安孚科技: 华泰联合证券有限责任公司关于《关于安徽安孚电池科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函的回复》 之专项核查意见（二次修订稿）（豁免版）

   华泰联合证券有限责任公司
         关于
 《关于安徽安孚电池科技股份有限公司
发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金
 暨关联交易申请的审核问询函的回复》
          之
       专项核查意见
      （二次修订稿）
       独立财务顾问
     签署日期：二�二五年六月
上海证券交易所：
  华泰联合证券有限责任公司作为安徽安孚电池科技股份有限公司（以下简称
“公司”、“上市公司”或“安孚科技”）本次重大资产重组的独立财务顾问，
就贵所于 2024 年 11 月 8 日下发的《关于安徽安孚电池科技股份有限公司发行股
份及支付现金购买资产并募集配套暨关联交易申请的审核问询函》
                            （上证上审（并
购重组）〔2024〕32 号）（以下简称“问询函”））涉及的相关问题进行了核
查，现将核查结果回复如下。
  如无特别说明，本核查意见所述的词语或简称与《安徽安孚电池科技股份有
限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》
中“释义”所定义的词语或简称具有相同的含义。
  在本核查意见中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为
四舍五入所致。
  问题 1.关于本次交易与整合
  重组报告书披露：（1）前期上市公司设立安孚能源，收购取得亚锦科技 51%
股份，并控制了南孚电池；（2）本次交易上市公司拟购买安孚能源 31.00%的股
份，交易目的系进一步加强对亚锦科技和南孚电池的控制权，提升上市公司的持
续盈利能力；（3）安孚能源、亚锦科技的核心资产为南孚电池，目前上市公司
穿透持有亚锦科技的权益比例为 31.75%、持有南孚电池的权益比例为 26.09%；
（4）重组报告书较前次删除了安孚能源要约收购亚锦科技 5%股份相关内容。
  请公司披露：（1）本次交易未选择收购亚锦科技或者南孚电池少数股权的
背景及原因；本次交易对方入股安孚能源时是否与上市公司实际控制人及其关联
方存在其他约定或者利益安排，是否完整披露；（2）要约收购亚锦科技股份是
否继续实施，披露后续实施计划和收购款项的资金来源，相关股份收购是否构成
原交易方案的一部分，本次交易方案是否属于对原交易方案的重大调整；（3）
前次收购至今，上市公司对亚锦科技、南孚电池在业务、资产、财务、机构及人
员等方面整合情况；（4）结合南孚电池行业地位和竞争优势、上市公司业务转
型的安排和进展、交易完成后拟采取的下一步整合措施等，进一步分析本次交易
将如何增强上市公司竞争力。
  请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、本次交易未选择收购亚锦科技或者南孚电池少数股权的背景及原因；本
次交易对方入股安孚能源时是否与上市公司实际控制人及其关联方存在其他约
定或者利益安排，是否完整披露
  （一）本次交易未选择收购亚锦科技或者南孚电池少数股权的背景及原因
  上市公司在收购亚锦科技 36%股份和 15%股份时均已披露，将在上述收购
完成后且 2022 年或之后年度亚锦科技净利润达到**金额后，根据公司届时情
况，适时启动收购亚锦科技的剩余股份以及安孚能源少数股东持有的**股权。
此外，公司还将择机继续收购其他少数股东持有的南孚电池股权，进而实现对南
孚电池的**控制。
  为了实现对南孚电池**控制的战略目的，上市公司大体上拟分两步进行后
续的收购：（1）先实现上市公司穿透后持有亚锦科技 51%的股份；（2）再以换
股吸收合并等方式收购亚锦科技剩余 49%的股份以及南孚电池剩余 17.82%的少
数股权。
  上市公司前次通过控股子公司安孚能源收购亚锦科技 36%和 15%的股份以
及本次收购安孚能源少数股权的核心目的均是实现穿透计算后上市公司持有亚
锦科技 51%股份的目标。
备先收购亚锦科技少数股份的条件
  （1）上市公司自身无资金实力现金收购亚锦科技少数股份
  上市公司自身为持股平台，其日常经营及年度现金分红所需资金**均来自
南孚电池的现金分红，而上市公司穿透计算持有南孚电池的权益比例仅为
红至亚锦科技、亚锦科技分红至安孚能源，安孚能源在偿还并购借款的本息后再
分红至上市公司，则上市公司将无法获取足够的资金用于日常经营和年度现金分
红。为了解决上市公司所需资金问题，安孚能源在取得亚锦科技的现金分红后未
再进行现金分红，而是无息拆借给上市公司，安孚能源的其他小股东出于本次的
收购预期目前均未反对无息拆借资金给上市公司。截至报告期末，上市公司自身
账面 货币资金余额仅为 9,808.98 万元，而向安孚能源的资金 拆借余额高达
营管理费用和未来的现金分红款。因此，上市公司自身并无资金实力现金收购亚
锦科技少数股份，如上市公司在尚未归还安孚能源借款的情形下优先收购亚锦科
技少数股份，甚至继续采用向安孚能源无息借款的方式筹集部分资金收购亚锦科
技少数股份，则不符合安孚能源其他股东的切身利益，存在安孚能源少数股东不
同意安孚能源继续无息拆借资金并要求上市公司偿还借款的可能。
  （2）上市公司目前的市值体量不足以发行股份收购亚锦科技少数股份
  上市公司**取得亚锦科技 36%股份时，交易各方协议约定交易完成后，在
满足特定条件时，大丰电器有权要求上市公司尽快启动后续进一步收购 1）大丰
电器届时持有的亚锦科技剩余**股份；2）届时安孚能源少数股东持有的安孚
能源**股权；同时，各方进一步同意，如果届时除大丰电器和安孚能源之外的
亚锦科技股东愿意以与大丰电器相同的交易条件向上市公司出售其持有的亚锦
科技股份，则上市公司也应收购该等股东所持亚锦科技股份，且大丰电器应全力
协助。
      上述特定条件为：亚锦科技 2022 年上半年净利润达到或超过 30,818.63 万元；
或亚锦科技 2022 年或之后任一完整会计年度净利润达到或超过 61,637.25 万元。
亚锦科技 2022 年半年度归属于母公司股东的净利润为 35,254.18 万元，2023 年
度归属于母公司股东的净利润为 66,211.53 万元，上述特定条件已经成就。
      鉴于上述特定条件已经成就，大丰电器已有权要求上市公司启动收购其持有
的亚锦科技剩余**股份；如上市公司收购大丰电器持有的亚锦科技剩余股份，
则亚锦科技其他股东享有随售权。
      ①亚锦科技股份分布零散导致无法发行股份收购除大丰电器外的其他股东
持有的亚锦科技股份
      亚锦科技系在**股转系统挂牌并公开转让的公众公司，截至 2024 年 6 月
末，亚锦科技股东人数为 810 人，除安孚能源和大丰电器外，亚锦科技其他股东
持有股份数量均较少，股份分布较为零散。截至 2025 年 2 月 10 日，亚锦科技主
要股东情况如下：
                                    持股数量（万        持股比例
序号                股东名称
                                      股）           （%）
       北京新鼎荣盛资本管理有限公司-新鼎啃哥南孚新三
       板基金 20 号
       北京中融鼎新投资管理有限公司-中融鼎新-博盈 1 号
       新三板定增基金
                 合计                  304,987.48     81.32
  由上表可知，亚锦科技股份过于分散，除安孚能源和大丰电器外，第三大股
东的持股比例仅为 2.22%，第十大股东的持股比例仅为 0.64%。如上市公司以发
行股份的方式收购除大丰电器外的其他股东，则交易对方过多且持有的股份比例
较少，将会因沟通及谈判成本过高、保密措施无法有效执行等原因，导致方案难
以推进。此外，如上市公司以发行股份收购亚锦科技其他股东的股份而不收购大
丰电器持有的亚锦科技股份，可能会导致大丰电器要求上市公司根据前次收购的
协议收购其持有的亚锦科技剩余股份，从而导致现阶段收购不能完成，具体分析
详见下文。
  ②亚锦科技少数股东享有的随售权导致只能采用换股吸收合并的方式收购
亚锦科技少数股东持有的亚锦科技股份
  上市公司在**取得亚锦科技 36%股份时约定，如上市公司收购大丰电器持
有的亚锦科技剩余股份，则亚锦科技其他少数股东享有随售权。
  截至 2024 年 6 月末，亚锦科技股东人数为 810 人，如上市公司以发行股份
的方式收购大丰电器持有的亚锦科技股份，则亚锦科技其他 800 余名股东均享有
随售权。《根据监管规则适用指引――上市类第 1 号》，上市公司发行股份购买
资产的，应当在董事会**决议后公告的预案或报告书中披露确定的发行对象；
因股东人数众多，且停牌时间有限，因此无法在规定时间内完成与享有随售权的
所有股东沟通并就交易方案达成一致，重组预案因要素不确定而无法按期合规披
露；且重组预案披露后如有新增股东要求行使随售权，则新增交易对方亦构成重
组方案的重大调整。上述因素导致上市公司只能采用换股吸收合并的方式收购亚
锦科技少数股份。
  但上市公司目前的市值体量不足以换股吸收合并亚锦科技少数股份。上市公
司虽然控制了优质资产南孚电池，但穿透计算后的权益比例仅为 26.09%，因此
上市公司的整体市值较低，如以换股吸收合并的方式收购亚锦科技的少数股权则
将导致上市公司的实际控制人发生变更，违反了上市公司实际控制人出具的公开
承诺，具体测算如下：
  假设按照亚锦科技本次的评估值作为交易对价，并假设以本次上市公司发行
股份购买资产的股份发行价格即 23.46 元/股进行测算，换股吸收合并前后上市
公司股权结构如下：
                                                          单位：股
                      换股吸收合并前                 换股吸收合并后
序号          股东名称
                    持股数量         持股比例       持股数量         持股比例
控股股东及其一致行动人合计持有    43,846,728     20.77%   43,846,728    10.98%
控股股东及其一致行动人合计控制    48,929,848     23.18%   48,929,848    12.25%
     经测算，若由上市公司采用换股吸收合并的方式收购亚锦科技少数股份，实
施完毕后大丰电器将持有上市公司 22.91%股份，成为上市公司**大股东，上
市公司控股股东、实际控制人将发生变动。另外，上市公司目前资金实力有限，
亦无法向大丰电器采用发行股份及支付现金的组合支付方式购买其持有的亚锦
科技少数股份。
     综上，上市公司目前的现金实力和市值体量不支持先通过现金、发行股份方
式或两者相结合的方式收购亚锦科技少数股份。
能源少数股权再收购亚锦科技少数股份有利于保护上市公司及全体股东利益
     （1）先收购安孚能源少数股权可避免上市公司后续的经营风险
     上市公司自身为持股平台，其日常经营及年度现金分红所需资金**均来自
于南孚电池的现金分红。截至本回复出具日，上市公司持有安孚能源的股权比例
为 62.25%，为避免从安孚能源现金分红后上市公司获得的资金不足，安孚能源
取得分红后未再进行分红，而是无息拆借给上市公司使用，截至 2024 年 6 月末，
上市公司向安孚能源的资金拆借余额为 31,159.90 万元。
     安孚能源的其他小股东出于本次的收购预期目前均未反对无息拆借资金给
上市公司，但如上市公司不收购安孚能源少数股权，存在其他小股东不同意安孚
能源继续无息拆借资金给上市公司并要求上市公司偿还借款的可能，届时上市公
司将只能以分红的形式从安孚能源取得资金。但由于上市公司持有安孚能源的比
例为 62.25%，穿透计算持有的南孚电池权益比例仅为 26.09%，假设南孚电池一
年现金分红 6 亿元，层层分红至上市公司后亦仅剩 1.56 亿元，如再扣除安孚能
源并购借款每年的还本付息金额，则上市公司取得的现金分红将更少，按 2024
年还本付息计划安孚能源应付**本息合计 12,549.33 万元，不仅不足以偿还上
市公司欠安孚能源的借款，也会导致上市公司没有资金进行年度现金分红。
     因此，收购安孚能源少数股权可以在**程度上避免未来上市公司出现经营
风险。
     （2）先收购安孚能源少数股权再收购亚锦科技少数股份可提高上市公司的
收益
     亚锦科技系在**股转系统挂牌并公开转让的公众公司，由于新三板挂牌公
司的成交量、成交额等规模均较小，股票流动性相对较差，亚锦科技新三板挂牌
交易价格较难反映其实际价值，截至 2025 年 2 月 21 日亚锦科技股票二级市场价
格对应的市盈率倍数仅为 9.49 倍，最近一年股息率则高达 9.59%。
     上市公司自身无资金实力现金收购亚锦科技的少数股份，如先以安孚能源为
实施主体自二级市场以支付现金的方式收购亚锦科技的少数股份，定价方式参考
亚锦科技股票二级市场成交价格，则安孚能源将会以较低的价格提高其对亚锦科
技的持股比例，未来上市公司再收购安孚能源的少数股权时需以资产评估机构出
具的评估报告为基础确定交易作价，则预计将导致上市公司就该部分二级市场的
低价股票支付溢价，不利于维护上市公司及全体股东的利益。而上市公司在本次
完成收购安孚能源少数股权后再行收购亚锦科技股份，能够充分获取亚锦科技二
级市场低价股带来的升值价值，从而更好的维护上市公司及全体中小股东利益。
     出于上述考虑，上市公司也同步启动了在完成收购安孚能源少数股权后以安
孚能源为实施主体要约收购亚锦科技 5%股份的方案。
     截至本回复出具日，南孚电池的股权结构如下：
序号             股东名称               持股比例
              合计                         100.00%
  南孚电池的少数股东中，南平实业的实际控制人为南平市政府，宁波海曙的
实际控制人为宁波双鹿控股集团有限公司的实际控制人，大丰电器的实际控制人
为 JIAO SHUGE（焦树阁），宁波洪范为南孚电池管理层持股平台。上述少数股
东中，除南平实业外，其余股东持股比例均较低，经访谈了解，南平实业目前无
出售南孚电池股权的强烈意向，因此，本次收购未选择收购南孚电池少数股权。
  （二）本次交易对方入股安孚能源时是否与上市公司实际控制人及其关联方
存在其他约定或者利益安排，是否完整披露
  安孚科技本次重组交易对方包括九格众蓝、袁莉、华芳集团、张萍、钱树良
和新能源二期基金取得安孚能源股权均系在上市公司收购亚锦科技 36%股份和
充分认可。经核查交易对方的银行流水、访谈交易对方及上市公司实际控制人、
并经交易对方及上市公司实际控制人确认，本次交易对方入股安孚能源时与上市
公司实际控制人及其关联方不存在其他约定或者利益安排，不存在应披露未披露
事项，上市公司不存在披露不完整的情况。
  二、要约收购亚锦科技股份是否继续实施，披露后续实施计划和收购款项的
资金来源，相关股份收购是否构成原交易方案的一部分，本次交易方案是否属于
对原交易方案的重大调整
  （一）要约收购亚锦科技股份是否继续实施，后续实施计划和资金来源
  上市公司拟以安孚能源为实施主体以支付现金的方式向亚锦科技全体股东
要约收购亚锦科技 5.00%的股份，要约收购亚锦科技股份事项以发行股份及支付
现金的方式购买安孚能源 31.00%的股权实施为前提。
  上市公司以安孚能源为实施主体支付现金要约收购亚锦科技 5%股份事项已
经公司股东大会审议通过，上市公司将在本次发行股份及支付现金购买安孚能源
股转公司对安孚能源要约收购亚锦科技股份事项进行确认后启动要约收购。
  本次要约收购亚锦科技 5%股份的**资金总额为 37,503.54 万元，上市公司
拟采用自有资金和取得金融机构并购**方式筹集要约收购所需资金，其中，自
有资金预计为 15,003.54 万元，占要约收购**资金总额的 40%，并购借款金额
公司账面货币资金为 50,157.95 万元，且南孚电池和亚锦科技能够提供稳定的现
金分红，安孚能源能够筹集要约收购所需自有资金；另外，经与上市公司管理层
沟通确认，上市公司已与多家银行沟通并购**事宜，预计取得并购**不存在
实质障碍。
  （二）要约收购是否构成原交易方案的一部分，本次交易方案是否属于对原
交易方案的重大调整
《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议
案》等与本次交易相关的议案，上市公司原重组交易方案分为两个部分，一是上
市公司拟以发行股份及支付现金的方式购买九格众蓝、袁莉、华芳集团、张萍、
钱树良和新能源二期基金持有的安孚能源 31.00%的股权；二是上市公司拟以安
孚能源为实施主体以支付现金的方式向亚锦科技全体股东要约收购亚锦科技
源股权的实施为前提。因此，要约收购亚锦科技股份构成原交易方案的一部分。
  鉴于要约收购亚锦科技 5%股份采用现金支付的方式，不涉及发行股份，不
需要提交并购重组委员会审核，在上市公司股东大会审议通过后即可实施，因此
上市公司在 2024 年 10 月 25 日召开的第五届董事会第三次会议审议通过的重组
报告书中将要约收购涉及的相关内容予以删除，并在重组报告书“**节 本次
交易概述”之“二、本次交易的具体方案”之“（一）本次交易方案调整情况”
中披露“支付现金要约收购亚锦科技 5%股份事项已经公司股东大会审议通过，
上市公司将在本次发行股份及支付现金购买安孚能源 31%股权完成且股转公司
对安孚能源要约收购亚锦科技股份事项进行确认后启动要约收购”的相关表述。
  综上，上市公司将在本次发行股份及支付现金购买安孚能源 31%股权完成且
股转公司对安孚能源要约收购亚锦科技股份事项进行确认后启动要约收购，要约
收购亚锦科技 5%事项将在前置条件满足后继续实施，不属于对原交易方案的重
大调整。
  三、前次收购至今，上市公司对亚锦科技、南孚电池在业务、资产、财务、
机构及人员等方面整合情况
  上市公司于 2022 年 1 月完成了原有业务置出以及收购亚锦科技 36%股份并
取得亚锦科技 15%股份对应表决权委托，从而取得亚锦科技和南孚电池的控制权。
通过前次重组，上市公司原有百货零售业务**置出，南孚电池成为公司的核心
经营主体，公司的主营业务变更为电池的研发、生产和销售。前次收购完成后，
上市公司对亚锦科技和南孚电池的整合情况如下：
  （一）业务和资产整合情况
  在业务和资产整合方面，上市公司在前次收购完成后对亚锦科技和南孚电池
的业务进行了重新梳理和定位，在亚锦科技层面，注销了亚锦科技的非主业子公
司亚锦新通信（北京）有限公司，强化亚锦科技作为新三板挂牌公司的信息披露
和投资者管理能力；在南孚电池层面，结合南孚电池拥有的核心关键优势资源、
市场占有率等情况，制定了进一步巩固在**碱性电池行业的龙头地位、大力开
拓海外市场以及充分利用南孚电池销售渠道优势大力拓展代理业务的经营目标。
同时，为配合公司经营发展目标，南孚电池拟投资新建四条生产线，达产后预计
新增产能 10 亿只/年。
  前次收购完成后，南孚电池发展状况良好，并于 2023 年 1 月推出聚能环 4
代产品，在**碱性电池的市场占有率进一步提升，境外收入规模和代理业务收
入规模均实现了快速增长。
  （二）财务整合情况
  在财务和内控整合方面，上市公司将亚锦科技和南孚电池纳入管理体系，按
照上市公司的要求对亚锦科技的进行统一管理，协助标的公司进一步建立科学、
规范的公司治理结构和内部控制制度；严格按照股东大会、董事会议事规则和管
理权限制定决策，加强监事会的监督作用形成科学合理的权力制衡机制，规范董
事、监事、**管理人员的行为及选聘任免，履行信息披露义务，保证标的公司
按照公司章程和上市公司对下属公司的管理制度规范运行；加强对亚锦科技和南
孚电池财务部门的管理，并对亚锦科技和南孚电池管理人员及财务人员进行培训，
提高其风险防范意识。同时，上市公司加强对南孚电池内部审计和内部控制，招
聘专职人员，在关键控制点进行有效控制。收购完成后，亚锦科技和南孚电池财
务和内控运行情况良好，未发生重大风险事项。
  （三）机构及人员整合情况
  在机构和人员整合方面，上市公司对亚锦科技的董事会、监事会进行了改选，
亚锦科技 5 名董事中有 3 名为上市公司推荐，2 名非职工代表监事均由上市公司
推荐，总经理由上市公司推荐；同时，对南孚电池公司章程进行修改，并重新组
建南孚电池董事会和监事会，南孚电池 9 名董事中有 8 名为亚锦科技推荐，董事
长由亚锦科技委派的董事担任，2 名非职工代表监事中有 1 名由亚锦科技推荐，
并增派 2 名**管理人员，从董事会、监事会及管理层面，加强对亚锦科技和南
孚电池的控制。另外，上市公司制定了由上市公司、亚锦科技和南孚电池主要董
事、管理层人员每月定期召开月度经营会议的机制，以及时了解南孚电池具体经
营情况，并根据经营及市场情况及时调整经营策略。
  为实现上市公司与南孚电池管理层的快速整合，相互借鉴对方先进的管理模
式和管理经验，上市公司选举 3 名南孚电池原管理团队成员担任上市公司董事、
**管理人员，南孚电池董事、总经理刘荣海担任上市公司董事兼常务副总经理，
南孚电池董事、副总经理康金伟担任上市公司董事兼副总经理，南孚电池副总经
理梁红颖、王晓飞担任上市公司副总经理。
  另外，上市公司对南孚电池核心经营管理团队的薪酬机制进行改革，南孚电
池董事兼总经理刘荣海、副总经理梁红颖和王晓飞的薪酬主要由三部分组成，固
定薪酬、绩效薪酬和完成上市公司制定业绩目标的激励薪酬。同时，上市公司与
刘荣海、梁红颖、王晓飞约定，上述三人需要用其部分激励薪酬通过二级市场增
持上市公司股票。截至本回复出具日，刘荣海持有上市公司 0.19%的股份，梁红
颖持有上市公司 0.05%的股份，王晓飞持有上市公司 0.03%的股份，实现上市公
司与南孚电池核心经营管理团队的利益互绑。
  四、结合南孚电池行业地位和竞争优势、上市公司业务转型的安排和进展、
交易完成后拟采取的下一步整合措施等，进一步分析本次交易将如何增强上市公
司竞争力。
  长期以来，南孚电池通过保持稳定**的产品性能，以及对于**电池零售
市场的深耕细作，在**碱性电池市场占有较大优势，“南孚牌”碱锰电池产品
连续 32 年（1993 年-2024 年）在**市场销量**。2024 年度，南孚电池碱性
研发创新能力、先进的制造能力、经验丰富的管理团队以及稳定的供应商等竞争
优势。
   前次收购完成后，上市公司制定了进一步巩固在**碱性电池行业的龙头地
位、大力开拓海外市场以及充分利用南孚电池销售渠道优势大力拓展代理业务的
经营目标。2022 年-2024 年，南孚电池境内收入分别为 340,198.26 万元、364,206.83
万元和 383,985.86 万元，南孚电池碱性 5 号和 7 号电池的市场占有率持续保持在
较高水平；境外收入规模分别为 30,827.87 万元、67,180.66 万元和 79,196.72 万
元，代理业务收入规模分别为 31,080.77 万元、45,196.71 万元和 50,079.63 万元，
海外市场和代理业务均实现快速增长。
   本次交易系收购控股子公司少数股东股权，交易完成后，上市公司将继续延
续上市公司的既定战略以及南孚电池经营目标。未来，南孚电池将进一步巩固在
碱性电池市场的**地位，同时进一步加大对海外市场的销售力度并稳步推进代
理业务，进一步强化南孚电池行业影响力。
   上市公司日常经营及年度现金分红所需资金**均来自南孚电池的现金分
红，但本次交易前，上市公司穿透计算后持有的南孚电池的权益比例仅为 26.09%。
最 近三年 ，南孚电池 累 计实现 净利润 245,858.78 万元， 累计进行现金分红
本次交易完成后，上市公司穿透计算后持有的南孚电池的权益比例将提高至
将有助于减少南孚电池的现金分红比例，为南孚电池的后续发展储备充足的资金，
从而增强上市公司的竞争力。
   五、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
购亚锦科技股份的后续计划及资金来源等；
电池少数股权的计划；
排；
公司实际控制人、交易对方，并取得其出具的说明，确认交易对方入股安孚能源
时是否存在其他约定或利益安排；
后的下一步整合措施；
代理业务发展情况；
池的权益比例。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
力有限不具备现金收购的条件，亚锦科技少数股东人数众多且享有随售权导致上
市公司无法直接发行股份收购，且上市公司目前的市值体量不足以换股吸收合并
亚锦科技少数股权；本次交易未选择收购南孚电池少数股权的原因系：南孚电池
的主要少数股东目前无出售南孚电池少数股权的强烈意愿。因此，本次交易未选
择收购亚锦科技或南孚电池少数股权具有合理性；
次交易对方入股安孚能源时与上市公司实际控制人及其关联方不存在其他约定
或者利益安排，信息披露完整；
份将继续实施，上市公司拟采用自有资金和取得金融机构并购**方式筹集要约
收购所需资金；本次交易方案不属于对原交易方案的重大调整；
交易完成后，上市公司穿透后持有南孚电池的股权比例较大幅提升，直接提升上
市公司归母净利润水平，并有助于减少对南孚电池现金分红的要求，为南孚电池
的后续发展储备充足的资金，从而增强上市公司的竞争力。
  问题 2.关于交易对方九格众蓝
  根据申报材料：（1）九格众蓝的执行事务合伙人为九格股权，九格股权执
行事务合伙人为曹蕴、胡智慧，袁永刚、王文娟夫妇通过蓝盾光电、金通智汇持
有九格众蓝份额，其中袁永刚控制的蓝盾光电持有九格众蓝 52.63%的有限合伙
份额，在有限合伙人中持有份额**；（2）胡智慧曾担任安孚科技董事，于 2022
年 2 月离职；胡智慧间接持有合肥荣新股份，合肥荣新由袁永刚、王文娟夫妇控
制；（3）九格众蓝、九格众蓝的合伙人、九格股权的合伙人均承诺通过本次交
易取得的安孚科技新增股份锁定 36 个月；（4）袁永刚、王文娟夫妇自愿对标的
公司安孚能源 2024 年、2025 年及 2026 年的业绩实现情况进行承诺和作出补偿
安排，承诺期内**补偿金额合计不超过其通过九格众蓝在本次交易穿透计算后
对应的交易对价，补偿金额在承诺期内累计计算。
  根据公开资料，袁永刚、王文娟夫妇与曹蕴、胡智慧在多个主体存在共同投
资。
  请公司披露：（1）九格众蓝各层级合伙人的基本情况或履历、入股背景及
原因，与服务本次交易的中介机构及相关人员是否存在关联关系；（2）曹蕴、
胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇的关系及共同投资情况；结合九格众蓝股权结构，
分析九格众蓝与袁永刚、王文娟夫妇是否构成一致行动关系；（3）结合九格众
蓝各层级合伙协议约定、实际决策安排和投资收益归属及风险承担等，分析九格
众蓝的实际控制人及认定依据；（4）九格众蓝及相关主体取得上市公司股份的
锁定期安排以及袁永刚、王文娟夫妇业绩承诺与补偿是否符合相关规定。
  请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、九格众蓝各层级合伙人的基本情况或履历、入股背景及原因，与服务本
次交易的中介机构及相关人员是否存在关联关系
  （一）九格众蓝合伙人的基本情况或履历、入股背景及原因
得亚锦科技 15%表决权（亚锦科技持有南孚电池 82.18%的股权，为南孚电池的
控股股东）的重大资产重组事项，由于上市公司当时的净资产规模**约 6 亿元，
为筹集收购所需资金，上市公司设立了控股子公司安孚能源作为收购主体，并引
入少数股东。九格众蓝属于投资基金，除投资安孚能源外无其他实际经营业务。
九格众蓝自投资入股安孚能源后，从未实际参与安孚能源、亚锦科技和南孚电池
的日常经营和管理，亦从未实际控制过亚锦科技和南孚电池。
  鉴于袁永刚、王文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有 52.63%有限合
伙份额，九格众蓝的主要人员胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华
汇股权投资管理有限公司（以下简称“宁波隆华汇”）担任法定代表人、董事兼
经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇存在多项共同投资。同时，
为进一步提高实际控制人对上市公司的控制权稳定性，九格众蓝自愿与深圳荣耀
签署一致行动协议。因此，九格众蓝与袁永刚、王文娟夫妇构成一致行动关系。
  截至本回复出具日，九格众蓝的股权结构图如下：
  九格众蓝各合伙人的基本情况或履历、入股背景及原因如下：
  九格股权为九格众蓝的普通合伙人与执行事务合伙人，通过向九格众蓝委派
投委会委员的方式对相关投资（退出）做出**决定的权限，实际控制人为胡智
慧及曹蕴。
  蓝盾光电系袁永刚、王文娟夫妇控制的上市公司，主营业务为高端分析测量
仪器制造、软件开发、系统集成及工程、运维服务、数据服务。为充分借助专业
投资机构的产业资源及产业投资管理优势，促进蓝盾光电资产优化增值，经董事
会审议通过，蓝盾光电决策投资九格众蓝，并可以在后续退出时取得投资回报。
  林来嵘系投资人，为上市公司大中矿业（001203.SZ）实际控制人，大中矿
业主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售。
林来嵘曾任宁夏平胃西大滩驻阿盟运销站洗煤厂厂长、乌海众兴煤炭有限责任公
司董事长；现任大中矿业下属多家子公司或林来嵘所控制的其他金矿、煤矿、页
岩油等矿业公司或能源公司的董事或董事长，不属于证监会系统离职人员。林来
嵘基于对九格股权团队的认同，参与九格众蓝。
  章四海系投资人，曾任铜陵诚鑫矿业有限责任公司铜陵县分公司负责人、铜
陵伟海矿业管理咨询有限公司监事；现任安徽省南陵县阳山矿业有限公司监事，
不属于证监会系统离职人员。章四海基于对九格股权团队的认同，参与九格众蓝。
  东莞市欣昌实业投资有限公司系投资人，成立于 2016 年 10 月，注册资本
黄嘉欣、黄浩扬构成的黄氏家族。黄永鹏曾任东莞市成丰科技发展有限公司执行
董事、东莞市环球汇实业投资有限公司执行董事、东莞市环球通网络科技有限公
司执行董事；现任多家从事毛织生产销售、房地产开发投资、实业投资等家族企
业的执行董事、董事长或财务负责人。东莞市欣昌实业投资有限公司基于对九格
股权团队的认同，参与九格众蓝。
  经核查，九格众蓝合伙人与服务本次交易的中介机构及相关人员均不存在关
联关系。九格众蓝合伙人均不属于证监会系统离职人员。
  （二）九格股权仅持有九格众蓝 1.75%财产份额，九格股权合伙人的基本情
况或履历、入股背景及原因
  截至本回复出具日，九格股权的股权结构图如下：
                                                               王文娟                 袁永刚
                                                               GP，3.50%            96.50%
                                                                苏州镓盛股权投资企业
                                                                  （有限合伙）
钱怡雯、张敬红、刘希、张东之、吴                                                金通智汇投资管理有限
  雁、黄雅琦、曲衍直、薛强
                   胡智慧               曹蕴         陈怡                  公司
                   宁波九格股权投资管理合
                    伙企业（有限合伙）
  九格股权各合伙人的基本情况或履历、入股背景及原因如下：
  胡智慧于 1997 年参加工作，曾任中建三局经营部项目经理、平安证券有限
责任公司投资银行部执行副总经理、华林证券有限责任公司投资银行部执行总经
理、泛联尼塔生态环境建设股份有限公司董事、浙江千剑精工机械有限公司董事、
宁波方正汽车模具股份有限公司董事、安徽安孚电池科技股份有限公司董事，现
任宁波隆华汇股权投资管理有限公司执行总经理、宁波九格股权投资管理合伙企
业（有限合伙）执行事务合伙人委派代表，不属于证监会系统离职人员。
  曹蕴于 2010 年参加工作，曾任平安证券有限责任公司投资银行部员工、华
林证券有限责任公司投资银行部员工、安徽金通安益投资管理有限公司董秘、金
通安益投资管理有限公司董事长、上海赋拓物联网技术有限公司监事、安徽金通
智汇私募基金管理有限公司董事、恒河（南京）材料科技有限公司副董事长，现
任宁波隆华汇股权投资管理有限公司管理合伙人、宁波九格股权投资管理合伙企
业（有限合伙）执行事务合伙人，不属于证监会系统离职人员。
  陈怡于 2008 年参加工作，曾任平安证券有限责任公司投资银行部**业务
总监、华林证券有限责任公司执行副总经理，现任宁波隆华汇股权投资管理有限
公司副总经理，不属于证监会系统离职人员。
  胡智慧、曹蕴为九格股权的执行事务合伙人及实际控制人，胡智慧、曹蕴、
陈怡三人作为同事先后在平安证券及华林证券投资银行部工作，自证券公司离职
后，三人利用其资本市场运作经验与人脉，成立九格股权平台，以期凭借其职业
投资人的专业能力获取投资收益。平安证券是东山精密 IPO 保荐机构，基于过
往合作机遇三人与袁永刚相识。袁永刚出于对其三人专业能力的认同，便邀请胡
智慧、曹蕴及陈怡入职下属投资平台提供支持协助。
  金通智汇投资管理有限公司为袁永刚、王文娟夫妇于 2013 年 3 月成立的产
业投资平台。2019 年 6 月，九格股权部分合伙人退出，因此引入具备资金实力
的袁永刚、王文娟夫妇，有利于充分借助袁永刚、王文娟夫妇的实力及背景，提
高九格股权所投资项目的募集资金能力，袁永刚基于对九格股权管理团队投资能
力的认可，亦同意承接部分有限合伙份额。袁永刚、王文娟夫妇系实体企业家，
拥有东山精密、蓝盾光电和安孚科技等多家上市公司的控制权，所控制的金通智
汇在九格股权平台上仅承担财务投资职能，投资金额占袁永刚、王文娟夫妇整体
资金规模的比例极低。
  （1）钱怡雯：2013 年参加工作，曾任京通智汇资产管理有限公司投资经理、
宁波隆华汇股权投资管理有限公司投资经理，现任深圳市前海荣耀资本管理有限
公司合规风控负责人，不属于证监会系统离职人员。
  （2）张敬红：1979 年参加工作，曾任安徽省蚌埠市第二果品公司财务；现
任北京民仕利商贸有限公司监事、上海保葆本成信息科技有限公司执行董事，不
属于证监会系统离职人员。
  （3）刘希：2011 年参加工作，曾任立信会计师事务所（特殊普通合伙）高
级审计师；现任宁波隆华汇股权投资管理有限公司管理合伙人，不属于证监会系
统离职人员。
  （4）吴雁：2015 年参加工作，曾任**银河证券股份有限公司合肥金城证
券营业部客户经理、上海礼兴酒店有限公司新天地朗廷酒店管理分公司会计、京
通智汇资产管理有限公司副总经理；现任宁波九格股权投资管理合伙企业（有限
合伙）财务经理，不属于证监会系统离职人员。
  （5）张东之：2012 年参加工作，曾任瑞华会计师事务所审计员、立信会计
师事务所**审计员、上海隆华汇投资管理有限公司**投资经理、京通智汇资
产管理有限公司投资总监；现任深圳市前海荣耀资本管理有限公司**投资总监，
不属于证监会系统离职人员。
  （6）黄雅琦：2017 年参加工作，现任宁波隆华汇股权投资管理有限公司高
级投资经理，不属于证监会系统离职人员。
  （7）曲衍直：2014 年参加工作，曾任北京和嘉瑞兴投资有限公司职员、东
旭集团职员、上海冶融实业有限公司职员、**天楹股份有限公司上海分公司职
员；现任京通智汇资产管理有限公司职员，不属于证监会系统离职人员。
  （8）薛强：2017 年参加工作，曾任容诚会计师事务所审计员、天健会计师
事务所**审计员、容诚会计师事务所项目经理；现任京通智汇资产管理有限公
司监事，不属于证监会系统离职人员。
  张敬红系财务投资人，基于对九格股权管理团队投资能力的认同，参与九格
股权。
  胡智慧、曹蕴及陈怡在隆华汇体系任职期间，与钱怡雯、刘希、张东之、黄
雅琦、吴雁、曲衍直、薛强等自然人（曾在或现在隆华汇体系或合作单位任职）
熟识，基于对其工作能力的认可，九格股权全体合伙人一致同意上述人员陆续通
过出资或承接部分财产份额的方式参与九格股权，共同承担九格股权日常运营事
务。
  经核查，九格股权合伙人与服务本次交易的中介机构及相关人员均不存在关
联关系。九格股权合伙人均不属于证监会系统离职人员。
    （三）欣昌实业持有九格众蓝 1.75%财产份额，欣昌实业股东黄氏家族的履
历
    东莞市欣昌实业投资有限公司基于对九格股权团队的认同，参与九格众蓝，
其股东黄氏家族的履历如下：
    黄永鹏于 1985 年参加工作，曾任东莞市成丰科技发展有限公司执行董事、
东莞市环球汇实业投资有限公司执行董事、东莞市环球通网络科技有限公司执行
董事；现任东莞市成丰毛纺织有限公司执行董事、东莞市汇盛实业投资有限公司
监事、东莞市成丰实业投资有限公司执行董事、东莞市汇昌实业投资有限公司董
事长、东莞市欣昌实业投资有限公司监事、东莞市嘉汇实业投资有限公司董事长、
东莞市广润达投资开发有限公司财务负责人、东莞广达塑胶制品有限公司副董事
长、东莞市鼎盛丰实业投资有限公司监事，不属于证监会系统离职人员。
    黄俊扬系黄永鹏之子，2011 年参加工作，曾任东莞市成丰实业投资有限公
司业务经理；现任东莞市汇盛实业投资有限公司运营总监、东莞市汇昌实业投资
有限公司项目经理、东莞市欣昌实业投资有限公司经理，不属于证监会系统离职
人员。
    黄嘉扬系黄永鹏之子，大学在读，尚未工作。
    黄嘉欣系黄永鹏之女，大学在读，尚未工作。
    黄浩扬系黄永鹏之子，大学在读，尚未工作。
    经核查，欣昌实业股东与服务本次交易的中介机构及相关人员均不存在关联
关系。欣昌实业股东均不属于证监会系统离职人员。
    二、曹蕴、胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇的关系及共同投资情况；结合九格
众蓝股权结构，分析九格众蓝与袁永刚、王文娟夫妇是否构成一致行动关系
     （一）曹蕴、胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇的关系
     曹蕴、胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇不存在亲属关系。平安证券是东山精密
IPO 保荐机构，基于过往合作机遇胡智慧及曹蕴与袁永刚相识。鉴于袁永刚、王
文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有 52.63%有限合伙份额，九格众蓝的
主要人员胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华汇担任法定代表人、
董事兼经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇存在多项共同投资。
同时，为进一步提高实际控制人对上市公司的控制权稳定性，2025 年 2 月 26 日，
九格众蓝自愿与深圳荣耀签署一致行动协议。因此，九格众蓝与袁永刚、王文娟
夫妇构成一致行动关系，曹蕴、胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇构成一致行动关系。
     综上，胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇因东山精密 IPO 项目相识，曹蕴、胡
智慧不存在亲属关系，九格众蓝与袁永刚、王文娟夫妇构成一致行动关系。
     （二）曹蕴、胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇的共同投资情况
     除安孚能源外，曹蕴、胡智慧与袁永刚、王文娟夫妇的共同投资情况如下：
序号    被投资企业名称        胡智慧、曹蕴持股情况             袁永刚、王文娟持股情况
                                          袁永刚、王文娟控制的上市公司蓝
                 胡智慧、曹蕴控制的九格股权持有
                                          LP
                 胡智慧直接持有 22.24%的份额并作为     袁永刚、王文娟控制的金通智汇投
                 并作为 GP 之一                汇”）持有 26.03%的份额并作为 LP
      宁波九格金诚企    ①胡智慧、曹蕴控制的九格股权持有
                                          袁永刚、王文娟控制的金通智汇持
                                          有 15.00%的份额并作为 LP
      （有限合伙）     接持有 13.00%的份额并作为 LP
                 ①胡智慧直接持有 4.00%的份额并作
      宁波金通九格企
                 为 LP；②曹蕴直接持有 2.50%的份额    袁永刚、王文娟控制的金通智汇持
                 并作为 LP；③胡智慧、曹蕴控制的九       有 15.50%的份额并作为 LP
      （有限合伙）
                 格股权持有 51.00%的份额并作为 GP
      芜湖隆华汇二期
                 胡智慧、曹蕴控制的九格股权持有          袁永刚、王文娟控制的金通智汇持
      业（有限合伙）
                                          ①袁永刚、王文娟控制的宁波隆华
      安徽隆华汇股权    ①胡智慧直接持有 7.00%的份额并作
                                          汇持有 51.00%的份额并作为 GP；②
                                          袁永刚、王文娟控制的金通智汇持
      业（有限合伙）    并作为 LP
                                          有 24.00%的份额并作为 LP
      芜湖隆华汇创业    ①胡智慧直接持有 1.96%的份额并作
                                          袁永刚、王文娟控制的宁波隆华汇
                                          持有 1.96%的份额并作为 GP
      业（有限合伙）    并作为 LP
                                          ①袁永刚、王文娟控制的深圳荣耀
      芜湖荣耀创业投    ①胡智慧直接持有 6.00%的份额并作
                                          持有 51.00%的份额并作为 GP；②袁
                                          永刚、王文娟控制的金通智汇持有
      合伙）        并作为 LP
                 ①胡智慧、曹蕴控制的宁波九格山田股        袁永刚、王文娟控制的深圳荣耀持
                 权投资合伙企业（有限合伙）持有          有 0.23%的份额并作为 GP
序号    被投资企业名称       胡智慧、曹蕴持股情况            袁永刚、王文娟持股情况
                曹蕴控制的芜湖隆华汇二期股权投资
                合伙企业（有限合伙）持有 3.48%份额
                并作为 LP
                ①曹蕴直接持股 0.11%；②胡智慧、曹
                                        袁永刚、王文娟直接及间接合计控
                                        制 31.39%
                伙企业（有限合伙）持股 0.78%
     注：上述共同投资企业穿透至法人企业或有限合伙企业投资平台。
     （三）结合九格众蓝股权结构，分析九格众蓝与袁永刚、王文娟夫妇是否构
成一致行动关系
     截至本回复出具日，九格众蓝的执行事务合伙人为九格股权，九格股权及九
格众蓝系曹蕴、胡智慧所控制的企业，九格众蓝的产权及控制关系如下图所示：
     鉴于袁永刚、王文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有 52.63%有限合
伙份额，九格众蓝的主要人员胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华
汇担任法定代表人、董事兼经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇
存在多项共同投资。同时，为进一步提高实际控制人对上市公司的控制权稳定性，
九格众蓝自愿与深圳荣耀签署一致行动协议。因此，九格众蓝与袁永刚、王文娟
夫妇构成一致行动关系。
     三、结合九格众蓝各层级合伙协议约定、实际决策安排和投资收益归属及风
险承担等，分析九格众蓝的实际控制人及认定依据
  （一）实际决策安排
  九格股权持有九格众蓝 1.75%出资额，并担任九格众蓝的普通合伙人及执行
事务合伙人（委派代表为胡智慧）；胡智慧、曹蕴担任九格股权的普通合伙人及
执行事务合伙人。
  根据九格众蓝的《合伙协议》，九格众蓝由普通合伙人负责组建设立投委会，
由 3 名委员构成，均由九格股权委派。投委会拥有根据合伙协议规定对相关投资
（退出）做出**决定的权限。九格众蓝全体合伙人一致同意委托九格股权作为
执行合伙事务的合伙人，执行合伙事务的合伙人对外代表企业并执行合伙事务，
其他合伙人不得执行合伙企业事务。根据九格众蓝的合伙协议，九格股权可以控
制九格众蓝的投资决策和事务执行。
  根据九格股权的《合伙协议》，全体合伙人委托普通合伙人胡智慧、曹蕴担
任执行事务合伙人，对外代表企业并执行合伙事务，其他合伙人不再执行合伙企
业事务。根据九格股权的合伙协议，胡智慧、曹蕴可以控制九格股权的投资决策
和事务执行。
  （二）投资收益归属
  根据九格众蓝的《合伙协议》，九格众蓝的投资收入按照“先分配本金，后
分配收益”的原则进行分配：
开销及管理费）及其他费用后的可分配部分（“投资可分配收入”），应根据合伙
人会议的决议进行分配。基金应将投资可分配收入分配给所有合伙人，其中向逾
期合伙人、违约合伙人分配收入时需先扣其未支付的逾期出资违约金或赔偿金
（如有）。
  （1）先支付合伙企业应付未付的费用（各种税收费用、基金的合伙费用等），
并由普通合伙人根据法律法规的要求或合伙企业经营的需要而决定预留的合理
金额；
  （2）支付上述合伙企业应承担的费用并预留部分现金后，按照实缴出资比
例分配给全体合伙人，直至每名合伙人已经足额收回相当于其截至分配之日实缴
出资的资本金、且每名合伙人已经足额收回相当于以实缴出资为基准且按年化利
率 6%计算（单利、税前）的资金收益以后，不再按条款进行分配。
  （3）支付上述资金后，如有剩余，其中的 80%按截至分配日全体合伙人的
实缴比例分配给全体合伙人，20%分配给普通合伙人。
  九格众蓝的基础收益由各合伙人按出资比例分配，超额收益由胡智慧、曹蕴
所控制的普通合伙人九格股权取得 20%。
  （三）风险承担
  根据九格众蓝的《合伙协议》，基金清算时如果出现亏损，基金的各项亏损
由合伙人以其认缴出资额为限按出资比例承担。普通合伙人对合伙企业债务承担
**连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。协
议**条款不得被视为对合伙人承诺提供固定回报。协议及其**附件不构成合
伙企业、普通合伙人、基金管理人及其各自的关联人士就合伙企业未**营绩效
作出的**保证。
  九格众蓝的亏损由全体合伙人按出资比例承担，普通合伙人对合伙企业债务
承担**连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
  （四）九格众蓝的实际控制人及认定依据
  从决策安排的角度，胡智慧、曹蕴可以控制九格股权的投资决策和事务执行，
九格股权可以控制九格众蓝的投资决策和事务执行；从收益归属及风险承担的角
度，九格众蓝的基础收益由各合伙人按出资比例分配，超额收益由胡智慧、曹蕴
所控制的普通合伙人九格股权取得 20%；九格众蓝的亏损由全体合伙人按出资比
例承担，普通合伙人对合伙企业债务承担**连带责任，有限合伙人以其认缴的
出资额为限对合伙企业债务承担责任。综上，九格众蓝的实际控制人为胡智慧、
曹蕴。
  （五）中介机构的其他补充核查情况
  本次交易中，安徽承义律师事务所已在专项法律意见中对九格众蓝以及九格
股权的控制权发表了明确意见，论述九格众蓝胡智慧及曹蕴所控制的企业，具体
如下：
  “1、九格众蓝的实际控制人为胡智慧、曹蕴。
关系。”
  综上，胡智慧、曹蕴系九格众蓝的实际控制人。
  针对九格众蓝合伙事务的决策机制问题，独立财务顾问对胡智慧、曹蕴进行
了访谈。根据胡智慧、曹蕴确认，九格众蓝为两人控制的企业，九格众蓝与安孚
科技控股股东及其一致行动人、实际控制人不存在控制关系。
  独立财务顾问取得了九格众蓝网银账户的操作权限记录。根据记录，九格众
蓝网银账户的 Ukey 管理人为胡智慧。
  经查询，部分上市公司公告中对九格股权以及与九格众蓝出资结构相似的芜
湖隆华汇二期股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“芜湖隆华汇二期”）
的实际控制人进行了披露，且均认定为胡智慧、曹蕴，具体如下：
  （1）蓝盾光电（300862.SZ）
  根据蓝盾光电披露的《**公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，胡
智慧、曹蕴共同担任九格股权的执行事务合伙人并合计持有九格股权 40%的出资
份额，并签署声明函：“在两人共同担任本合伙企业普通合伙人期间，两人在有
关本合伙企业重大事项的决策上均采取相同的意思表示，保持一致行动，以巩固
两人在本合伙企业的控制地位”。胡智慧、曹蕴构成一致行动关系，共同控制九
格股权及芜湖隆华汇二期。
  （2）协创数据（300857.SZ）
  根据协创数据披露的《**公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，芜
湖隆华汇二期的普通合伙人为九格股权，曹蕴为九格股权的普通合伙人之一（其
持有九格股权 18%的合伙份额）。曹蕴和九格股权另一普通合伙人胡智慧为九格
股权和芜湖隆华汇二期的共同实际控制人。
  四、九格众蓝及相关主体取得上市公司股份的锁定期安排以及袁永刚、王文
娟夫妇业绩承诺与补偿是否符合相关规定
  根据《上市公司重大资产重组管理办法》第三十五条：“采取收益现值法、
假设开发法等基于未来收益预期的方法对拟购买资产进行评估或者估值并作为
定价参考依据的，上市公司应当在重大资产重组实施完毕后三年内的年度报告中
单独披露相关资产的实际盈利数与利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对
此出具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润
预测数的情况签订明确可行的补偿协议。”
  根据《上市公司重大资产重组管理办法》第四十七条：“特定对象以资产认
购而取得的上市公司股份，自股份发行结束之日起十二个月内不得转让；属于下
列情形之一的，三十六个月内不得转让：（一）特定对象为上市公司控股股东、
实际控制人或者其控制的关联人；（二）特定对象通过认购本次发行的股份取得
上市公司的实际控制权；（三）特定对象取得本次发行的股份时，对其用于认购
股份的资产持续拥有权益的时间不足十二个月。”
  根据《上市公司重大资产重组管理办法》第四十八条：“上市公司向控股
股东、实际控制人或者其控制的关联人发行股份购买资产，或者发行股份购买
资产将导致上市公司实际控制权发生变更的，认购股份的特定对象应当在发行
股份购买资产报告书中公开承诺：本次交易完成后六个月内如上市公司股票连
续二十个交易日的收盘价低于发行价，或者交易完成后六个月期末收盘价低于
发行价的，其持有公司股票的锁定期自动延长至少六个月。”
  在本次交易中，交易对方九格众蓝与袁永刚、王文娟夫妇构成一致行动关系。
根据九格众蓝承诺，其取得的股份自股份发行结束之日起三十六个月内不对外转
让，并约定锁定期自动延长机制。九格众蓝严格按照《监管规则适用指引――上
市类第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关规定设置了业绩承诺与补偿。因
此，九格众蓝及相关主体取得上市公司股份的锁定期安排以及业绩承诺与补偿符
合相关规定。
  五、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
时间、背景、原因、与服务本次交易的中介机构及相关人员是否存在关联关系及
履职经历是否涉及证监会系统，与基本情况调查表信息互相验证合理性，**取
得上述人员出具的说明；
况；
安排和投资收益归属及风险承担机制；
波九格众蓝股权投资合伙企业（有限合伙）与安徽安孚电池科技股份有限公司控
股股东及其一致行动人、实际控制人是否在控制关系的专项核查意见》；
源以及对九格众蓝、九格股权的控制情况；
制权认定情况；
市类第 1 号》，并与九格众蓝及相关主体取得上市公司股份的锁定期安排以及业
绩承诺与补偿进行核对。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
股权为九格众蓝的普通合伙人与执行事务合伙人。为充分借助专业投资机构的产
业资源及产业投资管理优势，促进蓝盾光电资产优化增值，经董事会审议通过，
蓝盾光电决策投资九格众蓝，并可以在后续退出时取得投资回报。林来嵘、章四
海、东莞市欣昌实业投资有限公司等投资人基于对九格股权团队的认同，参与九
格众蓝。九格众蓝合伙人与服务本次交易的中介机构及相关人员不存在关联关系。
九格众蓝各层级持有人均不属于证监会系统离职人员。
蕴、陈怡利用其资本市场运作经验与人脉，成立九格股权平台，以期凭借其职业
投资人的专业能力获取投资收益。九格股权引入具备资金实力的袁永刚、王文娟
夫妇，有利于充分借助袁永刚、王文娟夫妇的实力及背景，提高九格股权所投资
项目的募集资金能力。张敬红系财务投资人，基于对九格股权管理团队投资能力
的认同，参与九格股权。胡智慧、曹蕴及陈怡在隆华汇体系任职期间，与钱怡雯、
刘希、张东之、黄雅琦、吴雁、曲衍直、薛强等自然人（曾在或现在隆华汇体系
或合作单位任职）熟识，基于对其工作能力的认可，九格股权全体合伙人一致同
意上述人员陆续通过出资或承接部分财产份额的方式参与九格股权，共同承担九
格股权日常运营事务。九格股权合伙人与服务本次交易的中介机构及相关人员不
存在关联关系。
不存在亲属关系，但鉴于袁永刚、王文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有
制的宁波隆华汇担任法定代表人、董事兼经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、
王文娟夫妇存在多项共同投资。同时，为进一步提高实际控制人对上市公司的控
制权稳定性，九格众蓝自愿与深圳荣耀签署一致行动协议。因此，九格众蓝与袁
永刚、王文娟夫妇构成一致行动关系。
执行，九格股权可以控制九格众蓝的投资决策和事务执行；从收益归属及风险承
担的角度，九格众蓝的基础收益由各合伙人按出资比例分配，超额收益由胡智慧、
曹蕴所控制的普通合伙人九格股权取得 20%；九格众蓝的亏损由全体合伙人按出
资比例承担，普通合伙人对合伙企业债务承担**连带责任，有限合伙人以其认
缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。综上，九格众蓝的实际控制人为胡智
慧、曹蕴。
关系。根据九格众蓝承诺，其取得的股份自股份发行结束之日起三十六个月内不
对外转让，并约定锁定期自动延长机制。九格众蓝严格按照《监管规则适用指引
――上市类第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关规定设置了业绩承诺与补
偿。因此，九格众蓝及相关主体取得上市公司股份的锁定期安排以及业绩承诺与
补偿符合相关规定。
  问题 3.关于其他交易对方
  根据申报材料：（1）新能源二期基金为上市公司董事长、法定代表人夏柱
兵实际控制的企业；（2）袁永刚、王文娟夫妇通过金通智汇，秦大乾、夏柱兵、
张萍通过上海荣乾企业管理**（有限合伙），共同投资了新能源二期基金的执
行事务合伙人；（3）夏柱兵同时在多家袁永刚、王文娟夫妇控制的公司担任法
定代表人、董事、总经理等职务；（4）华芳集团实际控制人为秦大乾，钱树良、
张萍在华芳集团担任董事并持股；2022 年 1 月，张萍、钱树良分别出资 5,000.00
万元购买安孚能源股权；（5）秦大乾将其持有的上市公司 7.41%股份的表决权
委托给合肥荣新，秦大乾同时持有合肥荣新 4.64%份额；2024 年 10 月，秦大乾
拟将上市公司 5%股份协议转让给深圳荣耀，交易尚未完成；合肥荣新、深圳荣
耀由袁永刚、王文娟夫妇控制；（6）2021 年以来，袁莉分次取得安孚能源股份，
合计支付 21,000 万元。
  请公司在重组报告书中补充披露：（1）交易对方之间是否存在关联关系及
情况说明；（2）交易对方与上市公司及其控股股东、实际控制人之间是否存在
关联关系及情况说明，交易对方是否属于上市公司控股股东、实际控制人控制的
关联人及情况说明。
  请公司披露：（1）结合新能源二期基金各层级合伙协议约定、实际决策安
排和投资收益归属及风险承担等，分析新能源二期基金的实际控制人及认定依据；
（2）合肥荣新的合伙人构成、合伙协议主要内容和企业运行安排；秦大乾将表
决权委托给合肥荣新的原因，是否存在利益安排，秦大乾所持上市公司股份后续
是否有收购安排；（3）张萍、钱树良、袁莉购买安孚能源股权的资金来源，如
涉及借款，披露购买股权的目的、有无签署借款合同、有无约定利息，是否存在
股权代持或其他利益安排，是否存在纠纷或潜在纠纷；（4）结合前述问题及各
主体共同投资情况，逐一分析各交易对方及其实际控制人之间、以及与袁永刚、
王文娟夫妇是否构成一致行动关系；（5）结合本次交易对方与袁永刚、王文娟
夫妇的关系以及秦大乾正在进行的协议转让进展情况，分析本次交易是否触发要
约收购。
  请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、请公司在重组报告书中补充披露：（1）交易对方之间是否存在关联关
系及情况说明；（2）交易对方与上市公司及其控股股东、实际控制人之间是否
存在关联关系及情况说明，交易对方是否属于上市公司控股股东、实际控制人控
制的关联人及情况说明
  公司已在重组报告书“第三节 交易对方基本情况之“一、发行股份及支付
现金购买安孚能源 31.00%股权的交易对方”之“（七）交易对方其他事项说明”
披露交易对方之间是否存在关联关系及情况说明、交易对方与上市公司及其控股
股东、实际控制人之间是否存在关联关系及情况说明，交易对方是否属于上市公
司控股股东、实际控制人控制的关联人及情况说明，具体内容如下：
  “（七）交易对方其他事项说明
  截至本报告书签署日，本次发行股份及支付现金购买安孚能源 31.00%股权
的交易对方之间的主要关联关系情况如下：
  钱树良为华芳集团持股 5%以上的股东并担任其董事；张萍为华芳集团董事，
因此，本次交易对方华芳集团与钱树良和张萍构成关联关系。
  截至本报告书签署日，本次发行股份及支付现金购买安孚能源 31.00%股权
的交易对方与上市公司及其控股股东、实际控制人的主要关联关系情况如下：
  （1）九格众蓝与上市公司及其控股股东、实际控制人构成关联关系
  九格众蓝为上市公司实际控制人控制的蓝盾光电持有 52.63%有限合伙份额
的企业，因此，九格众蓝与上市公司构成关联关系。
  九格众蓝实际控制人之一胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华
汇担任法定代表人、董事兼经理；胡智慧也曾于 2020 年 1 月至 2022 年 2 月期间
担任上市公司董事；九格众蓝的实际控制人与上市公司及其控股股东、实际控制
人之间存在多项基于商业目的的共同投资，另外，九格众蓝已与控股股东深圳荣
耀签署一致行动协议。因此，九格众蓝与上市公司控股股东、实际控制人构成关
联关系。
  （2）华芳集团与上市公司及其控股股东、实际控制人构成关联关系
  华芳集团为原持有公司 5%以上股份的股东秦大乾实际控制的公司，华芳集
团构成上市公司的关联方。
  华芳集团实际控制人将其持有的上市公司股份的表决权委托给公司控股股
东深圳荣耀行使，华芳集团及其实际控制人基于获取投资收益的目的参与投资了
多家袁永刚、王文娟夫妇控制的私募股权投资基金，华芳集团与上市公司控股股
东、实际控制人构成关联关系。
  （3）新能源二期基金与上市公司及其控股股东、实际控制人构成关联关系
  截至本报告书签署日，李哲系新能源二期基金的实际控制人。李哲在报告期
初的十二个月以前曾担任上市公司实际控制人控制的企业的董事和**管理人
员，李哲持有上市公司实际控制人控制的企业 9%的有限合伙份额，上述事项不
构成关联关系，李哲与上市公司及其控股股东、实际控制人不存在关联关系。新
能源二期基金原实际控制人夏柱兵在过去十二个月内曾担任在上市公**定代
表人和董事长、安孚能源法定代表人和执行董事，新能源二期基金与上市公司构
成关联关系。
  新能源二期基金原实际控制人夏柱兵与袁永刚、王文娟存在多项共同投资。
新能源二期基金原实际控制人夏柱兵在过去十二个月内曾在袁永刚、王文娟夫妇
实际控制的深圳荣耀、金通智汇担任法定代表人、执行董事兼总经理，因此，新
能源二期基金与上市公司控股股东、实际控制人构成关联关系。
说明
  （1）九格众蓝
  截至本报告书签署日，从决策安排的角度，胡智慧、曹蕴可以控制九格股权
的投资决策和事务执行，九格股权可以控制九格众蓝的投资决策和事务执行；从
收益归属及风险承担的角度，九格众蓝的基础收益由各合伙人按出资比例分配，
超额收益由胡智慧、曹蕴所控制的普通合伙人九格股权取得 20%；九格众蓝的亏
损由全体合伙人按出资比例承担，普通合伙人对合伙企业债务承担**连带责任，
有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。综上，九格众蓝的
实际控制人为胡智慧、曹蕴，不属于安孚科技控股股东、实际控制人控制的关联
人。
  （2）袁莉
  截至本报告书签署日，交易对方袁莉与上市公司实际控制人袁永刚、王文娟
夫妇存在基于商业目的的共同投资，但袁莉不属于上市公司控股股东、实际控制
人控制的关联人。
  （3）华芳集团
  截至本报告书签署日，华芳集团实际控制人秦大乾将其持有的上市公司表决
权委托给控股股东深圳荣耀行使，以加强深圳荣耀对上市公司控制权稳定性；华
芳集团及其实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇存在基于商业目的的共同投资，但
华芳集团不属于上市公司控股股东、实际控制人控制的关联人。
  （4）张萍
  截至本报告书签署日，除安孚能源外，交易对方张萍与安孚科技实际控制人
袁永刚、王文娟夫妇存在基于商业目的的共同投资，但交易对方张萍不属于安孚
科技控股股东、实际控制人控制的关联人。
  （5）钱树良
  截至本报告书签署日，除安孚能源外，交易对方钱树良与安孚科技控股股东、
实际控制人无其他共同投资情况。交易对方钱树良不属于安孚科技控股股东、实
际控制人控制的关联人。
  （6）新能源二期基金
  截至本报告书签署日，李哲系新能源二期基金的实际控制人，李哲与上市公
司及其控股股东、实际控制人不存在关联关系。除安孚科技及其下属企业外，新
能源二期基金原实际控制人夏柱兵与安孚科技实际控制人袁永刚、王文娟夫妇存
在基于商业目的共同投资和管理合作。新能源二期基金不属于安孚科技控股股东、
实际控制人控制的关联人。”
  二、结合新能源二期基金各层级合伙协议约定、实际决策安排和投资收益归
属及风险承担等，分析新能源二期基金的实际控制人及认定依据
  （一）新能源二期基金的产权及控制关系
  截至 2025 年 2 月 20 日，新能源二期基金的产权及控制关系如下图所示：
  （二）新能源二期基金原实际控制人及认定依据
  （1）基本情况
  截至本回复出具日，新能源二期基金持有标的公司安孚能源 1.01%股权，为
本次交易的交易对方，基本情况如下：
企业名称        安徽金通新能源汽车二期基金合伙企业（有限合伙）
企业类型        有限合伙企业
注册地址        安徽省安庆市宜秀区文苑路 188 号筑梦新区 1 号楼 616-1 室
执行事务合伙人     安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）
基金管理人       安徽金通智汇私募基金管理有限公司
成立日期        2019 年 12 月 19 日
统一社会信用代码    91340800MA2UE54B3J
出资总额        155,556 万元人民币
            股权投资。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经
经营范围
            营活动）
经营期限        2019 年 12 月 19 日至 2026 年 12 月 19 日
  安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）为新能源二期基金的执
行事务合伙人，安徽金通智汇私募基金管理有限公司为新能源二期基金的基金管
理人，安徽省三重一创产业发展基金有限公司为新能源二期基金的母基金。
  （2）新能源二期基金《合伙协议》主要内容
  “第二条 合伙人及其出资
  基金的普通合伙人为安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）
                                 （以
下称“二期新能源汽车投资管理企业”），一家依据**法律在安徽省安庆市注
册的（有限责任公司/合伙制企业），住所为安庆市宜秀区。普通合伙人担任执
行事务合伙人，其主要出资方安徽金通智汇私募基金管理有限公司作为基金管理
人。”
  “第四条 合伙事务的管理与执行
  为提高投资决策的专业化程度，控制投资风险，基金管理人应组建设立投资
决策委员会，聘请 5 名委员组成投资决策委员会，为基金投资（退出）业务的最
高决策机构。其委员可由合伙人推荐，母基金自动获得投资决策委员会 1 席投票
权，并保留一票否决权，该投票权仅对于投资决策是否违反《新能源汽车基金合
作协议》或本协议的禁止性规定进行判断。投资决策委员会主席由普通合伙人指
定的委员担任。
  （1）执行事务合伙人
  根据《合伙企业法》，全体合伙人委托普通合伙人执行合伙事务，其他合伙
人不再执行合伙事务，执行合伙事务的合伙人对外代表基金执行合伙事务。
  （2）基金管理人
  基金成立后应进一步与有私募基金管理资质的基金管理人签署《委托管理协
议》，委托基金管理人对合伙企业日常经营运作及投资进行管理，行使对投资的
经营管理权，执行经营事务，作为基金股权投资之对外代表。
  ……
  （7）核心成员
  （a）普通合伙人负责管理本基金的管理团队的核心投资管理成员（“核心
成员”）为朱涛、罗永梅、梅诗亮、朱海生；
  （b）若朱涛、罗永梅、梅诗亮、朱海生中任意一人不再成为核心成员,普通
合伙人可在上述事项发生之日起六十日内推荐继任人选，并经母基金同意后担任
核心成员。如在上述事项发生之日起九十日内，普通合伙人推荐的继任人选仍未
能获得母基金同意，母基金有权决定更换普通合伙人。”
  （3）实际决策安排和投资收益归属及风险承担
  ①实际决策安排
  核心投资管理成员均系普通合伙人推荐人选，新能源二期基金成立至今核心
成员相对稳定，未触发更换普通合伙人的情形。
  母基金安徽省三重一创产业发展基金有限公司虽享有投资决策委员会 1 席
投票权，并保留一票否决权，但该投票权仅对于投资决策是否违反《新能源汽车
基金合作协议》或本协议的禁止性规定进行判断，主要系母基金风险控制的措施。
对新能源二期基金普通合伙人实际投资决策和事务执行不能施加重大影响，新能
源二期基金成立至今，母基金不存在行使一票否决权的情形。
  因此，根据《新能源二期基金的合伙协议》，安徽金通新能源二期投资管理
合伙企业（有限合伙）作为新能源二期基金普通合伙人，并通过新能源二期基金
管理人安徽金通智汇私募基金管理有限公司享有新能源二期基金对外代表、投资
决策委员会及核心投资管理成员任免等实际投资决策和事务执行安排的权限。
  ②投资收益归属及风险承担
  根据《新能源二期基金的合伙协议》及新能源二期基金出具的《关于实际决
策安排和投资收益归属及风险承担的说明》，新能源二期基金投资收益按照“先
分配本金，后分配收益”的原则按照实缴比例进行分配；风险承担约定：“如因
普通合伙人、基金管理人（包括其内部机构、雇员或者其委托、授权的**其他
机构、个人）未能按照本协议和委托管理协议的约定勤勉尽责的履行其管理职责
（包括但不限于故意的不当行为或者重大过失、违反法律法规、本协议、委托管
理协议或明显不作为），导致本基金亏损，则普通合伙人、基金管理人应承担该
等亏损并向基金承担赔偿责任。非因上述原因，基金清算时如果出现亏损，基金
的各项亏损由合伙人以其认缴出资额为限按出资比例承担。普通合伙人对合伙企
业债务承担**连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承
担责任。”除《合伙协议》外，各合伙人之间不存在设定协议控制架构、让渡经
营管理权、收益权等影响其独立性的协议或其他安排。
  因此，新能源二期基金已在合伙协议中明确利润分配、亏损分担，各合伙人
之间不存在设定协议控制架构、让渡经营管理权、收益权等影响其独立性的协议
或其他安排。
  综上所述，安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）控制新能源
二期基金的投资决策和事务执行。
  （1）基本情况
  截至本回复出具日，新能源二期基金的执行事务合伙人为安徽金通新能源二
期投资管理合伙企业（有限合伙），基本情况如下：
企业名称        安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）
企业类型        有限合伙企业
注册地址        安徽省安庆市开发区滨江新区高新技术中小企业孵化** B1 幢
执行事务合伙人     安徽金通智汇私募基金管理有限公司
成立日期        2019 年 10 月 30 日
统一社会信用代码    91340800MA2U8FW14D
出资额         1,556 万元人民币
            股权投资；投资管理及投资咨询。（未经金融监管部门批准，不得
            从事吸收存款、融资担保、代客理财等金融业务，不可包含经营：
经营范围        涉及民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、
            **、保理、担保、房地产开发、交易平台等业务）（依法须经批
            准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
经营期限        2019 年 10 月 30 日至 2039 年 10 月 30 日
  （2）安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）《合伙协议》主
要内容
  “第十七条 合伙事务的执行
本合伙企业执行合伙事务合伙人。
（变更）委派代表。执行事务合伙人委派代表有权按照《合伙企业法》和本合伙
协议约定对外代表合伙企业执行合伙事务。执行事务合伙人应确保该委派代表有
能力执行本合伙企业的事务并遵守本协议约定。执行事务合伙人对其委派代表的
行为承担法律责任。执行事务合伙人变更前述委派代表人选的，应在事前以信函、
电子邮件、短信、电话等方式及时通知全体合伙人。
执行合伙企业事务。执行合伙事务的合伙人执行合伙事务所产生的收益归全体合
伙人，所产生的亏损和民事责任由全体合伙人按照本协议约定承担。
企业事务的执行权，应以合伙企业的利益**化和诚信为原则，有权代表合伙企
业从事其认为对合伙企业的经营、项目投资的管理、以及促进合伙企业的业务所
必需的或适当的所有事项。”
  （3）实际决策安排和投资收益归属及风险承担
  ①实际决策安排
  根据安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）《合伙协议》，安
徽金通智汇私募基金管理有限公司作为安徽金通新能源二期投资管理合伙企业
（有限合伙）执行事务合伙人，对安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限
合伙）享有对外代表、投资决策等实际投资决策和事务执行安排的权限。
  ②投资收益归属及风险承担
  根据安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）《合伙协议》及安
徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）出具的《关于实际决策安排和
投资收益归属及风险承担的说明》，各合伙人投资收益归属约定：“在扣除相关
税费、合伙企业费用后的可分配收入由合伙人以合伙人会议约定的分配方式。”
风险承担约定：“实缴的出资比例分担，但普通合伙人除外，除非全体合伙人另
以书面形式协商一致。”除《合伙协议》外，各合伙人之间不存在设定协议控制
架构、让渡经营管理权、收益权等影响其独立性的协议或其他安排。
  因此，安徽金通智汇私募基金管理有限公司控制安徽金通新能源二期投资管
理合伙企业（有限合伙）的投资决策和事务执行。
  （1）基本情况
  截至 2025 年 2 月 20 日，安徽金通新能源二期投资管理合伙企业（有限合伙）
的执行事务合伙人为安徽金通智汇私募基金管理有限公司，基本情况如下：
企业名称        安徽金通智汇私募基金管理有限公司
企业类型        其他有限责任公司
            合肥市高新区创新大道 2800 号创新产业园二期 E1 栋基金大厦 803
注册地址
            室
法定代表人       朱涛
成立日期        2018 年 6 月 11 日
统一社会信用代码    91340100MA2RRWFX5U
注册资本        3,750 万元人民币
            一般项目：私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务（须在
经营范围        **证券投资基金业协会完成登记备案后方可从事经营活动）（除
            许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）
经营期限        2018 年 6 月 11 日至 2038 年 6 月 10 日
            上海荣乾企业管理**（有限合伙）持有其 73.3333%股权；京通智
股权结构
            汇资产管理有限公司持有其 26.6667%股权
  （2）安徽金通智汇私募基金管理有限公司《公司章程》主要内容
  “第 20 条 股东会会议由股东按照所出资比例行使表决权。
  第 21 条 股东会决议分为特别决议和普通决议。股东会作出特别决议，须经
代表三分之二（2/3）以上表决权的股东通过。股东会作出普通决议，须经代表
二分之一（1/2）以上表决权的股东通过。
  第 26 条 董事会由三（3）名董事组成。董事经股东提名、由股东会选举产
生。
  第 32 条 董事会决议在表决时，以董事人数计，每名董事拥有一（1）票表
决权。
  第 33 条 董事会决议需经全体董事三分之二（2/3）以上通过。”
  （3）实际决策安排和投资收益归属及风险承担
  ①实际决策安排
  根据《安徽金通智汇私募基金管理有限公司章程》约定，其股东会由全体股
东组成，是其**权力机构，各股东按照出资比例对经营方针和投资计划、董事、
监事选举和更换、利润分配方案和弥补亏损方案、为他人提供担保、资产或业务
处置等等重要事项行使表决权，除特别决议事项必须经代表 2/3 以上表决权的股
东通过外，普通决议经代表 1/2 以上表决权的股东通过。上海荣乾企业管理**
（有限合伙）持有安徽金通智汇私募基金管理有限公司 73.33%股权，系其控股
股东，因此，上海荣乾企业管理**（有限合伙）对安徽金通智汇私募基金管理
有限公司日常经营及投资回报等事项实施控制。
  ②投资收益归属及风险承担
  根据安徽金通智汇私募基金管理有限公司《公司章程》及安徽金通智汇私募
基金管理有限公司出具的《关于实际决策安排和投资收益归属及风险承担的说
明》，各股东以其认缴的出资比例享有投资收益，并按照认缴出资额为限承担风
险。各股东之间不存在设定协议控制架构、让渡经营管理权、收益权等影响其独
立性的协议或其他安排。
  因此，上海荣乾企业管理**（有限合伙）控制安徽金通智汇私募基金管理
有限公司的投资决策和日常经营。
  （1）基本情况
  截至 2025 年 2 月 20 日，安徽金通智汇私募基金管理有限公司的控股股东、
实际控制人为上海荣乾企业管理**（有限合伙），基本情况如下：
企业名称        上海荣乾企业管理**（有限合伙）
企业类型        有限合伙企业
注册地址        上海市宝山区锦乐路 947 号 2 幢 B0610 室
执行事务合伙人     夏柱兵
成立日期        2020 年 8 月 19 日
统一社会信用代码    91310113MA1GPGRR6E
出资额         5,000 万元人民币
            一般项目：企业管理咨询；商务信息咨询；财务咨询。（除依法须
经营范围
            经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动）
经营期限        2020 年 8 月 19 日至 2040 年 8 月 18 日
  （2）上海荣乾企业管理**（有限合伙）《合伙协议》主要内容
  “第十八条 合伙事务的执行
  全体合伙人一致同意委托夏柱兵为本企业执行合伙事务的合伙人：除本协议
另有规定外，在该执行事务合伙人因故不再执行事务合伙人职责时，经占 2/3 以
上出资额的合伙人同意另行选定执行事务合伙人。
再执行合伙企业事务。执行合伙企业事务的合伙人执行事务所产生的收益归全体
合伙人，所产生的亏损和民事责任由全体合伙人按照本协议约定承担。
投资工具；
行合伙人制定详细的管理规定予以保证；”
  （3）实际决策安排和投资收益归属及风险承担
  ①实际决策安排
  根据上海荣乾企业管理**（有限合伙）《合伙协议》，夏柱兵作为上海荣
乾企业管理**（有限合伙）执行事务合伙人，对上海荣乾企业管理**（有限
合伙）享有对外代表、投资决策等实际投资决策和事务执行安排的权限。
  ②投资收益归属及风险承担
  根据上海荣乾企业管理**（有限合伙）《合伙协议》及上海荣乾企业管理
**（有限合伙）出具的《关于实际决策安排和投资收益归属及风险承担的说明》，
各合伙人投资收益归属及风险承担均按照认缴比例分配及承担。除《合伙协议》
外，各合伙人之间不存在设定协议控制架构、让渡经营管理权、收益权等影响其
独立性的协议或其他安排。
  因此，夏柱兵控制上海荣乾企业管理**（有限合伙）的投资决策和事务执
行。
  综上，截至 2025 年 2 月 20 日，夏柱兵为新能源二期基金的实际控制人。
  （三）新能源二期基金实际控制人变更及认定依据
过了《变更上海荣乾企业管理**（有限合伙）执行事务合伙人》的议案，原执
行事务合伙人因个人原因无法继续履行执行事务合伙人职责，另行选定张萍为新
的执行事务合伙人。
转让后李哲持有上海荣乾 2%合伙份额，为上海荣乾普通合伙人并担任其执行事
务合伙人,截至本回复出具日，上述事项已完成工商变更登记手续。
同意注册资本增加至 6,750.00 万元，新增注册资本由李哲、朱涛认缴；同日，安
徽金通智汇私募基金管理有限公司就上述事项完成工商变更登记手续，本次增资
完成后，安徽金通智汇私募基金管理有限公司的股权结构如下：
                      出资额
序号        股东姓名/名称                     比例        出资方式
                     （万元）
          总计               6,750.00   100.00%    -
管理有限公司与李哲签署表决权委托协议，将其直接持有的安徽金通智汇私募基
金管理有限公司 14.81%股权所对应的股东表决权不可撤销地全权委托给李哲行
使，表决权委托的期限为自协议生效之日起 36 个月。委托期限内，京通智汇资
产管理有限公司不得单方面变更或撤销表决权委托协议项下委托权利。
    因此，截至本回复出具日，李哲合计控制安徽金通智汇私募基金管理有限公
司 97.04%的股权，新能源二期基金实际控制人变更为李哲，新能源二期基金的
产权结构图如下：
     三、合肥荣新的合伙人构成、合伙协议主要内容和企业运行安排；秦大乾将
表决权委托给合肥荣新的原因，是否存在利益安排，秦大乾所持上市公司股份后
续是否有收购安排
     （一）合肥荣新的合伙人构成、合伙协议主要内容和企业运行安排
     截至本回复出具日，合肥荣新的合伙人构成情况如下：
                                    认缴出资额
序号         合伙人名称            合伙人类型                出资比例
                                    （万元）
     宁波九格山田股权投资合伙企业（有
     限合伙）
     芜湖隆华汇二期股权投资合伙企业
     （有限合伙）
                                    认缴出资额
序号          合伙人名称           合伙人类型                出资比例
                                    （万元）
               合计                    43,100.00    100.00%
     “第十七条 合伙事务的执行
     （1）全体合伙人一致同意委托深圳市前海荣耀资本管理有限公司作为本合
伙企业执行合伙事务的合伙人。
     （2）执行事务合伙人应以书面通知有限合伙人的方式向本合伙企业指定（或
变更）委派代表。执行事务合伙人委派代表有权按照《合伙企业法》和本合伙协
议约定对外代表合伙企业执行合伙事务。执行事务合伙人应确保该委派代表有能
力执行本合伙企业的事务并遵守本协议约定。执行事务合伙人对其委派代表的行
为承担法律责任。执行事务合伙人变更前述委派代表人选的，应在事前以信函、
电子邮件、短信、电话等方式及时通知全体合伙人。（3）在该执行事务合伙人
无法履行执行事务合伙人职责时，经全体合伙人一致同意，可以另行选定执行事
务合伙人。如果六十日内全体合伙人无法就选定新的执行事务合伙人一事达成一
致意见，本合伙企业解散。
执行合伙企业事务。执行合伙事务的合伙人执行合伙事务所产生的收益归全体合
伙人，所产生的亏损和民事责任由全体合伙人按照本协议约定承担。
企业事务的执行权，应以合伙企业的利益**化和诚信为原则，有权代表合伙企
业从事其认为对合伙企业的经营、项目投资的管理、以及促进合伙企业的业务所
必需的或适当的所有事项，包括但不限于如下权限和责任：
     （1）执行事务合伙人不得以本合伙企业的名义为执行事务合伙人对外（包
括其他合伙人，下同）举债及对外担保；
     （2）执行事务合伙人应保障有限合伙人根据《合伙企业法》对本合伙企业
经营活动的监督权；
     （3）执行本合伙企业的投资业务及其他业务（包括进行项目投资、证券投
资和现金管理）；
  （4）管理、维持和处分本合伙企业的资产；
  （5）聘用、解聘及替换为本合伙企业提供服务的专业人士、中介服务机构
（包括审计机构）,但是执行事务合伙人应该就相关事项向其他合伙人进行披露；
  （6）为本合伙企业的利益决定提**讼就争议接受调解或和解；采取所有
可能的行动以保障合伙企业的财产安全,减少因本合伙企业的业务活动而对合伙
企业及其财产可能带来的风险；
  （7）根据**税法规定及当地政府相关政策处理本合伙企业的涉税事项；
  （8）根据本合伙协议的条款向合伙人进行分配；
  （9）采取为实现合伙目的、维护或争取本合伙企业权益所需的一切行动；
  （10）代表本合伙企业对外签署文件；
  （11）管理合伙企业的公章、营业执照、证券账户卡等证照；
  （12）按照年度及半年度向其他合伙人报告合伙事务执行情况及合伙企业经
营和财务状况；
  （13）召集合伙人会议；
  （14）本协议约定的其他权限和职责。
前 6 个月结束后的 60 日内，提交半年度财务报告；每年度结束后 4 个月内，提
交上年度的财务报告提交方式可以采用电子邮件、信函或其他合理方式。
务印鉴等）的使用均**于本合伙协议约定的范围。若有违反，因而造成本合伙
企业财产损失的，由执行事务合伙人承担。
人有权监督执行事务合伙人执行合伙事务的情况。有限合伙人为了解本合伙企业
的经营状况和财务状况,有权依法查阅本合伙企业签署的协议等书面文件和会计
账簿等财务资料。如有限合伙人无法按本协议约定取得本合伙企业的相关信息报
告、文件、财务资料，或经查阅相关文件和资料，对经营或财务情况存疑，持有
本合伙企业或合计持有本合伙企业 20%以上财产份额的合伙人有权聘请审计机
构对本合伙企业进行审计，审计及相关费用应由提出该申请的 LP 自行承担。如
有限合伙人无法按本协议约定取得本合伙企业的相关信息、报告、文件、财务资
料，执行事务合伙人所提供的信息、报告、文件、财务资料与实际情况存在重大
差异,或执行事务合伙人将不属于本合伙企业费用范围的开支与本合伙企业开支
混淆，执行事务合伙人应赔偿该 LP 因此支付的审计费用。”
  合肥荣新的执行事务合伙人为深圳荣耀，实际控制人为袁永刚和王文娟夫妇。
深圳荣耀及其一致行动人合肥荣新合计持有公司 42,221,158 股股份，占公司总股
本的 20.00%。此外，秦大乾将其持有的 5,083,120 股股份（占公司总股本的 2.41%）
的表决权委托给深圳荣耀。因此，深圳荣耀及其一致行动人合肥荣新合计控制公
司 22.41%的表决权。
  通过深圳荣耀，袁永刚和王文娟夫妇依据合肥荣新《合伙协议》的约定，完
成对合肥荣新的控制，从而实现对上市公司的控制。
  （二）秦大乾将表决权委托给合肥荣新的原因，是否存在利益安排，秦大乾
所持上市公司股份后续是否有收购安排
  华芳集团实际控制人秦大乾与东山精密实际控制人袁永刚同系江苏地区知
名投资人，系多年投资伙伴关系，对实际控制人袁永刚经营和管理上市公司的能
力较为认可，为了提高公司的决策效率，帮助公司转型升级，实现其个人利益的
**化，其决定将持有的公司股份的表决权委托给袁永刚、王文娟控制的企业合
肥荣新，除《表决权委托协议》外，秦大乾与合肥荣新及实际控制人袁永刚、王
文娟夫妇不存在其他利益安排
  根据《表决权委托协议》，委托期限为秦大乾持有委托股份的**期间，且
在协议履行过程中未触发《表决权委托协议》中的终止条款，具体情况如下：
大乾所持股份表决权委托给合肥荣新事项进行了明确约定，具体如下：
  （1）表决权委托
  ①秦大乾将其持有的上市公司 10,785,600 股股份（占上市公司总股本的
秦大乾占上市公司总股本的 7.41%；根据 2023 年度利润分配及资本公积转增股
本完成后，秦大乾将其持有的上市公司股份数变为 15,639,120 股）对应的投票表
决权委托给合肥荣新行使，合肥荣新同意接受秦大乾的委托。
  ②在委托期间内，秦大乾不得再就委托股份行使表决权，不得委托除合肥荣
新之外的其他方行使委托股份的表决权；未经秦大乾书面同意，合肥荣新不得向
其他方转让本协议项下的**权利和义务，或将委托股份再行转委托给其他方行
使（合肥荣新委托予其参加上市公司股东大会的股东代表除外）。
  （2）委托期限
  ①本协议项下委托期间为秦大乾持有委托股份的**期间，若秦大乾在委托
期间内减持其所持有的委托股份，则合肥荣新应行使剩余委托股份所对应的表决
权。若秦大乾所持委托股份因转增、送红股等方式增加的，则增加的该部分股份
的表决权也随之委托给合肥荣新行使。
  ②若发生以下情形，在书面通知合肥荣新后，秦大乾有权单方面终止本协议
项下投票权委托：
  A、合肥荣新严重违反法律、法规或**证监会、上海证券交易所及其他监
管机关相关规定，不正当行使上市公司股东权利的；
  B、合肥荣新发生严重损害上市公司利益的其他情形的。
  （3）表决权委托的范围
  ①合肥荣新应按照其独立判断，依据合肥荣新自身意愿自行行使委托股份所
对应的表决权，无需秦大乾另行同意，秦大乾对合肥荣新就委托股份行使投票表
决权的投票事项结果均予以认可并同意。合肥荣新根据本协议就委托股份行使表
决权时，如需秦大乾出具委托授权书、在相关文件上签字或进行其他类似配合工
作的，秦大乾应于收到合肥荣新书面通知后 5 个工作日内完成相关工作。
  ②在委托期间内，委托股份的所有权及除表决权以外的其他股东权利仍归秦
大乾所有；若法律、法规、规范性文件和上市公司的章程规定，秦大乾作为委托
股份的所有权人需履行的信息披露等义务，则仍由秦大乾承担并履行。
  ③合肥荣新除按照本协议约定行使委托股份表决权外，不得以秦大乾名义行
事。委托股份与属于合肥荣新所有的财产（包括合肥荣新所持有的上市公司的股
份）相区别，不得归入合肥荣新所有的财产或者成为合肥荣新所有的财产的一部
分。
  ④就本协议项下的委托事项，双方不收取对方**费用。委托期间内，上市
公司所有经营收益或损失均由上市公司登记在册的股东按照持股比例及公司章
程的约定享有或承担，合肥荣新无需就上市公司的经营损失向秦大乾承担**责
任。
  因此，秦大乾将表决权委托给合肥荣新系为实现其个人利益的**化，除《表
决权委托协议》外，秦大乾与合肥荣新及实际控制人袁永刚、王文娟夫妇不存在
其他利益安排。
  深圳荣耀于 2024 年 11 月已通过协议转让的方式增持了公司股份，持股比例
提升至 10.12%，成为直接持有公司股份比例**的股东，且深圳荣耀系公司原
控股股东合肥荣新的执行事务合伙人。经深圳荣耀、合肥荣新与秦大乾沟通协商，
秦大乾同意将其委托给合肥荣新的剩余 5,083,120 股股份（占公司总股本的 2.41%）
的表决权解除委托，并将该部分股份的表决权委托给深圳荣耀。秦大乾本次表决
权委托主体的变更亦为实现其个人利益的**化而进行，除《表决权委托协议》
外，秦大乾与合肥荣新及实际控制人袁永刚、王文娟夫妇不存在其他利益安排。
  秦大乾与深圳荣耀于 2024 年 10 月 8 日签署了《股份转让协议》，秦大乾拟
将其持有的安孚科技 10,556,000 股股份（占公司总股本的 5.00%）以 27.42 元/
股的价格协议转让给深圳荣耀，转让总价款为 28,945.00 万元。
**证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，秦大乾持有的
公司 10,556,000 股股份已过户至深圳荣耀名下。
  本次过户完成后，深圳荣耀持有公司 21,368,998 股股份，占公司总股本的
复出具日，上市公司控股股东、实际控制人对秦大乾持有的上市公司剩余 2.41%
股份暂无明确收购安排。
  四、张萍、钱树良、袁莉购买安孚能源股权的资金来源，如涉及借款，披露
购买股权的目的、有无签署借款合同、有无约定利息，是否存在股权代持或其他
利益安排，是否存在纠纷或潜在纠纷
     （一）张萍、钱树良购买安孚能源股权的资金来源
     经查验张萍、钱树良向宁波睿利支付股权转让款的银行账户在 2021 年 12
月前后 6 个月的银行流水，张萍的资金来源于自有资金及自筹资金，部分资金来
源于向秦大乾的借款；钱树良的资金来源于自筹资金，部分资金来源于向秦大乾
的借款，具体情况如下表所示：
                                                   单位：万元
 姓名                    资金来源                        金额
        理财产品赎回                                          1,000.00
 张萍
        向秦大乾借款                                          4,000.00
        向张家港市华龙新型塑钢装璜有限公司借款                             1,000.00
钱树良
        向秦大乾借款                                          4,000.00
     （二）袁莉购买安孚能源股权的资金来源
     经查验袁莉向宁波睿利支付股权转让款和增资款的银行账户在 2022 年 1 月
前后 6 个月的银行流水，袁莉的资金来源于张燕、张秀青和颛孙晨浩，张燕、张
秀青和颛孙晨浩均为袁莉前夫张伯中的亲属，袁莉出资来源的具体情况及相关人
员的关系情况如下：
序号           姓名         汇入资金（万元）            与袁莉关系
        合计                      21,000.00      -
     经访谈袁莉、张伯中、张秀青，并取得张燕及颛孙晨浩出具的说明，上述资
金系袁莉向其前夫张伯中的借款，由张伯中安排其亲属汇入袁莉的银行账户。
     经进一步核查张燕、张秀青、颛孙晨浩等相关人员银行流水确认，上述资金
来源分类汇总如下：
序号                **资金来源                    金额（万元）
                  合计                                21,000.00
 注：安徽中辰投资控股有限公司系张伯中控制的公司。
    综上，袁莉的资金来源于向其前夫张伯中的借款，并非来源于袁永刚、王文
娟夫妇。
    经**息查询，张伯中系深圳证券交易所上市公司中环环保（300692.SZ）
的实际控制人，其直接持有中环环保 15.47%的股份，并通过其控制的安徽中辰
投资控股有限公司持有中环环保 12.78%的股份，具有较强的资金实力。
    （三）如涉及借款，披露购买股权的目的、有无签署借款合同、有无约定利
息
    根据张萍、钱树良、袁莉出具的说明,安孚能源主要资产是持有亚锦科技的
业知名企业，在**碱性电池零售市场影响力和市场占有率较高，具备明显的市
场**优势。张萍、钱树良、袁莉基于看好标的资产，具有较好的投资增资机会，
而购买安孚能源的股权。
    张萍向秦大乾的借款 4,000.00 万元，有签署借款合同，根据双方签署的《借
款协议》及补充协议，借款期限自 2021 年 12 月 25 日至 2026 年 12 月 24 日，约
定借款年利率 6%，到期时一次性还本付息，可提前还款，截至本回复出具日，
上述借款尚未到期，张萍未向秦大乾还款。钱树良向张家港市华龙新型塑钢装璜
有限公司借款 1,000.00 万元，有签署借款合同，约定借款利率为当期 LPR 利率，
利息每月结算支付，借款期间银行同期**利率调整则做同步调整。钱树良向秦
大乾的借款 4,000.00 万元，有签署借款合同，根据双方签署的《借款协议》及补
充协议，借款期限自 2021 年 12 月 25 日至 2026 年 12 月 24 日，约定借款年利率
到期，钱树良未向秦大乾还款。袁莉向前夫张伯中的借款，基于良好私人关系没
有签署借款合同、没有约定利息。
    （四）是否存在股权代持或其他利益安排，是否存在纠纷或潜在纠纷
    根据张萍、钱树良的银行流水，并经访谈张萍、钱树良、秦大乾确认，秦大
乾系华芳集团股东、实际控制人、董事长，张萍、钱树良系华芳集团股东、董事，
三人之间长期共事，互相熟悉。张萍、钱树良具备较强的资产实力，经秦大乾介
绍知晓了安孚能源的投资机会，并参与了宁波睿利的股权转让。张萍及钱树良分
       别使用自有或自筹资金用于向宁波睿利支付股权转让款，部分自筹资金系向秦大
       乾借款筹集。张萍、钱树良持有的安孚能源的股权无代持关系或其他利益安排，
       不存在纠纷或潜在纠纷。
            根据袁莉及相关人员的银行流水，并经访谈袁莉及张伯中确认，袁莉投资安
       孚能源股权的资金来源于其向前夫张伯中的借款，袁莉持有的安孚能源股权系其
       个人所有，不存在股权代持或其他利益安排的情况，不存在纠纷或潜在纠纷。
            五、结合前述问题及各主体共同投资情况，逐一分析各交易对方及其实际控
       制人之间、以及与袁永刚、王文娟夫妇是否构成一致行动关系
            （一）本次交易的交易对象及各主体共同投资情况
            经核查，本次发行股份及支付现金购买安孚能源 31.00%股权的交易对方为
       九格众蓝、袁莉、华芳集团、张萍、钱树良和新能源二期基金。
            截至本回复出具日，除安孚能源外，本次交易对象及其实际控制人与其他交
       易对方及上市公司控股股东、实际控制人的共同投资情况如下：
                                         华芳集团及其实际
               九格众蓝及其实际                                新能源二期基金及   上市公司及其控股
                              袁莉及其前夫张伯   控制人秦大乾、钱
序号   被投资企业名称   控制人胡智慧、曹蕴                               其实际控制人持股   股东、实际控制人
                                中持股情况    树良、张萍持股情
                 持股情况                                     情况        持股情况
                                            况
                                                                  袁永刚、王文娟控
               胡智慧、曹蕴控制的
                                                                  制的上市公司蓝盾
                                                                  光电持有 52.63%
               的份额并作为 GP
                                                                  的份额并作为 LP
                                                                  袁永刚、王文娟控
               胡智慧直接持有
                                                                  制的金通智汇投资
                                                                  管理有限公司（以
                                                                  下简称“金通智
               接持有 18.73%的份
                                                                  汇”）持有 26.03%
               额并作为 GP 之一
                                                                  的份额并作为 LP
               ①胡智慧、曹蕴控制
               的九格股权持有                                            袁永刚、王文娟控
     宁波九格金诚企
               为 GP；②胡智慧直接                                        15.00%的份额并作
     （有限合伙）
               持有 13.00%的份额                                       为 LP
               并作为 LP
               ①胡智慧直接持有
                                         ①秦大乾子女秦妤
               LP；②曹蕴直接持有                                         袁永刚、王文娟控
     宁波金通九格企                             持有 9.00%的份额
               LP；③胡智慧、曹蕴                                         15.50%的份额并作
     （有限合伙）                              直接持有 6.00%的
               控制的九格股权持有                                          为 LP
                                         份额并作为 LP
               为 GP
     芜湖隆华汇二期   胡智慧、曹蕴控制的                 ①华芳集团持有                  袁永刚、王文娟控
     业（有限合伙）   的份额并作为 GP                 为 LP；②秦大乾子               6.94%的份额并作
                                              华芳集团及其实际
               九格众蓝及其实际                                     新能源二期基金及   上市公司及其控股
                               袁莉及其前夫张伯       控制人秦大乾、钱
序号   被投资企业名称   控制人胡智慧、曹蕴                                    其实际控制人持股   股东、实际控制人
                                 中持股情况        树良、张萍持股情
                 持股情况                                          情况        持股情况
                                                     况
                                              女秦妤持有                    为 LP
                                              为 LP
                                                                       ①袁永刚、王文娟
                                                                       控制的宁波隆华汇
               ①胡智慧直接持有
                                                                       持有 51.00%的份
     安徽隆华汇股权   7.00%的份额并作为
                                                                       额并作为 GP；②袁
                                                                       永刚、王文娟控制
     业（有限合伙）   4.00%的份额并作为
                                                                       的金通智汇持有
               LP
                                                                       为 LP
               ①胡智慧直接持有                       ①秦大乾直接持有
                                                                       袁永刚、王文娟控
     芜湖隆华汇创业   1.96%的份额并作为                    29.41%的份额并作
                                                                       制的宁波隆华汇持
                                                                       有 1.96%的份额并
     业（有限合伙）   1.96%的份额并作为                    持有 19.61%的份
                                                                       作为 GP
               LP                             额并作为 LP
                                                                       ①袁永刚、王文娟
                                                                       控制的深圳荣耀持
               ①胡智慧直接持有
                                                                       有 51.00%的份额
     芜湖荣耀创业投   6.00%的份额并作为
                                                                       并作为 GP；②袁永
                                                                       刚、王文娟控制的
     限合伙）      6.00%的份额并作为
                                                                       金通智汇持有
               LP
                                                                       为 LP
               ①胡智慧、曹蕴控制
               的宁波九格山田股权
               投资合伙企业（有限
                                              ①华芳集团直接持
               合伙）持有 23.20%的                                           袁永刚、王文娟控
                                              有 18.56%的份额
               份额并作为 LP；②胡                                             制的深圳荣耀持有
               智慧、曹蕴控制的芜                                               0.23%的份额并作
                                              乾直接持有 4.64%
               湖隆华汇二期股权投                                               为 GP
                                              的份额并作为 LP
               资合伙企业（有限合
               伙）持有 3.48%份额
               并作为 LP
               ①胡智慧直接持有
     宁波九格山田股                                  张萍直接持有
               LP；②胡智慧、曹蕴
               控制的九格股权持有
     （有限合伙）                                   为 LP
               GP
               胡智慧、曹蕴控制的
     宁波隆华汇博源   宁波金通九格企业管                      华芳集团直接持有
     业（有限合伙）   伙）持有 3.20%的份                   为 LP
               额并作为 GP
               ①曹蕴直接持股
                                                                       袁永刚、王文娟直
               曹蕴控制的芜湖隆华
               汇二期股权投资合伙
               企业（有限合伙）持
               股 0.78%
                               袁莉前夫张伯中持                                实控人袁永刚、王
                               股 15.81%，通过其                            文娟控制的安徽高
                               控制的安徽中辰投                                新金通安益股权投
                               资控股有限公司                                 资基金（有限合伙）
                                                华芳集团及其实际
                      九格众蓝及其实际                                新能源二期基金及   上市公司及其控股
                                  袁莉及其前夫张伯      控制人秦大乾、钱
序号   被投资企业名称          控制人胡智慧、曹蕴                               其实际控制人持股   股东、实际控制人
                                    中持股情况       树良、张萍持股情
                        持股情况                                     情况        持股情况
                                                   况
                                  （以下简称“中辰                               持股 4.06%
                                  投资”）持股
                                                                         ①袁永刚、王文娟
                                                                         夫妇控制的金通安
                                                                         益投资管理有限公
                                  袁莉前夫张伯中控
     安徽金通安益投                                    华芳集团直接持有                 司持有 73.00%的
                                  制的中辰投资持有
     （有限合伙）                                     为 LP                     袁永刚、王文娟夫
                                  为 LP
                                                                         妇控制的金通智汇
                                                                         持有 16.08%的份
                                                                         额并作为 LP
                                                                         袁永刚、王文娟夫
                                  袁莉前夫张伯中控
     安徽智益隆华投                                    华芳集团直接持有                 妇控制的金通安益
                                  制的中辰投资持有
     （有限合伙）                                     为 LP                     持有 0.24%的份额
                                  为 LP
                                                                         并作为 GP
                                  袁莉前夫张伯中控
     安徽国控十月新
                                  制的安徽中辰新创      华芳集团直接持有
     兴产业股权投资
     合伙企业（有限
                                  司持有 5.00%的份   为 LP
     合伙）
                                  额并作为 LP
                                  袁莉直接持股
     安徽中金新能源
     科技有限公司                                                   新能源二期基金持
     （2024 年 6 月 13                                           股 20.78%
                                  联投资控股有限公
     日已注销）
                                  司持股 50.00%
                                                ①华芳集团控制的
                                                海南华芳创业投资
                                                有限公司持有
                                                为 LP；②华芳集团               袁永刚、王文娟控
                                                直接持有 14.00%              制的芜湖荣耀创业
     芜湖荣耀一期创
                                                的份额并作为 LP；               投资合伙企业（有
                                                ③秦大乾控制的海                 限合伙）持有
     企业（有限合伙）
                                                南大辰创业投资有                 3.80%的份额并作
                                                限公司持有 2.00%              为 GP
                                                的份额并作为 LP；
                                                ④秦大乾子女秦妤
                                                持有 4.00%的份额
                                                并作为 LP
                                                ①华芳集团直接持
                                                有 14.34%的份额              袁永刚直接持有
     珠海乾�G投资中
     心（有限合伙）
                                                直接持有 2.05%的              为 LP
                                                份额并作为 LP
                                                                         ①袁永刚、王文娟
                                                                         控制的宁波隆华汇
     上海隆华汇股权
                                                                         持有 1.11%的份额
     投资基金合伙企                                    华芳集团直接持有
                                                                         并作为 GP；②袁永
                                                                         刚、王文娟控制的
     （于 2022 年 9 月                              为 LP
                                                                         金通智汇持有
                                                                         为 LP
                                       华芳集团及其实际
               九格众蓝及其实际                              新能源二期基金及          上市公司及其控股
                           袁莉及其前夫张伯    控制人秦大乾、钱
序号   被投资企业名称   控制人胡智慧、曹蕴                             其实际控制人持股          股东、实际控制人
                             中持股情况     树良、张萍持股情
                 持股情况                                   情况               持股情况
                                              况
                                       ①华芳集团实际控
                                       制人秦大乾直接持
     上海荣乾企业管                                         原实际控制人夏柱
                                       有 78.00%的份额
                                       并作为 LP；②张萍
     伙）                                              的份额并作为 LP
                                       直接持有 20.00%
                                       的份额并作为 GP
                                                                       袁永刚、王文娟控
     宁波金通博远股
                                                     李哲持有 9%的份         制的金通智汇持有
                                                     额并作为 LP           57%的份额并作为
     企业（有限合伙）
                                                                       GP
                                                                       袁永刚、王文娟夫
                                                     李哲控制的安徽金
     安徽金通新能源                                                           妇控制的宁波金通
                                                     通智汇私募基金管
     二期投资管理合                                                           博远股权投资管理
     伙企业（有限合                                                           合伙企业（有限合
     伙）                                                                伙）持有 20.00%的
                                                     为 GP
                                                                       份额并作为 LP
                                                                       袁永刚、王文娟夫
                                                     李哲控制的安徽金
     安徽金通智汇新                                                           妇控制的宁波金通
                                                     通智汇私募基金管
