（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：三七产业布局逐步优化，“创新 出海”赋能未来成长》研报附件原文摘录）
昆药集团(600422)
2024年收购华润圣火51%股权事项落地，血塞通软胶囊品牌优势进一步加强2025年3月12日，公司公告2024年度报告，2024年实现营收84.01亿元（重述调整前同比 9.07%，重述调整后同比-0.34%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.48亿元（重述调整前 45.74%，重述调整后 19.86%）；扣非归母净利润4.19亿元（ 25.09%）。2024年公司收购华润圣火51%股权并纳入合并范围（属同一控制下企业合并），这不仅是公司解决与华润三九同业竞争问题的关键举措，更是通过对三七业务产业链的整合与布局优化进而实现战略布局。我们看好银发健康产业发展，上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为分别为7.45/9.09/11.12亿元（原预计7.25/8.73亿元），EPS分别为0.98/1.20/1.47元/股，当前股价对应PE为18.1/14.8/12.1倍，维持“买入”评级。
口服剂营收小幅增长，针剂业务承压
分行业来看，2024年公司口服剂营收36.93亿元（ 1.18%），针剂营收5.39亿元（-49.09%），其他业务0.73亿元（-34.93%），药品、器械批发与零售36.55亿元（ 6.07%）。分产品来看，心脑血管营收21.95亿元（-17.45%），骨科系列1.03亿元（-52.80%），抗疟类营收1.33亿元（ 45.89%），妇科营收4.01亿元（ 15.67%），消化系统营收5.49亿元（ 2.46%），其他产品营收9.23亿元（-4.76%）。
积极推进创新管线研发，**化布局绽风华
创新管线方面，2024年公司研发投入共1.43亿元，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，其中自主研发的氯硝西泮注射液成为同品种中**申报并通过仿制药质量和疗效一致性评价的产品；版纳药业秋水仙碱片也**通过一致性评价，且增加儿童家族性地中海热新适应症；用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02-2020-149获批IND。海外发展方面，海外事业部**推动公司**化进程，其中自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片通过**组织公立采购认证，获全球基金订单。
风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、新产品研发不及预期。
