（以下内容从国金证券《宏观经济点评报告：非农的远虑与近忧》研报附件原文摘录）
2月的非农报告虽然偏弱，但依然指向了一个相对稳健的劳动力市场。这些基本数据打消了美国经济短期内出现失速的风险，但也隐藏了深深的“远虑”与淡淡的“近忧”。
**个近忧，是失业率的跳升和劳动参与率的下降同时发生。
第二个近忧，是身兼多职者占总就业人数的比重升破了2020年公共卫生事件之前水平，壮年就业率的修复停滞甚至回落。
第三个近忧，是最广义失业率（U-6）大幅跳升。
这份非农报告其实并没有体现出“特马改革”的影响，这才是对非农影响更大的“深深的远虑”。2025年，美联储只有货币对策，没有货币政策。这份报告，既没有扭转“美弱、非美强”的叙事，还进一步打开了上半年的降息窗口。
风险提示
1）特马改革的进程推进节奏2）关税对物价超预期传导，影响联储货币政策节奏3）欧洲财政**落地的时点和非美货币过度升值风险