     能源汽车投资管                                                           博远股权投资管理
     理合伙企业（有                                                           合伙企业（有限合
     限合伙）                                                              伙）持有 20.00%的
                                                     为 GP
                                                                       份额并作为 LP
         注：上述共同投资企业穿透至法人企业或有限合伙企业投资平台。
          （二）各交易对方及其实际控制人之间、以及与袁永刚、王文娟夫妇是否构
       成一致行动关系
          根据《上市公司收购管理办法》关于一致行动人的相关认定标准，逐条对比
       九格众蓝与本次发行股份的其他交易对方之间，及与上市公司控股股东、实际控
       制人之间是否构成一致行动关系，具体如下表所示：
                                                          九格众蓝与上市公
                   九格众蓝与袁莉之    九格众蓝与钱树良    九格众蓝与张萍之
     《收购办法》第八                                             司控股股东、实际
                   间是否存在相关情    之间是否存在相关    间是否存在相关情
      十三条第二款                                              控制人之间是否存
                       形          情形           形
                                                           在相关情形
     （一）投资者之间
                      否           否             否                  否
     有股权控制关系；
     （二）投资者受同
                      否           否             否                  否
     一主体控制；
                                                          九格众蓝的主要人
     （三）投资者的董
                                                          员未在袁永刚、王
     事、监事或者**
                                                          文娟控制的直接持
     管理人员中的主要
                                                          有上市公司股份的
     成员，同时在另一         否           否             否
                                                          合肥荣新和深圳荣
     个投资者担任董
                                                          耀担任董监高；九
     事、监事或者**
                                                          格众蓝的主要人员
     管理人员；
                                                          胡智慧在袁永刚、
                                             九格众蓝与上市公
            九格众蓝与袁莉之   九格众蓝与钱树良   九格众蓝与张萍之
《收购办法》第八                                     司控股股东、实际
            间是否存在相关情   之间是否存在相关   间是否存在相关情
 十三条第二款                                      控制人之间是否存
                形         情形          形
                                               在相关情形
                                             王文娟夫妇实际控
                                             制的宁波隆华汇担
                                             任法定代表人、董
                                                事兼经理
                                              九格众蓝与袁永
                                             刚、王文娟控制的
                                             直接持有上市公司
                                             股份的合肥荣新和
（四）投资者参股                                     深圳荣耀之间不存
另一投资者，可以                                     在相互参股情况；
对参股公司的重大       否          否          否       袁永刚、王文娟夫
决策产生重大影                                      妇控制的上市公司
响；                                           蓝盾光电在九格众
                                             蓝中持有 52.63%
                                             有限合伙份额，但
                                             不参与九格众蓝的
                                               经营和管理
（五）银行以外的
其他法人、其他组
织和自然人为投资       否          否          否           否
者取得相关股份提
供融资安排；
                                              九格众蓝与袁永
                                             刚、王文娟控制的
                                             直接持有上市公司
（六）投资者之间                                     股份的合肥荣新和
存在合伙、合作、                                     深圳荣耀不存在合
               否          否          否
联营等其他经济利                                     伙、合作、联营等
益关系；                                         情况；九格众蓝的
                                             实际控制人与袁永
                                             刚、王文娟之间存
                                              在多项共同投资
（七）持有投资者
然人，与投资者持       否          否          否           否
有同一上市公司股
份；
（八）在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，与       否          否          否           否
投资者持有同一上
市公司股份；
（九）持有投资者
然人和在投资者任
职的董事、监事及       否          否          否           否
**管理人员，其
父母、**、子女
及其**、**的
                                             九格众蓝与上市公
            九格众蓝与袁莉之   九格众蓝与钱树良   九格众蓝与张萍之
《收购办法》第八                                     司控股股东、实际
            间是否存在相关情   之间是否存在相关   间是否存在相关情
 十三条第二款                                      控制人之间是否存
                形         情形          形
                                              在相关情形
父母、兄弟姐妹及
其**、**的兄
弟姐妹及其**等
亲属，与投资者持
有同一上市公司股
份；
（十）在上市公司
任职的董事、监事、
**管理人员及其
前项所述亲属同时
持有本公司股份
               否          否          否          否
的，或者与其自己
或者其前项所述亲
属直接或者间接控
制的企业同时持有
本公司股份；
（十一）上市公司
董事、监事、**
管理人员和员工与
其所控制或者委托       否          否          否          否
的法人或者其他组
织持有本公司股
份；
（十二）投资者之
间具有其他关联关       否          否          否          否
系。
   注：“（六）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系”中仅列示双方直
 接共同投资且至少由其中一方实际控制的企业。
    经逐项比对，九格众蓝与袁莉、钱树良、张萍不存在一致行动关系。
    鉴于袁永刚、王文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有 52.63%有限合
 伙份额，九格众蓝的主要人员胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华
 汇担任法定代表人、董事兼经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇
 存在多项共同投资。同时，为进一步提高实际控制人对上市公司的控制权稳定性，
 意就未来取得的上市公司股份与深圳荣耀保持一致，因此，九格众蓝与上市公司
 控股股东深圳荣耀构成一致行动关系。
    本次交易中，上市公司以支付现金的方式收购新能源二期基金持有的安孚能
 源股权，新能源二期基金并未通过本次交易取得上市公司股份，不构成《上市公
 司收购管理办法》规定的上市公司收购行为。
    本次交易中，上市公司以支付现金的方式收购华芳集团持有的安孚能源股权，
 华芳集团并未通过本次交易取得上市公司股份，不构成《上市公司收购管理办法》
 规定的上市公司收购行为。
    根据《上市公司收购管理办法》关于一致行动人的相关认定标准，逐条对比
 张萍与本次发行股份的其他交易对方之间，及与上市公司控股股东、实际控制人
 之间是否构成一致行动关系，具体如下表所示：
                                             张萍与上市公司控
            张萍与九格众蓝之
《收购办法》第八               张萍与袁莉之间是   张萍与钱树良之间   股股东、实际控制
            间是否存在相关情
 十三条第二款                 否存在相关情形   是否存在相关情形   人之间是否存在相
                形
                                                关情形
（一）投资者之间
               否          否          否          否
有股权控制关系；
（二）投资者受同
               否          否          否          否
一主体控制；
（三）投资者的董
事、监事或者**
管理人员中的主要
成员，同时在另一       否          否          否          否
个投资者担任董
事、监事或者**
管理人员；
（四）投资者参股
另一投资者，可以
对参股公司的重大       否          否          否          否
决策产生重大影
响；
（五）银行以外的
其他法人、其他组
织和自然人为投资       否          否          否          否
者取得相关股份提
供融资安排；
（六）投资者之间
存在合伙、合作、
               否          否          否          否
联营等其他经济利
益关系；
（七）持有投资者
然人，与投资者持       否          否          否          否
有同一上市公司股
份；
                                             张萍与上市公司控
            张萍与九格众蓝之
《收购办法》第八               张萍与袁莉之间是   张萍与钱树良之间   股股东、实际控制
            间是否存在相关情
 十三条第二款                 否存在相关情形   是否存在相关情形   人之间是否存在相
                形
                                                关情形
（八）在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，与       否          否          否          否
投资者持有同一上
市公司股份；
（九）持有投资者
然人和在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，其
父母、**、子女
及其**、**的       否          否          否          否
父母、兄弟姐妹及
其**、**的兄
弟姐妹及其**等
亲属，与投资者持
有同一上市公司股
份；
（十）在上市公司
任职的董事、监事、
**管理人员及其
前项所述亲属同时
持有本公司股份
               否          否          否          否
的，或者与其自己
或者其前项所述亲
属直接或者间接控
制的企业同时持有
本公司股份；
（十一）上市公司
董事、监事、**
管理人员和员工与
其所控制或者委托       否          否          否          否
的法人或者其他组
织持有本公司股
份；
（十二）投资者之
间具有其他关联关       否          否          否          否
系。
   注：“（六）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系”中仅列示双方直
 接共同投资且至少由其中一方实际控制的企业。
    经逐项比对，张萍与九格众蓝、袁莉、钱树良不存在一致行动关系。
    经核查，张萍在华芳集团担任董事，华芳集团实际控制人秦大乾将其持有的
 上市公司股份表决权委托给上市公司控股股东深圳荣耀行使，张萍投资安孚能源
 的部分资金系向秦大乾拆借。
    经查阅安孚能源 2023 年 4 月 28 日股东会决议，在安孚能源全体股东讨论从
 公司实际情况出发决定暂不分红事项中，华芳集团就该事项投赞成票，张萍就该
 事项投了弃权票；经查阅华芳集团 2023 年 2 月 23 日股东会决议，在华芳集团全
 体股东讨论集团公司计划在南疆投资纺织企业及为建立“风险共担、利益共享”
 机制相关事项，秦大乾、钱树良就该事项投赞成票，但张萍就该事项投了弃权票。
 上述事项说明，张萍与秦大乾及其控制的华芳集团之间各自独立行使表决权，在
 公司决策中并无一致行动关系。
    经访谈张萍并经其确认，其本次交易获得的上市公司股份将独立行使表决权，
 不存在与其他交易对方及其他人在上市公司经营决策、人事安排、投票权行使等
 方面采取一致意思表示的**协议、合作或安排。
    根据《上市公司收购管理办法》关于一致行动人的相关认定标准，逐条对比
 钱树良与本次发行股份的其他交易对方之间，及与上市公司控股股东、实际控制
 人之间是否构成一致行动关系，具体如下表所示：
                                            钱树良与上市公司
           钱树良与九格众蓝
《收购办法》第八              钱树良与袁莉之间   钱树良与张萍之间   控股股东、实际控
           之间是否存在相关
 十三条第二款               是否存在相关情形   是否存在相关情形   制人之间是否存在
              情形
                                              相关情形
（一）投资者之间
              否          否          否          否
有股权控制关系；
（二）投资者受同
              否          否          否          否
一主体控制；
（三）投资者的董
事、监事或者**
管理人员中的主要
成员，同时在另一      否          否          否          否
个投资者担任董
事、监事或者**
管理人员；
（四）投资者参股
另一投资者，可以
对参股公司的重大      否          否          否          否
决策产生重大影
响；
（五）银行以外的
其他法人、其他组
织和自然人为投资      否          否          否          否
者取得相关股份提
供融资安排；
（六）投资者之间
存在合伙、合作、
              否          否          否          否
联营等其他经济利
益关系；
                                             钱树良与上市公司
            钱树良与九格众蓝
《收购办法》第八               钱树良与袁莉之间   钱树良与张萍之间   控股股东、实际控
            之间是否存在相关
 十三条第二款                是否存在相关情形   是否存在相关情形   制人之间是否存在
               情形
                                               相关情形
（七）持有投资者
然人，与投资者持       否          否          否          否
有同一上市公司股
份；
（八）在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，与       否          否          否          否
投资者持有同一上
市公司股份；
（九）持有投资者
然人和在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，其
父母、**、子女
及其**、**的       否          否          否          否
父母、兄弟姐妹及
其**、**的兄
弟姐妹及其**等
亲属，与投资者持
有同一上市公司股
份；
（十）在上市公司
任职的董事、监事、
**管理人员及其
前项所述亲属同时
持有本公司股份
               否          否          否          否
的，或者与其自己
或者其前项所述亲
属直接或者间接控
制的企业同时持有
本公司股份；
（十一）上市公司
董事、监事、**
管理人员和员工与
其所控制或者委托       否          否          否          否
的法人或者其他组
织持有本公司股
份；
（十二）投资者之
间具有其他关联关       否          否          否          否
系。
   注：“（六）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系”中仅列示双方直
 接共同投资且至少由其中一方实际控制的企业。
    经逐项比对，钱树良与九格众蓝、袁莉、张萍不存在一致行动关系。
    经核查，钱树良持有华芳集团 5%以上股份并担任董事，华芳集团实际控制
 人秦大乾将其持有的上市公司股份表决权委托给上市公司控股股东深圳荣耀行
 使，钱树良投资安孚能源的部分资金系向秦大乾拆借。
    经查阅安孚能源 2023 年 4 月股东会决议，在安孚能源全体股东讨论从公司
 实际情况出发决定暂不进行现金分红事项中，华芳集团就该事项投赞成票，钱树
 良就该事项投了弃权票；经查阅华芳集团 2023 年 2 月董事会决议，在华芳集团
 全体董事讨论出资设立合肥金通耀华股权投资基金有限公司相关事项时，秦大乾
 就该事项投赞成票，钱树良就该事项投了弃权票。上述事项说明，钱树良与秦大
 乾及其控制的华芳集团之间各自独立行使表决权，在公司决策中并无一致行动关
 系。
    经访谈钱树良并经其确认，其本次交易获得的上市公司股份将独立行使表决
 权，不存在与其他交易对方及其他人在上市公司经营决策、人事安排、投票权行
 使等方面采取一致意思表示的**协议、合作或安排。
    经根据《上市公司收购管理办法》关于一致行动人的相关认定标准，逐条对
 比袁莉与本次发行股份的其他交易对方之间，及与上市公司控股股东、实际控制
 人之间是否构成一致行动关系，具体如下表所示：
                                            袁莉与上市公司控
           袁莉与九格众蓝之
《收购办法》第八              袁莉与钱树良之间   袁莉与张萍之间是   股股东、实际控制
           间是否存在相关情
 十三条第二款               是否存在相关情形    否存在相关情形   人之间是否存在相
               形
                                               关情形
（一）投资者之间
              否          否          否          否
有股权控制关系；
（二）投资者受同
              否          否          否          否
一主体控制；
（三）投资者的董
事、监事或者**
管理人员中的主要
成员，同时在另一      否          否          否          否
个投资者担任董
事、监事或者**
管理人员；
（四）投资者参股
另一投资者，可以
对参股公司的重大      否          否          否          否
决策产生重大影
响；
（五）银行以外的
其他法人、其他组      否          否          否          否
织和自然人为投资
                                             袁莉与上市公司控
            袁莉与九格众蓝之
《收购办法》第八               袁莉与钱树良之间   袁莉与张萍之间是   股股东、实际控制
            间是否存在相关情
 十三条第二款                是否存在相关情形    否存在相关情形   人之间是否存在相
                形
                                                关情形
者取得相关股份提
供融资安排；
（六）投资者之间
存在合伙、合作、
               否          否          否          否
联营等其他经济利
益关系；
（七）持有投资者
然人，与投资者持       否          否          否          否
有同一上市公司股
份；
（八）在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，与       否          否          否          否
投资者持有同一上
市公司股份；
（九）持有投资者
然人和在投资者任
职的董事、监事及
**管理人员，其
父母、**、子女
及其**、**的       否          否          否          否
父母、兄弟姐妹及
其**、**的兄
弟姐妹及其**等
亲属，与投资者持
有同一上市公司股
份；
（十）在上市公司
任职的董事、监事、
**管理人员及其
前项所述亲属同时
持有本公司股份
               否          否          否          否
的，或者与其自己
或者其前项所述亲
属直接或者间接控
制的企业同时持有
本公司股份；
（十一）上市公司
董事、监事、**
管理人员和员工与
其所控制或者委托       否          否          否          否
的法人或者其他组
织持有本公司股
份；
（十二）投资者之
间具有其他关联关       否          否          否          否
系。
  注：“（六）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系”中仅列示双方直
接共同投资且至少由其中一方实际控制的企业。
  经逐项比对，袁莉与九格众蓝、钱树良、张萍及上市公司控股股东、实际控
制人不存在一致行动关系。
  六、结合本次交易对方与袁永刚、王文娟夫妇的关系以及秦大乾正在进行的
协议转让进展情况，分析本次交易是否触发要约收购
  （一）本次交易对方与袁永刚、王文娟夫妇的关系
  根据前述内容，本次交易对方袁莉、钱树良、张萍与上市公司控股股东、实
际控制人袁永刚、王文娟夫妇之间不构成一致行动关系；本次交易对方华芳集团、
新能源二期基金并未通过本次交易取得上市公司股份，不构成《上市公司收购管
理办法》规定的上市公司收购行为。
  本次交易对方九格众蓝已自愿与深圳荣耀签署一致行动协议，九格众蓝同意
就未来取得的上市公司股份与深圳荣耀保持一致，因此，九格众蓝与上市公司控
股股东深圳荣耀构成一致行动关系。
  （二）秦大乾正在进行的协议转让进展情况
  秦大乾与深圳荣耀于 2024 年 10 月 8 日签署了《股份转让协议》，秦大乾拟
将其持有的安孚科技 10,556,000 股股份（占公司总股本的 5.00%）以 27.42 元/
股的价格协议转让给深圳荣耀，转让总价款为 28,945.00 万元。
**证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，秦大乾持有的
公司 10,556,000 股股份已过户至深圳荣耀名下。
  本次过户完成后，深圳荣耀持有公司 21,368,998 股股份，占公司总股本的
  上述协议转让完成后，深圳荣耀通过集中竞价交易方式增持公司股份
  （三）本次交易未触发要约收购
  在不考虑募集配套资金的情况下，本次交易实施前后上市公司的股权结构如
下：
                                                             单位：股
                                                本次交易后
序                    本次交易前
      股东名称                                   （不考虑募集配套资金）
号
               持股数量           持股比例           持股数量           持股比例
     合计持有       43,846,728          20.77%    43,846,728      17.39%
     合计控制       48,929,848          23.18%    75,585,539      29.98%
     本次交易前其他
     股东
      合计        211,120,000        100.00%   252,123,849     100.00%
    本次交易完成前，深圳荣耀及其控制的合肥荣新合计持有公司 43,846,728
股股份（占公司总股本的 20.77%），同时秦大乾将其持有的公司 5,083,120 股股
份（占公司总股本的 2.41%）的表决权委托给深圳荣耀，深圳荣耀及其一致行动
人合计控制公司 23.18%的表决权。
    本次交易完成后，深圳荣耀及其控制的合肥荣新合计持有公司 43,846,728
股股份（占本次交易后总股本的 17.39%），深圳荣耀的一致行动人九格众蓝持
有公司 26,655,691 股股份（占公司总股本的 10.57%），同时秦大乾将其持有的
公司 5,083,120 股股份（占本次交易后总股本的 2.02%）的表决权委托给深圳荣
耀，深圳荣耀及其一致行动人合计控制公司本次交易后 29.98%的表决权。
    综上所述，本次交易完成后深圳荣耀及其一致行动人合计控制的公司股份占
比在发行后不超过 30%，根据《上市公司收购管理办法》第二十四条、第六十一
条的相关规定，本次交易不触发要约收购义务。
    七、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
企业进行了查询及核查；取得了各层级合伙企业《合伙协议》
                          《合伙协议修正案》；
取得了各层级合伙企业《关于实际决策安排和投资收益归属及风险承担的说明》，
分析新能源二期基金的实际控制人及认定依据。
股东及其一致行动人后续增持计划的说明》《表决权委托协议》《关于秦大乾将
表决权委托给合肥荣新的相关说明》《关于持股 5%以上股东协议转让公司股份
完成过户登记暨公司股东增持进展的公告》《关于股东变更表决权委托暨公司控
股股东变更的公告》，了解企业运行安排、秦大乾将表决权委托给合肥荣新的原
因、秦大乾表决权委托主体变更的原因、秦大乾将持有的上市公司 5%的股份协
议转让给深圳荣耀的具体情况及控股股东及其一致行动人后续增持计划。
树良、秦大乾进行访谈，并对袁莉、张伯中、张秀青进行访谈，并取得张燕及颛
孙晨浩出具的说明，了解了张萍、钱树良、袁莉投资安孚能源以及借款的背景情
况；获取了相关借款协议以及对应转账凭证，核查了借款的相关情况。
袁永刚以及王文娟的对外投资情况进行了查询及核查；取得了交易对方及其实际
控制人、袁永刚出具的基本情况调查表；取得了交易对方及其实际控制人、袁永
刚以及王文娟关于共同投资情况以及关联关系的专项说明。
《安徽安孚电池科技股份有限公司详式权益变动报告书》《关于持股 5%以上股
东协议转让公司股份完成过户登记暨公司股东增持进展的公告》《关于股东变更
表决权委托暨公司控股股东变更的公告》《一致行动协议》以及重组报告书，对
照《上市公司收购管理办法》分析本次发行是否触发要约收购；
款期限及还款约定等情况，并向张萍及钱树良了解借款的还款情况。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
年 2 月 21 日，新能源二期的实际控制人变更为李哲，新能源二期基金的实际控
制人认定依据充分、合理；
后续将表决权委托主体由合肥荣新变更为深圳荣耀亦为实现其个人利益的**
化而进行，除《表决权委托协议》外，秦大乾与合肥荣新及实际控制人袁永刚、
王文娟夫妇不存在其他利益安排；截至本回复出具日，合肥荣新及其一致行动人
深圳荣耀对秦大乾持有的上市公司剩余 2.41%股份暂无明确收购安排；
资金，并非来源于袁永刚、王文娟夫妇，购买股权的目的系看好标的资产，张萍、
钱树良已与借款人秦大乾签署借款合同及约定利息，张萍及钱树良向秦大乾的借
款尚未到期，张萍及钱树良未向秦大乾还款；袁莉向前夫张伯中的借款，基于良
好私人关系没有签署借款合同、没有约定利息。张萍、钱树良、袁莉持有的安孚
能源股权不存在代持的情况，不存在纠纷或潜在纠纷；
蓝已自愿与深圳荣耀签署一致行动协议。除前述情况外，本次交易各交易对方及
其实际控制人之间、以及与袁永刚、王文娟夫妇均无构成一致行动关系，无代持
关系或其他协议安排。
完成后深圳荣耀及其一致行动人合计控制的公司股份占比在发行后不超过 30%，
根据《上市公司收购管理办法》第二十四条、第六十一条的相关规定，本次交易
不触发要约收购义务。
  问题 4.关于前次重组
  重组报告书披露：（1）公司通过控股公司安孚能源已先后收购亚锦科技 51%
的股权，确认商誉 29.06 亿元；（2）交易对方承诺亚锦科技 2022 年至 2024 年
扣非后净利润分别不低于 61,637 万元、65,746 万元和 69,856 万元；2022 年、
  请公司披露：（1）公司合并亚锦科技时是否已完整识别各项可辨认资产，
未单独识别长期客户合同、商标权、专利等资产的原因，合并对价分摊是否准确，
商誉金额的确认是否准确；（2）亚锦科技商誉减值测试过程、依据及结果，减
值测试主要参数的选取依据及合理性，减值测试与评估时相关参数数值的差异情
况；（3）公司通过安孚能源收购亚锦科技股权的资金来源，前次募集资金置换
后的使用情况，公司合并现金流量表对相关交易的列报是否准确；（4）收购完
成后，南孚电池分红情况以及分红款的具体流向和用途。
  请独立财务顾问和会计师对问题（1）（2）（3）（4），评估师对问题（1）
（2）核查并发表明确意见。
  回复：
  一、公司合并亚锦科技时是否已完整识别各项可辨认资产，未单独识别长期
客户合同、商标权、专利等资产的原因，合并对价分摊是否准确，商誉金额的确
认是否准确
  （一）公司合并亚锦科技时是否已完整识别各项可辨认资产，未单独识别长
期客户合同、商标权、专利等资产的原因
  根据《企业会计准则第 20 号―企业合并》第十四条规定，合并中取得的无
形资产，其公允价值能够可靠地计量的，应当单独确认为无形资产并按照公允价
值计量。
  根据《企业会计准则解释第 5 号》（财会〔2012〕19 号）的规定，非同一
控制下的企业合并中，购买方在对企业合并中取得的被购买方资产进行初始确认
时，应当对被购买方拥有的但在其财务报表中未确认的无形资产进行充分辨认和
合理判断，满足以下条件之一的，应确认为无形资产：①源于合同性权利或其他
法定权利；②能够从被购买方中分离或者划分出来，并能单独或与相关合同、资
产和负债一起，用于出售、转移、授予许可、租赁或交换。
  上市公司在合并亚锦科技时，为确认亚锦科技可辨认净资产于股权交割日的
公允价值，聘请中联国信以 2022 年 1 月 31 日为评估基准日对亚锦科技进行评估，
并出具了皖中联国信评报字（2022）第 173 号《评估报告》，对亚锦科技及其控
股子公司南孚电池和各项可辨认资产进行完整识别，其中，亚锦科技及其控股子
公司的商标公允价值为 35,327.77 万元，专利技术公允价值为 4,801.52 万元。
  根据《企业会计准则解释第 5 号》（财会〔2012〕19 号）的相关规定，长
期客户合同的辨认要满足以下条件：1）长期客户合同需能够从被购买方中分离
或者划分出来，并能单独或与相关合同、资产和负债一起，用于出售、转移、授
予许可、租赁或交换；2）源于合同性权利或其他法定权利。
  南孚电池销售模式分为经销模式、平台模式和直销模式，其中经销模式分为
线下经销模式、线上分销模式、线上经销模式；平台模式分为 KA 模式、电商平
台销售；直销模式分为 OEM 模式、线上直销零售。南孚电池未与客户签署长期
供货协议，一般为“现款现货”的结算模式或根据销售情况向南孚电池下达订单，
订单周期较短。虽然南孚电池与部分客户建立了长期稳定的合作关系，但其主要
源自南孚电池产品本身的质量、性能、消费者对南孚品牌的认可等，而其从合同
性权利或其他法定权利角度考量不能可靠估计预计现金流量的流入，不满足“其
公允价值能够可靠地计量”的条件。另外，南孚电池与主要客户的合同所产生的
现金流量依赖于南孚电池整体的经营产出能力，无法从中分离单独进行交易以取
得现金流入。
  综上，上市公司合并亚锦科技时已完整识别各项可辨认资产，单独识别了亚
锦科技及其控股子公司的商标和专利技术；亚锦科技和南孚电池未与客户签署长
期合同，不具备单独识别的条件，符合企业会计准则的相关规定。
  （二）合并对价分摊是否准确，商誉金额的确认是否准确
  上市公司在对合并对价进行分摊时，以中联国信出具的皖中联国信评报字
（2022）第 173 号《评估报告》的评估结果进行确认，具体分摊情况如下：
                                               单位：万元
                               可辨认资产公允
     项目          账面价值                         增值额
                                 价值
持有待售资产             17,203.49      17,868.00     664.51
                                                 可辨认资产公允
         项目                  账面价值                                      增值额
                                                   价值
  固定资产                            48,744.57            63,836.56          15,091.99
  无形资产-商标                                 6.18         35,335.95          35,329.77
  其中：南孚电池商标                               3.20         34,570.00          34,566.80
  无形资产-专利技术                             26.92           4,828.44            4,801.52
  其中：南孚电池专利技术                           10.50           4,730.00            4,719.50
  无形资产-土地使用权                          1,370.95          3,021.55            1,650.60
  存货                              32,362.60            36,692.07            4,329.47
  长期待摊费用                              1,594.03            524.72            -1,069.31
       由上表可知，上市公司在合并亚锦科技时已对合并对价进行合理分摊，其中，
  南孚电池商标价值 34,570.00 万元，南孚电池专利技术价值 4,730.00 万元。
       南孚电池的商标和专利技术主要为南孚电池账面记录与未记录的商标和专
  利权，其价值采用收益法进行评估，以被评估商标和专利技术等未来所能创造的
  收益的现值来确定其评估价值。南孚电池的商标和专利技术具体评估情况如下：
       （1）无形资产相关收益预测表
       南孚电池合并口径的收益预测表如下：
                                                                            单位：万元
  项目                     2023 年           2024 年      2025 年       2026 年           永续
一、营业收入      338,403.46   425,504.10      454,877.96   484,623.89   515,871.99    515,871.99
减：营业成本      166,372.63   207,596.49      223,028.71   238,230.52   254,265.10    254,265.10
营业税金及附加       2,509.44     3,623.18        3,853.40     4,086.41     4,331.21       4,331.21
销售费用         64,386.78    77,970.64       82,739.84    87,446.63    92,596.35      92,596.35
管理费用         14,253.37    15,989.68       16,661.54    17,364.76    18,100.69      18,100.69
研发费用         12,478.91    14,025.95       14,824.84    15,645.84    16,508.10      16,508.10
财务费用          1,175.27     1,281.84        1,282.73     1,283.66     1,284.63       1,284.63
二、营业利润       77,113.48   105,016.32      112,486.90   120,566.08   128,785.90    128,785.90
三、利润总额       77,113.48   105,016.32      112,486.90   120,566.08   128,785.90    128,785.90
减：所得税        17,135.70    22,794.41       24,465.56    26,283.38    28,126.21      28,126.21
四、净利润        59,977.79    82,221.91       88,021.34    94,282.70   100,659.69    100,659.69
       上表为南孚电池合并口径的收益表，其收益包含非全资子公司深圳鲸孚的收
  益，深圳鲸孚主要从事代理业务，在测算南孚电池商标及专利价值时应剔除深圳
  鲸孚的收益，深圳鲸孚的收益预测如下：
                                                                             单位：万元
  项目                       2023 年        2024 年        2025 年       2026 年         永续
一、营业收入      11,305.38      16,461.57     18,048.84     19,791.82    21,706.90     21,706.90
减：营业成本       7,103.70      10,256.60     11,244.36     12,328.86    13,520.41     13,520.41
营业税金及附加         83.43          93.46          102.56      112.55       123.54       123.54
销售费用         1,011.73       1,597.26      1,747.94      1,913.25      2,094.70     2,094.70
管理费用           528.59         588.51          617.93      648.83       681.27       681.27
研发费用                  -             -              -            -            -            -
财务费用                  -             -              -            -            -            -
二、营业利润       2,609.44       3,925.74      4,336.05      4,788.33      5,286.98     5,286.98
三、利润总额       2,609.44       3,925.74      4,336.05      4,788.33      5,286.98     5,286.98
减：所得税          661.85         985.00      1,087.76      1,201.02      1,325.87     1,325.87
四、净利润        1,947.58       2,940.74      3,248.29      3,587.31      3,961.10     3,961.10
       在剔除深圳鲸孚的收益后，南孚电池商标及专利相关收益预测表如下：
                                                                             单位：万元
  项目                       2023 年        2024 年        2025 年       2026 年         永续
一、营业收入      327,098.08     409,042.53    436,829.12    464,832.07   494,165.09   494,165.09
减：营业成本      159,268.93     197,339.89    211,784.35    225,901.66   240,744.69   240,744.69
营业税金及附加       2,426.01       3,529.72      3,750.84      3,973.86     4,207.67     4,207.67
销售费用         63,375.05      76,373.38     80,991.90     85,533.38    90,501.65    90,501.65
管理费用         13,724.78      15,401.17     16,043.61     16,715.93    17,419.42    17,419.42
研发费用         12,478.91      14,025.95     14,824.84     15,645.84    16,508.10    16,508.10
财务费用          1,175.27       1,281.84      1,282.73      1,283.66     1,284.63     1,284.63
二、营业利润       74,504.04     101,090.58    108,150.85    115,777.75   123,498.92   123,498.92
三、利润总额       74,504.04     101,090.58    108,150.85    115,777.75   123,498.92   123,498.92
减：所得税        16,473.85      21,809.41     23,377.80     25,082.36    26,800.34    26,800.34
四、净利润        58,030.21      79,281.17     84,773.05     90,695.39    96,698.59    96,698.59
       （2）商标及专利技术评估价值的确定
       ①商标权评估值计算表
                                                                             单位：万元
  项目      2022 年 2-12 月     2023 年        2024 年       2025 年       2026 年        永续
营业利润           74,504.04    101,090.58    108,150.85   115,777.75   123,498.92   123,498.92
利润分成率             4.82%         4.82%          4.82%       4.82%        4.82%        4.82%
  利润分成额                    3,592.96          4,875.09              5,215.58        5,583.38               5,955.74      5,955.74
  折现率                        17.00%           17.00%               17.00%           17.00%                17.00%         17.00%
  折现期                            0.46               1.42               2.42                3.42               4.42                -
  折现系数                           0.93               0.80               0.68                0.58               0.50             2.94
  分成额现值                    3,343.49          3,902.89              3,568.78        3,265.34               2,977.02     17,511.65
  评估值                                                                 34,570.00
         注：利润分成额=营业利润*利润分成率。
          ②专利技术评估值计算表
                                                                                                               单位：万元
  项目                    2023 年          2024 年        2025 年          2026 年 2027 年         2028 年        2029 年     2030 年    2031 年
             月
营业利润     74,504.04     101,090.58    108,150.85     115,777.75                                    123,498.92/年
利润分成率         1.46%         1.46%          1.46%             1.46%     1.46%      1.46%       1.46%          1.46%     1.46%      1.46%
更新替代率         5.00%        15.00%         25.00%           35.00% 45.00%        55.00%       65.00%         75.00%    85.00%     95.00%
利润分成额       1,033.37      1,254.53       1,184.25          1,098.73    991.70     811.39      631.08        450.77    270.46          90.15
折现率         17.00%         17.00%         17.00%           17.00% 17.00%        17.00%       17.00%         17.00%    17.00%     17.00%
折现期             0.46          1.42           2.42              3.42      4.42       5.42           6.42       7.42      8.42           9.42
折现系数            0.93          0.80           0.68              0.58      0.50       0.43           0.37       0.31      0.27           0.23
分成额现值        961.62       1,004.35         810.33           642.57     495.71     346.65      230.44        140.68     72.15          20.55
评估值                                                                 4,730.00
         注：利润分成额=营业利润*利润分成率*（1-更新替代率）。
          “南孚”电池已成为**碱性电池市场知名度较高的品牌，南孚电池通过持续
       自主研发创新，不断****电池企业的生产技术升级和产品质量提升。南孚电
       池的商标和专利技术的市场价值较大，是南孚电池的核心竞争力。
          （3）无形资产收益年限的确定
          无形资产的收益期限是指无形资产发挥作用，并具有超额获利能力的时间。
          ①商标权收益年限的确定
          商标资产的收益期限主要受两方面因素的影响：一是法律效力，目前我国商
       标的注册有效期为 10 年，但到期可以申请续展；二是商标所依托的商品的生命
       周期。本次评估中假设企业持续经营，委估商标到期续展，即不存在法律失效的
       情况，故本次评估商标资产的收益是永续的。
          ②专利收益年限的确定
          专利的收益预测年限取决于专利的经济寿命年限，即能为投资者带来超额收
益的时间。由于各领域科学技术的不断进步和快速更新，可能会使某一领域在某
一时期出现科技成果的经济寿命短于法律（合同）有效期的现象。因而科技成果
的经济寿命期限可以根据专利资产的更新周期剩余经济年限来确定。专利资产的
更新周期有两大参照系，一是产品更新周期，在一些高技术和新兴产业，科学技
术的进步往往很快转化为产品的更新换代；二是技术更新周期，即新一代技术的
出现替代现役技术的时间。
  纳入本次评估范围的各项专利技术，陆续于 2003 年-2022 年形成，相关产品
已在市场销售多年，升级及替代技术亦处于研发过程中，预计该等专利技术产品
的收益期到 2031 年底。在专利技术产品的收益期内，结合企业历年科研成果升
级换代情况及技术对收益贡献的变化情况，预计随着未来的相关技术进步，本次
评估的专利在收益期内不会**被更为先进的技术所取代。本次评估的专利技术
的收益年限至 2031 年底，但并不意味着专利技术的寿命至 2031 年底结束。
  （4）无形资产的利润分成率
  利润分成率是指由于使用该商标及专利后，在商品和服务项目的利润中产生
的价值贡献程度。利润分成率与产品的商品和服务项目的市场竞争力、市场销量、
销售收入等的高低相关。本次无形资产的利润分成率计算公式为：
  R=m （n-m）×r
  式中：R―商标/专利利润分成率；
      m―利润分成率取值下限；
      n―利润分成率取值上限；
      r―利润分成率调整系数。
  ①利润分成率的取值上、下限
  根据评估实践和**惯利，结合所评估业务的特点，本次评估中采用四分法
计算商标/专利使用的利润分成率，四分法认为产品收益主要由资金、管理、人
力和无形资产四种因素贡献，并且假定四种因素对收益的贡献相同，因此评估中
无形资产利润分成率总体**取 1/4（即 25%），**取 0。
  本次评估确定对收益贡献起决定性作用的无形资产有商标、专利、销售网络、
客户关系等。经被评估单位对商标、专利、销售网络、客户关系等重要性水平进
行打分，得出南孚电池商标在无形资产中的贡献度为 30.00%，专利技术在无形
资产中的贡献度为 10%。
  综上所述，本次评估商标利润分成率取值上限 n=25%×30%=7.5%，取值下
限 m=0；专利利润分成率取值上限 n=25%×10%=2.5%，取值下限 m=0。
  ②利润分成率调整系数
  A、商标
  本次评估借鉴 Interbrand 公司的商标强度（实力）的计算方法，确定利润分
成率的调整系数。通过对商标进行综合分析并打分，确定利润分成率调整系数，
具体情况如下：
   项目         标准分                    得分                      备注
  市场性质                 10.00                 6.00   影响能力较好
 品牌稳定性                 15.00                12.00   **商标
 品牌行业地位                25.00                20.00   在境内市场占有率高
  品牌趋势                 10.00                 6.00   品牌趋势平稳
 品牌支持度                 10.00                 6.00   导向性及影响力中等
  行销范围                 25.00                 9.30   主要行销范围位于境内
  品牌保护                  5.00                 5.00   商标已注册，受法律保护
   合计              100.00                   64.30            -
  经测算，南孚电池商标的利润分成率调整系数为 r=64.30%
  商标利润分成率 R=m （n-m）×r
             =0% （7.50%-0%）×64.30%
             =4.82%
  B、专利
  影响专利技术类无形资产价值的因素包括法律因素、技术因素、经济因素及
风险因素。将上述因素细分为法律状态、保护范围、所属技术领域、先进性、创
新性、成熟度、应用范围等 11 个因素，分别给予权重和评分，根据各指标的取
值及权重系数，采用加权算术平均计算确定专利利润分成率的调整系数，具体情
况如下：
 评价因素     权重（%）            评分值范围                评分值          加权评分值
 法律状态             12                0-100            80.00        9.60
 保护范围              9                0-100            60.00        5.40
 侵权判定              9                0-100            55.00        4.95
       技术所属领域                        5              0-100               40.00                 2.00
        替代技术                        10              0-100               40.00                 4.00
        先进性                          5              0-100               60.00                 3.00
        创新性                          5              0-100               50.00                 2.50
        成熟度                         10              0-100               90.00                 9.00
        应用范围                        10              0-100               40.00                 4.00
       技术防御力                         5              0-100               40.00                 2.00
        供求关系                        20              0-100               60.00                12.00
         合计                         100                 -                     -              58.45
        经测算，专利的利润分成率调整系数为 r=58.45%
        专利利润分成率 R=m （n-m）×r
                            =0% （2.50%-0%）×58.45%
                            =1.46%
        （5）专利更新替代率
        专利更新替代率主要是体现专利技术贡献率随时间的推移不断有替代的新
   技术出现，原有技术贡献率受到影响而不断下降的一项技术指标，更新替代率预
   测明细如下表所示：
项目名称             2023 年    2024 年    2025 年    2026 年   2027 年       2028 年       2029 年   2030 年    2031 年
更新替代率    5.00%    15.00%   25.00%     35.00%   45.00%       55.00%   65.00%       75.00%   85.00%    95.00%
        （6）折现率的选取
        本次评估中无形资产的折现率是在测算企业税前加权平均资本成本的基础
   上考虑**的风险溢价，即：折现率=WACC/（1-T） ε2
        式中：WACC 为加权平均资本成本；
                 T 为所得税税率，取值为 25%；
                 ε2 为无形资产特性风险调整系数。
        ①WACC 的确定
        WACC 由企业权益资本成本 re 和债务成本 rd 加权平均构成。其中权益资本
   成本通过资本定价模型 CAPM 求取，债务成本参考评估基准日**银行间同业
   拆借**公布的**市场报价利率测算得出。
        WACC＝re×E/（D＋E）＋rd×（1-t）×D/（D＋E）
  式中：WACC�D�D加权平均资本成本
      re�D�D权益资本成本
      rd�D�D债务成本
      D�D�D有息负债市场价值
      E�D�D所有者权益市场价值
      t�D�D所得税税率
  资本结构采用电气机械及器材制造业行业资本结构。
  A、re 的确定
  在 CAPM 中：re＝rf＋β×（rm-rf）＋ε
  式中：re�D�D权益资本成本
       rf�D�D无风险报酬率
       β�D�D风险系数
       rm�D�D市场回报率
       ε�D�D企业特定风险溢价（非系统风险）
  （A）估算无风险收益率 rf
  无风险收益率 rf 参考**国债登记结算公司提供的国债收益率。本次评估以
持续经营为假设前提，根据《资产评估专家指引第 12 号――收益法评估企业价
值中折现率的测算》（中评协〔2020〕38 号）的要求，可采用剩余期限为十年
期或十年期以上国债的到期收益率作为无风险利率，本次评估采用 10 年期国债
收益率作为无风险利率，即 rf＝2.70%。
  （B）市场期望报酬率 rm
  本次评估中以** A 股市场指数的长期平均收益率作为市场期望报酬率 rm，
将市场期望报酬率超过无风险利率的部分作为市场风险溢价。
  根据《资产评估专家指引第 12 号―收益法评估企业价值中折现率的测算》
（中评协〔2020〕38 号）的要求，利用**的证券市场指数计算市场风险溢价
时，通常选择有代表性的指数，例如沪深 300 指数、上证指数等，计算指数一段
历史时间内的超额收益率，时间跨度可以选择 10 年以上、数据**可以选择周
数据或者月数据、计算方法可以采取算术平均或者几**均。
  本次评估选取上证指数作为标的指数，分别以周、月为数据**采用算术平
均值进行计算并年化至年收益率，经综合分析后确定市场期望报酬率，即
rm=10.14%。
   （C）β系数
   由于被评估单位是非上市公司，无法直接计算其β系数，为此本次评估采用
“电气机械及器材制造业”的整体β系数，估算被评估单位的β系数。
   Wind 资讯的数据系统提供了上市公司β值的计算器，评估机构通过该计算器
以上证指数为衡量标准，计算周期取月，计算的时间范围取评估基准日前三年的
时间，收益率计算方式取普通收益率，通过公式计算得到全行业的预期无杠杆市
场风险系数为 0.9117，代入公式得出权益β系数为 0.9960。
   （D）企业特定风险系数ε
   在确定折现率时需考虑评估对象与全行业在公司规模、企业发展阶段、核心
竞争力、企业对上下游的依赖程度、企业融资能力及融资成本、盈利预测的稳健
程度等方面的差异，确定特定风险系数。在评估过程中，评估机构对企业与全行
业进行了比较分析，得出特性风险系数ε=0.5%。
   将上述数据代入权益资本成本 re 计算公式得出：
   re＝rf β×（rm-rf）＋ε
     ＝2.70% 0.9960×（10.14%-2.70%） 0.50%
     ＝10.61%
   B、rd 的确定
   参考**银行间同业拆借**公布的**市场报价利率作为债务成本，扣税
后为 3.45%。
   根据被评估单位所在行业的资本结构，经测算 WACC=9.82%。
   ②折现率的确定
   通过企业加权平均资本成本（WACC）模型求取的是企业**资本回报率，
包括营运资金、其他非流动资金和无形资产，营运资金、其他非流动资金的回报
率通常小于无形资产的回报率，故在 WACC 的基础上增加无形资产特定风险作
为本次评估无形资产的折现率。综合考虑，确定商标/技术无形资产的特性风险
调整系数ε2 为 4%。
   经测算，商标/专利折现率=WACC/（1-T） ε2
                        =17%
  综上，上市公司已聘请评估机构对亚锦科技合并时的各项可辨认资产公允价
值进行评估，并以评估结果进行合并对价分摊，合并对价分摊准确。
  上市公司**次重大资产购买以支付现金的方式购买大丰电器持有的亚锦
科技 36%的股份，其后又以支付现金的方式购买大丰电器持有的亚锦科技 15%
的股份，上述两次交易属于一揽子交易，将交易的成本与该交易发生时应享有被
投资单位可辨认净资产公允价值的份额进行比较，确定每一单项交易中产生的商
誉。商誉的具体计算过程如下：
                                    单位：万元
                   项目                金额
**次收购 36.00%股份交易
①交易对价                                240,000.00
②取得股权前已宣告发放的股利                         7,200.10
③亚锦科技可辨认净资产公允价值                      151,373.62
④安孚科技持股比例                               36.00%
⑤收购后安孚科技享有亚锦科技可辨认净资产公允价值（③*④）         54,494.50
⑥商誉（①-②-⑤）                           178,305.40
第二次收购 15.00%股份交易
①交易对价                                135,000.00
②取得股权前已宣告发放的股利                                -
③亚锦科技可辨认净资产公允价值                      151,373.62
④安孚科技持股比例                               15.00%
⑤收购后安孚科技享有亚锦科技可辨认净资产公允价值（③*④）         22,706.04
⑥商誉（①-②-⑤）                           112,293.96
两次累计收购 51.00%股权的商誉合计                 290,599.36
  由上表可知，两次交易共形成 290,599.36 万元商誉，上市公司商誉确认金额
准确。
  综上所述，上市公司合并亚锦科技时已完整识别各项可辨认资产，单独识别
了亚锦科技及其控股子公司的商标和专利技术；亚锦科技与主要客户合同所产生
的现金流量依赖于亚锦科技整体的经营产出能力，无法从亚锦科技中分离单独进
行交易以取得现金流入，因此未单独识别长期客户合同，符合企业会计准则的相
关规定；上市公司已聘请评估机构对亚锦科技合并时的各项可辨认资产公允价值
进行评估，并以评估结果进行合并对价分摊，合并对价分摊准确，商誉金额的确
认准确。
   二、亚锦科技商誉减值测试过程、依据及结果，减值测试主要参数的选取依
据及合理性，减值测试与评估时相关参数数值的差异情况
   （一）亚锦科技商誉减值测试过程、依据及结果，减值测试主要参数的选取
依据及合理性
   上市公司两次交易合计收购亚锦科技 51%股权的交易总对价为 375,000.00
万元。安孚科技将合并成本超过应享有被收购方亚锦科技的可辨认净资产公允价
值份额的差额确认为商誉，两次累计收购亚锦科技 51.00%股权共形成商誉
万元、431,762.21 万元和 463,833.33 万元，分别实现归母净利润 66,211.53 万元、
队稳定，上市公司收购亚锦科技形成的商誉未出现明显减值迹象。
   为确定收购亚锦科技股权形成的商誉在 2022 年末、2023 年末和 2024 年末
是否存在减值，上市公司聘请中联国信分别以 2022 年 12 月 31 日、2023 年 12
月 31 日和 2024 年 12 月 31 日为评估基准日对商誉进行减值测试，并分别出具了
皖中联国信评报字（2023）第 163 号、皖中联国信评报字（2024）第 128 号和皖
中联国信评报字（2025）第 127 号评估报告，经评估，合并亚锦科技形成的包含
商誉的相关资产组在评估基准日的可收回金额均高于商誉及相关资产组账面价
值，上市公司收购亚锦科技产生的商誉不存在减值，具体情况如下：
      项目            2022 年末             2023 年末            2024 年末
评估基准日            2022 年 12 月 31 日    2023 年 12 月 31 日   2024 年 12 月 31 日
                 收益法（预计未来现金 收益法（预计未来现 收益法（预计未来现
商誉减值测试方法
                   流量现值）      金流量现值）    金流量现值）
包含整体商誉的资产组
账面价值
包含整体商誉的资产组
的可回收金额
减值损失                              -                  -                    -
对应股权份额                      51%                  51%                 51%
公司应确认的商誉减值
                                  -                  -                    -
损失
   （1）包含商誉的相关资产组的账面价值确定
   上市公司将使用权资产、固定资产、在建工程、无形资产、长期待摊费用等
确认为直接归属于资产组的可辨认资产，资产组主要存在于亚锦科技的子公司南
孚电池。2022 年末、2023 年末和 2024 年末，包含商誉的相关资产组的账面价值
如下：
                                                               单位：万元
         项目
                        日账面净值             日账面净值            日账面净值
使用权资产                         691.32            671.25           782.18
固定资产                        65,134.49        62,787.05        61,355.72
在建工程                          615.95            619.94         4,218.29
无形资产                        40,056.15        35,862.21        31,718.48
长期待摊费用                        889.11          1,073.43         1,389.58
亚锦科技 100%股权整体商誉           569,802.66        569,802.66       569,802.66
减：少数股权所享有的资产组账面
价值
包含整体商誉的资产组账面价值            656,947.82        651,855.96       650,427.53
  注 1：2022 年 12 月 31 日少数股权所享有的资产组账面价值系南孚电池 17.82%少数股
权、深圳鲸孚 49%少数股权、南孚新能源 52%少数股权及瑞晟新能源 30%少数股权所享有
的资产组账面净值；2023 年 12 月 31 日和 2024 年 12 月 31 日少数股权所享有的资产组账面
价值系南孚电池 17.82%少数股权、深圳鲸孚 49%、南孚新能源 52%的少数股权所享有的资
产组账面净值。
  注 2：安孚科技收购亚锦科技 51.00%股权形成的商誉为 290,599.36 万元，换算为 100%
商誉为 569,802.66 万元。
   （2）商誉减值测试评估的总体情况
   评估机构采用收益法对包含商誉的相关资产组进行评估，并采用了**通行
的 WACC 及 CAPM 模型对折现率进行测算，评估中对预测期收入、成本、期间
       费用和净利润等相关参数的估算主要根据亚锦科技及控股子公司南孚电池历史
       经营数据、未来发展规划以及南孚电池对其成长性的判断进行的测算，收益法评
       估主要参数历史期及预测期比较情况如下：
                                     历史期                                                    预测期
       评估基准                                                                                                               2029
项目                  2020     2021    2022    2023    2024        2023    2024     2025    2026    2027    2028    2029
         日                                                                                                                年以
                     年        年       年       年       年           年       年        年       年       年       年       年
                                                                                                                           后
主营业
务收入    2023/12/31   18.44%   8.36%   1.60% 16.27%                        10.94%   9.74%   5.86%   4.82%   3.84%   0.00%
增长率
主营业
务毛利    2023/12/31   54.03% 50.26% 50.52% 47.39%                          45.26% 43.61% 42.89% 42.48% 41.94% 41.94% 41.94%
 率
销售费
用/收入
管理费
用/收入
研发费
用/收入
财务费
用/收入
亚锦科
技销售    2023/12/31   16.77%   6.50% 22.09% 19.65%                         18.47% 17.92% 17.63% 17.42% 17.09% 17.09% 17.09%
净利率
南孚电
池销售    2023/12/31   19.51% 18.68% 21.22% 19.48%                          18.58% 18.02% 17.73% 17.52% 17.18% 17.18% 17.18%
净利率
             （3）营业收入预测的合理性
             亚锦科技自身无实际经营，主要通过其控股子公司南孚电池从事电池的研发、
       生产和销售业务，在对亚锦科技营业收入进行预测时主要依据其控股子公司南孚
       电池合并层面的收入进行预测。亚锦科技历史期及预测期的主营业务收入及增长
       率情况如下：
                                                                                                     单位：亿元
                                   历史期                                                 预测期
      评估基准                                                                                                           2029
项目                2020     2021    2022    2023    2024    2023     2024     2025    2026    2027    2028    2029
        日                                                                                                            年以
                   年        年       年       年       年       年        年        年       年       年       年       年
                                                                                                                      后
主营
业务   2023/12/31    33.70   36.52   37.10   43.14                     47.86   52.52   55.60   58.28   60.52   60.52   60.52
收入
增长
 率
             亚锦科技预测期收入规模预测主要结合行业发展、企业经营情况、市场开拓
       能力、各类业务的发展前景等进行预测。两次评估时，均根据各类型电池的历史
       期销量与销售收入确定销售单价，参考历史年度各品类产品增长趋势，根据评估
       对象的预计市场容量等来确定未来年度销量。预测期亚锦科技营业收入增长的合
       理性具体如下：
             ①下游市场发展空间广阔
             根据 Global Information 市场调查报告书《2024-2028 年全球碱性电池市场》
       的预测数据，碱性电池市场预计在 2023-2028 年期间成长 21.8 亿美元，预测期内
       年复合增长率为 4.44%。据尼尔森的数据统计，2024 年度，南孚电池碱性 5 号和
       据**电池工业协会数据，南孚牌碱锰电池连续 32 年（1993 年-2024 年）在国
       内市场销量**。南孚电池在**碱性电池市场占有较大优势。
             随着我国经济持续增长，我国居民的收入、人均消费支出不断提高，消费能
       力的提升直接拉动家用电器、电动玩具、家用医疗设备等产品的需求，从而带动
       了电池行业的增长。另外，近年来**的锌锰电池制造企业凭借过硬的产品质量、
       较强的生产能力以及持续的研发创新，通过产业协作和销售自主品牌等方式，逐
       步走向**市场，成为全球**大锌锰电池出口国。据**化学与物理电源行业
       协会统计数据显示，我国碱性锌锰电池出口量总体呈上升趋势，由 2016 年的
     场，先后与多家**知名电池品牌商、**商业连锁企业、**大型贸易商以及
     **知名电子设备生产厂商等开展合作，未来出口业务也将为南孚电池带来业务
     收入增长。
        ②预测期收入增长率低于历史期
     亚锦科技主营业务收入较 2020 年度增长 8.36%；2022 年度，在**外经济形势
     等诸多不利因素影响下，亚锦科技主营业务收入仍实现微增；2023 年度，亚锦
     科技通过各种渠道开拓电池产品销售市场，电池产品境内、境外销售额均实现增
     长，同时，亚锦科技代理业务红牛系列饮料产品销售金额快速增长，亚锦科技主
     营业务收入实现 16.27%的增长；2024 年度，亚锦科技通过**市场精细化运营、
     加大海外出口业务及红牛系列饮料销售力度，推动主营业务收入增长 7.37%。
     别为 7.51%、6.70%、5.98%、6.07%和 5.98%，低于亚锦科技 2020 年度和 2021
     年度的增长率，评估预测较为谨慎，亚锦科技预测期内营业收入预测具有合理性。
     从实现情况看，2023 年度实现的主营业务收入超出了预测。
     别为 10.94%、9.74%、5.86%、4.82%、3.84%，2024 年、2025 年预计营业收入
     增长较快的主要原因是南孚电池大力开展海外 OEM 业务和红牛饮料代理业务，
     使得主营业务增长较快。预测期内亚锦科技主营业务收入增长率低于亚锦科技
     科技预测期内营业收入预测较为谨慎合理。
     别为 6.85%、4.96%、4.08%、2.96%、0.00%，预测期内亚锦科技主营业务收入
     增长率低于亚锦科技 2023 年度及 2024 年度的增长率，且呈逐年下降趋势，亚锦
     科技预测期内营业收入预测较为谨慎合理。
        （4）毛利率预测的合理性
        亚锦科技预测期毛利率与历史期比较情况如下：
                          历史期                                              预测期
     评估基准                                                                                            2029
项目          2020   2021   2022   2023   2024        2023   2024   2025   2026   2027   2028   2029
       日                                                                                             年以
             年      年      年      年      年           年      年      年      年      年      年      年
                                                                                                      后
主营业
务毛利    2023/12/31 54.03% 50.26% 50.52% 47.39%                   45.26% 43.61% 42.89% 42.48% 41.94% 41.94% 41.94%
 率
        大了出口业务的客户拓展力度并新增了 ENERGIZER 等海外客户业务，毛利率较
        低的外销收入占比增加导致毛利率有所下降；2022 年度，受**政治经济形势
        影响，尤其是俄乌冲突的爆发，亚锦科技出口业务下滑，导致外销收入占比下滑，
        毛利率有所回升。2023 年度，亚锦科技的 OEM 代工业务和代理业务快速发展，
        OEM 代工业务和代理业务毛利率较低拉低了整体的毛利率；2024 年度，亚锦科
        技在承接境外订单时优先选择毛利率相对较高的订单，同时二氧化锰和锌粉采购
        均价下降，导致毛利率有所上升。
        值为 50.60%，显著低于 2020 年，略高于 2021 年和 2022 年，且呈逐年下降趋势，
        预测较为谨慎合理。
        代工业务和代理业务的拓展力度，预计未来 OEM 代工业务和代理业务收入将大
        幅增长，而 OEM 代工和代理业务毛利率低于境内以自主品牌销售的毛利率，预
        测期毛利率均低于历史年度，且呈逐年下降趋势，预测较为谨慎合理。
        势、竞争环境以及策略调整等多方面因素，预测期毛利率均低于历史年度，呈逐
        年下降趋势，预测较为谨慎合理。
              ⑤期间费用预测的合理性
              亚锦科技预测期期间费用占营业收入比率与报告期比较情况如下：
                                 历史期                                             预测期
      评估基准                                                                                                 2029
项目                 2020   2021   2022     2023   2024    2023   2024   2025   2026   2027   2028   2029
        日                                                                                                  年以
                    年      年      年        年      年       年      年      年      年      年      年      年
                                                                                                            后
销售    2022/12/31   20.50% 19.81% 18.84%                 18.21% 18.15% 18.12% 18.08% 18.04% 18.04% 18.04% 18.04%
费用/
收入    2023/12/31   20.50% 19.81% 18.84% 17.58%                  16.47% 15.77% 15.51% 15.40% 15.29% 15.29% 15.29%
管理
费用/   2023/12/31   4.33%    4.28%   3.51%   3.61%            0.00%   3.34%   3.17%   3.10%   3.07%   3.06%   3.06%   3.06%
收入
研发
费用/   2023/12/31   3.38%    3.29%   3.06%   2.85%                    2.70%   2.58%   2.53%   2.49%   2.47%   2.47%   2.47%
收入
财务
费用/   2023/12/31   1.95%    0.66% -0.19% -0.19%              0.00%   0.49%   0.44%   0.42%   0.40%   0.39%   0.39%   0.39%
收入
              期间费用中包含固定费用和可变费用，随着销售收入规模的增加，固定费用
        率将下降，各类可变期间费用也会由于涨幅低于收入涨幅而造成整体期间费用率
        下降，因此预测期的销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率有所下
        降，期间费用预测合理。
        发生促销费等销售费用，预测期的境外的 OEM 业务收入增长快于其他业务，使
        销售费用率有所下降。
        段性投入，系为了对冲同业品牌周年营销短期冲击、维护终端消费者品牌认知及
        市场份额，预测期亚锦科技经营将回归常态营销，严控费用预算，预计销售费用
        率会有所回落。
              ⑥销售净利率预测的合理性分析
              亚锦科技预测期销售净利率与报告期比较情况如下：
                                    历史期                                                预测期
       评估基准                                                                                                          2029
项目                  2020    2021    2022    2023    2024     2023    2024     2025   2026    2027    2028    2029
         日                                                                                                           年以
                     年       年       年       年       年        年       年        年      年       年       年       年
                                                                                                                      后
亚锦科
技销售   2023/12/31   16.77%   6.50% 22.09% 19.65%                      18.47% 17.92% 17.63% 17.42% 17.09% 17.09% 17.09%
净利率
南孚电
池销售   2023/12/31   19.51% 18.68% 21.22% 19.48%                       18.58% 18.02% 17.73% 17.52% 17.18% 17.18% 17.18%
净利率
   亚锦科技层面，2021 年度，亚锦科技对云南联通诉讼事项全额计提预计负
债 2.692 亿元，以及亚锦科技母公司层面账面确认的因可抵扣亏损、坏账准备等
暂时性差异形成的递延所得税资产 13,136.53 万元转回，导致 2021 年度销售净利
率较低；2020 年度、2022 年度、2023 年度和 2024 年度，亚锦科技销售净利率
分别为 16.77%、22.09%、19.65%和 19.71%。南孚电池层面，2020 年度、2021
年度、2022 年度、2023 年度和 2024 年度，南孚电池销售净利率分别为 19.51%、
   因亚锦科技计提坏账准备及预计负债事项为偶发性事项，亚锦科技的主要经
营主体为其持有的南孚电池，因此预测期内亚锦科技销售净利率主要参考南孚电
池的销售净利率。
预测期内亚锦科技销售净利率均低于历史年度，预测较为谨慎合理。
率的影响，预测期内亚锦科技销售净利率呈逐年下降的趋势，预测较为谨慎合理。
   ⑦折现率的选取依据及合理性
评估基准日，评估采用的税前折现率为 11.14%，具体计算过程如下：
   项目       2022/12/31   2023/12/31   2024/12/31       依据说明
                                                   两次评估均以 10 年期国债
无风险收益率          0.0284       0.0256       0.0168   在评估基准日的到期年收
                                                   益率作为无风险利率
                                                   两次评估均以上证综合指
市场预期报酬率         0.0957       0.0915       0.0924   数平均收益率进行测算得
                                                   到市场预期报酬率
                                                   两次评估均以“电气机械及
β系数             0.9807       1.0590       1.0809
                                                   器材制造业”测算β系数
                                                   两次评估均以考虑评估对
                                                   象与全行业在公司在规模、
                                                   企业发展阶段、核心竞争
特性风险系数          0.0050       0.0063       0.0063
                                                   力、企业对上下游的依赖程
                                                   度、企业融资能力及融资成
                                                   本、盈利预测的稳健程度等
                                               方面的差异得出
WACC（税后）       0.0965      0.0936     0.0944
税前折现率          0.1128      0.1100     0.1114
税后折现率          0.0965      0.0936     0.0944
  通过网络查询，近年来无业务与亚锦科技**相同的可比交易案例。参考交
易标的属于锂离子电池业务的并购交易案例情况如下：
   收购方     收购标的                     主营业务                 折现率
                        从事锂离子电池的研发、制造和销售。主
           宁波维科
                        要产品为锂离子电池，主要应用于手机、
           电池股份
                        平板电脑、移动电源和智能穿戴设备等消
维科技术       有限公司                             10.61%
                        费电子产品。根据外包装材料的不同，公
                        司产品可分为铝壳类锂离子电池和聚合物
           权
                        类锂离子电池。
           东莞锂威         主要从事锂离子电池电芯研发、制造和销
           能源科技         售，生产的锂离子电芯被广泛应用于手机、
欣旺达        有限公司         笔记本电脑、平板电脑、无人飞机、医疗 未披露
           权            机、电动工具等各种消费类电子产品。
  三次评估采用的折现率分别为 9.65%、9.36%和 9.44%，低于维科技术的上
述案例，主要原因系：一方面，评估基准日不同，对应的无风险利率不同。宁波
维科电池股份有限公司选取国债到期日剩余期限超过 10 年期的国债的平均到期
收益率，无风险收益率为 4.0681%；亚锦科技采用剩余期限为十年期或十年期以
上国债的到期收益率作为无风险利率，三次评估的无风险利率分别为 2.84%、
低于宁波维科电池股份有限公司的 3%。
  南孚电池特定风险系统较低的原因如下：
  企业特定风险系数影响因素主要包括公司规模、企业发展阶段、核心竞争力、
企业对上下游的依赖程度、企业融资能力及融资成本、盈利预测的稳健程度以及
其他因素等。南孚电池作为**电池行业知名企业，具有较强的规模优势；自
过持续自主研发创新，不断****电池企业的生产技术升级和产品质量提升，
企业发展阶段较为成熟；作为电池制造行业的生产商，拥有较强的品牌认可度、
庞大的销售体系、持续的研发创新能力、经验丰富的管理团队以及稳定的供应商
等关键资源，核心竞争能力较强；基础材料的全球储量较为丰富，下游市场发展
前景广阔，对上下游的依赖程度较低；企业融资能力较强，融资成本较低；盈利
预测的支撑材料较为充分，可实现性程度较高，盈利预测较为稳健。结合以上分
析，南孚电池特定风险系数确定具有合理性。
   综上所述，减值测试相关评估中的预测期收入、毛利率、期间费用和销售净
利率以历史数据为依据较为稳健合理；折现率的取值及依据具有合理性。
   （二）减值测试与评估时相关参数数值的差异情况
   三次商誉减值测试及前次收购评估的主要参数包括收入增长率、毛利率、期
间费用率、所得税税率和折现率，四次评估的重叠年份为 2025 年-2029 年，三次
减值测试及前次评估的上述主要参数差异及原因如下：
   亚锦科技三次商誉减值测试及前次收购股权评估的主营业务收入增长率在
重叠年份的比较情况如下：
       项目       2025 年    2026 年   2027 年   2028 年   2029 年   永续
前次收购              6.54%    6.45%        -        -        -        -
  注：前次收购时的评估预测期为 2021 年 9-12 月至 2026 年，2027 年开始为永续年；2022
年末商誉减值测试的评估预测期为 2023 年至 2027 年，2028 年开始为永续年；2023 年商誉
减值测试的评估预测期为 2024 年至 2028 年，2029 年开始为永续年；2024 年商誉减值测试
的评估预测期为 2025 年至 2029 年，2030 年开始为永续年；永续年的营业收入均与前一预
测年度保持不变，下同。
末商誉减值测试时的评估预测，主要原因如下：
   （1）2023 年度南孚电池 OEM 代工业务发展较快，成功开拓并加大了与多
家**优质客户的合作，2023 年度 OEM 业务收入较 2022 年度增长了 80.43%，
预计未来短期内 OEM 业务仍将保持较高的增速；
   （2）2023 年度南孚电池代理业务取得了较快的发展，新增取得红牛饮料 3
个省份的代理业务，代理业务收入增长 45.42%，预计未来短期内代理业务将保
持较高的增速。
  南孚电池的主要产品为碱性锌锰电池，锌锰电池行业已形成相对成熟稳定的
竞争格局，**品牌主要以美国和日本为主，**企业除南孚电池外主要以 OEM
代工为主。从全球范围看，**已成为全球**的锌锰电池生产基地，其次是美
国和日本，美国三大电池品牌金霸王、劲量、雷诺威在发达地区的中高端市场占
据大量份额；日本主要电池厂商为松下、富士和东芝，产品主要供应日本和东南
亚地区，在欧洲和北美也广泛销售。**市场中，南孚电池主要以自有品牌占据
重要地位，市场份额保持在 80%以上，宁波中银、长虹能源、野马电池、浙江恒
威和力王股份等企业为**品牌的贴牌制造商，产品以出口为主。
  从存量市场来看，作为移动照明灯具、遥控器、钟表、传统电动玩具、收音
机、剃须刀等各类小型电器的配套电源，锌锰电池下游产业聚集了大量的日常必
需品，市场规模较为稳定，因此，价格低廉、便于携带的锌锰电池具有较高的需
求刚性，存量市场需求整体较为稳定。从增量市场来看，以锌锰电池为主要电源
的新兴小型电子产品呈现稳健的增长态势，智能家居的发展推动了各类智能化小
型家用电器的普及，物联网的快速发展带动了更多电子设备需求，锌锰电池产品
应用场景增多；同时，**亦在提倡电池碱性化，碱性锌锰电池的需求将不断增
加。因此，预计南孚电池主要产品销售收入未来保持稳定增长。
及前次收购评估差异较小，2024 年末商誉减值测试预测的主营业务收入增长率
低于 2023 年末商誉减值测试时的评估预测主要系碱性电池境外业务及其他产品
预测增速有所下降所致。
  综上，亚锦科技未来年度收入预期与行业和自身发展相关，2022 年末商誉
减值测试与前次收购评估的主营业务收入增长率差异较小，2023 年末商誉减值
测试主营业务收入增长率高于前次收购和 2022 年末商誉减值测试，主要系南孚
电池自身业务结构变化所致，2024 年末商誉减值测试预测的主营业务收入增长
率低于 2023 年末商誉减值测试，主要系亚锦科技结合 2024 年主营业务实际增长
情况，对未来业务发展规划有所调整，具有合理性。
  亚锦科技三次商誉减值测试及前次收购股权评估的毛利率在重叠年份的比
较情况如下：
       项目        2025 年      2026 年        2027 年    2028 年     2029 年      永续
前次收购              50.84%      50.71%        50.71%    50.71%     50.71%     50.71%
    亚锦科技三次商誉减值测试及前次收购股权评估时的毛利率预测均参考历
 史年度毛利率、公司业务的发展、各类业务的毛利率等预测未来期间毛利率。
 时的评估预测，主要原因系南孚电池加大了 OEM 代工业务和代理业务的拓展力
 度，预计未来 OEM 代工业务和代理业务的收入占比较有所提高，而 OEM 代工
 业务毛利率和代理业务毛利率均低于南孚电池在境内以自主品牌销售的毛利率，
 因此预计整体毛利率将有所下降。
 测，主要系亚锦科技在承接境外订单时优先选择毛利率相对较高的订单，同时二
 氧化锰和锌粉采购均价下降，导致毛利率有所上升。
    综上，亚锦科技 2022 年末商誉减值测试与前次收购评估的毛利率差异较小，
 南孚电池自身业务结构变化所致，2024 年末商誉减值测试预测毛利率高于 2023
 年末商誉减值测试时的评估预测，主要系 2024 年碱性电池毛利率有所上升所致，
 具有合理性。
    （1）销售费用率
    亚锦科技三次商誉减值测试及前次收购股权评估的销售费用率在重叠年份
 的比较情况如下：
        项目         2025 年     2026 年       2027 年    2028 年    2029 年     永续
 前次收购               18.04%     17.95%       17.95%   17.95%    17.95%     17.95%
   销售费用主要是员工薪酬、折旧费、市场费用、促销费、物流费用、销售行
政费用等。在分析历史年度各项费用内容的基础上对各项费用进行预测，市场费
用、促销费、物流费用、销售佣金、技术服务费、与营业收入相关性较大，根据
预测年度的营业收入占比进行预测；员工薪酬根据年度人员及平均工资预测；折
旧根据固定资产原值和折旧年限进行预测，并在未来年度保持不变；租赁费根据
现有的租赁合同进行预测，未来年度保持不变；销售行政费用、保险费等其他费
用每年考虑**幅度的增长。
时有所下降，主要原因系南孚电池为 OEM 代工业务不需要投入较大的营销费用，
从而预计未来销售费用率将有所下降。2024 年末商誉减值测试的销售费用率与
的销售费用率高于 2023 年末商誉减值测试时的评估预测，主要系南孚电池业务
发展规划有所调整，鉴于境内市场对碱性电池的需求保持相对稳定的增长态势，
南孚电池维持常态化销售费用，巩固市场地位，销售费用率将保持在较高水平。
   （2）管理费用率
   亚锦科技三次商誉减值测试及前次收购股权评估的管理费用率在重叠年份
的比较情况如下：
      项目        2025 年   2026 年   2027 年   2028 年   2029 年   永续
   管理费用主要内容包括职工薪酬、中介机构服务费、业务招待费、运输修理
费、IT 费用及其他。在分析历史年度各项费用内容的基础上对各项费用进行预
测。职工薪酬根据历史的人员数量及薪酬水平并考虑增长进行预测；折旧预测根
据资产及折旧政策预测；无形资产摊销根据无形资产原值和摊销年限进行预测；
租赁费根据现有的租赁合同进行预测，未来年度保持不变；其他费用根据费用性
质和业务发展需要每年考虑**比例增长预测。营业收入快速增长预计将导致管
理费用率下降。
预测的管理费用占营业收入的比例略低于前次收购时的预测，主要原因系：管理
费用中大部分属于固定成本，2022 年、2023 年和 2024 年实际管理费用发生额与
前次收购评估管理费用预测期相比具有**的下降趋势，因此三次商誉减值测试
中管理费用按照亚锦科技实际执行情况进行预测。
   （3）研发费用率
   四次评估的研发费用率比较如下：
      项目        2025 年   2026 年   2027 年   2028 年   2029 年   永续
   研发费用主要包括研发人员的人工费、直接投入费用、折旧费用及其他，评
估预测时主要在分析历史年度各项费用内容的基础上对各项费用进行预测。人员
费用根据预测期的人员数量及薪酬水平并考虑增长进行预测；折旧预测根据资产
及折旧政策预测；直接投入根据预测年度的营业收入占比进行预测；其他费用根
据业务发展需要预测，未来年度保持不变。
时有所下降，主要系亚锦科技保持产品技术**，持续进行研发，但南孚电池
OEM 代工业务和代理业务快速增长导致营业收入增长较快，从而预计研发费用
率下降，与亚锦科技和南孚电池实际情况相匹配，具有合理性。2024 年末商誉
减值测试的研发费用率高于 2023 年末商誉减值测试主要系亚锦科技业务发展规
划有所调整，预测主营业务收入有所下降，与亚锦科技实际情况相匹配，具有合
理性。
   （4）财务费用率
   亚锦科技三次商誉减值测试及前次收购股权评估的财务费用率在重叠年份
的比较情况如下：
      项目        2025 年   2026 年   2027 年   2028 年   2029 年   永续
       财务费用等于利息支出减去利息收入加上汇兑损益、手续费及其他、未确认
  融资费用摊销。鉴于企业的货币资金等在生产经营过程中**变化，评估时不考
  虑存款产生的利息收入，也不考虑手续费及其他不确定性收支损益。预测期考虑
  保持现有的付息债务规模，借款利息按现行实际利率进行预测，未确认融资费用
  预计未来年度保持不变。亚锦科技 2023 年末及 2024 年末商誉减值测试与前次收
  购股权评估中两次财务费用率略有差异，并于预测期期末逐渐接近，与亚锦科技
  和南孚电池实际情况相匹配，具有合理性。2024 年末商誉减值测试的财务费用
  率较前次收购、2022 年末及 2023 年末商誉减值测试时有所下降，主要系亚锦科
  技对现有借款的计划进行了调整，与亚锦科技和南孚电池实际情况相匹配，具有
  合理性。
       前次收购时南孚电池尚未取得高新技术企业证书，因此在预测期的所得税税
  率为 25%；2022 年、2023 年及 2024 年末商誉减值测试时，南孚电池已开始享受
  高新技术企业所得税优惠政策，因此在预测期的所得税税率降至 15%。
项目                                                         前次收购
             测试              测试               测试
折现率            9.44%            9.36%            9.65%           9.70%
       注：为便于与收购亚锦科技股权时的折现率对比，上表商誉减值测试折现率为税后折现
  率。
       公司商誉减值测试折现率采用税前折现率，系根据《企业会计准则第 8 号―
  资产减值》中的相关规定，将加权平均资本成本（WACC）的计算结果调整为税
  前口径所得。WACC 则是根据无风险报酬率、资本结构、Beta 系数、市场风险
  溢价、企业特定风险调整系数、债务资本成本、所得税率等因素计算得出。
       三次商誉减值测试和前次收购时使用的折现率的测算方法保持一致，折现率
  不存在重大差异。三次商誉减值测试时的折现率略低于前次收购，主要系无风险
  利率逐步下降、市场风险溢价及 Beta 系数在不同的基准日因市场的变化有所差
  异，故导致**计算出的折现率稍有差异，具有合理性。
  综上，亚锦科技三次商誉减值测试评估相关参数与前次收购时评估所采用的
基本假设、计算方式及预测过程基本一致，主要评估参数因评估基准日不同，亚
锦科技和南孚电池和业务发展变化而有所差异，具有合理性，商誉减值测试结果
合理、审慎。
  三、公司通过安孚能源收购亚锦科技股权的资金来源，前次募集资金置换后
的使用情况，公司合并现金流量表对相关交易的列报是否准确
  （一）上市公司收购亚锦科技合计 51%股份的资金来源
  上市公司于 2022 年 1 月完成收购大丰电器持有的亚锦科技 36%股份，于 2022
年 5 月完成收购大丰电器持有的亚锦科技 15%股份，上市公司上述两次收购亚锦
科技股权的资金来源如下：
  上市公司收购亚锦科技 36%股份的交易对价为 240,000.00 万元，为筹集收购
所需资金，公司制定了通过设立控股子公司安孚能源引入少数股东投资，向金融
机构取得并购借款以及将安德利工贸 100%股权对外出售的方式筹措收购资金。
陈学高作为公司原实际控制人愿意帮助公司实现战略转型，因此同意受让安德利
工贸 100%股权，但受限于其自身资金实力有限，因此同意对外转让其持有的上
市公司 15%股份，以获取资金受让安德利工贸 100%股权，帮助公司筹措收购资
金；大丰电器看好该次交易完成后上市公司未来的发展潜力，因此亦同意受让上
市公司 15%股份。
  上市公司收购亚锦科技 36%股份的交易结构如下：
     上市公司通过安孚能源收购亚锦科技 36%股份的资金来源具体如下：
                                         单位：万元
序号                  资金来源                 金额
                  合计                     240,000.00
     上市公司收购亚锦科技 15%股份的交易对价为 135,000.00 万元，为此上市公
司采用了向特定对象发行股票募集资金的方式筹措资金，收购亚锦科技 15%股份
不以该次向特定对象发行股票成功为实施前提。在募集资金到位前，上市公司采
用在保持上市公司持有安孚能源股权比例不变的情况下引入正通博源和宁波睿
利增资 26,000.00 万元、向宁波睿利借款 22,000.00 万元、向金融机构取得借款
计筹集了 125,000.00 万元，并支付给大丰电器。剩余 10,000.00 万元股权转让款
待上市公司向特定对象发行股票募集资金到位后向大丰电器支付。
      上市公司通过安孚能源收购亚锦科技 15%股份的资金来源具体如下：
                                          单位：万元
 序号                  资金来源                  金额
                  合计                       135,000.00
      正通博源增资款 20,000.00 万元来源于庐江高新投资建设有限公司（庐江县
财政局全资子公司）向正通博源缴纳的增资款。
      宁波睿利增资款 6,000.00 万元来源于袁莉向宁波睿利缴纳的增资款，袁莉的
资金来源于向其前夫张伯中借款。
      宁波睿利向上市公司借款 22,000.00 万元的资金来源为自有资金，系其向袁
莉、张萍、钱树良和华芳集团转让其持有的安孚能源 12.50%股权的股权转让款
（交易对价为 30,000 万元）。宁波睿利设立时的出资总额为 30,000.00 万元，其
中，上市公司全资子公司安徽启睿创业投资有限公司出资 100.00 万元，京通智
汇资产管理有限公司出资 29,900.00 万元，截至 2021 年 9 月 13 日，宁波睿利全
体合伙人的 30,000.00 万元出资额均已实缴到位。在上市公司收购亚锦科技 36%
股份时，为提前锁定标的资产并控制上市公司的资金风险，由宁波睿利向大丰电
器支付 30,000.00 万元的意向金；后续宁波睿利将其向大丰电器支付 30,000.00
万元意向金形成的债权，与应向安孚能源缴纳的 30,000.00 万元增资款以及安孚
能源应向大丰电器支付的亚锦科技 36%股份转让款的等值部分相互抵消，宁波睿
利完成对安孚能源缴纳 30,000.00 万元出资额的出资义务。2022 年 1 月，宁波睿
利将其持有的安孚能源 30,000.00 万元出资额以平价转让给袁莉、张萍、钱树良
和华芳集团，其中，袁莉受让 15,000.00 万元出资额，钱树良、张萍和华芳集团
分别受让安孚能源 5,000.00 万元出资额。袁莉、张萍、钱树良和华芳集团受让安
孚能源合计 30,000.00 万元出资额的资金来源如下：
    姓名               金额（万元）                          资金来源
    袁莉                         15,000.00      向其前夫张伯中借款
    张萍
                                              向张家港市华龙新型塑钢装潢
   钱树良                                        有限公司借款
  华芳集团                             5,000.00   自有资金
    合计                         30,000.00      -
   宁波睿利与上市公司签署的《借款协议》约定：宁波睿利同意向上市公司发
放借款本金**不超过人民币 28,000.00 万元；借款资金优先用于支付收购亚锦
科技 15%股份的股权转让款等用途；借款资金的年利率为 4.6%，借款期限为五
年，自借款资金实际发放日起算，经宁波睿利同意，借款期限可以相应延长；借
款期限届满前，上市公司应按年支付利息，借款期限届满后一次性偿还本金及未
付利息，经双方协商一致，上市公司可以提前还款。
   （二）前次募集资金置换后的使用情况以及在公司合并现金流量表对相关交
易的列报情况
   上市公司在收购亚锦科技 15%股份时同步启动了向特定对象发行股票，拟募
集资金 135,000.00 万元，募集资金**用于收购亚锦科技 15%股份。
净额为 122,703.07 万元。
   募集资金到账后，上市公司先将 10,000.00 万元增资至安孚能源，由安孚能
源向大丰电器支付收购亚锦科技 15%股份的剩余股权转让款 10,000.00 万元；同
时，募集资金到位前上市公司已根据实际情况使用自筹资金预先投入募投项目
市公司向特定对象发行股票募集资金**使用完毕。
   上述募集资金支付股权转让款及置换的具体过程如下：
                   项目            金额（万元）                                          具体过程
                                                          上市公司先将10,000.00万元资金从募集资金专
                                                          户中以增资款的形式转入安孚能源银行账户，再
           支付剩余股权转让款                      10,000.00
                                                          由安孚能源以支付股权转让款的形式转入大丰
                                                          电器银行账户
                                                          上市公司于2023年12月7日召开第四届董事会第
                                                          三十二次会议、第四届监事会第二十四次会议，
                                                          审议通过了《关于使用募集资金置换预先投入募
           募集资金置换                        112,703.07       投项目及已支付发行费用的自筹资金》的议案，
                                                          审议通过后，上市公司将112,703.07万元剩余募
                                                          集资金净额从募集资金专户转入上市公司普通
                                                          银行账户
                   合计                    122,703.07       -
              上述募集资金置换完成后，相关资金无需再按照募集资金进行管理，上市公
           司优先向安孚能源缴纳已认缴未实缴的注册资本，并偿还了应付安孚能源的往来
           款，具体情况如下：
                                                                                           单位：万元
   序号         时间         转账金额            结余金额                 收款方               款项用途        现金流科目
                                                                              缴纳已认缴未实缴
                                                                              的注册资本
                                                                                          支付的其他与经营活
                                                                                          动有关的现金
             注：安孚能源为安孚科技的控股子公司，安孚能源与安孚科技存在较为**且金额较大
           的资金拆借情况，且均为无息拆借，因此将安孚科技偿还安孚能源的往来款在现金流量表支
           付的其他与经营活动有关的现金中列示。
              上述操作完成后，上市公司结余置换后资金 24,011.12 万元，安孚能源取得
           置换后资金 88,691.95 万元。截至 2023 年年末，上市公司及安孚能源对置换后的
           资金使用及对应现金流量列示情况如下：
                                                                                           单位：万元
                                                                                                  合并报表层面现金
公司名称           时间          支出金额             收入金额              结余金额             交易对方      款项用途
                                                                                                    流列示项目
                                                                                       偿还股东借款本金   支付的其他与筹资
