（以下内容从华福证券《策略专题报告：套息交易分化与逆周期调控下的资本流动新格局》研报附件原文摘录）
核心观点
企业通过“高报出口/低报进口”滞留美元存款，叠加人民币贬值预期，形成利差与汇兑收益双重驱动。
中美利差倒挂加剧资金外流压力，短期资本流动与汇率贬值形成负反馈循环。
逆周期因子旨在平抑单边贬值或升值预期，工具实施有针对性和灵活性。
逆周期因子压缩传统套息空间，推动资本流入**无风险资产。
逆周期因子收敛反映贬值预期减弱，外资流入短债动力放缓，流动性边际宽松，高频指标可关注在岸和离岸人民币掉期收益率差额。
在资本管制框架下，企业通过贸易渠道进行套息交易的本质是“制度套利”，监管或需持续平衡开放与风险，通过数字人民币的技术创新从根本上遏制传统套息行为。
认知-行为-结果的循环中包含了部分认知偏差，认知纠偏或将逐渐开启正循环。
人民币升值预期可能触发外资增配**权益资产，形成“资产价格↑→汇率↑→资本流入↑”的正反馈循环。
美元资产风险或推动**资本转向人民币资产，关注中美利差倒挂收窄与**经济复苏斜率。
风险提示：政策调控不及预期；美联储政策反复；地缘政治风险
