（以下内容从中航证券《非银行业周报（2025年第八期）：中长期资金入市空间逐步打开，建议关注券商投资机会》研报附件原文摘录）
市场表现:
本期(2025.3.3-2025.3.7)非银(申万)指数 1.24%,行业排17/31,券商Ⅱ指数 0.73%,保险Ⅱ指数 1.72%;上证综指 1.56%,深证成指 2.19%,创业板指 1.61%。个股涨跌幅排名前五位:海南华铁( 28.43%)、新力金融( 10.38%)、中航产融( 8.80%)、国泰君安( 5.89%)、九坤投资( 5.88%);个股涨跌幅排名后五位:国盛金控(-5.14%)、海德股份(-3.12%)、建元信托(-2.93%)、浙江东方(-2.34%)、**银河(-2.22%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块上涨0.73%,跑输沪深300指数0.66pct,跑输上证综指数0.83pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。本周,3月6日,证监会主席吴清在十四届****三次会议经济主题记者会上表示,逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点,不断引入源头活水。通过打通社保、保险、理财等中长期资金入市的卡点堵点,政策不断引入源头活水,这不仅增强了资本市场的流动性,也有助于改善资本市场的生态。中长期资金的持续流入有助于形成更加健康和可持续的市场环境,促进资本市场的长期稳定发展。当前,推动中长期资金入市工作的成效已经初步显现。2024年9月份以来,保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元;各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元,增幅达到22%。这一增长不仅反映了中长期资金对A股市场的信心增强,也表明A股市场的投资者结构正在逐步优化。吴清还表示,财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作。证监会将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重,引导行业更加注重理性投资、长期投资、价值投资,更好践行以投资者为本的理念。后续证监会还将在**金融办统筹指导下,会同相关部门进一步推动各项措施落地见效,努力实现中长期资金保值增值和资本市场健康发展的良性互动。尽管当前推动中长期资金入市的工作已初见成效,但未来仍需继续优化政策环境,进一步**资金入市的障碍,确保中长期资金能够持续稳定地流入A股市场,保证资金“进得来,留得住”。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨1.72%,跑赢沪深300指数0.33pct,跑赢上证综指数0.16pct.
截至3月5日,已有124家险企披露了2024年个人短期健康险的整体综合赔付率,中位数约为38.20%。同时,65家险企的个人短期健康险综合赔付率同比有所上升,占比约52.4%,另外59家险企的赔付率同比有所下降。从124家险企类型来看,人身险公司的个人短期健康险赔付率整体高于财险公司。74家人身险公司的个人短期健康险赔付率中位数约为39.77%;50家财险公司的个人短期健康险赔付率中位数约为35.36%。其中有4家险企的个人短期健康险赔付率高于100%,10家险企该项数据为负数。从险企的公告看,赔付率过高的原因主要是部分险企业务规模较小叠加单笔大额理赔,导致赔付率波动大;赔付率表现为负数的原因主要是未决赔款准备金释放、部分业务退保等。从长期来看,个人短期健康险保持70%左右的赔付率较易实现消费者和保险公司的利益平衡,当前行业短期健康险的整体赔付率仍然偏低。
除了个人短期健康险的行业整体赔付率偏低,当前,健康险在我国创新药械市场的支付比例也较低。由**人寿再保险有限责任公司、上海镁信健康科技集团股份有限公司联合编写的《**创新药械多元支付**(2025)》显示,2024年,创新药械市场规模估算金额达1620亿元,较2023年同比增长16%。其中,医保基金支付约占44%,个人现金支付约占49%,商业健康险支出约占7%。商业健康险在医疗支出中的比例较低,预计主要受保险深度和密度较低、保险覆盖面较窄,保障程度不足等因素影响。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如**平安、**人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