                                                                                       及利息        活动有关的现金
                                                                                       支付独立财务顾问   支付的其他与经营
                                                                                       费          活动有关的现金
                                                                                                  支付的其他与经营
                                                                                                  活动有关的现金
                                                                                       支付减值测试评估   支付的其他与经营
上市公司        2023/12/18          79.00                 -        17,074.99      中联国信
                                                                                       费用         活动有关的现金
                                                                                       向安孚能源拆借资   内部抵消后，不予列
                                                                                       金          示
                                                                                       支付安孚能源少数   支付的其他与筹资
                                                                                       股权股权转让款    活动有关的现金
                                                                                       支付安孚能源少数   支付的其他与筹资
                                                                                       股权股权转让款    活动有关的现金
                                                                                                 合并报表层面现金
公司名称             时间             支出金额         收入金额       结余金额           交易对方         款项用途
                                                                                                   流列示项目
                                                                                                 支付的其他与筹资
                                                                                                 活动有关的现金
                                                                                  拆借资金给上市公       内部抵消后，不予列
                                                                                  司              示
安孚能源
                                                                                                 偿还债务所支付的
                                                                                  偿还并购**本金       现金/分配股利、利
                                                                                  及利息            润或偿付利息所支
                                                                                                 付的现金
          注：向大丰电器支付利息系根据收购亚锦科技 15%时的协议约定，自股份过户日次日
        起至安孚能源按照约定向大丰电器足额支付股份转让对价期间，按照 5%的年利率计算利息。
                截至 2023 年末，上市公司结余置换后资金 1,362.29 万元，安孚能源结余置
        换后资金 28,248.03 万元。结余资金主要系上市公司前期已用自有资金偿还了向
        宁波睿利的部分借款以及部分银行与上市公司就提前还款事项未达成一致所致。
                四、收购完成后，南孚电池分红情况以及分红款的具体流向和用途
                上市公司于 2022 年 1 月完成对亚锦科技和南孚电池的**收购，收购完成
        后至本回复出具日，南孚电池共进行了 7 次现金分红，累计分红 234,000.00 万元，
        南孚电池分红及亚锦科技取得分红情况具体如下：
                                                                                         单位：万元
                                                             亚锦科技持有南孚             亚锦科技取得分红
         序号                时间         南孚电池分红金额
                                                              电池股权比例                 金额
                     合计                       234,000.00                      -          192,308.22
                注：截至 2024 年末，上表序号 7 所对应分红尚未派发。
                亚锦科技在取得南孚电池的分红后，结合其自身货币资金存量以及日常经营
        资金需求，主要用途为偿还大丰电器 26,920.00 万元的借款以及向股东现金分红，
        收购完成后，亚锦科技共进行了 7 次现金分红，累计分红 174,003.78 万元，亚锦
        科技分红及安孚能源取得现金分红情况具体如下：
                                                                                         单位：万元
                                    安孚能源持有亚锦              安孚能源取得分红
序号        时间        亚锦科技分红金额
                                     科技股权比例                  金额
       合计              174,003.78                   -               85,741.89
  注：安孚能源于 2022 年 5 月完成对亚锦科技 15%股权的收购，持股比例提高至 51.00%；
安孚能源于 2024 年 11 月收到亚锦科技 2024 年 10 月的分红。
     截至 2024 年末，安孚能源合计取得 85,741.89 万元的现金分红，安孚能源在
取得分红后未再向上市公司进行分红，安孚能源取得分红后的主要用途如下：
                                                                   单位：万元
序号             用途         2022 年度       2023 年度     2024 年度          合计
      支付收购亚锦科技 15%股权
      转让款
            合计              21,658.19   30,947.34   31,309.25       83,914.78
     安孚能源在取得分红后的主要用途为偿还银行借款本金及利息，以及拆借给
上市公司用于日常经营、现金分红和收购安孚能源少数股权。
     五、中介机构核查情况
     （一）核查程序
     针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
号》（财会〔2012〕19 号）的规定，了解合并中取得的无形资产的计量原则和
规定；
解上市公司合并亚锦科技时亚锦科技可辨认净资产公允价值评估情况，关注是否
单独识别长期客户合同、商标权和专利权；
确性；
取依据等进行分析。
资金来源，以及募集资金置换后的使用情况、取得现金分红后的使用情况；
分红情况。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
专利等资产，亚锦科技和南孚电池未与客户签署长期合同，不具备单独识别的条
件，合并对价分摊准确，商誉金额确认准确；
未发生减值，减值测试主要参数的选取具有合理性；亚锦科技三次商誉减值测试
评估相关参数与前次收购时评估所采用的基本假设、计算方式及预测过程基本一
致，主要评估参数因评估基准日不同，亚锦科技和南孚电池的业务发展变化而有
所差异，具有合理性，商誉减值测试结果合理、审慎；
上市公司出售原有业务、向金融机构取得并购借款和向特定对象发行股票募集资
金；前次募集资金置换后主要用于偿还股东借款、收购正通博源和宁波睿利持有
的安孚能源少数股权等，在合并现金流量表中的列报准确。
取得现金分红后未再进行分红；安孚能源取得分红后主要用于偿还借款本金及利
息、支付收购亚锦科技 15%股权价款和拆借给上市公司用于日常经营、现金分红
等。
   问题 5.关于业绩承诺和业绩补偿
   重组报告书披露：（1）上市公司实际控制人袁永刚、王文娟夫妇作为本次
交易的业绩承诺方，承诺安孚能源 2024 年至 2026 年累计实现净利润不低于
方式对上市公司实施补偿，因利润补偿向上市公司进行的补偿总额合计不超过其
在本次交易中通过九格众蓝穿透计算后对应的交易对价，初步估算为 9,386.69
万元，承担的业绩承诺金额仅占本次交易作价的 8.15%；（2）安孚能源自身无
实际经营，上述安孚能源业绩承诺金额对应南孚电池 2024 年至 2026 年净利润分
别为 86,037.47 万元、91,425.69 万元和 95,040.64 万元；本次重组收益法评估
预测南孚电池 2024 年至 2026 年净利润分别为 88,925.93 万元、94,641.71 万元
和 98,563.62 万元；业绩承诺金额低于业绩预测金额。
   请公司在重组报告书中补充披露：标的公司承诺净利润的计算过程。
   请公司披露：（1）标的公司各年承诺净利润低于预测净利润的原因及商定
依据，标的公司评估作价中是否已考虑相关因素；（2）本次交易仅部分对方参
与业绩承诺且业绩补偿覆盖率较低的原因，能否有效覆盖标的公司的经营风险；
（3）袁永刚、王文娟夫妇履行业绩补偿协议的资金来源，是否具备履约能力；
（4）相关业绩补偿范围、方式是否符合《监管规则适用指引――上市类第 1 号》
之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关规定。
   请独立财务顾问核查并发表明确意见。
   回复：
   一、请公司在重组报告书中补充披露：标的公司承诺净利润的计算过程。
   上市公司已在重组报告书“重大事项提示”之“七、本次交易对中小投资者
权益保护的安排”之“（五）业绩承诺补偿及减值补偿安排”之“1、业绩承诺
及补偿安排”中补充披露下列内容：
   “（1）业绩承诺
   九格众蓝、华芳集团、钱树良和张萍作为业绩承诺方对本次交易的标的公司
安孚能源、亚锦科技和南孚电池（以下简称“标的公司及其重要子公司”）中
**一方在本次交易实施完毕后连续三个会计年度（含本次交易实施完毕当年）
的净利润进行承诺，若本次交易于 2025 年内实施完毕，则标的公司安孚能源 2025
年-2027 年实现净利润（“净利润”为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的
净利润，下同）分别不低于 35,096.07 万元、37,743.43 万元、39,807.91 万元；亚
锦科技 2025 年-2027 年实现净利润分别不低于 74,608.80 万元、77,562.93 万
元、80,181.28 万元；南孚电池 2025 年-2027 年实现净利润分别不低于 91,425.69
万元、95,040.64 万元、98,237.75 万元。若本次交易实施完毕的时间延后，则
业绩承诺期相应顺延。
   亚锦科技和南孚电池的业绩承诺金额，系根据中联国信出具的《评估报告》
（皖中联国信评报字（2024）第 162 号）中亚锦科技和南孚电池收益法评估预
测归母净利润确定，安孚能源承诺净利润计算过程如下：
                                                       单位：万元
           项目                  2025 年      2026 年      2027 年度
南孚电池预测归母净利润 A                  91,425.69   95,040.64    98,237.75
亚锦科技预测归母净利润 B                  74,608.80   77,562.93    80,181.28
安孚能源预测归母净利润（不考虑利息）
C=B*0.51
安孚能源存量**年利息 D                   2,954.42    1,813.67     1,084.55
    安孚能源承诺净利润 E=C-D            35,096.07   37,743.43    39,807.91
安孚能源存量**年利息占预测归母净利润
    （不考虑利息）比例 D/C
  注：安孚能源预测归母净利润（不考虑利息）=亚锦科技预测归母净利润*安孚能源持
有亚锦科技股份比例 51%。
   安孚能源存量**年利息占预测归母净利润（不考虑利息）比例较低，且随
着**本金的逐年偿还，其占比呈逐年下降趋势。根据中联国信出具的《评估报
告》（皖中联国信评报字（2024）第 162 号），安孚能源 100%股权的评估值为
占预测归母净利润（不考虑利息）的比例均低于交易价格的折扣率。
   安孚能源的存量**均系为收购亚锦科技合计 51%股份而向银行借入的并
购**，利息费用系根据安孚能源与相关银行签署的借款合同的约定计算得出，
具体计算过程如下：
                                                                                             单位：万元
     截至 2023                  2024 年度                 2025 年度                 2026 年度                 2027 年度
**                **
     年末**
银行                利率       偿还本金       利息费用        偿还本金        利息费用        偿还本金        利息费用        偿还本金        利息费用
     本金余额
农业
银行
工商
银行
光大
银行
合计    85,000.00        -   9,517.00    3,668.07   21,959.00    2,954.42   15,809.00    1,813.67   18,009.00    1,084.55
          注：**利率为上市公司与交易对方协商业绩承诺金额时实际执行的利率；农业银行
            安孚能源的上述三笔并购**均采用按照还款计划分期偿还本金的方式，每
      期偿还本金的时间及金额均在借款协议或银行的另行通知中明确约定；根据借款
      合同的约定，借款人如自愿提前还款的，应提前 3/10/30 个工作日向**人提交
      书面申请，经与**人协商一致后/或征得**人同意后，方可提前还款，由于
      并购**的利率相对较高，银行一般不希望安孚能源提前偿还并购**；上市公
      司为控制利息成本，尝试借入低息**以置换农业银行的高息**，但截至本回
      复出具日，尚未取得农业银行的书面同意。
            另外，上市公司及安孚能源自身无实际经营业务，安孚能源的资金主要来源
      于亚锦科技的现金分红，上市公司年度现金分红及日常经营所需资金主要系向安
      孚能源拆借，考虑到上述日常经营所需资金以及偿还并购**本金及利息，安孚
      能源暂时无资金实力提前偿还并购**。
            综上，亚锦科技和南孚电池的业绩承诺金额与收益法评估预测归母净利润
      一致，安孚能源承诺净利润计算过程中的存量**利息系以标的公司与银行签署
      的相关协议为基础测算得出，具有合理性；安孚能源业绩承诺期各年的存量**
      年利息占预测归母净利润（不考虑利息）的比例均低于交易价格的折扣率，标的
      公司不存在通过调节存量**利息从而调节承诺净利润的情况。”
            二、标的公司各年承诺净利润低于预测净利润的原因及商定依据，标的公司
      评估作价中是否已考虑相关因素
            亚锦科技和南孚电池的业绩承诺金额，系根据中联国信出具的《评估报告》
（皖中联国信评报字（2024）第 162 号）中亚锦科技和南孚电池收益法评估预
测归母净利润确定，与预测净利润一致。
  安孚能源自身无实际经营，本次对安孚能源的评估采用资产基础法，安孚能
源的评估值是以其持有的亚锦科技 51%股份的评估值为基础，综合考虑安孚能源
账面除亚锦科技 51%股份以外的其他净资产确定。本次对亚锦科技的评估采用收
益法和市场法，并采用收益法的评估结果作为亚锦科技**股权的评估值。
  根据中联国信出具的《评估报告》，亚锦科技、南孚电池 2024 年至 2027
年经营期内的净现金流量的预测的主要指标如下：
                                                                       单位：万元
  项目/年度       2024 年            2025 年                 2026 年          2027 年
                                亚锦科技
营业收入          478,592.47        525,217.21             556,015.74      582,790.29
营业利润          103,161.05        109,923.91             114,574.28      118,795.27
利润总额          103,161.05        109,923.91             114,574.28      118,795.27
净利润            88,414.45            94,114.14           98,019.31      101,543.83
                                南孚电池
营业收入           478,592.47           525,217.21          556,015.74      582,790.29
营业利润           103,672.53           110,451.48          115,118.60      119,348.73
利润总额           103,672.53           110,451.48          115,118.60      119,348.73
净利润             88,925.93            94,641.71           98,563.62      102,097.28
  评估机构在对亚锦科技、南孚电池整体净现金流量进行测算时选用的净利润
为未扣除少数股东损益的净利润，在计算亚锦科技、南孚电池权益价值时再扣除
少数股东权益价值等，从而得出亚锦科技、南孚电池收益法评估结果。在扣除少
数股东损益后，亚锦科技、南孚电池预测归母净利润如下：
                                                                       单位：万元
       项目              2024 年             2025 年          2026 年        2027 年
亚锦科技预测归母净利润            70,196.69          74,608.80       77,562.93     80,181.28
南孚电池预测归母净利润             86,037.47          91,425.69       95,040.64     98,237.75
  标的公司安孚能源各年承诺净利润以扣除非经常性损益后归属于母公司股
东的净利润为准，为保持计算口径统一，因此在计算安孚能源承诺净利润时选取
亚锦科技、南孚电池预测归母净利润。
  综上，亚锦科技、南孚电池各年承诺净利润与预测净利润一致，安孚能源
各年承诺净利润以亚锦科技和南孚电池预测归母净利润为基础计算得出，与预测
净利润口径保持一致，不存在低于预测净利润的情形。
  三、本次交易仅部分对方参与业绩承诺且业绩补偿覆盖率较低的原因，能否
有效覆盖标的公司的经营风险
  （一）本次交易对方未参与业绩承诺且业绩补偿覆盖率较低的原因
  根据《重组管理办法》第三十五条的相关规定，上市公司向控股股东、实际
控制人或者其控制的关联人之外的特定对象购买资产且未导致控制权发生变更
的，不适用业绩补偿的相关规定，上市公司与交易对方可以根据市场化原则，自
主协商是否采取业绩补偿和每股收益填补措施及相关具体安排。
  本次交易的标的公司为上市公司控股子公司，本次交易的交易对方袁莉和新
能源二期基金均为财务投资者，标的公司安孚能源引入交易对方投资系为了筹集
收购亚锦科技合计 51%股份所需资金，其投资后并未参与过标的公司的经营和管
理，因此上市公司难以就业绩承诺安排与交易对方协商一致。另外，本次交易对
方并非上市公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联方，本次交易亦未导致
上市公司控制权发生变更，上市公司与交易对方根据市场化原则自主协商，确定
交易对方未参与业绩承诺和补偿安排符合《重组管理办法》的相关规定。
  鉴于袁永刚、王文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有 52.63%有限合
伙份额，九格众蓝的主要人员胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华
汇担任法定代表人、董事兼经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇
存在多项共同投资。同时，为进一步提高实际控制人对上市公司的控制权稳定性，
九格众蓝自愿与深圳荣耀签署一致行动协议，九格众蓝同意就未来取得的上市公
司股份与深圳荣耀保持一致，因此，九格众蓝与上市公司控股股东深圳荣耀构成
一致行动关系。
  为充分保证上市公司及全体中小股东利益，九格众蓝、华芳集团、钱树良及
张萍对安孚能源、亚锦科技及南孚电池在本次交易实施完毕后连续三个会计年
度的净利润进行承诺并作出补偿安排，相关业绩补偿范围、方式严格按照《监管
规则适用指引――上市类第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关规定执行。
其中，业绩承诺补偿协议及补充协议的主要内容包括：
 （1）业绩承诺
    九格众蓝、华芳集团、钱树良和张萍作为业绩承诺方对本次交易的标的
 公司安孚能源、亚锦科技和南孚电池（以下简称“标的公司及其重要子公司”）
 中**一方在本次交易实施完毕后连续三个会计年度（含本次交易实施完毕
 当年）的净利润进行承诺，若本次交易于 2025 年内实施完毕，则标的公司
 安孚能源 2025 年-2027 年实现净利润（“净利润”为扣除非经常性损益后归
 属于母公司股东的净利润，下同）分别不低于 35,096.07 万元、37,743.43 万
 元 、39,807.91 万元 ； 亚锦 科 技 2025 年 -2027 年实 现 净利润分 别 不低 于
 年实现净利润分别不低于 91,425.69 万元、95,040.64 万元、98,237.75 万
 元。若本次交易实施完毕的时间延后，则业绩承诺期相应顺延，总期间为含
 本次交易实施完毕当年在内的三个会计年度。
    （2）业绩补偿安排
    九格众蓝、华芳集团、钱树良和张萍作为业绩承诺方各自承诺，在业绩
 承诺期内，若出现标的公司及其重要子公司中**一方实现净利润数未达到
 承诺净利润数的情形，业绩承诺方需向上市公司支付补偿的，华芳集团不涉
 及取得的上市公司因本次交易发行的股份，应以现金方式补偿，其他业绩承
 诺方应优先以其取得的上市公司因本次交易发行的股份进行补偿，不足部分
 以现金方式补偿，具体业绩补偿的计算及实施方式如下：
    ①股份补偿
    A、股份补偿的计算
    当年应补偿股份数=（业绩承诺期截至当期期末累积承诺净利润数－业
 绩承诺期截至当期期末累积实际净利润数）÷业绩承诺期各年的承诺净利润
 数总和×业绩承诺方各自在本次交易对应的交易对价÷购买标的资产之股
 份发行价格－以前年度业绩承诺方各自已补偿股份数（如有）。
    对于业绩承诺方各方，标的公司及其重要子公司应分别按照上述公式进
行计算，并取**值作为其当年应补偿股份数。
  在逐年补偿的情况下，若任一年度计算的补偿股份数量小于 0 时，则按
  B、补偿股份数量调整
  若上市公司在业绩承诺期内实施送股、转增等除权事项的，则业绩承诺
方各自累计补偿的股份数量将根据实际情况随之进行调整，业绩承诺方各自
当年应补偿的股份数量亦将根据实际情况随之进行调整。若上市公司在业绩
承诺期内实施现金分红的，对于应补偿股份数量所获现金分红的部分，业绩
承诺方各自应相应返还给上市公司。
  业绩承诺方各自累计补偿股份数额不超过其在本次交易中所获得的上
市公司股份数（包括转增、送股所取得的股份）。
  C、股份补偿的实施
  若根据《业绩承诺补偿协议》《业绩承诺补偿协议二》及补充协议约定
出现业绩承诺方应支付业绩补偿的情形，上市公司应在对应年度专项审核报
告出具后 40 日内就股票回购事宜召开股东大会。若股东大会审议通过回购
议案，则上市公司将以人民币 1.00 元总价回购并注销业绩承诺方当年应补偿
的股份。
  ②现金补偿
  A、现金补偿的计算
  若出现华芳集团应以现金方式进行补偿，或九格众蓝、钱树良和张萍累
计应补偿股份数额大于其各自在本次交易中取得的股份数（包括转增、送股
所取得的股份），不足部分由九格众蓝、钱树良和张萍各自以现金方式进行
补偿，业绩承诺方当年应补偿现金数的计算公式如下：
  当年应补偿现金数=（业绩承诺期截至当期期末累积承诺净利润数－业
绩承诺期截至当期期末累积实际净利润数）÷业绩承诺期各年的承诺净利润
数总和×业绩承诺方各自在本次交易对应的交易对价－（业绩承诺方各自
累计已补偿股份数×购买标的资产之股份发行价格）－已补偿现金数（如有）。
  对于承诺方各方，标的公司及其重要子公司应分别按照上述公式进行计
算，并取**值作为其当年应补偿现金数。
    需要说明的是，业绩承诺方各自所补偿的现金应以其各自基于本次交易
 从上市公司收取的现金对价金额为限。
    B、现金补偿的实施
    若根据协议约定出现业绩承诺方应支付现金补偿的情形，则业绩承诺方
 应在收到上市公司要求支付现金补偿的书面通知之后 30 日内将其应承担的
 现金补偿支付至上市公司指定的银行账户。
  在业绩承诺期届满时，上市公司将聘请符合《证券法》规定的会计师事务所
对通过本次交易取得的标的资产、亚锦科技和南孚电池进行减值测试并出具《减
值测试报告》。如标的公司/亚锦科技/南孚电池的期末减值额×本次交易前业绩
承诺方各自穿透持有的标的公司/亚锦科技/南孚电池股权比例（对于业绩承诺方
各方，标的公司及其重要子公司应分别按照上述公式进行计算，并取按照上述
公式进行计算数额的**值）>（业绩承诺期限内业绩承诺方各自已补偿股份总
数×购买标的资产之股份发行价格＋业绩承诺方各自已补偿现金），则业绩承诺
方应向上市公司进行另行补偿。另行补偿时，业绩承诺方应优先以其于本次交易
中获得的作为交易对价的上市公司股份进行补偿，不足部分以现金进行补偿。
  减值补偿金额=标的公司/亚锦科技/南孚电池的期末减值额×本次交易前业
绩承诺方各自穿透持有的标的公司/亚锦科技/南孚电池股权比例（对于业绩承诺
方各方，标的公司及其重要子公司应分别按照上述公式进行计算，并取按照上
述公式进行计算数额的**值）－业绩承诺期内业绩承诺方各自已补偿股份总数
×购买标的资产之股份发行价格－业绩承诺方各自已补偿现金。前述“标的公司
/亚锦科技/南孚电池的期末减值额”为本次交易价格对应的标的公司/亚锦科技/
南孚电池总体估值减去期末（业绩承诺期届满时）标的公司/亚锦科技/南孚电池
的总体评估值并扣除补偿期限内标的公司、亚锦科技、南孚电池股东增资、减资、
接受赠与以及利润分配的影响。
  减值补偿股份数=减值补偿金额÷购买标的资产之股份发行价格。
  如果承诺期内，业绩承诺方于本次交易中获得的作为交易对价的上市公司股
份不足以进行减值补偿的，业绩承诺方应使用于本次交易中获得的现金进行补偿，
应补偿的现金金额=减值补偿金额－业绩承诺方各自就标的公司/亚锦科技/南
孚电池的期末减值额已补偿股份数量×购买标的资产之股份发行价格，业绩承诺
方各自应补偿的现金金额应以其基于本次交易从上市公司收取的现金对价金额
为限。
   若上市公司在业绩承诺期内实施送股、转增等除权事项的，则业绩承诺方各
自累计补偿的股份数量将根据实际情况随之进行调整，业绩承诺方各自根据减值
测试应补偿的股份数量亦将根据实际情况随之进行调整。若上市公司在业绩承诺
期内实施现金分红的，对于应补偿股份数量所获现金分红的部分，业绩承诺方应
相应返还给上市公司。
   若出现业绩承诺方应向上市公司补偿股份的情形，上市公司应在减值测试报
告出具后 40 日内就股票回购事宜召开股东大会。若股东大会审议通过回购议案，
则上市公司将以人民币 1.00 元总价回购并注销业绩承诺方应补偿的股份。
   九格众蓝承诺，通过本次交易获得的安孚科技股份，将优先用于履行本协议
项下的业绩补偿承诺，不通过质押股份等方式逃废补偿义务。九格众蓝未来质押
通过本次交易获得的安孚科技股份时，将书面告知质权人根据《业绩承诺补偿协
议》该等股份具有潜在业绩承诺补偿义务情况，并在质押协议中就相关股份用于
支付业绩补偿事项等与质权人作出明确约定。
   因此，在原方案中袁永刚、王文娟夫妇将以其通过九格众蓝在本次交易穿透
计算后对应的交易对价为限进行业绩补偿。因袁永刚、王文娟夫妇穿透计算后持
有九格众蓝的份额比例仅为 13.21%，其在本次交易中通过九格众蓝取得的交易
对价仅为 9,386.69 万元，因此业绩补偿覆盖率较低。而在九格众蓝、华芳集团、
钱树良及张萍与上市公司签署《业绩承诺补偿协议》及补充协议后，本次交易的
业绩补偿金额上限将由 9,386.69 万元提升至 89,762.08 万元，有效的提升了业绩
补偿覆盖率。
   （二）业绩承诺和补偿安排能否有效覆盖标的公司的经营风险
   在九格众蓝、华芳集团、钱树良及张萍与上市公司签署《业绩承诺补偿协议》
及 补 充 协 议 后 ， 本 次 交 易 的 业 绩 补 偿 金 额 上 限 将 由 9,386.69 万 元 提 升 至
安排对标的公司经营风险的覆盖率大幅提升。此外，本次交易的标的公司为上市
公司控股子公司，其控制的核心资产南孚电池自身的经营风险较低，具体分析如
下：
   最近三年，南孚电池分别实现营业收入 371,276.21 万元、431,762.21 万元和
和 87,679.79 万元，营业收入和净利润水平持续提升，具有较强的持续盈利能力。
   南孚电池是**电池行业知名企业，经过多年在**电池零售市场的深耕细
作，南孚电池已拥有较强的品牌认可度、庞大的销售体系、持续的研发创新能力、
先进的制造能力、经验丰富的管理团队以及稳定的供应商等关键资源，并在**
碱性电池市场占有较大优势，“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年（1993 年-2024
年）在**市场销量**。根据尼尔森的统计数据，2024 年度，南孚电池碱性 5
号和 7 号电池品类在我国零售市场的销售额份额/销售量份额分别为 85.9%/84.7%。
   南孚电池所处行业技术已相对成熟，碱性电池已经发展为**标准化产品，
尺寸、形状、规格等都具有**外通用标准，碱性电池上游原材料供应竞争充分，
价格相对透明，下游应用场景广泛，行业整体周期性不明显。南孚电池在碱性电
池领域已取得**的市场地位，经营风险较低。
   综上，标的公司经营风险较小，在业绩补偿覆盖率已经有效的提升的前提下，
预计业绩承诺和补偿安排能够有效覆盖标的公司的经营风险。
   四、袁永刚、王文娟夫妇履行业绩补偿协议的资金来源，是否具备履约能力
   本次交易原方案中，袁永刚、王文娟夫妇作为业绩承诺方，在最极端情况下，
袁永刚、王文娟的**补偿义务为 9,386.69 万元。
   如安孚能源 2024 年-2026 年累计实现净利润低于业绩承诺数，袁永刚、王文
娟夫妇根据协议需要向上市公司进行业绩补偿，则袁永刚、王文娟夫妇将以自有
和自筹资金履行业绩补偿义务。截至本回复出具日，袁永刚、王文娟夫妇除控制
安孚科技外，还控制蓝盾光电（300862.SZ），同时，袁永刚本人是东山精密
（002384.SZ）实际控制人之一及禾盛新材（002290.SZ）前十大股东。此外，根
据**的业绩补偿方案，九格众蓝将优先以其因本次交易所取得的安孚科技股份
进行补偿，股份补偿不足的，不足部分以现金补偿，因此不会对九格众蓝产生较
大的现金支付压力，业绩补偿的可操作性和可实现性较强。同时，九格众蓝所持
上市公司的股份锁定期能够覆盖业绩承诺期，可有效督促承诺方充分、切实履行
补偿义务，为交易对方的履约能力提供了保障。
  综上，袁永刚、王文娟夫妇是多个上市公司的实际控制人或者前十大股东，
资金实力较强。九格众蓝将大部分使用在本次交易中取得的上市公司股份作为对
价履行补偿业务，钱树良、张萍使用**本次交易中取得的上市公司股份作为对
价履行补偿业务，且相关股份的锁定期覆盖业绩承诺期；华芳集团本次取得的现
金交易对价为 6,233.48 万元，截至报告期末，华芳集团账面净资产为 402,662.11
万元，具有较强的资金实力和履约能力。因此，袁永刚、王文娟夫妇及九格众蓝、
华芳集团、钱树良、张萍具备业绩补偿的履约能力。
  五、相关业绩补偿范围、方式是否符合《监管规则适用指引――上市类第 1
号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关规定
  根据《监管规则适用指引――上市类第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”，
“交易对方为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制关联人，无论标的资产
是否为其所有或控制，也无论其参与此次交易是否基于过桥等暂时性安排，上市
公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人均应以其获得的股份和现金进行
业绩补偿”，“在交易定价采用资产基础法估值结果的情况下，如果资产基础法
中对一项或几项资产采用了基于未来收益预期的方法，上市公司控股股东、实际
控制人或者其控制的关联人也应就此部分进行业绩补偿”，“交易对方为上市公
司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人，应当以其获得的股份和现金进行
业绩补偿”。即如交易对方为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制关联人，
则相关业绩补偿范围、方式需要符合《监管规则适用指引――上市类第 1 号》的
相关规定。
  本次交易的交易对方袁莉、华芳集团、张萍、钱树良和新能源二期基金，上
述交易对方均不属于上市公司控股股东、实际控制人或者其控制关联人，因此不
适用《监管规则适用指引――上市类第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关
规定。
  鉴于袁永刚、王文娟夫妇控制的蓝盾光电在九格众蓝中持有 52.63%有限合
伙份额，九格众蓝的主要人员胡智慧在袁永刚、王文娟夫妇实际控制的宁波隆华
汇担任法定代表人、董事兼经理，九格众蓝的实际控制人与袁永刚、王文娟夫妇
存在多项共同投资。同时，为进一步提高实际控制人对上市公司的控制权稳定性，
九格众蓝拟自愿与深圳荣耀签署一致行动协议，九格众蓝同意就未来取得的上市
公司股份与深圳荣耀保持一致，因此，九格众蓝与上市公司控股股东深圳荣耀构
成一致行动关系。为充分保证上市公司及全体中小股东利益，九格众蓝、华芳集
团、钱树良及张萍对安孚能源、亚锦科技及南孚电池在本次交易实施完毕后连
续三个会计年度的净利润进行承诺并作出补偿安排，相关业绩补偿范围、方式严
格按照《监管规则适用指引――上市类第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相
关规定执行。
  综上，本次交易的业绩补偿范围、方式符合《监管规则适用指引――上市类
第 1 号》之“1-2 业绩补偿及奖励”的相关规定。
  六、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
预测情况；
计算业绩补偿覆盖率，并访谈上市公司管理层了解本次交易对方未参与业绩承诺
的原因；
解其资金实力；
方案进行比对分析。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
承诺净利润以亚锦科技和南孚电池预测归母净利润为基础计算得出，与业绩承诺
净利润口径保持一致，不存在低于预测净利润的情形；
诺符合《重组管理办法》的相关规定。九格众蓝拟自愿与深圳荣耀签署一致行动
协议，九格众蓝、华芳集团、钱树良及张萍已对安孚能源、亚锦科技及南孚电
池在本次交易实施完毕后连续三个会计年度的净利润进行承诺并作出补偿安排，
相关业绩补偿范围、方式严格按照《监管规则适用指引――上市类第 1 号》之“1-2
业绩补偿及奖励”的相关规定执行。九格众蓝、华芳集团、钱树良及张萍与上市
公司签署《业绩承诺补偿协议》及补充协议后，本次交易的业绩补偿上限大幅提
升，不存在业绩补偿覆盖率较低的情形；标的公司经营风险较小，预计业绩承诺
和补偿安排能够有效覆盖标的公司的经营风险；
袁永刚个人征信情况较好，袁永刚、王文娟夫妇控制的资产价值较高。九格众蓝
主要使用本次交易取得的上市公司股份作为对价履约补偿业务，钱树良、张萍使
用**本次交易中取得的上市公司股份作为对价履行补偿业务，相关股份的锁定
期能够覆盖业绩承诺期，华芳集团本次取得的现金交易对价为 6,233.48 万元，
截至报告期末，华芳集团账面净资产为 402,662.11 万元，具有较强的资金实力
和履约能力,因此袁永刚、王文娟夫妇及九格众蓝、华芳集团、钱树良、张萍具
备足够的履约能力；
者其控制关联人，不适用业绩补偿及奖励的相关规定。九格众蓝拟自愿与深圳荣
耀签署一致行动协议，九格众蓝、华芳集团、钱树良及张萍已对安孚能源、亚锦
科技及南孚电池在本次交易实施完毕后连续三个会计年度的净利润进行承诺并
作出补偿安排，相关业绩补偿范围、方式符合《监管规则适用指引――上市类第
  问题 6.关于评估方法
  重组报告书披露：（1）本次对安孚能源的评估采用资产基础法，对亚锦科
技的评估采用收益法和市场法，并采用收益法的评估结果；（2）安孚科技 100%
股权评估值为 41.97 亿元，亚锦科技 100%股权评估值为 90.18 亿元；（3）2023
年 12 月，公司以现金 2.31 亿元购买正通博源持有的安孚能源 6.74%股权及以现
金 4,618.78 万元购买宁波睿利持有的安孚能源 1.35%股权，对应安孚能源整体
估值为 34.26 亿元；（4）亚锦科技为新三板挂牌公司，存在公开市场价格。
    请公司披露：（1）亚锦科技股权评估值与其新三板挂牌价格的差异情况，
本次交易作价和市场法评估均未参考亚锦科技公开市场价格的原因，是否有利于
保护上市公司和中小股东的利益；（2）本次收购安孚能源 31%股权的交易作价
与 2023 年 12 月受让安孚能源股权的交易价格存在较大差异的原因，相关股权转
让的背景和原因，前期正通博源和宁波睿利持有安孚能源股权是否存在代持、资
金过桥或其他利益安排。
    请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
    回复：
    一、亚锦科技股权评估值与其新三板挂牌价格的差异情况，本次交易作价和
市场法评估均未参考亚锦科技公开市场价格的原因，是否有利于保护上市公司和
中小股东的利益
    （一）亚锦科技股权评估值与其新三板挂牌价格的差异情况
    评估基准日 2023 年 12 月 31 日，亚锦科技股东**权益价值采用收益法评
估，评估价值为 901,845.48 万元，折算每股评估价值 2.40 元/股；如按照本次交
易对价进行测算，亚锦科技的整体估值为 807,527.58 万元，折算每股价格为 2.15
元/股。
    截至评估基准日 2023 年 12 月 31 日及 2025 年 2 月 21 日，亚锦科技新三板
挂牌价格及与评估值和本次交易价格比较如下：
                                                                        单位：万元
                                                                按照本次交易对价测
                   二级市场价格                 亚锦科技股权评估值
                                                                 算亚锦科技估值
     项目
                  价格
                             市值               金额       差异率        金额         差异率
                 （元/股）
日收盘价
日收盘价
    经比较，评估基准日 2023 年 12 月 31 日亚锦科技的市值与亚锦科技股权评
估值的差异率为 62.48%，与按照本次交易对价测算的亚锦科技估值差异率为
为 35.10%，与按照本次交易对价测算的亚锦科技估值差异率为 20.97%。
     （二）本次交易作价和市场法评估均未参考亚锦科技公开市场价格的原因，
是否有利于保护上市公司和中小股东的利益
值
     （1）亚锦科技与上市公司交易情况比较分析
     上市公司和亚锦科技的底层资产均为南孚电池，亚锦科技直接持有南孚电池
科技自 2014 年开始在新三板基础层挂牌交易。截至 2024 年 12 月 31 日，上市公
司与亚锦科技的主要交易指标比较如下：
                                              单位：万元
         项目            安孚科技                亚锦科技
市值                           603,803.20      600,056.64
最近一年成交额                     2,052,351.61      80,092.02
区间换手率                          376.81%            20.97%
享有南孚电池比例                        26.09%            82.18%
对应南孚电池整体估值                  2,314,308.93     730,173.57
     亚锦科技持有南孚电池的权益比例是上市公司的 3.15 倍，但上市公司的整
体市值却超过亚锦科技 0.62%，最近一年成交额是亚锦科技股票成交额的 25.62
倍，区间换手率也显著高于亚锦科技。即，在亚锦科技持有南孚电池权益比例更
高的情况下，投资者出于流动性考虑，更愿意以较高的价格购买上市公司股票。
     新三板市场在交易制度、涨跌幅限制、交易活跃度、合格投资者的门槛等各
方面与 A 股市场存在较大差异，亚锦科技的股票交易量较小，不足以发挥价值
发现功能，其二级市场价格不能**反映亚锦科技的公允价值。
     （2）亚锦科技与同行业上市公司二级市场价格差异情况
     亚锦科技虽然为在**股转系统挂牌并公开转让的公众公司，但新三板挂牌
公司的成交量、成交额等规模均较小，无论从市盈率倍数还是股息率来看，亚锦
科技的股票价格均大幅低于同行业上市公司的水平。截至 2024 年 12 月 31 日，
亚锦科技与其他同行业上市公司的市盈率倍数及股息率比较如下：
       证券名称                 市盈率倍数                        股息率
野马电池（605378.SH）                            26.36                  2.60
力王股份（831627.BJ）                            85.95                  1.56
浙江恒威（301222.SZ）                            21.51                  1.17
        平均数                                44.61                  1.78
亚锦科技（830806.NQ）                             8.53                 10.67
     注：数据来源于同花顺。
     由上表可知，亚锦科技的市盈率倍数显著低于同行业上市公司水平，而股息
率显著高于同行业上市公司水平。虽然亚锦科技核心资产南孚电池的经营情况明
显优于其他同行业上市公司，但由于股票交易的板块不同、市场流通性不同，导
致对应的估值水平差异巨大，亚锦科技股票二级市场价格存在明显低估的情况。
     综上，亚锦科技在新三板基础层挂牌交易，并采用做市转让交易方式，成交
量较小，导致其新三板价格在**程度上失真，不能**反映其公允价值。
与亚锦科技同属于制造业且净利润水平在 5,000 万元以上的并购重组相关案例的
市盈率倍数与亚锦科技本次交易对应的市盈率倍数比较如下：
序号    过会时间          上市公司简称                  标的资产               市盈率
                                       航天能源 100%股权               26.36
                                       航天模塑 100%股份               18.40
                                       氮化镓通信基站射频芯片
                                       博威公司 73%股权                13.95
                        平均数                                      14.40
                        中位数                                      13.95
                  本次交易亚锦科技对应市盈率                                  11.92
     注：市盈率以标的公司评估值除以评估基准日前一会计年度标的公司净利润计算得出。
     由上表可知，本次交易对应亚锦科技评估值的市盈率为 11.92 倍，低于 2023
    年以来过会的重组案例的平均市盈率及中位数水平，本次交易的标的资产不存在
    高估值的情况。
         （三）参考亚锦科技公开市场价格的情况
         经统计，除安孚科技以外，2018 年以来公告已完成的交易金额在 5,000 万元
    以上的上市公司收购新三板基础层挂牌公司股份交易案例共有 46 单，收购价格
    较新三板挂牌公司前次公告日收盘价的平均溢价率为 82.50%，具体情况如下：
                                                                    **公告
**公告                                     转让价格 P        交易金额         日前收盘        溢价率
             上市公司简称        标的公司简称
  日                                      （元/股）         （万元）         价 P（元/     （P/U-1）
                                                                     股）
月 13 日       （300746.SZ）   （837618.NQ）
月 29 日       （300066.SZ）   （872222.NQ）
月 24 日       （002622.SZ）   （831407.NQ）
                                                                   **公告
**公告                                     转让价格 P        交易金额        日前收盘        溢价率
             上市公司简称        标的公司简称
  日                                      （元/股）         （万元）        价 P（元/     （P/U-1）
                                                                    股）
月 25 日       （300098.SZ）   （832296.NQ）
月2日          （000691.SZ）   （831730.NQ）
月 20 日       （002812.SZ）   （831742.NQ）
月7日          （300596.SZ）   （832238.NQ）
月 15 日       （300943.SZ）   （871108.NQ）
月1日          （002392.SZ）   （430241.NQ）
                                                                  **公告
**公告                                     转让价格 P       交易金额        日前收盘        溢价率
             上市公司简称        标的公司简称
  日                                      （元/股）        （万元）        价 P（元/     （P/U-1）
                                                                   股）
月 30 日       （603139.SH）   （831983.NQ）
月9日          （002634.SZ）   （833118.NQ）
 平均值                                                                           82.50%
         截至评估基准日 2023 年 12 月 31 日，亚锦科技股票新三板挂牌价格为 1.48
    元/股，对应市值为 555,052.39 万元，如参考上市公司收购新三板挂牌公司的溢
    价率 82.50%进行计算，则亚锦科技的估值为 1,012,943.98 万元，高于本次评估值。
         综上，亚锦科技在新三板基础层挂牌，且采用做市转让交易方式，其股票流
    动性较差；亚锦科技和上市公司在底层资产相同且持有南孚电池的权益比例显著
    高于上市公司的情况下，其市值、成交量和换手率均低于上市公司；亚锦科技的
    市盈率倍数显著低于同行业上市公司、股息率显著高于同行业上市公司；本次交
    易价格的评估值低于以 2018 年以来上市公司收购新三板基础层挂牌公司的平均
    溢价率计算的亚锦科技估值；本次交易对应亚锦科技的市盈率低于近期过会重组
    案例的平均市盈率，因此，本次交易作价和市场法评估均未参考亚锦科技公开市
    场价格具有合理性，不存在损害上市公司和中小股东利益的情形。
         （四）市场法评估参数及评估结论的合理性
         本次市场法评估采用上市公司比较法，通过比较亚锦科技与可比公司在规模、
    盈利能力、偿付能力、营运能力、发展能力等指标方面的差异，对可比公司截至
    评估基准日的市盈率进行调整，再考虑流动性折扣后计算得出亚锦科技股东**
    权益价值。根据上述方法进行评估，亚锦科技股东**权益评估价值为
         市场法评估指标的选取以及可比上市公司的选取是市场法评估的核心因素，
上述两项指标选取的合理性及评估结论的合理性分析如下：
    亚锦科技主要通过控股子公司南孚电池从事电池的研发、生产、销售，主要
产品包括碱性电池、碳性电池以及其他电池产品等，其中以碱性电池为核心。碱
性电池产品广泛应用于遥控器、数码产品、电脑器材、电动玩具、医疗器械、电
动日用品、影音器材电源等领域。南孚电池所处行业发展成熟，行业技术已相对
稳定，南孚电池核心产品碱性电池已经发展为**标准化产品，尺寸、形状、规
格等都具有**外通用标准，碱性电池上游原材料供应竞争充分，价格相对透明，
下游应用场景广泛，行业整体周期性不明显。南孚电池从事电池行业三十余年，
在碱性电池等领域已取得**的市场地位，品牌知名度高、营销网络完善、客户
资源稳定、历史经营业务较为稳健。
    由于亚锦科技控股子公司南孚电池所处行业已较为成熟，南孚电池在行业内
已具有**的**优势，且历史经营业务稳健，而盈利能力对企业价值影响较大，
因此本次市场法评估选用盈利基础价值比率 P/E（股权价值/税后利润）价值比率
进行测算，具有合理性。
    本次评估在沪、深、北交三市中查找与亚锦科技从事相同或相似业务的公司。
亚锦科技的产品主要为碱性电池，经查询，选取主营业务为碱性电池的野马电池、
浙江恒威、力王股份作为可比公司，可比公司基本情况及修正前后 PE 情况如下：
                                          修正前     修正
 证券代码       证券简称            主营业务
                                           PE     后 PE
                   锌锰电池的研发、生产和销售。主营产品为碱
                   性电池。
                   高性能环保碱性电池和环保碳性电池的研发、
                   生产和销售。
                   环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离
                   为碱性电池、碳性电池、锂离子电池。
                     平均值                  24.95   27.17
    上述三家上市公司与亚锦科技所处行业相同，主要产品均为碱性电池，与亚
锦科技相同，因此可比公司的选取具有合理性。由于亚锦科技收入规模、盈利能
力、营运能力指标优于可比公司，因此修正后的 PE 有所增加，具有合理性。
  市场法评估结果系根据亚锦科技扣除非经营性损益的归属于母公司所有者
的净利润，参考经修正后的可比公司的平均市盈率，计算得出基准日的全流通经
营性股东**权益价值，再考虑流动性折扣以及非经营性资产（负债）计算得出；
经计算，亚锦科技市场法评估的股东**权益价值为 1,480,000.00 万元。
  综上，本次市场法评估参数的选取具有合理性，本次市场法评估结果具有合
理性。
  （五）安孚能源采用资产基础法评估的合理性及交易作价的公允性
  本次对安孚能源的评估采用资产基础法。安孚能源设立的目的为持股平台，
主要资产是持有亚锦科技的 51%股份，不适用收益法和市场法评估，因此对安孚
能源采用资产基础法进行评估。仅采用资产基础法对安孚能源进行评估的合理性
具体分析如下：
  （1）仅采用资产基础法对安孚能源进行评估的原因及合理性分析
  根据《资产评估执业准则―资产评估方法》第五章、第二十三条：“当存在
下列情形时，资产评估专业人员可以采用一种评估方法：（一）基于相关法律、
行政法规和财政部部门规章的规定可以采用一种评估方法；（二）由于评估对象
仅满足一种评估方法的适用条件而采用一种评估方法；（三）因操作条件限制而
采用一种评估方法。操作条件限制应当是资产评估行业通常的执业方式普遍无法
排除的，而不得以个别资产评估机构或者个别资产评估专业人员的操作能力和条
件作为判断标准。”因此，根据《资产评估执业准则―资产评估方法》的相关要
求，在其他两种评估方法不适用的情况下，可以仅采用一种评估方法。
  目前常用的三种基本估值方法为资产基础法、收益法和市场法。根据**证
监会发布的《会计监管风险提示第 5 号――上市公司股权交易资产评估》，对上
市公司股权交易进行资产评估的评估方法选择规定如下：“对股权进行评估时，
应逐一分析资产基础法、收益法和市场法等三种基本评估方法的适用性。在持续
经营前提下，原则上应当采用两种以上方法进行评估。除被评估企业不满足其中
某两种方法的适用条件外，应合理采用两种或两种以上方法进行评估。如果只采
用了一种评估方法，应当有充分依据并详细论证不能采用其他方法进行评估的理
由。”
  安孚能源自身无实际经营的业务，本次对安孚能源的评估采用资产基础法，
安孚能源的评估值是以其持有的亚锦科技 51%股份的评估值为基础，综合考虑安
孚能源账面除亚锦科技 51%股份以外的其他净资产确定。本次对亚锦科技的评估
采用收益法和市场法，并采用收益法的评估结果作为亚锦科技**股权的评估值。
  安孚能源为无实际经营业务的控股型企业，其管理团队由上市公司相关人员
兼职，其核心资产为持有的亚锦科技 51%股权，其余资产主要为货币资金、应收
款项等流动性资产，在此情形下，收益法因缺乏经营性数据支撑而无法构建未来
收益预测模型，因此收益法评估对于安孚能源不适用；市场法因可比交易案例稀
缺且企业价值与亚锦科技股权高度绑定而难以通过市场乘数独立评估，因此市场
法对于安孚能源不适用。相比之下，资产基础法通过逐项评估企业可辨认资产（包
括亚锦科技股权的公允价值）及负债，能够客观反映其净资产价值，既符合《资
产评估准则》中对非经营性资产占主导地位企业的估值要求，又通过直接计量避
免了主观预测偏差，从而确保估值结果的审慎性与合理性。另外，安孚能源持有
的核心资产为亚锦科技 51%股份，本次评估时已采用收益法和市场法对亚锦科技
进行评估，并以其持有的亚锦科技 51%股份的评估值为基础，综合考虑安孚能源
账面除亚锦科技 51%股份以外的其他净资产确定其评估值。
  综上，仅采用资产基础法对安孚能源进行估值是基于安孚能源的现状能够选
取的**方法，具有合理性，评估方法选择谨慎，符合相关规定。
  （2）仅采用资产基础法评估的相关案例
  经过查询相关上市公司公告，在交易标的同样为持股型公司的交易案例中，
闻泰科技（600745.SH）收购合肥裕芯控股有限公司股权以及楚天科技（300358.SZ）
收购楚天资产管理（长沙）有限公司股权的资产评估时，在持股型公司层面均采
用资产基础法评估，对底层资产均采用两种方法评估。
  因此，基于安孚能源为无实际经营业务的控股型企业，本次评估对安孚能源
仅采用资产基础法进行评估，而对于安孚能源持有的核心资产亚锦科技 51%股权
采用两种评估方法进行评估，符合行业惯例。
   （1）标的公司的市盈率、市净率
   根据中联国信出具的皖中联国信评报字（2024）第 162 号《评估报告》，截
至评估基准日 2023 年 12 月 31 日，采用资产基础法确定的安孚能源股东**权
益评估价值为 419,652.00 万元。参考上述评估价值，经上市公司与交易对方友好
协商，安孚能源 31.00%股权的交易作价为 115,198.71 万元。按照标的交易价格
计算的市盈率及市净率如下表：
                     项目                                           数值
                       安孚能源市盈率、市净率
本次标的资产作价（万元）                                                        115,198.71
按交易作价计算的标的公司 100%股权交易价格（万元）                                         371,550.00
评估基准日归属于母公司所有者的净资产（万元）                                              317,078.58
市盈率（倍）                                                                    14.72
市净率（倍）                                                                      1.17
市净率（倍，剔除其他权益工具投资-鹏博实业价值后）                                                   1.25
   （2）与可比上市公司、新三板挂牌公司对比情况分析
   安孚能源通过其控股子公司南孚电池主要从事电池的研发、生产和销售，主
要产品包括碱性电池、碳性电池以及其他电池产品等，其中以碱性电池为核心。
与标的公司业务类似的碱性电池行业或消费电器行业上市公司截至 2023 年 12
月 31 日的市盈率、市净率情况如下：
                      市值          最近一年净利            最近一年净资        市盈      市净
上市公司     证券代码
                     （万元）          润（万元）             产（万元）         率      率
野马电池     605378.SH   337,750.22          9,866.54    118,988.23   34.23     2.84
浙江恒威     301222.SZ   301,264.20         12,273.28    126,008.02   24.55     2.39
力王股份     831627.BJ   115,701.25          2,764.62     44,319.60   41.85     2.61
                 同行业可比上市公司均值                                      33.54     2.61
                       安孚能源                                       14.72     1.17
  注：①数据来源：Wind；②可比上市公司市净率=2023 年 12 月 31 日收盘市值/2023 年
末归属于母公司所有者的净资产；③可比上市公司市盈率=2023 年 12 月 31 日收盘市值/已
披露的最近一个会计年度归属于母公司股东净利润；④长虹能源 2022 年度归属于母公司股
东净利润为负，因此未将其列为比较范围；⑤剔除其他权益工具投资-鹏博实业价值后，安
孚能源的市净率为 1.25。
   本次交易中，安孚能源的市盈率、市净率均低于可比上市公司的相应指标。
本次交易作价以评估机构出具的评估报告为基础，对比同行业上市公司市盈率和
市净率指标，本次交易定价公允，不存在损害上市公司及中小投资者利益的情形。
   （3）与可比交易案例对比情况分析
   标的公司的核心资产为南孚电池，南孚电池主要从事碱性锌锰电池的生产与
销售。根据标的公司的主要业务及产品对上述案例进行筛选，未发现与南孚电池
业务**匹配的可比交易案例。因此，本次筛选出交易标的属于锂离子电池业务
的并购交易，对比情况如下：
                                                单位：人民币万元
                                按交易价格计
上市   交易标                        算的标的公司      评估基准       市盈 市净
               标的公司主营业务
公司    的                         **股东权益        日         率  率
                                  价值
             从事锂离子电池的研发、制造
    宁 波 维    和销售。主要产品为锂离子电
    科 电 池    池，主要应用于手机、平板电
维 科 股 份 有    脑、移动电源和智能穿戴设备
技术 限 公 司     等消费电子产品。根据外包装
    股权       铝壳类锂离子电池和聚合物类
             锂离子电池。
             主要从事锂离子电池电芯研
    东 莞 锂
             发、制造和销售，生产的锂离
    威 能 源
             子电芯被广泛应用于手机、笔
欣 旺 科 技 有
             记本电脑、平板电脑、无人飞       148,000.00 2017-12-31 38.86   5.11
达   限 公 司
             机、医疗设备、移动电源、数
             码相机、便携式录像机、电动
    股权
             工具等各种消费类电子产品。
                    均值                                 54.58 4.29
                   安孚能源                                14.72 1.17
   注：①数据来源：巨潮资讯网；②市净率=按交易价格计算的标的公司**股东权益价
格/评估基准日归属于母公司所有者权益账面价值；市盈率=按交易价格计算的标的公司**
股东权益价格/最近一个完整会计年度的经审计的归属于母公司所有者的净利润。欣旺达公
告未披露标的公司归属于母公司所有者权益账面价值和归属于母公司所有者的净利润，根据
披露的所有者权益账面价值和净利润计算；③剔除其他权益工具投资-鹏博实业价值后，安
孚能源的市净率为 1.25。
   综上，安孚能源的市盈率和市净率均低于可比交易案例。与市场同行业可比
交易案例相比，本次交易的定价具有公允性。
   二、本次收购安孚能源 31%股权的交易作价与 2023 年 12 月受让安孚能源股
权的交易价格存在较大差异的原因，相关股权转让的背景和原因，前期正通博源
和宁波睿利持有安孚能源股权是否存在代持、资金过桥或其他利益安排
   （一）2023 年 12 月受让安孚能源股权的背景和原因、与本次收购交易价格
存在差异的原因
亚锦科技 15%股份的交易对价为 135,000.00 万元，为此上市公司同步启动了向特
定对象发行股票，拟募集资金 135,000.00 万元用于支付收购亚锦科技 15%股份，
且收购亚锦科技 15%股份不以该次向特定对象发行股票成功为实施前提。
   鉴于向特定对象发行股票能否成功实施以及募集资金金额能否达到
筹措收购所需资金，安孚能源在保持上市公司持股比例不变的前提下引入少数股
东正通博源 20,000.00 万元投资（该笔增资款来源于庐江高新投资建设有限公司
（庐江县财政局全资子公司）向正通博源缴纳的增资款）和宁波睿利 6,000.00
万元投资（该笔增资款来源于袁莉向宁波睿利缴纳的增资款），后续上市公司再
根据募集资金实际情况，用置换出的募集资金收购正通博源和宁波睿利本次向安
孚能源的出资额。
额为 122,703.07 万元，未达到 135,000.00 万元，因此上市公司结合自身资金情况
和交易对方的转让意愿，分别收购了正通博源持有的安孚能源的 20,000.00 万元
出资额以及宁波睿利持有的安孚能源 4,000.00 万元的出资额。
交易作价差异情况如下：
                                                     单位：万元
                                       差异额           差异率
  孚能源整体估值              体估值
     注：2023 年 12 月收购安孚能源整体估值和本次交易安孚能源整体估值均以交易对价除
   以收购股权比例计算得出。
         经测算，2023 年受让安孚能源股权对应安孚能源的整体估值为 342,629.70
   万元，本次交易对价对应安孚能源整体估值为 371,550.00 万元，较 2023 年受让
   安孚能源股权时的整体估值提高了 28,920.30 万元，差异率为 8.44%，差异较小。
   两次交易作价的差异主要系交易的交易作价的依据不同所致，具体如下：
         （1）2023 年 12 月受让安孚能源股权的定价依据
         鉴于正通博源和宁波睿利对安孚能源的增资系为了协助上市公司收购亚锦
   科技 15%股份，而收购亚锦科技 15%股份为向特定对象发行股票的募投项目，
   另外，正通博源拟转让的 20,000.00 万元出资额的出资合伙人庐江高新投资建设
   有限公司（庐江县财政局全资子公司）急于退出，因此在收购正通博源和宁波睿
   利合计持有的安孚能源 24,000.00 万元出资额时未对安孚能源进行评估，经各方
   友好协商，采用其投资本金加上投资后安孚能源取得的亚锦科技现金分红进行定
   价，具体定价依据如下：
                                                                   单位：万元
安孚能源取
                    转让出资                  对应分红                            对应安孚能
得亚锦科技        转让方                转让比例                 转让对价        增值率
                     额                      数                             源整体估值
的现金分红
             正通博源   20,000.00    6.74%    3,093.91   23,093.91
             合计     24,000.00    8.09%    3,712.70   27,712.70
         自正通博源及宁波睿利本次转让的出资额实缴到位至 2023 年 12 月期间，安
   孚能源自亚锦科技取得现金分红合计 45,902.43 万元，正通博源和宁波睿利按照
   各自的持股比例对应的现金分红数分别为 3,093.91 万元和 618.78 万元，**定
   价以其投资成本加上对应的现金分红数计算得出，分别为 23,093.91 万元和
         （2）本次交易的定价依据
         本次交易定价系以中联国信出具的《评估报告》为基础，由交易双方协商确
   定。根据中联国信出具的《评估报告》，以 2023 年 12 月 31 日为评估基准日，
   亚锦科技 100%股份的收益法评估值为 901,845.48 万元，安孚能源 100%股权的
   评估值为 419,652.00 万元，对应安孚能源 31.00%股权的评估值为 130,112.69 万
   元。基于上述评估结果，经双方友好协商，安孚能源 31.00%股权的交易作价为
   综上，本次交易对应安孚能源整体估值较 2023 年 12 月受让安孚能源股权整
体估值的差异率为 8.44%，差异较小；两次交易对应的安孚能源整体估值不同系
由于交易作价依据不同所致，具有合理性。
   （二）前期正通博源和宁波睿利持有安孚能源股权是否存在代持、资金过桥
或其他利益安排
   经核查正通博源和宁波睿利向安孚能源出资的银行流水，并经访谈确认，前
期正通博涛和宁波睿利持有安孚能源股权不存在代持、资金过桥或其他利益安排。
   三、中介机构核查情况
   （一）核查程序
   针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
算亚锦科技收盘价及市值，并与本次评估值比较；
司的市值、最近一年成交量和区间换手率情况；
行比较；
了解上市公司收购新三板挂牌公司的溢价情况；
上市公司管理层，了解收购背景和原因、定价依据；
资完成后安孚能源取得的现金分红；
宁波睿利出具的说明，确认是否存在代持、资金过桥或其他利益安排。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
股票流动性较差；亚锦科技和上市公司在底层资产相同且持有南孚电池的权益比
例显著高于上市公司的情况下，其市值、成交量和换手率均低于上市公司；亚锦
科技的市盈率倍数显著低于同行业上市公司、股息率显著高于同行业上市公司；
本次交易价格的评估值低于以 2018 年以来上市公司收购新三板基础层挂牌公司
的平均溢价率计算的亚锦科技估值；本次交易对应亚锦科技的市盈率低于近期过
会重组案例的平均市盈率，因此，本次交易作价和市场法评估均未参考亚锦科技
公开市场价格具有合理性，不存在损害上市公司和中小股东利益的情形。
权的交易价格的差异率为 8.44%，主要系两次收购的背景和定价依据不同所致；
经核查正通博源和宁波睿利向安孚能源出资的银行流水，并经访谈确认，前期正
通博涛和宁波睿利持有安孚能源股权不存在代持、资金过桥或其他利益安排。
方法选择谨慎，符合相关规定及行业惯例。
案例，本次交易作价与同行业上市公司及可比交易案例相比具有公允性。
果作为亚锦科技股东**权益价值的**评估结论，具有合理性。
性。
  问题 7.关于收益法评估预测
  根据重组报告书和评估报告：（1）本次收购安孚能源 31%股权与前期收购
亚锦科技 51%股权时，南孚电池**股权评估值较前次评估值增加了 114,765.70
万元，增值率为 11.59%；（2）2023 年南孚电池营业收入增长的部分原因系代理
业务红牛系列饮料产品销售金额增加较多所致；（3）本次与前次重组对亚锦科
技均采用了收益法评估，本次评估经营性资产价值相较前次评估值增加
与前期评估重合的预测期间为 2024 年至 2026 年，重合期间的主要财务指标均存
在差异：本次与前次评估相比，2024 年至 2026 年营业收入预测值增加，毛利率、
期间费用预测值下降。
    请公司披露：（1）量化分析南孚电池前后两次评估值差异的原因；剔除鹏
博实业计提减值损失等非常性损益对估值的影响，比较亚锦科技前后两次评估值
的差异情况及原因；（2）销售饮料等代理业务收入对报告期内南孚电池经营业
绩的影响，剔除该项业务后亚锦科技能否实现 2022 年、2023 年业绩承诺；两次
收益法评估时是否考虑代理业务的影响；（3）结合应用领域、行业需求变化和
竞争格局等，披露预测亚锦科技未**营业绩持续保持增长的原因和依据，是否
与行业变化趋势一致；披露标的资产预测期收入的测算过程、依据及合理性；本
次相较前次评估永续期经营业绩增加的具体依据；（4）前后两次评估关于亚锦
科技 2024 年至 2026 年财务数据预测值的差异情况及原因；（5）结合市场空间
与竞争状况，披露本次评估预测的营业收入高于前期评估的原因及合理性，以及
本次相较前次评估预测的其他收入差异较大的原因；（6）前后两次评估毛利率
存在差异的原因，结合技术、市场等竞争壁垒情况，披露亚锦科技毛利率长期高
于竞争对手的原因，相关毛利率预测是否审慎；（7）预测期间期间费用的测算
依据及合理性，本次评估相较前次预测重合期期间费用下降的原因；（8）本次
相较前次评估 2024 年至 2026 年追加资本投入的差异情况及原因。
    请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
    回复：
    一、量化分析南孚电池前后两次评估值差异的原因；剔除鹏博实业计提减值
损失等非常性损益对估值的影响，比较亚锦科技前后两次评估值的差异情况及原
因
    （一）量化分析南孚电池前后两次评估值差异的原因
    南孚电池本次评估与前次评估的评估值差异情况如下：
                                                                  单位：万元
 项目          评估方法              评估基准日                         评估值
本次评估         收益法               2023/12/31                         1,105,100.47
前次评估         收益法                2021/8/31                          990,334.77
差异金额                                                               114,765.70
 差异率                                                                   11.59%
  南孚电池本次评估值为 1,105,100.47 万元，相较于前次评估增值 114,765.70
万元，增值率为 11.59%。
  导致南孚电池两次评估值差异的主要参数及影响额情况如下：
                                                                  单位：万元
                                                                  对评估值的
        项目              本次评估            前次评估           差异
                                                                   影响额
南孚电池企业所得税税率                   15%            25%          10%       72,878.70
折现率                          9.36%          9.70%        0.34%      37,968.27
溢余性及非经营性资产              110,787.46       17,877.33    92,910.14     92,910.14
基准日付息债务                  91,240.76       41,446.85    49,793.91     -49,793.91
少数股东权益价值                 41,826.34       21,925.70    19,900.64     -19,900.64
其他综合因素影响                            -            -            -     -19,295.86
股东**权益价值               1,105,100.47     990,334.77   114,765.70    114,765.70
  注：南孚电池所得税税率对评估值的影响额系假设本次评估预测时南孚电池企业所得税
税率仍为 25%计算出的差额；折现率对评估值的影响额系假设本次评估时按照前次的折现
率计算出的差额；其他综合因素影响系剔除可单独量化的因素影响后计算出的差额。
  经量化分析，南孚电池前后两次评估值的差异主要系南孚电池企业所得税税
率变化、折现率变化、溢余性及非经营性资产以及基准日付息债务的差异综合所
致。
  前次评估的评估基准日为 2021 年 8 月 31 日，南孚电池尚未取得高新技术企
业证书，因此在评估预测时假设南孚电池在预测期仍适用 25%的企业所得税税率；
电池享受 15%的企业所得税优惠政策，因此在本次评估预测时将南孚电池的企业
所得税税率调整为 15%。
  经测算，在其他因素不变的情况下，南孚电池企业所得税税率变化导致本次
评估值增加了 72,878.70 万元。
   两次评估的折现率比较如下：
     项目         本次评估                    前次评估                        差异
    折现率                9.36%                      9.70%                   -0.34%
   本次评估选取的折现率为 9.36%，较前次评估折现率取下降了 0.34 个百分点，
主要原因系相较于前评估评估基准日，本次评估时的 10 年期国债收益率下降所
致。两次评估的无风险利率均采用 10 年期国债收益率作为无风险利率，本次评
估时的无风险利率为 2.56%，而前次评估时的无风险利率为 2.85%。
   两次评估的折现率差异分析具体详见本回复之“问题 8 关于收益法评估参
数”之“一、本次与前次重组收益法评估的评估参数的对比情况及差异原因”之
“（六）折现率比较分析”的相关内容。
   经测算，在其他因素不变的情况下，折现率的变化导致本次评估值增加了
   两次评估的溢余性及非经营性资产和和付息债务比较如下：
                                                                     单位：万元
                       本次评估                                  前次评估
       科目       非经营性项目         非经营性项目             非经营性项目            非经营性项目
                 账面值             评估值               账面值                评估值
交易性金融资产            1,740.08            1,740.08      11,547.57        11,547.57
其他流动资产             8,027.24            7,676.04       2,197.13           2,197.13
其他应收款                     -                   -           983.26          983.26
递延所得税资产            6,239.14            6,239.14       3,564.00           3,564.00
其他非流动资产           96,964.39           96,964.39       1,923.47           1,923.47
应付账款                -480.40             -480.40           -503.74        -503.74
其他应付款                 -3.39               -3.39      -1,739.29        -1,739.29
应付股利                -479.49             -479.49                 -               -
应付利息                 -54.98              -54.98            -95.08          -95.08
递延所得税负债             -813.91             -813.91                 -               -
非经营性资产价值合计       111,138.67          110,787.46      17,877.33        17,877.33
付息债务              91,240.76           91,240.76      41,446.85        41,446.85
   相较于前次评估，本次评估基准日，南孚电池溢余性及非经营性资产增加主
要系其他非流动资产增加所致。南孚电池的其他非流动资产主要为大额存单和定
期存款等理财产品。
  本次评估基准日，南孚电池在持续高额现金流入及 LPR 下行周期的情况下，
持续存入了三年期大额存单、定期存款等理财产品以锁定较高的收益率，导致其
他非流动资产大幅增加，同时借入低息的银行借款用于日常经营所需，从而导致
付息债务增加。
  两次评估基准日，南孚电池溢余性及非经营性资产增加和付息债务增加合计
导致评估值增加了 43,116.23 万元，主要原因系：两次评估基准日期间南孚电池
保留了部分利润，本次评估基准日南孚电池净资产较前次评估基准日增加了
致溢余性及非经营性资产有所增加。
  综上，南孚电池前后两次评估值的差异主要系南孚电池企业所得税税率变化、
折现率变化、溢余性及非经营性资产以及基准日付息债务的差异综合所致。
  （二）剔除鹏博实业计提减值损失等非常性损益对估值的影响，比较亚锦科
技前后两次评估值的差异情况及原因
  评估机构对亚锦科技采用收益法进行评估，在收益法评估时预测的相关指标
不包括非经常性损益，在剔除亚锦科技持有的鹏博实业股权价值对估值的影响后，
亚锦科技两次评估的估值情况比较如下：
                                              单位：万元
      项目         本次评估           前次评估          差异额
亚锦科技评估值            901,845.48    923,576.37   -21,730.89
鹏博实业对评估值的影响                 -     82,000.00    82,000.00
剔除鹏博实业后亚锦科技评估值     901,845.48    841,576.37    60,269.11
  经测算，在剔除鹏博实业后亚锦科技本次评估较前次评估增值 60,269.11 万
元。亚锦科技自身无实际经营，主要通过其控股子公司南孚电池从事电池的研发、
生产和销售，亚锦科技评估增值的主要原因系南孚电池评估增值所致。南孚电池
本次评估与前次评估的差异及原因详见本题回复之“（一）量化分析南孚电池前
后两次评估值差异的原因”的相关内容。
  （三）加期评估与本次评估的差异情况
  鉴于中联国信出具的以 2023 年 12 月 31 日为评估基准日的《资产评估报告》
（皖中联国信评报字（2024）第 162 号）有效期截止日为 2024 年 12 月 30 日，
为保护上市公司及全体股东的利益，验证安孚能源、亚锦科技的评估价值是否发
生不利变化，中联国信以 2024 年 6 月 30 日为基准日对安孚能源、亚锦科技进行
了加期评估，并出具加期评估报告。
  根据中联国信出具的皖中联国信评报字（2025）第 112 号《加期资产评估报
告》，中联国信以 2024 年 6 月 30 日为加期评估基准日，采用市场法和收益法两
种方法对亚锦科技 100%股权进行评估，并采用了收益法评估结果作为亚锦科技
的评估值为基础，综合考虑安孚能源账面除亚锦科技 51%股份以外的其他净资产
确定。经收益法评估，亚锦科技 100%股权评估价值为 918,354.15 万元，亚锦科
技控股子公司南孚电池 100%股权评估价值为 1,122,691.15 万元，安孚能源 100%
股权的评估价值为 441,455.67 万元。上述评估结果显示亚锦科技及安孚能源未出
现评估减值情况，标的资产价值未发生不利于上市公司及全体股东利益的变化。
本次重组标的资产的作价仍以 2023 年 12 月 31 日基准日的评估结果为依据，加
期评估结果不作为作价依据。
  亚锦科技加期评估与本次评估的评估值差异情况如下：
                                         单位：万元
  项目    采用的评估方法        评估基准日           评估值
本次评估       收益法         2023/12/31        901,845.48
加期评估       收益法         2024/06/30        918,354.15
差异金额                                      16,508.67
 差异率                                         1.83%
  亚锦科技加期评估值为 918,354.15 万元，相较于本次评估增值 16,508.67 万
元，增值率为 1.83%，与本次评估差异较小，加期评估略有增值的主要原因系加
期评估时十年期国债收益率下降导致无风险利率下降，进而导致折现率有所下降
所致,具有合理性。加期评估时其他主要参数对评估值影响较小，主要变动情况
如下：
   加期评估时，基于亚锦科技 2024 年实际经营及市场变化情况，亚锦科技预
测期碱性电池境内业务、碳性电池及其他电池收入预测有所提高，碱性电池、碳
性电池及其他电池毛利率预测有所上升，加期评估预测的毛利额、营业利润、利
润总额、净利润及归母净利润均略高于本次评估，但整体差异率较小。
   另外，加期评估时亚锦科技对大额存单及银行借款的持有计划有所调整，截
至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技已赎回/转让**大额存单，短期借款（含重分
类 至 短 期 借 款 的 票 据 融 资 ） 规 模 亦 较 2024 年 末 的 108,722.10 万 元 减 少 了
模，预测期财务费用亦随之下降,但在计算企业自由现金流时相关利息予以加回，
因此财务费用预测的变化不会对评估值产生影响。
   综上，加期评估时综合考虑了亚锦科技 2024 年度的实际经营情况、大额存
单及银行借款持有计划调整以及市场的**变化，相关评估参数更符合亚锦科技
近期内外部环境，加期评估更为谨慎合理。
   导致亚锦科技两次评估值差异的主要参数及影响额情况如下：
                                                                      单位：万元
                                                                     对评估值的影
      项目            本次评估            加期评估               差异
                                                                       响额
                                                     -0.17 个百分
折现率                      9.36%              9.19%                      16,261.78
                                                          点
溢余性及非经营性资产           109,956.72          55,036.19     -54,920.53     -54,920.53
基准日付息债务               91,240.76          40,000.00     -51,240.76      51,240.76
少数股东权益价值             238,722.09         248,690.47      9,968.37       -9,968.37
营运资金增加额               -1,026.56          -3,674.67      -2,648.11       2,648.11
其他综合因素影响                      -                  -               -     11,246.92
股东**权益价值             901,845.48         918,354.15     16,508.67       16,508.67
  注：亚锦科技折现率对评估值的影响额系假设加期评估时按照本次的折现率计算出的差
额；营运资金增加额系折现后的金额；其他综合因素影响系剔除可单独量化的因素影响后计
算出的差额。
   经量化分析，亚锦科技加期评估与本次评估值的差异主要系折现率变化、溢
余性及非经营性资产及基准日付息债务的差异综合所致。
   （1）两次评估的折现率差异情况
   两次评估的折现率比较如下：
     项目         本次评估                   加期评估                         差异
     折现率               9.36%                     9.19%             -0.17 个百分点
   加期评估选取的折现率为 9.19%，较本次评估折现率下降了 0.17 个百分点，
主要原因系相较于本次评估的评估基准日，加期评估时的 10 年期国债收益率下
降所致。两次评估的无风险利率均采用 10 年期国债收益率作为无风险利率，本
次评估时的无风险利率为 2.56%，而加期评估时的无风险利率为 2.21%，无风险
利率下降了 0.35 个百分点。
   两次评估的折现率差异分析具体详见本问题回复之“（三）加期评估与本次
评估的差异情况”之“2、加期评估与本次评估的主要评估参数差异情况”之“（7）
加期评估折现率合理性及与本次评估对比分析”的相关内容。
   经测算，在其他因素不变的情况下，折现率的变化导致加期评估值增加了
   （2）两次评估的溢余性及非经营性资产（负债）以及基准日付息债务差异
情况
   两次评估的溢余性及非经营性资产（负债）和付息债务比较如下：
                                                                     单位：万元
                        本次评估                                加期评估
       科目       非经营性项目         非经营性项目            非经营性项目            非经营性项目
                 账面值             评估值              账面值                评估值
货币资金                       -                 -      36,429.52         36,429.52
交易性金融资产             1,740.08          1,740.08       1,987.08            1,987.08
其他流动资产              8,111.96          7,757.05       1,522.49            1,489.39
其他权益工具投资           40,300.00                 -                 -                -
递延所得税资产             6,239.14          6,239.14       5,701.01            5,701.01
其他非流动资产            96,964.39         96,964.39      98,774.11         98,774.11
交易性金融负债                    -                 -            -28.46           -28.46
应付账款                 -480.40           -480.40           -303.53         -303.53
其他应付款                -915.15           -915.15           -911.75          -911.75
应付股利                 -479.49           -479.49                 -                -
溢余借款                       -                 -     -87,041.47         -87,041.47
应付利息                  -54.98            -54.98            -45.54           -45.54
递延所得税负债              -813.91           -813.91      -1,014.17          -1,014.17
                      本次评估                             加期评估
       科目     非经营性项目         非经营性项目             非经营性项目        非经营性项目
               账面值             评估值               账面值            评估值
非经营性资产（负债）价
值合计
付息债务             91,240.76          91,240.76     40,000.00     40,000.00
  本次评估基准日，亚锦科技账面货币资金与其日常经营所需资金基本匹配；
加期评估基准日，亚锦科技账面货币资金为 52,792.56 万元，超出其日常经营所
需，因此在加期评估时，将 36,429.52 万元货币资金识别为溢余资产。加期评估
亚锦科技溢余性及非经营性资产减少主要系溢余借款增加所致，具体分析如下：
  如不考虑溢余货币资金及溢余借款的影响，加期评估的非经营性资产（负债）
价值合计为 105,648.14 万元，相较于本次评估时减少了 4,308.59 万元，主要原因
系：2024 年上半年，亚锦科技实现归母净利润 38,639.41 万元，亚锦科技于 2024
年 4 月进行现金分红 32,000.01 万元；加期评估时评估基准日的经营性资产（主
要为初期营运资金占用）增加 12,189.18 万元，上述因素综合影响导致加期评估
非经营性资产（负债）有所减少。
  本次评估时基于亚锦科技现有付息负债规模进行预测并维持不变，加期评估
期间亚锦科技负债结构发生变化，且亚锦科技对大额存单及银行借款的持有计划
有所调整，截至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技已赎回/转让**大额存单，短期
借款（含重分类至短期借款的票据融资）规模亦较 2024 年末的 108,722.10 万元
减少了 40,699.00 万元，考虑到上述因素，加期评估将亚锦科技的借款纳入溢余
负债考虑范围，以更准确地反映企业未来的财务成本和价值，因此加期评估时考
虑亚锦科技溢余借款为 87,041.47 万元，从而导致溢余性及非经营性资产（负债）
减少。
  经测算，在其他因素不变的情况下，溢余性及非经营性资产（负债）以及基
准日付息债务差异导致加期评估值减少 3,679.77 万元。
  综上，亚锦科技加期评估与本次评估值的差异主要系折现率变化、溢余性及
非经营性资产（负债）以及基准日付息债务的差异综合所致。
  （1）加期评估收入预测合理性及与本次评估对比分析
  ①加期评估收入预测的合理性
               亚锦科技加期评估预测期营业收入总体情况如下：
                                                                                                       单位：万元
          项目                                  2025 年度            2026 年度        2027 年度         2028 年度             永续期
                                   月
主营业务            收入             232,172.41      494,924.63        519,474.23     540,662.47        556,675.97     556,675.97
 收入            增长率                        -         6.85%            4.96%             4.08%            2.96%               -
                收入             180,393.93      381,524.26        399,303.88     413,273.65        421,586.76     421,586.76
碱性电池
               增长率                        -         6.42%            4.66%             3.50%            2.01%               -
                收入              17,031.58       36,313.57         38,129.25      40,035.71           42,037.49      42,037.49
碳性电池
               增长率                        -         5.00%            5.00%             5.00%            5.00%               -
                收入               9,976.01       21,999.18         24,199.10      26,619.01           29,280.91      29,280.91
其他电池
               增长率                        -       10.00%            10.00%         10.00%              10.00%               -
                收入              24,770.89       55,087.62         57,842.00      60,734.10           63,770.80      63,770.80
其他产品
               增长率                        -       10.00%             5.00%             5.00%            5.00%               -
               A、碱性电池预测期收入的测算过程、依据及合理性
               亚锦科技碱性电池分为境内业务和境外业务，加期评估对亚锦科技预测期内
          的碱性电池境内业务和境外业务分别进行了预测，以 2024 年平均单价为基准，
          根据销量与销售单价确定销售收入。亚锦科技碱性电池历史期及预测期收入及增
          长率情况如下：
                                                                                                       单位：万元
                                 历史期                                                     预测期
     项目
碱性电       收入     292,219.21     334,981.09    358,520.07    180,393.93   381,524.26     399,303.88     413,273.65     421,586.76
 池    增长率           -3.89%         14.63%         7.03%              -        6.42%         4.66%          3.50%          2.01%
          收入     261,860.43     268,306.78    279,838.06    136,548.93   291,040.05     299,771.25     308,764.39     311,852.03
其中：
 境内   增长率            3.23%          2.46%         4.30%              -        4.00%         3.00%          3.00%          1.00%
          收入      30,358.78      66,674.30     78,682.01     43,845.00     90,484.21     99,532.63     104,509.26     109,734.73
境外
      增长率          -39.75%        119.62%        18.01%              -        15.00%       10.00%          5.00%          5.00%
               （A）境内碱性电池收入预测情况
          为 3.23%、2.46%和 4.30%。加期评估预测期 2025 年-2028 年预计亚锦科技碱性
          电池境内业务收入增速分别为 4%、3%、3%和 1%，具体依据如下：
               根据 Global Information 发布的市场调查报告书《2024-2028 年全球碱性电池
市场》的预测数据，碱性电池市场预计在 2023 年-2028 年期间增长 21.8 亿美元，
预测期内年复合增长率为 4.44%；根据智研咨询统计，**碱性锌锰电池市场规
模在 2023 年达到 57.4 亿元，**碱性锌锰电池的产量在 2023 年达到 251.5 亿只，
近 7 年的年复合增长率为 4.9%。亚锦科技控股子公司南孚电池作为**电池行
业知名企业，在产品性能、品牌影响力等方面占有较大优势，预计境内碱性电池
收入保持增长。
   参考行业整体增速以及亚锦科技境内碱性电池历史收入增长率，考虑到
年上半年陆续达产，4 条产线达产后每年将新增产能 10 亿只，因此预测亚锦科
技 2025 年-2028 年境内碱性电池收入增速为 4%、3%、3%和 1%，**增速低于
市场预测增速，且呈逐年下降趋势，具有合理性。
户春节备货影响，亚锦科技各年 1 月收入受春节时间因素影响较大，2023 年和
技碱性电池境内业务预测较为谨慎，评估预测具有可实现性。
   （B）境外碱性电池收入预测情况
   亚锦科技过去主要深耕**市场，近年来开始大力拓展海外市场并取得了良
好的发展，先后与多家**知名电池品牌商、**商业连锁企业、**大型贸易
商以及**知名电子设备生产厂商等开展合作。该类客户的经营渠道均位于境外，
主要通过商超、在线平台等方式进行销售，不向**大陆境内进行销售，不会对
亚锦科技境内零售业务造成影响。2022 年度、2023 年度 2024 年度，亚锦科技碱
性电池境外业务收入分别为 30,827.87 万元、67,180.66 万元和 78,682.01 万元，
增速分别为-39.75%、119.62%和 18.01%。2022 年度，受**政治经济形势影响，
尤其是俄乌冲突的爆发，亚锦科技境外业务出现下滑；2023 年度及 2024 年度，
亚锦科技境外业务逐步恢复并实现快速增长。考虑到亚锦科技积极发力海外市场，
参考历史期境外碱性电池收入增速，加期评估预测期 2025 年-2028 年预计亚锦科
技碱性电池境外业务收入增速分别以 15%、10%、5%和 5%，具体依据如下：
   a.南孚电池作为**碱性电池的龙头企业，在碱性电池出口市场的占有率较
低，未来增长空间较大
   南孚电池是**碱性电池的龙头企业，在**碱性电池零售市场影响力和市
场占有率均较高；南孚电池注重新型碱性电池产品研发和技术升级，不断推出放
电性能及产品质量**的碱性电池产品，并于 2023 年 1 月推出聚能环 4 代产品，
产品性能进一步提升；另外，南孚电池拥有完善的制造管理体系以及设备、工艺
等平台技术储备，可以依据客户的个性化需求进行灵活调整并及时交付。南孚电
池拥有电池制造设备的设计、制造能力，在生产自动化、智能化方面拥有**的
优势，并可根据发展需要快速扩充设备产能。
   **是全球**的锌锰电池生产基地和出口国，2023 年**锌锰电池出口
量为 270.5 亿只，出口总额为 17.8 亿美元，其中碳性锌锰电池出口量为 132.9 亿
只，出口金额为 5.89 亿美元；碱性锌锰电池出口量为 137.58 亿只，出口金额为
调查报告书，碱性电池市场预计在 2023-2028 年期间复合年增长率为 4.44%。以
此测算，亚锦科技在碱性锌锰电池出口市场的占有率仅为 7%-8%，与亚锦科技
在**碱性电池市场的市场占有率有较大差异。上市公司在取得亚锦科技和南孚
电池控制权后，制定了在继续深耕**传统碱性电池市场的基础上大力开拓海外
市场的发展战略，境外业务收入实现快速增长，凭借在碱性电池领域 30 余年的
技术和经验积累以及完善的制造管理体系，亚锦科技未来碱性电池境外业务增长
空间较大。
   假设**锌锰电池出口量与全球碱性电池的市场增速保持一致，则 2025 年
-2028 年碱性锌锰电池出口量分别为 19.42 亿美元、20.28 亿美元、21.18 亿美元
和 22.12 亿美元，按照近期汇率 1 美元=7.2496 元进行折算，亚锦科技 2025 年-2028
年碱性电池境外业务收入预测数占**锌锰电池出口量的比例分别为 9.58%、
具有合理性。
   b.本次评估中境外销售收入的预测基于评估时点取得的亚锦科技在手订单
情况
   在加期评估时，评估机构取得了亚锦科技截至 2025 年 1 月 31 日境外销售的
       在手订单。截至 2025 年 1 月 31 日，亚锦科技已经取得将在 2025 年交付的订单
       合计 22,276.70 万元，占 2025 年境外收入预测数 90,484.21 万元的比例为 24.62%。
            亚锦科技 2025 年 1 月实现境外销售收入 8,989.43 万元。亚锦科技 2024 年 1
       月实现收入占全年的比例为 8.37%，据此测算，亚锦科技 2025 年全年可实现碱
       性电池境外业务收入 107,338.79 万元，占 2025 年碱性电池境外业务预测数的比
       例为 118.63%。亚锦科技碱性电池境外业务预测较为谨慎，评估预测具有可实现
       性。
            c.亚锦科技与主要境外客户保持了稳定、紧密的合作关系，预计 2024 年可
       取得增量订单
            亚锦科技主要境外客户 ENERGIZER 为劲量控股旗下公司。劲量控股成立于
       要电池品牌为“Energizer（劲量）”和“Rayovac（雷诺威）”，主要产品包括原电
       池和便携式照明产品等，2023 年度和 2024 年 1-6 月营业收入分别为 29.60 亿美
       元和 13.80 亿美元。2022 年以来，得益于亚锦科技积极拓展境外市场的发展战略
       以及 30 余年的技术和经验积累，亚锦科技与劲量控股的合作规模快速增长，2022
       年、2023 年以及 2024 年，亚锦科技向劲量控股的销售收入分别为 7,334.43 万元、
       亚锦科技与劲量控股的合作规模将进一步扩大。
            加期评估时综合考虑到亚锦科技 2025 年新建产线投产、与境外客户的良好
       的合作及南孚的技术优势，对 2025 年的预测进行了调整，预计 2025 年增外收入
       增长速度为 15%。
            B、碳性电池预测期收入的测算过程、依据及合理性
            加期评估碳性电池预测期收入以 2024 年平均单价为基准，根据销量与销售
       单价确定销售收入。亚锦科技碳性电池历史期及预测期收入及增长率情况如下：
                                                                                        单位：万元
                           历史期                                               预测期
  项目
       收入     30,279.23   31,403.42   34,584.34    17,031.58    36,313.57   38,129.25   40,035.71   42,037.49
碳性电
 池
      增长率        0.42%       3.71%      10.13%              -      5.00%       5.00%       5.00%       5.00%
       经济形势等因素影响，**部分地区的物流无法运达，导致碳性电池销售收入增
       长放缓。加期评估亚锦科技碳性电池收入 2025 年-2028 年增速分别以 5%、5%、
            亚锦科技的碳性电池核心产品为“丰蓝 1 号”等，丰蓝一号为燃气灶电池开创
       者。2009 年-2022 年，**城市燃气普及率逐年提高，由 91.41%提升至 98.06%。
       燃气普及率的提高将带动燃气灶的使用，进一步增加“丰蓝 1 号”燃气灶电池的需
       求。根据《**家用燃气设备行业研究报告》预测，**的燃气灶市场规模呈现
       出稳步增长的趋势，2024 年-2029 年期间，**燃气灶行业的复合年均增长率有
       望达到 7.5%，到 2030 年市场规模预计将超过 860 亿元。考虑到**拥有庞大的
       燃气灶、热水器等传统使用一号电池的产品存量市场，由于存量产品的电池更换
       需求，每年对一号电池的基础需求量较大且稳定，因此评估预测亚锦科技碳性电
       池营业收入增速具有合理性。
       节备货影响，亚锦科技各年 1 月收入受春节时间因素影响较大，2023 年和 2025
       年春节时间均较早，如按照 2023 年 1 月碳性电池业务占全年的比例 17.87%进行
       测算，则亚锦科技 2025 年全年可实现碳性电池业务收入 40,967.32 万元，占 2025
       年碳性电池业务预测数的比例为 112.82%。亚锦科技碳性电池业务预测较为谨慎，
       评估预测具有可实现性。
            C、其他电池预测期收入的测算过程、依据及合理性
            亚锦科技的其他电池产品主要包括锂离子电池、锂一次电池、镍氢电池等，
       别为 4.15%、4.23%和 4.25%，占比较小。亚锦科技其他电池历史期及预测期收
       入及增长率情况如下：
                                                                                        单位：万元
                           历史期                                               预测期
  项目
       收入     15,677.17   18,331.97   19,998.54     9,976.01    21,999.18   24,199.10   26,619.01   29,280.91
其他电
 池
      增长率        3.52%      16.93%       9.09%              -     10.00%      10.00%      10.00%      10.00%
     与客户前期洽谈及产品验证时间较长，考虑到上述因素，在本次评估时预计 2024
     年增长率为 8.11%，随着与客户合作进行稳定状态，后续年度增长率预测为 10%。
        加期评估亚锦科技其他电池营业收入以 2024 年历史收入为基准，预测 2025
     年-2028 年增速分别为 10.00%、10.00%、10.00%和 10.00%，具体依据如下：
        据起点研究院统计数据，2024 年全球锂电池出货量达 1,501.9GWh，同比增
     长 26.0%；据 EVTank 数据，2024 年全球锂离子电池总体出货量 1,545.1GWh，
     同 比 增 长 28.5% ； 据 EVTank 数 据 ， 2024 年 中 国 锂 离 子 电 池 出 货 量 达 到
     子电池市场预计在 2025 年-2032 年内年复合增长率为 18%。考虑到其他电池不
     是亚锦科技的发展**，预测年度参考其他电池 2022 年-2024 年历史平均增速为
     预测，预测期每年增长 10%，加期评估预测亚锦科技 2025 年-2028 年其他电池
     营业收入的增速每年增速保持在 10%，具有合理性。
     节备货影响，亚锦科技各年 1 月收入受春节时间因素影响较大，2023 年和 2025
     年春节时间均较早，如按照 2023 年 1 月其他电池业务占全年的比例 10.15%进行
     测算，则亚锦科技 2025 年全年可实现其他电池业务收入 24,499.72 万元，占 2025
     年其他电池业务预测数的比例为 111.37%。亚锦科技其他电池业务预测较为谨慎，
     评估预测具有可实现性。
        D、其他产品预测期收入的测算过程、依据及合理性
        除电池产品外，亚锦科技利用其营销网络优势销售部分饮料、休闲零食、排
     插等产品，其中，亚锦科技代理的主要产品为红牛饮料。2022 年度、2023 年度
     及 2024 年度，亚锦科技其他产品的毛利分别为 5,792.99 万元、7,954.72 万元和
     占比较低。
        亚锦科技其他产品历史期及预测期收入及增长率情况如下：
                                                          单位：万元
项目                 历史期                             预测期
      收入      32,850.52   46,671.01   50,079.63    24,770.89    55,087.62   57,842.00   60,734.10   63,770.80
其他产
 品
      增长率     107.45%       42.07%       7.30%              -     10.00%       5.00%       5.00%       5.00%
      作的红牛饮料代理业务所致。加期评估以 2024 年历史收入为基准，预测期 2025
      年-2028 年亚锦科技其他产品增速分别为 10%、5%、5%、5%，均低于历史期增
      速，具体依据如下：
            亚锦科技的其他产品主要为亚锦科技代理的红牛饮料等产品，亚锦科技于
      海南省业务以来，由于销售情况良好，双方的合作关系不断深化，代理区域逐渐
      增加至广东省、上海市、广西省、福建省和江西省，业务规模持续扩大。基于双
      方良好的合作关系，且目前曜尊饮料在**还有部分区域没有形成总代理的模式，
      而是由一些零散的经销商销售，因此预计 2025 年亚锦科技可新增 1-2 个省份的
      红牛饮料代理业务。因此预计 2025 年亚锦科技其他产品收入增速为 10%，具有
      合理性。
            根据 Precedence Research 公布的数据显示，预计到 2030 年，全球功能性饮
      料市场规模预计将达到 1,293 亿美元，年均复合增长率为 8.94%。在**，功能
      性饮料市场规模已经达到 1,402.7 亿元，成为增长较快的细分市场之一；智研咨
      询发布的《2025-2031 年**功能性饮料行业市场竞争态势及前景战略研判报告》
      预计到 2025 年**功能性饮料市场规模将达到 2,000 亿元，年复合增长率维持
      在 10%以上，因此预测 2026 年及以后的收入增速保持在 5%，具有合理性。
      节备货影响，亚锦科技各年 1 月收入受春节时间因素影响较大，2023 年和 2025
      年春节时间均较早，如按照 2023 年 1 月其他产品业务占全年的比例 5.60%进行
      测算，则亚锦科技 2025 年全年可实现其他产品业务收入 89,958.29 万元，占 2025
      年其他产品业务预测数的比例为 163.30%。亚锦科技其他产品业务预测较为谨慎，
      评估预测具有可实现性。
            ②与本次评估对比分析
            加期评估与本次评估的收入及增长率预测对比情况如下：
                                                                           单位：万元
        项目           2024 年       2025 年        2026 年       2027 年       2028 年       永续期
              本次评估   478,592.47   525,217.21    556,015.74   582,790.29   605,154.63   605,154.63
              加期评估   463,182.58   494,924.63    519,474.23   540,662.47   556,675.97   556,675.97
        收入
