙型脑炎-33.3%、高致病性猪蓝耳疫苗-50%，需要注意季节性因素。2025年1-2月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗95.3%、猪圆环疫苗76.8%、猪细小病毒疫苗71.4%、腹泻苗33.3%、猪瘟疫苗26.9%、**苗13.6%、猪乙型脑炎-11.1%、高致病性猪蓝耳疫苗-36.8%。
**本次加征关税对高粱、大豆进口影响**
自2025年3月10日起，**对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。本次加征关税对我国大豆、高粱进口的影响**，①2024年我国大豆进口量10503.12万吨，占我国大豆消费量约90%，大豆进口主要来源国是巴西（占进口总量71.1%）、美国（占21.1%），本次关税政策或影响我国约19%的大豆消费；②2024年我国高粱进口量866万吨，占我国高粱消费量约70%，主要进口来源美国568万吨（占总进口量66%），澳大利亚195万吨（占22%），阿根廷（占12%），本次关税政策或影响我国约46%的高粱消费。本次加征关税对我国玉米、小麦、猪肉进口的影响很有限：①2024年，我国玉米进口量1363.56万吨，占我国玉米消费量约4.5%；我国玉米进口主要来自巴西646.56万吨（占进口总量47.4%）、乌克兰451.47万吨（占33.1%）、美国207.25万吨（占15.2%）；②2024年，我国进口小麦及制品1117.9万吨，占我国小麦消费量约7.5%，进口主要来自澳大利亚（占进口总量30%）、加拿大（占22.6%）、法国（占20.6%）、美国（占17%）；③2024年，我国进口冷鲜冻猪肉107.31万吨，进口猪杂碎121.09万吨，合计占我国猪肉消费量约4%。
风险提示
疫情失控；畜禽价格下跌超预期。