              差异额    -15,409.89   -30,292.58    -36,541.51   -42,127.82   -48,478.66   -48,478.66
主营业务
              差异率       -3.22%       -5.77%        -6.57%       -7.23%       -8.01%       -8.01%
 收入
              本次评估      10.94%        9.74%         5.86%        4.82%        3.84%             -
        增长率   加期评估       7.37%        6.85%         4.96%        4.08%        2.96%             -
              差异额       -3.57%       -2.89%        -0.90%       -0.74%       -0.88%             -
              本次评估   367,875.68   402,192.95    422,426.34   437,666.09   447,433.37   447,433.37
              加期评估   358,520.07   381,524.26    399,303.88   413,273.65   421,586.76   421,586.76
        收入
              差异额     -9,355.61   -20,668.69    -23,122.45   -24,392.44   -25,846.61   -25,846.61
其中：碱
              差异率       -2.54%       -5.14%        -5.47%       -5.57%       -5.78%       -5.78%
性电池
              本次评估       9.82%        9.33%         5.03%        3.61%        2.23%             -
        增长率   加期评估       7.03%        6.42%         4.66%        3.50%        2.01%             -
              差异额       -2.79%       -2.91%        -0.37%       -0.11%       -0.22%             -
              本次评估   274,531.66   285,512.92    294,078.31   302,900.66   305,929.67   305,929.67
              加期评估   279,838.06   291,040.05    299,771.25   308,764.39   311,852.03   311,852.03
        收入
              差异额      5,306.40     5,527.13      5,692.94     5,863.73     5,922.37     5,922.37
其中：碱
性电池-境         差异率        1.93%        1.94%         1.94%        1.94%        1.94%        1.94%
  内
              本次评估       2.32%        4.00%         3.00%        3.00%        1.00%             -
        增长率   加期评估       4.30%        4.00%         3.00%        3.00%        1.00%             -
              差异额        1.98%              -            -            -            -            -
              本次评估    93,344.02   116,680.03    128,348.03   134,765.43   141,503.70   141,503.70
              加期评估    78,682.01    90,484.21     99,532.63   104,509.26   109,734.73   109,734.73
        收入
              差异额    -14,662.01   -26,195.81    -28,815.40   -30,256.17   -31,768.97   -31,768.97
碱性电池-
              差异率      -15.71%      -22.45%       -22.45%      -22.45%      -22.45%      -22.45%
 境外
              本次评估      40.00%       25.00%        10.00%        5.00%        5.00%             -
        增长率   加期评估      18.01%       15.00%        10.00%        5.00%        5.00%             -
              差异额      -21.99%      -10.00%              -            -            -            -
              本次评估    33,091.09    34,745.64     36,482.92    38,307.07    40,222.42    40,222.42
              加期评估    34,584.34    36,313.57     38,129.25    40,035.71    42,037.49    42,037.49
碳性电池    收入
              差异额      1,493.25     1,567.93      1,646.32     1,728.64     1,815.07     1,815.07
              差异率        4.51%        4.51%         4.51%        4.51%        4.51%        4.51%
         项目            2024 年       2025 年           2026 年           2027 年        2028 年         永续期
              本次评估        5.37%        5.00%              5.00%           5.00%        5.00%                -
        增长率   加期评估       10.13%        5.00%              5.00%           5.00%        5.00%                -
              差异额         4.76%               -                -                -            -              -
              本次评估     19,818.77    21,800.65        23,980.71         26,378.78    29,016.66      29,016.66
              加期评估     19,998.54    21,999.18        24,199.10         26,619.01    29,280.91      29,280.91
        收入
              差异额         179.77       198.54             218.39         240.23        264.26         264.26
其他电池          差异率         0.91%        0.91%              0.91%           0.91%        0.91%          0.91%
              本次评估         8.11%      10.00%             10.00%          10.00%       10.00%                -
        增长率   加期评估        9.09%       10.00%             10.00%          10.00%       10.00%                -
              差异额         0.98%               -                -                -            -              -
              本次评估     57,806.93    66,477.97        73,125.77         80,438.35    88,482.18      88,482.18
              加期评估     50,079.63    55,087.62        57,842.00         60,734.10    63,770.80      63,770.80
        收入
              差异额       -7,727.30   -11,390.36      -15,283.77        -19,704.25    -24,711.38     -24,711.38
其他产品          差异率       -13.37%       -17.13%            -20.90%        -24.50%       -27.93%        -27.93%
              本次评估       23.86%       15.00%             10.00%          10.00%       10.00%                -
        增长率   加期评估        7.30%       10.00%              5.00%           5.00%        5.00%                -
              差异额       -16.56%        -5.00%             -5.00%         -5.00%        -5.00%               -
        注：加期评估 2024 年相关数据为 2024 年 1-6 月实际数 2024 年 7-12 月预测数计算得出。
         由上表可知，加期评估预测的碱性电池境内业务、碳性电池及其他电池与本
       评估预测数整体差异较小。本次评估至加期评估基准日间，随着标的公司业务发
       展规划有所改变，加期评估预测主营业务收入有所下降，主要系受碱性电池境外
       业务及其他产品预测增速有所下降所致，具体分析如下：
         A、碱性电池境外业务
         （A）2024 年度境外碱性电池业务未达预期的原因分析
       完成率为 84.29%，低于预测数，亚锦科技碱性电池境外业务销量、单价及销售
       额实际数与预测数对比情况如下：
         项目          预测数              实际数                      差异额                  差异率
       销量（万只）        155,202.26         128,201.20                 -27,001.07           -17.40%
       单价（元/只）             0.60                   0.61                  0.01               2.05%
       销售额（万元）        93,344.02          78,682.01                 -14,662.01           -15.71%
   亚锦科技 2024 年度碱性电池业务实际数低于预测数主要系受销量未达预期
影响，销量未达预测主要系新建产能实际达产时间晚于预测、境内业务增长较快
占用部分产能以及下游产品需求结构变化综合影响所致，具体分析如下：
   a.新建产能达产时间晚于预期
池）产能为 149,040 万只/年，LR6（5 号电池）产能为 215,280 万只/年，2023 年
度，LR6（5 号电池）和 LR03（7 号电池）的产能利用率已分别达 83.31%和 79.68%；
为配合大力开拓海外市场的发展战略，亚锦科技控股子公司南孚电池召开董事会
审议同意新建 4 条产线合计新增年产 10 亿只碱性电池产能，其中 3 条为 LR6（5
号电池）产线，1 条是 LR03（7 号电池）产线。本次评估时，根据南孚电池的产
能规划假设在 2024 年 10 月底完成 2 条 LR6（5 号电池）生产线的建设，该 2 条
生产线 2024 年可为亚锦科技新增 LR6（5 号电池）产能 8,333 万只。由于新建产
线调试时间较长，2024 年度南孚电池** 1 条 LR6（5 号电池）产线于 12 月达
产，导致 2024 年实际产能较预测数减少 6,250 万只。期间亚锦科技亦曾尝试由
其他合作供应商浙江永高电池股份有限公司代工部分海外订单并签署正式协议，
以缓解产能不足的压力，但其代工产品未能达到亚锦科技的准入检验。
   b.境内业务增长超预期占用部分产能
内业务的毛利率较高，因此亚锦科技将部分产能调配用于生产毛利率更高的境内
产品，进一步导致境外业务产能不足。
   c.下游客户需求结构变化导致产能错配
   另外，本次评估预测 LR6（5 号电池）和 LR03（7 号电池）销量同步增加，
而 2024 年度下游客户的需求结构有所变化，对 LR6（5 号电池）产品的采购力
度加大，LR03（7 号电池）有所减少,导致亚锦科技产能存在错配，具体如下：
    项目             产品类别           2024 年度       2023 年度
             LR6（5 号电池）                     -       83.31%
  产能利用率
             LR03（7 号电池）                    -       79.68%
  注：公司已申请豁免披露亚锦科技 2024 年度 LR6（5 号电池）和 LR03（7 号电池）产
能利用率。
   综上，亚锦科技 2024 年度境外碱性电池业务收入实现数低于预测主要系新
建产能实际达产时间晚于预测、境内业务增长较快占用部分产能以及下游产品需
求结构变化综合影响所致。
  （B）加期评估预测 2025 年的境外碱性电池业务增速放缓原因
  加期评估时根据**经营情况、新建产能达产时间等对境内外业务预测进行
了调整，将 2025 年碱性电池预测期境外业务收入增长率由本次评估的 25%下调
至 15%，2026 年-2028 年加期评估与本次评估的增长率相同，分别为 10%、5%
和 5%，评估预测更为谨慎合理。
  亚锦科技 2025 年 1 月实现境外销售收入 8,989.43 万元。亚锦科技 2024 年 1
月实现收入占全年的比例为 8.37%，据此测算，亚锦科技 2025 年全年可实现碱
性电池境外业务收入 107,338.79 万元，占 2025 年碱性电池境外业务预测数的比
例为 118.63%，较 2024 年增长 36.42%。但考虑到**经济形势的不确定性加大，
贸易摩擦有所升级，可能导致全球消费市场信心波动，进而影响到亚锦科技境外
业务发展，因此出于谨慎性考虑，在加期评估时将 2025 年碱性电池预测期境外
业务收入增长率由本次评估的 25%下调至 15%，评估预测更为谨慎。
  B、其他产品
  （A）2024 年其他产品收入未达预期的原因分析
牌在市场上的扩张需求以及与供应商曜尊饮料的沟通意向，预测 2024 年亚锦科
技有望在已经代理 6 个省份的基础上新增 1-2 个省份的红牛饮料代理业务。但在
实际执行过程中，曜尊饮料放缓了在**市场的拓展进度，导致亚锦科技并未取
得新增省份的代理权，进而导致亚锦科技 2024 年其他产品收入实现未达预期。
  （B）加期评估预测其他产品收入增速放缓原因
  加期评估时，鉴于 2024 年度与曜尊饮料新增代理区域的合作未达成以及对
未来市场竞争态势性的综合判断，在充分考虑上述因素后，将 2025 年-2028 年其
他产品增长率由本次评估的 15%、10%、10%和 5%下调至 10%、5%、5%和 5%，
评估预测更为谨慎合理，具体原因如下：
务收入为 46,975.97 万元，占其他产品收入的比例为 93.80%，较 2023 年度增长
  务中，导致代理的其他产品收入较 2023 年度下降了 1,828.87 万元，降幅为 37.08%，
  进而导致 2024 年度其他产品收入增幅仅为 7.30%。
     加期评估时，鉴于红牛代理业务在其他产品中的占比不断增大，预测期 2025
  年-2028 年预测收入增长率主要受红牛业务影响。根据 Precedence Research 预测,
  全球功能性饮料市场规模年均复合增长率为 8.94%，亚锦科技红牛代理业务 2024
  年增长率与市场预测增长率的平均值为 10.77%；另外，基于亚锦科技与曜尊饮
  料长期以来建立的良好合作关系，双方在市场推广、产品销售等方面合作情况较
  好，预计 2025 年及之后年度可新增 1-2 个省份的红牛饮料代理业务，因此加期
  评估预测 2025 年其他产品增速为 10%。但考虑到全球功能性饮料市场竞争加剧，
  市场上出现较多红牛饮料的竞品，因此将 2026 年及 2027 年预测增长率由 10%
  下调至 5%，评估预测更为谨慎合理。
     经测算，亚锦科技其他产品收入对加期评估值的影响金额为 14,464.49 万元，
  占亚锦科技加期评估值的比例仅为 1.58%，整体影响较小。
     （2）加期评估毛利率预测合理性及与本次评估对比分析
     ①加期评估毛利率预测的合理性
     亚锦科技加期评估预测期毛利率总体情况如下：
                                                                  单位：万元
    项目                  2025 年度         2026 年度    2027 年度    2028 年度    永续期
主营业务毛利率        48.38%     47.32%          46.75%     46.61%     46.28%   46.28%
碱性电池毛利率        53.20%     52.32%          51.58%     51.44%     51.12%   51.12%
其中：碱性电池-境内     64.27%     63.76%          63.76%     63.76%     63.76%   63.76%
   碱性电池-境外     18.72%     15.53%          14.90%     15.04%     15.18%   15.18%
碳性电池毛利率        36.54%     36.96%          36.96%     36.96%     36.96%   36.96%
其他电池毛利率        59.99%     55.24%          55.24%     55.24%     55.24%   55.24%
其他产品毛利率        16.78%     16.31%          16.31%     16.31%     16.31%   16.31%
     加期评估的毛利率预测主要参考历史年度的毛利率实际情况进行预测，具体
  情况如下：
     A、碱性电池毛利率预测
     亚锦科技碱性电池分为境内业务和境外业务，其中，境内业务以零售为主，
       境外业务以 OEM 业务为主，因此在加期评估时对境内业务和境外业务毛利率分
       别进行预测，具体情况如下：
                        历史期                                         预测期
  项目
碱性电池          56.19%     52.43%     54.00%     53.20%     52.32%     51.58%     51.44%     51.12%
其中：境内         61.78%     61.42%     63.50%     64.27%     63.76%     63.76%     63.76%     63.76%
  境外           8.00%     16.22%     20.21%     18.72%     15.53%     14.90%     15.04%     15.18%
          （A）境内碱性电池业务毛利率
       为 64.27%和 63.50%，略高于 2022 年、2023 年度，主要系境内市场对碱性电池
       的需求保持了相对稳定的增长态势的情况下，电解二氧化锰、锌粉等碱性电池主
       要原材料的采购均价下降，导致毛利率有所上升。加期评估时根据亚锦科技实际
       经营情况对毛利率进行了微调，加期评估碱性电池境内业务毛利率预测具有合理
       性。
          （B）境外碱性电池业务毛利率
       外业务毛利率高于 2022 年、2023 年度，主要系亚锦科技根据产能情况及时进行
       调整，并在承接订单时优先选择毛利率相对较高的订单。加期评估时综合考虑了
       市场的长期趋势、竞争环境以及策略调整等多方面因素，相应调整了预测期的碱
       性电池境外业务毛利率，调整后亚锦科技碱性电池境外业务毛利率预测低于
          B、碳性电池毛利率预测
          亚锦科技加期评估碳性电池预测期毛利率情况如下：
                        历史期                                         预测期
  项目
碳性电池毛利率       34.59%     36.82%     37.01%     36.54%     36.96%     36.96%     36.96%     36.96%
          亚锦科技的碳性电池业务在 2022 年至 2024 年间，毛利率维持在 34.59%至
       市场为主，且近年来运营状况稳定。在进行评估时，参考历史年度的实际毛利率
       情况进行预测，并假定在预测期内该毛利率将保持稳定。综合各方面因素，加期
       预测具有合理性。
          C、其他电池毛利率预测
          亚锦科技加期评估其他电池预测期毛利率情况如下：
                         历史期                                              预测期
  项目
其他电池毛利率       44.60%       50.67%     57.43%     59.99%       55.24%       55.24%      55.24%     55.24%
          亚锦科技的其他电池业务在 2022 年至 2024 年间，毛利率维持在 44.60%至
       为主，近年来以锂为主的主要电池材料价格下降，高毛利率产品占比提升，造成
       毛利率上升。在加期评估时，参考历史年度的实际毛利率情况进行预测，并假定
       在预测期内该毛利率将保持稳定，具有合理性。
          D、其他产品毛利率预测
          亚锦科技加期评估其他产品预测期毛利率情况如下：
                         历史期                                              预测期
  项目
其他产品毛利率       17.63%       17.04%     16.36%     16.78%       16.31%       16.31%      16.31%     16.31%
          亚锦科技的其他电池业务在 2022 年至 2024 年间，毛利率维持在 17.63%至
       占比持续上升，但红牛业务的毛利率较底，造成毛利率有所下降。在加期评估时，
       参考历史年度的实际毛利率情况进行预测，并假定在预测期内该毛利率将保持稳
       定，具有合理性。
          ②与本次评估对比分析
          加期评估与本次评估的毛利率预测对比情况如下：
    项目                 2024 年       2025 年       2026 年         2027 年          2028 年          永续期
        本次评估             45.26%       43.61%         42.89%        42.48%           41.94%       41.94%
主营业务
        加期评估             48.81%       47.32%         46.75%        46.61%           46.28%       46.28%
毛利率
        差异额               3.55%        3.70%         3.86%             4.13%        4.33%         4.33%
        本次评估             50.31%       48.36%         47.59%        47.32%           46.94%       46.94%
其中：碱
        加期评估             54.00%       52.32%         51.58%        51.44%           51.12%       51.12%
性电池
        差异额               3.69%        3.97%         3.98%             4.12%        4.18%         4.18%
        本次评估       62.24%   62.24%         62.24%   62.24%   62.24%   62.24%
其中：碱
性电池-境   加期评估       63.50%   63.76%         63.76%   63.76%   63.76%   63.76%
内
        差异额        1.26%     1.52%         1.52%    1.52%    1.52%    1.52%
        本次评估       15.20%   14.38%         14.04%   13.79%   13.85%   13.85%
碱性电池-
        加期评估       20.21%   15.53%         14.90%   15.04%   15.18%   15.18%
境外
        差异额        5.01%     1.15%         0.86%    1.26%    1.33%    1.33%
        本次评估       36.69%   36.69%         36.69%   36.69%   36.69%   36.69%
碳性电池    加期评估       37.01%   36.96%         36.96%   36.96%   36.96%   36.96%
        差异额        0.32%     0.27%         0.27%    0.27%    0.27%    0.27%
        本次评估       48.34%   48.34%         48.34%   48.34%   48.34%   48.34%
其他电池    加期评估       57.43%   55.24%         55.24%   55.24%   55.24%   55.24%
        差异额        9.09%     6.89%         6.89%    6.89%    6.89%    6.89%
        本次评估       16.98%   16.98%         16.98%   16.98%   16.98%   16.98%
其他产品    加期评估       16.36%   16.31%         16.31%   16.31%   16.31%   16.31%
        差异额        -0.62%   -0.67%         -0.67%   -0.67%   -0.67%   -0.67%
         注：加期评估 2024 年相关数据为 2024 年 1-6 月实际数 2024 年 7-12 月预测数计算得出。
       的 45.26%高 3.55 个百分点，主要系毛利率较高的碱性电池境内业务收入实际数
       占比较本次评估预测数高 3.05 个百分点，进而导致 2024 年主营业务毛利率实际
       数高 1.90 个百分点；此外，在产品售价相对稳定的情况下电解二氧化锰、锌粉
       等主要原材料的采购均价小幅下降，导致各类别、各型号电池产品毛利率均有不
       同幅度的提升等因素，综合导致 2024 年主营业务毛利率实际数高 2.03 个百分点。
          基于亚锦科技 2024 年境内外产品结构及原材料价格变动的长期影响，预测
       期 2025 年-2028 年，亚锦科技主营业务毛利率加期评估预测数较本次评估预测数
       分别高 3.70、3.86、4.13 和 4.33 个百分点，其中毛利率较高的碱性电池境内业务
       收入占比提高导致各预测期主营业务毛利率分别提升了 2.77、3.00、3.20 和 3.40
       个百分点。
          综上，亚锦科技加期评估预测期主营业务毛利率高于本次评估与亚锦科技实
       际经营情况相符，预测基础充分，具有合理性。
          A、碱性电池境内业务
       为 64.27%和 63.50%，比本次评估预测数 62.24%分别高 2.03 和 1.26 个百分点，
碱性电池境内业务毛利率超过本次评估预测数，主要系境内市场对碱性电池的需
求保持了相对稳定的增长态势的情况下，电解二氧化锰、锌粉等碱性电池主要原
材料的采购均价下降，导致毛利率有所上升。
上升了 2.08 个百分点，主要系原材料采购价格持续下行所致，其中，二氧化锰
采购均价较上年度下降了 1.41%、锌粉采购均价较上年度下降了 1.40%。
  结合电解锰、锌等碱性电池主要原材料 2022 年以来的市场价格走势来看，
目前的市场价格贴近中位数水平，处于历史期常态化价格区间，具体如下图所示：
  数据来源：长江有色金属网-现货均价-1#电解锰       数据来源：生意社-现货价-锌
  加期评估时基于亚锦科技 2024 年及 2024 年 7-12 月的实际经营情况，以及
主要原材料市场价格处于近年来市场价格的中位数区间，预测 2025 年度碱性电
池境内业务毛利率为 63.76%，并在 2026 年-2028 年保持稳定，相较于 2024 年度
实际数高 0.26 个百分点，相较于 2024 年 7-12 月实际数低 0.51 个百分点，在窄
幅区间内略有波动，与加期评估过程中亚锦科技的实际经营情况和主要原材料市
场情况贴合，因此加期评估碱性电池境内业务毛利率预测略高于本次评估具有合
理性。
  亚锦科技控股子公司南孚电池从事电池行业三十余年且长期保持**碱性
电池行业的龙头地位，和主要原材料供应商建立了长期稳定的合作关系，在采购
时具有**的议价能力；亚锦科技主要原材料均有多家长期合作的供应商，可以
通过提高向具有价格优势的供应商的采购份额等方式，在保持与供应商稳定合作
的同时尽可能**采购成本；另外，亚锦科技可基于对市场行情及未来价格走势
的判断，在主要原材料价格相对低位时，通过与供应商签署协议或订单，提前锁
定部分采购需求进行采购储备，节约采购成本。通过上述方式，亚锦科技可以减
       少原材料价格短期、小幅波动对生产成本产生的影响。
         另外，如原材料市场价格出现极端上涨的情况，亚锦科技亦可调整电池产品
       出厂价格。2021 年 8 月至 2022 年初，二氧化锰市场价格出现大幅上涨；因此，
       亚锦科技于 2022 年 4 月起上调了碱性电池产品的出厂价格，通过提高出厂价格，
       具有**的成本转嫁能力。
         B、碱性电池境外业务
       预测数 15.20%高 5.01 个百分点，碱性电池境外业务毛利率超过本次评估预测数，
       主要系亚锦科技根据产能情况及时进行调整，并在承接订单时优先选择毛利率相
       对较高的订单。加期评估时综合考虑了市场的长期趋势、竞争环境以及策略调整
       等多方面因素，相应适当上调了碱性电池境外业务毛利率，调整后亚锦科技碱性
       电池境外业务毛利率预测更贴合企业实际运营与市场变化，具有合理性。
         （3）加期评估毛利额预测合理性及与本次评估对比分析
         加期评估与本次评估的毛利额预测对比情况如下：
                                                                            单位：万元
    项目          2024 年       2025 年         2026 年          2027 年       2028 年       永续期
        本次评估    216,601.35   229,059.21     238,449.15      247,573.25   253,826.82   253,826.82
主营业务    加期评估    226,080.16   234,177.25     242,852.04      251,994.63   257,609.16   257,609.16
毛利额     差异额       9,478.82     5,118.04          4,402.89     4,421.38     3,782.34     3,782.34
        差异率         4.38%        2.23%             1.85%        1.79%        1.49%        1.49%
        本次评估    185,063.67   194,483.97     201,053.76      207,107.57   210,017.27   210,017.27
其中：碱    加期评估    193,599.36   199,621.17     205,960.56      212,590.23   215,499.36   215,499.36
性电池     差异额       8,535.69     5,137.20          4,906.80     5,482.66     5,482.08     5,482.08
        差异率         4.61%        2.64%             2.44%        2.65%        2.61%        2.61%
        本次评估    170,872.80   177,707.71     183,038.95      188,530.11   190,415.42   190,415.42
其中：碱    加期评估    177,693.90   185,566.65     191,133.65      196,867.66   198,836.33   198,836.33
性电池-境
内       差异额       6,821.10     7,858.93          8,094.70     8,337.54     8,420.92     8,420.92
        差异率         3.99%        4.42%             4.42%        4.42%        4.42%        4.42%
碱性电池-   本次评估     14,190.87    16,776.26         18,014.81    18,577.46    19,601.86    19,601.86
境外       加期评估            15,905.46      14,054.52           14,826.91         15,722.57          16,663.02           16,663.02
         差异额              1,714.59       -2,721.74          -3,187.90         -2,854.88              -2,938.84       -2,938.84
         差异率               12.08%         -16.22%            -17.70%           -15.37%               -14.99%          -14.99%
         本次评估            12,140.46      12,747.48           13,384.85         14,054.10          14,756.80           14,756.80
         加期评估            12,800.08      13,420.98           14,092.03         14,796.63          15,536.46           15,536.46
碳性电池
         差异额               659.62          673.50             707.17                742.53             779.66          779.66
         差异率                5.43%           5.28%              5.28%                5.28%              5.28%            5.28%
         本次评估             9,580.96      10,539.06           11,592.96         12,752.26          14,027.48           14,027.48
         加期评估            11,485.95      12,151.78           13,366.96         14,703.65          16,174.02           16,174.02
其他电池
         差异额              1,904.99       1,612.72            1,774.00          1,951.40              2,146.54         2,146.54
         差异率               19.88%         15.30%              15.30%            15.30%                15.30%           15.30%
         本次评估             9,816.26      11,288.70           12,417.57         13,659.33          15,025.26           15,025.26
         加期评估             8,194.78       8,983.33            9,432.49          9,904.12          10,399.32           10,399.32
其他产品
         差异额             -1,621.48       -2,305.38          -2,985.08         -3,755.21              -4,625.94       -4,625.94
         差异率              -16.52%         -20.42%            -24.04%           -27.49%               -30.79%          -30.79%
          受亚锦科技 2024 年度碱性电池境内业务、碳性电池及其他电池收入增长超
        过本次评估预期，以及两次评估基准日期间亚锦科技碱性电池、碳性电池及其他
        电池毛利率有所上升影响，加期评估预测的毛利额有所上升。预测期 2025 年-2028
        年期间，加期评估预测毛利额与本次评估预测的差异率分别为 2.23%、1.85%、
          （4）加期评估期间费用预测合理性及与本次评估对比分析
          ①加期评估期间费用率预测的合理性
          本次评估预测期期间与历史期期间费用对比情况如下：
                                                                                                       单位：万元
                         历史期                                                           预测期
  项目
                                                         月
期间费用         93,633.71    102,969.38   114,078.34      59,259.08    119,153.32        123,342.83        127,631.08   130,971.12
期间费用率          25.22%        23.85%       24.59%         25.48%           24.08%         23.74%            23.61%       23.53%
销售费用         69,952.47     75,894.95    86,007.60      44,275.21        87,056.26      90,128.20         93,307.58    95,538.88
销售费用率          18.84%        17.58%       18.54%         19.04%           17.59%         17.35%            17.26%       17.16%
管理费用         13,041.39     15,587.75    16,586.92       8,305.32        17,113.22      17,749.22         18,400.90    19,079.47
管理费用率           3.51%         3.61%        3.58%            3.57%          3.46%             3.42%          3.40%        3.43%
                        历史期                                                     预测期
  项目
                                                       月
研发费用        11,356.60    12,311.01    13,585.45       8,044.70     14,150.68    14,632.25    15,089.44    15,519.61
研发费用率          3.06%        2.85%        2.93%            3.46%       2.86%        2.82%        2.79%        2.79%
财务费用          -716.75      -824.33    -2,101.63      -1,366.15       833.16       833.16       833.16       833.16
其中：利息费
用
财务费用率         -0.19%       -0.19%       -0.45%         -0.59%         0.17%        0.16%        0.15%        0.15%
其中：利息费
用率
          如上表所示，亚锦科技 2022 年-2024 年期间费用率均呈现波动放缓的趋势，
        随着经营规模的扩大，期间费用金额将持续增加但增速将明显放缓，2024 年，
        亚锦科技营业收入已达 463,833.33 万元，研发投入及管理团队、销售团队都已具
        备**规模，2025 年-2028 年预测期间的期间费用增速将缓于收入增速，整体期
        间费用率将有所**。
          A、销售费用预测的合理性
          从销售费用的构成来看，职工薪酬预测期考虑了平均工资的增长，薪酬平均
        增长幅度与社会增长幅度接近；市场费用、促销费、物流费用、销售佣金、技术
        服务费与营业收入相关性较大，参考历史年度的营业收入占比进行预测，上述费
        用发生金额与业务规模相关性较强，随着业务拓展增长，费用相应会增长，因此
        以收入同速度增长预测是谨慎合理的；租赁费假设以租赁协议约定的租金持续租
        赁，未来年度保持不变；销售行政费用、保险费等其他费用每年考虑**幅度的
        增长，与经营发展相符合。
          销售费用率于 2023 年下降主要系境外收入对应销售无相关促销费用、销售
        服务费、陈列费等等费用支出，境外销售规模的提升**了销售费用占营业收入
        的比重。2024 年的销售费用较高，主要系 2024 年适逢同业品牌周年营销节点，
        其通过高频次广告投放及促销活动提升市场曝光度，为对冲竞品短期冲击、维护
        终端消费者品牌认知及市场份额，亚锦科技同步强化了品牌推广力度，在核心渠
        道增加了广告投入，并配套开展终端促销及经销商激励计划，上述原因导致加期
        评估的销售费用预测较高。由于 2024 年度销售费用增长属偶发性、阶段性投入，
        亚锦科技后续将回归常态化营销节奏，严格执行费用预算管控机制，因此预计销
        售费用率回落。另一方面，亚锦科技 2020 年以来积极发力海外市场，出口业务
量大幅增加，因此预测期销售费用率将持续**具有合理性。
  B、管理费用预测的合理性
  就管理费用而言，主要由职工薪酬、折旧摊销、业务招待费等构成。职工薪
酬预测期考虑了平均工资的增长，薪酬平均增长幅度与社会增长幅度接近；折旧
和摊销根据现有的折旧摊销政策进行预测；租赁费假设以租赁协议约定的租金持
续租赁，未来年度保持不变；随着业务拓展增长，其他费用相应会增长，未来年
度以 5%增长，与经营发展相符合。总体上，管理费用预测是合理的。
  报告期内亚锦科技已建立稳定的管理团队，且多数人员长期供职于亚锦科技，
具有丰富的行业经验，组织管理效率较高，能够支撑亚锦科技当前业务需求，管
理费用的增长亦将大幅趋缓，随着公司经营规模的扩大，预测期管理费用率将持
续**具有合理性。
  C、研发费用预测的合理性
  研发费用的支出，主要是人员人工费用和直接投入费用，职工薪酬根据人数
及薪酬水平预测，薪酬平均增长幅度与社会增长幅度接近，直接投入费用和企业
的整体规模相关，随着业务拓展增长，费用相应会增长，因此以收入同速度增长
预测是谨慎合理的；折旧摊销根据现有的折旧摊销政策进行预测；其他费用较小
且相对固定，未来年度以 5%增长，其他相关费用的增加是合理的，总体研发费
用预测符合亚锦科技发展趋势及研发计划，具备合理性。
  基于前期大量的研发投入和积累，南孚电池成立于 1988 年，深耕电池行业
累，在售产品的升级迭代由于具备前期研发基础，预期新增投入的研发人员及费
用相对较少，预测年度研发支出的**额在增长，但随着营业收入的增加，研发
支出占收入比有所**，因此预测期研发费用率将持续**具有合理性。
  D、财务费用预测的合理性
  在评估过程中，对被评估单位的财务费用进行预测时一般仅包含预测期有息
债务的利息支出，不包含利息收入及手续费等，因此历史期的财务费用与评估报
告预测期的财务费用存在口径差异。
长期借款项目及一年内到期的非流动负债项目合计金额分别为 48,643.02 万元、
      用分别为 1,342.72 万元、2,343.16 万元和 2,896.67 万元，随付息债务规模逐年增
      加。加期评估期间，亚锦科技对现有大额存单及银行借款的持有计划进行了调整，
      截至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技已赎回/转让**大额存单，短期借款（含重
      分类至短期借款的票据融资）规模亦较 2024 年末减少了 40,699.00 万元，考虑到
      上述因素，在加期评估时将预测期 2025 年-2028 年付息债务规模降至 40,000.00
      万元，相应导致预测期利息费用有所下降，与亚锦科技的实际经营情况相匹配。
           亚锦科技财务费用金额总体较小，对经营成果影响较小，加期评估预测时综
      合考虑了亚锦科技对对现有大额存单及银行借款持有计划的调整，相应调减了预
      测期付息债务规模并保持不变，具有合理性。
           综上，在满足公司未来年度业务发展和经营规划的前提下，期间费用均根据
      公司经营需要预测了**幅度的上涨，但未严格按比例随收入增长而上升，因此
      占收入比重有所下降，具有合理性。
           ②与本次评估对比分析
           加期评估与本次评估的期间费用预测对比情况如下：
                                                                            单位：万元
       项目          2024 年       2025 年         2026 年       2027 年       2028 年       永续期
            本次评估   110,055.71   115,346.52     119,850.88   124,498.92   128,368.63   128,368.63
      预测金   加期评估   114,078.34   119,153.32     123,342.83   127,631.08   130,971.12   130,971.12
       额    差异额      4,022.63     3,806.80       3,491.95     3,132.17     2,602.49     2,602.49
期间费
            差异率        3.66%        3.30%          2.91%        2.52%        2.03%        2.03%
 用
            本次评估      23.00%       21.96%         21.56%       21.36%       21.21%       21.21%
      期间费
      用/收   加期评估      24.63%       24.08%         23.74%       23.61%       23.53%       23.53%
       入
            差异额        1.63%        2.11%          2.19%        2.24%        2.31%        2.31%
            本次评估    78,843.53    82,834.75      86,219.86    89,768.76    92,540.85    92,540.85
      预测金   加期评估    86,007.60    87,056.26      90,128.20    93,307.58    95,538.88    95,538.88
       额    差异额      7,164.08     4,221.51       3,908.34     3,538.82     2,998.03     2,998.03
销售费
            差异率        9.09%        5.10%          4.53%        3.94%        3.24%        3.24%
 用
            本次评估      16.47%       15.77%         15.51%       15.40%       15.29%       15.29%
      销售费
      用/收   加期评估      18.57%       17.59%         17.35%       17.26%       17.16%       17.16%
       入
            差异额        2.09%        1.82%          1.84%        1.85%        1.87%        1.87%
       项目          2024 年       2025 年         2026 年       2027 年       2028 年       永续期
            本次评估   15,968.14    16,637.86      17,249.92    17,878.89    18,533.92    18,533.92
      预测金   加期评估   16,586.92    17,113.22      17,749.22    18,400.90    19,079.47    19,079.47
       额     差异额      618.78       475.36         499.30       522.00       545.55      545.55
管理费
             差异率      3.88%        2.86%          2.89%        2.92%        2.94%        2.94%
 用
            本次评估      3.34%        3.17%          3.10%        3.07%        3.06%        3.06%
      管理费
      用/收   加期评估      3.58%        3.46%          3.42%        3.40%        3.43%        3.43%
       入
             差异额      0.24%        0.29%          0.31%        0.34%        0.36%        0.36%
            本次评估   12,911.17    13,541.05      14,048.24    14,518.39    14,960.99    14,960.99
      预测金   加期评估   13,585.45    14,150.68      14,632.25    15,089.44    15,519.61    15,519.61
       额     差异额      674.28       609.64         584.01       571.05       558.62      558.62
研发费
             差异率      5.22%        4.50%          4.16%        3.93%        3.73%        3.73%
 用
            本次评估      2.70%        2.58%          2.53%        2.49%        2.47%        2.47%
      研发费
      用/收   加期评估      2.93%        2.86%          2.82%        2.79%        2.79%        2.79%
       入
             差异额      0.24%        0.28%          0.29%        0.30%        0.32%        0.32%
            本次评估    2,332.87     2,332.87       2,332.87     2,332.87     2,332.87     2,332.87
      预测金   加期评估    -2,101.63      833.16         833.16       833.16       833.16      833.16
       额     差异额    -4,434.50    -1,499.71      -1,499.71    -1,499.71    -1,499.71   -1,499.71
财务费
             差异率    -190.09%     -64.29%        -64.29%       -64.29%     -64.29%      -64.29%
 用
            本次评估      0.49%        0.44%          0.42%        0.40%        0.39%        0.39%
      财务费
      用/收   加期评估      -0.45%       0.17%          0.16%        0.15%        0.15%        0.15%
       入
             差异额      -0.94%       -0.28%         -0.26%       -0.25%       -0.24%      -0.24%
           如上表所示，总体来看期间费用差异主要受销售费用及财务费用变化的影响，
      管理费用及研发费用整体差异相对较小。
           ①销售费用
           亚锦科技 2024 年的实际销售费用为 86,007.60 万元，高于本次评估预测数
      场曝光度，为对冲竞品短期冲击、维护终端消费者品牌认知及市场份额，亚锦科
      技同步强化了品牌推广力度，在核心渠道增加了广告投入，并配套开展终端促销
      及经销商激励计划，上述原因导致加期评估的销售费用预测高于本次评估。由于
       销节奏，严格执行费用预算管控机制，因此预计销售费用率回落。
           ②财务费用
           评估机构在对亚锦科技的财务费用进行预测时仅预测有息债务的利息支出，
       而对于已经包含在溢余资产中的大额存单、定期存款等产生的利息收入不予考虑；
       年实际财务费用低于本次评估。
           加期评估时，鉴于亚锦科技 2024 年 7-12 月的财务数据已基本确定，因此在
       预测亚锦科技 2024 年 7-12 月的财务费用时考虑了亚锦科技在该期间实际产生的
       利息收入，但在测算企业净现金流时已将上述利息收入予以减除。
           本次评估基准日，亚锦科技付息负债规模为 91,240.76 万元，在本次评估时
       基于亚锦科技现有付息负债规模进行预测并维持不变，因此预测期财务费用较高；
       加期评估期间，亚锦科技对现有大额存单及银行借款的持有计划进行了调整，于
       亚锦科技的部分借款纳入考虑溢余范围，并相应减少了预测期付息债务规模至
       次评估。
           （5）加期评估营业利润、利润总额及净利润预测合理性及与本次评估对比
       分析
           加期评估与本次评估的营业利润、利润总额及净利润预测对比情况如下：
                                                                             单位：万元
      项目        2024 年        2025 年         2026 年          2027 年       2028 年       永续期
        本次评估    103,161.05    109,923.91     114,574.28      118,795.27   121,062.30   121,062.30
        加期评估    107,583.51    111,274.43     115,599.08      120,318.55   122,504.21   122,504.21
营业利润
        差异额        4,422.46     1,350.53          1,024.80     1,523.28     1,441.90     1,441.90
        差异率          4.29%        1.23%             0.89%        1.28%        1.19%        1.19%
        本次评估    103,161.05    109,923.91     114,574.28      118,795.27   121,062.30   121,062.30
        加期评估    107,605.35    111,274.43     115,599.08      120,318.55   122,504.21   122,504.21
利润总额
        差异额        4,444.30     1,350.53          1,024.80     1,523.28     1,441.90     1,441.90
        差异率          4.31%        1.23%             0.89%        1.28%        1.19%        1.19%
        本次评估     88,414.45     94,114.14         98,019.31   101,543.83   103,429.13   103,429.13
净利润
        加期评估     91,405.00     94,990.45         98,608.26   102,548.81   104,363.58   104,363.58
        差异额          2,990.56           876.32             588.95         1,004.98               934.46             934.46
        差异率            3.38%            0.93%              0.60%              0.99%              0.90%              0.90%
        本次评估        70,196.69      74,608.80            77,562.93        80,181.28          81,430.85          81,430.85
归母净利    加期评估        71,799.32      75,035.81            77,749.60        80,707.53          81,893.38          81,893.38
润       差异额          1,602.62           427.01             186.67             526.24             462.53             462.53
        差异率            2.28%            0.57%              0.24%              0.66%              0.57%              0.57%
         受 2024 年度亚锦科技碱性电池境内业务、碳性电池及其他电池收入增长超
       过本次评估预期，两次评估基准日期间亚锦科技碱性电池、碳性电池及其他电池
       毛利率有所上升，以及加期评估时将亚锦科技的部分借款纳入溢余范围相应减少
       了财务费用等综合因素影响，加期评估预测的营业利润、利润总额、净利润及归
       母净利润略高于本次评估。预测期 2025 年-2028 年期间，亚锦科技加期评估预测
       归母净利润与本次评估预测的差异率分别为 0.57%、0.24%、0.66%和 0.57%，整
       体差异较小。
         （6）加期评估资本性支出与资产更新、折旧摊销、扣税后利息、营运资金
       增加额预测与本次评估对比分析
         加期评估与本次评估的折旧摊销、扣税后利息、营运资金增加额、资本性支
       出与资产更新预测对比情况如下：
                                                                                                 单位：万元
          项目              2024 年           2025 年             2026 年             2027 年             2028 年
              本次评估         15,711.86         9,864.42           6,194.69                     -                  -
   资本性支       加期评估         10,318.58         9,490.93           5,722.47                     -                  -
     出        差异额          -5,393.28             -373.49            -472.22                  -                  -
              差异率           -34.33%              -3.79%             -7.62%                   -                  -
              本次评估          8,172.93         9,134.78           9,668.51          10,081.18          10,081.18
              加期评估                  -        8,843.68           9,698.20           9,697.89           9,697.89
   资产更新
              差异额          -8,172.93             -291.10             29.69             -383.29            -383.29
              差异率          -100.00%              -3.19%              0.31%             -3.80%             -3.80%
              本次评估          8,172.93         9,134.78           9,668.51          10,081.18          10,081.18
              加期评估          6,172.70         8,843.68           9,698.20           9,697.89           9,697.89
   折旧摊销
              差异额          -2,000.23             -291.10             29.69             -383.29            -383.29
              差异率           -24.47%              -3.19%              0.31%             -3.80%             -3.80%
   扣税后利       本次评估          1,974.90         1,974.90           1,974.90           1,974.90           1,974.90
 息     加期评估     2,462.17     704.54      704.54       704.54       704.54
       差异额        487.27   -1,270.36   -1,270.36    -1,270.36    -1,270.36
       差异率       24.67%     -64.33%     -64.33%      -64.33%      -64.33%
       本次评估      -436.20     -559.86     -136.79        69.06       -91.27
营运资金   加期评估     9,116.11   -1,543.55     144.11       490.13       183.39
增加额    差异额      9,552.31     -983.70     280.90       421.07       274.66
       差异率     -2189.88%   175.70%     -205.35%      609.70%     -300.95%
       本次评估    75,113.69   86,784.48   93,936.31   103,449.67   105,495.30
净现金流   加期评估    80,605.18   87,747.62   93,446.22   102,763.23   104,884.73
  量    差异额      5,491.49     963.14      -490.09      -686.44      -610.57
       差异率        7.31%       1.11%      -0.52%       -0.66%       -0.58%
     ①资本性支出与资产更新
     资本性支出为评估基准日后需要购置设备增加的投入以及在建工程转固前
的后续支出等；资产更新系对企业现有设备后续更新支出的考虑，具体根据预测
期每年的固定资产原值和折旧年限计算得出。
     本次评估时，亚锦科技的资本性支出主要系根据亚锦科技拟新建 4 条生产线
的扩产计划进行预测，2024 年至 2026 年分别预测了 15,711.86 万元、9,864.42 万
元和 6,194.69 万元；资产更新系根据亚锦科技当年的折旧摊销金额进行预测。
资支付的现金”），较本次评估预测数低 5,393.28 万元，加期评估时，预测 2025
年和 2026 年的资本性支出分别为 9,490.93 万元和 5,722.47 万元，较本次评估分
别**了 373.49 万元和 472.22 万元，主要原因系：在新建生产线的实际执行过
程中，亚锦科技通过对现有仓库进行改造等方式，控制不必要的支出，同时部分
资产支出延迟，从而合计**了 2024 年-2026 年的资本性支出 6,238.99 万元。
     本次评估时，预测亚锦科技 2024 年资产更新为 8,172.93 万元，2024 年资产
更新的实际数体现在资本性支出中，无法准确区分，但总体金额小于评估预测数，
主要原因系：2024 年度亚锦科技资产更新预测数系根据固定资产原值和折旧年
限进行计算得出，由于亚锦科技控股子公司南孚电池成立时间较早，部分在用的
固定资产折旧已**提完，且无需对现有设备进行大批量的更新，因此 2024 年
实际资产更新金额低于预测数。加期评估时，2025 年-2028 年资产更新预测数有
所下降，主要系亚锦科技 2024 年实际资本性支出金额以及 2025 年和 2026 年的
资本性支出计划调整，导致对应年度的固定资产原值下降，进而导致资产更新预
测数有所下降。
    ②折旧摊销
    折旧摊销系根据亚锦科技现有的折旧摊销政策进行预测，具体测算公式为：
    折旧额=（固定资产原值-固定资产减值准备 预测期新增固定资产）/折旧年
限
    摊销额=（无形资产（长期待摊费用） 预测期新增无形资产（长期待摊费
用））/摊销年限
低 2,000.23 万元，主要原因系评估测算方法不同及新产线投产转固时间晚于预测
所致。加期评估时，预测 2025 年-2028 年的折旧摊销金额较本次评估略有变化，
主要系亚锦科技根据产线的**投资计划对 2025 年和 2026 年的资本性支出计划
进行调整所致。
    ③扣税后利息
    本次评估及加期评估时，除 2024 年 7-12 月外，其他预测期间的扣税后利息
均以预测期付息负债规模和评估基准日时点的实际利率计算得出。
高 487.27 万元，主要系 2024 年亚锦科技银行借款增加，造成实际的利息支出金
额高于预测所致。加期评估时，预测 2025 年-2028 年的扣税后利息均低于本次评
估，主要原因系:加期评估期间，亚锦科技对现有借款的计划进行了调整，将赎
回**大额存单并相应减少付息负债规模，因此加期评估将亚锦科技的部分借款
纳入考虑溢余范围，并相应将预测期付息债务规模由本次评估的 91,240.76 万元
调减至 40,000.00 万元，从而导致加期评估 2025 年-2028 年的扣税后利息预测低
于本次评估。
    ④营运资金增加额
    营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经
营能力所需的新增营运资金。
    营运资金增加额＝当期营运资金－上期营运资金
    营运资金＝现金 应收款项 存货-应付款项
测数高 9,552.31 万元，主要原因系 2024 年亚锦科技应收账款周转率变慢所致，
                                                                  单位：次/年
    项目       2023 年实现数         2024 年实现数        2024 年预测数         差异额
 存货周转率                5.73               5.72             5.73          -0.01
应收账款周转率              14.31              10.69            14.31          -3.62
应付账款周转率               2.62               2.45             2.62          -0.17
   本次评估时，亚锦科技 2024 年度的营运资金测算主要参考其 2023 年度的资
产周转率。加期评估时，亚锦科技 2024 年度的营运资金测算采用其实际数，并
参考其 2024 年度的周转率预测未来年度的营运资金，从而导致加期评估与本次
评估营运资金增加额产生差异。
   （7）加期评估折现率合理性及与本次评估对比分析
   加期评估折现率测算的方法、参数均与本次评估相同，因无风险收益率等参
数的变化造成两次折现率的不同，加期评估折现率的测算具有合理性。
   两次评估的折现率计算参数选取原则一致，比较如下：
                                                对折现率
 参数       本次评估      加期评估          差异                             差异原因
                                                 的影响
                                                          两次评估均以 10 年期
                                                          国债在评估基准日的
无风险收                            -0.35 个百                  到期年收益率作为无
 益率                                   分点                  风险利率，差异系评估
                                                          基准日不同，差异具备
                                                          合理性
                                                          两次评估均以上证综
                                                          合指数平均收益率进
                                                          行测算得到市场期望
市场风险                            0.21 个百分
 溢价                                    点
                                                          风险溢价，差异系评估
                                                          基准日不同，差异具备
                                                          合理性
                                                          两次评估均以 Wind 资
                                                          讯查询“电气机械及器
权益 Beta                                                   材制造业”的整体 Beta
 系数                                                       系数，差异系评估基准
                                                          日不同，差异具备合理
                                                          性
特定风险
 系数
权益资本       10.16%    10.44%     0.28 个百分                  -
 成本                                       点
                                                        两次评估均以税后全
                                                        国银行间同业拆借中
债务资本                                                    心公布的**市场报
                                   -0.21 个百
成本（税        3.57%         3.36%                -0.04%   价利率作为税前债务
                                         分点
 后）                                                     成本，差异系评估基准
                                                        日不同，差异具备合理
                                                        性
                                                        两次评估均取自 Wind
            权益比          权益比           权益比              资讯查询的“电气机械
资本结构                                           -0.01%
              务比           务比           务比              格结构，差异系评估基
                                                        理性
                                   -0.17 个百
 WACC       9.36%         9.19%                -0.17%   -
                                         分点
  由上表可知，无风险收益率的下降导致加期评估的折现率下降了 0.30 个百
分点，市场风险溢价上升导致加期评估的折现率上升了 0.19 个百分点，权益 Beta
系数上升导致加期评估的折现率下降了 0.01 个百分点，资本结构变化导致加期
评估的折现率下降了 0.01 个百分点，债务资本成本（税后）下降导致加期评估
的折现率下降了 0.04 个百分点，加期评估的折现率较本次评估下降了 0.17 个百
分点主要系评估基准日不同，无风险收益率下降所致。
  （8）加期评估少数股东权益价值增值及与本次评估对比分析
  少数股东权益价值系以控股子公司收益法**股东权益价值结果乘以少数
股东持股比例得出。加期评估与本次评估采用的方法与亚锦科技整体价值评估相
同，相关参数取数标准一致。
  加期评估与本次评估的少数股东权益价值对比情况如下：
                                                                 单位：万元
                     项目                                     对比
                          本次评估                                   901,845.48
                          加期评估                                   918,354.15
亚锦科技**股东权益价值
                          差异额                                     16,508.67
                          差异率                                        1.83%
                          本次评估                                   238,722.09
                          加期评估                                   248,690.47
少数股东权益价值
                          差异额                                      9,968.37
                          差异率                                        4.18%
                          本次评估                                     196,895.75
其中：南孚电池少数股东权益             加期评估                                     200,029.88
   价值                     差异额                                        3,134.13
                          差异率                                          1.59%
                          本次评估                                      41,647.92
      深圳鲸孚少数股东权益          加期评估                                      47,652.40
      价值                  差异额                                        6,004.47
                          差异率                                         14.42%
                          本次评估                                        178.42
      南孚新能源少数股东权          加期评估                                       1,008.19
      益价值                 差异额                                         829.77
                          差异率                                        465.08%
  本次评估及加期评估期间，亚锦科技控股子公司的持股比例未发生变化，少
数股东权益价值随着控股子公司的**股东权益价值变化更变化。
  加期评估时，亚锦科技评估值较本次评估增加 1.83%，而少数股东权益价值
较本次评估增加 4.18%，主要系深圳鲸孚和南孚新能源少数股东权益价值增加较
多所致，具体分析如下：
  ①深圳鲸孚少数股东权益价值增加的原因
  加期评估时,深圳鲸孚少数股东权益价值为 47,652.40 万元，较本次评估增加
主要通过深圳鲸孚对外销售，2024 年度深圳鲸孚碳性电池、其他电池销售利润
好于预期，实现业绩超出本次评估的预测，加期评估时，参考深圳鲸孚 2024 年
度的实际经营情况，对预测未来年度的损益进行调整，导致加期评估的深圳鲸孚
**股东权益价值增加所致。
  深圳鲸孚两次评估净利润的预测情况对比如下：
                                                                   单位：万元
      项目         2024 年      2025 年        2026 年      2027 年        2028 年
       本次评估       5,728.84      6,346.49    6,923.49    7,555.14       8,233.93
       加期评估       7,946.72      6,988.90    7,561.84    8,184.15       8,860.32
净利润
           差异额    2,217.88       642.42      638.35      629.01         626.39
           差异率     38.71%        10.12%       9.22%       8.33%          7.61%
  ②南孚新能源少数股东权益价值增加的原因
  加期评估时，南孚新能源少数股东权益价值为 1,008.19 万元，较本次评估增
加 829.77 万元，增长率为 465.08%，主要原因系：亚锦科技的纽扣电池主要由南
孚新能源生产经营，2024 年度南孚新能源其他电池销售利润好于预期，实现业
绩超出本次评估的预测，加期评估时，参考南孚新能源 2024 年度的实际经营情
况，对预测未来年度的损益进行调整，导致加期评估的南孚新能源的**股东权
益价值增加所致。
  南孚新能源两次评估的预测情况对比如下：
                                                     单位：万元
      项目         2024 年   2025 年   2026 年   2027 年     2028 年
       本次评估      156.39   204.32   250.91   302.90      360.86
       加期评估      172.86   269.49   329.17   395.78      470.05
净利润
           差异额    16.47    65.17    78.26    92.88      109.19
           差异率   10.53%   31.90%   31.19%   30.66%     30.26%
  南孚新能源的整体体量较小，对亚锦科技的整体估值影响较小。
  综上，加期评估相关参数与本次评估预测时所采用的基本假设、计算方式及
预测过程基本一致，两次收益法评估受评估基准日不同的影响，企业所得税税率、
无风险收益率、同行业上市公司资本结构、Beta 系数、LPR 利率等均存在不同
程度的波动，综合导致加期评估折现率整体略低于本次评估的折现率，但差异率
仅为 0.17 个百分点，具有合理性。
  综上，亚锦科技及安孚能源未出现评估减值情况，标的资产价值未发生不利
于上市公司及全体股东利益的变化；亚锦科技加期评估值与本次评估不存在重大
差异，加期评估略有增值的主要原因系加期评估时十年期国债收益率下降导致无
风险利率下降，进而导致折现率有所下降所致,具有合理性；加期评估时，基于
亚锦科技 2024 年实际经营及市场变化情况，亚锦科技预测期碱性电池境内业务、
碳性电池及其他电池收入预测有所提高，碱性电池、碳性电池及其他电池毛利率
预测有所上升，加期评估预测的毛利额、营业利润、利润总额、净利润及归母净
利润均略高于本次评估，但整体差异率较小；加期评估时基于亚锦科技对大额存
单及银行借款的持有计划的调整，相应减少了预测期付息债务规模，预测期财务
费用亦随之下降,但在计算企业自由现金流时相关利息予以加回，因此财务费用
预测的变化不会对评估值产生影响；加期评估的安孚能源整体估值为 441,455.67
万元，较本次评估增值 21,803.67 万元，增值率为 5.20%，安孚能源加期评估增
值率高于亚锦科技的主要原因系两次评估基准日期间安孚能源取得了亚锦科技
的现金分红 16,320.00 万元且未进行现金分红所致；本次重组标的资产的作价仍
以 2023 年 12 月 31 日基准日的评估结果为依据，有利于保护上市公司及全体中
小股东利益，具有合理性。
因审计调整等导致 2024 年度商誉减值测试评估的营业成本、销售费用和管理费
用等与加期评估略有差异，具体情况如下：
   因 2024 年度经审计后的固定资产转固金额减少致使预测期折旧金额**，
同二级科目的预测方式有所不同，导致 2024 年度商誉减值测试评估预测的销售
费用每年增加 68.62 万至 145.50 万元；管理费用同样因上述原因每年增加 4.87
万元至 4.95 万元；财务费用按照评估时亚锦科技实际执行借款利率进行测算，
因 2024 年度商誉减值测试评估时借款利率有所下降，导致财务费用每年低
流量在 2025 年至 2028 年分别变化了-6.49 万元、5.94 万元、-9.01 万元、-39.43
万元，差异较小。
   此外，由于评估基准日不同导致无风险收益率、市场风险收益率等有所差异，
税后折现率从 9.19%上升到 9.44%。
   综上，除因评估基准日不同导致 2024 年度商誉减值测试评估的折现率高于
加期评估外，2024 年度商誉减值测试评估与加期评估的主要评估参数差异较小。
   二、销售饮料等代理业务收入对报告期内南孚电池经营业绩的影响，剔除该
项业务后亚锦科技能否实现 2022 年、2023 年业绩承诺；两次收益法评估时是否
考虑代理业务的影响
   （一）销售饮料等代理业务收入对报告期内南孚电池经营业绩的影响，剔除
该项业务后亚锦科技能否实现 2022 年、2023 年业绩承诺
   南孚电池主要通过其控股子公司深圳鲸孚从事代理业务，最近三年，南孚电
池代理业务收入及对电池经营业绩的影响情况如下：
                                                        单位：万元
          项目              2024 年           2023 年       2022 年
①代理业务收入                        49,274.12    45,196.71    31,080.77
②代理业务毛利                         7,913.55     7,154.07     5,254.26
③分摊的期间费用等                       4,459.31     4,456.73     3,133.14
④代理业务利润总额（④=②-③）                3,454.24     2,697.34     2,121.12
⑤所得税（25%）（⑤=④*25%）               863.56       674.33       530.28
⑥代理业务净利润（⑥=④-⑤）                 2,590.68     2,023.00     1,590.84
⑦代理业务归属于母公司南孚电池净
利润（⑦=⑥*51%）
⑧南孚电池归属于母公司净利润                 87,679.79    81,537.77    76,641.22
⑨代理业务占南孚电池归属于母公司
净利润比例（⑨=⑦÷⑧）
  注：分摊的期间费用等包括营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费
用、信用减值损失和资产减值损失。
   经测算，最近三年南孚电池代理业务产生的净利润占南孚电池归属于母公司
净利润的比例仅为 1.06%、1.27%和 1.51%，对南孚电池经营业绩的影响较小。
   根据安孚能源与大丰电器分别于 2021 年 11 月 16 日和 2022 年 2 月 9 日签署
的《利润补偿协议》，大丰电器承诺 2022 年、2023 年和 2024 年三个年度内，
亚锦科技每年净利润（“净利润”均为扣除非经常性损益前后归属于母公司股东
的净利润孰低者）应分别不低于 61,637.25 万元、65,746.40 万元和 69,855.55 万
元。如果亚锦科技 2022 年度或 2023 年度期末累计实际净利润数低于截至当期期
末累计承诺净利润数，但截至当期期末累计实际净利润数不低于截至当期期末累
计承诺净利润数的 90%（含）的，业绩承诺方暂不需要在当期期末支付补偿金额；
该等补偿金额在 2024 年度期末累计实际净利润数低于截至当期期末累计承诺净
利润数时一并核算及支付；2022 年度补偿金额暂免支付的，若 2023 年度期末累
计实际净利润数低于截至当期期末累计承诺净利润数的 90%（不含），则 2022
年度的补偿金额应与 2023 年度补偿金额一并核算及支付。
   剔除代理业务后，2022 年、2023 年和 2024 年亚锦科技的净利润及业绩承诺
     完成情况如下：
                                                                                           单位：万元
                   项目                        2024 年             2023 年        2022 年          合计
     ①亚锦科技扣非后归母净利润                           70,599.37          66,158.16     62,578.36      199,335.89
     ②代理业务归属于母公司南孚电池
     净利润
     ③代理业务归属于母公司亚锦科技
     净利润（③=②*82.18%）
     ④剔除代理业务后亚锦科技扣非后
     归母净利润（④=①-③）
     ⑤亚锦科技承诺净利润                              69,855.55          65,746.40     61,637.25      197,239.20
     ⑥差额（⑥=④-⑤）                                  -342.02          -436.15       274.34          -503.83
     ⑦业绩承诺完成率（⑦=④÷⑤）                             99.51%           99.34%       100.45%          99.74%
           经测算，在剔除代理业务后，亚锦科技 2022 年仍能完成业绩承诺，2023 年
     业绩承诺完成率为 99.34%，2024 年业绩承诺完成率为 99.51%，2022 年-2024 年
     合计业绩承诺完成率为 99.74%，亚锦科技完成业绩承诺对代理业务不存在重大
     依赖。
           （二）两次收益法评估时是否考虑代理业务的影响
           评估机构在两次对亚锦科技和南孚电池评估时均考虑了代理业务的影响，在
     对南孚电池未来收入等进行预测时，将代理业务并入到其他产品收入进行预测。
     两次评估时，南孚电池的代理业务收入、成本和毛利率等预测情况如下：
                                                                                           单位：万元
     前次/   2021 年 9-12
项目                       2022 年度     2023 年度       2024 年度       2025 年度      2026 年度     2027 年度     2028 年度
     本次         月
     本次
                     -           -           -      55,259.97     63,548.96   69,903.86   76,894.24   84,583.67
     评估
代理
     前次
业务            4,210.53   13,894.74   15,284.21      16,812.63     18,493.89   20,343.28   20,343.28   20,343.28
     评估
收入
     差异
                     -           -           -      38,447.34     45,055.07   49,560.57   56,550.96   64,240.39
     金额
           南孚电池在**建立起了**、完整的销售网络，通过线下经销商、线下
     KA 卖场、线上电商等多种销售渠道，覆盖全**城市，包括杂货店、中小超市
     和各类专业店等传统渠道，KA 卖场和 24 小时连锁便利店等现代渠道，以及天
     猫、京东、拼多多、苏宁易购、抖音等主流平台的线上电商渠道。为充分利用营
     销网络优势，南孚电池自 2019 年即开始尝试代理部分与电池产品消费属性相同
     的消费类产品，并取得了快速增长。因此，在两次评估时均考虑了代理业务的影
响。在前次评估中，南孚电池在 2019 年、2020 年以及 2021 年 1-8 月的代理业务
收入分别为 10,102.05 万元、11,422.49 万元以及 8.421.05 万元；本次评估中，南
孚电池在 2022 年、2023 年的代理业务收入分别为 31,080.77 万元和 45,196.71 万
元。南孚电池近年来取得代理业务收入的快速增长，而代理业务收入预测基于报
告期内的代理业务收入变动趋势开展，因此本次评估中代理业务收入相较前次评
估有所增加。
      三、结合应用领域、行业需求变化和竞争格局等，披露预测亚锦科技未**
营业绩持续保持增长的原因和依据，是否与行业变化趋势一致；披露标的资产预
测期收入的测算过程、依据及合理性；本次相较前次评估永续期经营业绩增加的
具体依据
      （一）标的公司主要产品应用领域、行业需求变化和竞争格局
      南孚电池的主要产品包括碱性电池、碳性电池以及其他电池产品等，各产品
的主要应用领域如下：
      （1）碱性电池
      南孚电池的碱性电池产品主要包括 LR03（**A、7 号）、LR6（**、5 号）、
LR14（C、2 号）、LR20（D、1 号）、6LR61（9V）以及碱性纽扣系列电池，
应市场需求有不同的包装。其中，5 号电池和 7 号电池是南孚电池核心产品，是
日常生活中经常被消费的碱性电池，被广泛应用于智能门锁、玩具、电动牙刷、
体脂称、遥控器、钟表、燃气表、美容仪、无线鼠标和血压仪等领域。南孚电池
碱性电池产品的主要用途如下表：
 序号           产品类型                    主要用途
                              烟雾报警器、红外体温计、无线门铃、万用表、测
                                线仪、无线话筒、玩具遥控器、电箱吉他等
        碱纽扣系列（包括 LR41、
                              汽车智能钥匙、主板电池、汽车玩具、计步器、计
                                 算器、遥控器、人体秤、电子手表等
             等不同型号）
  （2）碳性电池
  南孚电池的碳性电池产品包括专门针对燃气灶高温高湿环境研发的“丰蓝 1
号”燃气灶电池以及 R03P（**A、7 号）、R6P（**、5 号）等常规碳性电池
产品。
  “丰蓝 1 号”燃气灶电池系南孚电池专门针对厨房湿热环境研发，适用于燃
气灶，也可通用在热水器、手电筒、车位锁、收音机、燃气表、摇椅、按摩椅等
其他电器。R03P（**A、7 号）、R6P（**、5 号）等常规碳性电池产品的标称
电压、外径和高度以及主要用途与同型号碱性电池相同。
  （3）其他电池
  南孚电池的其他电池产品主要包括锂一次电池、锂离子电池和镍氢电池等。
  锂一次电池产品主要为“传应”锂锰纽扣电池，具体规格包括 CR2032、
CR2025、CR2450、CR2016、CR2430、CR1632 等，专门针对物联电器的放电模
式开发，相比于普通纽扣电池更兼具防跑电、耐存放和快速响应的脉冲电力。适
用于物联电器与智能设备，如智能汽车钥匙、蓝牙门禁卡、智能头盔、智能遥控
器、无线开关、智能温湿度计、血糖仪、体重秤、码表和电子玩具等。
  锂离子电池产品主要为“TENAVOLTS”充电锂电池，具体包括 **（5 号
电池）和 **A（7 号电池）两大型号，配有专用充电器。电池采用聚合物锂离
子电芯，输出电压为 1.5V 恒压，相比于传统镍氢充电电池电压更稳定、充电速
度更快、电流更强、电芯能量更高、可循环使用次数更多，适合各类高电压、大
电流、强动力要求的用电器，如游戏机手柄、闪光灯、无线耳机、吸奶器、电动
牙刷和强光手电等。
  镍氢电池产品包括常规镍氢充电电池和麦克风专用电池。常规镍氢充电电池
型号包括 **（5 号电池）和 **A（7 号电池），可配有充电套装，适用遥控器、
无绳电话、美容仪、按摩椅、剃须刀和数码相机等电器。麦克风专用电池专为
KTV 设计，配有 20 槽专用充电器。
  （4）其他产品
  除上述产品外，南孚电池利用其营销网络优势销售部分饮料、休闲零食、排
插等产品，其中，南孚电池代理的主要产品为红牛饮料。
   （1）**外市场需求变化情况
   ①全球市场需求变化情况
   由于锌锰电池具有性价比高、使用便捷、安全可靠、易于储存、稳定性强等
优势，且被广泛应用于传统家用电器、智能家居、外置鼠标键盘、电动玩具以及
家用医疗设备等领域，全球对锌锰电池的需求仍然保持在较高水平，全球便携式
医疗设备、电子消费产品、军事电子设备等使用场景需求增加将在未来进一步推
动全球锌锰电池市场。
   锌锰电池主要包括碳性电池和碱性电池两大类。碳性锌锰电池生产成本低，
但容量小、内阻大、稳定性不高；碱性电池是在碳性锌锰电池的基础上发展而来，
容量大、稳定性好、可放置时间长、小电流放电性能好，尤其适用于长期需要小
电流放电的环境。近年来，随着锌锰电池碱性化率逐渐提高，全球锌锰电池市场
份额以碱性电池为主。根据 Global Information 市场调查报告书《2024-2028 年全
球碱性电池市场》的预测数据，碱性电池市场预计在 2023-2028 年期间成长 21.8
亿美元，预测期内年复合增长率为 4.44%。
   ②**市场需求变化情况
   我国是全球**的普通锌锰电池生产和消费市场之一，随着我国经济的持续
发展，消费者对便携式电子设备的需求不断增加，推动了普通锌锰电池市场的稳
步增长。2023 年度，我国普通锌锰电池的总销量达到了约 120 亿只，同比增长
等传统应用领域仍占据主导地位，新兴的智能穿戴设备和物联网设备市场为锌锰
电池市场提供了新的增长点。根据北京博研智尚信息咨询有限公司发布的分析报
告，预计到 2025 年，我国普通锌锰电池市场规模将达到约 530 亿元人民币，复
合年增长率约为 6.5%。
池产业持续发展，我国锌锰电池碱性化率逐步提高，碱性电池市场规模持续扩大，
根据新思界产业研究**发布的《2024-2028 年**碱性电池市场分析及发展前
景研究报告》，2023 年碱性电池市场规模已超过 60 亿元。
   （2）下**业需求变化情况
  ①家用电器
  锌锰电池是家用电器的重要电子零部件，是日常生活中不可或缺的日用消耗
品，广泛应用于电视、空调、厨卫产品等家用电器。随着人民对消费品质的追求
不断提升，技术进步带来相应产品迭代产业升级，家电行业总体保持平稳增长。
智能控制器作为很多家用电器的配套设备，需求将伴随着家用电器市场规模的稳
健增长同步增加，锌锰电池作为其互补品，需求相对有**增长。根据 Grand View
Research 的数据，2016 年至 2021 年间，全球家用电器市场规模从 3,674 亿美元
增长至 5,023 亿美元，复合增长率为 6.45%，预计至 2026 年将进一步上升至 8,188
亿美元。未来，伴随着消费者对家电智能化、模块化、数字化作出更多要求，产
品迭代速度加快，全球家电市场规模亦将受此影响保持总体上升的趋势，锌锰电
池需求亦将同步上升。
  ②智能家居
  智能家居系统中的各种智能家电，如智能门锁、智能窗帘、智能传感器等，
均需要一次性电池作为备用电源或日常供电，近几年，家居智能化的兴起为锌锰
电池市场拓展更多下游品类。根据 CSHIA 数据，**智能家居市场规模有望在
居领域内保持强劲成长势头的细分赛道，为配套消耗品锌锰电池亦带来可观增量
需求。根据 Runto 洛图科技数据，2022 年**智能门锁市场渗透率约为 14%，
相比于欧美（35％）及日本（40%）韩国（80%）市场，仍有较大发展空间，预
计**智能门锁的市场规模在 2027 年将有望增长至 409 亿元，2023 年至 2027
年复合增长率为 15%。
  ③智能玩具
  智能玩具行业是玩具市场的一个细分市场，智能玩具将 IT 技术和传统玩具
相互整合，形成了有别于传统玩具的新型玩具。智能玩具通过集成传感器、语音
识别、人工智能算法等技术，使得玩具能够更好地适应和满足儿童的学习和发展
需求，同时也满足了**对于高科技玩具的需求，智能玩具及其遥控设备需要使
用锌锰电池，智能玩具行业的发展亦会对提高锌锰电池的市场需求。根据中研普
华产业研究院发布的《2024-2029 年版智能玩具产业政府战略管理与区域发展战
略研究咨询报告》显示，2024 年智能玩具市场规模预计为 345.2 亿美元，并有望
在 2029 年达到 1,099.8 亿美元，预测期内的年复合增长率为 26.08%。我国作为
全球**的玩具生产国和出口国之一，智能玩具市场也呈现出快速增长的态势。
随着**消费者对高品质、高附加值玩具的需求不断增加，以及家长对孩子教育
重视程度的提高，智能玩具市场在我国具有巨大的发展潜力，并带动锌锰电池市
场需求。
  ④医疗设备
  医疗仪器、便携式医疗设备等都需要使用电池，且医疗设备对电池的安全性
和可靠性要求极高，锌锰电池依靠其高安全性和高可靠性在医疗设备中亦有较大
应用。随着医疗技术的进步、人们健康意识的提升及人口老龄化的发展，各类可
穿戴医疗设备的普及率大幅提高，家用医疗器械伴随电智化升级快速迭代发展，
电子血压计、低频**仪、鼻炎**仪、家用血糖仪、电子体温计、额温枪、电
动按摩器等产品，进一步向智能化、小型化、便携化发展，家用医疗器械市场规
模逐年增大，同时带动了锌锰电池新的需求增长。根据中商产业研究院，2024
年**医疗器械市场规模超万亿元，其中与一次电池更相关的可穿戴医疗设备超
达 377.9 亿美元，并预计于 2028 年超过 570 亿美元。
  电池行业是一个高度市场化的行业。当前，在全球电池市场上，**、日本、
韩国和美国等**是主要生产国和品牌商。经过多年发展，**在锌锰电池、锂
离子电池等领域已经成为全球**大生产基地，锌锰电池行业在我国已经形成了
相对成熟稳定的竞争格局，行业市场化程度较高。在激烈的市场竞争中，许多在
生产技术与能力等方面处于落后地位的中小企业逐步退出市场，头部企业凭借较
强的品牌认可度、庞大的销售体系、持续的研发创新能力、经验丰富的管理团队
以及稳定的供应商等关键资源，进一步显现出竞争优势，占据了大部分市场份额。
  我国碱性电池市场主要企业可分为自主品牌和 OEM 两类，总体呈现两极分
化局面。自主品牌企业方面，南孚电池的“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年（1993
年-2024 年）在**市场销量**，据尼尔森调研数据显示，2024 年度，南孚电
池碱性 5 号和 7 号电池品类在我国零售市场的销售额份额/销售量份额分别为
导地位。
  （二）亚锦科技未**营业绩持续保持增长的原因和依据，是否与行业变化
趋势一致
  亚锦科技预测期经营业绩主要指标情况如下：
                                                             单位：万元
  项目     2024 年度      2025 年度      2026 年度      2027 年度      2028 年度
 营业收入    478,592.47   525,217.21   556,015.74   582,790.29   605,154.63
  毛利     216,601.35   229,059.21   238,449.15   247,573.25   253,826.82
 营业利润    103,161.05   109,923.91   114,574.28   118,795.27   121,062.30
  净利润     88,414.45    94,114.14    98,019.31   101,543.83   103,429.13
  亚锦科技未**营业绩持续保持增长的原因和依据具体如下：
  亚锦科技自身无实际经营业务，主要通过其控股子公司南孚电池从事电池的
研发、生产和销售业务，南孚电池在**碱性电池市场占据主导地位，具有较大
的竞争优势，具体如下：
  （1）品牌影响力高
  南孚电池是碱性电池领域的龙头企业，“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年
（1993 年-2024 年）在**市场销量**，市场占有率超过 80%。强大的品牌影
响力使得南孚电池在消费者心中具有较高的认可度和忠诚度，有利于产品的销售
和市场份额的稳定增长。
  （2）产品竞争力强
  南孚电池不断进行技术研发和产品创新，其产品在性能、质量等方面具有优
势。例如，在电量续航、储存寿命等关键指标上表现出色，南孚电池的碱性电池
产品能够满足消费者对电池的高品质需求。2023 年 1 月，南孚电池推出聚能环 4
代产品，产品性能进一步提升。随着电子产品市场的不断发展，对电池的需求也
在持续增长，南孚电池的产品优势有助于其在市场竞争中占据有利地位。
  （3）销售渠道广泛
  经过多年的发展，南孚电池已经建立了庞大且稳定的销售渠道，包括线上和
线下渠道。线下渠道方面，与众多零售商、超市、便利店等建立了长期合作关系，
产品能够快速到达消费者手中；线上渠道方面，在各大电商平台上拥有官方旗舰
店和良好的销售业绩。广泛的销售渠道为产品的销售提供了**保障，有助于提
高产品的市场渗透率和销售额。
   （4）财务指标良好
   南孚电池的主要产品毛利率较高，2021 年-2023 年南孚电池毛利率分别为
能够为亚锦科技的整体业绩发展提供**支撑。南孚电池主要采用先款后货的销
售方式，报告期内销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入相匹配，经营活动
产生的现金流量较好，2023 年度亚锦科技经营活动现金流量净额为 88,014.04 万
元，亚锦科技的持续经营和业务发展提供了充足的现金流保障，有助于亚锦科技
在未来进行业务拓展。
   （1）碱性电池整体市场需求呈上升趋势
   碱性电池相比碳性电池价格虽然较高，但效能更高，整体效率更好。**政
策大力支持碱性电池替代碳性电池，根据中华人民共和国财政部、**税务总局
《关于对电池、涂料征收消费税的通知》（财税〔2015〕16 号）的规定，自 2015
年 2 月 1 日起，**将向非鼓励类的电池企业增收 4%的消费税，碳性电池是非
鼓励类电池因此征收消费税，而碱性电池不征收，该文的发出将极大**于**
碱性电池市场的发展，南孚电池作为碱性电池的主要生产商之一，将受益于这一
市场趋势。根据新思界产业研究**发布的《2024-2028 年**碱性电池市场分
析及发展前景研究报告》，我国碱性电池整体市场需求呈现出上升趋势，市场规
模逐渐扩大，2023 年，我国碱性电池市场规模已经超过 60 亿元。
   （2）南孚电池碱性电池对外出口量呈上升趋势
从 2021 年的 13.03 亿美元下降至 2023 年的 11.95 亿美元；出口量从 2021 年的
但全球碱性电池市场仍呈现增长态势，根据 Global Information 市场调查报告书
《2024-2028 年全球碱性电池市场》的预测数据，碱性电池市场预计在 2023-2028
年期间成长 21.8 亿美元，预测期内年复合增长率为 4.44%。
        南孚电池过去主要以深耕**市场为主，近年来开始大力拓展海外市场并取
   得了良好的发展，先后与多家**知名电池品牌商、**商业连锁企业、**大
   型贸易商以及**知名电子设备生产厂商等开展合作，2022 年度和 2023 年度，
   南孚电池境外业务收入分别为 30,827.87 万元和 67,180.66 万元，仍处于快速发展
   阶段，为此，南孚电池拟新增 4 条生产线，投产后新增产能 10 亿只/年，为海外
   OEM 业务拓展提供产能支撑。预测期内，预计南孚电池能够凭借行业**的产
   品质量继续获得海外订单，因此，在本次评估中，南孚电池碱性电池出口销量预
   测期前三年的增速分别为 40%、25%、10%，出口业务收入增长**于行业整体
   数据。
        南孚电池代理的主要产品为红牛饮料。功能饮料市场近年来呈现出快速增长
   的趋势，消费者对于健康、提神的饮品需求不断增加。红牛作为功能饮料的知名
   品牌，具有广泛的市场认可度和消费群体，南孚电池代理红牛饮料可以借助其成
   熟的营销网络和市场基础，快速进入功能饮料销售领域，分享市场增长的红利。
   目前南孚电池的红牛代理业务仅覆盖我国六个省份，预计能够获得更多区域的代
   理权。
        综上，从整体来看，亚锦科技未**营业绩持续保持增长与行业变化趋势一
   致，但由于亚锦科技对外出口量大幅增加及代理业务发展较快，亚锦科技部分业
   务发展将高于行业整体数据。
        （三）标的资产预测期收入的测算过程、依据及合理性
        亚锦科技自身无自主经营业务，收入来源于其控股子公司南孚电池，南孚电
   池主营业务收入来源于电池的研发、生产和销售，主要产品有碱性电池、碳性电
   池、其他电池及其他产品，其中碱性电池的占比**。在对亚锦科技的控股子公
   司南孚电池合并层面收入进行预测时，是对南孚电池及其子公司各主要产品分别
   进行收入预测并加总后，参考历史内部交易比例进行合并抵消进行预测。亚锦科
   技预测期营业收入总体情况如下：
                                                                           单位：万元
       项目        2024 年度      2025 年度         2026 年度      2027 年度      2028 年度       永续期
主营业务        收入   478,592.47   525,217.21      556,015.74   582,790.29   605,154.63   605,154.63
  收入           增长率               10.94%          9.74%             5.86%             4.82%           3.84%                 -
                收入            367,875.68     402,192.95        422,426.34     437,666.09        447,433.37     447,433.37
 碱性电池
               增长率                9.82%          9.33%             5.03%             3.61%           2.23%                 -
                收入             33,091.09      34,745.64         36,482.92      38,307.07         40,222.42         40,222.42
 碳性电池
               增长率                5.37%          5.00%             5.00%             5.00%           5.00%                 -
                收入             19,818.77      21,800.65         23,980.71      26,378.78         29,016.66         29,016.66
 其他电池
               增长率                8.11%         10.00%            10.00%          10.00%             10.00%                -
                收入             57,806.93      66,477.97         73,125.77      80,438.35         88,482.18         88,482.18
 其他产品
               增长率               23.86%         15.00%            10.00%          10.00%             10.00%                -
               亚锦科技碱性电池分为境内业务和境外业务，本次评估对亚锦科技预测期内
          的碱性电池境内业务和境外业务分别进行了预测，以 2023 年平均单价为基准，
          根据销量与销售单价确定销售收入。亚锦科技碱性电池历史期及预测期收入及增
          长率情况如下：
                                                                                                     单位：万元
                               历史期                                                     预测期
     项目
碱性电       收入     304,062.08    292,219.21   334,981.09    367,875.68    402,192.95    422,426.34      437,666.09     447,433.37
 池     增长率           7.56%        -3.89%       14.63%          9.82%        9.33%            5.03%        3.61%          2.23%
          收入     253,673.37    261,860.43   268,306.78    274,531.66    285,512.92    294,078.31      302,900.66     305,929.67
其中：
境内     增长率           1.78%         3.23%        2.46%          2.32%        4.00%            3.00%        3.00%          1.00%
          收入      50,388.71     30,358.78    66,674.30     93,344.02    116,680.03    128,348.03      134,765.43     141,503.70
境外
       增长率          50.62%       -39.75%      119.62%          40.00%       25.00%       10.00%           5.00%          5.00%
               （1）境内碱性电池收入预测情况
          为 1.78%、3.23%和 2.46%。本次评估预测期 2024 年-2028 年预计亚锦科技碱性
          电池境内业务收入增速分别为 2.32%、4%、3%、3%和 1%，具体依据如下：
               根据 Global Information 发布的市场调查报告书《2024-2028 年全球碱性电池
          市场》的预测数据，碱性电池市场预计在 2023 年-2028 年期间增长 21.8 亿美元，
          预测期内年复合增长率为 4.44%；根据智研咨询统计，**碱性锌锰电池市场规
          模在 2023 年达到 57.4 亿元，**碱性锌锰电池的产量在 2023 年达到 251.5 亿只，
近 7 年的年复合增长率为 4.9%。南孚电池作为**电池行业知名企业，在产品
性能、品牌影响力等方面占有较大优势，预计境内碱性电池收入保持增长。
   考虑到南孚电池拟大力开拓海外市场，2024 年将面临产能不足的情况，而
新增产线预计于 2024 年 12 月达产，因此预测南孚电池 2024 年境内碱性电池营
业收入增速为 2.32%；预计随着新增产线于 2024 年 12 月后达产，南孚电池的产
能受限将得到大幅缓解，因此预测南孚电池 2025 年-2028 年境内碱性电池收入增
速为 4%、3%、3%和 1%，**增速低于市场预测增速，且呈逐年下降趋势，具
有合理性。
测完成率为 101.93%。
   （2）境外碱性电池收入预测情况
   南孚电池过去主要深耕**市场，近年来开始大力拓展海外市场并取得了良
好的发展，先后与多家**知名电池品牌商、**商业连锁企业、**大型贸易
商以及**知名电子设备生产厂商等开展合作。2021 年度、2022 年度和 2023
年度，南孚电池碱性电池境外业务收入分别为 50,388.71 万元、30,827.87 万元和
治经济形势影响，尤其是俄乌冲突的爆发，南孚电池境外业务下滑；2023 年度，
南孚电池境外业务逐步恢复并实现快速增长。考虑到南孚电池积极发力海外市场，
参考历史期境外碱性电池收入增速，本次评估预测期 2024 年-2028 年预计亚锦科
技碱性电池境外业务收入增速分别以 40%、25%、10%、5%和 5%，具体依据如
下：
   ①南孚电池作为**碱性电池的龙头企业，在碱性电池出口市场的占有率
较低，未来增长空间较大
   南孚电池是**碱性电池的龙头企业，在**碱性电池零售市场影响力和市
场占有率均较高；南孚电池注重新型碱性电池产品研发和技术升级，不断推出放
电性能及产品质量**的碱性电池产品，并于 2023 年 1 月推出聚能环 4 代产品，
产品性能进一步提升；另外，南孚电池拥有完善的制造管理体系以及设备、工艺
等平台技术储备，可以依据客户的个性化需求进行灵活调整并及时交付。南孚电
池拥有电池制造设备的设计、制造能力，在生产自动化、智能化方面拥有**的
优势，并可根据发展需要快速扩充设备产能。
   **是全球**的锌锰电池生产基地和出口国，2023 年**锌锰电池出口
量为 270.5 亿只，出口总额为 17.8 亿美元，其中碳性锌锰电池出口量为 132.9 亿
只，出口金额为 5.89 亿美元；碱性锌锰电池出口量为 137.58 亿只，出口金额为
与南孚电池在**碱性电池市场的市场占有率有较大差异。上市公司在取得南孚
电池控制权后，制定了在继续深耕**传统碱性电池市场的基础上大力开拓海外
市场的发展战略，境外业务收入实现快速增长，凭借在碱性电池领域 30 余年的
技术和经验积累以及完善的制造管理体系，南孚电池未来碱性电池境外业务增长
空间较大。
   ②本次评估中境外销售收入的预测基于评估时点取得的南孚电池在手订单
情况
   在本次评估中，评估机构取得了南孚电池截至 2024 年 3 月 31 日境外销售的
在手订单。截至 2024 年 3 月 31 日，南孚电池已经取得并在 2024 年交付（含已
交付及 2024 年 4-12 月期间交付）的订单合计 28,258.04 万元，占 2024 年境外收
入预测数 93,344.02 万元的比例为 30.27%。
   同时，南孚电池 2023 年取得订单的交付周期约为 1.85 个月，2024 年 1-3 月
每月平均取得境外销售订单金额为 5,695.08 万元。若南孚电池 2024 年 3 月后每
月取得境外订单金额与 2024 年 1-3 月平均水平相当，则 2024 年 3 月后可于 2024
年交付的境外订单金额约为 40,719.80 万元。因此，若基于 2024 年 1-3 月的境外
在手订单，南孚电池 2024 年境外销售收入至少为 68,977.84 万元。
   ③南孚电池与主要境外客户保持了稳定、紧密的合作关系，预计 2024 年可
取得增量订单
   南孚电池主要境外客户 ENERGIZER 为劲量控股旗下公司。劲量控股成立于
要电池品牌为“Energizer（劲量）”和“Rayovac（雷诺威）”，主要产品包括原电
池和便携式照明产品等，2023 年度和 2024 年 1-6 月营业收入分别为 29.60 亿美
元和 13.80 亿美元。2022 年以来，得益于南孚电池积极拓展境外市场的发展战略
以及 30 余年的技术和经验积累，南孚电池与劲量控股的合作规模快速增长，2022
       年、2023 年以及 2024 年 1-6 月，南孚电池向劲量控股的销售收入分别为 7,334.43
       万元、29,296.05 万元以及 23,275.00 万元。2024 年初，南孚电池与劲量控股就未
       来合作进行多次磋商，预计将给南孚电池带来增量订单。
            ④基于 2024 年境外订单预期，南孚电池积极扩充产能
            南孚电池主要采用“以销定产”的生产模式，仅当下游订单预期明确且现有产
       能难以满足时，才会进行产能扩充。2024 年初，鉴于境外订单呈现出快速增长
       的良好预期，南孚电池召开董事会，审议通过了新建产线年产 10 亿只，预计于
            ⑤亚锦科技 2024 年度碱性电池境外业务实现毛利额超过评估预测数
       完成率为 84.29%，低于预测数，主要系受产能影响。南孚电池新建年产 10 亿只
       产线达产时间延后，期间亦曾尝试由其他合作供应商代工部分海外订单并签署正
       式协议，但其代工产品未能达到南孚电池的准入检验，因此碱性电池境外业务实
       现数低于预测数。
            南孚电池根据产能情况及时进行调整，在承接订单时优先选择毛利率相对较
       高的订单，2024 年度南孚电池碱性电池境外业务毛利额实现数为 15,905.46 万元，
       比预测数 14,190.87 万元高 1,714.59 万元，碱性电池境外业务毛利额超过评估预
       测数。
            本次评估碳性电池预测期收入以 2023 年平均单价为基准，根据销量与销售
       单价确定销售收入。亚锦科技碳性电池历史期及预测期收入及增长率情况如下：
                                                                                       单位：万元
                          历史期                                               预测期
  项目
       收入    30,154.07   30,279.23   31,403.42    33,091.09    34,745.64   36,482.92   38,307.07   40,222.42
碳性电
 池    增长率       7.27%       0.42%       3.71%          5.37%      5.00%       5.00%       5.00%       5.00%
       经济形势等因素影响，**部分地区的物流无法运达，导致碳性电池销售收入增
       长放缓。本次评估南孚电池碳性电池收入 2024 年-2028 年增速分别以 5.37%、5%、
            南孚电池的碳性电池核心产品为“丰蓝 1 号”等，丰蓝一号为燃气灶电池开创
       者。2009 年-2022 年，**城市燃气普及率逐年提高，由 91.41%提升至 98.06%。
       燃气普及率的提高将带动燃气灶的使用，进一步增加“丰蓝 1 号”燃气灶电池的需
       求。根据《**家用燃气设备行业研究报告》预测，**的燃气灶市场规模呈现
       出稳步增长的趋势，2024 年-2029 年期间，**燃气灶行业的复合年均增长率有
       望达到 7.5%，到 2030 年市场规模预计将超过 860 亿元。考虑到**拥有庞大的
       燃气灶、热水器等传统使用一号电池的产品存量市场，由于存量产品的电池更换
       需求，每年对一号电池的基础需求量较大且稳定，因此评估预测南孚电池碳性电
       池营业收入增速具有合理性。
            亚锦科技的其他电池产品主要包括锂离子电池、锂一次电池、镍氢电池等，
       别为 4.15%、4.23%和 4.25%，占比较小。亚锦科技其他电池历史期及预测期收
       入及增长率情况如下：
                                                                                       单位：万元
                          历史期                                               预测期
  项目
       收入    15,144.82   15,677.17   18,331.97    19,818.77    21,800.65   23,980.71   26,378.78   29,016.66
其他电
 池    增长率       2.23%       3.52%      16.93%          8.11%     10.00%      10.00%      10.00%      10.00%
       入以 2023 年历史收入为基准，预测 2024 年-2028 年增速分别为 8.11%、10.00%、
            据起点研究院统计数据，2024 年全球锂电池出货量达 1,501.9GWh，同比增
       长 26.0%；据 EVTank 数据，2024 年全球锂离子电池总体出货量 1,545.1GWh，
       同 比 增 长 28.5% ； 据 EVTank 数 据 ， 2024 年 中 国 锂 离 子 电 池 出 货 量 达 到
       离子电池市场预计在 2025 年-2032 年内年复合增长率为 18%。考虑到其他电池
       不是南孚电池的发展**，预测年度参考其他电池 2022 年-2023 年历史平均增速
       约为 10%，本次评估预测亚锦科技 2024 年其他电池营业收入的增速为 8.11%，
       其后每年增速保持在 10%，具有合理性。
            除电池产品外，南孚电池利用其营销网络优势销售部分饮料、休闲零食、排
       插等产品，其中，南孚电池代理的主要产品为红牛饮料。2022 年度、2023 年度
       及 2024 年度，亚锦科技其他产品的毛利分别为 5,792.99 万元、7,954.72 万元和
       占比较低。
            亚锦科技其他产品历史期及预测期收入及增长率情况如下：
                                                                                      单位：万元
                          历史期                                              预测期
  项目
       收入    15,835.06   32,850.52   46,671.01    57,806.93   66,477.97   73,125.77   80,438.35   88,482.18
其他产
 品    增长率      38.63%     107.45%      42.07%       23.86%      15.00%      10.00%      10.00%      10.00%
       作的红牛饮料代理业务所致。本次评估以 2023 年历史收入为基准，预测期 2024
       年-2028 年亚锦科技其他产品增速分别为 24%、15%、10%、10%、10%，均低于
       历史期增速，具体依据如下：
            亚锦科技的其他产品主要为南孚电池代理的红牛饮料等产品，南孚电池于
       海南省业务以来，由于销售情况良好，双方的合作关系不断深化，代理区域逐渐
       增加至广东省、上海市、广西省、福建省和江西省，业务规模持续扩大。基于双
       方良好的合作关系，且目前曜尊饮料在**还有部分区域没有形成总代理的模式，
       而是由一些零散的经销商销售，因此预计南孚电池可新增 1-2 个省份的红牛饮料
       代理业务。因此预计 2024 年和 2025 年南孚电池其他产品收入增速分别为 23.86%
和 15%，具有合理性。
  根据 Precedence Research 公布的数据显示，预计到 2030 年，全球功能性饮
料市场规模预计将达到 1,293 亿美元，年均复合增长率为 8.94%。在**，功能
性饮料市场规模已经达到 1,402.7 亿元，成为增长较快的细分市场之一；智研咨
询发布的《2025-2031 年**功能性饮料行业市场竞争态势及前景战略研判报告》
预计到 2025 年**功能性饮料市场规模将达到 2,000 亿元，年复合增长率维持
在 10%以上，因此预测 2026 年及以后的收入增速保持在 10%，具有合理性。
其他产品收入实现数低于预测。
                                                           单位：万元
   项目        2024 年预测数      2024 年实际数         差异额          完成率
营业收入           478,592.47     463,182.58      -15,409.89    96.78%
        境内     274,531.66     279,838.06       5,306.40     101.93%
其中：碱性
        境外      93,344.02      78,682.01      -14,662.01    84.29%
   电池
        小计     367,875.68     358,520.07       -9,355.61    97.46%
   碳性电池         33,091.09      34,584.34       1,493.25     104.51%
   其他电池         19,818.77      19,998.54         179.77     100.91%
   其他产品         57,806.93      50,079.63       -7,727.30    86.63%
主营业务毛利额        216,601.35     226,080.16       9,478.81     104.38%
        境内     170,872.80     177,693.90       6,821.10     103.99%
其中：碱性
        境外      14,190.87      15,905.46       1,714.59     112.08%
   电池
        小计     185,063.67     193,599.36       8,535.69     104.61%
   碳性电池         12,140.46      12,800.08         659.62     105.43%
   其他电池          9,580.96      11,485.95       1,904.99     119.88%
   其他产品          9,816.26          8,194.78    -1,621.48    83.48%
期间费用           110,055.71     114,078.34       4,022.63     103.66%
其中：销售费用         78,843.53      86,007.60       7,164.08     109.09%
   管理费用         15,968.14      16,586.92         618.78     103.88%
   研发费用           12,911.17         13,585.45           674.28     105.22%
   财务费用            2,332.87            -2,101.63      -4,434.50    -90.09%
归母净利润             70,196.69         71,799.32          1,602.63    102.28%
  注：2024 年实现数已经审计。
  如上表所示，亚锦科技 2024 年主营业务收入实际数达到预测数的 96.78%，
略低于预测数，但亚锦科技根据产能及时调整策略，在开展碱性电池境外业务时
优先选择毛利率更高的订单，叠加原材料采购均价下降等有利因素，亚锦科技
费用、管理费用和研发费用实际数略高于预测数，但由于在评估时不考虑大额存
单、定期存款等溢余性资产产生的收益，因此财务费用实际数低于预测数；2024
年度，亚锦科技归母净利润实现数达到预测数的 102.28%，业绩实现情况总体良
好。2025 年 1-2 月，评估机构在进行加期评估时，亚锦科技 2024 年财务数据已
基本确定，因此 2024 年预测数主要参考亚锦科技财务报表相关数据，加期评估
  综上，亚锦科技预测期收入以其历史数据为基础，结合控股子公司南孚电池
经营策略和市场发展情况进行预测，具有合理性，亚锦科技 2024 年归母净利润
实现数占 2024 年全年预测数的 102.28%，实现情况较好。
  （四）本次相较前次评估永续期经营业绩增加的具体依据
  两次评估永续期经营业绩对比情况如下：
                                                                  单位：万元
  项目      本次评估                前次评估                 差异金额           差异率
营业收入       605,154.63          515,871.99           89,282.64       17.31%
  毛利       253,826.82          261,606.89           -7,780.07       -2.97%
营业利润       121,062.30          127,996.16           -6,933.85       -5.42%
 净利润       103,429.13           99,869.95            3,559.18        3.56%
  本次评估的永续期营业收入较前次评估永续期的营业收入增长了 89,282.64
万元，增长率为 17.31%。前次评估的预测期为前次评估的基准日为 2021 年 8 月
日为 2023 年 12 月 31 日，预测期为五年，2029 年开始为永续期，两次评估时均
假设进入永续期后营业收入与永续期前一年度保持一致并不再增长。由于两次评
估基准日不同，进入永续期相隔两年，而本次评估基准日前一会计年度亚锦科技
的收入规模已大幅高于前次评估前的水平，导致本次评估永续期的营业收入高于
前次评估。另外，两次评估时南孚电池自身经营情况亦有所变化：相较于前次评
估时，南孚电池持续拓展海外业务，并为配合海外业务拓展拟扩建四条生产线，
境外 OEM 业务预测将大幅提高；南孚电池加大了代理业务的拓展力度，预测代
理业务将有所增长，从而导致本次评估永续期的营业收入高于前次评估。
  本次评估时预计南孚电池境外 OEM 业务和代理业务等低毛利率业务的收入
占比较有所提高，导致本次评估永续期毛利下降，进而导致永续期毛利低于前次
评估。
  前次评估时南孚电池尚未被认定成高新技术企业，适用的企业所得税税为
降至 15%，导致所得税大幅**，净利润有所上升。
  综上，本次评估永续期经营业绩高于前次评估，具有合理性。
  四、前后两次评估关于亚锦科技 2024 年至 2026 年财务数据预测值的差异情
况及原因
  前后两次评估关于亚锦科技 2024 年至 2026 年财务数据预测值的差异情况及
原因分析如下表：
                                                           单位：万元
 项目    前次/本次   2024 年度      2025 年度      2026 年度         差异原因
       本次评估    478,592.47   525,217.21   556,015.74   本次评估考虑了拓展海
                                                      外业务、代理业务，相
营业收入   前次评估    454,877.96   484,623.89   515,871.99
                                                      比于前次评估收入预测
       差异金额     23,714.51    40,593.31    40,143.76   有所增加。
       本次评估    261,991.12   296,158.00   317,566.60   亚锦科技的 OEM 业务、
                                                      代理业务相比于前次评
       前次评估    223,028.71   238,230.52   254,265.10   估有所增加，该部分业
                                                      务毛利率低，从而导致
营业成本
                                                      成本增长幅度快于收
       差异金额     38,962.40    57,927.48    63,301.50   入，同时也导致本次评
                                                      估成本预测高于前次评
                                                      估。
       本次评估      3,384.58     3,788.78     4,023.98   由于本次评估毛利率预
营业税金                                                  测低于前次评估，整体
       前次评估      3,853.40     4,086.41     4,331.21
及附加                                                   营业税金及附加有所降
       差异金额       -468.82      -297.63      -307.23   低。
 项目    前次/本次   2024 年度      2025 年度      2026 年度          差异原因
       本次评估     78,843.53    82,834.75    86,219.86   一方面南孚电池加强了
                                                      销售费用的管控，通过
       前次评估     82,739.84    87,446.63    92,596.35   整合调拨**、优化运
                                                      输路线等方式**了物
销售费用                                                  流降本；另一方面，南
                                                      孚电池境外收入对应销
       差异金额     -3,896.31    -4,611.88    -6,376.50
                                                      售无相关促销费用、销
                                                      售服务费、陈列费等费
                                                      用支出。
       本次评估     15,968.14    16,637.86    17,249.92   亚锦科技通过组织架构
                                                      优化、精细化管理和加
管理费用   前次评估     17,363.30    18,098.64    18,868.26   强信息化建设，提高了
                                                      管理效率，管理人员变
       差异金额     -1,395.15    -1,460.78    -1,618.34
                                                      动较小。
       本次评估     12,911.17    13,541.05    14,048.24   亚锦科技根据市场需
                                                      求、技术发展等情况对
       前次评估     14,824.84    15,645.84    16,508.10   研发项目的范围或目标
研发费用
                                                      进行了调整，减少了部
       差异金额     -1,913.67    -2,104.79    -2,459.87   分不必要的研发投入，
                                                      从而使研发费用**。
       本次评估      2,332.87     2,332.87     2,332.87   在实际经营过程中，亚
                                                      锦科技出于业务拓展、
       前次评估      1,302.84     1,304.78     1,306.81   扩大生产规模、建设新
                                                      的生产线等原因，亚锦
财务费用
                                                      科技通过借款等方式增
       差异金额      1,030.03     1,028.09     1,026.06   加了债务规模，从而导
                                                      致利息支出等财务费用
                                                      增加。
       本次评估    103,161.05   109,923.91   114,574.28   相较于前次评估，本次
                                                      评估成本增长幅度快于
营业利润   前次评估    111,765.03   119,811.09   127,996.16   收入，造成毛利下降，
                                                      进而导致营业利润的下
       差异金额     -8,603.98    -9,887.18   -13,421.87
                                                      降。
       本次评估     88,414.45    94,114.14    98,019.31   2022 年初南孚电池经认
                                                      定为高新技术企业后，
       前次评估     87,299.47    93,527.71    99,869.95   企业所得税税率由 25%
净利润                                                   降至 15%，导致所得税
                                                      大幅**，从而提升了
       差异金额      1,114.98      586.43     -1,850.64
                                                      亚锦科技的净利润水
                                                      平。
  两次评估亚锦科技 2024 年至 2026 年主要财务数据差异的具体情况详见本问
题回复之“五”、“六”和“七”的相关内容。
  五、结合市场空间与竞争状况，披露本次评估预测的营业收入高于前期评估
的原因及合理性，以及本次相较前次评估预测的其他收入差异较大的原因
         （一）本次评估预测的营业收入高于前次评估的原因及合理性
         本次评估的基准日为 2023 年 12 月 31 日，预测期为 2024 年至 2028 年，2029
       年开始为永续期；前次评估的基准日为 2021 年 8 月 31 日，预测期为 2021 年 9-12
       月对 2026 年，2027 年开始为永续期。两次评估预测期重叠的 2024 年-2026 年，
       本次评估亚锦科技的碱性电池、碳性电池和其他电池销售收入与前次相比无重大
       差异，略低于前次评估，营业收入高于前期评估主要系本次评估的其他产品销售
       收入高于前次评估。本次评估与前次评估的营业收入明细对比如下：
                                                                            单位：万元
   项目           2024 年       2025 年         2026 年          2027 年       2028 年       永续期
        本次评估    478,592.47   525,217.21     556,015.74      582,790.29   605,154.63   605,154.63
主营业务    前次评估    454,877.96   484,623.89     515,871.99      515,871.99   515,871.99   515,871.99
收入      差异额      23,714.51    40,593.31         40,143.76    66,918.30    89,282.64    89,282.64
        差异率         5.21%        8.38%             7.78%       12.97%       17.31%       17.31%
        本次评估    367,875.68   402,192.95     422,426.34      437,666.09   447,433.37   447,433.37
其中：碱    前次评估    381,222.56   405,520.08     431,334.59      431,334.59   431,334.59   431,334.59
性电池     差异额     -13,346.88    -3,327.13         -8,908.25     6,331.50    16,098.78    16,098.78
        差异率        -3.50%       -0.82%            -2.07%        1.47%        3.73%        3.73%
        本次评估     33,091.09    34,745.64         36,482.92    38,307.07    40,222.42    40,222.42
        前次评估     35,578.68    37,337.32         39,231.24    39,231.24    39,231.24    39,231.24
碳性电池
        差异额      -2,487.59    -2,591.68         -2,748.32      -924.17      991.18       991.18
        差异率        -6.99%       -6.94%            -7.01%       -2.36%        2.53%        2.53%
        本次评估     19,818.77    21,800.65         23,980.71    26,378.78    29,016.66    29,016.66
        前次评估     21,264.09    23,272.61         24,962.88    24,962.88    24,962.88    24,962.88
其他电池
        差异额      -1,445.32    -1,471.96           -982.17     1,415.90     4,053.78     4,053.78
        差异率        -6.80%       -6.32%            -3.93%        5.67%       16.24%       16.24%
        本次评估     57,806.93    66,477.97         73,125.77    80,438.35    88,482.18    88,482.18
        前次评估     16,812.63    18,493.89         20,343.28    20,343.28    20,343.28    20,343.28
其他产品
        差异额      40,994.30    47,984.08         52,782.49    60,095.07    68,138.90    68,138.90
        差异率       243.83%      259.46%          259.46%       295.41%      334.95%      334.95%
         （二）本次评估预测期其他产品收入高于前次评估的原因及合理性
         亚锦科技的其他产品主要是南孚电池依托现有的销售渠道，充分利用渠道资
源，代理部分品牌知名度较高、流转率高且与南孚电池主要产品销售属性相类似
的产品，主要系红牛饮料。南孚电池于 2019 年开始尝试代理业务，2021 年开始
接触红牛饮料的代理业务，发展情况相对较好。
  前次评估基准日至本次评估基准日期间，亚锦科技的其他产品销售收入规模
增长较快，2021 年至 2023 年，亚锦科技其他产品销售收入分别为 15,835.06 万
元、32,850.52 万元和 46,671.01 万元。亚锦科技的其他产品销售收入主要来自于
代理的红牛饮料，2022 年及 2023 年，南孚电池代理的红牛饮料销售收入占代理
业务总收入的比例分别为 84.53%和 91.40%。
  两次评估亚锦科技其他产品收入预测具体依据如下：
  项目             本次评估                     前次评估
                                参考历史年度增长率预测未来年度
                                的增长率。南孚电池 2020 年其他产
                                品收入为 11,422.49 万元，同比增长
         报告期内南孚电池代理业务呈现快
         速增长的趋势，2022 年-2023 年代理
                                入参考 2021 年 1-8 月其他产品收入
         业务收入增速分别为 107%及 42%。
评估预测依据                          8,421.05 万元进行预测，月均
                                年其他产品全年收入为 12,631.58 万
         度的提高，预测期增速有所放缓。
                                元，同比增长 10.59%。预测期收入
                                参考历史年度增长率考虑每年 10%
                                的增速进行预测。
  本次评估预测其他产品销售收入继续增长的主要原因系预计代理的红牛饮
料销售收入仍将保持增长，具体分析如下：
  随着人们生活节奏的加快和健康意识的提高，对功能饮料的需求不断增加。
功能饮料具有提神醒脑、补充能量等功效，受到消费者的青睐。在整个功能饮料
市场不断扩大的趋势下，红牛作为知名的功能饮料品牌，具有较高的品牌知名度
和市场认可度，南孚电池在开展红牛产品代理业务的过程中，凭借其代理身份亦
能够从功能饮料市场不断增长的态势中分得相应的红利，从而实现自身业务在该
领域的拓展与收益提升。
  南孚电池在**拥有大量的零售终端，为其代理的红牛饮料提供了强大的销
售渠道。南孚电池代理的红牛产品能够借助其销售渠道优势快速触达消费者，在
       市场覆盖和产品推广方面具有较大优势，有助于将红牛饮料推广到更广泛的区域
       和消费群体中。
         南孚电池作为华南区的红牛代理，其销售区域主要包括广东、广西、海南、
       福建、江西等省份。这些地区经济发展水平较高，消费者的消费能力较强，对功
       能饮料的需求也相对较大。同时，这些地区的人口密度较高，市场潜力较大，为
       南孚电池红牛代理业务的发展提供了良好的市场基础。
         报告期内，南孚电池代理业务呈现快速增长的趋势，2023 年代理业务收入
       为 45,196.71 万元，同比增长 45.42%。目前南孚电池的红牛饮料代理业务仅覆盖
       我国六个省份，泰国红牛在**尚有部分区域未形成总代理的模式，而是由一些
       零散的经销商销售。南孚电池预计能够获得更多区域的代理权，主要原因如下：
       （1）由于电池的消费场景非常广泛，导致南孚电池在**的经销渠道资源下沉
       较深，自身的销售渠道体系较为完善；（2）电池和红牛饮料均为较高频次的消
       费品，使用或消费场景较为类似，能够形成渠道共享，且预计泰国红牛出于避免
       竞争的考虑不会与其他水饮类的代理商达成合作；（3）报告期内，南孚电池与
       泰国红牛的合作情况良好，收入规模呈上升趋势，形成了良好的合作基础。因此，
       泰国红牛在**市场尚有较大空白市场有待填补，为南孚电池进一步拓展市场份
       额提供了市场空间。
         综上，本次评估预测的营业收入高于前次评估的主要原因系本次评估预测的
       其他产品销售收入高于前次评估；本次评估的其他产品销售收入高于前次评估具
       有合理性。
         六、前后两次评估毛利率存在差异的原因，结合技术、市场等竞争壁垒情况，
       披露亚锦科技毛利率长期高于竞争对手的原因，相关毛利率预测是否审慎
         （一）两次评估毛利率对比情况
         亚锦科技两次评估的毛利率对比情况如下：
   项目          2024 年     2025 年       2026 年       2027 年     2028 年     永续期
主营业务    本次评估     45.26%     43.61%         42.89%     42.48%     41.94%    41.94%
收入毛利    前次评估     50.97%     50.84%         50.71%     50.71%     50.71%    50.71%
率       差异额     -5.71%    -7.23%          -7.83%    -8.23%    -8.77%    -8.77%
        差异率    -11.21%   -14.22%         -15.43%   -16.23%   -17.29%   -17.29%
        本次评估   50.31%    48.36%          47.59%    47.32%    46.94%    46.94%
其中：碱    前次评估   53.09%    52.94%          52.79%    52.79%    52.79%    52.79%
性电池     差异额     -2.78%    -4.58%          -5.20%    -5.47%    -5.85%    -5.85%
        差异率     -5.24%    -8.65%          -9.85%   -10.36%   -11.08%   -11.08%
        本次评估   36.69%    36.69%          36.69%    36.69%    36.69%    36.69%
        前次评估   35.72%    35.72%          35.72%    35.72%    35.72%    35.72%
碳性电池
        差异额     0.97%     0.97%           0.97%     0.97%     0.97%     0.97%
        差异率     2.72%     2.72%           2.72%     2.72%     2.72%     2.72%
        本次评估   48.34%    48.34%          48.34%    48.34%    48.34%    48.34%
        前次评估   48.78%    48.81%          48.84%    48.84%    48.84%    48.84%
其他电池
        差异额     -0.44%    -0.47%          -0.50%    -0.50%    -0.50%    -0.50%
        差异率     -0.90%    -0.96%          -1.02%    -1.02%    -1.02%    -1.02%
        本次评估   16.98%    16.98%          16.98%    16.98%    16.98%    16.98%
        前次评估   37.86%    37.86%          37.86%    37.86%    37.86%    37.86%
其他产品
        差异额    -20.88%   -20.88%         -20.88%   -20.88%   -20.88%   -20.88%
        差异率    -55.15%   -55.15%         -55.15%   -55.15%   -55.15%   -55.15%
         本次评估中，南孚电池碳性电池和其他电池毛利率与前次差异较小。本次评
       估碱性电池和其他产品毛利率低于前次评估，主要原因如下：
         报告期内，南孚电池加大了对境外 OEM 等业务的投入，且预计未来将继续
       加大对海外市场的拓展力度，相较于**以自主品牌销售碱性电池，境外 OEM
       业务的毛利率较低，因此，本次评估预计碱性电池毛利率低于前次评估。
         前次评估时，南孚电池代理的其他产品主要为毛利率较高的打火机、魔芋爽
       等产品；2021 年 3 月，南孚电池开始与红牛合作，利用南孚电池的营销网络代
       理销售红牛饮料，该业务增长速度较快，但毛利率较低，因此，本次评估预计其
       他产品毛利率低于前次评估。
         （二）亚锦科技毛利率长期高于竞争对手的原因
         与亚锦科技同行业的上市公司主要有野马电池、浙江恒威、力王股份和长虹
       能源，亚锦科技毛利率高于同行业可比上市公司。亚锦科技与同行业上市公司毛
利率对比情况如下：
      可比公司                2024 年度               2023 年度
  野马电池（605378）                       20.68%               20.00%
  浙江恒威（301222）                       24.55%               27.84%
  力王股份（831627）                       14.55%               14.84%
  长虹能源（836239）                       16.59%                9.06%
        平均值                          19.09%               17.94%
      亚锦科技                          48.81%                47.39%
  亚锦科技与其他同行业上市公司的业务模式、产品结构及销售市场对比如下：
                                 产品结构              销售市场
 公司名称         业务模式
                                （2024 年）          （2024 年）
                                              境内收入占比
 野马电池                    碱性电池占比 85.38%，
           OEM 外销为主                           11.58%，境外收入占
（605378）                 碳性电池占比 10.43%
                                              比 88.42%
                                              境内收入占比
 浙江恒威                    碱性电池占比 77.82%，
           OEM 外销为主                           15.14%，境外收入占
（301222）                 碳性电池占比 19.45%
                                              比 84.86%
                         碱性电池占比 61.72%，       境内收入占比
 力王股份      OEM 和自有品牌，内
                         碳性电池占比 25.61%，       48.11%，境外收入占
（831627）   销为主
                         锂离子电池占比 8.54%        比 51.89%
           主营锌锰电池和锂电     锂离子电池占比
           池；碱性、碳性锌锰电    44.65%，碱性电池占比        境内收入占比
 长虹能源
           池主要采取 OEM 模   45.45%，小型聚合物锂        71.16%，境外收入占
（836239）
           式，锂电池主要为自有    离子电池 7.83%，碳性电       比 28.84%
           品牌；内销为主       池占比 0.50%
           主营碱性电池和碳性     碱性电池占比 77.40%，       境内收入占比
 亚锦科技      电池，碱性电池主要为    碳性电池占比 7.47%，其       82.90%，境外收入占
           自有品牌；内销为主     他电池占比 4.32%          比 17.10%
  亚锦科技毛利率高于同行业上市公司的主要原因系：亚锦科技控股子公司南
孚电池主要以自主品牌在**销售碱性电池产品，“南孚牌”碱锰电池产品连续
高，在**碱性电池市场占据主导地位，因此南孚电池的产品具有较高的品牌溢
价。而其他同行业上市公司主要以 OEM 代工业务为主，相较于以自主品牌销售，
OEM 代工业务的毛利率较低。
  电池行业是一个高度市场化的行业，经过多年发展，**在锌锰电池、锂离
子电池等领域已经成为全球**大生产基地，锌锰电池行业在我国已经形成了相
对成熟稳定的竞争格局。南孚电池经过三十余年在**碱性电池市场的积累，已
经形成了**的技术和市场壁垒，从而长期保持较高的毛利率，具体分析如下：
  （1）技术壁垒
  ①强大的研发能力与专利技术
  南孚电池多年来在技术研发上投入较大，大量的专利技术形成了**的技术
壁垒，使其产品在性能、质量等方面具有**优势。例如，南孚电池的聚能环技
术能够有效提高电池的电量储存和释放能力，延长电池的使用寿命，提高消费者
选择南孚电池的意愿，南孚电池也因此能够在产品定价上拥有更高的自主权，进
而提高毛利率。
  ②先进的生产工艺和技术
  南孚电池在电池生产过程中采用了先进的生产工艺和技术，能够提高生产效
率、**生产成本。例如，在电池的电极制造、电解液配方等关键生产环节，南
孚电池拥有独特的技术和工艺，能够生产出性能更优、成本更低的电池产品。高
效的生产工艺不仅可以**单位产品的生产成本，还能提高产品的合格率和一致
性，减少次品和废品的产生，从而提高整体的毛利率。
  ③持续的技术创新和产品升级
  南孚电池注重技术创新和产品升级，不断推出新的产品和解决方案，满足市
场不断变化的需求。公司能够根据市场趋势和客户需求，及时对产品进行改进和
升级，推出性能更好、更符合市场需求的电池产品，2023 年 1 月，南孚电池推
出聚能环 4 代产品。新产品往往具有更高的附加值和毛利率，能够为公司带来新
的利润增长点，从而保持较高的毛利率水平。
  （2）市场壁垒
  ①品牌优势
  南孚电池经过多年的市场耕耘，拥有强大的品牌影响力和较高的品牌知名度。
“南孚”品牌在消费者中具有良好的口碑和信誉。品牌优势使得南孚电池在市场
竞争中具有更强的议价能力，能够以较高的价格销售产品，从而提高毛利率。另
外，电池产品的单价较低，消费者在购买电池时，往往更倾向于选择知名品牌，
这为南孚电池带来了稳定的客户群体和市场份额。
  ②广泛的销售渠道和客户资源
  南孚电池拥有广泛的销售渠道和丰富的客户资源，能够快速将产品推向市场
并销售给终端客户。广泛的销售渠道可以**产品的销售成本和库存成本，提高
产品的销售效率和市场占有率，进而为南孚电池带来更高的毛利率。此外，与大
型客户的长期合作关系也为南孚电池提供了稳定的订单和收入来源，增强了南孚
电池的市场竞争力。
  ③行业标准制定的参与
  南孚电池积极参与电池行业标准的制定和修订，对行业标准具有**的影响
力。通过参与行业标准的制定，南孚电池能够更好地了解行业的发展趋势和技术
要求，提前进行技术研发和产品布局，使产品始终符合行业标准的要求。同时，
参与行业标准的制定也提高了南孚电池在行业内的地位和影响力，增强了客户对
南孚电池产品的认可度和信任度，为南孚电池的市场拓展和毛利率提升提供了有
力支持。
  综上，前后两次评估毛利率存在差异具有合理性，亚锦科技控股子公司南孚
电池主要以自主品牌在**销售电池产品，毛利率高于同行业上市公司，南孚电
池已形成**的技术和市场壁垒，毛利率长期高于竞争对手具有合理性，毛利率
预测谨慎。
  七、预测期间期间费用的测算依据及合理性，本次评估相较前次预测重合期
期间费用下降的原因
  （一）预测期间期间费用的测算依据及合理性
  预测期间费用的测算依据具体如下：
  项目                      测算依据
        亚锦科技本部无销售费用，故以其控股子公司南孚电池合并层面的销售费
        用是以各家单独预测再加和进行预测。主要是员工薪酬、折旧费、市场费
        用、促销费、物流费用、销售行政费用等。
        ①市场费用、促销费、物流费用、销售佣金、技术服务费与营业收入相关
销售费用    性较大，参考历史年度的营业收入占比进行预测；
        ②职工薪酬根据历史的人员数量及薪酬水平并考虑增长进行预测；
        ③折旧根据固定资产原值和折旧年限进行预测，并在未来年度保持不变；
        ④租赁费假设以租赁协议约定的租金持续租赁，未来年度保持不变；
        ⑤销售行政费用、保险费等其他费用每年考虑 5%的增速预测。
        亚锦科技及其控股公司管理费用主要内容包括职工薪酬、中介机构服务
管理费用
        费、业务招待费、运输修理费、IT 费用及其他。
        项目                                               测算依据
                    ①职工薪酬根据历史的人员数量及薪酬水平并考虑增长进行预测；
                    ②折旧预测根据现有的折旧政策来确定全年折旧；
                    ③无形资产摊销根据无形资产原值和摊销年限进行预测；
                    ④租赁费假设以租赁协议约定的租金持续租赁，未来年度保持不变；
                    ⑤其他费用根据费用性质和业务发展需要每年考虑 5%的增速预测。
                    亚锦科技本部无研发费用，故以其控股子公司南孚电池合并层面的研发费
                    进行预测，研发费用主要包括研发人员的人工费、直接投入费用、折旧费
                    用及其他。
  研发费用              ①职工薪酬根据历史的人员数量及薪酬水平并考虑增长进行预测；
                    ②折旧预测根据现有的折旧政策来确定全年折旧；
                    ③直接投入参考历史年度的营业收入占比进行预测；
                    ④其他费用根据费用性质和业务发展需要每年考虑 5%的增速预测。
                    预测期考虑保持现有的付息债务规模，借款利息按现行实际利率进行预
  财务费用
                    测。
        如上表所示，本次评估预测期间费用主要依据亚锦科技和南孚电池的历史经
  营数据，并考虑未**营变化对期间费用的影响。
        本次评估预测期期间与历史期期间费用对比情况如下：
                                                                                           单位：万元
                        历史期                                                 预测期
 项目
期间费用     102,550.89     93,633.71   102,969.38   110,055.71   115,346.52   119,850.88   124,498.92   128,368.63
期间费用率        28.03%       25.22%       23.85%       23.00%       21.96%       21.56%       21.36%       21.21%
销售费用      72,470.96     69,952.47    75,894.95    78,843.53    82,834.75    86,219.86    89,768.76    92,540.85
销售费用率        19.81%       18.84%       17.58%       16.47%       15.77%       15.51%       15.40%       15.29%
管理费用      15,639.90     13,041.39    15,587.75    15,968.14    16,637.86    17,249.92    17,878.89    18,533.92
管理费用率          4.28%       3.51%        3.61%        3.34%        3.17%        3.10%        3.07%        3.06%
研发费用      12,026.52     11,356.60    12,311.01    12,911.17    13,541.05    14,048.24    14,518.39    14,960.99
研发费用率          3.29%       3.06%        2.85%        2.70%        2.58%        2.53%        2.49%        2.47%
财务费用         2,413.50     -716.75      -824.33     2,332.87     2,332.87     2,332.87     2,332.87     2,332.87
财务费用率          0.66%      -0.19%       -0.19%        0.49%        0.44%        0.42%        0.40%        0.39%
        如上表所示，亚锦科技 2021 年-2023 年期间费用率均呈现逐年放缓的趋势，
  随着经营规模的扩大，期间费用金额将持续增加但增速将明显放缓，2023 年，
  亚锦科技营业收入已达 431,762.21 万元，研发投入及管理团队、销售团队都已具
  备**规模，2024 年-2028 年预测期间的期间费用增速将缓于收入增速，整体期
  间费用率将有所**。
  （1）销售费用预测的合理性
  从销售费用的构成来看，职工薪酬预测期考虑了平均工资的增长，薪酬平均
增长幅度与社会增长幅度接近；市场费用、促销费、物流费用、销售佣金、技术
服务费与营业收入相关性较大，参考历史年度的营业收入占比进行预测，上述费
用发生金额与业务规模相关性较强，随着业务拓展增长，费用相应会增长，因此
以收入同速度增长预测是谨慎合理的；租赁费假设以租赁协议约定的租金持续租
赁，未来年度保持不变；销售行政费用、保险费等其他费用每年考虑**幅度的
增长，与经营发展相符合。
  销售费用率于 2023 年下降主要系境外收入对应销售无相关促销费用、销售
服务费、陈列费等等费用支出，境外销售规模的提升**了销售费用占营业收入
的比重。亚锦科技 2020 年以来积极发力海外市场，出口业务量大幅增加，因此
预测期销售费用率将持续**具有合理性。
  （2）管理费用预测的合理性
  就管理费用而言，主要由职工薪酬、折旧摊销、业务招待费等构成。职工薪
酬预测期考虑了平均工资的增长，薪酬平均增长幅度与社会增长幅度接近；折旧
和摊销根据现有的折旧摊销政策进行预测；租赁费假设以租赁协议约定的租金持
续租赁，未来年度保持不变；随着业务拓展增长，其他费用相应会增长，未来年
度以 5%增长，与经营发展相符合。总体上，管理费用预测是合理的。
  报告期内亚锦科技已建立稳定的管理团队，且多数人员长期供职于亚锦科技，
具有丰富的行业经验，组织管理效率较高，能够支撑亚锦科技当前业务需求，管
理费用的增长亦将大幅趋缓，随着公司经营规模的扩大，预测期管理费用率将持
续**具有合理性。
  （3）研发费用预测的合理性
  研发费用的支出，主要是人员人工费用和直接投入费用，职工薪酬根据人数
及薪酬水平预测，薪酬平均增长幅度与社会增长幅度接近，直接投入费用和企业
的整体规模相关，随着业务拓展增长，费用相应会增长，因此以收入同速度增长
预测是谨慎合理的；折旧摊销根据现有的折旧摊销政策进行预测；其他费用较小
且相对固定，未来年度以 5%增长，其他相关费用的增加是合理的，总体研发费
用预测符合亚锦科技发展趋势及研发计划，具备合理性。
  基于前期大量的研发投入和积累，南孚电池成立于 1988 年，深耕电池行业
累，在售产品的升级迭代由于具备前期研发基础，预期新增投入的研发人员及费
用相对较少，预测年度研发支出的**额在增长，但随着营业收入的增加，研发
支出占收入比有所**，因此预测期研发费用率将持续**具有合理性。
  （4）财务费用预测的合理性
  亚锦科技及其控股公司财务费用等于利息支出减去利息收入加上汇兑损益、
手续费及其他、未确认融资费用摊销。由于货币资金中的溢余现金已经单独加回
及企业的货币资金或其银行存款等在生产经营过程中**变化，评估预测不考虑
存款产生的利息收入，也不考虑手续费及其他不确定性收支损益，同时亚锦科技
财务费用金额总体较小，对经营成果影响较小，具备良好的盈利能力，因此预测
期考虑保持现有的付息债务规模预测具有合理性。
  综上，在满足公司未来年度业务发展和经营规划的前提下，期间费用均根据
公司经营需要预测了**幅度的上涨，但未严格按比例随收入增长而上升，因此
占收入比重有所下降，具有合理性。
  （二）本次评估相较前次预测重合期期间费用下降的原因
  本次评估与前次评估在重合期的期间费用对比情况如下：
                                                                       单位：万元
 项目    前次/本次   2024 年度       2025 年度       2026 年度       2027 年度       2028 年度
       本次评估     110,055.71    115,346.52    119,850.88    124,498.92    128,368.63
期间费用   前次评估     116,230.82    122,495.88    129,279.52    129,279.52    129,279.52
       差异金额      -6,175.10     -7,149.36     -9,428.64     -4,780.61       -910.90
       本次评估      78,843.53     82,834.75     86,219.86     89,768.76     92,540.85
销售费用   前次评估      82,739.84     87,446.63     92,596.35     92,596.35     92,596.35
       差异金额      -3,896.31     -4,611.88     -6,376.50     -2,827.59        -55.50
       本次评估      15,968.14     16,637.86     17,249.92     17,878.89     18,533.92
管理费用   前次评估      17,363.30     18,098.64     18,868.26     18,868.26     18,868.26
       差异金额      -1,395.15     -1,460.78     -1,618.34       -989.36       -334.34
       本次评估      12,911.17     13,541.05     14,048.24     14,518.39     14,960.99
研发费用
       前次评估      14,824.84     15,645.84     16,508.10     16,508.10     16,508.10
 项目    前次/本次   2024 年度       2025 年度       2026 年度       2027 年度       2028 年度
       差异金额      -1,913.67     -2,104.79     -2,459.87     -1,989.71     -1,547.12
       本次评估       2,332.87     2,332.87      2,332.87      2,332.87      2,332.87
财务费用   前次评估       1,302.84     1,304.78      1,306.81      1,306.81      1,306.81
       差异金额       1,030.03     1,028.09      1,026.06      1,026.06      1,026.06
   如上表所示，总体来看期间费用差异主要受销售费用、研发费用及财务费用
变化的影响，管理费用整体差异相对较小。
   销售费用与营业收入相关性较大，根据预测年度的营业收入占比进行预测。
一方面加强了销售费用的管控，通过整合调拨**、优化运输路线等方式**了
物流降本；另一方面，公司境外收入对应销售无相关促销费用、销售服务费、陈
列费等费用支出。2023 年，亚锦科技对前期广告投放效果进行分析后采用精准
投放广告，在新媒体上突破明显，从而减少了传统途径的广告宣传，市场费用有
所下降。同时因亚锦科技合作客户稳定且产品龙头地位明显、预测期所需投入营
销费用较少。亚锦科技在长期的发展过程中，建立了广泛且稳定的销售渠道，与
经销商和零售商之间的合作关系也较为稳定，减少了渠道拓展方面的销售费用支
出。上述原因导致本次评估的销售费用预测低于前次评估。
   亚锦科技报告期内 2022 年和 2023 年的实际实现销售费用分别为 69,952.47
万元和 75,894.95 万元，低于前次评估预测 3,697.32 万元和 2,075.69 万元。本次
评估销售费用预测相较于前次评估虽有所减少，但相比于报告期实际发生销售费
用稳定增长，增长幅度合理。
   亚 锦 科 技 2022 年 和 2023 年 的 实 际 研 发 费 用 分 别 为 11,356.60 万 元 和
减少导致亚锦科技 2022 年及 2023 年直接投入费用大幅减少,上述原因导致本次
评估的研发费用预测低于前次评估。本次评估研发费用预测相较于前次评估虽有
所减少，但相比于报告期实际发生研发费用稳定增长，增长幅度合理。
   鉴于亚锦科技的货币资金等在生产经营过程中**变化，评估时不考虑存款
产生的利息收入，也不考虑手续费及其他不确定性收支损益。被评估单位基准日
账面存有付息债务，预测期考虑保持现有的付息债务规模，借款利息按现行实际
利率进行预测。前次评估时亚锦科技负债构成中并不包含长期借款，仅存在短期
借款这一负债形式，本次评估亚锦科技的债务状况已发生改变，除短期借款之外
还增加了长期借款相关利息支出预测，上述原因导致本次评估的财务费用预测高
于前次评估。
  八、本次相较前次评估 2024 年至 2026 年追加资本投入的差异情况及原因
  两次评估 2024 年至 2026 年追加资本投入的比较情况如下：
                                                单位：万元
 项目      前次/本次   2024 年度        2025 年度        2026 年度
         本次评估       23,448.59      18,439.34      15,726.41
追加资本     前次评估        6,207.22       6,292.41       6,335.62
         差异金额       17,241.37      12,146.92       9,390.79
         本次评估         -436.20        -559.86        -136.79
 其中：
营运资金增    前次评估         990.09        1,075.29       1,118.50
  加额
         差异金额       -1,426.30      -1,635.15      -1,255.29
         本次评估       15,711.86       9,864.42       6,194.69
资本性支出    前次评估               -              -              -
         差异金额       15,711.86       9,864.42       6,194.69
         本次评估        8,172.93       9,134.78       9,668.51
资产更新     前次评估        5,217.12       5,217.12       5,217.12
         差异金额        2,955.81       3,917.66       4,451.39
  注：追加资本=资产更新 资本性支出 营运资金增加额。
  资产更新的预测以每年折旧摊销额考虑为资产更新支出；资本性支出为评估
基准日后需要购置设备增加的投入以及在建工程转固前的后续支出等；营运资金
增加额＝当期营运资金－上期营运资金，本次营运资金采用周转率方式进行测算，
参考 2023 年各流动资产和流动负债周转率水平，由于亚锦科技属于先款后货，
应收账款周转较快，同时亚锦科技目前所有生产线均处于正常生产状态，采购和
销售量较大。南孚电池追加资本的测算是以南孚电池实际经营及财务状况为基础
的，预测思路合理，追加资本也较为谨慎，具体分析如下：
  本次评估追加资本投入大于前次评估主要系亚锦科技的实际经营情况发生
改变，并大力拓展境外销售业务，因此考虑了扩建生产线的需求。为了满足市场
需求和未来业务的持续扩展，亚锦科技计划新建碱性电池生产线，本次评估 2024
年至 2026 年分别预测了 15,711.86 万元、9,864.42 万元和 6,194.69 万元的产线设
备的资本性支出投入，本次新增产线均为碱性电池产能扩充，根据南孚电池董事
会于 2024 年 3 月 29 日在公司住所召开第九届董事会第十三次会议。董事会同意
公司 2024 年度资本性支出项目预算总金额为人民币 15,495 万元，上述预算主要
用于生产设备维护及降本升级改造、产线添置、基建支出、研发实验设备采购、
服务器、数据安全、商务用车、老旧线路改造等方面的支出。2025 年及 2026 年
预测资本性支出金额仍较大，主要系根据亚锦科技提供相关支出计划情况，仍需
继续进行新产线建设投入。
   综上所述，预测期追加资本投入是根据亚锦科技现有规模规划及发展战略进
行预测，预测依据充分合理。
   九、中介机构核查情况
   （一）核查程序
   针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
对主要参数差异对估值的影响进行定量分析；
亚锦科技的估值情况；
用进行分摊，计算代理业务产生的净利润，以及剔除该部分净利润后亚锦科技
业市场空间及发展情况、行业竞争格局，并分析未**营业绩预测的合理性；
原因及合理性，了解本次评估追加资本投入的原因及合理性；
分析；
估报告》，并与本次评估进行比较，了解亚锦科技及安孚能源加期评估后是否存
在减值；
加期评估增值的原因，并复核计算过程；
利润总额、净利润及折现率指标，了解两次评估的差异原因；
定价情况，并与本次评估及加期评估的评估值进行比较分析。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
税率不同、折现率不同、溢余性及非经营性资产以及基准日付息债务的差异综合
所致；剔除亚锦科技持有的鹏博实业股权计提减值损失后，亚锦科技本次评估估
值较前次评估增值 60,269.11 万元，主要系南孚电池评估增值所致；亚锦科技及
安孚能源未出现评估减值情况，标的资产价值未发生不利于上市公司及全体股东
利益的变化；受 2024 年度亚锦科技碱性电池境内业务、碳性电池及其他电池收
入增长超过本次评估预期，两次评估基准日期间亚锦科技碱性电池、碳性电池及
其他电池毛利率有所上升，以及加期评估时将亚锦科技的部分借款纳入溢余范围
相应减少了财务费用等综合因素影响，加期评估预测的毛利额、营业利润、利润
总额、净利润及归母净利润均略高于本次评估，但整体差异率较小；加期评估的
安孚能源整体估值为 441,455.67 万元，较本次评估增值 21,803.67 万元，增值率
为 5.20%，本次重组标的资产的作价仍以 2023 年 12 月 31 日基准日的评估结果
为依据，有利于保护上市公司及全体中小股东利益，具有合理性；
除该项业务后亚锦科技 2022 年、2023 年及 2024 年业绩承诺完成率分别为
两次收益法评估时均已考虑代理业务的影响；
本一致；标的资产预测期收入的测算以历史期为基础，测算过程和依据具有合理
性；本次相较前次评估永续期经营业绩增加主要系基于不同的评估基准日标的公
司历史经营业绩已实现大幅提升，具有合理性；
有合理性；
预测的其他收入增加系南孚电池代理的红牛饮料等产品收入增长，具有合理性；
其品牌影响力、营销网络优势等毛利率长期高于竞争对手具有合理性，相关毛利
率预测以历史数据为基础，预测审慎；
下降，具有合理性；
生改变，拓展境外销售业务，考虑了扩建生产线的需求，具有合理性；
加期评估的结果具有合理性；
经营情况相符，预测基础充分，具有合理性。
  问题 8.关于收益法评估参数
  重组报告书披露：（1）本次与前次收益法评估折现率等评估参数存在差异：
本次评估折现率 9.36%，前次评估折现率为 9.70%；（2）本次评估中，评估机构
通过查询亚锦科技所属行业“电气机械及器材制造业”的 Beta 系数，代入公式
得出的亚锦科技权益β系数为 1.0590；（3）特定风险系数取值 0.63%；（4）亚
锦科技预测期考虑保持现有的付息债务规模，公司资本结构保持不变。
  请公司披露：
  （1）本次与前次重组收益法评估的评估参数的对比情况及差异原因；（2）
Beta 系数参考行业水平而非可比上市公司的原因，测算采用同行业上市公司
Beta 对权益资本成本的影响；（3）折现率及计算过程中各参数与同行业可比案
       例的对比情况及差异原因，折现系数的计算过程及其合理性；（4）特定风险系
       数的取值依据；（5）预测期保持现有的付息债务规模以及假设资本结构不变的
       依据及原因，结合预测期净现金流量的主要用途披露相关付息债务是否均为经营
       所必需的债务融资，如否，请披露对标的资产评估价值的影响；（6）非经营性
       资产和负债的确认是否准确；（7）同行业可比案例的选择依据，结合其产品内
       容、收入规模、盈利能力以及研发能力（模式）等，论证是否可比，进一步披露
       其评估增值情况，并与标的资产增值率做对比。
         请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
         回复：
         一、本次与前次重组收益法评估的评估参数的对比情况及差异原因
         本次评估的基准日为 2023 年 12 月 31 日，预测期为 2024 年至 2028 年，2029
       年开始为永续年；前次评估的基准日为 2021 年 8 月 31 日，预测期为 2021 年 9-12
       月至 2026 年，2027 年开始为永续年。本次评估与前次评估采用的主要评估参数
       对比分析如下：
         （一）主营业务收入预测比较分析
                                                                            单位：万元
   项目           2024 年       2025 年         2026 年          2027 年       2028 年       永续期
        本次评估    478,592.47   525,217.21     556,015.74      582,790.29   605,154.63   605,154.63
主营业务    前次评估    454,877.96   484,623.89     515,871.99      515,871.99   515,871.99   515,871.99
收入      差异额      23,714.51    40,593.32         40,143.75    66,918.30    89,282.64    89,282.64
        差异率         5.21%        8.38%             7.78%       12.97%       17.31%       17.31%
        本次评估    367,875.68   402,192.95     422,426.34      437,666.09   447,433.37   447,433.37
其中：碱    前次评估    381,222.56   405,520.08     431,334.59      431,334.59   431,334.59   431,334.59
性电池     差异额     -13,346.88    -3,327.13         -8,908.25     6,331.50    16,098.78    16,098.78
        差异率        -3.50%       -0.82%            -2.07%        1.47%        3.73%        3.73%
        本次评估     33,091.09    34,745.64         36,482.92    38,307.07    40,222.42    40,222.42
        前次评估     35,578.68    37,337.32         39,231.24    39,231.24    39,231.24    39,231.24
碳性电池
        差异额      -2,487.59    -2,591.68         -2,748.32      -924.17      991.18       991.18
        差异率        -6.99%       -6.94%            -7.01%       -2.36%        2.53%        2.53%
其他电池    本次评估     19,818.77    21,800.65         23,980.71    26,378.78    29,016.66    29,016.66
        前次评估     21,264.09       23,272.61         24,962.88       24,962.88        24,962.88     24,962.88
        差异额      -1,445.32       -1,471.96           -982.17        1,415.90         4,053.78         4,053.78
        差异率        -6.80%          -6.32%            -3.93%           5.67%           16.24%          16.24%
        本次评估     57,806.93       66,477.97         73,125.77       80,438.35        88,482.18     88,482.18
        前次评估     16,812.63       18,493.89         20,343.28       20,343.28        20,343.28     20,343.28
其他产品
        差异额      40,994.30       47,984.08         52,782.49       60,095.07        68,138.90     68,138.90
        差异率      243.83%          259.46%          259.46%          295.41%         334.95%           334.95%
         本次评估中，碱性电池、碳性电池和其他电池产品最近 3 年的收入预测较前
       次评估有所**，主要系南孚电池预计市场需求较前次评估时的情况发生变动所
       致。南孚电池的电池产品属于日常消费品，其下游市场规模与国民生产总值的增
       长息息相关，本次评估时基于**外经济**发展形势，预计下游市场增速放缓，
       因此相应调减了电池产品的收入增长。
         本次评估中，其他产品的收入预测较前次评估大幅提升，其他产品主要为南
       孚电池代理的红牛饮料等产品，相较于前次评估时，南孚电池代理业务已实现快
       速增长，具体如下：
                                                                                      单位：万元
         项目       2019 年           2020 年            2021 年           2022 年            2023 年
   其他产品收入          10,102.05        11,422.49          15,835.06        32,850.52         46,671.01
        增长率                  -        13.07%             38.63%         107.45%             42.07%
         前次评估基准日 2021 年 8 月 31 日前一个会计年度，南孚电池其他产品销售
       收入规模为 11,422.49 万元，而本次评估基准日 2023 年 12 月 31 日前一个会计年
       度，南孚电池其他产品收入规模已达到 46,671.01 万元。南孚电池的其他产品收
       入主要为代理的红牛饮料，目前南孚电池的红牛代理业务仅覆盖我国六个省份，
       预计能够获得更多区域的代理权，因此 2024 年按照 20%的增速进行预测，随着
       市场饱和度的提高，预测期增速有所放缓。
         （二）毛利率预测比较分析
         两次评估的毛利率预测比较如下：
   项目           2024 年           2025 年         2026 年             2027 年       2028 年           永续期
主营业务    本次评估       45.26%          43.61%            42.89%          42.48%           41.94%          41.94%
收入毛利    前次评估       50.97%          50.84%            50.71%          50.71%           50.71%          50.71%
率       差异额      -5.71%     -7.23%          -7.83%     -8.23%     -8.77%    -8.77%
        差异率     -11.21%    -14.22%         -15.43%    -16.23%    -17.29%   -17.29%
        本次评估     50.31%     48.36%         47.59%      47.32%     46.94%    46.94%
其中：碱    前次评估     53.09%     52.94%         52.79%      52.79%     52.79%    52.79%
性电池     差异额      -2.78%     -4.58%          -5.20%     -5.47%     -5.85%    -5.85%
        差异率      -5.24%     -8.65%          -9.85%    -10.36%    -11.08%   -11.08%
        本次评估     36.69%     36.69%         36.69%      36.69%     36.69%    36.69%
        前次评估     35.72%     35.72%         35.72%      35.72%     35.72%    35.72%
碳性电池
        差异额       0.97%      0.97%          0.97%       0.97%      0.97%    0.97%
        差异率       2.72%      2.72%          2.72%       2.72%      2.72%    2.72%
        本次评估     48.34%     48.34%         48.34%      48.34%     48.34%    48.34%
        前次评估     48.78%     48.81%         48.84%      48.84%     48.84%    48.84%
其他电池
        差异额      -0.44%     -0.47%          -0.50%     -0.50%     -0.50%    -0.50%
        差异率      -0.90%     -0.96%          -1.02%     -1.02%     -1.02%    -1.02%
        本次评估     16.98%     16.98%         16.98%      16.98%     16.98%    16.98%
        前次评估     37.86%     37.86%         37.86%      37.86%     37.86%    37.86%
其他产品
        差异额     -20.88%    -20.88%         -20.88%    -20.88%    -20.88%   -20.88%
        差异率     -55.15%    -55.15%         -55.15%    -55.15%    -55.15%   -55.15%
         两次评估毛利率差异具体原因详见本回复之“问题 7.关于收益法评估预测”
       之“六、前后两次评估毛利率存在差异的原因，结合技术、市场等竞争壁垒情况，
       披露亚锦科技毛利率长期高于竞争对手的原因，相关毛利率预测是否审慎”的相
       关内容。
         （三）期间费用率预测比较分析
         两次评估的期间费用率预测比较如下：
    项目         2024 年     2025 年       2026 年        2027 年     2028 年     永续期
        本次评估     16.47%     15.77%         15.51%      15.40%     15.29%    15.29%
销售费用/   前次评估     18.19%     18.04%         17.95%      17.95%     17.95%    17.95%
主营业务
收入      差异额      -1.72%     -2.27%          -2.44%     -2.55%     -2.66%    -2.66%
        差异率      -9.43%    -12.57%         -13.61%    -14.19%    -14.81%   -14.81%
        本次评估      3.34%      3.17%          3.10%       3.07%      3.06%    3.06%
管理费用/
主营业务    前次评估      3.82%      3.73%          3.66%       3.66%      3.66%    3.66%
收入
        差异额      -0.48%     -0.56%          -0.56%     -0.59%     -0.60%    -0.60%
        差异率            -12.66%       -15.07%         -15.23%       -16.18%        -16.32%      -16.32%
        本次评估            2.70%         2.58%           2.53%         2.49%          2.47%        2.47%
研发费用/   前次评估            3.26%         3.23%           3.20%         3.20%          3.20%        3.20%
主营业务
收入      差异额             -0.56%        -0.65%          -0.67%        -0.71%         -0.73%       -0.73%
        差异率            -17.25%       -20.18%         -21.04%       -22.15%        -22.74%      -22.74%
        本次评估            0.49%         0.44%           0.42%         0.40%          0.39%        0.39%
财务费用/   前次评估            0.29%         0.27%           0.25%         0.25%          0.25%        0.25%
主营业务
收入      差异额             0.20%         0.17%           0.17%         0.15%          0.14%        0.14%
        差异率            68.08%        64.51%          67.83%        60.12%         54.20%       54.20%
           本次与前次重组收益法评估中，期间费用预测比较分析参见本回复之“问题
      评估相较前次预测重合期期间费用下降的原因”的相关内容。
           （四）利润总额及净利润预测比较分析
                                                                                   单位：万元
      项目           2024 年         2025 年         2026 年         2027 年        2028 年         永续期
        本次评估     103,161.05      109,923.91     114,574.28     118,795.27    121,062.30     121,062.30
        前次评估     111,765.03      119,811.09     127,996.16     127,996.16    127,996.16     127,996.16
利润总额
           差异额    -8,603.98       -9,887.18     -13,421.87     -9,200.88      -6,933.85      -6,933.85
           差异率         -7.70%        -8.25%          -10.49%       -7.19%         -5.42%        -5.42%
        本次评估      88,414.45       94,114.14      98,019.31     101,543.83    103,429.13     103,429.13
        前次评估      87,299.47       93,527.71      99,869.95     99,869.95      99,869.95      99,869.95
净利润
           差异额     1,114.98          586.43      -1,850.64      1,673.88       3,559.18       3,559.18
           差异率          1.28%         0.63%           -1.85%        1.68%          3.56%         3.56%
           利润总额、净利润由收入、成本、费用等因素综合确定，本次评估的利润总
      额相比前次评估有所下调，主要系本次评估预测的毛利率较前次评估**，造成
      预测期各年毛利额下降；本次评估的净利润相比前次评估有所增加，因南孚电池
      成为高新技术企业，所得税税率由前次评估的 25%**为本次评估的 15%，使
      所得税费用减少，增加利润，造成本次评估的净利润略高于前次。
           （五）追加投资预测比较分析
                                                                                   单位：万元
      项目      2024 年        2025 年         2026 年         2027 年         2028 年        永续期
本次评估       23,448.59       18,439.34       15,726.41       10,150.25    9,989.92   10,081.18
前次评估        6,207.22        6,292.41        6,335.62        5,217.12    5,217.12    5,217.12
差异额        17,241.37       12,146.92        9,390.79        4,933.12    4,772.80    4,864.06
差异率        277.76%          193.04%        148.22%             95%         91%         93%
    追加投资包括营运资金增加额、资本性支出、资产更新。两次评估均基于各
 自的评估基准日，根据**现金保有量、参考历史年度的存货、应收款项、应付
 款项周转率测算营运资金增加额。资本性支出，根据亚锦科技的预测期的资本性
 支出计划进行测算。资产更新按折旧摊销金额进行预测。由于本次评估时，南孚
 电池董事会批复建设新产线，增加了资本支出及未来年度的更新支出，因此本次
 追加投资的预测高于前次。总体看，两次评估测算追加投资原则一致，差异具有
 合理性。
    （六）折现率比较分析
    两次评估的折现率计算参数选取原则一致，比较如下：
      参数         本次评估           前次评估           差异                      差异原因
                                                           两次评估均以 10 年期国债在评
                                                           估基准日的到期年收益率作为无
 无风险收益率                2.56%       2.85%        -0.29%
                                                           风险利率，差异系评估基准日不
                                                           同，差异具备合理性
                                                           两次评估均以上证综合指数平均
                                                           收益率进行测算得到市场期望报
                                                           酬率，进而测算市场风险溢价，
 市场风险溢价                6.59%       7.62%        -1.03%
                                                           差异是因为评估基准日不同，相
                                                           应计算参数不同，差异具备合理
                                                           性
                                                           两次评估均以 Wind 资讯查询“电
                                                           气机械及器材制造业”的整体
                                                           Beta 系数，以上证指数为衡量标
 权益 Beta 系数            1.0590     0.9364        0.1226     准，计算周期取月，计算的时间
                                                           范围取评估基准日前三年的时
                                                           间，收益率计算方式取普通收益
                                                           率，差异具备合理性
                                                           差异原因系评估基准日不同，考
                                                           虑评估对象与全行业在公司在规
                                                           模、企业发展阶段、核心竞争力、
 特定风险系数                0.63%       0.50%           0.13%   企业对上下游的依赖程度、企业
                                                           融资能力及融资成本、盈利预测
                                                           的稳健程度等方面的差异，本次
                                                           评估参数选择更为谨慎、合理
 权益资本成本                10.16%     10.49%        -0.33%
                                         两次评估均以税后**银行间同
                                         业拆借**公布的**市场报价
                                         利率作为税前债务成本；前次评
债务资本成本
 （税后）
                                         率为 15%；市场报价利率、所得
                                         税率的变化造成债务成本的变化
                                         具有合理性
  WACC     9.36%   9.70%     -0.34%
  从差异结果看，本次评估折现率较前次评估折现率有所下降，两次评估折现
率差异原因如下：
  前次评估南孚电池企业所得税税率为 25%。在本次评估中，南孚电池是高新
技术企业，《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条规定：**需要**扶
持的高新技术企业，减按 15%的税率征收企业所得税，故南孚电池所得税税率按
  本次合并口径折现率采用所得税税率 15%预测的原因主要系借款由南孚电
池进行借款并由南孚电池进行还款，因此计算折现率中税后债务资本成本中企业
税率的选取是依据南孚电池所得税税率 15%确定。
影响。
  （1）由于基准日的变化，本次重新测算无风险报酬率和市场预期报酬率，
市场利率下降影响以及证券二级市场波动性影响，市场风险溢价有所下降，与前
次评估预测时有所差异。
  （2）两次评估 Beta 系数计算方式均为“电气机械及器材制造业”的整体
Beta 系数，进而估算被评估单位的 Beta 系数。Wind 资讯的数据系统提供了上市
公司 Beta 值的计算器，我们通过该计算器以上证指数为衡量标准，计算周期取
月，计算的时间范围取评估基准日前三年的时间，收益率计算方式取普通收益率，
通过公式计算得到全行业的预期无财务杠杆市场风险系数。Beta 系数计算方式一
致，基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响，Beta 系数
取值数据具有差异。
  综上，本次评估相关参数与前次评估预测时所采用的基本假设、计算方式及
预测过程基本一致，两次收益法评估受评估基准日不同的影响，企业所得税税率、
无风险收益率、同行业上市公司资本结构、Beta 系数、LPR 利率等均存在不同
程度的变动，综合导致本次交易折现率整体略低于前次交易的折现率，但差异率
仅为 0.34%，具有合理性。
    综上所述，经比较本次评估与前次评估的主营业务收入、毛利率、期间费用
率、利润总额及净利润、追加投资和折现率，两次评估主要参数存在差异具有合
理性。
    二、Beta 系数参考行业水平而非可比上市公司的原因，测算采用同行业上
市公司 Beta 对权益资本成本的影响
    （一）Beta 系数参考行业水平而非可比上市公司的原因
    亚锦科技通过其控股子公司南孚电池主要从事电池的研发、生产和销售，主
要产品包括碱性电池、碳性电池以及其他电池产品等，其中以碱性电池为核心。
同行业上市公司包括野马电池（605378.SH）、力王股份（831627.BJ）、浙江恒
威（301222.SZ）三家，其上市时间分别为 2021 年 4 月 12 日，2023 年 9 月 7 日，
    前次评估期无法找到三个及以上与南孚电池业务、产品**相同的可比公司，
Beta 系数参考了南孚电池所处行业“电气机械及器材制造业”的水平。本次评估
时查询，与南孚电池业务、产品相同的可比上市公司样本数量稀缺，**的三家
上市年限均不足三年，数据时间跨度较短，且上市初期股价波动性较大，使可比
上市公司 Beta 值不能真实地反映长期的风险状况，不能满足作为计算南孚电池
Beta 值时选取可比公司的条件。按照折现率计算公式中各参数的一致性原则，
Beta 系数测算方式与前次评估保持一致，参考行业水平而非可比上市公司。
    （二）测算采用同行业上市公司 Beta 值对权益资本成本的影响
    假设选取野马电池、力王股份和浙江恒威 3 家同行业上市公司，其测算结果
如下：
                                                  剔除杠杆      剔除杠杆
序                                                                      所得税税
     股票代码       股票名称   上市时间        原始 Beta         原始        调整
号                                                                      率（%）
                                                   Beta      Beta
                       月 12 日
                        月7日
                        月9日
                        平均值                                0.8599        -
    wind 数据系统提供了上市公司 Beta 值的计算器，评估师通过该计算器以上
证指数为衡量标准，计算周期取月，计算的时间范围取上市时间至评估基准日，
收益率计算方式取普通收益率，且剔除财务杆杠影响，计算其平均值得到可比公
司的预期无财务杠杆市场风险系数。经测算，得到无财务杠杆 Beta 平均值为
    在权益比、无风险收益率等参数不变的情况下，代入无财务杠杆 Beta 平均
值 0.8599，经测算的权益资本成本为 9.52%，低于评估实际采用行业上市公司
Beta 值计算的 10.16%，将导致评估值增加。本次评估采用数值更高的行业水平
Beta，权益资本成本更高，具有谨慎性。
    三、折现率及计算过程中各参数与同行业可比案例的对比情况及差异原因，
折现系数的计算过程及其合理性
    （一）折现率及计算过程中各参数与同行业可比案例的对比情况及差异原因
    标的公司的核心资产为南孚电池，南孚电池主要从事碱性电池、碳性电池等
的生产与销售。根据南孚电池的主要业务及产品对交易案例进行筛选，未发现与
南孚电池业务**匹配的可比交易案例。因此，本次筛选出与交易标的业务相对
接近的并购交易如下：
收购方         收购标的                    标的公司主营业务                        折现率
                       从事锂离子电池的研发、制造和销售。主要产品为锂
           宁波维科电
                       离子电池，主要应用于手机、平板电脑、移动电源和
           池股份有限
维科技术                   智能穿戴设备等消费电子产品。根据外包装材料的不                      10.61%
           公司 71.40%
                       同，公司产品可分为铝壳类锂离子电池和聚合物类锂
             股权
                                离子电池。
           东莞锂威能       主要从事锂离子电池电芯研发、制造和销售，生产的
           源科技有限       锂离子电芯被广泛应用于手机、笔记本电脑、平板电
 欣旺达                                                                未披露
           公司 49.00%   脑、无人飞机、医疗设备、移动电源、数码相机、便
             股权         携式录像机、电动工具等各种消费类电子产品。
    其中可比交易案例-欣旺达收购东莞锂威能源科技有限公司 49.00%股权未披
露折现率，无法对比。亚锦科技和维科技术收购宁波维科电池股份有限公司
  项目                 亚锦科技           宁波维科电池股份有限公司
评估基准日                2023/12/31              2016/10/31          差异原因
折现率主要参
             取数           取数依据       取数           取数依据
   数
无风险收益率                 10 年期国债收               10 年期的国债收
   rf                      益率                     益率
                                             投资股票市场所期
                       上证综合指数                望的超过无风险收
                       平均收益率进                益率的部分，参照
市场风险溢价
  ERP
                       望报酬率，进而               ERP 的思路计算中
                         测算 ERP              国股市风险收益率
                                                 为 7.05%
                                             选取主营业务含电
                       “电气机械及                池生产近三年经营
                       器材制造业”的               为盈利的 A 股上市       亚锦科技评估采用行
权益 Beta 系              整体 Beta 系数，           公司，通过估算可         业 Beta 系数，而可比
   数                   进而估算被评                比公司的 Beta 系      交易选取可比公司的
                       估单位的 Beta             数进而根据维科电              Beta 系数
                           系数                池资本结构迭代计
                                              算 Beta 系数
                       考虑评估对象
                       与全行业在公                交易标的资产为非
                                                              南孚电池公司规模、
                       司规模、企业发               上市资产，与同类
                                                              企业发展阶段、核心
                       展阶段、核心竞               上市公司比，在融
                                                              竞争力、企业对上下
                       争力、企业对上               资条件、资本流动
特定风险系数                                                        游的依赖程度、企业
   ε                                                           融资能力及融资成
                       度、企业融资能               面存在差异，该类
                                                              本、盈利预测的稳健
                       力及融资成本、               资产的权益风险要
                                                              程度具有更突出的优
                       盈利预测的稳                大于可比上市公司
                                                                   势
                       健程度等方面                  的权益风险
                         的差异
一、权益资本                   re＝rf β×
  成本 re                 （rm-rf）＋ε
                       参考**银行
                                                              市场利率变化造成，
                       间同业拆借中
                                             取被评估单位评估         2016 年五年期借款基
二、债务成本                 心公布的**
 （税后）rd                市场报价利率
                                               利率 Kd          年末的 5 年期 LPR 为
                       作为债务成本，
                         再扣税
                                                              亚锦科技评估采用行
三、权益比 E/                取行业的资本               取被评估单位评估
 （D＋E）                    结构                 基准日资本结构
                                                              案例采用被评估单位
  项目               亚锦科技                    宁波维科电池股份有限公司
评估基准日              2023/12/31                      2016/10/31                  差异原因
折现率主要参
           取数           取数依据               取数             取数依据
   数
                                                                       评估基准日资本结构
                     WACC＝Re×E/                      WACC=Ke×E/
四、折现率                （D＋E）＋Rd                       （E D） Kd×
  WACC               ×（1-t）×D/                        （1-T）×D/
                       （D＋E）                           （E D）
    通过以上对比可以看出，可比案例的测算折现率的方式与亚锦科技评估相同。
 无财务杠杆 Beta 系数，亚锦科技评估采用行业 Beta 系数而可比交易选取可比公
 司的 Beta 系数，原因是亚锦科技无法找到三个及以上与南孚电池业务、产品完
 全相同的可比公司，因此 Beta 系数参考南孚电池所处行业“电气机械及器材制
 造业”的水平。资本结构，亚锦科技评估采用行业的资本结构，可比案例采用被
 评估单位评估基准日资本结构，原因是在市场相对稳定的情况下，企业会趋向于
 一个**资本结构。总体来看，亚锦科技折现率计算过程中各参数测算合理，与
 同行业可比案例的差异原因具合理性。
    亚锦科技的营业收入规模、利润规模等均高于可比公司，通常规模越大资金
 相对充实资金链较为安全、在市场上的知名度较高市场份额也较高，因此规模越
 大则特定风险会越低。从预测经营业绩实现情况来看，宁波维科电池股份有限公
 司 2017 年度、2018 年度、2019 年度承诺净利润分别不低于 5,000 万元，7,000
 万元和 9,000 万元，但实现金额分别为 1,201.85 万元、2,050.90 万元、7,394.0 万
 元，均未实现。亚锦科技 2022 年、2023 年度承诺利润均已实现。与可比交易案
 例从规模、经营业绩的稳定性可实现性相比，亚锦科技的折现率具有合理性。
    （二）折现系数的计算过程及其合理性
    本次评估假设被评估单位的现金流为均匀流入流出。南孚电池的收入和成本
 等现金流较为均匀地分布在全年，评估机构在对企业进行财务预测和估值时，采
 用年中折现系数可以更准确地评估企业价值。折现系数计算过程如下：
         项目/年度                  2024 年       2025 年       2026 年      2027 年     2028 年
 折现率                             0.0936          0.0936     0.0936     0.0936     0.0936
 折现期 n                               0.5            1.5         2.5        3.5        4.5
     项目/年度          2024 年     2025 年        2026 年         2027 年       2028 年
折现系数=1/（1 折现率）^n     0.9562         0.8744    0.7996         0.7311       0.6686
  年中折现系数更符合南孚电池实际现金流分布情况，能够更好地适应南孚电
池业务特点，从而更客观、合理地反映企业的价值。
  折现期采用年中是普遍做法，如江苏捷捷微电子股份有限公司收购捷捷微电
（南通）科技有限公司、湖南军信环保股份有限公司收购湖南仁和环境有限公司、
四川省新能源动力股份有限公司收购四川省能投会东新能源开发有限公司，收益
法评估时，折现系数测算时均采用年中折现期进行测算。
  四、特定风险系数的取值依据
  （一）特定风险系数计算过程
  本次评估标的公司的特定风险系数计算过程如下：
                                              影响因素                       调整系
  风险因素              影响因素分析                                    权重
                                               取值                         数
             企业规模与可比公司平均水平相比
  企业规模                                                0.5        10         0.05
             较大
             企业占比较大的境内业务处于成熟
 企业发展阶段                                               0.5        20          0.1
             期，境外业务处于发展期
             企业拥有独立知识产权，研发能力较
企业核心竞争力      强，业务发展具有较强的自主能力，                         0.5        20          0.1
             核心竞争力较强
企业对上下游的      企业客户集中度不高，**业务增加
 依赖程度        对客户有**的依赖
企业融资能力及      企业融资能力较强，主要依赖间接融
 融资成本        资，融资成本较低
             盈利预测较为稳健，未来年度增长率
盈利预测的稳健
             与行业水平相关，预测**业务未来                          1         20          0.2
   程度
             增长相对较快，汇率风险增加
             盈利预测的支撑材料较为充分，可实
  其他因素                                                0.5            5     0.025
             现性程度相对较高
               合计                                                         0.63%
  在确定折现率时需考虑评估对象与全行业在公司规模、企业发展阶段、核心
竞争力、企业对上下游的依赖程度、企业融资能力及融资成本、盈利预测的稳健
程度等方面的差异，确定特定风险系数。在评估过程中，评估机构对企业与全行
业进行了比较分析，得出特性风险系数为 0.63%。
  （二）南孚电池特定风险系数合理性分析
  与南孚电池面临特定风险类似的交易案例的特定风险系数统计情况如下：
                                定价评估   特定风险
上市公司    交易对象     评估基准日                           WACC
                                 方法     系数
       木垒县统原宏��
中船科技   新能源开发有限   2021/12/31     收益法    0.50%    7.4%-7.9%
          公司
       四川晟天新能源
新筑股份             2021/12/31     收益法    0.50%   8.36%-8.09%
        发展有限公司
重庆啤酒    重庆嘉酿     2020/4/30      收益法    0.50%     11.64%
 夏利     鑫安保险     2019/12/31     收益法    0.50%     11.92%
沙隆达Ａ    ADAMA    2016/6/30      收益法    0.50%   8.61%-8.95%
  上市公司的并购交易中，因被评估企业的风险特征、企业规模、业务模式、
所处经营阶段、核心竞争力、主要客户及供应商依赖等因素的影响，特定风险系
数存在**的差异，上述案例中被评估单位的特定风险系数均较低。
  南孚电池作为**电池行业知名企业，具有较强的规模优势；自 1990 年引
进的**条日本富士 LR6（5 号）碱性锌锰电池生产线正式投产后，通过持续自
主研发创新，不断****电池企业的生产技术升级和产品质量提升，企业发展
阶段较为成熟；作为电池制造行业的生产商，拥有较强的品牌认可度、庞大的销
售体系、持续的研发创新能力、经验丰富的管理团队以及稳定的供应商等关键资
源，核心竞争能力较强；基础材料的全球储量较为丰富，下游市场发展前景广阔，
对上下游的依赖程度较低；企业融资能力较强，融资成本较低；盈利预测的支撑
材料较为充分，可实现性程度较高，盈利预测较为稳健。结合以上分析，南孚电
池特定风险系数确定为 0.63%具有合理性。
  五、预测期保持现有的付息债务规模以及假设资本结构不变的依据及原因，
结合预测期净现金流量的主要用途披露相关付息债务是否均为经营所必需的债
务融资，如否，请披露对标的资产评估价值的影响
  （一）预测期保持现有的付息债务规模以及假设资本结构不变的依据、原因
  亚锦科技自身经营状况较好，现金流较为充裕，有较强的现金规划需求，报
告期内亚锦科技在进行现金规划的过程中，基于对 LPR 长期下行的趋势判断，
于 2022 年底开始持续存入了三年期大额存单从而锁定了相对较高的收益率；同
时，为维持日常经营所需资金，亚锦科技借入利率相对较低的银行借款，从而导
致评估基准日亚锦科技付息债务规模较大。
  本次评估时，将亚锦科技的大额存单及理财等资产列为溢余资产，但亚锦科
技维持经营、支付成本费用等有较大的资金需求，预测期每年的付现支出为 36-47
亿。截至评估基准日时，亚锦科技已有**规模的借款，考虑到在计算股东**
权益价值时需要以企业自由现金流折现值减去评估基准日的付息债务，且测算的
企业自由现金流为息前税后净现金流，预测期内的付息债务规模变动不会对评估
值产生影响，因此本次评估预测期保持现有的付息债务规模不变。
  通过查询近期交易案例，海利生物（603718.SH）收购陕西瑞盛生物科技有
限公司、新诺威（300765.SZ）收购石药集团圣雪葡萄糖有限责任公司、天和防
务（300008.SZ）收购南京彼奥电子科技有限公司等相关案例，其资本结构均采
用行业资本结构且保持不变，预测期财务费用-利息支出均以评估基准日的付息
债务为基础进行预测并在预测期保持不变。从交易案例情况来看，预测期保持现
有的付息债务规模不变符合评估惯例。
  （二）结合预测期净现金流量的主要用途披露相关付息债务是否均为经营所
必需的债务融资
  亚锦科技预测期净现金流量是指在预测期间内，企业现金流入量与现金流出
量的差额所产生的净现金数额。评估时将预测期的净现金流**予以折现，以体
现企业价值，即，在评估时假设预测期的净现金流视同**分配。
  （1）亚锦科技历史期付息债务规模情况
                                               单位：万元
         项目       2023 年末       2022 年末       2021 年末
付息债务                91,015.96     48,287.57     40,977.23
总资产                303,458.96    257,563.13    292,607.32
付息债务占比                29.99%        18.75%        14.00%
  由上表可知，2021 年末，亚锦科技付息债务规模较小，2022 年末及 2023
年末，亚锦科技付息债务规模大幅提升，主要系亚锦科技基于对 LPR 长期下行
的趋势判断，于 2022 年底开始持续存入了三年期大额存单从而锁定了相对较高
的收益率,同时，为维持日常经营所需资金，借入利率相对较低的银行借款所致。
亚锦科技历史期付息债务规模波动较大，不具有参考性。
  （2）亚锦科技预测期资金需求测算
  亚锦科技的资金需求主要有营运资金需求、新增资本性支出、资产更新等。
亚锦科技自身经营情况较好，现金流较为充裕，且大部分销售采用“先款后货”
的模式，因此预计预测期内营运资金增加额较小，不需要通过付息债务的方式解
决。亚锦科技预测期的付息债务预计主要用于未来年度的新增资本性支出和资产
更新。
  结合亚锦科技历史年度的资本性支出以及预测期新建产线、更新设备等投资
计划，重新测算预测期内亚锦科技资金需求及付息债务规模如下：
                                                                 单位：万元
       项目    2024 年        2025 年      2026 年       2027 年       2028 年
资金需求          9,114.57     18,334.61   15,420.67    9,697.89      9,697.89
其中：新增资本性支出   6,187.03       9,490.93    5,722.47             -            -
     资产更新    2,927.54       8,843.68    9,698.20    9,697.89      9,697.89
付息债务规模        9,114.57     18,334.61   15,420.67    9,697.89      9,697.89
  经测算，预测期相关付息债务规模大于企业经营所需债务融资。
  （三）预测期保持现有的付息债务规模不变对标的资产评估价值的影响
  本次评估采用的是企业自由现金流折现模型，在计算股东**权益价值时需
要以企业自由现金流折现值减去评估基准日的付息债务，且测算的企业自由现金
流为息前税后净现金流，预测期内保持现有的付息债务规模不会对评估值产生影
响。
  六、非经营性资产和负债的确认是否准确
  （一）非经营性资产和负债确认情况
  评估基准日亚锦科技存在的非经营性资产和负债如下：
                                                                 单位：万元
                   非经营性项            非经营性项
        科目                                                说明
                    目账面值             目评估值
交易性金融资产                  1,740.08      1,740.08    理财产品等
其他流动资产               8,111.96     7,757.05   进项税等
递延所得税资产              6,239.14     6,239.14   未考虑对预测损益影响
其他非流动资产             96,964.39    96,964.39   定期存款等
其他权益工具投资            40,300.00            -   鹏博实业股权
应付账款                  -480.40      -480.40   应付设备款
其他应付款                 -915.15      -915.15   云南亚锦事项
应付股利                  -479.49      -479.49   应付股利
应付利息                   -54.98       -54.98   借款应付利息
递延所得税负债               -813.91      -813.91   未考虑对预测损益影响
非经营性资产和负债价值合计      150,611.64   109,956.72
  （二）非经营性资产和负债的识别
销售流程，不能直接为企业创造营业收入的资产，本次评估考虑为非经营性资产。
一种税务上的抵扣权益，评估时一般将其考虑为营运资金或非经营资产，本次评
估考虑为非经营性资产。
定，与税法规定不同，产生资产的账面价值与其计税基础的差异而形成。预测期
未考虑其对损益的贡献，本次评估考虑为非经营性资产。
定期存款及利息并不参与产品的生产和销售流程，预测期未考虑其对损益的贡献，
为非经营性资产。
鹏博实业 29.4551%股权，因亚锦科技持股比例较低，受到鹏博实业配合度问题
等客观条件限制，本次评估无法开展现场勘查或者核查验证工作。根据**息
查询，鹏博实业多次成为被执行人、股权被冻结、被申请破产。鹏博实业的主要
资产是其持有的 ST 鹏博士（股票代码 600804）的股权。2024 年 3 月 29 日，ST
鹏博士发布公告称收到**证监会出具的《行政处罚及市场禁入事先告知书》
                                 （处
罚字202440 号）（以下简称“《告知书》”），根据该《告知书》，因存在未
按规定披露关联交易、未按规定披露重大合同以及 2012 年-2022 年年报存在虚假
记载等违法事实，**证监会对 ST 鹏博士责令改正，给予警告，并处以 1,000
万元罚款；对杨学平给予警告，并处以 1,500 万元罚款，其中对其作为直接负责
的主管人员处以 500 万元罚款，对其作为实际控制人处以 1,000 万元罚款；对崔
航、吕卫团、王鹏、陈曦、刘杰给予警告，并分别处以 100 万元罚款；对孙向东、
陈刚、何云、林楠、武惠忠、王岚、李丽琴、李炜给予警告，并分别处以 50 万
元罚款。同时，对杨学平采取 10 年证券市场禁入措施，对崔航、王鹏采取 5 年
证券市场禁入措施。另外，根据 ST 鹏博士的财务数据，近两年来 ST 鹏博士的
经营情况较差，出现持续性的大额亏损。且根据**院 2024 年 4 月 12 日发布的
《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕
稿）等法规，ST 鹏博士存在**的风险。本次评估考虑上述因素，将亚锦科技
其他权益工具投资-鹏博实业评估为零。
工程、设备款不属于销售商品、提供劳务等经营行为而产生的负债，评估时考虑
为非经营性负债。
款与应付股利，为非经营性负债。
负债。
产经营活动中直接产生的债务，而是由于会计和税法差异导致的未来纳税义务的
调整，是非经营性负债。
  综上分析，本次评估充分识别每一项的资产负债的性质，判断其对预测期损
益的影响，根据是否对预测期损益产生贡献进行区分，非经营性资产和负债的确
认是准确的。
  七、同行业可比案例的选择依据，结合其产品内容、收入规模、盈利能力以
及研发能力（模式）等，论证是否可比，进一步披露其评估增值情况，并与标的
资产增值率做对比
  标的公司的核心资产为南孚电池，南孚电池主要从事碱性电池、碳性电池等
   的生产与销售。根据南孚电池的主要业务及产品对上述案例进行筛选，未发现与
   南孚电池业务**匹配的可比交易案例。因此，本次筛选出交易标的业务相对接
   近的并购交易，交易案例可比性情况如下：
交易标的         产品内容           收入规模            盈利能力            研发能力        评估增值情况
           主要产品为锂                                                       维科电池股东
           离子电池，主                                                       **权益的评
           要应用于手                                                        估值为 91,400
维科技术                                     维科电池 2016 年
           机、平板电脑、                                                      万元，较母公
收购宁波                                     归母净利润
           移动电源等。          2016 年度营                       截至交易报告书签      司报表净资产
维科电池                                     3,231.36 万元；毛
股份有限                                     利率为 14.96%、
           聚合物类锂离          131,437.78                     其子公司拥有专利      较合并报表归
公司                                       净利率为 2.46%、
           子电池收入占          万元                             25 项          属于母公司所
           比 67.76%，铝                                                   有者权益增值
权                                        12.81%
           壳类锂离子电                                                       247.84%，对应
           池收入占比                                                        市盈率 28.29
                                                                        东莞锂威能源
           主要从事锂离                                                       科技有限公司
           子电池电芯研                                                       所有者权益账
欣旺达收
           发、制造和销                        2017 年净利润为                     面价值为
购东莞锂                       2017 年度营
           售，生产的锂                        3,808.14 万元，净                  29,719.68 万
威能源科                       业收入
           离子电芯被广                        利率为 5.57%、净      未披露           元，评估价值
技有限公                       68,377.83 万
           泛应用于手                         资产收益率为                         为 152,354.52
司 49.00%                   元
           机、笔记本电                        13.15%                         万元，增值率
股权
           脑、平板电脑                                                       412.64%，对应
           等                                                            市盈率 40.01
                                                                        倍
                                                          截至评估基准日，
           主要产品包括                                                       亚锦科技所有
                                                          子公司南孚电池有
           碱性电池、碳                                                       者权益评估价
                                                          发明专利 53 项、实
           性电池以及其                                                       值为
                                                          用新型专利 315
           他电池产品                         2023 年度归母净                     901,845.48 万
                                                          项、外观设计专利
           等，产品广泛                        利润 67,740.74 万                 元，较母公司
           应用于遥控                         元，毛利率为                         报表净资产增
                           业收入                            14 项；南孚电池研
亚锦科技       器、数码产品、                       47.39%、净利率                     值率 58.32%，
           电脑器材、等                        为 19.65%、净资                    较合并报表归
                           万元                             为主、合作研发为
           领域，2023 年                     产收益率为                          属于母公司所
                                                          辅，研发活动包括
           度碱性电池占                        66.40%                         有者权益增值
                                                          新产品研发、新生
           比 77.58%，碳                                                   761.20%，对应
                                                          产设备研发和现有
           性电池占比                                                        市盈率 13.31
                                                          工艺在效率、质量
                                                          方面的改善升级等
          通过以上对比，亚锦科技的产品与交易案例有差异，收入规模、盈利能力以
   及研发能力均强于交易案例的交易标的，亚锦科技的盈利能力强于交易案例，造
   成增值率高于交易案例。亚锦科技的市盈率为 13.31 倍，低于交易案例的市盈率，
   亚锦科技的评估结果合理。
       A 股上市公司中有主营业务以碱性电池为主的可比公司，经查询可比公司相
  关数据，对比情况如下：
交易标的     产品内容        收入规模             盈利能力            研发能力         评估增值情况
        性电池占比                                                      2023 年末市值
                    业收入            元，毛利率为           术共 75 项，其中
野马电池    84.06%，碳性                                                  33.78 亿元，市
        电池占比                                                       盈率为 32.01 倍
                    元              12.30%、净资产收      实用新型专利 54
                                   益率为 9.38%        项，外观设计 1
                                                    项
        性电池占比                                       月 31 日，公司共 2023 年末市值
                    业收入            元，毛利率为
力王股份    59.35%，碳性                                   有专利 52 项，其 11.57 亿元，市
        电池占比                                        中发明专利 7 项、 盈率为 41.85 倍
                    元              4.71%、净资产收
                                   益率为 8.58%
        性电池占比                                       股说明书显示，公       2023 年末市值
                    业收入            元，毛利率为
浙江恒威    79.24%，碳性                                   司及子公司拥有        30.13 亿元，市
        电池占比                                        4 项发明专利、26     盈率为 24.77 倍
                    元              20.69%、净资产收
                                   益率为 9.21%
                                                    截至评估基准日，
        性电池占比
                    业收入            元，毛利率为           项、实用新型专利       价值 90.18 亿
亚锦科技    77.58%，碳性
        电池占比
                    元              19.65%、净资产收      专利 146 项，境外    13.31 倍
                                   益率为 66.40%       专利 14 项
       通过与可比上市公司对比，亚锦科技的收入规模、盈利能力以及研发能力均
  强于可比上市公司，亚锦科技的市盈率为 13.31 倍，低于可比上市公司市盈率，
  亚锦科技的评估结果合理。
       八、中介机构核查情况
       （一）核查程序
       针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
  异，并对主要参数差异对估值的影响进行定量分析；
司的原因；
各参数与同行业可比案例的对比分析差异原因，分析折现系数的计算过程及其合
理性；
性；
因，核查付息债务是否均为经营所必需的债务融资，并测算对标的资产评估价值
的影响。
能力以及研发能力（模式）等。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
的差异主要是本次评估南孚电池加大了对境外 OEM 等业务造成；期间费用方面，
因出口业务量大幅增加预测期销售费用率将持续**具有合理性，随着公司经营
规模的扩大预测期管理费用率将持续**具有合理性，随着营业收入的增加研发
支出占收入比有所**具有合理性，预测期考虑保持现有的付息债务规模预测利
息支出具有合理性；所得税税率由前次评估的 25%**为本次评估的 15%，造
成本次评估的净利润略高于前次；本次评估亚锦科技在预测期有资本性支出计划
等，造成追加投资大于前次评估；
此 Beta 系数参考行业水平；如采用可比上市公司 Beta 值，则权益资本成本将会
**；
原因具合理性；折现系数的计算过程符合行业惯例；
企业对上下游的依赖程度、企业融资能力及融资成本、盈利预测的稳健程度、其
他因素；经与交易案例对比分析，亚锦科技的特定风险系数选取具有合理性；
况，相关付息债务规模大于企业经营所需债务融资，预测期保持现有的付息债务
规模不会对评估值产生影响；
经与案例对比，标的资产增值率具有合理性；
合理性。
   问题 9.关于货币资金和借款
   重组报告书披露：（1）2022 年末、2023 年末和 2024 年 6 月末亚锦科技货
币资金分别为 3.61 亿元、2.69 亿元和 5.28 亿元；（2）交易性金融资产分别为
上升主要系购买的结构化存款等理财产品增加所致；（3）其他非流动资产分别
为 3.26 亿元、9.70 亿元和 9.88 亿元，其中 2024 年 6 月末定期存款及利息为 9.66
亿元；（4）短期借款分别为 2.77 亿元、8.32 亿元和 11.95 亿元；一年内到期
的非流动负债分别为 9,479.12 万元、5,437.73 万元和 4,881.15 万元，系一年
内到期的长期借款及租赁负债；（5）长期借款分别为 1.15 亿元、2.650.00 万
元和 2.765.00 万元；（6）2017 年至 2018 年亚锦科技将其持有南孚电池 22.18%
股权质押，为大丰电器母公司提供担保，上述担保未履行相关决策程序；2022
年 1 月担保已解除；（7）报告期各期末亚锦科技流动比率分别为 0.85、0.58
和 0.65，速动比率分别为 0.52、0.36 和 0.48，资产负债率分别为 56.55%、60.32%
和 69.09%，亚锦科技流动比率、速动比率均低于行业平均水平，资产负债率高
于行业平均水平。
   请公司披露：（1）报告期各期末，亚锦科技借款的构成情况，货币资金、
理财产品和定期存款的具体存放与管理情况，同时维持大额存款和借款的合理性，
是否存在货币资金、理财产品或定期存单被抵质押或用于对外担保的情况，是否
存在继续向大丰电器及其关联方提供担保的情况；（2）报告期内亚锦科技大额
资金、借款与利息收入、财务费用的匹配关系，维持高货币资金规模的合理性，
       货币资金与经营规模的匹配性；（3）截至目前亚锦科技借款合同对应的借款金
       额、授信合同额度使用情况及用途，结合货币资金余额、借款到期时间、现金流
       量、偿债指标等分析亚锦科技的偿债能力，是否存在偿债风险；（4）导致流动
       及速动财务比率持续较低的重大不利因素，上述不利因素在报告期内的变化情况，
       是否对偿债能力构成重大不利影响，是否存在重大偿债风险，是否充分揭示相关
       风险。
            请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见，披露对亚锦科技货币资金和
       抵押担保等事项履行的核查程序、核查过程、取得的核查证据及核查结论。
            回复：
            一、报告期各期末，亚锦科技借款的构成情况，货币资金、理财产品和定期
       存款的具体存放与管理情况，同时维持大额存款和借款的合理性，是否存在货币
       资金、理财产品或定期存单被抵质押或用于对外担保的情况，是否存在继续向大
       丰电器及其关联方提供担保的情况
            （一）报告期各期末，亚锦科技借款的构成情况，货币资金、理财产品和定
       期存款的具体存放与管理情况，同时维持大额存款和借款的合理性
            截 至 2024 年 12 月 31 日 ， 亚 锦 科 技 合 并 范 围 内 短 期 借 款 项 目 余 额 为
       款金额 46,200.00 万元，信用证融资重分类至短期借款金额 30,500.00 万元以及期
       末应付利息余额还原至短期借款金额 23.10 万元；亚锦科技合并范围内长期借款
       余额为 2,695.00 万元，**为借款本金（已重分类至一年内到期的非流动负债）。
            报告期各期末，亚锦科技合并范围内的借款本金构成情况如下：
                                                                    单位：万元
       借款
时间            借款主体           开户行            期末余额         开始日         到期日        年利率
       类型
                      厦门**银行南平延平支行           5,000.00   2024/1/24   2025/1/23   2.50%
              南孚电池
年末     借款             招商银行福州分行               5,000.00   2024/3/13   2025/3/12   2.50%
                      进出口银行福建省分行             5,000.00   2024/3/21   2025/3/20   2.50%
       借款
时间          借款主体          开户行         期末余额         开始日          到期日         年利率
       类型
                   招商银行福州分行            1,000.00   2024/5/14    2025/5/13    2.52%
                   招商银行福州分行            1,000.00   2024/6/14    2025/6/13    2.52%
                   **进出口银行福建省分行        5,000.00   2024/9/14    2025/9/14    2.40%
                   交通银行南平分行            4,000.00   2024/7/15    2025/7/11    2.52%
            南孚新能
                   兴业银行南平分行             999.00     2024/3/8     2025/3/7    2.50%
            源
                     小计               31,999.00       -            -         -
                   工商银行南平延平支行           395.00    2022/10/19   2025/10/9    2.45%
                   工商银行南平延平支行           500.00    2022/11/11   2025/10/9    2.45%
       一年
                   工商银行南平延平支行           500.00    2022/12/15   2025/10/9    2.45%
       内到   南孚电池
       期的          工商银行南平延平支行           500.00     2023/1/9    2025/10/9    2.45%
       长期
                   工商银行南平延平支行           400.00    2023/2/27    2025/10/9    2.45%
       借款
                   工商银行南平延平支行           400.00    2023/5/11    2025/10/9    2.45%
                     小计                2,695.00       -            -         -
            南孚新能
                   兴业银行南平分行            1,000.00   2023/6/13    2024/6/12    3.65%
            源
                   兴业银行南平分行            4,000.00   2023/3/23    2024/3/22    3.00%
                   工商银行南平延平支行          3,000.00   2023/8/24    2024/8/16    2.80%
                   工商银行南平延平支行          2,000.00   2023/8/28    2024/8/16    2.80%
                   工商银行南平延平支行          5,000.00   2023/9/20    2024/9/12    2.80%
                   交通银行南平分行            7,000.00   2023/1/19    2024/1/15    2.70%
                   交通银行南平分行            2,323.63   2023/3/16    2024/3/15    2.80%
                   交通银行南平分行            1,000.00    2023/4/3    2024/3/28    2.80%
       短期
年末
                   农业银行南平分行营业部         3,000.00   2023/6/25    2024/6/24    2.80%
                   农业银行南平分行营业部         5,000.00   2023/8/14    2024/8/13    2.80%
                   进出口银行福建省分行          5,000.00   2023/4/26    2024/4/26    2.80%
                   进出口银行福建省分行          5,000.00   2023/8/30    2024/8/30    2.80%
                   进出口银行福建省分行          2,500.00   2023/11/21   2024/11/21   2.65%
                   **银行南平分行            5,000.00   2023/10/27   2024/10/27   2.60%
                   **银行南平分行            5,000.00   2023/11/13   2024/11/13   2.60%
                     小计               57,823.63       -            -         -
       长期   南孚电池   工商银行南平延平支行           350.00    2022/10/20   2025/10/9    2.50%
       借款
 时间             借款主体                    开户行                         期末余额          开始日          到期日        年利率
       类型
       借款                      工商银行南平延平支行                               500.00   2022/11/11   2025/10/9    2.30%
                               工商银行南平延平支行                               500.00   2022/12/15   2025/10/9    2.30%
                               工商银行南平延平支行                               500.00    2023/1/9    2025/10/9    2.30%
                               工商银行南平延平支行                               400.00   2023/2/27    2025/10/9    2.30%
                               工商银行南平延平支行                               400.00   2023/5/11    2025/10/9    2.30%
                                  小计                                  2,650.00       -            -         -
                               工商银行南平延平支行                               416.00    2021/9/8    2024/9/3     2.45%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2021/9/14    2024/9/3     2.45%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2021/10/22   2024/9/3     2.45%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2021/11/25   2024/9/3     2.45%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2021/12/14   2024/9/3     2.45%
       一年                      工商银行南平延平支行                               416.00   2021/12/27   2024/9/3     2.45%
       内到       南孚电池           工商银行南平延平支行                               416.00   2022/2/18    2024/9/3     2.45%
       期的
       长期                      工商银行南平延平支行                               416.00   2022/3/23    2024/9/3     2.65%
       借款                      工商银行南平延平支行                               416.00   2022/4/27    2024/9/3     2.70%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2022/6/17    2024/9/3     2.65%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2022/7/14    2024/9/3     2.55%
                               工商银行南平延平支行                               416.00   2022/8/24    2024/9/3     2.45%
                               工商银行南平延平支行                               150.00   2022/10/19   2024/10/9    2.50%
                                  小计                                  5,142.00       -            -         -
             截至 2024 年 12 月 31 日，亚锦科技合并范围内票据融资明细如下：
票据种类          票据号               汇票金额         出票日期                到期日             承兑银行         状态          贴现银行
银行承兑   530940100106620241107                                                兴业银行股份有限                  **工商银行
汇票     000999541                                                            公司南平分行                    股份有限公司
银行承兑   530940100106620241107                                                兴业银行股份有限                  **工商银行
汇票     000999605                                                            公司南平分行                    股份有限公司
                                                                            **农业银行股份
银行承兑   510340109001620241009                                                                          **工商银行
汇票     000714053                                                                                      股份有限公司
                                                                            支行
                                                                            **农业银行股份
银行承兑   510340109001620241009                                                                          **工商银行
汇票     000712620                                                                                      股份有限公司
                                                                            支行
银行承兑   510340109001620240909                                                **农业银行股份                  **工商银行
汇票     000453275                                                            有限公司南平分行                  股份有限公司
银行承兑   510340109001620240909                                                **农业银行股份                  **工商银行
汇票     000453291                                                            有限公司南平分行                  股份有限公司
银行承兑   530940100106620240909                                                兴业银行股份有限                  **农业银行
汇票     000075124                                                            公司南平分行                    股份有限公司
票据种类          票据号              汇票金额         出票日期                到期日          承兑银行        状态         贴现银行
银行承兑   530940100106620240909                                               兴业银行股份有限             **农业银行
汇票     000075149                                                           公司南平分行               股份有限公司
银行承兑   530940100106620240909                                               兴业银行股份有限             **农业银行
汇票     000076676                                                           公司南平分行               股份有限公司
银行承兑   530940100106620240909                                               兴业银行股份有限             **农业银行
汇票     000076713                                                           公司南平分行               股份有限公司
**信用                                                                       **工商银行南平             **工商银行
       D1359YPC400021           5,000.00   2024/07/10         2025/06/26               已贴现
证                                                                          市延平支行                股份有限公司
**信用                                                                       **工商银行南平             **工商银行
       D1359YPC400033           7,000.00   2024/08/09         2025/07/28               已贴现
证                                                                          市延平支行                股份有限公司
**信用                                                                       交通银行股份有限             交通银行股份
       DCD6351202400182         6,000.00   2024/08/12         2025/02/10               已贴现
证                                                                          公司南平分行               有限公司
银行承兑   530940100106620241111                                                                    厦门**银行
汇票     0027816161-1200000000                                                                    股份有限公司
银行承兑   530940100106620241009                                                                    **农业银行
汇票     0000841051-2000000000                                                                    股份有限公司
银行承兑   530940100106620241024                                                                    **农业银行
汇票     0022416071-2000000000                                                                    股份有限公司
银行承兑   530940100106620241024                                                                    **农业银行
汇票     0022529311-2000000000                                                                    股份有限公司
银行承兑   530140100001920241111                                               交通银行股份有限             厦门**银行
汇票     0025961661-2000000000                                               公司南平分行               股份有限公司
银行承兑   531340108001620241111                                               厦门银行股份有限             厦门**银行
汇票     0037386701-2000000000                                               公司南平分行               股份有限公司
银行承兑   531340108001620241111                                               厦门银行股份有限             厦门**银行
汇票     0034235821-2000000000                                               公司南平分行               股份有限公司
银行承兑   531340108001620241119                                               厦门银行股份有限             厦门**银行
汇票     0003862661-2800000000                                               公司南平分行               股份有限公司
银行承兑   530940100106620241009                                                                    **农业银行
汇票     0000855911-3000000000                                                                    股份有限公司
银行承兑   530940100106620240909                                                                    **农业银行
汇票     0001812941-4700000000                                                                    股份有限公司
**信用                                                                       厦门银行股份有限             厦门银行股份
       DL61030124A0186          1,500.00   2024/07/08         2025/07/07               已贴现
证                                                                          公司南平分行               有限公司
                                                                           招商银行股份有限
**信用                                                                                            招商银行股份
       LC5912400917             2,000.00   2024/06/26         2025/06/25   公司福州分行营业    已贴现
证                                                                                               有限公司
                                                                           部
                                                                           招商银行股份有限
**信用                                                                                            招商银行股份
       LC5912400995             4,000.00   2024/07/08         2025/07/07   公司福州分行营业    已贴现
证                                                                                               有限公司
                                                                           部
                                                                           浙商银行股份有限
**信用                                                                                            **农业银行
       DLCZB241028A0006         5,000.00   2024/10/28         2025/04/23   公司福州分行营业    已贴现
证                                                                                               股份有限公司
                                                                           部
         合计                    76,700.00        -                  -             -        -          -
             报告期各期末，亚锦科技货币资金、理财产品和定期存款余额及分布情况汇
       总如下：
                                                                                        单位：万元
           类别                      项目                                  2024 年末        2023 年末
        货币资金                     库存现金                                            -              -
         类别              项目                2024 年末          2023 年末
                        银行存款                  53,373.35        24,456.83
                      银行承兑汇票保证金                9,340.59         1,308.53
                      保函保证金                     285.68           100.00
                其他货
                      远期结售汇保证金                       0.62        180.79
                币资金
                      电商平台账户资金                 1,165.71          872.25
                              小计              10,792.60         2,461.57
    理财产品                大额存单                  56,614.42        75,600.00
    和定期存                定期存款                  18,000.00        18,000.00
      款          结构化理财及衍生金融资产                  5,051.17         1,740.08
     注：大额存单和定期存款计入其他非流动资产（2024 年末，因持有目的调整重分类为
   其他流动资产），结构化理财及衍生金融资产计入交易性金融资产，上述合计金额与合并报
   表数据的差异系利息收益
         报告期各期末，亚锦科技无库存现金，货币资金、理财产品和定期存款具体
   存放与管理情况如下：
         （1）银行存款
         报告期各期末，亚锦科技银行存款均存放于以自身名义所开立的银行账户中，
   存放地点主要为境内开户银行，存放账户汇总如下：
         时间      账户类型               账户性质                    金额（万元）
                        包括基本存款账户、一般存款账户、专用账户、
                境内账户    日元结算账户、美元结算账户、非预算单位专                   53,216.67
                境外账户    OTP Bank                                 156.69
                        包括基本存款账户、一般存款账户、专用账户、
                        专用存款账户、通知存款账户等
         （2）其他货币资金
         报告期各期末，亚锦科技其他货币资金由银行承兑保证金、保函保证金、远
   期结售汇保证金、电商平台账户资金构成，具体存放情况汇总如下：
                                                                   金额
 时间       存放地点                账户                     账户性质
                                                                  （万元）
                                                                         金额
 时间      存放地点               账户                        账户性质
                                                                        （万元）
  末             兴业银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                      2,980.32
                **农业银行股份有限公司南平分行              银行承兑保证金账户                      1,267.77
                浙商银行股份有限公司福州分行                银行承兑保证金账户                      1,000.00
                交通银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       600.00
                **银行股份有限公司南平分行                保函保证金账户                         285.68
                交通银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       200.00
                **银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       142.83
                **工商银行股份有限公司南平分行              银行承兑保证金账户                       132.70
                厦门银行股份有限公司南平分行                远期结售汇保证金账户                         0.62
                亚马逊、pingpong、阿里零售通、天猫、
         第三方平
                快手、拼多多、抖音、京东钱包、微信、 第三方电商平台                                   1,165.71
         台
                哔哩哔哩、美团等
                                  合计                                     10,792.60
                兴业银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       693.81
                厦门银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       200.88
                交通银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       189.11
                **银行股份有限公司南平分行                银行承兑保证金账户                       142.72
         银行
                **工商银行股份有限公司南平分行              银行承兑保证金账户                        81.82
  末
                厦门银行股份有限公司南平分行                远期结售汇保证金账户                      180.79
                **银行股份有限公司南平分行                保函保证金账户                         100.00
                天猫、阿里零售通、抖音、快手、拼多
         第三方平
                多、京东钱包、美团、亚马逊、pingpong、 第三方电商平台                               872.25
         台
                      Payoneer 等
                                  合计                                         2,461.57
         （3）理财产品和定期存款
         报告期各期末，亚锦科技合并范围内的理财产品和定期存款均存放在以自身
   名义开立的银行账户或通过自身银行账户进行购买，具体存放与管理情况如下：
                                  金额
      年度      开户银行    类型                    年利率       开始日           终止日
                                 （万元）
                     大额存单        4,000.00   3.55%   2022/8/26    2025/8/26
                     大额存单        5,000.00   3.55%    2023/1/13    2026/1/13
                            金额
  年度      开户银行        类型                年利率      开始日          终止日
                           （万元）
                  大额存单       5,000.00   3.55%   2023/1/18    2026/1/18
                  大额存单       2,700.00   3.15%   2023/11/10   2026/11/10
                  大额存单       5,000.00   3.20%   2023/9/12    2026/9/12
                  大额存单       2,000.00   3.55%    2022/3/8     2025/3/8
                  大额存单       2,900.00   3.55%   2022/4/24    2025/4/24
                  大额存单       2,000.00   3.45%   2022/6/22    2025/6/22
                  大额存单       1,000.00   3.45%    2022/7/8     2025/7/8
          兴业银行
                  大额存单       5,000.00   3.45%    2022/8/3     2025/8/3
          南平分行
                  大额存单       2,000.00   3.45%   2022/8/12    2025/8/12
                  大额存单       3,000.00   3.35%    2022/9/9     2025/9/9
                  大额存单       3,000.00   3.35%   2022/9/21    2025/9/21
                  大额存单       3,000.00   3.30%   2022/9/29    2025/9/29
          交通银行
                  大额存单       1,014.42   3.05%    2024/2/2     2026/8/9
          南平分行
                  大额存单       3,000.00   3.10%   2023/11/17   2026/11/17
          厦门**
          银行南平    大额存单       2,000.00   3.10%   2023/11/24   2026/11/24
          延平支行
                  大额存单       1,000.00   3.10%   2023/12/12   2026/12/12
                 小计        56,614.42     -          -            -
                  定期存款       5,000.00   3.20%   2023/7/13    2026/7/13
          厦门银行
                  定期存款       3,000.00   3.20%   2023/7/18    2026/7/18
          工商银行
          南平延平    定期存款      10,000.00   2.99%   2023/1/18    2026/1/18
          支行
                 小计        18,000.00     -          -            -
          **银行
          上海漕河
                  理财产品       5,051.17    -          -            -
          泾开发区
          支行
                 小计        5,051.17      -          -            -
                  大额存单       4,000.00   3.55%   2022/8/26    2025/8/26
                  大额存单       4,000.00   3.55%   2022/9/28    2025/9/28
                  大额存单       5,000.00   3.55%   2023/1/13    2026/1/13
                  大额存单       5,000.00   3.55%   2023/1/18    2026/1/18
                  大额存单       5,000.00   3.20%   2023/9/12    2026/9/12
                  大额存单       2,700.00   3.15%   2023/11/10   2026/11/10
                       金额
年度   开户银行        类型                年利率      开始日          终止日
                      （万元）
             大额存单       2,500.00   2.90%   2023/12/26   2026/12/26
             大额存单       2,000.00   3.55%    2022/3/8     2025/3/8
             大额存单       2,900.00   3.55%   2022/4/24    2025/4/24
             大额存单       2,000.00   3.45%   2022/6/22    2025/6/22
             大额存单       1,000.00   3.45%    2022/7/8     2025/7/8
             大额存单       5,000.00   3.45%    2022/8/3     2025/8/3
     兴业银行    大额存单       2,000.00   3.45%   2022/8/12    2025/8/12
     南平分行    大额存单       3,000.00   3.35%    2022/9/9     2025/9/9
             大额存单       3,000.00   3.35%   2022/9/21    2025/9/21
             大额存单       3,000.00   3.30%   2022/9/29    2025/9/29
             大额存单       3,000.00   3.10%   2023/7/11    2026/7/11
             大额存单       2,500.00   3.10%   2023/7/28    2026/7/28
             大额存单       1,000.00   3.10%   2023/8/31    2026/8/31
             大额存单       3,000.00   3.10%   2023/11/17   2026/11/17
     厦门**
     银行南平    大额存单       2,000.00   3.10%   2023/11/24   2026/11/24
     延平支行
             大额存单       1,000.00   3.10%   2023/12/12   2026/12/12
     农业银行    大额存单       3,000.00   2.65%   2023/12/21   2026/12/21
     南平分行    大额存单       2,000.00   2.65%   2023/12/20   2026/12/20
     交通银行
             大额存单       5,000.00   3.00%   2023/8/25    2026/8/25
     南平分行
     **银行
     上海漕河
             大额存单       1,000.00   2.60%    2023/9/7     2026/9/7
     泾开发区
     支行
            小计        75,600.00     -          -            -
             定期存款       5,000.00   3.20%   2023/7/13    2026/7/13
     厦门银行
             定期存款       3,000.00   3.20%   2023/7/18    2026/7/18
     工商银行
     南平延平    定期存款      10,000.00   2.99%   2023/1/18    2026/1/18
     支行
            小计         18,000.00    -          -            -
     **银行
     上海漕河
             理财产品       1,002.22    -          -            -
     泾开发区
     支行
     兴业银行
             理财产品        619.27     -          -            -
     南平分行
                                  金额
   年度      开户银行       类型                     年利率            开始日               终止日
                                 （万元）
          兴业银行
          南平中山     理财产品              83.12         -          -                   -
          支行
                   衍生金融
          厦门银行                       35.46         -          -                   -
                   资产
                 小计              1,740.08          -          -                   -
       注：上述合计金额与合并报表数据的差异系理财产品和定期存款所产生的利息收益
       综上所述，报告期内亚锦科技的境内银行存款均存放在受****金融监督
  管理总局监管的银行，**的一个境外账户存在境外大型上市银行，且账户余额
  较小，资金存放具有安全性；其他货币资金中的各类保证金均亦存放在受**国
  家金融监督管理总局监管的银行，**少量资金尚存放在第三方电商平台账户，
  系电商零售终端客户通过第三方支付工具进行支付过程中产生的账户备用金；理
  财产品和定期存款均存放在以自身名义开立的银行账户或通过自身银行账户进
  行购买。
       （1）亚锦科技目前已赎回/转让**大额存单
       截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技已逐渐赎回/转让部分大额存单并偿还部
  分借款，大额存款和借款金额均大幅**，具体情况如下：
                                                                         单位：万元
                  期初余额                                      当前金额
  项目                                 减少金额                                             降幅
            （2024 年 12 月 31 日）                         （2025 年 2 月 28 日）
大额存单                   56,614.42       24,714.42                   31,900.00          43.65%
定期存款                   18,000.00               -                   18,000.00               -
  小计                   74,614.42       24,714.42                   49,900.00          33.12%
                                                                              注
短期借款
长期借款                    2,695.00               -                    2,695.00               -
  小计                   34,694.00       10,500.00                   24,194.00          30.26%
       注：上述短期借款仅包含借款本金，不含重分类至短期借款的票据融资和借款利息。
       从上表可以看出，截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技大额存款为 49,900.00
  万元，借款为 24,194.00 万元，大额存款下降了 33.12%，借款下降了 30.26%，
  大额存款和借款均大幅度下降。
       截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技大额存单具体情况如下：
                              金额
  年度    开户银行         类型                  年利率      开始日            终止日
                             （万元）
        厦门银行南       大额存单      4,000.00   3.55%   2022/8/26      2025/8/26
        平延平支行       大额存单      4,000.00   3.55%   2022/9/28      2025/9/28
                    大额存单      2,000.00   3.55%    2022/3/8       2025/3/8
                    大额存单      2,900.00   3.55%   2022/4/24      2025/4/24
                    大额存单      2,000.00   3.45%   2022/6/22      2025/6/22
                    大额存单      1,000.00   3.45%    2022/7/8       2025/7/8
 年2月    兴业银行南
                    大额存单      5,000.00   3.45%    2022/8/3       2025/8/3
  末     平分行
                    大额存单      2,000.00   3.45%   2022/8/12      2025/8/12
                    大额存单      3,000.00   3.35%    2022/9/9       2025/9/9
                    大额存单      3,000.00   3.35%   2022/9/21      2025/9/21
                    大额存单      3,000.00   3.30%   2022/9/29      2025/9/29
               小计            31,900.00      -        -              -
     截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技剩余 31,900.00 万元大额存单未赎回/转让
 主要系银行借款尚未到期，为避免大额存单赎回/转让后的资金无法提前偿还银
 行借款导致资金闲置，故而剩余 31,900.00 万元大额存单未进行赎回/转让处理。
     截至 2025 年 3 月 14 日，在完成一年期以上大额存单清理的基础上，亚锦科
 技已赎回/转让剩余**大额存单。具体情况如下：
                                                             单位：万元
            当前余额                                 当前余额
项目                           减少金额                                       降幅
         （2025 年 2 月末）                      （2025 年 3 月 14 日）
大额存单             31,900.00      31,900.00                    -          100.00%
     截至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技合并资产负债表短期借款项目中，借款本
 金余额为 16,000.00 万元,相较于 2024 年末减少 15,999.00 万元，已贴现银行承兑
 汇票中 18,700.00 万元对应的票据已到期，已贴现信用证中 6,000.00 万元对应的
 信用证已到期。因此在 2024 年末余额的基础上，短期借款项目（含票据融资）
 余额相应减少 40,699.00 万元。
     针对大额存单相关事项，独立财务顾问执行了如下核查程序：
     ①向亚锦科技主要银行账户执行函证及复核程序，核查亚锦科技大额存单期
 末余额列报的准确性和完整性；
     ②获取亚锦科技大额存单开户银行出具的大额存单赎回/转让业务单据，核
实大额存单赎回/转让的真实性；
       ③访谈亚锦科技财务负责人，了解剩余大额存单未赎回/转让的原因。
       经核查，独立财务顾问认为：
       ①亚锦科技大额存单期末余额列报准确、完整；
       ②截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技剩余 31,900.00 万元大额存单未赎回/
转让的原因具有合理性；
       ③截至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技已赎回/转让**大额存单，大额存单
赎回/转让真实。
       （2）亚锦科技此前存在大额存款和借款主要系基于对 LPR 趋势判断进行
的资金规划
       亚锦科技自身经营状况较好，现金流较为充裕，有较强的现金规划需求，报
告期内亚锦科技在进行现金规划的过程中，基于对 LPR 长期下行的趋势判断，
于 2022 年底开始持续存入了三年期大额存单从而锁定了相对较高的收益率，亚
锦科技大额存单及定期存款起息时间和 LPR 的变化情况列示如下：
                      **:**市场报价利率(LPR):5年                                    大额存单存入时间                                     定期存款存入时间
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       由上图可知，亚锦科技存入大额存单及定期存款主要系依据 LPR 下降预期
的判断，锁定相对较高的收益率。
       （3）亚锦科技在利率下行期间逐步置换高息借款
       在报告期内，亚锦科技随着 LPR 的下降持续进行存量借款的置换，总体利
率呈现出下降趋势，体现出了有效的主动资金规划，截至 2024 年 12 月末，报告
期内亚锦科技合并范围新增借款（含已到期）及尚未结算的借款情况如下表所示：
                                                                                   单位：万元
                                                                                           结算标
 主体       债权人       开始日          到期日        **本金           实际还款日        年末余额       利率            类型
                                                                                            志
        **工商银行股
南孚电池              2022/6/17    2024/3/3           504.00   2024/3/3            -   2.65%   已结算   长期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2022/10/19   2025/10/9          395.00                 395.00    2.30%   未结算   长期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2022/10/19   2024/4/10           35.00   2024/4/10           -   2.30%   已结算   长期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2022/11/11   2025/10/9          500.00                 500.00    2.30%   未结算   长期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2022/12/15   2025/10/9          500.00                 500.00    2.30%   未结算   长期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2023/1/9     2025/10/9          500.00                 500.00    2.30%   未结算   长期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2023/2/27    2025/10/9          400.00                 400.00    2.30%   未结算   长期
        份有限公司
        交通银行股份有
南孚电池              2023/3/16    2024/3/15      2,323.63     2024/3/14           -   2.80%   已结算   短期
        限公司
        兴业银行股份有
南孚电池              2023/3/23    2024/3/22      4,000.00     2024/3/22           -   2.80%   已结算   短期
        限公司
        **工商银行股
南孚电池              2023/5/11    2025/10/9          400.00                 400.00    2.30%   未结算   长期
        份有限公司
        兴业银行股份有
南孚新能源             2023/6/13    2024/6/12      1,000.00     2024/3/1                3.65%   已结算   短期
        限公司
        **农业银行股
南孚电池              2023/8/14    2024/8/13      2,000.00     2024/5/24           -   2.80%   已结算   短期
        份有限公司
        **农业银行股
南孚电池              2023/8/14    2024/8/13      3,000.00     2024/6/7            -   2.80%   已结算   短期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2023/8/24    2024/8/23      3,000.00     2024/7/4            -   2.80%   已结算   短期
        份有限公司
南孚电池    **进出口银行   2023/8/30    2024/8/29      5,000.00     2024/5/17           -   2.80%   已结算   短期
        **工商银行股
南孚电池              2023/9/20    2024/9/19      2,000.00     2024/2/21           -   2.80%   已结算   短期
        份有限公司
        **工商银行股
南孚电池              2023/9/20    2024/9/19      3,000.00     2024/6/3            -   2.80%   已结算   短期
        份有限公司
        **银行股份有
南孚电池              2023/10/27                  5,000.00     2024/10/26          -   2.60%   已结算   短期
        限公司
        **银行股份有
南孚电池              2023/11/13   2024/11/12     5,000.00     2024/11/12          -   2.60%   已结算   短期
        限公司
南孚电池    **进出口银行   2023/11/21   2024/11/20     2,500.00     2024/11/20          -   2.65%   已结算   短期
        厦门**银行股
南孚电池              2024/1/24    2025/1/23      5,000.00                  5,000.00   2.50%   未结算   短期
        份有限公司 1
              注
        兴业银行股份有
南孚新能源             2024/3/8     2025/3/7           999.00                 999.00    2.50%   未结算   短期
        限公司 2
            注
        厦门**银行股
南孚电池              2024/3/13    2025/3/12      5,000.00                  5,000.00   2.50%   未结算   短期
        份有限公司
        **农业银行股
南孚电池              2024/3/13    2025/3/12      5,000.00     2024/12/25          -   2.50%   已结算   短期
        份有限公司
        招商银行股份有
南孚电池              2024/3/13    2025/3/12      5,000.00                  5,000.00   2.50%   未结算   短期
        限公司 3
            注
        兴业银行股份有
南孚电池              2024/3/15    2025/3/14      5,000.00     2024/10/16          -   2.50%   已结算   短期
        限公司
南孚电池    **进出口银行   2024/3/20    2025/3/19      5,000.00     2024/10/12          -   2.50%   已结算   短期
                                                                                                        结算标
 主体      债权人          开始日          到期日          **本金            实际还款日        年末余额             利率              类型
                                                                                                         志
南孚电池   **进出口银行      2024/3/21    2025/3/20          5,000.00                   5,000.00       2.50%    未结算    短期
       **工商银行股
南孚电池                2024/3/21    2025/3/20          4,500.00   2024/11/27             -       2.50%    已结算    短期
       份有限公司
       招商银行股份有
南孚电池                2024/5/14    2025/5/13          1,000.00                   1,000.00       2.52%    未结算    短期
       限公司
       招商银行股份有
南孚电池                2024/6/14    2025/6/13          1,000.00                   1,000.00       2.52%    未结算    短期
       限公司
       交通银行股份有
南孚电池                2024/7/15    2025/7/11          4,000.00                   4,000.00       2.52%    未结算    短期
       限公司
南孚电池   **进出口银行      2024/9/14    2025/9/14          5,000.00                   5,000.00       2.40%    未结算    短期
                            合计                                                34,694.00
         注 1：截至 2025 年 2 月 28 日，该笔借款已偿还；
         注 2：截至 2025 年 2 月 28 日，该笔借款已偿还 500 万元，剩余本金余额 499 万元；
         注 3：截至 2025 年 2 月 28 日，该笔借款已提前偿还；
         注 4：截至 2024 年 12 月 31 日，上述未结算长期借款均系一年内到期的长期借款，所
       有借款按照借款开始日进行排序。
          从上表可以看出，随着借款时间的推移，亚锦科技取得的银行借款利率处于
       较为明显的下降趋势。
          （4）亚锦科技通过在利率下行期间购入长期大额存款锁定高收益率及逐步
       置换高息借款的资金规划方式，体现了正面的资金规划效果
          报告期各期，亚锦科技大额存款以及短期银行借款的利率、利息对比情况如
       下表所示：
                                                                                              单位：万元
                                              大额存款                                短期借款
               项目
       期初余额                           93,600.00                31,900.00    57,823.63          18,000.00
       期末余额                           74,614.42                93,600.00    31,999.00          57,823.63
       加权平均余额                         91,210.11                63,295.56    56,311.49          48,521.32
       当期利息收入/支出                       2,947.06                 2,073.59     1,476.72           1,420.26
       加权平均利率（%）                             3.23                   3.28         2.62                 2.93
       当期利息收益                          1,470.34                  653.33
       当期加权平均息差（%）                           0.61                   0.35
         注：①大额存款/短期借款加权平均余额=Σ（每笔大额存单/定期存款/短期借款本金×该
       笔大额存单/定期存款/短期借款在当期存续的天数/当期总天数）；
           ②加权平均利率=当期利息收入/支出÷加权平均大额存款/短期借款余额；
           ③当期利息收益=当期大额存款利息-当期短期银行借款利息；
           ④当期加权平均息差=当期大额存款平均收益率-当期短期借款加权平均利息。
    由上表可知，报告期内随着 LPR 的持续下行，亚锦科技大额存款加权平均
利率分别高于短期借款加权平均利率 0.35 个百分点及 0.61 个百分点。在仅考虑
大额存款与短期借款的情况下，亚锦科技在报告期内呈现利息净收入的状态，分
别获得利差 653.33 万元和 1,470.34 万元，体现了正面的资金规划效果，有利于
保护公司及投资者的权益。
    （5）亚锦科技通过在利率下行期间购入长期大额存款锁定高收益率及逐步
置换高息借款的资金规划方式，保障了经营的灵活性，控制了偿债风险
    报告期内，亚锦科技大额存款以大额存单为主。大额存单的流动性较好，可
以提前赎回用于偿还借款。因此，前述亚锦科技的资金规划方式具备较好的灵活
性，且有效控制了偿债风险。报告期各期末，亚锦科技大额存单余额对短期借款
的覆盖率分别为 130.74%和 176.93%，覆盖率均高于 100.00%，具体情况如下表
所示：
                                               单位：万元
         项目            2024 年末            2023 年末
        大额存单                 56,614.42          75,600.00
        短期借款                 31,999.00          57,823.63
       覆盖率（%）                    176.93             130.74
    注：覆盖率=大额存单余额÷短期借款余额。
    综上所述，亚锦科技报告期内的同时维持大额存款和借款的情况是基于 LPR
长期下降的预期，进行主动资金规划的结果，具备灵活性，偿债风险较低，具备
合理性。前述亚锦科技资金规划方式体现出了正面效果，有效保障了公司及投资
者的利益。截至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技已赎回/转让**大额存单并偿还
部分短期借款。
    （二）是否存在货币资金、理财产品或定期存单被抵质押或用于对外担保的
情况，是否存在继续向大丰电器及其关联方提供担保的情况
况
    （1）亚锦科技货币资金、理财产品或定期存单不存在被抵质押或用于对外
担保的情况
   ①亚锦科技货币资金不存在被抵质押或用于对外担保的情况
   截至 2024 年末，亚锦科技货币资金中有 9,675.71 万元资金受限，整体规模
较小，具体情况如下：
                                               单位：万元
                项目                       2024 年末
货币资金                                               64,165.95
受限货币资金                                              9,675.71
其中：银行承兑汇票保证金                                        9,340.59
    保函保证金                                            285.68
            注
    诉讼保证金
    远期结售汇保证金                                            0.62
注：该笔受限货币资金已于 2025 年 1 月 24 日解除。
   从上表可以看出，受限货币资金主要为支付货款开具的银行承兑汇票产生的
银行承兑汇票保证金、银行保函保证金以及诉讼保证金，除上述受限货币资金外，
亚锦科技无其他货币资金受限的情形。
   ②亚锦科技理财产品或定期存单不存在被抵质押或用于对外担保的情况
   针对亚锦科技的理财产品及定期存单是否存在权利受限情况，项目组执行了
如下核查程序：
   A、向亚锦科技大额存单及定期存款的开户银行了解大额存单、定期存款账
户抵质押状态的查询方式，并取得开户银行出具的说明，确认大额存单及定期存
款不存在对外抵押、质押及担保等权利受限情形；
   B、在亚锦科技大额存单及定期存款开户银行柜台查询大额存单、定期存款
账户状态，核实是否存在对外抵押、质押等权利受限的情形；
   C、向亚锦科技主要银行账户执行函证及复核程序，核查是否存在冻结、担
保或其他权利受限情况；
   D、登录人民银行征信**动产融资统一登记公示系统
（https://www.zhongdengwang.org.cn/）查询是否存在动产抵押、质押的情形；
   E、查询亚锦科技、南孚电池企业信用报告，取得亚锦科技出具的定期存款
及大额存单不存在对外抵押、质押及担保等权利受限的情形说明；
   F、对亚锦科技主要财务负责人进行访谈了解亚锦科技未来的货币资金使用
规划，定期存款、大额存单是否存在对外抵押、质押及担保等权利受限的情形；
  G、查阅了亚锦科技合并范围内主要经营主体南孚电池的《现金管理制度》，
确认了南孚电池购买的大额存单不得用于抵质押或对外担保的内部控制要求。
  经核查，截至本回复出具日，亚锦科技不存在理财产品或定期存单被抵质押
或用于对外担保的情况。
  （2）相关内控制度及措施
  ①现金管理制度
  亚锦科技合并范围内主要经营主体南孚电池建立了涵盖大额存单、定期存款
等较为完善的现金管理制度，主要内容列示如下：
  A、现金管理包括但不限于结构性存款、定期存款、协定存款、大额存单、
七天通知存款、保本收益凭证等；
  B、公司进行现金管理资金范围为闲置资金，不得为公司正常运营和项目建
设资金；
  C、公司购买的现金管理产品不得用于抵质押或对外担保；
  D、统一由公司财务部进行现金日常管理，其主要职责包括：
  （A）现金管理方案的前期论证、调研，对现金管理的资金来源、投资规模、
受托方资信、投资品种、投资期间等内容进行风险性评估和可行性分析；
  （B）选择资信状况、财务状况良好、诚信记录良好及盈利能力强的专业金
融机构作为合作方；
  （C）在现金管理业务延续期间，定期确认现金管理产品账户的状态、余额
及变动情况，检查是否存在现金管理产品违规用于抵质押或对外担保的情形；
  （D）密切关注现金管理产品有关对手方的重大动向，出现不利因素等情况
时及时向经营管理层报告，以便公司采取有效措施**公司资金风险；
  （E）负责编制理财产品台账，并根据《企业会计准则》等相关规定对公司
现金管理业务进行核算并列报；
  （F）在现金管理业务到期日，负责向相关对方及时催收投资产品的本金和
利息；
  （G）及时将投资产品协议、产品说明书等文件及时归档保存。
  E、公司风险管理部负责对进行现金管理的资金存放、投向以及受限情况进
行审计和监督，定期或不定期对所有现金管理产品进行**检查或抽查；
  F、公司监事会有权对公司现金管理情况进行定期或不定期的检查，如发现
违规操作情况可提议召开董事会审议停止公司的相关投资活动。
  ②对外担保制度
  亚锦科技母公司安孚科技制定了对外担保制度，其主要内容梳理如下：
  A、所有对外担保均由公司统一管理，未经公司董事会（或股东大会）批准，
公司及子公司不得对外提供担保，不得相互提供担保，也不得请外单位为子公司
提供担保；
  B、公司为他人提供的担保，公司财务部为职能管理部门。子公司因业务需
要为他人提供担保的，子公司及公司财务部为职能管理部门；
  C、子公司原则上不得为他人提供担保，确实因业务需要为他人提供担保的，
必须由子公司进行审查并提出申请报告，申请报告必须明确表明核查意见，申请
报告经子公**定代表人签字同意后，报本公司财务部及财务总监签署意见，并
经公司总经理同意后，转发董事会办公室，由其报董事会（或股东大会）审批同
意并公告（如有必要）。董事会就担保事项做出的决议必须经出席董事会的三分
之二以上董事审议（含三分之二）同意；
  D、公司在决定担保前，管理职能部门应当掌握被担保人的资信状况，对该
担保事项的收益和风险进行充分分析，并出具明确意见；
  E、董事会根据职能管理部门提供的有关资料，认真审查申请担保人的财务
状况、行业前景、经营状况和信用、信誉情况；
  F、申请担保人提供的反担保或其他有效防范风险的措施，必须与需担保的
数额相对应,并经公司财务部核定。申请担保人设定反担保的财产为法律、法规
禁止流通或者不可转让的财产的，应当拒绝担保；
  G、担保合同必须符合有关法律规范，合同事项明确。所有担保合同需由公
司董事会办公室审查，必要时交由公司聘请的律师事务所审阅或出具法律意见书；
  H、订立担保格式合同，应结合被担保人的资信情况，严格审查各项义务性
条款。对于强制性条款可能造成公司无法预料的风险时，应由被担保人提供相应
的反担保或拒绝为其提供担保，并报告董事会。
PHOENIX INVESTMENTS LIMITED 对**银行的**提供担保，先后将其合
计持有的南孚电池 22.183%的股权质押给**银行南平分行，为大丰电器控股股
东 RISING 与南平中行之间的授信 5 亿美元提供担保。
注销登记通知书》（（南）登记外出质注核字（2022）第 3 号），上述南孚电池
日，亚锦科技就已解除上述对外担保事项进行了公告。
  截至本回复出具日，亚锦科技不存在继续向大丰电器及其关联方提供担保的
情况。
  二、报告期内亚锦科技大额资金、借款与利息收入、财务费用的匹配关系，
维持高货币资金规模的合理性，货币资金与经营规模的匹配性
  （一）大额资金与利息收入的匹配性
  报告期内，亚锦科技大额资金主要系购买的大型国有或股份制银行的定期存
款与大额存单，大额资金与利息收入的匹配关系如下：
                                                   单位：万元
          项目                2024 年              2023 年
大额资金期末余额                         74,614.42           93,600.00
其中：大额存单期末余额                      56,614.42           75,600.00
   定期存款期末余额                      18,000.00           18,000.00
大额资金加权平均金额                       91,210.11           63,295.56
其中：大额存单加权平均金额                    73,210.11           49,848.33
   定期存款加权平均金额                    18,000.00           13,447.22
大额资金当期利息                             2,947.06            2,073.59
平均收益率                                 3.23%               3.28%
主要收益率区间                       2.60%-3.55%         2.60%-3.55%
  注：①交易性金融资产金额较小，产生的收益未计入利息收入，故未在此参与测算；
    ②大额存单/定期存款加权平均余额=Σ（每笔大额存单/定期存款本金×每笔大额存
  单/定期存款在当期存续的天数/当期总天数）。
  报告期内，亚锦科技大额资金平均收益率位于市场合理收益率区间之内，且
随着 LPR 的变化同向波动，呈现逐年下降趋势。
  综上，报告期内亚锦科技大额资金收益率变动趋势与实际利率变动趋势相符，
亚锦科技利息收入与相关大额资金具有匹配性。
  （二）借款与财务费用的匹配性
  报告期内，亚锦科技财务费用中利息费用与借款匹配情况如下：
                                          单位：万元
           项目             2024 年         2023 年
借款期末余额                       34,694.00      65,615.63
其中：短期借款期末余额                  31,999.00      57,823.63
   长期借款期末余额                   2,695.00       7,792.00
借款加权平均余额                     62,131.69      62,857.75
其中：短期借款加权平均余额                56,311.49      48,521.32
   长期借款加权平均余额                 5,820.20      14,336.42
借款利息                          1,616.40       1,796.38
借款平均利率                         2.60%          2.86%
主要借款利率区间                  2.30%-3.65%    2.30%-3.65%
  注：①短期借款/长期借款加权平均余额=Σ（每笔短期借款/长期借款×每笔短期借款/长
期借款在当期占用的天数/当期总天数）；
  ②长期借款含一年内到期的长期借款；
  ③上述短期借款仅包含借款本金，不含重分类至短期借款的票据融资和借款利息。
  报告期内，亚锦科技银行借款平均利率位于市场合理借款利率区间之内，平
均借款利率随着 LPR 的变化同向波动，呈下降趋势；同时亚锦科技经营规模扩
大，合作金融机构数量增加，择优选择融资成本较低的金融机构借款，也使得平
均利率下降。
  综上，报告期内亚锦科技平均借款利率变动趋势与实际利率变动趋势相符，
亚锦科技利息费用与相关借款具有匹配性。
  （三）维持高货币资金规模的合理性，货币资金与经营规模的匹配性
  报告期内，亚锦科技经营状况良好，收入及利润规模持续提升，带动经营活
动净现金持续大量流入亚锦科技，资金储备不断积累，报告期各期，亚锦科技大
额资金增量与经营活动现金流量净额的匹配关系如下表所示：
                                           单位：万元
         项目              2024 年度         2023 年度
经营活动产生的现金流量净额                96,278.02       88,014.04
大额资金增量                       18,261.97       52,523.83
现金流量净额与大额资金增量的比例              527.20%         167.57%
  注：大额资金在此包括货币资金、大额存单及定期存款。
  从上表可以看出，报告期各期，亚锦科技经营活动产生的现金流量净额大幅
高于大额资金增量，大额资金增幅处于合理范围内，与亚锦科技的经营规模相匹
配，不存在异常增长。亚锦科技相对较高的资金规模系亚锦科技业务长期良性发
展逐步积累的结果。
规划
  报告期内，亚锦科技自身经营状况良好，现金流较为充沛，在持续高额现金
流入及 LPR 下行周期的情况下，只有及时锁定降息前的长期理财产品，才能实
现亚锦科技经营收益的**化以及股东利益的**化，也基于此亚锦科技持续存
入了三年期大额存单、定期存款等理财产品以锁定较高的收益率。亚锦科技维持
较高的资金规模系在 LPR 下行周期，锁定相对较高理财收益的主动现金规划选
择。
不确定风险
  南孚电池原材料主要为锌粉、电解二氧化锰、钢壳等，其中锌、锰等有色金
属属于大宗商品，随着**政治经济形势日益复杂，大宗商品的价格不确定性增
加；另一方面随着全球贸易保护主义加剧，南孚电池的出口业务也可能会受到一
定的影响。亚锦科技综合考虑经济周期、**贸易形式、原材料价格波动等多种
宏观因素的影响，储备性资金需求也有所上升，以应对各种不确定性风险。
  综上所述，亚锦科技维持高货币资金规模具有合理性，货币资金与经营规模
相匹配。
  三、截至目前亚锦科技借款合同对应的借款金额、授信合同额度使用情况及
用途，结合货币资金余额、借款到期时间、现金流量、偿债指标等分析亚锦科技
的偿债能力，是否存在偿债风险
       （一）截至目前亚锦科技借款合同对应的借款金额、授信合同额度使用情况
     及用途
       截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技合并范围内的借款合同及金额情况如下：
                    期末余额
序号         借款银行                 开始日期         终止日期          借款利率         借款用途
                    （万元）
      厦门**银行南平延
      平支行
      **进出口银行福建
      省分行
      交通银行股份南平分
      行
      **进出口银行福建
      省分行
                                                                    用于“基于工
                                                                    业互联网的小
                                                                    目二期”项目
                                                                      建设
        合计          24,194.00       -            -           -             -
       注：上述短期借款仅包含借款本金，不含重分类至短期借款的票据融资和借款利息。
       （二）授信合同额度使用情况及用途
       截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技合并范围内被授信额度及使用情况如下：
                                                                   单位：万元
业务主体         授信银行         授信用途                授信额度         已用额度         剩余额度
南孚电池       工商银行     流贷/汇票/信用证                  23,000.00     5,000.00    18,000.00
南孚电池       工商银行     项目**                       10,000.00     2,695.00     7,305.00
南孚电池       工商银行     衍生产品                        2,000.00            -     2,000.00
南孚电池       工商银行     双优授信                       10,000.00            -    10,000.00
南孚营销       工商银行     汇票/信用证                      5,000.00            -     5,000.00
南孚电池       交通银行     流贷/汇票/信用证                  15,000.00    11,000.00     4,000.00
南孚营销     交通银行         汇票/信用证                    2,000.00     2,000.00            -
南孚电池     进出口银行        流贷/汇票                    30,000.00    10,000.00    20,000.00
南孚电池     农业银行         流贷/汇票                    30,000.00    17,982.96    12,017.04
南孚电池     厦门**银行       流贷/汇票/信用证                10,000.00     5,000.00     5,000.00
南孚电池     厦门**银行       汇票/信用证                   10,000.00            -    10,000.00
                      流贷/汇票/信用证/衍生产
南孚营销     厦门银行                                  23,000.00    12,300.00    10,700.00
                      品
南孚小型电
         厦门银行         流贷/汇票/信用证                 1,000.00            -     1,000.00
池
                      流贷/汇票/信用证/项目贷
南孚电池     兴业银行                                  24,000.00    16,164.37     7,835.63
                      款
南孚营销     兴业银行         汇票/信用证                   15,000.00    14,900.00      100.00
南孚新能源    兴业银行         流贷/汇票/信用证                 1,000.00       499.00      501.00
南孚电池     **银行         流贷                       15,000.00            -    15,000.00
南孚电池     **银行         汇票/信用证                   12,000.00     1,000.00    11,000.00
南孚电池     招商银行         流贷/汇票/信用证                10,000.00     2,000.00     8,000.00
南孚营销     招商银行         流贷/汇票/信用证                10,000.00     2,000.00     8,000.00
南孚电池     浙商银行         流贷/汇票/信用证                15,000.00            -    15,000.00
南孚营销     浙商银行         流贷/汇票/信用证                10,000.00     5,000.00     5,000.00
                 合计                           283,000.00   107,541.33   175,458.67
       注：上述授信额度及使用情况均不包含长期借款。
       截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技尚有 175,458.67 万元已授信额度尚未进行
  使用，伴随着短期借款、长期借款等金融负债的到期，亚锦科技将会有已用授信
  额度的循环释放，且在报告期内，亚锦科技未发生**逾期、无法续贷等流动性
  风险。
       （三）结合货币资金余额、借款到期时间、现金流量、偿债指标等分析亚锦
  科技的偿债能力，是否存在偿债风险
       报告期各期末，亚锦科技货币资金、借款余额、现金流量及主要偿债指标情
  况如下：
          项目            2024 年 12 月 31 日/2024 年度    2023 年 12 月 31 日/2023 年度
  货币资金（万元）                              64,165.95                   26,918.40
  大额存单（万元）                              56,614.42                   75,600.00
  定期存款（万元）                              18,000.00                   18,000.00
          项目            2024 年 12 月 31 日/2024 年度         2023 年 12 月 31 日/2023 年度
  流动比率（倍）                                         1.09                             0.58
  速动比率（倍）                                         0.90                             0.36
  资产负债率（%）                                   72.02                                60.32
  息税折旧摊销前利润（万元）                          116,703.25                         107,543.90
  利息保证倍数（倍）                                  37.79                                42.76
  经营活动产生的现金流量净
  额（万元）
  短期借款（万元）                                31,999.00                          57,823.63
  长期借款（万元）                                 2,695.00                             7,792.00
       注：①流动比率＝流动资产／流动负债；
         ②速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债；
         ③资产负债率＝（负债总额／资产总额）×100%；
         ④息税折旧摊销前利润=利润总额 利息费用 计入本期损益的折旧和摊销；
         ⑤利息保障倍数=（利润总额 利息费用）/利息费用；
         ⑥长期借款余额含一年内到期的长期借款，短期借款不包含重分类的票据
  **
       截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技已逐渐赎回/转让部分大额存单并偿还部
  分借款，大额存款和借款金额均大幅**，具体情况如下：
                                                                       单位：万元
                  期初余额                                   当前金额
  项目                               减少金额                                             降幅
            （2024 年 12 月 31 日）                      （2025 年 2 月 28 日）
大额存单                   56,614.42     24,714.42                   31,900.00           43.65%
定期存款                   18,000.00              -                  18,000.00                 -
  小计                   74,614.42     24,714.42                   49,900.00           33.12%
                                                                            注
短期借款
长期借款                    2,695.00              -                   2,695.00                 -
  小计                   34,694.00     10,500.00                   24,194.00           30.26%
       注：上述短期借款仅包含借款本金，不含重分类至短期借款的票据融资和借款利息。
       从上表可以看出，截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技大额存款为 49,900.00
  万元，借款为 24,194.00 万元，大额存款下降了 33.12%，借款下降了 30.26%，
  大额存款和借款均大幅度下降。截至 2025 年 3 月 14 日，亚锦科技已赎回/转让
  剩余**大额存单。
       亚锦科技借款余额整体呈现下降的趋势，以短期借款减少 10,500.00 万元匡
算，亚锦科技流动比率及速动比率由 2024 年 12 月末的 1.09 倍及 0.90 倍分别上
升至 1.14 倍及 0.95 倍，偿债指标明显提升改善，有效**了亚锦科技的偿债风
险。
存在较多授信额度尚未使用
  报告期各期末，除货币资金中的银行存款外，大额存单及定期存款均可随时
赎回或转让进行变现用于偿债，货币资金、定期存款及大额存单对借款的覆盖情
况如下：
                                                             单位：万元
        项目         2024 年 12 月 31 日/2024 年度
                                                           度
银行存款                               53,373.35                   24,456.83
大额存单                               56,614.42                   75,600.00
     可变现资金合计                      109,987.77                  100,056.83
短期借款期末余额                           31,999.00                   57,823.63
长期借款期末余额                            2,695.00                    7,792.00
       借款合计                        34,694.00                   65,615.63
大额资金对借款的覆盖比例                        317.02%                     152.49%
  从上表可以看出，报告期各期亚锦科技可变现资金余额远超借款余额，覆盖
比例较高，可随时用于偿还借款。同时，截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技尚有
锦科技借款融资潜力具有较大空间，不存在重大偿债风险。
  报告期各期，亚锦科技经营活动产生的现金流量较为充沛，对各期到期的借
款覆盖比例较高，具体情况如下：
              项目                       2024 年              2023 年
本期经营活动净现金流量（万元）                            96,278.02           88,014.04
本期借款到期金额（万元）                               62,850.63           27,106.75
本期经营活动现金流量对到期借款的覆盖比例                           153.19%          324.69%
当期期末借款余额大幅下降。报告期内亚锦科技整体经营状况良好，预计未**
营活动产生的现金流仍会比较充沛，能够充分保障未来到期还款能力。
单重分类至其他流动资产，导致流动资产大幅提升，流动比率、速动比率已由
力和抗风险能力。截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技借款相较于报告期末净减少
  报告期各期末，亚锦科技资产负债率分别为 60.32%、72.02%，高于行业均
值，一方面亚锦科技融资方式与同行业可比上市公司存在**差异，多采用银行
借款方式进行融资，也促使资产负债率高于同行业可比上市公司；另一方面系亚
锦科技在产业链中处于优势地位，为使得亚锦科技及股东利益**化，经营性占
款较多，但总体仍与同行业可比上市公司处于同一可比区间。2024 年末亚锦科
技资产负债率较 2023 年末上升 11.70 个百分点，主要系一方面，亚锦科技将其
他权益工具投资-鹏博实业 29.455%股权全额计提减值，导致总资产略有下降；
另一方面，亚锦科技基于对 LPR 长期下行的趋势判断，于 2022 年底开始持续存
入了三年期大额存单从而锁定了相对较高的收益率，并通过票据融资及银行借款
等方式解决日常经营所需资金，导致短期借款增加所致。
  综上所述，亚锦科技整体偿债能力良好，资本结构逐步优化，不存在偿债风
险。
  四、导致流动及速动财务比率持续较低的重大不利因素，上述不利因素在报
告期内的变化情况，是否对偿债能力构成重大不利影响，是否存在重大偿债风险，
是否充分揭示相关风险
  报告期内，亚锦科技总体运行情况良好，不存在导致流动及速动财务比率持
续较低的重大不利因素，具体说明如下：
  （一）亚锦科技流动及速动财务比率偏低系在 LPR 下行周期锁定较高理财收
益进行主动现金规划所致
  报告期内，亚锦科技基于 LPR 下行周期的判断于 2022 年底开始持续存入了
三年期大额存单、定期存款等理财产品以锁定较高的收益率，也因此使得大额的
银行存款转入至其他非流动资产核算列示，进而导致亚锦科技流动及速动财务比
率因此大幅**，以尚未购买定期存款或大额存单进行测算更能反应亚锦科技真
实的流动及速动财务比率，具体测算如下：
         项目            2024 年末           2023 年末
流动资产（万元）                    236,008.75        103,845.11
存货（万元）                       39,631.11         38,865.81
定期存款及大额存单合计（万元）              75,614.42         93,600.00
流动负债（万元）                    217,006.51        179,241.30
流动比率（倍）                           1.09              0.58
速动比率（倍）                           0.90              0.36
流动比率（购买前测算）                       1.09              1.10
速动比率（购买前测算）                       0.90              0.88
  从上表可以看出，2023 年末购买大额存单及定期存款导致亚锦科技流动及
速动财务比率大幅下降，若亚锦科技未购买定期存款或大额存单，资金储备在银
行存款科目核算列示，实质上的流动及速动财务比率水平相对较高，不存在重大
不利影响或重大偿债风险。2024 年末亚锦科技因持有目的调整，将计划提前赎
回的定期存款和大额存单重分类至其他流动资产，导致亚锦科技的流动及速动财
务比率大幅改善，偿债能力及抗风险能力显著提升。
  （二）亚锦科技银行存款、大额存单及定期存款等理财产品金额较高，现金
流量充沛，能够充分保障未来到期还款能力
  截至 2024 年 12 月末，亚锦科技尚有银行存款 53,373.35 万元，大额存单本
金共 56,614.42 万元，且均不存在抵押、质押等权利受限的情形，可随时进行支
取、转让或赎回，对偿债能力具有充分的保障。同时，亚锦科技经营状况良好，
未来净现金流量充沛，能够充分覆盖到期的借款，不存在偿债压力。
  （三）亚锦科技资信状况良好，存在大量授信额度尚未使用，利息保障倍数
较高
  报告期内，亚锦科技具有良好的资信状况，除下属子公司南孚新能源一笔
质押的情形，各银行亦基于此给予亚锦科技较低**利率及较高授信额度，亚锦
科技亦存在大量授信额度未使用的情况。
   报告期各期末，亚锦科技利息保障倍数分别为 42.76 倍和 37.79 倍，报告期
内借款偿还情况良好、利息保障倍数正常。报告期内，亚锦科技均提前或按时、
足额的偿还各银行的**本金和利息，从未发生过到期未偿还借款的情况。
   （四）亚锦科技已偿还部分借款并制定赎回大额存单用于还款的计划，偿债
指标得到改善
   截至 2025 年 2 月 28 日，亚锦科技已赎回/转让大额存单 25,714.42 万元，净
偿还借款 10,500.00 万元，以短期借款减少 10,500.00 万元匡算，亚锦科技流动比
率及速动比率由 2024 年 12 月末的 1.09 倍及 0.90 倍分别上升至 1.14 倍及 0.95
倍，偿债指标明显提升改善；同时，亚锦科技制定了赎回/转让大额存单用于还
款的计划，有效**亚锦科技的偿债风险。
   综上所述，亚锦科技总体运行情况良好，流动及速动财务比率低于行业平均
水平系在 LPR 下行周期锁定较高理财收益进行主动现金规划的原因，不存在导
致流动及速动财务比率持续较低的重大不利因素，亚锦科技已偿还部分借款并制
定赎回/转让大额存单用于还款的计划，银行存款、定期存单、大额存单以及未
来充沛的现金流量能够充分保证亚锦科技的还款能力，不存在重大偿债风险。
   五、中介机构核查情况
   （一）核查程序
   针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
书、大额存单对账单等相关证明文件，分析亚锦科技购买定期存款及大额存单的
合理性；查阅报告期内亚锦科技利息收入金额，通过匡算上述各类利息收入金额
与其账面利息收入金额进行对比，分析亚锦科技定期存款及大额存单金额与利息
收入金额的匹配性；
户抵质押状态的查询方式，并取得开户银行出具的说明，确认大额存单及定期存
款不存在对外抵押、质押及担保等权利受限情形；
账户状态，确认是否存在对外抵押、质押等权利受限的情形；
存单的真实性，核查是否存在冻结、担保或其他权利受限情况；
实大额存单赎回/转让的真实性；
（https://www.zhongdengwang.org.cn/）查询是否存在动产抵押、质押的情形；
告，并取得亚锦科技出具的定期存款及大额存单不存在对外抵押、质押及担保等
权利受限的情形说明；
用规划，定期存款、大额存单是否存在对外抵押、质押及担保等权利受限的情形，
剩余大额存单未赎回/转让的原因等；
和《企业会计准则第 22 号――金融工具确认和计量》（2017 年修订），核查亚
锦科技理财产品会计核算和财务报表列报的准确性，核查是否存在将银行理财产
品列报为银行存款的情形。
   （二）核查意见
   经核查，独立财务顾问认为：
抵押、质押以及对外担保等权利受限的情形，同时维持大额资金和借款系在基于
对 LPR 趋势判断进行的资金规划的结果，具有合理性；
率与借款利率均处于市场合理区间内。维持高货币资金规模主要系亚锦科技业务
经营良好的结果，同时也存在**资金规划和储备性资金需求，具有业务合理性；
转让的原因具有合理性；
赎回/转让真实；
并且亚锦科技已制定未来的还款计划，采用提前赎回/转让大额存单的方式偿还
银行借款，到期不再新增大额存单及定期存款，能够有效提升亚锦科技的偿债能
力，优化资本结构；
存在较多授信额度尚未使用，同时亚锦科技现金流量充沛，能够充分保障亚锦科
技未来到期还款能力；
的重大不利因素，且亚锦科技偿债指标持续改善，不存在重大偿债风险。
  问题 10.关于经销模式和平台模式
  重组报告书披露：（1）南孚电池销售模式分为经销模式、平台模式和直销
模式；（2）经销模式包括线下经销模式、线上分销模式、线上经销模式；其中，
线上分销模式下南孚电池与专业第三方分销平台开展合作，平台下游用户主要为
线上或线下开店的中小卖家；（3）南孚电池平台模式分为 KA 模式、电商平台销
售；KA 模式下，南孚电池与知名大卖场、大型连锁超市直接进行合作，KA 客户
以买断方式采购产品；电商平台销售是指南孚电池直接向电商平台销售产品并结
算。
  请公司在重组报告书中补充披露：报告期各期各种销售模式的相关内控措施
及其执行情况，收入确认政策及其依据，销售额及占当期销售总额的比重。
  请公司披露：（1）不同经销模式的销售额及其占比；对应主要经销客户等
情况，是否存在成立时间较短、专门或主要销售南孚电池产品、向南孚电池采购
规模是否与其自身规模不匹配、与公司存在关联关系或其他关系等异常情形；销
**政策、各期末未销库存及期后销售情况、各期末应收账款和期后回款情况；
（2）线上分销模式下南孚电池与专业第三方分销平台的合作模式和结算模式，
是否为买断式经销；（3）报告期内南孚电池向主要 KA 客户、电商平台客户的销
售额及变化情况；（4）按照客户性质、合作年限、地区分布和销售金额分层的
经销商数量、销售收入、毛利额及其占比披露变动原因，新增经销商客户的获客
方式，报告期内发行人收入增长是否主要依赖于新增客户、小规模客户和新成立
客户，销售收入是否具有稳定性和可持续性；（5）南孚电池对经销商、经销商
对下游客户的管控措施，经销商下游客户的情况，下游客户中不同类型客户的数
量、销售金额及占比、各期末未销库存和销售实现的总体情况，披露相关统计数
据来源；（6）对经销商的退换货和返利政策及执行情况，相关事项的发生金额、
会计处理过程以及是否符合《企业会计准则》的规定。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见，并披露对经销收入履行的核
查程序、核查过程、取得的核查证据和核查结论。
 回复：
  一、请公司在重组报告书中补充披露：报告期各期各种销售模式的相关内控
措施及其执行情况，收入确认政策及其依据，销售额及占当期销售总额的比重
  公司已在重组报告书“第四节 交易标的基本情况”之“五、主营业务发展
情况”中补充披露以下内容：
  “（五）报告期各期各种销售模式的相关内控措施及其执行情况，收入确
认政策及其依据，销售额及占当期销售总额的比重
  南孚电池对各种销售模式均建立了良好的内控制度并得到有效执行，具体如
下：
  （1）经销模式
  南孚电池与经销商每年签订一次框架合同，约定产品型号、价格、退换货等
主要条款，经由销售主管经理、财务和法务审核后签订。根据经销商每次需求下
达销售订单，现销客户需收到客户打款回单后生成发货单，信用客户需根据客户
信用管理额度审批后生成发货单。经审核后的发货单经 EDI 系统传送至物流公
司，物流公司依据发货单安排就近仓库发货。客户确认签收后，物流公司回传签
字盖章的发货单或签收单，公司依据签字盖章的发货单或签收单确认收入并开具
增值税发票。
  （2）平台模式
  南孚电池与 KA 客户及电商平台每年签订一次框架合同，约定产品型号、价
格、退换货等主要条款，经由销售主管经理、财务和法务审核后签订。根据 KA
客户及电商平台每次需求下达销售订单，需根据客户信用管理额度审批后生成发
货单。经审核后的发货单经 EDI 系统传送至物流公司，物流公司依据发货单安
排就近仓库发货。KA 客户及电商平台确认签收后，物流公司回传签字盖章的发
货单或签收单，公司依据签字盖章的发货单或签收单确认收入并开具增值税发票。
  （3）直销模式
  南孚电池与 OEM 客户每年签订一次框架合同，约定产品型号、价格、退换
货等主要条款，经由销售主管经理、财务和法务审核后签订。销售部门根据 OEM
每次需求下达销售订单，计划部按照经审批的销售订单编制生产计划书，生产部
门根据计划部 OA 系统推送的生产需求，安排生产任务。订单生产完成后，销售
部门根据销售合同/订单生成发货单，经审核后的发货单经 EDI 系统传送至物流
公司，物流公司依据发货单安排发货。境内 OEM 客户在确认签收后，物流公司
回传签字盖章的发货单或签收单，公司依据签字盖章的发货单或签收单确认收入
并开具增值税发票；境外 OEM 客户按照客户提单日期确认收入并开具增值税发
票。
  （1）收入确认政策
  南孚电池的整体收入确认政策根据《企业会计准则第 14 号-收入》第五条 当
企业与客户之间的合同同时满足下列条件时，企业应当在客户取得相关商品控制
权时确认收入：（一）合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；（二）该
合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务;（三）该合同
有明确的与所转让商品相关的支付条款；（四）该合同具有商业实质，即履行该
合同将改变企业未来现金流量的风险、时间分布或金额；（五）企业因向客户转
让商品而有权取得的对价很可能收回。
  第十三条 对于在某一时点履行的履约义务，企业应当在客户取得相关商品
控制权时点确认收入。在判断客户是否已取得商品控制权时，企业应当考虑下列
迹象：（一）企业就该商品享有现时收款权利，即客户就该商品负有现时付款义
务。（二）企业已将该商品的法定所有权转移给客户，即客户已拥有该商品的法
定所有权。（三）企业已将该商品实物转移给客户，即客户已实物占有该商品。
（四）企业已将该商品所有权上的主要风险和报酬转移给客户，即客户已取得该
商品所有权上的主要风险和报酬。（五）客户已接受该商品。（六）其他表明客
户已取得商品控制权的迹象。
     具体销售模式下收入确认政策及其依据如下表：
      销售
销售                                    收入确认
      模式           收入确认政策                     确认时点
模式                                     依据
      细分
     线下    公司将商品发货到经销商指定收货地址，经销商
                                      签字盖章    发货后 4
     经销    客户于发货单上签字/盖章确认收货，公司根据
                                      的签收单    天
     模式    物流公司取得的已签收发货单确认本月收入。
                                              买断式分
           分为买断式和非买断式。                买断式分
                                              销：发货后
           （1）买断式分销：公司将商品运送至平台在各      销：已签
           地的分仓，平台验收完成确认收货，公司根据签      字盖章的
     线上                                       非买断式
经销         字盖章的发货单确认本月收入。             发货单
     分销                                       分销：根据
模式         （2）非买断式分销：公司将商品运送至平台在      非买断式
     模式                                       平台提供
           各地的分仓，平台上的中小卖家下单后，由平台      分销：客
                                              的客户签
           指定的物流公司将商品发往中小卖家处，每月末      户签收记
                                              收记录确
           根据平台提供的客户签收记录确认本月收入。       录
                                              认
     线上    公司将商品发货到经销商指定收货地址，经销商
                                      签字盖章    发货后 4
     经销    客户于发货单上签字确认收货，公司根据物流公
                                      的签收单    天
     模式    司取得的已签收发货单确认本月收入。
           公司将商品发货到 KA 客户指定收货地址，KA
     KA    客户通过签字盖章或交付签收单确认收货完成。      签字盖章    发货后 7
     模式    公司每月末根据已签收发货单/签收单确认本月      的签收单    天
平台
           收入。
模式
     电商    公司将商品发货到平台指定仓库，电商平台通过
                                      签字盖章    发货后 7
     平台    签字盖章或交付签收单确认收货完成。公司每月
                                      的签收单    天
     模式    末根据已签收发货单/签收单确认本月收入。
           境内 OEM：公司将商品发货到境内 OEM 客户   境内      境内
           指定收货地址，客户于发货单上签字确认收货，      OEM：签   OEM：发
           公司根据物流公司取得的已签收发货单确认本       字盖章的    货后 4 天
     OEM   月收入。                       发货单     境外
           境外 OEM 客户：公司将商品发往港口，同时进    境外      OEM：提
直销
           行报关，客户出具提单后商品离港，公司根据报      OEM：客   单显示日
模式
           关单和提单确认收入。                 户提单     期
           公司将商品直接发货到终端消费者，电商平台显
     线上
           示消费者签收完成，自动完成收款，平台每月末      客户签收    发货后 4
     直销
           生成结算单并与公司统一结算，公司每月末根据      记录      天
     零售
           电商平台客户签收记录确认本月收入。
     （2）收入确认政策的依据
     南孚电池拥有完善的物流体系，在**布局有 19 个物流仓，对经销商发货
时尽可能保障在 4 天之内送达。同时，南孚电池要求经销商在到货后尽快完成签
收，以保障物流流程的**运转与信息的及时反馈。报告期内，南孚电池结合发
货数据以及到货签收记录计算平均到货期，并参考同行业上市公司惯例确认收入。
对于报告期内的收入确认时点，会计师执行的核查程序如下：
   ①报告期内对收入确认时点进行的专项检查
孚电池 2022 年 8 月和 9 月共计 28,479 条发货记录，随机抽取 5,422 条记录进行
核查，检查发货时间和到货时间的间隔。
   商超等 KA 客户发货签收记录共计 821 条，具体签收记录如下：
  项目      1天                   2天             3天             4天            5天             6天             7天
签收份数               -           93             312             119          118             70            72
累计签收率              -         11.33%         49.33%       63.82%           78.20%         86.72%      95.49%
   经销商等客户发货签收记录共计 4,601 条，具体签收记录如下：
  项目      1天                   2天             3天             4天            5天             6天             7天
签收份数          88             2,305            1,639          347            86             62            38
累计签收率         1.91%            52.01%       87.63%           95.17%       97.04%         98.39%      99.22%
   综上，商超等 KA 客户 7 天的签收率为 95.49%，经销商等客户 4 天的签收
率为 95.17%，基本完成签收。
核查。在 2023 年度和 2024 年度每季度随机抽取 1 个月，随机抽取的月份为 2023
年 3 月、5 月、7 月和 12 月，以及 2024 年 3 月、6 月、8 月和 11 月，在抽取的
月份中随机抽取共计 7,914 份发货单，检查发货时间和到货时间的间隔。具体核
查结果如下：
   商超等 KA 客户发货签收记录共计 1,368 条，具体签收记录如下：
 项目     1天             2天             3天               4天           5天            6天               7天
签收份数      4            279            243              198          214            212             154
累计签收率   0.29%      20.69%            38.45%           52.92%    68.57%           84.06%           95.32%
   经销商等客户发货签收记录共计 6,547 条，具体签收记录如下：
 项目     1天             2天             3天              4天            5天            6天               7天
签收份数     69            4,204          1,473            589          172            21               11
累计签收率   1.05%      65.27%            87.77%         96.76%      99.39%           99.71%           99.88%
   商超等 KA 客户 7 天的签收率为 95.32%，经销商等客户 4 天的签收率为
  ②报告期各期末，对收入确认时点进行复核
  报告期各期末，会计师对发出商品的签收时间进行了核查，具体情况如下：
  A、2022 年末的核查情况
  商超等 KA 客户发货签收记录共计 12 条，具体签收记录如下：
 项目      1天        2天        3天       4天       5天       6天       7天
签收份数      1         4         1        3        2        -         1
累计签收率   8.33%     41.67%    50.00%   75.00%   91.67%   91.67%   100.00%
  经销商等客户发货签收记录共计 568 条，具体签收记录如下：
 项目      1天        2天        3天       4天       5天       6天       7天
签收份数      94       178       153      125       6        2         1
累计签收率   16.55%    47.89%    74.82%   96.83%   97.89%   98.24%   98.42%
  综上，商超等 KA 客户 7 天的签收率为 100.00%，均完成签收；经销商等客
户 4 天的签收率为 96.83%，基本完成签收。
  B、2023 年末的核查情况
  商超等 KA 客户发货签收记录共计 16 条，具体签收记录如下：
 项目      1天        2天        3天       4天       5天       6天       7天
签收份数      3         4         3        2        1        1         2
累计签收率    18.75%    43.75%   62.50%   75.00%   81.25%   87.50%   100.00%
  经销商等客户发货签收记录共计 469 条，具体签收记录如下：
 项目      1天        2天        3天       4天       5天       6天       7天
签收份数     140       126       130       62       8        2         1
累计签收率    29.85%    56.72%   84.43%   97.65%   99.36%   99.79%   100.00%
  综上，商超等 KA 客户 7 天的签收率为 100.00%，均完成签收；经销商等客
户 4 天的签收率为 97.65%，基本完成签收。
  C、2024 年 6 月末的核查情况
  商超等 KA 客户发货签收记录共计 19 条，具体签收记录如下：
 项目      1天        2天        3天       4天       5天       6天       7天
签收份数      8         1         2        4        3        -        1
累计签收率    42.11%    47.37%     57.89%   78.95%   94.74%    94.74%    100.00%
  经销商等客户发货签收记录共计 110 条，具体签收记录如下：
 项目       1天        2天         3天       4天       5天        6天        7天
签收份数       74        23         7        5         1         -         -
累计签收率     67.27%    88.18%    94.55%   99.09%   100.00%   100.00%   100.00%
  综上，商超等 KA 客户 7 天的签收率为 100.00%，均完成签收；经销商等客
户 4 天的签收率为 99.09%，基本完成签收。
  D、2024 年末的核查情况
  商超等 KA 客户发货签收记录共计 21 条，具体签收记录如下：
 项目       1天        2天         3天       4天       5天        6天        7天
签收份数       1         3          4        2        5         5          1
累计签收率    4.76%     19.05%     38.10%   47.62%   71.43%    95.24%    100.00%
  经销商等客户发货签收记录共计 525 条，具体签收记录如下：
 项目       1天        2天         3天       4天       5天        6天        7天
签收份数                 40        397       72       16
累计签收率    0.00%     7.62%      83.24%   96.95%   100.00%
  综上，商超等 KA 客户 7 天的签收率为 100.00%，均完成签收；经销商等客
户 4 天的签收率为 96.95%，基本完成签收。
  客户签收单是公司确认收入的重要依据。由于公司经销商、商超客户遍布全
国，签收单难以**时间收集。公司根据历史上发货至客户**验收的周期同时
参考同行业具体收入确认方法，确定以发货 4 天和发货 7 天后作为收入确认时点，
收入确认方法具有一贯性。报告期各期末，南孚电池 KA 客户发货 7 天内、经销
商客户发货 4 天内的签收率均超过 95%，收入确认政策具有谨慎性。
  亚锦科技主要产品碱性电池为消费类产品，拥有 4,000 多家经销商，客户
众多且较为分散，与三只松鼠、创元数码以及汤臣倍健等上市公司业务模式趋
同，该三家上市公司具体收入确认方法如下：
上市公司名称     主营业务及模式                       具体收入确认方法
           依托线上电商平           在线 B2C 模式：客户通过网上平台向公司下单，公
 三只松鼠      台、线下经销、           司收到客户订单后发货，根据发货及交付客户的快
           开设门店等方式           递数据计算平均到货期为 4 天，公司在发货后 4 天
             销售炒货食品及 确认收入。
             坚果制品、烘焙、 线下销售：客户直接向公司下单，公司收到客户订
             肉制品、果干等 单后发货，根据发货及交付客户的快递数据计算公
                      司平均到货期为 4 天，公司在发货后 4 天确认收入。
             依托线上电商平
             台同时批发、零 线上渠道销售：根据平台数据，客户订单在商品发
 创元数码        售数码产品、钢 出后平均 7 天内完成，公司收到客户货款。公司具
             琴乐器、相机等 体收入确认政策为在发货后 7 天确认收入。
             产品。
             主要通过药店、
             商超、母婴店等 线上 B2C 模式：客户通过网上平台向公司下单，公
             线下零售终端和 司收到客户订单后发货，根据发货及交付客户的快
 汤臣倍健
             线上多元化电商 递数据计算平均到货期为 4 天，公司在发货后 4 天
             平台销售膳食营 确认收入
             养补充剂。
  因此，经与从事消费类产品销售、客户众多且分散的上市公司的具体收入确认方式
进行比较，南孚电池的收入确认方法不存在重大差异。
  报告期内，南孚电池各种销售模式的销售额及占当期销售总额的比重情况如
下：
                                                              单位：万元
销售模式    销售模式细分
                    销售额                占比        销售额             占比
       线下经销模式       266,185.42          57.47%   260,284.12      60.34%
经销模式   线上分销模式         6,607.42           1.43%    12,937.10       3.00%
       线上经销模式        28,629.11           6.18%    18,729.64       4.34%
       KA 模式         16,433.58           3.55%    16,404.16       3.80%
平台模式
       电商平台模式        25,793.19           5.57%    24,211.89       5.61%
       OEM          105,633.64          22.81%    85,932.49      19.92%
直销模式
       线上直销零售        13,900.21           3.00%    12,888.09       2.99%
       合计           463,182.58         100.00%   431,387.49      100.00%
  公司已在重组报告书“第四节 交易标的基本情况”之“五、主营业务发展
情况”之“（四）主要经营模式”之“3、销售模式”之“（1）境内销售业务”
之“①经销模式”中补充披露以下内容：
  “南孚电池主要经营碱性电池、碳性电池等一次性消费电池的生产与销售，
主要产品具有消费频次高、周转快、消费场景广泛的特征，涵盖了从儿童玩具到
各类家用电子设备等众多日常使用场景。南孚电池主要采用经销模式销售电池，
销售终端主要是便利店、商超等，与食品饮料、日用百货等产品的销售渠道高度
重合。南孚电池充分借助经销商广泛的资源与销售网络，覆盖了各类零售终端，
契合电池作为日常消费品购买分散、**高的特点，也有效保障了产品的市场覆
盖与供应链效率。
  经过多年发展，南孚电池已经构建了一套成熟并具竞争力的经销网络。在渠
道架构上，南孚电池拥有超过 2,000 个经销商，广泛分布于省会、地级市以及县
城，深入各类零售终端，涵盖**性与地方性卖场、连锁便利店、个体杂货店等。
在长期合作关系的基础上，南孚电池与超过 10 年以上的稳定客户保持着深度合
作，部分经销商的合作关系甚至超过 20 年。得益于庞大的经销网络，南孚电池
在市场上拥有广泛的覆盖面与较高的渗透率，从城市**到基层市场均能实现产
品的有效触达。2024 年度，南孚电池碱性 5 号和 7 号电池品类在我国零售市场
的销售额份额/销售量份额分别为 85.9%/84.7%，持续保持在较高水平。
  在经营策略方面，南孚电池的绝大多数经销商实行“先款后货”制度。具体
而言，经销商在向南孚电池下订单并预付货款后，南孚电池才会安排发货。凭借
庞大的经销网络与完善的仓储物流体系，南孚电池根据不同产品和渠道的特点，
灵活安排物流方式。通过**布局的分仓，南孚电池能够在 4-7 天内将产品**
配送至各地经销商。得益于预付款制度和发达的物流网络，南孚电池的经销商普
遍保持较短的库存周期。报告期内，南孚电池前五大经销商销售占比小，整体经
销商分布较为分散。
  此外，南孚电池拥有完善的经销商制度体系。南孚电池在开发新经销商时会
综合考量多方面因素，包括经销商的合作意愿、所代理的其他产品情况、自身团
队的运营能力、下游销售网点的覆盖范围以及资金状况等。南孚电池定期对经销
商进行**评估，在鼓励经销商发展业务的同时倡导良性竞争环境的营造，以维
持整个经销商体系的活力与竞争力。同时，南孚电池具备明确的经销商淘汰机制，
定期根据经销商的合作情况进行主动筛选。南孚电池亦会对经销商进行培训和指
导，旨在帮助经销商更好地服务零售终端，提升产品销量与品牌宣传效果。通过
经销商的筛选、辅导与淘汰机制，南孚电池确保经销商能够持续适应市场变化，
保持良好的经营能力。
  综上所述，南孚电池的经销模式通过**度的体系构建与策略实施，在渠道
布局、经营管理、业务拓展以及客户合作等方面均展现出较强的代表性与竞争力。
同时，南孚电池在经销网络基础上还实现了研发、产品、品牌、营销的全链条整
合，为“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年（1993 年-2024 年）在**市场销量
**奠定了基础，也为南孚电池基于经销网络拓展产品品类提供了支持。南孚电
池的经销模式可分为三类，具体如下：”
   二、不同经销模式的销售额及其占比；对应主要经销客户等情况，是否存在
成立时间较短、专门或主要销售南孚电池产品、向南孚电池采购规模是否与其自
身规模不匹配、与公司存在关联关系或其他关系等异常情形；销**政策、各
期末未销库存及期后销售情况、各期末应收账款和期后回款情况
   （一）不同经销模式的销售额及其占比
   报告期内，南孚电池的经销模式包括线下经销模式、线上分销模式、线上经
销模式三类。其中，线下经销模式为主要的经销模式，2023 年、2024 年的销售
收入分别为 260,284.12 万元、266,185.42 万元，占经销模式总销售收入的比例分
别为 89.15%、88.31%。
   报告期内，南孚电池不同经销模式的销售收入及占比如下：
                                                                单位：万元
   经销模式
               销售收入                占比            销售收入           占比
线下经销模式          266,185.42              88.31%   260,284.12       89.15%
线上分销模式               6,607.42           2.19%     12,937.10        4.43%
线上经销模式              28,629.11           9.50%     18,729.64        6.42%
    合计          301,421.95          100.00%      291,950.85      100.00%
   （二）对应主要经销客户等情况，是否存在成立时间较短、专门或主要销售
南孚电池产品、向南孚电池采购规模是否与其自身规模不匹配、与公司存在关联
关系或其他关系等异常情形
万元、16,754.35 万元，占各期线下经销模式总收入的比例分别为 6.32%、6.29%，
前五大客户的结构及合计收入占比较为稳定。报告期内，南孚电池线下经销模式
的前五大客户如下：
                                                   单位：万元
                                 是否存
                                       采购是   是否专
                                 在关联
                     成立时               否与其   门销售
 时间     序号    客户名称               关系或               销售收入
                      间                自身规   南孚电
                                 其他异
                                       模匹配   池产品
                                 常关系
  年     4    第四名     2003 年       否     是     否     3,067.10
             合计        -          -     -     -    16,754.35
  年     4    第四名     2003 年       否     是     否     2,727.30
             合计        -          -     -     -    16,448.40
  注：公司已申请豁免披露报告期内南孚电池线下经销模式的前五大客户名称。
比例分别为 89.15%、88.31%，系经销模式下的核心收入来源。同时，南孚电池
线下经销模式下的经销商数量较多，报告期各期线下经销商数量分别为 2,744、
金额在 1,000 万元以上的经销商数量分别为 33 家、33 家，合计收入占各期线下
经销模式总收入的比例分别为 22.12%、21.43%。因此，南孚电池线下经销模式
下的经销商呈现数量多且收入分布散的特点，各期销售金额**的经销商占线下
经销模式总收入的比例不足 2%，占南孚电池主营业务收入的比例约为 1%，不
存在某单一客户收入占比较高的情形。
   报告期内南孚电池的主要线下经销商中，2024 年第二名客户成立于 2021 年
并成为 2024 年前五大线下经销商，2023 年及 2024 年第四名客户于 2023 年起成
为南孚电池前五大线下经销商。两家经销商的具体情况如下：
   （1）2024 年第二名客户
入分别为 2,439.24 万元、3,346.25 万元。该客户刚成立即成为南孚电池的经销商，
主要系其由原合作的经销商因业务主体调整而来，不属于南孚电池新增合作的经
销商。其前身成立于 2015 年，主要经营家用电池、家居用品、饮料等产品的销
售，主要经销广州市当地的地方连锁系统。基于对南孚电池产品销售市场的看好，
其前身于 2015 年 7 月通过了南孚电池经销商评估并开始与南孚电池进行合作，
在转换业务主体前已于南孚电池持续合作了 6 年，期间南孚电池与其前身合作良
好。2021 年，因合作主体转换的需要，其前身向南孚电池申请以现主体继续与
南孚电池合作。2024 年，该客户的采购规模有所上升，主要系红牛饮料采购规
模上升。因此，该客户刚成立即成为南孚电池的经销商系原合作经销商转换业务
主体导致，报告期内合作情况良好，具有合理性。
  （2）2023 年及 2024 年第四名客户
池、松下电池等电池及其他产品的经销批发业务，与多家零售商建立了长期稳定
的合作关系。南孚电池与该客户于 2005 年开始合作，已有近 20 年的合作历史，
长期以来合作情况良好，该客户已成为南孚电池主要经销商之一。2023 年、2024
年，南孚电池对其销售收入分别为 2,727.30 万元、3,067.10 万元，销售规模较大
且不存在较**动。2022 年，该客户系南孚电池第 6 大线下经销商，2023 年、
情形。
  报告期内，南孚电池线上分销模式的客户包括新通路、零售通。新通路系京
东旗下的电子商务平台，零售通系阿里巴巴旗下的电子商务平台，上述平台主要
聚焦下沉市场，与品牌商、渠道商共同构建全渠道供应网，打造京东便利店、天
猫小店等智能门店，系 B2B2C 业务平台。南孚电池通过与新通路、零售通合作，
可以触达下沉渠道市场，有利于提高市场份额。新通路、零售通模式下的具体合
作模式及结算模式，参见本问题回复之“（二）线上分销模式下南孚电池与专业
第三方分销平台的合作模式和结算模式，是否为买断式经销”。
有味”）对零售通平台的客户资源进行了整合，承接了部分原零售通平台买家的
业务流量，南孚电池直接向斤斤有味销售产品，再由斤斤有味向零散客户进行销
售。报告期内，南孚电池通过零售通、新通路的销售金额如下：
                                     单位：万元
   时间      序号          客户名称        销售收入
                      合计               3,082.52
                      合计              12,937.10
  京东新通路事业部成立于 2015 年 12 月，承接京东集团“火车头 1 号”项目，
依托京东丰富的商品和强大的供应链资源，服务**百万家中小门店，让优质商
品直达零售终端。阿里巴巴零售通事业部成立于 2016 年 5 月，是阿里巴巴 B2B
事业群针对线下零售小店推出的一个为城市社区零售店提供订货、物流、营销、
增值服务等的互联网一站式进货平台，实现互联网对线下零售业的升级。京东新
通路、阿里巴巴零售通与联合利华、百事等众多知名的品牌达成了合作，在分销、
营销和促销等多个领域聚焦下沉市场，与品牌商、渠道商共同构建全渠道供应网。
成立于 2021 年 8 月，注册资本 1 亿元人民币，为阿里巴巴旗下的电子商务平台。
南孚电池直接向斤斤有味销售产品，并基于与阿里巴巴的合作关系给予了**账
期。2024 年 3 月底，阿里巴巴进行了业务调整，拟停止零售通平台的运营，并
就此向平台合作方发出了通知。基于销售回款的安全性考虑，南孚电池与阿里巴
巴经过积极的沟通与协商，**达成妥善处理方案，由斤斤有味将未实现销售的
库存退回至南孚电池，具体情况参见本问题回复之“七、对经销商的退换货和返
利政策及执行情况，相关事项的发生金额、会计处理过程以及是否符合《企业会
计准则》的规定”之“（一）报告期内对经销商的退换货情况”。
  南孚电池接受斤斤有味退货系在阿里巴巴停止零售通运营的背景下基于回
款安全性、双方良好的合作关系以及零售通平台规模等因素考虑的偶发性事件，
是合作终止后保护公司利益的特殊处理措施。南孚电池与经销商的合作模式为买
断式销售，非质量问题不予退换货，上述与斤斤有味发生的退货系偶发性事件，
不影响经销模式下的收入确认政策。
万元、16,505.00 万元，占各期线上经销模式总收入的比例分别为 65.72%、57.65%，
前五大客户的结构及合计收入占比较为稳定。报告期内，南孚电池线上经销模式
的前五大客户如下：
                                                   单位：万元
                                 是否存
                                       采购是   是否专
                                 在关联
                     成立时               否与其   门销售
 时间     序号    客户名称               关系或               销售收入
                      间                自身规   南孚电
                                 其他异
                                       模匹配   池产品
                                 常关系
  年     4    第四名     2000 年       否     是     否     2,264.21
             合计        -          -     -     -    16,505.00
  年     4    第四名     2006 年       否     是     否     1,873.82
             合计        -          -     -     -    12,308.88
  注：公司已申请豁免披露报告期内南孚电池线上经销模式的前五大客户名称。
   与线下经销商相比，线上经销商的主要不同在于其在电商平台上运营线上店
铺，下游客户通过电商平台向其采购产品，南孚电池与线下、线上经销商均签署
经销协议。2023 年、2024 年，南孚电池线上经销模式下的收入占经销模式总收
入的比例分别为 6.42%、9.50%，占南孚电池主营业务收入的比例分别为 4.34%、
在京东、天猫、淘宝、拼多多等电商平台搜索到经营的线上店铺，均属于五星店
铺、五年以上老店或者平台入选好店，不存在异常情形。
  报告期内南孚电池的主要线上经销商中，2023 年第四名客户暨 2024 年第三
名客户于 2023 年成为南孚电池前五大线上经销商，其具体情况如下：
池、金霸王电池、超霸电池等品牌电池的销售。南孚电池与该客户于 2009 年开
始合作，已有超过 15 年的合作历史，长期以来合作情况良好。该客户通过线下、
线上相结合的方式从事南孚电池产品的经销业务，报告期各期南孚电池向其销售
金额分别为 3,965.76 万元、5,090.32 万元。该客户作为南孚电池的线上经销商，
在拼多多、天猫、淘宝等平台销售南孚电池产品，截至本回复出具日，该客户拼
多多店铺拥有粉丝数量超过 5.5 万名，系拼多多综合体验 5 星店铺，曾获纽扣电
池店铺畅销榜第 9 名、纽扣电池店铺口碑榜第 18 名；天猫、淘宝店铺为综合体
验 4.5 星店铺。报告期内，该客户作为线上经销商向南孚电池的采购金额分别为
销售，不存在异常情形。
向南孚电池采购规模是否与其自身规模不匹配、与公司存在关联关系或其他关
系等异常情形
收入金额分别为 1,718.30 万元、2,309.04 万元，占各期经销收入比例分别仅为
孚电池主要经销商均成立已超过 10 年，不存在成立时间较短的情形。经访谈南
孚电池销售负责人及经销商确认，2024 年线下经销商第二名客户系由原合作的
经销商因业务主体调整而来，不属于南孚电池新增合作的经销商，其主要经营家
用电池、家居用品、饮料等产品的销售，主要经销各大连锁商超，与南孚电池开
展合作具有合理性；2023 年及 2024 年线上经销商第五名客户系由公**期合作
的线下经销商为开展线上经销业务而成立，主要在电商平台拼多多从事各品牌电
池的销售，亦不属于南孚电池新增合作的经销商。
  南孚电池主要经销商可分为两大类：**类为专业电池经销商，通常专注于
各类电池产品的销售，覆盖多个电池品牌，包括但不限于南孚电池、松下、超霸
等。此类经销商能够提供多样化的电池产品，满足不同下游客户的需求；第二类
经销商为综合百货经销商，业务范围更为广泛，除了电池外还涵盖日常生活用品、
家居用品、办公用品等多个领域。由于此类经销商的业务范围广泛，南孚电池只
是众多产品线中的一部分。因此，南孚电池的主要经销商不存在专门销售南孚电
池产品的情形。
  报告期内，南孚电池经销商呈现数量多、销售金额分散的特征，不存在单一
经销商收入占比较高的情形。同时，南孚电池主要经销商的销售实现情况良好，
不存在期末大规模囤货、期末未销库存数量与销售实现情况显著不匹配的情形，
具体参见本问题回复之“六”之“（二）”之“2、各期末未销库存和销售实现
的总体情况”。此外，报告期内南孚电池经销商主要以预付方式向公司采购产品，
部分存在账期的知名企业或与公**期合作的客户回款情况良好，不存在异常。
因此，南孚电池的主要经销商向南孚电池采购规模与其自身规模匹配。
  经公开资料查询以及主要经销商走访确认，其与南孚电池不存在关联关系或
其他异常关系。
  （三）销**政策、各期末未销库存及期后销售情况、各期末应收账款和
期后回款情况；
  报告期内，南孚电池对主要经销商的信用政策以先支付预付款后再发货为主
并对于知名企业或与公**期合作的客户给予 1-2 个月的账期。报告期内，南孚
电池对主要经销商的信用政策保持一致，未发生变化，具体情况如下：
                                  信用政策
 经销模式    序号         主要经销商名称
线下经销模式
                                        信用政策
 经销模式    序号         主要经销商名称
线上分销模式
线上经销模式
  注：公司已申请豁免披露报告期内主要线下经销商和线上经销商名称。
  报告期内，南孚电池与各类型经销商的交易模式均为买断式销售，且经销商
的期末库存、下游客户及终端销售情况涉及其商业秘密，日常经营管理中南孚电
池未对经销商的期末库存及下游客户销售情况进行数据统计和销售管控，经销商
亦未曾向南孚电池提供期末库存数据与终端客户清单。同时，南孚电池主要产品
系日常生活用品，终端客户呈现数量多、区域分布广、需求零散的特点，因此南
孚电池的经销商数量众多，报告期各期末的经销商数量均在 2,500 家以上。
  基于上述背景，独立财务顾问、会计师在本次回复中采取分层抽样的方式，
对 91 家南孚电池的主要经销商发出调查表对其期末未销库存以及期后销售情况
进行了核查，样本覆盖不同收入规模、不同覆盖地区、不同经销模式以及新增客
户，具体抽样规则参见本问题回复之“六/（二）经销商下游客户的情况，下游
客户中不同类型客户的数量、销售金额及占比、各期末未销库存和销售实现的总
体情况，披露相关统计数据来源”。实际执行中存在部分经销商出于信息泄密、
客户流失的担心等不愿接受调查，**共有 89 家经销商客户对本次调查及补充
调查进行了反馈，数量占比为 97.80%；报告期内合计销售收入方面，配合调查
经销商的合计收入占发出调查经销商的合计收入的比例为 97.15%。
  根据经销商反馈的数据，2023 年、2024 年，经核查的 89 家经销商所经营的
南孚电池产品整体销售及期后销售情况良好，各期末未销库存占当期销售收入的
比例分别为 4.08%、4.04%，库存周转天数分别为 14.90 天、14.76 天，与经销商
 实际的备货周期和期后销售周期匹配，不存在期末大规模囤货、期末未销库存数
 量与销售实现情况显著不匹配的情形。报告期各期，进行终端销售核查的经销商
 合计的销售及期末库存情况如下：
                                                                   单位：万元
            项目            2024年度/2024年12月31日           2023年度/2023年12月31日
 经销商期末存货金额                               4,303.90                        4,579.14
 经销商当期销售收入                             106,441.11                   112,158.98
 期末存货金额占当期销售收入
 的比重
 库存周转天数                                       14.76                        14.90
   注：1、期末存货金额占当期销售收入比重=存货金额/当期销售收入；2、存货周转天数
 =期末存货金额*365/当期销售收入。
         南孚电池对经销商通常要求先款后货，对于知名企业或与公**期合作的客
 户可以给予 1-2 个月的账期。因此报告期各期末，南孚电池大部分主要经销商不
 存在应收账款余额，少数主要经销商的应收账款余额规模较小且期后均能正常回
 款。
         报告期各期末，南孚电池对主要经销商的应收账款及期后回款情况如下：
                                                                   单位：万元
经销   序                                  2024年                      2023年
                主要经销商名称
模式   号                          应收账款            期后回款          应收账款         期后回款
线下
经销   4    第四名                             -               -          -                -
模式
线上   1    新通路                     1,321.97        1,321.97    1,441.07       1,441.07
分销
                                                                                      注
模式        零售通（包括斤斤有味）
线上
经销   2    第二名                             -               -          -                -
模式
经销   序                           2024年              2023年
                主要经销商名称
模式   号                     应收账款       期后回款       应收账款       期后回款
     注 1：2023 年期末应收账款回款统计至 2024 年 5 月末，2024 年期末应收账款回款统计
 至 2025 年 3 月 10 日；
     注 2：2024 年 4 月，阿里巴巴关停零售通及斤斤有味业务，双方经协商，阿里巴巴将库
 存未销售的商品做退回处理，因此回款金额小于 2023 年末应收账款金额；
     注 3：公司已申请豁免披露报告期内南孚电池线下经销商及线上经销商客户名称。
         三、线上分销模式下南孚电池与专业第三方分销平台的合作模式和结算模式，
 是否为买断式经销
         报告期内，南孚电池线上分销模式下合作的专业第三方分销平台包括京东旗
 下的新通路以及阿里巴巴旗下的零售通。
         新通路下的合作模式为京东向公司下达正式订单，公司负责将订单列明的产
 品运送至京东自营店在各地的分仓，产品所有权自京东验收入库后转移至京东，
 产品在交付京东验收入库前的一切费用及风险责任由公司承担。结算模式为京东
 需在每月月末出具结算单，南孚电池根据结算单确认收入，京东需于 60 天内完
 成付款。该模式下京东验收入库后产品所有权即转移至京东，为买断式销售。
         根据阿里巴巴的内部业务调整，南孚电池与零售通的合作模式在报告期内有
 **变化。2023 年前，南孚电池与零售通的合作模式为公司将产品存放在零售
 通指定的仓库内并由零售通进行上架销售，批发商/零售商等零售通平台入驻的
 买家通过零售通提交订单，公司发出配送指令后，零售通负责通过指定的物流服
 务提供商完成商品的配送，产品所有权自买家签收后转移至买家。结算模式为买
 家确认签收后向零售通付款，每月月末公司再与零售通根据客户签收记录进行结
 算并给予零售通 15 天账期。该模式下公司通过零售通平台向买家销售产品，每
 月末根据平台提供的客户签收记录确认收入，为买断式销售。
 有味对下游的买家资源进行了整合。南孚电池与斤斤有味的合作模式与京东新通
 路相似，即公司先以买断方式将产品销售至斤斤有味，再由斤斤有味向下游买家
 销售，每月月末公司与斤斤有味根据结算单结算并给予 15 天账期。该模式下斤
斤有味验收入库后产品所有权完成转移，为买断式销售。
   四、报告期内南孚电池向主要 KA 客户、电商平台客户的销售额及变化情况
   （一）南孚电池向主要 KA 客户的销售额及变化情况
   报告期内，南孚电池的主要 KA 客户以知名大卖场为主，前四大 KA 客户在
所有 KA 客户销售额的比例分别为 83.96%、91.04%，结构较为稳定。
   报告期内，南孚电池向主要 KA 客户的销售额情况如下：
                                                  单位：万元
      KA 客户名称           2024 年               2023 年
大润发                               7,982.51             7,605.95
沃尔玛                               2,812.93             2,619.85
华润万家                              2,879.55             2,346.92
永辉超市                              1,286.04             1,200.34
其他 KA 客户                          1,472.54             2,631.10
        合计                       16,433.58            16,404.16
   （二）南孚电池向主要电商平台客户的销售额及变化情况
   报告期内，南孚电池的电商平台客户系**知名的互联网电商品牌，前述平
台客户在 2023 年、2024 年的合计销售额分别为 24,211.89 万元、25,793.19 万元，
其中京东自营的销售额占各期电商平台总销售额的比例分别为 83.74%、82.54%，
结构较为稳定。
   报告期内，南孚电池向主要电商平台客户的销售额情况如下：
                                                  单位：万元
   电商平台客户名称             2024 年               2023 年
京东自营                             21,290.12            20,273.97
苏宁易购                              2,436.68             2,602.06
天猫超市                              2,066.39             1,335.86
        合计                       25,793.19            24,211.89
   五、按照客户性质、合作年限、地区分布和销售金额分层的经销商数量、销
售收入、毛利额及其占比披露变动原因，新增经销商客户的获客方式，报告期内
       发行人收入增长是否主要依赖于新增客户、小规模客户和新成立客户，销售收入
       是否具有稳定性和可持续性
         （一）按照客户性质、合作年限、地区分布和销售金额分层的经销商数量、
       销售收入、毛利额及其占比披露变动原因
         报告期内，南孚电池的经销商以线下经销商为主，各期线下经销商的数量占
       比均在 97%以上；收入及毛利占比均在 87%以上，经销商数量、销售收入、毛
       利额及占比不存在重**动。报告期内，南孚电池按照客户性质分类的经销商在
       各年度的毛利率较为稳定。其中，线上分销商在报告期内的毛利率分别为 65.92%、
       线上经销商为零售通、新通路平台，而上述平台下游直接销售给零售门店，链条
       较短具有更高的毛利空间，因此南孚电池向其销售产品的价格相较于线下经销商
       及线上经销商更高。报告期内，南孚电池按照客户性质分类的经销商数量、收入、
       毛利及毛利率情况如下：
                                                                   单位：家、万元
经销商性质     数量       数量占比       收入            收入占比       毛利           毛利占比      毛利率
线下经销商      2,880    97.86%   266,185.42      88.31%   147,179.15     87.35%   55.29%
线上分销商          2     0.07%     6,607.42       2.19%     4,449.71      2.64%   67.34%
线上经销商        61      2.07%    28,629.11       9.50%    16,866.74     10.01%   58.91%
  合计       2,943   100.00%   301,421.95     100.00%   168,495.60    100.00%   55.90%
经销商性质     数量       数量占比       收入            收入占比       毛利           毛利占比      毛利率
线下经销商      2,744    97.41%   260,284.12      89.15%   141,317.76     87.97%   54.29%
线上分销商          2     0.07%    12,937.10       4.43%     8,528.05      5.31%   65.92%
线上经销商        71      2.52%    18,729.64       6.42%    10,798.72      6.72%   57.66%
  合计       2,817   100.00%   291,950.85     100.00%   160,644.53    100.00%   55.02%
        注：经销商数量为当期形成收入的经销商数量。
         一方面，南孚电池是**消费电池领域的龙头企业，通过多年发展取得了较
        高的市场占有率，凭借**的产品与品牌竞争力与许多经销商保持了长期稳定的
        合作关系。报告期内，南孚电池的经销商体系不断巩固，合作超过 10 年的经销
        商数量、收入及毛利占比保持稳定；另一方面，南孚电池积极拓展经销商渠道，
        报告期各期都与**比例的新经销商达成合作，但新增经销商数量、收入及毛利
        占比均较低，报告期内合作不足 1 年的经销商数量、收入及毛利占比不存在较大
        波动。
          报告期内，南孚电池对合作年限较长的经销商的销售毛利率较高，其中合作
        年限超过 3 年的经销商的销售毛利率均约为 60%，主要原因系南孚电池与长期稳
        定合作客户的销售收入主要来自于碱性电池。纵向对比来看，报告期内南孚电池
        对合作年限超过 3 年的经销商的销售毛利率较为稳定，对合作年限 1 年以内的经
        销商的销售毛利率呈上升趋势，主要原因系新合作经销商中代理业务经销商的占
        比下降；对合作年限 1-3 年的经销商的销售毛利率呈下降趋势，主要原因系东莞
        市洋通饮料贸易有限公司等报告期内新合作的代理业务经销商转为合作 1-3 年的
        经销商；2024 年合作年限 1-3 年经销商的销售毛利率低于合作年限 1 年以内的经
        销商，主要原因系 2024 年新合作经销商以碱性电池销售为主。
          按与南孚电池初始合作时间至销售当期末计算合作年限，报告期各期南孚电
        池的经销商数量、收入、毛利及占比情况如下表所示：
                                                                      单位：家、万元
 合作年限         数量      数量占比       收入            收入占比       毛利          毛利占比       毛利率
          注
其他经销商
   合计         2,943   100.00%   301,421.95     100.00%   168,495.60    100.00%   55.90%
 合作年限         数量      数量占比       收入            收入占比       毛利          毛利占比       毛利率
    其他经销商       71       2.52%       959.74        0.33%       621.69       0.39%    64.78%
      合计      2,817    100.00%    291,950.85     100.00%    160,644.53    100.00%    55.02%
         注：（1）经销商数量为当期形成收入的经销商数量；（2）南孚电池经销商数量众多，
       部分经销商无法准确统计合作年限，在其他经销商中列示。
            报告期内，南孚电池经销商地域分布及收入与毛利占比相对稳定，华南大区、
       华东大区、华北大区以及华中大区的经销商数量、收入及毛利占比相对较高，经
       销商数量、收入及毛利的合计占比约为 70%。同时，随着报告期内公司经销收入
       持续增长，各区域的经销收入也均呈现持续增长态势。
            报告期内，除了华南大区外，南孚电池对各地区的经销商的销售毛利率绝大
       部分分布于 56%至 63%区间内，且在报告期内不存在较**动。南孚电池对华
       南大区的经销商的销售毛利率相对较低，主要原因系南孚电池代理业务的覆盖区
       域基本位于华南地区。
            按经销商所在地区划分，报告期各期南孚电池的经销商数量、收入、毛利及
       占比情况如下表所示：
                                                                         单位：家、万元
    地区分布      数量       数量占比          收入          收入占比          毛利         毛利占比        毛利率
      华南大区       617     20.97%     68,088.41      22.59%     28,076.38     16.66%     41.24%
      华东大区       445     15.12%     65,914.83      21.87%     37,624.64     22.33%     57.08%
线
下     华北大区       492     16.72%     51,048.67      16.94%     31,297.71     18.57%     61.31%
经     华中大区       531     18.04%     41,768.90      13.86%     23,756.15     14.10%     56.88%
销     西南大区       373     12.67%     36,747.43      12.19%     23,554.72     13.98%     64.10%
商
      西北大区       185      6.29%     15,194.68       5.04%      9,536.14      5.66%     62.76%
      东北大区       237      8.05%     13,565.12       4.50%      8,413.35      4.99%     62.02%
线上经销/分销商          63      2.14%      9,093.92       3.02%      6,236.51      3.70%     68.58%
      合计       2,943    100.00%    301,421.95     100.00%    168,495.60    100.00%     55.90%
    地区分布      数量       数量占比          收入          收入占比          毛利         毛利占比        毛利率
线     华南大区       609     21.62%     64,848.05      22.21%     26,498.94     16.50%     40.86%
下     华东大区       395     14.02%     57,726.66      19.77%     32,768.34     20.40%     56.76%
经   华北大区          468     16.61%    51,419.98     17.61%    30,719.47    19.12%   59.74%
销
    华中大区          508     18.03%    39,824.15     13.64%    21,888.05    13.63%   54.96%
商
    西南大区          365     12.96%    35,776.71     12.25%    22,325.96    13.90%   62.40%
    西北大区          175      6.21%    14,680.72      5.03%     8,952.45     5.57%   60.98%
    东北大区          224      7.95%    13,777.74      4.72%     8,341.57     5.19%   60.54%
线上经销/分销商           73      2.59%    13,896.84      4.76%     9,149.74     5.70%   65.84%
    合计           2,817   100.00%   291,950.85    100.00%   160,644.53   100.00%   55.02%
             注：经销商数量为当期形成收入的经销商数量。
             南孚电池的产品属于日常消费品，存在单价低、消费频次高等特点，因此经
      销商客户以销售规模在 100 万元以内的经销商为主。但是在收入及毛利方面，销
      售规模在 100 万元以上的经销商系收入及毛利的主要组成部分，且报告期内的占
      比较为稳定。2023 年、2024 年，销售规模在 100 万元以上的经销商合计收入占
      总经销商收入的比例分别为 75.68%、75.07%；销售规模在 100 万元以上的经销
      商合计毛利占总经销商毛利的比例分别为 75.82%、75.12%。
             综合来看，报告期内南孚电池对不同销售规模的经销商的销售毛利率不存在
      较**动。报告期内南孚电池对 1,000 万元以上的经销商的销售毛利率相对较低，
      主要原因系 1,000 万元以上销售规模经销商的代理业务收入占比增大，而代理业
      务毛利率较碱性电池业务毛利率相对较低。
             按南孚电池各期向经销商的销售规模划分，报告期各期南孚电池的经销商数
      量、收入、毛利及占比情况如下表所示：
                                                                    单位：家、万元
    销售规模         数量      数量占比       收入          收入占比        毛利          毛利占比      毛利率
             注
     合计          2,943   100.00%   301,421.95    100.00%   168,495.60   100.00%   55.90%
    销售规模         数量      数量占比       收入          收入占比        毛利          毛利占比      毛利率
    合计          2,817   100.00%   291,950.85   100.00%   160,644.53   100.00%   55.02%
             注：经销商数量为当期形成收入的经销商数量。
             （二）南孚电池根据流程指引发掘新增经销商客户，报告期内南孚电池收入
      增长未依赖于新增客户、小规模客户和新成立客户，销售收入具有稳定性和可持
      续性
             针对获取新增经销商客户，南孚电池制定了完整的流程指引。在计划阶段，
      公司各地的城市销售人员将结合公司渠道战略和当地市场拓展规划，制定当地经
      销商和渠道开发计划，包括在位置、渠道、经销商类型等并报上级审批。在开发
      阶段，各地销售经理将通过实地走访零售终端、调查潜在经销商、充分考察准经
      销商在当地零售终端的分销覆盖能力和行业口碑等方面筛选潜在经销商。选定潜
      在经销商后将上门拜访并对其做进一步评估，选定合作对象并制定新经销商的合
      作规划，在经过上级确认后将其纳入公司经销商体系。
             南孚电池是**电池行业知名企业，在**碱性电池市场占有较大优势，通
      过多年发展已经建立了完善的经销商体系和稳定的客户资源。尽管报告期内南孚
      电池持续积极拓展经销商渠道，但经销收入不依赖于新增客户。一方面，南孚电
      池与报告期内的主要经销商保持了长期稳定的合作关系，合作超过 5 年的经销商
      数量、收入及毛利占比逐年提升；另一方面，2023 年、2024 年，南孚电池新增
      经销商收入占各期主营业务收入比例分别仅为 3.79%、3.22%，新增经销商毛利
      占各期主营业务毛利比例分别仅为 3.09%、3.01%，比例较低呈现逐年下降的趋
      势。综上，报告期内南孚电池经销收入不存在依赖于新增客户的情形。
             经过多年发展，南孚电池已经构建了完善的经销商体系，通过广泛的销售网
      络深入渗透到各个市场层级，满足不同消费者的需求。报告期内，南孚电池按照
      销售规模分类的经销商数量结构整体保持稳定。
  南孚电池的经销商中，销售规模在 100 万元以上的经销商系收入及毛利的主
要组成部分，报告期各期的收入及毛利占比均在 75%以上。此外，报告期各期南
孚电池主要经销商客户的经营规模与南孚电池对其销售规模匹配。综上，报告期
内南孚电池经销收入不存在依赖于小规模客户的情形。
  报告期内南孚电池建立合作关系的经销客户中，存在少部分成立不足一年即
与南孚电池建立经销合作关系的情形。2023 年、2024 年，南孚电池对成立后不
足一年即开展业务合作产生的经销收入金额为 1,718.30 万元、2,309.04 万元，占
各期主营业务收入的比例分别为 0.40%、0.50%，金额及占比较低。综上，报告
期内南孚电池经销收入不存在依赖于新成立客户的情形。
  南孚电池是**电池行业知名企业，核心产品主要服务于日常生活，涵盖了
从家用电器到个人电子设备等多个领域，广泛的下游消费场景确保了电池的需求
具有较高的稳定性和普遍性。与此同时，南孚电池在**碱性电池市场占有较大
优势，“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年在**市场销量**，2024 年度，南
孚电池碱性 5 号和 7 号电池品类在我国零售市场的销售额份额/销售量份额分别
为 85.9%/84.7%，具备明显的市场**优势。此外，报告期内南孚电池的主要经
销商基本为长期稳定合作、大规模以及成立时间超过一年的经销商，合作期限 5
年以上的经销商、南孚电池对其当年销售规模超过 100 万的经销商的数量、收入
及毛利占比呈上升趋势，新成立客户的数量、收入及毛利占比较低。综上所述，
南孚电池经销收入具有稳定性和可持续性。
  六、南孚电池对经销商、经销商对下游客户的管控措施，经销商下游客户的
情况，下游客户中不同类型客户的数量、销售金额及占比、各期末未销库存和销
售实现的总体情况，披露相关统计数据来源
  （一）南孚电池对经销商、经销商对下游客户的管控措施
  南孚电池对经销商的管控措施如下：
  （1）经销商准入**/考核评估等管理
  ①计划阶段：当地城市销售人员结合公司渠道战略和当地市场拓展规划，制
定当地经销商和渠道开发计划，包括在位置、渠道、经销商类型等并报上级审批。
  ②开发阶段：在确定需要开发新经销商后，当地销售经理开始寻找潜在经销
商的工作，包括实地走访零售终端，调查潜在经销商，并充分考察准经销商在当
地零售终端的分销覆盖能力和行业口碑等。在初步选定潜在经销商后将上门拜访，
并对其做进一步评估，选定合作对象并制定新经销商的合作规划。在经过上级确
认后开始对经销商开户建档工作，并开始启动对经销商的培训和宣贯等；
  ③发展阶段：经销商签订合作协议后，将开始和经销商共同制定生意发展规
划，制定年度、季度、月度的执行计划，并定期和经销商复盘回顾、总结、评估，
对经销商的发展提出下一步的改进方案，持续对经销商进行发展/优化/淘汰等工
作。
  （2）经销商发展与支持
  日常工作中，各城市销售人员在各驻地和经销商一起办公/或者定期出差到
经销商处，销售经理会结合公司的年度销售政策、渠道发展规划、以及大区/区
域的市场发展规划，进一步协同制定经销商的生意发展计划，并推动经销商分销
拓展工作的落地。
  公司制定了经销商人员工作的流程，指导经销商人员按照标准动作进行针对
其下游客户的拓展与服务工作，包括对大客户的开发和小店的分销覆盖工作等。
同时公司定期对其人员进行培训辅导，提升其对公司品牌及产品的知识了解、规
范其卖进动作和终端陈列执行等，进而提升公司在终端的影响。公司协同经销商
指定其年度/季度规划和月度终端拓展计划，并据此给与经销商**支持。同时
公司在**主要媒体和平台投放广告、以及提供终端陈列物料等，帮助经销商更
好的发展。
  （3）经销商阳光诚信管理
  公司注重诚信管理，因此在和经销商合作过程中，要求所有经销商必须签订
阳光协议，且在每年度的合作协议更新的同时重新签订阳光协议。阳光协议以“为
加强公平竞争，防止**，增加合作过程中的透明度，保障甲乙双方的利益”为
出发点约定了相关细则，包括禁止经销商从事**有失公平竞争的行为和事宜，
列举了公司各级销售经理的行为禁区，明确了不当行为下的惩戒措施并提供了举
报投诉的渠道。
  南孚电池对经销商的销售模式均为买断式销售，经销商独立运营，南孚电池
不对经销商的终端销售以及下游客户的管控进行监督。同时，南孚电池经销商数
量众多，在成立时间、经营规模等方面存在差异，对下游客户的管控措施亦存在
多样性。根据经销商日常维护中的沟通，部分经销商对下游客户的管控措施主要
包括制定路线定期拜访下游客户、指导终端产品陈列执行、防伪宣传以及售后等。
  （二）经销商下游客户的情况，下游客户中不同类型客户的数量、销售金额
及占比、各期末未销库存和销售实现的总体情况，披露相关统计数据来源
  南孚电池线下经销商的下游客户主要包括小型超市/食杂店等小店、大型超
市/大卖场/便利店等大店以及批发商/团购商等；线上经销商的下游客户主要包括
在电商或直播平台上购买产品的消费者以及批发商/团购商。报告期内，南孚电
池与经销商的交易模式均为买断式销售，且经销商的期末库存、下游客户及终端
销售情况涉及其商业秘密，日常经营管理中南孚电池未对经销商的期末库存及下
游客户销售情况进行数据统计和销售管控，经销商亦未曾向南孚电池提供期末库
存数据与终端客户清单。同时，南孚电池主要产品系日常生活用品，终端客户呈
现数量多、区域分布广、需求零散的特点，因此南孚电池的经销商数量众多，报
告期各期末的经销商数量均在 2,500 家以上。
  此前，针对 2022 年、2023 年以及 2024 年 1-6 月南孚电池经销商对其下游客
户的销售实现情况、期末未销库存情况的核查工作，考虑到公司经销商数量较多
且较为分散，独立财务顾问、会计师以分层抽样为主要原则，并综合考虑销售规
模、区域覆盖度、是否新增客户以及是否线上经销商等因素，选取南孚电池 91
家主要经销商发出了调查表，了解其经营规模、主要销售产品、是否专门或主要
销售南孚电池产品、是否与南孚电池存在关联关系、报告期各期末的未销库存、
期后销售情况、主要客户类型及销售情况等情况，对终端销售整体情况进行了核
查。具体抽样标准如下：
 抽样维度                       具体标准
 抽样维度                       具体标准
        对于报告期各期，按照南孚电池对经销商的销售金额进行分层抽样，覆盖
        大/中/小不同销售规模的经销商作为本维度的样本。销售规模的具体分层
        标准如下：
        销商**覆盖，合计51家；
 销售规模
        取，合计抽取10家；
        合计抽取10家；
        在对经销商基于销售规模进行随机抽样时，保障经销商所处区域分布（华
区域覆盖度
        东、华北、华中等）的全覆盖
 新增客户   对于报告期内新增的经销商，随机抽取5家
线上经销商   选取报告期各期的前5大线上经销商进入样本
  注：在对南孚电池年度销售金额低于 1,000 万元以及报告期内新增经销商进行抽样时，
采取“分层抽样 随机抽样”的原则。为了**、随机、均匀地抽取报告期各期的经销商作
为样本，首先将经销商根据所处地域分布分组，对各组内的经销商按照收入降序赋予编号，
再运用 Excel 进行生成随机数的方法进行随机抽样。
  为核查 2024 年末南孚电池主要经销商的未销库存、期后销售情况、主要客
户类型及销售情况等情况，独立财务顾问、会计师对前述 91 家南孚电池主要经
销商再次发出了调查表。经销商出于对其下游客户信息及销售价格信息的保密性，
提供的终端销售仅包含销售金额信息，不包含经销商对外销售产品的数量及价格
信息。同时，实际执行中存在部分经销商出于信息泄密、客户流失的担心等不愿
接受调查，**共有 89 家经销商客户对本次调查进行了反馈，数量占比为 97.80%；
报告期内合计销售收入方面，配合调查经销商的合计收入占发出调查经销商的合
计收入的比例为 97.15%。根据 89 家接受调查的经销商提供的数据，南孚电池经
销商下游客户的相关情况如下：
  （1）线下经销商的下游客户情况
  南孚电池线下经销商的下游客户主要包括小型超市/食杂店等小店、大型超
市/大卖场/便利店等大店以及批发商/团购商等。报告期内，小型超市/食杂店等
小店、大型超市/大卖场/便利店等大店是经穿透核查的南孚电池线下经销商的主
要下游客户类型，各期末下游客户合计数量分别为 125,759 家、152,465 家（穿
透核查下游客户的数量、销售收入均系经销商提供数据的简单加总，下同），占
经穿透核查的南孚电池线下经销商的客户总数的比例分别为 95.61%、96.30%。
  销售收入方面，报告期各期批发商/团购商、大型超市/大卖场/便利店等大店、
小型超市/食杂店等小店的收入占总收入的比例约为 50%、30%和 20%。其中，
批发商/团购商是线下经销商销售收入的主要来源，2023 年、2024 年的销售收入
分别为 47,461.72 万元、39,017.20 万元，占经穿透核查的南孚电池线下经销商的
总销售收入的比例分别为 49.20%、45.07%。
  根据经穿透核查经销商提供的下游客户数量以及不同类型下游客户的销售
收入比例情况，报告期各期经穿透核查经销商下游客户中不同类型客户的数量、
销售金额及占比如下：
   下游客户类型      数量（个）          数量占比           收入（万元）        收入占比
小型超市/食杂店          76,777            48.49%     18,247.34    21.08%
大型超市/大卖场/便利店      75,688            47.81%     29,311.58    33.86%
批发商/团购商            5,855            3.70%      39,017.20    45.07%
      合计         158,320          100.00%      86,576.11   100.00%
   下游客户类型      数量（个）          数量占比           收入（万元）        收入占比
小型超市/食杂店          61,129            46.48%     20,282.94    21.02%
大型超市/大卖场/便利店      64,630            49.14%     28,727.31    29.78%
批发商/团购商            5,770            4.39%      47,461.72    49.20%
      合计         131,529          100.00%      96,471.98   100.00%
  （2）线上经销商的下游客户情况
  南孚电池线上经销商的下游客户主要包括在电商/直播平台上购物的零散消
费者以及批发商/团购商。报告期内，南孚电池主要线上经销商的批发商/团购商
类型客户数量分别为 1,913 家、2,328 家，呈现上升趋势。
  销售收入方面，2023 年、2024 年，南孚电池主要线上经销商来自电商/直播
平台消费者的销售收入分别为 13,190.00 万元、16,492.00 万元，占总销售收入的
比例分别为 84.08%、83.02%；来自批发商/团购商的销售收入分别为 2,497.00 万
元、3,373.00 万元，占总销售收入的比例分别为 15.92%、16.98%，下游客户销
售收入的结构稳定。
  根据经穿透核查经销商提供的下游客户数量以及不同类型下游客户的销售
收入比例情况，报告期各期经穿透核查经销商下游客户中不同类型客户的数量、
销售金额及占比如下：
   下游客户类型         数量（个）          数量占比       收入（万元）        收入占比
                      -                 -     16,492.00    83.02%
             注1        注2
电商/直播平台消费者
批发商/团购商             2,328               -      3,373.00    16.98%
     合计                   -             -     19,865.00   100.00%
   下游客户类型         数量（个）          数量占比       收入（万元）        收入占比
电商/直播平台消费者                -             -     13,190.00    84.08%
批发商/团购商             1,913               -      2,497.00    15.92%
     合计                   -             -     15,687.00   100.00%
  注 1：电商平台主要包括京东、天猫、淘宝、拼多多等；直播平台主要包括抖音、快手；
  注 2：电商/直播平台消费者数量庞大，经销商无法提供相关数据。
  南孚电池对经销商均为买断式销售，不掌握经销商及其下游客户的未销库存
和销售实现的具体数据。本次回复中独立财务顾问、会计师对报告期内南孚电池
的主要经销商进行了核查，但基于商业保密考虑，经销商仅提供了其自身的未销
库存和销售实现的总体情况，未提供下游客户的具体信息。南孚电池的下游客户
包括大/小型超市、食杂店、便利店、批发商等，根据其销售情况及库存水平向
上游经销商采购。根据反馈，经销商在报告期内的销售情况良好，采购周期通常
为 7-15 天，采购频次较高，对应下游客户的销售实现情况良好。
  南孚电池的产品作为日常消费品，考虑到产品周转速度、资金占用、储存要
求等因素，经销商通常根据终端销售的实现情况结合自身历史销售经验制定的安
全库存量从而确定自身备货量，不会进行大批量备货。每年年末，由于元旦、春
节假期期间电池的消费需求增长，经销商通常会适度提升库存水平。2023 年、
良好，各期末未销库存占当期销售收入的比例分别为 4.08%、4.04%，库存周转
天数分别为 14.90 天、14.76 天，与经销商实际的备货周期和期后销售周期匹配，
不存在期末大规模囤货、期末未销库存数量与销售实现情况显著不匹配的情形。
  报告期各期，进行终端销售核查的经销商合计的销售及期末库存情况如下：
                                                     单位：万元
       项目         2024年度/2024年12月31日       2023年度/2023年12月31日
经销商期末存货金额                       4,303.90                4,579.14
经销商当期销售收入                     106,441.11              112,158.98
期末存货金额占当期销售收入
的比重
库存周转天数                            14.76                     14.90
  注：1、期末存货金额占当期销售收入比重=存货金额/当期销售收入；2、存货周转天数
=期末存货金额*365/当期销售收入。
  由于经销商的期末库存、下游客户及终端销售情况涉及其商业秘密，且南孚
电池与经销商的交易模式均为买断式销售，南孚电池在日常经营中不掌握经销商
的期末库存、下游客户销售及期末库存情况。因此，上述经核查的经销商的主要
客户情况、各期销售情况、各期末库存情况等统计数据来源于 89 家经分层抽样
的经销商确认的调查表。
  七、对经销商的退换货和返利政策及执行情况，相关事项的发生金额、会计
处理过程以及是否符合《企业会计准则》的规定
  （一）报告期内对经销商的退换货情况
  报告期内，南孚电池对经销商的销售模式为买断式销售，经销商在收货后检
查产品质量及数量，除产品及包装质量存在明显瑕疵等情形外，经销商不得退换
货物。报告期内南孚电池经销商退换货金额较少，占经销模式收入比例极低，具
体如下：
                                                     单位：万元
         项目                   2024年度              2023年度
经销模式收入                            301,421.95          291,950.85
经销商退换货金额                               640.08              257.07
退换货占经销模式收入的比例                          0.21%               0.09%
    注：2024 年经销商退换货金额有所增长，主要系 2024 年 4 月阿里巴巴关停了零售通及
斤斤有味业务，经双方沟通，阿里巴巴将库存未销售商品做退回处理。剔除该部分退货后，
  南孚电池的经销商客户收到的商品如存在质量问题可申请退货，公司确认收
入后若发生退货情形，冲减退货当月的销售收入和销售成本；对于重新发货的换
货产品，公司冲减换货当月成本待重新发出换货商品后再结转相应成本。
  根据《企业会计准则》：（1）在客户取得相关商品控制权时，按照因向客
户转让商品而预期有权收取的对价金额（即，不包含预期因销售退回将退还的金
额）确认收入，按照预期因销售退回将退还的金额确认负债；（2）同时，按照
预期将退回商品转让时的账面价值，扣除收回该商品预计发生的成本（包括退回
商品的价值减损）后的余额，确认为一项资产，按照所转让商品转让时的账面价
值，扣除上述资产成本的净额结转成本；（3）每一资产负债表日，重新估计未
来销售退回情况，如有变化，应当作为会计估计变更进行会计处理。
  报告期内南孚电池的退换货率极低，各期退换货金额占经销模式收入的比例
均低于 1%。公司收入确认时点符合谨慎性原则，报告期未计提相关预计负债系
根据历史实际退换货情况确定，具有合理性，符合《企业会计准则》的规定。
  （二）报告期内对经销商的返利情况
  报告期内，南孚电池对经销商的返利政策包括防伪奖励、现金奖励、促销活
动奖励、增长奖励、分销拓展奖励以及网点质量奖励等。
  公司已申请豁免披露报告期内对经销商的返利具体明细数据。
  报告期内，南孚电池返利计提与兑付金额占经销模式收入比例较小，且返利
计提与兑付金额占经销模式收入的比例不存在较**动。2024 年兑付金额低于
计提金额系新计提的网点质量奖励为季度结算，2024 年第四季度奖励未**兑
付导致。
  南孚电池对经销商计提销售返利时，根据双方约定的折扣政策计提折扣，按
抵减折扣后的净额确认收入，同时将已承诺未兑现的折扣计入负债；兑现销售返
利时，客户可在提货时要求将计提的折扣抵减本次提货款，南孚电池将客户兑现
的折扣确认为当期收入，同时冲减负债。
  报告期内，公司按照与客户约定的返利政策，对于通过发票形式兑现给客户
的返利为基于客户采购情况给予的现金返利，该返利属于可变对价。在资产负债
表日，公司根据当期销售金额及合同约定的返利比例计算预计未来会发生的销售
返利支出，将销售返利金额按所属期间冲减当期营业收入并确认合同负债，后续
结算时抵减应收账款。
  对于公司支付给客户的实物返利或未来采购合同的价格折扣，客户需在达到
返利政策所约定的各项标准后才取得额外购买权，客户行使该额外购买权兑换产
品时，无需支付额外的价款，出于谨慎性考虑，公司认为该选择权向客户提供了
一项重大权利，针对该项重大权利，公司作为单项履约义务，按照交易价格分摊
的相关原则，将交易价格分摊至该履约义务。在资产负债表日，按照分摊的交易
对价冲减当期主营业务收入并确认合同负债，在该销售返利实际兑现时，按照分
摊的交易对价冲抵应收账款。
  综上所述，公司对销售返利的会计处理符合《企业会计准则》的规定。
  八、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下程序：
额及其占比；
解其经营规模、主要销售产品、是否专门或主要销售南孚电池产品、是否与南孚
电池存在关联关系、报告期各期末的未销库存、期后销售情况、主要客户类型及
销售情况等情况，对终端销售整体情况进行核查；
销量、评价等经营情况；
内主要经销商的基本信息，核查经销商与南孚电池及其关联方是否存在关联关系；
账款明细表、期后回款明细表，分析给主要经销客户的信用政策及期后回款情况；
池的销售负责人，了解前述线上分销商的业务模式及结算模式，分析是否属于买
断式销售；
台客户的销售额及变化情况；
限、地区分布以及销售规模分类下各类型经销商收入、毛利变动情况，并通过访
谈发行人销售负责人，了解经销商销售金额变动的原因及合理性；
了解南孚电池新增经销商客户的获客方式及经销收入是否具有稳定性和可持续
性；
解南孚电池对经销商的准入、考核、业务支持等情况以及经销商对下游客户的管
理情况；
孚电池报告期内的返利政策及会计处理方式；
情况、报告期内的退换货规模。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问认为：
年的收入占经销模式总收入的比例分别为 89.15%、88.31%；
南孚电池的品牌影响力和消费者认可度，部分客户成立即与南孚电池合作或主要
销售南孚电池的产品，具有商业合理性。南孚电池主要经销商客户向南孚电池采
购规模与其自身业务规模相匹配，与公司不存在关联关系或其他关系等异常情形；
为主对于知名企业或与公**期合作的客户给予 1-2 个月的账期。对于报告期各
期末的未销库存，经销商的销售周期约为 7-15 天，期后销售情况良好，不存在
滞销和积压的情况，应收账款规模且期后回款情况不存在异常；
下南孚电池以买断方式向京东销售，每月月末根据结算单结算。由于阿里巴巴的
业务调整，与零售通的合作模式在报告期内发生了变化。2023 年以前，零售通
根据南孚电池指令将存放在零售通仓库的产品配送至买家，每月月末公司与零售
通进行结算，向终端买家销售属于买断式销售。2023 年起，阿里巴巴调整零售
通的合作模式，通过斤斤有味整合买家资源，南孚电池与斤斤有味的合作模式与
京东新通路类似，属于买断式销售；
（以大卖场为主）的销售额整体呈下滑趋势；南孚电池对电商平台客户的销售额
整体稳定，不存在重**动；
走访、评估的方式获取新增经销商客户。报告期内，南孚电池的主要经销商基本
为长期稳定合作、大规模以及成立时间超过一年的经销商，合作期限 5 年以上的
经销商、南孚电池对其当年销售规模超过 100 万的经销商的数量、收入及毛利占
比呈上升趋势，新成立客户的数量、收入及毛利占比较低，南孚电池经销收入具
有稳定性和可持续性；
考核评估等管理、经销商发展与支持、经销商阳光诚信管理等。南孚电池对经销
商的销售模式均为买断式销售，南孚电池不对经销商的终端销售以及下游客户的
管控进行监督。部分经销商对下游客户的管控措施包括制定路线定期拜访下游客
户、指导终端产品陈列执行、防伪宣传以及售后等；
比不存在异常；报告期各期末，经销商库存规模与经销商实际的备货周期匹配，
不存在期末大规模囤货、库存数量与销售数量显著不匹配的情况；相关统计数据
系独立财务顾问结合经销商盖章确认的调查表取得，具有可靠性；
质量存在明显瑕疵等情形外经销商不得退换货物。报告期内南孚电池经销商退换
货金额较少，占经销模式收入比例极低，会计处理符合《企业会计准则》的规定；
增长奖励、分销拓展奖励以及网点质量奖励等，未发生重大变动；报告期内南孚
电池返利政策执行情况良好，会计处理符合《企业会计准则》的规定。
  问题 11.关于直销模式和境外销售
  重组报告书披露：（1）南孚电池直销模式包括 OEM 模式、线上直销零售；
（2）南孚电池 OEM 主要客户为**大型贸易商、**知名电子设备生产厂商等，
销售产品以贴牌产品为主；南孚电池在第三方电商平台开设自营店铺，直接向终
端买家销售商品，主要销售平台为天猫、京东等；（3）境外销售包括出口、跨
境电商等模式；出口模式与线下 OEM 业务模式类似，根据客户提供的产品设计进
行生产；南孚电池主要跨境电商销售平台为亚马逊，南孚电池在其平台开设自营
店铺，直接向终端买家销售商品；
              （4）主营业务收入中境外收入分别为 30,827.87
万元、67,180.66 万元和 35,125.32 万元；（5）南孚电池产品分为定制产品和
非定制产品；南孚电池产品以自主生产为主，部分产品系向外部供应商，经验收
合格后对外销售。
  请公司披露：（1）报告期内前五大客户的统计和披露口径；直接向天猫、
京东等电商平台销售金额与开设自营店铺销售金额是否合并计算；（2）境内外
贴牌生产的具体产品、主要客户、销售金额，结合产能利用率和毛利率情况披露
为客户贴牌生产的原因以及相关业务的未**营计划；（3）为客户贴牌生产的
具体业务流程，结合业务实质披露相关交易为购销业务还是受托加工业务，相关
会计处理是否符合《企业会计准则》的规定；（4）南孚电池为客户贴牌生产的
产品是否与自身产品构成直接竞争，分析具体影响并视情况作风险提示；（5）
报告期内南孚电池在主要境内外第三方电商平台直接向终端买家的销售金额及
变化情况；（6）报告期境外销售的**地区、销售金额及占比，外销主要客户
的基本情况、销售内容、销售金额及其变动原因、合作历史，境外收入增长的原
因；（7）定制化和非定制化生产产品的主要内容，以及向供应商采购产品并对
外销售的产品类型、金额等情况。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。请会计师披露标的资产来源
于互联网的营业收入或毛利额占比，日常经营活动是否高度依赖信息系统，并结
合标的资产的业务流程和风险评估结果分析是否需要对亚锦科技实施信息系统
专项核查。
  回复：
  一、报告期内前五大客户的统计和披露口径；直接向天猫、京东等电商平台
销售金额与开设自营店铺销售金额是否合并计算
  （一）报告期内前五大客户的统计和披露口径
  报告期内，南孚电池根据销售合同和订单的签订主体进行销售金额统计，对
客户的销售额统计涵盖对该客户销售的**内容，包括电池销售收入、OEM 业
务收入以及其他商品销售收入等，并对属于同一集团或同一实控人控制的不同主
体进行合并。
  公司根据 26 号准则的规定，按照南孚电池对上述同一集团或同一实控人控
制主体的合并销售额对前五大客户进行披露。
  （二）直接向天猫、京东等电商平台销售金额与开设自营店铺销售金额是否
合并计算
  南孚电池直接向天猫、京东等电商平台销售金额属于平台模式下的电商平台
销售，南孚电池直接向电商平台进行销售，并直接与电商平台进行结算，相应的
销售额计入对相应电商平台的销售额。
  南孚电池开设自营店铺销售属于直销模式下的线上直销零售，南孚电池在天
猫、京东等电商平台开设自营店铺，直接向终端买家销售商品，消费者支付货款
后，南孚电池通过物流发货，消费者确认收货或第三方平台系统自动默认确认收
货后，款项直接转入南孚电池在相应平台开设的账户，相应的销售额计入直销金
额。
  综上所述，直接向天猫、京东等电商平台销售金额与开设自营店铺销售金额
不合并计算。
  二、境内外贴牌生产的具体产品、主要客户、销售金额，结合产能利用率和
毛利率情况披露为客户贴牌生产的原因以及相关业务的未**营计划
  （一）境内外贴牌生产的具体产品、主要客户、销售金额
  报告期内，南孚电池贴牌生产的主要产品为碱性电池，公司已申请豁免披露
报告期内境内外贴牌生产的主要客户名称。报告期各期，南孚前五大贴牌客户及
销售金额情况如下所示：
                                             单位：万元
       序                           占 OEM 收   产品具体类
时间         OEM 客户名称         销售金额
       号                            入比例        型
        序                                        占 OEM 收        产品具体类
 时间                 OEM 客户名称         销售金额
        号                                         入比例             型
年度       4    第四名                     4,812.27         4.56%
                                                               其他电池
                                                               碱 性电 池 、
                                                               其他电池
                     合计              67,418.45     63.82%           -
年度       4    第四名                     4,566.66         5.31%
                                                               其他电池
                                                               碱 性电 池 、
                                                               其他电池
                     合计              55,630.60     64.74%           -
  注：公司已申请豁免披露报告期内境内外贴牌生产的前五大客户名称。
   （二）为客户贴牌生产的原因
   南孚电池在**碱性电池市场占有较大优势。“南孚牌”碱锰电池产品连续
孚牌”电池的市场占有率和市场影响力较高，具备明显的市场**优势和较高的
市场占有率。在拥有稳定增长的**市场的情况下，南孚电池积极利用富余产能
承接 OEM 业务，提升自身收入来源，开发新的利润增长点，报告期各期，南孚
主要产品的产能利用率情况如下：
       产品类别               项目          2024 年度                  2023 年度
碱性 7 号电池，**A 型      产能利用率                          -                    79.68%
碱性 5 号电池，** 型       产能利用率                          -                    83.31%
碱性 2 号电池，C 型        产能利用率                          -                    27.99%
碱性 1 号电池，D 型        产能利用率                          -                    71.39%
  注：1、碱性 2 号电池及 9V 碱性电池因适用场景相对较少，产品需求量相对较少，因
此相较于其他品类电池产能利用率较低，其减值测试具体情况详见本回复之“问题 17.关于
固定资产和在建工程”之“一”之“（三）”的相关内容；
  报告期内，南孚电池的产能较为充足，贴牌生产不影响南孚电池自有品牌产
品的生产及销售，为客户进行贴牌生产可提高产能利用率，扩大利润来源。
  凭借稳定**的产品性能，以及对于**电池零售市场的深耕细作，南孚电
池在**碱性电池零售市场保持较高的占有率和市场影响力。在不影响现有零售
市场产品生产及销售的情况下，为进一步扩大利润来源，南孚电池利用富余产能
承接 OEM 业务。
  公司已申请豁免披露报告期内南孚电池贴牌生产毛利率情况。
  相较于自有品牌销售的产品，贴牌产品销售溢价较低，因此毛利率水平整体
较低，符合行业惯例。南孚电池贴牌生产客户主要为境外知名电池厂商、大型贸
易商、商品零售商等，客户资源渠道广阔、信誉度较高、经营较为稳定、合作风
险较小。在境内市场已实现较高市场占有率的情况下，通过拓展境外市场、与国
际知名厂商合作，有助于南孚电池了解境外消费者需求，积累**合作经验，扩
大收入利润来源。凭借优异的产品性能和良好的口碑，南孚电池境外收入保持较
高速度的增长。
  （三）贴牌业务的未**营计划
  未来，南孚电池将继续立足**市场，将**零售市场作为业务发展的核心
阵地，深入研究消费者需求，不断优化产品线，提升产品质量，持续开发出性能
强劲、质量可靠、成本有竞争力的产品。南孚电池将在产能充足的情况下，继续
承接贴牌生产业务，实现产能的充分利用和利润的**化。作为业务**化的重
要一环，南孚电池也将继续与现有境外贴牌客户保持良好的合作关系，深入洞察
海外市场的需求，积累**合作的宝贵经验，通过 OEM 业务的方式稳步拓展国
际业务，开拓**市场，以实现业务的更大发展。
  三、为客户贴牌生产的具体业务流程，结合业务实质披露相关交易为购销业
务还是受托加工业务，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定
     （一）贴牌生产的具体业务流程
     南孚电池贴牌生产的业务流程主要包括获取客户线索、了解客户需求、确定
产品方案、产品测试、报价、签订合作协议、下单、生产、验货、交付等步骤，
具体流程如下：
品方案，产品进行样产及测试，确保相关技术指标达到客户需求；
由南孚自行采购，生产由南孚独立完成；
指定的地点并由客户进行签收。
     （二）贴牌生产交易为购销业务，相关会计处理符合《企业会计准则》的规
定
     南孚电池与贴牌生产客户主要通过订单形式约定采购单价、采购量、产品技
术规格、品牌、包装要求等。结合南孚电池的业务实质，考虑贴牌业务销售核心
条款、南孚电池在生产中承担的风险、定价权、商品交付等因素，南孚电池相关
交易为购销业务，具体分析如下：
序号       具体考虑因素              南孚电池实际情况
                     南孚电池与 OEM 客户签订销售合同，客户在合同或
                     订单中对产品性能、外观等提出要求，产品价格由双
      双方签订合同的属性类别，
                     方协商确定。产品的物料准备、加工流程均由南孚电
      合同中的主要条款，如价款
      确定基础和定价方式、物料
                     交货地点，由客户签收。客户验收后，产品的相关风
      转移风险归属的具体规定
                     险从南孚电池转移至客户。客户根据合同或订单约定
                     的付款时间支付货款
      南孚电池方是否**或主要   南孚电池根据 OEM 客户及其他客户的产品需求，确
      承担了原材料生产加工中的   定生产所需的原材料，并独立与供应商签订原材料采
      保管和灭失、价格波动等风   购合同。南孚电池于自有仓库存放原材料，并承担保
      险              管和灭失、价格波动等风险
                     OEM 产品的定价基础由南孚电池根据自身生产成本、
      南孚电池方是否具备对**   销售指导价等进行确定，南孚电池根据 OEM 客户采
      产品的完整销售定价权     购数量给予不同水平的折扣。南孚电池具备产品销售
                     的定价权
      南孚电池方是否承担了**   南孚电池在与客户的订单中明确了付款时间，OEM 客
      产品销售对应账款的信用风   户根据相关合同或订单在**时间内直接向南孚电
序号         具体考虑因素                      南孚电池实际情况
      险                    池进行付款，南孚电池承担了销售给 OEM 客户产品
                           应收账款的信用风险
      南孚电池方对原材料加工的 电池生产原材料主要为锌粉、电解二氧化锰、钢壳等，
      功能等方面变化程度等    产过程由南孚电池进行掌控
     根据贴牌生产电池产品的业务流程，原材料采购、产品生产及交付的各环节
**由南孚电池自主完成，相关成本、费用均由南孚电池承担，因此南孚电池为
客户贴牌生产电池产品的业务实质系购销业务，贴牌产品的客户未向南孚电池提
供原材料、专利或专有技术，也不存在与南孚电池共同研发的情形。
     因此，南孚电池按照正常的购销业务方式进行销售收入的确认，相关会计处
理符合《企业会计准则》的规定。
     四、南孚电池为客户贴牌生产的产品是否与自身产品构成直接竞争，分析具
体影响并视情况作风险提示
     （一）贴牌生产的产品销售主要位于境外，对自有品牌销售影响较小
     南孚电池贴牌生产收入主要来源于境外客户，公司已申请豁免披露境外客户
名称等具体信息，该类经销商经营渠道均位于境外，主要通过商超、在线平台等
方式进行销售，不向**大陆境内进行销售，不对南孚电池境内零售业务造成影
响。
     南孚电池自有品牌电池在**大陆境外销售额较小，主要通过 Amazon、
Temu 等跨境电商的方式进行销售。2023 年及 2024 年，南孚电池跨境电商销售
金额分别为 383.14 万元及 462.37 万元，占当期主营业务收入比例分别为 0.09%
及 0.10%，占比极小，境外贴牌产品对南孚自身产品销售的影响较小。
     （二）境内贴牌产品下游销售对象主要为企业客户，不影响零售端销售
孚电池境内 OEM 客户主要为不直接面向零售端的企业用户，OEM 相关产品主
要用作再下游产品定制，如家用电器、生活电器、电子设备的专用电池（组）等，
再下游端客户包括**外知名家电厂商、科技公司等。
     综上所述，南孚电池为客户贴牌生产的产品与自身产品不构成直接竞争。
     五、报告期内南孚电池在主要境内外第三方电商平台直接向终端买家的销售
金额及变化情况
     报告期内，南孚电池在主要境内外第三方电商平台直接向终端买家的销售金
额如下所示：
                                                                    单位：万元
      类型
                       金额           占收入比例             金额            占收入比例
天猫                     11,610.11             2.51%    10,455.98        2.42%
京东                        979.10             0.21%        947.51       0.22%
亚马逊                       124.40             0.03%        280.49       0.07%
其他                      1,186.60             0.26%     1,204.11        0.28%
合计                     13,900.21            3.00%     12,888.09        2.99%
     报告期内，南孚电池通过主要境内外第三方电商平台直接向终端买家的销售
规模整体较小，2023 年及 2024 年，销售额分别为 12,888.09 万元及 13,900.21 万
元，占收入比例分别为 2.99%及 3.00%，整体占比较小，境内外第三方电商平台
并非南孚电池的主要销售区域或者渠道，对南孚电池的业绩没有重大影响。
     六、报告期境外销售的**地区、销售金额及占比，外销主要客户的基本情
况、销售内容、销售金额及其变动原因、合作历史，境外收入增长的原因
     （一）报告期境外销售的**地区、销售金额及占比
     报告期内，南孚电池外销主要产品为碱性电池，亚洲、美洲及欧洲为南孚电
池的主要销售区域。2024 年较 2023 年，南孚电池的境外销售增长为 17.76%，收
入 增 长 主 要 来 自 美 洲 地 区 ， 增 速 达 53.19% ， 美 洲 地 区 增 长 主 要 系 来 自 于
ENERGIZER 的需求大幅增加。报告期内，南孚电池外销地区情况如下所示：
                                                                    单位：万元
      地区
                  收入               占比                收入               占比
亚洲（除**大陆
境内以外地区）
美洲                47,349.12              60.64%      30,908.08         46.61%
       地区
                   收入                占比                收入                 占比
 欧洲                15,359.29               19.67%       21,652.19             32.65%
 非洲                     131.86             0.17%            37.52                 0.06%
 合计                78,085.77             100.00%        66,311.23            100.00%
      注：上述销售地区系根据订单客户所属地区进行统计，未统计通过跨境电商直销的收入。
      （二）外销主要客户的基本情况、销售内容、销售金额及其变动原因、合作
 历史，境外收入增长的原因
      报告期内，南孚电池外销主要客户来自美洲、欧洲及亚洲，主要客户为境外
 知名电池厂商、大型贸易商、商品零售商等。其中，南孚电池来自境外客户的收
 入增长较快，主要系凭借先进的设备、技术和生产管理体系，南孚电池产品质量
 与**品牌同步发展，质量达到并在部分指标上超过**品牌水平，在**市场
 认可度逐步提高；部分客户收入有**程度下降，主要系南孚电池考虑自身利润
 结构，优先将产能投入利润较高的项目中，南孚电池主要外销客户在报告期内的
 销售情况如下所示：
                                                                         单位：万元
 客户名称
            收入金额           占比        主要产品           收入金额            占比            主要产品
**名         45,546.84      58.33%    碱性电池           29,283.07       44.16%    碱性电池
第二名          7,473.46        9.57%   碱性电池           12,461.73       18.79%    碱性电池
                                     碱性电池、                                    碱性电池、
第三名          4,449.57        5.70%                   4,566.66       6.89%
                                     其他电池                                     其他电池
                                     碱性电池、                                    碱性电池、
第四名          3,640.04        4.66%                   2,914.90       4.40%
                                     其他电池                                     其他电池
第五名          2,148.97        2.75%   碱性电池            1,508.47       2.27%     碱性电池
第六名          5,136.31        6.58%   碱性电池            5,467.52       8.25%     碱性电池
其他           9,690.58      12.41%    -              10,108.88       15.24%    -
境外销售合计      78,085.77     100.00%    -              66,311.23    100.00%      -
      注：未统计通过跨境电商直销的收入；公司已申请豁免披露主要境外客户名称。
      报告期内，南孚电池主要境外客户基本情况及合作开始时间如下所示：
       客户                            基本情况                           起始合作时间
                总部位于美国，是世界上**的原电池和便携
 境外客户一                                                                2020 年
                式照明产品制造商之一
 境外客户二          总部位于德国，为德国大型贸易商，主要经营                                  2018 年
   客户                基本情况              起始合作时间
            电子和电信设备及零件批发、商业和其他管理
            咨询业务
            总部位于日本，主要从事电气设备及器具、通
境外客户三       信设备及用品的策划、开发、制造、进口及销        2002 年
            售
            总部位于日本，业务涵盖电子、零件、材料，
境外客户四       食品、粮食，钢铁、原材料、机械设备，汽车、       2002 年
            航空等多个产业
            总部位于**香港（母公司总部位于日本），
            Maxell 总部位于日本，是日本大型电池企业，
境外客户五       产品包括一次电池、充电电池、光学产品、功        2008 年
            能材料产品、电冶/电子成型产品及解决方案
            业务等
            总部位于德国，为德国规模较大的商品零售企
境外客户六                                   2018 年
            业，旗下有多家连锁超市
  注：公司已申请豁免披露主要境外客户名称。
  七、定制化和非定制化生产产品的主要内容，以及向供应商采购产品并对外
销售的产品类型、金额等情况
  （一）定制化和非定制化生产产品的主要内容
  标的公司的定制化和非定制化产品均以碱性电池为主，分为不同的性能档次
和不同的包装方式。产品的主要生产工艺流程相同，差别主要在包装环节。
  项目      产品类型       主要客户      生产工艺      差异
                  部分对电池功能、用            非定制化产品的
定制化产品             途等有特殊要求的             自动化生产程度
                               均按照南孚
                  企业客户                 更高，定制化和非
         碱性电池为主                标准工艺进
                                       定制化产品主要
                  C 端消费类用户、经   行生产
非定制化产品                                 在包装环节存在
                  销商等
                                       差异
  （二）向供应商采购产品并对外销售的产品类型、金额等情况
  报告期各期，南孚电池向供应商采购并直接对外销售的产品主要为丰蓝电池、
益圆电池及红牛饮料等。丰蓝电池、益圆电池涉及的相关商标权、著作权均由南
孚持有，由于南孚电池专注于碱性电池生产，丰蓝电池、益圆电池均为碳性电池，
故将上述两款电池采取 OEM 模式进行销售。除采购部分电池外，南孚电池亦借
助自身覆盖经销商、KA 卖场、线上电商等多渠道的**性销售网络，进行红牛
等食品饮料及日用品的代理销售，扩大自身收入来源，为股东创造更多利润。报
告期内，南孚电池向供应商采购产品并对外销售的产品类型、金额的具体情况如
下：
  公司已申请豁免披露报告期内南孚电池向供应商采购产品并对外销售的产
品类型、金额的具体情况。
  八、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
计和披露口径；
售金额；了解南孚电池的产能利用率及毛利率情况；向标的公司管理层了解相关
业务的未**营计划；
的相关规定进行对比核查；
的影响；
直接向终端买家的销售金额及变化情况；
售情况；
入成本大表了解向供应商采购产品并对外销售的产品类型、金额等情况。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
一控制下客户采购进行合并。直接向天猫、京东等电商平台销售金额与开设自营
店铺销售金额不合并计算；
要为境外知名电池厂商、大型贸易商、商品零售商等。南孚电池为客户贴牌生产
主要系产能充足及贴牌客户主要为境外客户，市场广阔，需求增长较快。未来，
南孚电池将继续将**零售市场作为业务发展的核心阵地，并在产能充足的情况
下，继续承接贴牌生产业务，实现产能的充分利用和利润的**化；
风险、定价权、商品交付等因素综合分析，南孚电池相关交易为购销业务，南孚
电池相关会计处理符合《企业会计准则》的要求；
牌产品下游销售对象主要为企业客户，不影响零售端销售。境内贴牌产品主要用
于再下游产品定制，如家用电器、生活电器、电子设备的专用电池（组）等。因
此，南孚电池为客户贴牌生产的产品对自身产品销售影响较小；
销售规模整体较小，境内外第三方电商平台并非南孚电池的主要销售区域或者渠
道，对南孚电池的业绩没有重大影响；
孚电池的主要销售区域。南孚电池 2024 年较 2023 年收入增长主要来自美洲地区，
增长主要系来自于 ENERGIZER 的需求大幅增加；
工艺流程相同，差别主要在包装环节。报告期各期，南孚电池向供应商采购并直
接对外销售的产品主要为丰蓝电池、益圆电池及红牛饮料
   问题 12.关于代理业务
   重 组报 告 书 披露 ： （ 1 ） 报告 期 内 南孚 电 池其 他 产 品 销 售 金额 分 别 为
他产品，包括饮料、休闲零食、打火机、排插，以及移动电源、数据线、启动电
源和适配器等产品；（3）2023 年南孚电池营业收入增长的部分原因系红牛系列
饮料产品代理业务的销售金额增加较多所致。
   请公司在重组报告书中补充披露：开展代理业务的考虑，代理饮料、销售其
他产品与电池业务是否具有协同性，相关业务的未**营计划。
   请公司披露：（1）代理红牛系列饮料产品的起始日期、业务开展过程、接
洽谈判等情况，单据流、资金流和物流情况，相关购销合同的主要交易条款，客
户和供应商情况，收入确认方法，收入、成本、毛利额和毛利率情况；（2）报
告期内相关业务收入增长的原因，收入的月度分布，是否存在期末集中确认销售
的情况。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、请公司补充披露开展代理业务的考虑，代理饮料、销售其他产品与电池
业务是否具有协同性，相关业务的未**营计划
  上市公司已在重组报告书“第四节 交易标的基本情况”之“五、主营业务
发展情况”之“（一）南孚电池主营业务及主要产品情况”补充披露以下内容：
  “3、开展代理业务的背景、原因及未**营计划
  南孚电池主要经营碱性电池、碳性电池等一次性消费电池的生产与销售，主
要产品具有消费频次高、周转快、消费场景广泛的特征，南孚电池主要采用经销
模式销售电池，销售终端主要是便利店、商超等，与食品饮料、日用百货等产品
的销售渠道高度重合。经过多年发展，南孚电池已经构建了一套成熟并具有竞争
力的营销网络，在渠道架构上，南孚电池拥有超过 2,000 个经销商，广泛分布于
各省会、地级市以及县城，深入各类零售终端，涵盖**性与地方性卖场、连锁
便利店、个体杂货店等；在长期合作关系的基础上，南孚电池与超过 10 年以上
的稳定客户保持着深度合作，部分经销商的合作关系甚至超过 20 年。得益于庞
大的营销网络，南孚电池在市场上拥有广泛的覆盖面与较高的渗透率，从城市中
心到基层市场均能实现产品的有效触达。
  南孚电池为充分利用营销网络和渠道优势，于 2021 年开始尝试开展代理业
务，寻找一些品牌知名度高、消费者基础广泛、但自身销售渠道相对较弱的产品
开展代理合作，并**关注与南孚电池现有销售渠道重合度高的食品饮料和日用
百货领域。2021 年 6 月，南孚电池开始代理红牛饮料产品，并从最初代理海南
省区域开始逐渐拓展至代理** 6 个省份或直辖市。
  南孚电池在选择代理产品时主要选择品牌力强、与南孚电池现有销售渠道重
合度高的产品开展合作，能够实现渠道复用，并通过代理这些品牌知名度高、市
场空间大的产品，起到强化南孚电池现有营销网络的作用。经销商在向下游各类
零售终端供应南孚电池产品的同时，也供应南孚电池代理的红牛饮料等其他产品，
增强了其与下游零售终端的黏性、自身销售规模也相应得到了提升，南孚电池的
营销网络也得到了进一步强化。
   未来，南孚电池仍将专注于碱性电池、碳性电池等电池产品主业的发展，巩
固在**电池领域的**地位；在专注主业的同时，南孚电池亦将继续推进代理
业务，但在选择代理产品时，仍将优先选择品牌力强、认知度高、消费者基础广
泛，且与南孚电池现有销售渠道重合度高的产品，在通过代理业务获取收益的同
时，进一步巩固和扩大南孚电池的营销网络和渠道优势。”
   二、代理红牛系列饮料产品的起始日期、业务开展过程、接洽谈判等情况，
单据流、资金流和物流情况，相关购销合同的主要交易条款，客户和供应商情况，
收入确认方法，收入、成本、毛利额和毛利率情况
   （一）代理红牛系列饮料产品的起始日期、业务开展过程、接洽谈判等情况
   “红牛”（RedBull）是全球被人熟知的能量饮品之一，红牛饮料的创始公司
和商标所有权人为 T.C.Pharmaceutical Industries Co., Ltd（泰国天丝医药保健有限
公司，隶属泰国天丝集团，以下简称“泰国天丝”）。20 世纪 90 年代，为开拓中
国市场，泰国天丝授权华彬集团创始人严彬开拓**市场，中泰合资公司红牛维
他命饮料有限公司（简称“**红牛”）所运营的红牛维生素功能饮料在近 20 余
年的时间里销售额持续攀升，成为**知名饮料品牌。
   但自 2016 年 8 月以来，**红牛的股东中泰双方就红牛注册商标权属、华
彬集团下属红牛生产及销售主体对红牛注册商标侵权及不正当竞争、**红牛的
经营期限等问题发生多**讼。在官司推进过程中，泰国天丝于 2019 年 5 月起
面向**大陆市场推出了“红牛安奈吉饮料”（更换包装后，名为“红牛维生素牛
磺酸饮料”），2019 年 10 月起推出“红牛维生素风味饮料”，直接与华彬集团原来
销售的“红牛维生素功能饮料”形成竞争。2020 年 12 月 21 日，**人民法院明
确泰国天丝为红牛系列商标的所有者。
     目前，**红牛饮料市场的主要竞争者包括泰国天丝集团和华彬集团两大阵
营，主要产品包括：红牛维生素功能饮料、红牛维生素功能饮料（牛磺酸强化型）、
红牛维生素风味饮料、红牛维生素牛磺酸饮料等，相关信息如下：
序号      产品图示        产品名称       生产方       备注
                              红牛维他命饮
                               料有限公司
                                       隶属于华彬集
                                          团
                红牛维生素功能饮料（牛   红牛维他命饮
                  磺酸强化型）       料有限公司
                              广州曜能量饮
                               料有限公司
                                       隶属于泰国天
                                          丝
                              海南红牛饮料
                               有限公司
     上述序号 3 对应产品即为南孚电池目前代理的红牛产品。
     南孚电池代理的红牛产品商标授权方为泰国天丝医药保健有限公司（以下简
称“泰国天丝”）、生产方为广州曜能量饮料有限公司（以下简称“曜能量”）、销
售方为曜尊饮料（上海）有限公司（以下简称“曜尊饮料”）。
     泰国天丝授权曜能量在其饮料产品上使用红牛商标，曜能量根据授权委托第
三方生产红牛饮料，并授权曜尊饮料在**大陆合法销售。
     根据公开资料，截至 2025 年 3 月 2 日，曜能量及曜尊饮料的产权控制关系
图如下所示：
  Quench Capital Private Limited 系一家注册地位于英属维尔京群岛的公司，无
公开资料可供查询其股权结构；据环 球 网新闻“红牛****红牛安奈吉包装侵
权”报道，“2017 年，泰国天丝收购了持有保健食品批号的广州曜能量。天眼查
显示，广州曜能量只有一家控股股东――香港公司品牌文化有限公司，法人为
GAN YONG AIK。据知情人士透露，GAN YONG AIK 为泰国天丝方面的一位国
际商务顾问”；泰国天丝总部位于泰国曼谷，是红牛功能饮料的创始公司，创始
人为许书标，其实际控制人为许氏家族。
责任公司）。经查询公开资料，TCPSG PTE. LTD.（新加坡天丝有限责任公司）
除投资曜能量外，在**大陆还直接投资了天丝红牛（广西）饮料有限公司、天
丝（北京）投资有限公司、天丝红牛（四川）饮料有限公司、深圳前海鑫普盛控
股有限公司等企业，其中，天丝（北京）投资有限公司的法定代表人许馨雄为许
氏家族成员。
  为充分发挥自身优势、开拓新的业务增长点，南孚电池自 2021 年初起开始
考虑利用自身的品牌营销和渠道管理优势开展代理业务，并开始寻找品牌知名度
高、消费者基础深厚、且与南孚电池产品同样具有销售频次高、周转快、消费场
景广泛等特点的快速消费品进行合作。
  同时，泰国天丝集团为扩大在**大陆的销售份额，授权广州曜能量饮料有
限公司负责其在**的运营，广州曜能量饮料有限公司授权曜尊饮料销售其合法
生产的红牛饮料。由此，2021 年 3 月南孚电池通过公开市场信息与曜尊饮料开
始接触，并就双方的供需情况以及实际经营情况进行初步了解，在充分了解南孚
电池的品牌营销和渠道管理优势后，曜尊饮料有意与南孚电池开展进一步合作。
期至 2022 年 12 月 31 日，**经销区域为海南省、广东省和上海市。后续，由
于销售情况良好，上海鲸孚取得的**经销区域进一步拓展至广西省、福建省和
江西省。
  （二）单据流、资金流和物流情况，相关购销合同的主要交易条款，客户和
供应商情况
  南孚电池代理红牛饮料的供应商为曜尊饮料，曜尊饮料为广州曜能量饮料有
限公司（红牛商标授权许可使用方）授权在**大陆地区的销售公司。南孚电池
代理销售红牛饮料的客户主要为下游的经销商、线下 KA 卖场等。
  上述购销业务的单据流、资金流和物流情况具体如下：
       所属
分类               单据流             资金流          物流
       环节
            南孚电池下属子公司根据采                    曜尊饮料直接发
            购需求向曜尊饮料发送订                     货至南孚电池仓
                              南孚电池下属子公司
       采购   单；曜尊饮料向南孚电池下                    库，南孚电池清点
                              直接向曜尊饮料预付
       环节   属子公司开具发票；待货物                    和验收，并在发货
                              货款
            运送至南孚电池仓库后签收                    单签字或签章予
            确认                              以确认
小批量
            下游客户通过“鲸孚云”系                    南孚电池仓库直
 业务                           下游客户直接向南孚
            统或直营 KA 客户通过自有                  接发货至下游客
                              电池下属子公司预付
            系统向南孚电池下属子公司                    户指定地点，下游
       销售                     货款，直营 KA 客户
            下达订单；南孚电池下属子                    客户进行清点和
       环节                     在信用期内向南孚电
            公司向下游客户开具发票；                    验收，并在发货单
                              池下属子公司支付货
            待货物送达后发货单由客户                    签字或签章予以
                              款
            签收确认                            确认
            南孚电池下属子公司根据采
                                            曜尊饮料直接发
            购需求向曜尊饮料发送订
                                            货至南孚电池下
            单；曜尊饮料向南孚电池下
                              南孚电池下属子公司     属子公司指定地
大批量    采购   属子公司开具发票；待货物
                              直接向曜尊饮料预付     点，下游客户清点
 业务    环节   运送至指定地点后发货单交
                              货款            和验收，并在发货
            由客户相关人员负责签收，
                                            单签字或签章予
            南孚电池下属子公司签章确
                                            以确认
            认
            下游客户通过“鲸孚云”系
            统或直营 KA 客户通过自有
                               下游客户直接向南孚
            系统向南孚电池下属子公司
                               电池下属子公司预付
            下达订单；南孚电池下属子
       销售                      货款，直营 KA 客户
            公司向下游客户开具发票；
       环节                      在信用期内向南孚电
            待货物运送至指定地点后发
                               池下属子公司支付货
            货单交由客户相关人员负责
                               款
            签收，南孚电池下属子公司
            签章确认
     上述购销业务的单据流、资金流和物流的示意图如下：
     报告期内，南孚电池向曜尊饮料采购的红牛产品来源于广州曜能量饮料有限
公司，其红牛产品主要生产基地基本信息如下：
序号          生产基地/制造商名称                   地址
                                陕西省咸阳市三原县清河食品工业园食
                                品一路
                                四川省成都市新都区新都镇凌波西路
     南孚电池代理红牛饮料的经销区域为广东省、广西壮族自治区、福建省、江
西省、海南省及上海市，均位于华东和华南区域，南孚电池采购的红牛饮料产品
主要从广东省中山市发货。
 公司已申请豁免披露代理红牛饮料相关购销合同的主要交易条款情况。
 报告期内，南孚电池对外销售的红牛产品发货情况如下：
                                                        单位：万元
      项目
                    销售额          占比         销售额          占比
      总额            46,975.97    100.00%    41,738.48    100.00%
全区域   其中：直接发往客户     44,388.47      94.49%   38,899.39      93.20%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额              646.23     100.00%      657.29     100.00%
 海南   其中：直接发往客户       631.80       97.77%     472.18       71.84%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额            18,955.89    100.00%    17,141.15    100.00%
 广东   其中：直接发往客户     18,750.43      98.92%   16,768.04      97.82%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额             6,016.12    100.00%     5,110.40    100.00%
 上海   其中：直接发往客户      4,609.85      76.63%    3,769.30      73.76%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额             3,774.70    100.00%     3,525.86    100.00%
 广西   其中：直接发往客户      3,756.82      99.53%    3,509.30      99.53%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额             9,292.77    100.00%     8,157.53    100.00%
 福建   其中：直接发往客户      9,256.88      99.61%    8,156.43      99.99%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额             4,949.14    100.00%     5,016.39    100.00%
 江西   其中：直接发往客户      4,949.14    100.00%     5,006.98      99.81%
           经南孚电池仓
                             -          -        9.41      0.19%
           库发往客户
      总额            1,315.62    100.00%   1,259.31   100.00%
 KA   其中：直接发往客户      408.04     31.02%     346.62    27.52%
           经南孚电池仓
           库发往客户
      总额            2,025.49    100.00%    870.55    100.00%
 其他   其中：直接发往客户     2,025.49    100.00%    870.55    100.00%
           经南孚电池仓
                            -         -          -         -
           库发往客户
  注：其他为多多买菜等无法归类至具体区域或 KA 的红牛饮料销售业务。
  如上表所示，报告期内南孚电池通过制造商/供应商直接发货至客户实现的
收入占比分别为 93.20%及 94.49%，占比呈上升趋势，主要原因系出于尽量减少
二次运输成本的考虑，对于起订点以上的客户订单基本由制造商或供应商负责配
送至指定收货地点，对于零散订单、小批量订单则通过南孚电池仓库负责配货所
致。
  公司已申请豁免披露代理红牛饮料相关购销合同的主要交易条款情况。
  （1）客户相关情况
  报告期内，南孚电池红牛业务前五大客户共涉及 6 家单位，公司已申请豁免
披露代理红牛饮料业务前五大客户相关情况。
  （2）供应商相关情况
  报告期内，南孚电池红牛业务供应商仅为曜尊饮料（上海）有限公司，其基
本情况参见本回复之“问题 13.关于采购和供应商”之“四、前五大供应商的采
购内容及报告期内采购额变动的原因，相关供应商的基本情况”之“（一）相关
供应商的基本情况”之“1、曜尊饮料”。
  （三）收入确认方法，收入、成本、毛利额和毛利率情况
  （1）收入确认方法概述
  南孚电池代理业务以客户签字/盖章的发货单或签收单作为收入确认依据，
按照签收的商品对应销售金额确认收入金额；由于下游客户数量众多、区域广泛，
        签收单难以**时间收集，南孚电池根据发货至客户**验收的周期同时参考同
        行业具体收入确认方法，确定以发货后**时间作为收入确认时点。
          经销商客户通过“鲸孚云”系统向南孚电池下属子公司下单，南孚电池下属
        子公司安排发货，根据发货及交付客户的运输数据计算平均到货期验收周期在 4
        天内，故在发货后 4 天确认收入；直营 KA 客户通过自有系统向南孚电池下属子
        公司下单，南孚电池下属子公司安排发货，根据发货及交付客户的运输数据计算
        平均到货期验收周期在 7 天内，故在发货后 7 天确认收入。
          （2）采用总额法确认收入的合理性
          根据《企业会计准则第 14 号――收入》第三十四条规定，企业应当根据其
        在向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权，来判断其从事交易时的身份是
        主要责任人还是代理人。企业在向客户转让商品前能够控制该商品的，该企业为
        主要责任人，应当按照已收或应收对价总额确认收入；否则，该企业为代理人，
        应当按照预期有权收取的佣金或手续费的金额确认收入，该金额应当按照已收或
        应收对价总额扣除应支付给其他相关方的价款后的净额，或者按照既定的佣金金
        额或比例等确定。
          南孚电池采用总额法确认代理业务收入的合理性分析如下：
企业会计准
                   合同约定情况               实际执行情况         分析结论
则相关规定
        标有质保期、有效期等期限的产品，在质保期、有效期
                                    南孚电池下属子公司代理红牛
        等期限内出现属生产及其他可归责于南孚电池的原因                        南孚电池下
                                    饮料产品销售，其与下游经销客
        造成的产品质量问题时，或未标有质保期、有效期等期                       属子公司承
                                    户和直营 KA 客户签署合同，根
        限的产品，在产品签收之日起二年内出现属南孚电池生                       担了向下游
                                    据南孚电池下属子公司与下游
承担向客户   产及其他可归责于南孚电池的原因造成的产品质量问                        客户转让商
                                    客户签订的销售合同，南孚电池
转让商品的   题时，客户须在相应期限内以书面形式通知南孚电池，                       品的主要责
                                    下属子公司对交付的包装问题、
主要责任    经南孚电池审核确认后，并给予更换；逾期未通知的，                       任，为向客
                                    产品质量、退换货等承担主要责
        南孚电池不再承担售后责任。在此期间，客户应妥善保                       户转让商品
                                    任，能够主导自身或曜尊饮料代
        管需更换产品直至调货完毕，若客户未按南孚电池的指                       的主要责任
                                    表本企业向下游客户提供服务，
        示保存或运输产品，则由此导致的产品质量问题由客户                       人。
                                    并能控制红牛产品的实物流向。
        承担。
        南孚电池授权客户分销的产品价格体系，包括给客户供                       南孚电池下
可以自主决
        货价，客户给终端客户的建议供货价以及建议市场零售    南孚电池下属子公司根据整体      属子公司有
定所交易的
        价，南孚电池在有充分理由（如南孚电池与上游供应商    销售策略，对不同经销商制定不     权自主决定
商品或服务
        约定的价格发生调整）或协议约定的情况下，有权对价    同的销售价格。            所交易商品
的价格
        格进行调整，但应提前三十日告知客户。                             的价格。
在转让商品   在产品交付给客户或客户委托的承运人或客户委托的     南孚电池下属子公司在转让红
                                                       南孚电池下
之前或之后   保管人后,产品的所有权及灭失或损坏的风险转移至客    牛产品之前承担了该商品毁损
                                                       属子公司承
承担了该商   户。产品交付时，客户应当进行清点和验收，并在南孚    灭失、积压、滞销、价格波动等
                                                       担该商品的
品的存货风   电池的送货单上加盖客户的预留印鉴或由其任一被授     风险；转让商品后，对销售的产
                                                       存货风险。
险       权人（预留印鉴和授权人名单）签字以确认产品的数量，   品质量问题承担赔偿责任。
加盖预留印鉴或经过任一被授权人确认的数量即为客
户确认的数量并视为交付完成，若此后发现货物有**
短缺或破损，南孚电池不承担**责任。如客户未在送
货单加盖预留印鉴或签字的，应在南孚电池送货后三日
内向南孚电池提出对有关货物数量、包装的书面异议，
南孚电池应在二日内提出解决方案；逾期未提起异议，
视为客户对送货单所载明货物验收合格，对货物的数量
及包装均无异议。根据销售合同，货品所有权及损毁、
灭失风险自客户签收之日起转移至客户。
     综上所述，南孚电池下属子公司承担了向下游客户转让红牛产品的主要责任，
有权自主决定所交易商品的价格，承担了该商品的存货风险。南孚电池下属子公
司代理红牛饮料产品按照总额法确认收入，符合企业会计准则的规定。
     报告期内，南孚电池代理红牛饮料的收入、成本、毛利额和毛利率情况如下：
                                                  单位：万元
        项目             2024 年度               2023 年度
收入                               46,975.97             41,738.48
     报告期内，南孚电池代理红牛饮料的收入分别为 41,738.48 万元和 46,975.97
万元，呈增长趋势，公司已申请豁免披露代理红牛饮料的成本、毛利额和毛利率
情况。
     （1）红牛产品采购及销售定价
     公司已申请豁免披露红牛产品采购及销售定价相关情况。
     （2）代理红牛产品毛利率合理性分析
     ①红牛品牌系功能饮料行业龙头品牌，具备较高的品牌溢价
     红牛品牌自创立以来，通过极限运动赞助、音乐节冠名及内容营销方式，塑
造了“能量、冒险、高端”的品牌标签，具有较高的品牌价值；同时，红牛作为功
能饮料行业龙头企业，拥有较高的市场占有率，其凭借强大的品牌影响力和市场
占有率，长期占据市场**地位，产品售价普遍高于其他竞品。
     ②南孚电池凭借多年积累的营销网络获品牌方认可，已获取 6 个省份的代理
权
     南孚电池为充分利用营销网络和渠道优势，于 2021 年开始尝试开展代理业
务，寻找一些品牌知名度高、消费者基础广泛、但自身销售渠道相对较弱的产品
开展代理合作，并**关注与南孚电池现有销售渠道重合度高的食品饮料和日用
百货领域。南孚电池凭借多年积累的营销网络获品牌方认可，于 2021 年 6 月起
南孚电池开始代理天丝红牛饮料产品，并从最初代理海南省区域开始逐渐拓展至
代理** 6 个省份或直辖市。
  ③南孚电池代理红牛业务的毛利率水平处于价格体系测算的毛利率区间
  报告期内，南孚电池代理红牛业务毛利率及根据南孚电池与曜尊饮料签订的
《产品经销协议》中约定的价格体系测算的毛利率比较如下：
  公司已申请豁免披露代理红牛饮料的毛利率情况。
  报告期内，南孚电池代理红牛业务毛利率均处于根据价格体系测算的毛利率
区间内。
  ④南孚电池代理红牛业务的毛利率水平与同行业比较情况
  经**息查询，养元饮品（603156.SH）亦从事曜尊饮料红牛产品的代理
业务，其披露的公开数据显示 2022 年度、2023 年度其功能性饮料业务毛利率分
别为 29.84%、28.39%，总体高于南孚电池代理红牛业务毛利率，主要原因系养
元饮品对经销商的促销折让政策等与南孚电池存在差异所致；根据价格体系测算,
如不考虑促销活动价格折让，则代理红牛业务毛利率为 27.77%-30.08%，养元饮
品的功能性饮料业务毛利率位于该区间内。
  综上，报告期内南孚电池代理红牛业务毛利率具有合理性。
  红牛代理业务与南孚电池经销业务类似，均呈现终端客户呈现数量多、区域
分布广、需求零散的特点，2023 年度和 2024 年度，南孚电池红牛代理业务的下
游客户数量分别为 432 家和 402 家。该部分下游红牛代理业务客户的期末库存、
下游客户及终端销售情况涉及其商业秘密，日常经营管理中南孚电池未对红牛代
理业务客户的期末库存及下游客户销售情况进行数据统计和销售管控，红牛代理
业务客户亦未曾向南孚电池提供期末库存数据与终端客户清单。
  基于上述背景，独立财务顾问通过对报告期各期主要红牛代理业务客户发放
《红牛业务客户基本信息调查表》的形式，对其报告期各期的营业总收入、红牛
代理业务收入、红牛业务进销存数据、各期末库存金额、库存量、期末结存产品
的周转周期、是否存在每年年初大额退换货的情况、是否存在库存积压、是否存
在关联关系、下游客户的类型、数量和主要覆盖区域、其下游前五大客户的名称
和销售金额进行了穿透核查，同时，对该部分客户的终端销售业务相关的出库单、
销售单、订单、合同等形式的印证材料进行了抽样收集，对其下游销售的真实性
进行了核实。
  根据前述核查思路，独立财务顾问共发出 56 份调查表，实际执行过程中，
部分红牛代理业务客户基于其商业秘密、信息泄露、客户流失等维度的考虑未对
调查表予以回复，部分红牛代理业务客户已与南孚电池终止合作关系因此拒绝配
合提供相关材料，**累计共 39 家红牛代理业务客户对本次调查表进行了回复，
数量占比为 69.64%；报告期内合计销售收入方面，配合调查的红牛代理业务客
户的报告期合计红牛代理业务收入占南孚电池红牛代理业务合计收入的 53.38%。
  经统计，回复调查表红牛代理业务客户的情况如下表所示：
      项目           2023 年度          2024 年度          报告期合计
核实家数（家）                        37              38            39
核实家数占比（%）                    8.56             9.45        6.84
核实收入占比（%）                50.87            55.67          53.38
  注：核实收入占比=回复调查表客户收入之和÷南孚电池当期红牛代理业务收入×100%
  经梳理调查表，回复调查表的 39 家客户中，期末存货周转天数为 7 天以内
的占比 6.90%；期末存货周转天数为 7 天-15 天的占比 17.24%；期末存货周转天
数为 15-30 天的占比 41.38%；期末存货周转天数为 30 天以上的占比 34.48%。相
关客户所经营的红牛产品整体销售情况良好，各期末未销库存周转周期符合业务
实际情况，不存在进销存数据异常、期末大规模库存积压、每年年初大额退换货、
期末未销库存数量与销售实现情况显著不匹配的情形。相关客户提供的其向下游
销售的证明材料可以印证其对下游销售的真实性。
  综上所述，根据对红牛代理业务客户的穿透核查，独立财务顾问认为，南孚
电池的红牛代理业务下游客户对外销售实现情况良好，符合业务逻辑。
  三、报告期内相关业务收入增长的原因，收入的月度分布，是否存在期末集
中确认销售的情况
  报告期内，南孚电池利用其营销网络优势销售红牛饮料、休闲零食等产品，
销售其他产品的月度收入分布情况如下：
                                                                 单位：万元
        项目
                   金额               占比            金额             占比
月均收入                 4,173.30                 -    3,889.25             -
        合计          50,079.65        100.00%      46,671.01       100.00%
 其中：红牛业务            46,975.97            93.80%   41,738.48        89.43%
       报告期内，南孚电池销售红牛饮料的收入占其他产品收入的比重均不低于
东省、海南省、上海市三地，在 2022 年 6 月及以后逐步拓展至广东省、海南省、
上海市、广西壮族自治区、福建省、江西省六地。2024 年度，南孚电池加大对
代理红牛饮料的销售力度，其他产品的收入规模进一步增加。
万元和 3,840.72 万元，与当年度月均收入差异较小。南孚电池向下游客户销售其
他产品均为买断式销售，其按照下游客户的需求进行供货并至相关产品控制权转
移时确认收入，其月度收入分布主要与销售产品的市场需求相关。
       南孚电池的其他产品主要为代理的红牛饮料，由于红牛饮料为功能性饮料，
其销售具有**的季节性。同时，南孚电池的经销区域主要位于东南沿海，在春
夏转暖及天气较为炎热时，对于功能性饮料的需求较旺盛，导致其销售较多；另
外，在节假日之前下游客户会提前备货，导致其销售亦会较多。具体来说，2023
年及 2024 年的 7 月至 9 月的其他产品收入占比较高，主要系该期间天气已经较
为炎热，下游客户采购增加所致。各年度 4 月南孚电池其他产品收入均较前月有
所增加，主要系下游客户为五一节假日而进行提前备货所致；2024 年 1 月南孚
电池其他产品收入较上月增幅较大，主要系 2024 年 2 月 9 日为**农历新年，
下游客户提前备货所致，并因此导致 2024 年 2 月其他产品收入下降。
  综上，南孚电池相关业务不存在期末集中确认销售收入的情况。
  四、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
景、合作情况、单据流、资金流、物流、未**营计划以及财务结算等情况。同
时，了解其与下游客户的业务往来、单据流、资金流、物流及财务结算等情况；
的合同，并识别合同约定的具体情况与实际业务往来情况进行交叉比对；
据，了解代理业务的收入确认方法并根据会计准则分析代理业务的收入确认方法
的合理性；
其收入增长的原因；
主体相关约定；
南孚电池仓库发往客户的占比及变动情况；
格体系的相关约定，根据价格体系约定测算南孚电池的毛利率，并与南孚电池实
际毛利率对比分析；
计算南孚电池向不同经销商的销售均价，了解南孚电池是否有定价权；
理业务的毛利率情况，并与南孚电池代理红牛业务毛利率进行比较分析；
营情况；
红牛代理业务客户的对外销售实现情况；
订单、合同等形式的印证材料，对其下游销售的真实性进行核实。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
情况，单据流、资金流和物流情况，相关购销合同的主要交易条款，客户和供应
商情况，南孚电池开展红牛产品代理业务具有合理性，南孚电池代理业务采用总
额法确认收入符合企业会计准则的规定，报告期内南孚电池其他产品收入增长具
有合理性，成本、毛利额和毛利率变动情况具有合理性；
域拓展、业务规模扩大所致；报告期内，南孚电池相关业务不存在期末集中确认
销售收入的情况。
包装有限公司、陕西紫泉饮料工业有限公司和成都紫泉饮料工业有限公司；在满
足南孚电池与曜尊饮料签署的《产品经销协议》约定的**送货条件的情况下，
物流成本由曜尊饮料承担；南孚电池对外销售的红牛产品主要由曜尊饮料直接发
往客户，具有合理性；
下有自主定价权，报告期内南孚电池代理红牛业务毛利率保持在 15%以上具有合
理性；
辑。
    问题 13.关于采购和供应商
    重组报告书披露：（1）南孚电池生产所需的主要原材料为锌粉、电解二氧
化锰、电镀钢壳/底盖等；（2）南孚电池生产过程中耗用的能源主要为电力，其
余能源采购包括水和天然气；（3）报告期内南孚电池对前五名供应商的采购金
额占采购总额的比例分别为 35.71%、40.80%和 44.48%：（4）报告期各期曜尊饮
料（上海）有限公司均为南孚电池**大供应商。
    请公司在重组报告书中补充披露：原材料和能源采购的内容、数量、金额及
其占比，主要原材料和能源的价格变动趋势、主要原材料和能源占成本的比重。
    请公司披露：（1）原材料采购价格、数量变动对营业成本变动的影响；（2）
量化分析主要原材料和能源采购数量与公司产品产销情况是否匹配；（3）前五
大供应商的采购内容及报告期内采购额变动的原因，相关供应商的基本情况；
                                 （4）
曜尊饮料（上海）有限公司的基本情况和实际控制人，披露采购原材料的来源以
及支付预付款的原因；（5）各类产品产量和能源耗用量的匹配情况。
    请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
    回复：
    一、请公司在重组报告书中补充披露：原材料和能源采购的内容、数量、金
额及其占比，主要原材料和能源的价格变动趋势、主要原材料和能源占成本的比
重
    公司已在重组报告书之“第四节 交易标的基本情况”之“五、主营业务发
展情况”之“（八）报告期内主要产品的采购情况”之“2、主要原材料及能源
供应情况”补充披露如下：
    “（1）原材料的采购情况
    南孚电池生产所需的主要原材料包括锌粉、电解二氧化锰、电镀钢壳/底盖
等。南孚电池采购的原材料包括主材、外购配件、包装材料及其他等三类，报告
期内南孚电池原材料采购情况如下：
             项目                 2024 年度       2023 年度
               采购金额（万元）          105,635.41      98,934.58
主材
               占原材料采购金额比例           73.01%         72.87%
               采购金额（万元）           20,888.13      19,334.66
外购配件
               占原材料采购金额比例           14.44%         14.24%
               采购金额（万元）           18,161.56      17,501.61
包装材料及其他
               占原材料采购金额比例           12.55%         12.89%
               采购金额（万元）          144,685.10     135,770.85
      合计
               占原材料采购金额比例          100.00%       100.00%
  注：南孚电池采购钢带主要系用于生产电镀钢壳和底盖；公司已申请豁免披露主材及外
购配件各类产品采购相关数据。
     （2）主要原材料价格变动趋势
     报告期内，南孚电池主要原材料电解二氧化锰、锌粉、钢带、电镀钢壳/底
盖采购的平均价格（不含税）情况如下：
     公司已申请豁免披露主材及外购配件各类产品采购相关数据。
     受市场价格下行影响，南孚电池 2024 年度电解二氧化锰采购均价较 2023
年度略有下降。
采购策略影响所致。
     报告期内，受钢材市场价格下降影响，南孚电池采购钢带、电镀钢壳/底盖
采购均价整体呈下降趋势。
     报告期内，南孚电池主要原材料采购价格与市场价格对比如下：
     ①电解二氧化锰
     报告期内，南孚电池综合考虑锰矿产品价格、电解二氧化锰生产所需其他主
要原料价格情况及价格走势等因素，与供应商协商确定电解二氧化锰采购价格。
采购价格一般每年进行协商，如果供货期间市场价格波动较大，可以就具体采购
批次或采购订单的价格另行进行协商。报告期内，南孚电池电解二氧化锰采购均
价（不含税）与公开市场大宗价格变动情况对比如下：
 注：1#电解锰：长江现货平均价数据源于同花顺 iFinD
  如上图所示，报告期内南孚电池电解二氧化锰采购均价与公开市场大宗价格
不存在较大差异。
  ②锌粉
  报告期内，南孚电池参照相关有色金属网的锌类产品价格变化行情对锌粉、
锌锭的价格波动走向进行分析，根据市场价格走势与供应商协商确定锌粉的采购
价格，南孚电池采购锌粉的价格随行就市。报告期内，南孚电池锌粉采购均价与
公开市场锌现货价格变动情况对比如下：
 注：现货价：锌指 0#锌锭的现货价格，数据源于同花顺 iFinD
  如上图所示，除 2024 年下半年外，报告期内南孚电池锌粉采购均价变动与
锌现货价变动趋势一致，其采购均价总体略高于锌现货价格，主要系锌锭需要通
过进一步加工才能形成锌粉，锌粉成本包含了锌锭后续的加工成本，锌粉采购均
价略高于锌现货价格具有合理性；2024 年下半年，锌现货的价格震荡上升，南
孚电池基于对市场行情的判断，在锌粉的价格相对处于低位时采取签署大额采购
合同的方式，锁定后续部分锌粉采购价格，**了市场行情波动对采购价格的影
响，导致 2024 年下半年锌粉采购均价总体低于锌现货价。
  ③钢带
  报告期内，南孚电池主要通过广州东时创展能源科技有限公司（以下简称“东
时创展”）及福州宝井钢材有限公司采购钢带，其中东时创展主要经营日本、韩
国进口冷轧特殊冲压钢带和国产冲压钢带，东时创展根据南孚电池需求对钢带进
行分切等初步加工后销售给南孚电池。南孚电池与前述钢带供应商约定钢带采购
基准价格，并在此基础上考虑宝钢板材**期货销售价格调整情况对具体订单采
购价格进行调整，具体为当宝钢板材**期货销售价格波动超过**区间时，南
孚电池与供应商对钢带采购价格再行协商调整。由于调整价格相较市场价格变动
相对滞后以及采购订单订立至执行完毕需要**时间，南孚电池钢带月度采购均
价变动总体滞后冷轧市场价变化。
  报告期内，南孚电池钢带采购均价与公开市场冷轧板价格变动情况对比如下：
 注：市场价：冷轧：0.5mm 数据源于同花顺 iFinD
  报告期内，南孚电池钢带月度采购均价高于大宗商品冷轧板价格主要系公司
采购钢带系特种钢带并经初步加工所致。
市场行情总体呈下行趋势，冷轧市场价在 10 月出现小幅反弹后回落，价格**
呈现下移趋势。南孚电池通过与主要钢带供应商签署采购数量较大的买卖（开口）
合同以锁定相对较低的采购单价，双方价格协商机制系基于市场波动累计超过一
定区间后方予以调整，故其报告期内的钢带月度采购均价波动幅度小于冷轧市场
行情波动幅度并略有滞后。
  南孚电池钢带月度采购均价波动与冷轧市场行情波动较为匹配。
  （3）能源采购情况及采购价格变动趋势
  南孚电池生产过程中耗用的能源主要为电力，其余能源采购包括水和天然气。
报告期内，南孚电池生产耗用主要能源采购金额分别为 2,287.57 万元、2,406.07
万元，相关能源的采购情况如下所示：
        能源名称               2024 年度           2023 年度
      采购金额（万元）                  2,212.19          2,096.39
 电    采购量（万千瓦时）                 3,449.08          3,201.97
      均价（元/千瓦时）                       0.64              0.65
      采购金额（万元）                   173.36            175.46
天然气   采购量（万立方米）                      42.28             36.82
      均价（元/立方米）                       4.10              4.77
      采购金额（万元）                       20.52             15.72
 水    采购量（万立方米）                       9.96              8.31
      均价（元/立方米）                       2.06              1.89
  报告期内，南孚电池电力采购均价分别为 0.65 元/千瓦时、0.64 元/千瓦时，
公司用电的平均单价较为稳定，单价变动主要受峰期、谷期、平期不同用电时段
阶梯电价差异的影响，具有合理性。
  报告期内，南孚电池天然气采购均价为 4.77 元/立方米、4.10 元/立方米，采
购均价持续下降，系由于南孚电池天然气采购价格主要根据燃气接收站挂牌平均
价为基础，考虑气化率、运费及配送费等要素进行协商确定，受报告期内液化天
然气市场价格总体震荡下行的影响，南孚电池天然气采购均价持续下降具有合理
性。
     报告期内，南孚电池水采购均价分别为 1.89 元/立方米、2.06 元/立方米，单
价逐期上升，主要原因系南孚电池下属福建南孚小型电池科技有限公司生产运营
规模逐渐扩大，其所处的南平工业园区科技创新产业园的供水价格相对较高所致。
     （4）主要原材料和能源占成本的比重
     报告期内，南孚电池生产的主要产品为碱性电池，主要原材料领用金额占碱
性电池生产成本比重情况如下：
                                                          单位：万元
      类别                     占生产成本比                       占生产成本
                领用金额                        领用金额
                                重                           比重
主材              103,033.94         63.62%     96,226.83     62.56%
外购配件             20,288.54         12.53%     18,471.20     12.01%
包装材料及其他          15,900.17          9.82%     16,635.40     10.81%
      合计        139,222.65         85.97%    131,333.42     85.38%
  注：公司已申请豁免披露主材及外购配件各类产品采购相关数据。
     报告期内，南孚电池原材料领用金额占碱性电池生产成本的比例为 85.38%、
电池总体产量的比例上升所致。
     受主要产品 LR6 对应产能利用率较 2023 年度提升，使得单位产品中制造费
用及人工支出占比较 2023 年度进一步下降所致。
     报告期内，南孚电池生产耗用主要能源采购金额分别为 2,287.57 万元、
     二、原材料采购价格、数量变动对营业成本变动的影响
     由于南孚电池采购原辅材料种类较多、较为分散，因此选取主要原材料分析
对营业成本变动的影响。
     报告期内，南孚电池原材料采购价格、数量变动与碱性电池营业成本变动情
况如下：
     公司已申请豁免披露主材及外购配件各类产品采购相关数据。
     报告期内，南孚电池碱性电池营业成本受主要原材料采购价格、数量变动而
波动。南孚电池 2024 年度碱性电池营业成本较 2023 年度增长 3.49%，主要受业
务规模增长影响所致。具体分析如下：
原材料采购数量均相应增加，其中二氧化锰采购数量同比增加 10.06%，锌粉同
比增加 9.45%，钢带同比增加 10.59%；2024 年度南孚电池电镀底盖产线投入使
用，电镀底盖自产数量增加，相应**了电镀底盖的外采数量，2024 年度外采
电镀底盖数量较 2023 年度略有下降，同时结合生产物料需求及生产计划，南孚
电池提升了外购电镀钢壳的规模，使得 2024 年度电镀钢壳采购数量较 2023 年度
增加 28.44%。
   受原材料市场价格变化及南孚电池采购计划安排综合影响，2024 年度南孚
电池二氧化锰、锌粉、钢带及电镀钢壳/底盖采购均价较 2023 年度同期均有所下
降，主要原材料二氧化锰、锌粉 2024 年度采购均价较 2023 年度分别下降 1.41%、
   综上，2024 年度采购主要原材料价格较 2023 年度均有所下降，受总体业务
规模增加，除通过提升自产电镀底盖数量满足生产需求外外，南孚电池提升了主
要原材料的采购数量，使得 2024 年度主要原材料整体采购规模大于 2023 年度，
同时原材料耗用量增加及销售规模的扩大，使得南孚电池 2024 年度碱性电池营
业成本较 2023 年度有所上升。
   三、量化分析主要原材料和能源采购数量与公司产品产销情况是否匹配
   （一）报告期内，南孚电池主要原材料和能源采购耗用情况
   公司已申请豁免披露主材及外购配件各类产品采购相关数据。
   报告期内，随着业务规模的扩大，南孚电池主要原材料采购与耗用量亦同步
有所增加。报告期内，除部分期间的电镀钢壳耗用采购比略高于 100%外，其他
主要原材料的耗用采购比均稳定在 90%-100%之间，公司主要原材料采购备货与
生产耗用较为匹配。
   南孚电池生产耗用能源主要为电力，报告期内电力采购及耗用情况如下：
             能源名称          2024 年度         2023 年度
       采购量（万千瓦时）                3,449.08        3,201.97
  电    耗用量（万千瓦时）                3,449.08        3,201.97
       耗用采购比                    100.00%         100.00%
  （二）报告期内，南孚电池主要原材及能源料耗用与产品产出匹配情况
  南孚电池主要生产碱性电池产品，报告期内南孚电池主要原材料投入与主要
碱性电池产品产出对比情况如下：
  公司已申请豁免披露主材及外购配件各类产品采购相关数据。
  如上表所示，报告期内，南孚电池的二氧化锰、锌粉、电镀钢壳/底盖投入
产出比均较为稳定，投入产出较为匹配。
  报告期内，南孚电池碱性电池电量投入产出比分别为 95.01 只/千瓦时、98.03
只/千瓦时，相对稳定。报告期内，碱性电池电力投入与产出相匹配。
  （三）南孚电池产品产销匹配情况
  报告期内，南孚电池的产量、销量和产销率情况如下：
                                                   单位：万只
  产品类别          项目            2024 年度            2023 年度
                产量               115,449.57         118,759.55
   LR03         销量               114,205.75         119,214.28
                产销率                   98.92%          100.38%
                产量               217,149.03         179,347.57
   LR6          销量               215,338.02         175,669.24
                产销率                   99.17%           97.95%
                产量                    1,020.78        1,448.26
   LR14         销量                    1,031.95        1,426.70
                产销率                   101.09%          98.51%
                产量                    3,738.70        3,694.34
   LR20         销量                    3,705.98        3,713.42
                产销率                   99.12%          100.52%
                产量                     771.43          982.43
                产销率                   100.10%         102.61%
  报告期内，南孚电池主要产品产销率均在 97%以上，产销率较高。
  报告期内 6LR61 产品产销率连续高于 100.00%，具体情况如下：
                                                   单位：万只
           项目               2024 年度              2023 年度
        期初结存数量                             101.11    125.36
        本期产量                               771.43    982.43
        本期销量                               772.19   1,008.08
        其他出入库净影响                            -0.34      1.39
        期末结存数量                             100.02    101.11
        产销率                               100.10%   102.61%
   注：其他出入库净影响主要系研发领用、研发生产入库、样品出库。
    如上表所示，6LR61 产品报告期各期末结存数量均低于当期期初结存数量，
报告期内销量均大于当期产量，报告期内 6LR6 产品产销率持续大于 100%具有
合理性。
    四、前五大供应商的采购内容及报告期内采购额变动的原因，相关供应商的
基本情况
    （一）相关供应商的基本情况
    公司已申请豁免披露 2024 年度南孚电池前五大供应商基本情况。
下简称“曜尊饮料”）、广西汇元锰业有限责任公司（以下简称“汇元锰业”）、
广西靖西市一洲锰业有限公司（以下简称“一洲锰业”）、深圳市中金岭南科技
有限公司（以下简称“中金岭南”）和浙江长贵金属粉体有限公司（以下简称“长
贵金属”），基本情况如下：
供应商全称    曜尊饮料（上海）有限公司
注册地址     上海市静安区江场路 1228 弄 1、2 号 201-4 室
成立时间     2014-07-17
注册资本     300 万美元
股东情况     Brands Culture Limited 持股 100%
         许可项目：食品经营。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开
         展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项
经营范围
         目：饮料产品的研发、自有技术转让、提供相关咨询和配套服务。（除依
         法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
是否为南孚电池
        否
关联方
供应商全称   广西汇元锰业有限责任公司
注册地址    来宾市长梅路 888 号
成立时间    2003-10-14
注册资本    30,000 万元人民币
        宁波大锰投资管理合伙企业（有限合伙）持股 92.92%
股东情况
        南方锰业集团有限责任公司持股 7.08%
        一般项目：基础化学原料制造（不含危险化学品等许可类化学品的制造）；
        高纯元素及化合物销售；化工产品生产（不含许可类化工产品）；化工产
        品销售（不含许可类化工产品）；选矿；矿物洗选加工；非金属矿物制品
经营范围    制造；非金属矿及制品销售；金属材料制造（除依法须经批准的项目外，
        凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：饲料添加剂生产；货物进
        出口（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体
        经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）
是否为南孚电池
        否
关联方
供应商全称   广西靖西市一洲锰业有限公司
注册地址    靖西市湖润镇新兴街 165 号
成立时间    2003-12-24
注册资本    1,800 万元人民币
        罗三喜持股 66.67%
股东情况    罗贻洲持股 26.67%
        宋明祖持股 6.66%
        电解二氧化锰、电解金属锰、天然放电锰粉及锰制品生产、加工、销售；
经营范围    锰矿开采（按采矿许可证许可的范围开采）。（依法须经批准的项目，经
        相关部门批准后方可开展经营活动。）
是否为南孚电池
        否
关联方
供应商全称   深圳市中金岭南科技有限公司
注册地址    深圳市坪山区坑梓街道金沙社区锦绣东路 56 号中金岭南办公楼 2 栋 101
成立时间    2001-01-08
注册资本    60,035.80 万元人民币
股东情况    深圳市中金岭南有色金属股份有限公司持股 100%
经营范围    一般经营项目是：高能电池材料、纳米材料、功能材料、稀贵金属等新材
         料、新产品的技术开发及销售；经济信息咨询；**商业、物资供销业（以
         上不含**禁止、限制项目及专营、专控、专卖商品）；兴办实业（具体
         项目另行申报）；货物及技术进出口（法律、行政法规禁止的项目除外；
         法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营）。，许可经营项目是：
         复合金属新材料技术开发、生产及销售；五金冲压；注塑成型；无汞锌粉
         的生产及销售；片锌及锌膏的研发、生产及销售；锂一次纽扣电池、锂二
         次纽扣电池、锂离子纽扣电池、扣式超级电容器及配件的研发及生产销售。
是否为南孚电池
        否
关联方
供应商全称    浙江长贵金属粉体有限公司
注册地址     杭州湾上虞经济技术开发区
成立时间     2010-10-18
注册资本     12,800 万元人民币
         陈浙持股 58.00%
股东情况     陈其良持股 37.00%
         郭梁、刘子鹏、潘佳炜、王向龙、赵志华各持 1%股份
         金属粉体材料生产（雾化锌粉、锌合金、电解铜粉、银粉生产，铜阳极泥
         （金粉、银锭、PT 等贵金属）加工）；金属粉体材料、金属合金材料、金
经营范围     银及其它贵金属销售；粗硒销售（详见《危险化学品经营许可证》）；硫
         酸铜溶液、五水硫酸铜、氢氧化铜、铋精矿、铅精矿销售。（依法须经批
         准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
是否为南孚电池
        否
关联方
     （二）前五大供应商的采购内容及报告期内采购额变动的原因
     报告期内，南孚电池对前五大供应商的采购内容如下：
                                          单位：万元
序号           名称          主要采购内容       2024 年度
     公司已申请豁免披露 2024 年度南孚电池前五大供应商名称及主要采购内容。
                                          单位：万元
 序号           名称         主要采购内容       2023 年度
                      红牛安奈吉饮料/红牛维生素
                      牛磺酸饮料、红牛无纺布手提
                        袋
      公司已申请豁免披露南孚电池报告期内采购额变动的原因。
      五、曜尊饮料（上海）有限公司的基本情况和实际控制人，披露采购原材料
的来源以及支付预付款的原因
      （一）曜尊饮料（上海）有限公司的基本情况和实际控制人
      曜尊饮料的基本情况详见本问题回复之“四、前五大供应商的采购内容及报
告期内采购额变动的原因，相关供应商的基本情况”之“（一）相关供应商的基
本情况”之“1、曜尊饮料”。
      根据公开资料显示，曜尊饮料由 Brands Culture Limited 持股 100%，Brands
Culture Limited 的股东 Quench Capital Private Limited 为一家在英属维尔京群岛注
册的企业，其持有 Brands Culture Limited100%股份。由于 Quench Capital Private
Limited 无公开资料，根据曜尊饮料、南孚电池、亚锦科技、安孚能源、上市公
司及其实际控制人、上市公司原实际控制人焦树阁出具的说明，曜尊饮料及其实
际控制人与上市公司、安孚能源、亚锦科技、南孚电池及其董事、监事及**管
理人员，南孚电池原实际控制人焦树阁，以及南孚电池现实际控制人袁永刚、王
文娟夫妇，均不存在关联关系。
      （二）南孚电池向曜尊饮料（上海）有限公司采购产品的来源
      南孚电池向曜尊饮料采购红牛安奈吉饮料/红牛维生素牛磺酸饮料等产品的
委托制造商为广州曜能量饮料有限公司（以下简称“曜能量”），曜能量拥有
T.C.Pharmaceutical Industries Co., Ltd（泰国天丝医药保健有限公司）授权其在中
国使用红牛商标的许可，相关红牛商标被许可在广州曜能量饮料有限公司的即饮
饮料产品上使用，广州曜能量饮料有限公司委托第三方制造相关红牛产品后对外
销售。
      曜尊饮料与曜能量自设立至 2025 年 3 月 2 日，其**股东均为 Brands Culture
Limited，2025 年 3 月 3 日曜能量股东变更为 TCPSG PTE. LTD.（新加坡天丝有
限责任公司）。TCPSG PTE. LTD.注册地址位于新加坡境内，除投资曜能量外，
在**大陆还直接投资了天丝红牛（广西）饮料有限公司、天丝（北京）投资有
限公司、天丝红牛（四川）饮料有限公司、深圳前海鑫普盛控股有限公司等企业。
截至本回复出具日，曜尊饮料及曜能量股东分别为 Brands Culture Limited、
TCPSG PTE. LTD.。
    根据授权协议，曜尊饮料系曜能量授权的在**大陆销售其合法生产的红牛
产品并开展品牌促销、广告推广等业务以及在指定区域内开发客户，建立销售网
网点，设立分支机构，开发经销渠道及电商平台以销售产品的合作商。曜尊饮料
采购曜能量制造的红牛安奈吉饮料/红牛维生素牛磺酸饮料等产品再行销售，南
孚电池向曜尊饮料采购产品来源于广州曜能量饮料有限公司。
    （三）南孚电池向曜尊饮料（上海）有限公司支付预付款的原因
    南孚电池控股子公司与曜尊饮料签署产品经销协议，曜尊饮料收到货款后安
排发货。经查询**息，养元饮品（603156.SH）业务包含经销曜尊饮料的红
牛产品，其 2022 年度、2023 年度披露的年度报告显示截至 2022 年末、2023 年
末预付曜尊饮料款项金额分别为 524.98 万元、1,174.71 万元，与南孚电池向曜尊
饮料支付预付款的情形相同，南孚电池依据经销协议约定、根据实际订货安排向
曜尊饮料支付预付款，符合商业惯例。
    六、各类产品产量和能源耗用量的匹配情况
    报告期内，南孚电池主要产品产量与能源耗用量匹配情况如下：
             项目                2024 年度           2023 年度
        耗用量（万千瓦时）                   3,449.08          3,201.97
电       碱性电池产量（万只）                338,129.51        304,232.15
        投入产出比（只/千瓦时）                     98.03             95.01
        采购量（万立方米）                        42.28             36.82
天然气     碱性电池产量（万只）                338,129.51        304,232.15
        投入产出比（只/立方米）                7,997.78          8,262.89
        采购量（万立方米）                         9.96              8.31
水
        碱性电池产量（万只）                338,129.51        304,232.15
       投入产出比（只/立方米）             33,940.74            36,601.88
    报告期内，南孚电池碱性电池电量投入产出比分别为 95.01 只/千瓦时、98.03
只/千瓦时，碱性电池电量投入产出比基本稳定。
    南孚电池生产用水主要应用于电镀钢壳/底盖生产，其耗用量与生产产品的
表面积相关性较强，报告期内，南孚电池电镀钢壳/底盖产出对应表面积与水资
源投入比较如下：
            项目                 2024 年度            2023 年度
     采购量（万立方米）                            9.96              8.31
水    电镀钢壳/底盖产出对应表面积（万平方米）               948.47          854.99
     投入产出比（平方米/立方米）                      95.21          102.89
  注：钢壳/底盖电镀所需水量与拟电镀钢壳/底盖表面积相关性较强，为便于比较，对报
报告期内产出的电镀钢壳/底盖产品表面积统一按照平方米进行匡算。
    如上表所示，2024 年初南孚电池底盖电镀产线投入试运行，新鲜水初始耗
用较多，导致 2024 年度总体投入产出较 2023 年度有所下降。
    南孚电池天然气主要应用于为电镀环节保温，其耗用量与有效作业时长、生
产产品的重量相关性较强，报告期内，南孚电池电镀钢壳/底盖产出重量与天然
气投入比较如下：
           项目               2024 年度              2023 年度
     采购量（万立方米）                        42.28                36.82
天然
     电镀钢壳/底盖产量（公斤）            6,311,090.31         5,653,381.32
气
     投入产出比（公斤/立方米）                    14.93                15.35
    注：为便于统一比较，上表已将电镀钢壳产出按重量折算统计。
别为 15.35 公斤、14.93 公斤，总体产出较为稳定。
    七、中介机构核查情况
    （一）核查程序
    针对上述事项，独立财务顾问履行了以下程序：
比及主要供应商情况；
宗交易价格趋势，并与报告期内南孚电池主要原材料采购均价趋势进行对比分析；
式、定价频次、价格变动情况、备货情况以及报告期内对主要供应商采购规模的
变动情况及原因；
款项支付等情况；
供应价格变动信息，对能源单价变动情况进行分析；
查看原材料、能源占成本比例情况，对变动情况进行分析；
能源耗用统计表以及产量统计表，对南孚电池报告期内主要原材料和能源采购数
量与南孚电池主要产品产销匹配情况进行分析；
尊饮料、南孚电池、亚锦科技、安孚能源、上市公司及其实际控制人、上市公司
原实际控制人焦树阁出具的关于曜尊饮料实际控制人情况的说明，了解曜尊饮料
及广州曜能量饮料有限公司股东情况及实际控制人情况；查询养元饮品
（603156.SH）公开披露信息，了解其预付曜尊饮料款项情况；
可使用确认函、授权书等资料，了解南孚电池与曜尊饮料业务开展情况及采购产
品来源情况；
进行分析；
有关内容。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
其占比，主要原材料和能源的价格变动趋势、主要原材料和能源占成本的比重情
况进行补充披露；
营业成本变动具有合理性；
要原材料及能源耗用量与当期产量匹配，产品产量、销量匹配；
亚锦科技、安孚能源、上市公司及其实际控制人、上市公司原实际控制人焦树阁
出具的说明，曜尊饮料及其实际控制人与上市公司、安孚能源、亚锦科技、南孚
电池及其董事、监事及**管理人员，南孚电池原实际控制人焦树阁，以及南孚
电池现实际控制人袁永刚、王文娟夫妇，均不存在关联关系；南孚电池向曜尊饮
料（上海）有限公司采购的产品来源于广州曜能量饮料有限公司；根据曜尊饮料
与广州曜能量饮料有限公司签署的协议约定，曜尊饮料支付预付款进行采购具有
合理性，符合商业惯例；
   问题 14.关于营业成本和毛利率
   重组报告书披露：（1）报告期内亚锦科技主营业务成本包括原材料、人工
费用和制造费用，其中原材料占比分别为 88.75%、89.45%和 90.15%；人工费用
和制造费用占比存在**波动；（2）报告期内亚锦科技主营业务毛利率远高于
同行业可比公司平均值：亚锦科技主营业务毛利率分别为 50.52%、47.39%和
可比公司还包括 GP Batteries International Limited、Energizer Holdings,
Inc 等；（3）2023 年亚锦科技出口业务收入占比提升，出口业务毛利率显著低
于其他业务，导致 2023 年毛利率有所下降。
   请公司在重组报告书中补充披露：各类产品或业务内容的毛利情况并具体分
析毛利率变动的原因。
   请公司披露：（1）报告期内各类产品原材料、人工费用和制造费用的变化
情况，量化分析单位成本变动的原因及合理性，不同产品单位成本变动与主要原
材料价格变动之间的关系；（2）各期原材料采购金额与营业成本中原材料、存
货余额之间的勾稽关系；（3）各类型产品的单位价格、单位成本和毛利率等情
况，与同行业可比产品的差异，并据此详细分析标的资产毛利率高于同行业可比
公司的原因；与同行业公司 GP Batteries International Limited、Energizer
Holdings, Inc 的毛利率对比情况及差异原因；（4）结合出口业务收入、毛利
及占比情况，量化分析出口业务收入占比提升对毛利率的影响。
   请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
   回复：
   一、各类产品或业务内容的毛利情况并具体分析毛利率变动的原因
   上市公司已在重组报告书“第九节 管理层讨论与分析”之“三、标的公司
财务状况、盈利能力及未来趋势分析”之“（五）盈利能力分析”之“4、毛利
及毛利率分析”补充披露如下：
   “（2）各类产品及业务的毛利情况
   报告期内，亚锦科技主营业务毛利以碱性电池毛利为主，报告期各期，碱性
电池毛利占主营业务毛利的比重分别为 85.91%、85.63%。报告期各期，亚锦科
技各类产品或业务的毛利情况如下表所示：
                                                            单位：万元
       项目
                       金额            占比         金额             占比
碱性电池毛利                193,599.36      85.63%   175,620.30     85.91%
碳性电池毛利                 12,800.08       5.66%    11,562.17      5.66%
其他电池                   11,485.95       5.08%     9,288.01      4.54%
其他产品                    8,194.78       3.62%     7,954.72      3.89%
主营业务毛利合计              226,080.16     100.00%   204,425.19    100.00%
  注：其他电池主要为锂一次电池、锂离子电池和镍氢电池等；其他产品主要为亚锦科技
利用其营销网络优势销售部分饮料、休闲零食、排插等产品，主要为代理的红牛饮料产品。
   公司已申请豁免披露主要碱性电池和主要碳性电池产品的毛利情况。
   （3）各类产品及业务的毛利率分析
   报告期各期，亚锦科技各类产品或业务的毛利率情况如下表所示：
         项目               2024年度                2023年度
  碱性电池业务毛利率                          54.00%                 52.43%
          项目                2024年度               2023年度
 碳性电池业务毛利率                           37.01%                 36.82%
 其他电池                                57.43%                 50.67%
 其他产品                                16.36%                 17.04%
 主营业务毛利率                             48.81%                 47.39%
  注：公司已申请豁免披露主要碱性电池和主要碳性电池产品的毛利率情况。
  报告期内，亚锦科技碱性电池毛利率分别为 52.43%、54.00%，呈现上升趋
势。2024 年度，碱性电池毛利率上升 1.57 个百分点，主要系在碱性电池境外销
售占比相对稳定的情况下，其境外业务毛利率提升幅度较大，相比 2023 年度提
升 7.78 个百分点，相应导致碱性电池毛利率提升 1.55 个百分点，同时叠加主要
原材料采购均价下降所致。
  报告期内，亚锦科技碳性电池毛利率分别为 36.82%、37.01%，总体保持稳
定。
  报告期内，亚锦科技其他电池及其他产品包含具体产品类较多，毛利占比相
对较低，毛利率相对稳定，对主营业务毛利率影响程度较弱。”
  二、报告期内各类产品原材料、人工费用和制造费用的变化情况，量化分析
单位成本变动的原因及合理性，不同产品单位成本变动与主要原材料价格变动之
间的关系
  （一）报告期内各类产品原材料、人工费用和制造费用的变化情况，量化分
析单位成本变动的原因及合理性
  报告期内，亚锦科技碱性电池的单位直接材料、单位直接人工以及单位制造
费用的变化情况如下：
                                                        单位：元/万只
     项目
               金额          占比         变动率        金额            占比
单位直接材料         4,188.12     86.11%      -5.30%   4,422.57      85.94%
单位直接人工          390.30       8.02%      -3.26%    403.45        7.84%
单位制造费用          285.33       5.87%     -10.86%    320.09        6.22%
  单位成本         4,863.75    100.00%      -5.49%   5,146.11    100.00%
  报告期内，碱性电池单位成本稳中有降，主要系主要原材料采购均价变动以
及生产效率的提升所致。
材料采购均价下降所致，其中，二氧化锰采购均价下降 1.41%，锌粉采购均价下
降 1.40%，钢带采购均价下降 3.64%、电镀钢壳采购均价下降 8.47%、电镀底盖
采购均价下降 5.49%。
  报告期内，南孚电池持续进行碱性电池的生产管理和生产过程的优化升级，
叠加产量的不断攀升对固定成本的摊薄效应，综合导致单位直接人工和单位制造
费用呈下降趋势。
  综上所述，报告期内亚锦科技碱性电池单位成本变动具备合理性。
  报告期内，亚锦科技碳性电池的单位直接材料、单位直接人工以及单位制造
费用的变化情况如下：
                                                        单位：元/万只
   项目
           金额          占比          变动率       金额            占比
单位直接材料     7,329.24    100.00%     -12.47%   8,373.49      100.00%
单位直接人工            -            -         -          -            -
单位制造费用            -            -         -          -            -
 单位成本      7,329.24    100.00%     -12.47%   8,373.49      100.00%
  亚锦科技对外销售的碳性电池均为外采或外协加工，故碳性电池主营业务成
本均为直接材料。报告期内，亚锦科技碳性电池的单位成本下降的主要影响因素
为产品结构变动以及外采均价下降。
价相对较高的“丰蓝 1 号”燃气灶电池（RBR20P）的销量占比下降 7.03 个百分
点，导致平均单位直接材料下降 13.84%，叠加“丰蓝 1 号”燃气灶电池（RBR20P）
外采均价下降等因素综合所致。
  综上所述，报告期内亚锦科技碳性电池单位成本变动具备合理性。
  （二）不同产品单位成本变动与主要原材料价格变动之间的关系
  报告期内，亚锦科技碱性电池单位成本变动与主要原材料价格市场变动之间
的关系如下：
                                       单位：元/万只、万元/吨
    项目
                金额             变动率          金额
                 一、单位成本变动
   碱性电池           4,863.75        -5.49%       5,146.11
其中：单位直接材料         4,188.12        -5.30%       4,422.57
              二、主要原材料市场价格变动
   二氧化锰               1.56        -4.88%             1.64
     锌                2.34        8.33%              2.16
   注：二氧化锰的市场价格为二氧化锰（锰酸锂型）的年平均价格，锌的市场价格为锌锭
（0#）的年平均价格，数据来源于 Wind 金融终端。
  报告期内，亚锦科技碱性电池主要原材料为二氧化锰、锌粉等。2024 年度，
锌粉的市场价格上升 8.33%，但亚锦科技基于对市场行情的判断，在锌粉的相对
价格低位签订大额采购合同，以锁定锌粉采购价格，**了市场行情波动对采购
价格的影响，叠加主要锌粉供应商下调了加工费，导致 2024 年锌粉采购均价下
降 1.40%。此外，碱性电池其他主要原材料的采购均价均呈现下降趋势，其中，
二氧化锰采购均价下降 1.41%、钢带采购均价下降 3.64%、电镀钢壳采购均价下
降 8.47%、电镀底盖采购均价下降 5.49%，以上因素共同作用导致碱性电池 2024
年单位直接材料下降了 5.30 个百分点。
  报告期内，亚锦科技碳性电池单位成本变动与主要原材料市场价格变动之间
的关系如下：
                                       单位：元/万只、万元/吨
    项目
                金额             变动率          金额
                 一、单位成本变动
   碳性电池           7,329.23       -12.47%       8,373.49
                     二、主要原材料市场价格变动
     二氧化锰                     1.56              -4.88%            1.64
       锌                      2.34              8.33%             2.16
  注：二氧化锰的市场价格为二氧化锰(锰酸锂型)的年平均价格，锌的市场价格为锌锭(0#)
的年平均价格，数据来源于 Wind 金融终端。
   亚锦科技碳性电池均为外采或外协加工，其单位成本与主要原材料二氧化锰、
锌粉市场价格并非直接关联，除受原材料价格波动影响以外，亚锦科技产品销售
结构、采购入库与销售结转成本的时间性差异等因素均会对其单位成本产生重要
影响。2024 年度，碳性电池单位成本的变动，主要系“丰蓝 1 号”燃气灶电池
（RBR20P）的销量占比、外采价格下降所致。
   三、各期原材料采购金额与营业成本中原材料、存货余额之间的勾稽关系
   报告期内，亚锦科技原材料采购金额与营业成本中直接材料、存货余额之间
的勾稽关系如下：
                                                            单位：万元
             项目                      2024 年              2023 年
原材料、经营性产品采购金额（A）                        214,018.33          199,962.83
存货科目中直接材料当期减少额（B）                        -1,391.45            4,437.52
合计 C=（A B）                              212,626.87          204,400.35
本期营业成本材料金额（D）                           212,867.36          203,027.46
差异率（E=（C-D）/D）                                -0.11%              0.68%
   报告期内，亚锦科技原材料、经营性产品当期采购金额、存货余额变动与营
业成本中直接材料成本差异率分别为 0.68%、-0.11%，差异率较小，差异主要系
存货跌价准备、原材料其他出库、时间性差异等影响所致，存在勾稽关系。
   四、各类型产品的单位价格、单位成本和毛利率等情况，与同行业可比产品
的差异，并据此详细分析标的资产毛利率高于同行业可比公司的原因；与同行业
公司 GP Batteries International Limited、Energizer Holdings, Inc 的毛利
率对比情况及差异原因
  （一）各类型产品的单位价格、单位成本和毛利率等情况，与同行业可比产
品的差异，并据此详细分析标的资产毛利率高于同行业可比公司的原因
  报告期内，亚锦科技及同行业公司碱性电池业务的单位价格、单位成本和毛
利率情况如下：
                                              单位：元/只
 产品类别      同行业可比公司         2024年            2023年
        野马电池                         0.62             0.66
        浙江恒威               未披露              未披露
        力王股份               未披露              未披露
 单位价格
        长虹能源               未披露              未披露
        平均值                          0.62             0.66
        亚锦科技                         1.06             1.08
        野马电池                         0.49             0.53
        浙江恒威               未披露              未披露
        力王股份               未披露              未披露
 单位成本
        长虹能源               未披露              未披露
        平均值                          0.49             0.53
        亚锦科技                         0.49             0.51
        野马电池                       21.44%           19.97%
        浙江恒威                       23.81%           27.80%
        力王股份                       19.12%           19.15%
  毛利率
        长虹能源                       20.46%           22.38%
        平均值                        21.21%       22.33%
        亚锦科技                   54.00%           52.43%
  在单位价格方面，亚锦科技碱性电池的单位价格显著高于同行业平均水平，
主要系“南孚牌”品牌溢价。“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年（1993 年-2024
年）在**市场销量**，在我国碱性 5 号和 7 号电池品类市场的销售额份额/
销售量份额均达 80%以上，凭借着**市场较高的品牌优势且直接面向经销商或
消费者的销售模式，获取了较大的价格优势。
  在单位成本方面，亚锦科技单位成本与同行业可比公司单位成本处于同一可
比区间，受年度间工艺配方变动、产能利用率变动的影响，略有区别。
  综上，亚锦科技碱性电池毛利率处于同行业较高水平具备合理性。
  报告期内，亚锦科技及同行业公司碳性电池业务的单位价格、单位成本和毛
利率情况如下：
                                              单位：元/只
  产品类别     同行业可比公司         2024年            2023年
          野马电池                       0.32           0.34
          浙江恒威             未披露              未披露
          力王股份             未披露              未披露
  单位价格
          长虹能源             未披露              未披露
          平均值                        0.32           0.34
          亚锦科技                       1.16           1.33
          野马电池                       0.28           0.28
          浙江恒威             未披露              未披露
          力王股份             未披露              未披露
  单位成本
          长虹能源             未披露              未披露
          平均值                        0.28           0.28
          亚锦科技                       0.73           0.84
          野马电池                     12.71%       18.68%
          浙江恒威                     25.80%       27.75%
          力王股份                     11.15%       14.14%
  毛利率
          长虹能源                     18.49%       16.54%
          平均值                      17.04%       19.28%
          亚锦科技                 37.01%           36.82%
  在单位价格及单位成本方面，亚锦科技碳性电池的单位成本和单位价格均远
高于同行业可比公司，主要系报告期内，亚锦科技销售的碳性电池中“丰蓝 1
                        “丰蓝 1 号”燃气灶电池（RBR20P）
号”燃气灶电池（RBR20P）的收入占比较高所致。
系专门针对厨房湿热环境研发，由于其特殊使用环境和性能要求，通常需要更高
的质量和更严格的技术标准，其单位成本远高于常规碳性电池产品，售价亦相对
较高。
  剔除燃气灶电池后，亚锦科技及同行业公司碳性电池业务的单位价格、单位
成本和毛利率情况如下：
                                                              单位：元/只
   产品类别              同行业可比公司               2024年            2023年
                 野马电池                                0.32             0.34
                 浙江恒威                      未披露              未披露
                 力王股份                      未披露              未披露
   单位价格
                 长虹能源                      未披露              未披露
                 平均值                                 0.32             0.34
                 亚锦科技                                0.48             0.52
                 野马电池                                0.28             0.28
                 浙江恒威                      未披露              未披露
                 力王股份                      未披露              未披露
   单位成本
                 长虹能源                      未披露              未披露
                 平均值                                 0.28             0.28
                 亚锦科技                                0.30             0.32
                 野马电池                              12.71%           18.68%
                 浙江恒威                              25.80%           27.75%
                 力王股份                              11.15%           14.14%
    毛利率
                 长虹能源                              18.49%           16.54%
                 平均值                               17.04%       19.28%
                 亚锦科技                          37.18%           38.24%
   剔除燃气灶电池后，亚锦科技碳性电池的单位成本与同行业公司处于同一可
比区间，受具体产品配方及产品结构影响略有区别，其毛利率高于同行业可比公
司，主要系“南孚牌”品牌溢价及直接面向经销商或消费者的销售模式，推高了
亚锦科技碳性电池单位价格所致，具备合理性。
   （二）与同行业公司 GP Batteries International Limited、Energizer Holdings,
Inc 的毛利率对比情况及差异原因
   报 告 期 内 ， 亚 锦 科 技 与 同 行 业 公 司 GP Batteries International Limited 、
Energizer Holdings, Inc 的毛利率对比情况如下：
            同行业可比公司                        2024年            2023年
GP Batteries International Limited         未披露                  24.20%
 Energizer Holdings, Inc                          38.25%             37.98%
                亚锦科技                              48.81%             47.39%
    注 1：同行业公司 GP Batteries International Limited、Energizer Holdings, Inc 财年非自然
年度，以上列示数据进行了相应的调整。
    注 2：GP Batteries International Limited 系香港上市公司金山工业科技（0040.HK）控股
子公司，是金山工业科技电池业务的运营主体，考虑到数据可比性，故在上表中列示金山工
业科技电池业务毛利率。
    注 3：Energizer Holdings, Inc 主营电池、汽车养护以及便携式照明产品等业务，由于
Energizer Holdings, Inc 未单独披露电池业务毛利率，故在上表中列示 Energizer Holdings, Inc
整体毛利率。
    由于境内外准则列报科目存在差异，财务数据披露的范围不同，境外同行业
公司在信息披露中未详细披露主营业务经营数据，导致公司与境外同行业公司财
务数据的整体可比性相对较低。
    报告期内，亚锦科技境外同行业公司 GP Batteries International Limited 和
Energizer Holdings, Inc 毛利率波动整体较为稳定。
差异原因分析
    （1）GP Batteries International Limited 的基本情况
    GP Batteries International Limited 系香港上市公司香港金山工业（集团）有限
公司（证券代码：0040.HK）控股子公司。依据香港金山工业（集团）有限公司
在香港联合交易所披露的年报、业绩公告等信息披露文件，其披露的有关电池业
务的主要内容梳理如下：
    ①业务模式
    金山科技工业有限公司致力研发创新电池技术及企业对企业（B2B）电池业
务，包括 OEM 代工业务。2023 年度其电池业务毛利率为 24.20%，电池业务收
入为 48.96 亿港元，占营业收入的比重为 75.60%。金山科技工业有限公司系自有
品牌商，其旗下主要电池品牌为“GP 超霸”，以及控股子公司中银（宁波）电
池有限公司的“双鹿”品牌，2023 年度其销售费用占营业收入的比重为 12.55%。
    ②主要市场
    金山科技工业有限公司的销售区域主要覆盖**、欧洲、美洲等地，其通过
与知名零售集团达成紧密合作关系策略性地扩大其在目标地区的销售覆盖面，
   ③其他经营数据
   金山科技工业有限公司客户集中度相对较高，2023 年度前五大客户销售占
比为 20.84%，其供应商集中度相对偏低，2023 年度前五大供应商销售占比为
   （2）亚锦科技与 GP Batteries International Limited 的毛利率差异原因
   GP Batteries International Limited2023 年度的毛利率为 24.20%，低于亚锦科
技报告期内毛利率，主要原因系：
   ①业务模式差异
   GP Batteries International Limited 主要经营企业对企业（B2B）电池业务，相
较于 B2C 业务模式，产品议价空间有限，其子公司中银（宁波）电池有限公司
以 OEM 业务为主，而 OEM 业务毛利主要来源于附加值相对较低的电池制造环
节，亚锦科技电池业务直接面向经销商或消费者，建立了深入基层、营销推广效
果良好的**销售网络体系，覆盖了全**各大中小城市及乡镇地区，且主要为
自有品牌销售，故而其毛利空间相对较高。
   ②品牌溢价差异
   GP Batteries International Limited 旗下电池品牌主要为“GP 超霸”、“双鹿”，
在**市场中，依据 Chnbrand 相关数据，“南孚”、“双鹿”以及“GP 超霸”
在干电池品牌认知维度的“**提及”占比分别为 75.90%、4.10%以及 0.40%，
该指标表示在没有**提示的情况下，消费者首先想到并提及的干电池品牌，
                                 “南
孚”品牌在“**提及”指标上连续多年保持****，“南孚牌”碱锰电池产
品连续 32 年（1993 年-2024 年）在**市场销量**，在我国碱性 5 号和 7 号
电池品类市场的销售额份额/销售量份额均达 80%以上，品牌优势明显，溢价空
间较大。
   以上因素综合导致亚锦科技毛利率高于 GP Batteries International Limited。
分析
   （1）Energizer Holdings, Inc 的基本情况
   Energizer Holdings, Inc 系纽约证券交易所上市公司（证券代码：ENR.N）。
依据 Energizer Holdings, Inc 在纽约证券交易所披露的年报、半年报等信息披露文
件，其披露的有关电池业务的主要内容梳理如下：
   ①业务模式
   Energizer Holdings, Inc 是世界上**的家用和专用电池制造商、营销商和分
销商之一，报告期内其毛利率分别为 37.98%、38.25%，电池业务收入分别为 22.34
亿美元、21.61 亿美元，占营业收入的比重分别为 75.48%、74.87%。Energizer
Holdings, Inc 旗下主要电池品牌为“Energizer（劲量）”和“Rayovac（雷诺威）”，
报告期内其销售费用占营业收入的比重分别为 16.54%、18.23%。此外，Energizer
Holdings, Inc 电池业务存在贴牌销售的情形，**多家厂商均为其提供电池制造
代工服务，包括亚锦科技、长虹能源等。
   ②主要市场
   Energizer Holdings, Inc 的主要销售区域为北美洲，报告期内其在北美洲的销
售占比分别为 63.59%、63.18%，其他销售区域包括拉丁美洲、亚洲、中东和非
洲等。Energizer Holdings, Inc 的产品销售以直销为主，同时也会借助分销商和批
发商来拓宽销售网络。
   ③经营数据
明业务的销量下降了约 0.7%。
   （2）亚锦科技与 Energizer Holdings, Inc 的毛利率差异原因
   Energizer Holdings, Inc 报告期内的毛利率分别为 37.98%、38.25%，与亚锦
科技报告期内毛利率存在**差异，主要原因系：
   ①业务模式差异
   Energizer Holdings, Inc 电池业务存在贴牌销售的情形，其向同行业厂商采购
电池制造代工服务，压缩了其毛利空间，亚锦科技碱性电池业务主要为自产自销，
故而毛利空间相对较高。
   ②产品结构差异
   Energizer Holdings, Inc 报告期内电池销售业务占比分别为 75.48%、74.87%，
其他业务主要为附加值相对较低的便携式照明产品、汽车养护等业务。亚锦科技
电池销售业务占比相对较高，报告期内其电池销售业务占比分别为 89.18%、
    ③境内外差异
    Energizer Holdings, Inc 系美国本土电池制造商，受劳动力成本、资源、政策
等多方面因素的影响，相较于境外厂商，亚锦科技具有**的成本优势。
    以上因素综合导致亚锦科技毛利率高于 Energizer Holdings, Inc。
    上市公司已在重组报告书“第九节 管理层讨论与分析”之“三、标的公司
财务状况、盈利能力及未来趋势分析”之“（五）盈利能力分析”之“4、毛利
及毛利率分析”之“（4）同行业对比分析”补充披露如下：
    “   ③ 与 同 行 业 公 司 GP Batteries International Limited 、 Energizer
Holdings, Inc的毛利率对比情况及差异原因
    报告期内，亚锦科技与同行业公司GP Batteries International Limited、
Energizer Holdings, Inc的毛利率对比情况如下：
             同行业可比公司                        2024年            2023年
 GP Batteries International Limited         未披露                   24.20%
 Energizer Holdings, Inc                            38.25%        37.98%
                 亚锦科技                           48.81%            47.39%
    注1：同行业公司GP Batteries International Limited、Energizer Holdings, Inc财年非自
然年度，以上列示数据进行了相应的调整。
    注2：GP Batteries International Limited系香港上市公司金山工业科技（0040.HK）控
股子公司，是金山工业科技电池业务的运营主体，考虑到数据可比性，故在上表中列示金山
工业科技电池业务毛利率。
    注3：Energizer Holdings, Inc主营电池、汽车养护以及便携式照明产品等业务，由于
Energizer Holdings, Inc未单独披露电池业务毛利率，故在上表中列示Energizer Holdings,
Inc整体毛利率。
    由于境内外准则列报科目存在差异，财务数据披露的范围不同，境外同行业
公司在信息披露中未详细披露主营业务经营数据，导致公司与境外同行业公司财
务数据的整体可比性相对较低。
    报告期内，亚锦科技境外同行业公司GP Batteries International Limited和
Energizer Holdings, Inc毛利率波动整体较为稳定。
    A、亚锦科技与境外同行业公司 GP Batteries International Limited 的毛利率
差异原因分析
    GP Batteries International Limited2023 年度的毛利率为 24.20%，低于亚锦
科技报告期内毛利率，主要原因系：
    **，业务模式差异。GP Batteries International Limited 主要经营企业对
企业（B2B）电池业务，相较于 B2C 业务模式，产品议价空间有限，其子公司
中银（宁波）电池有限公司以 OEM 业务为主，而 OEM 业务毛利主要来源于附
加值相对较低的电池制造环节，亚锦科技电池业务直接面向经销商或消费者，建
立了深入基层、营销推广效果良好的**销售网络体系，覆盖了全**各大中小
城市及乡镇地区，且主要为自有品牌销售，故而其毛利空间相对较高。
    第二，品牌溢价差异。GP Batteries International Limited 旗下电池品牌主
要为“GP 超霸”、“双鹿”，在**市场中，依据 Chnbrand 相关数据，“南孚”、
“双鹿”以及“GP 超霸”在干电池品牌认知维度的“**提及”占比分别为 75.90%、
及的干电池品牌，“南孚”品牌在“**提及”指标上连续多年保持****，
“南孚牌”碱锰电池产品连续 32 年（1993 年-2024 年）在**市场销量**，
在我国碱性 5 号和 7 号电池品类市场的销售额份额/销售量份额均达 80%以上，
品牌优势明显，溢价空间较大。
    以上因素综合导致亚锦科技毛利率高于 GP Batteries International Limited。
    B、亚锦科技与境外同行业公司 Energizer Holdings, Inc 的毛利率差异原因分
析
    Energizer Holdings, Inc 报告期内的毛利率分别为 37.98%、38.25%，与亚锦
科技报告期内毛利率存在**差异，主要原因系：
    **，业务模式差异。Energizer Holdings, Inc 电池业务存在贴牌销售的情形，
其向同行业厂商采购电池制造代工服务，压缩了其毛利空间，亚锦科技碱性电池
业务主要为自产自销，故而毛利空间相对较高。
    第二，产品结构差异。Energizer Holdings, Inc 报告期内电池销售业务占比分
别为 75.48%、74.87%，其他业务主要为附加值相对较低的便携式照明产品、汽
车养护等业务。亚锦科技电池销售业务占比相对较高，报告期内其电池销售业务
占比分别为 89.18%、89.19%。
    第三，境内外差异。Energizer Holdings, Inc 系美国本土电池制造商，受劳
动力成本、资源、政策等多方面因素的影响，相较于境外厂商，亚锦科技具有一
定的成本优势。
   以上因素综合导致亚锦科技毛利率高于 Energizer Holdings, Inc。”
   五、结合出口业务收入、毛利及占比情况，量化分析出口业务收入占比提升
对毛利率的影响
   报告期内，亚锦科技出口业务收入、毛利及占比情况如下所示：
                                                              单位：万元
                      主营业务收入                  主营业务毛利
   期间       项目                                                    毛利率
                     金额           占比         金额          占比
          境内销售业务   383,985.86     82.90%   210,034.96    92.90%   54.70%
            合计     463,182.58    100.00%   226,080.16   100.00%   48.81%
          境内销售业务   364,206.83     84.43%   194,381.25    95.09%   53.37%
            合计     431,387.49    100.00%   204,425.19   100.00%   47.39%
   报告期内，亚锦科技主营业务以内销为主，出口为辅，其中，内销主要以直
销和经销模式为主，毛利率相对较高，出口主要以 OEM 模式为主，毛利率相对
较低。因此，出口业务的占比变化对亚锦科技主营业务的毛利率构成了**的影
响，具体分析如下：
综合导致亚锦科技主营业务毛利率下降了 0.53 个百分点。
   六、中介机构核查情况
   （一）核查程序
   针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
及主要原材料采购价格相关数据，分析单位成本变动的原因及合理性，与主要原
材料价格变化进行对比；
日余额，与营业成本中直接材料成本进行对比，复核其勾稽关系是否合理；
和毛利率情况，分析亚锦科技毛利率高于同行业可比公司的原因；
Limited、Energizer Holdings, Inc 的毛利率情况，分析亚锦科技毛利率与其差异的
原因；
比提升对毛利率的影响。
   （二）核查意见
   经核查，独立财务顾问认为：
动与主要原材料价格变动趋势基本一致；
之间勾稽一致；
Holdings, Inc 的毛利率存在差异，差异原因具有合理性；
   问题 15.关于销售费用
   重组报告书披露：（1）报告期内亚锦科技销售费用分别为 6.31 亿元、7.59
亿元和 4.17 亿元，逐年上升；（2）促销费分别为 2.35 亿元、3.01 亿、和 1.50
亿元，市场费用分别为 1.16 亿元、1.64 亿元和 1.05 亿元，物流费用分别为
元、2,873.03 万元和 2,401.19 万元。
   请公司在重组报告书中补充披露：（1）报告期内促销费和销售佣金增加的
原因；（2）标的资产期间费用水平的变动趋势与同行业可比公司的对比情况，
并分析差异原因。
  请公司披露：（1）物流费未计入营业成本是否符合《企业会计准则》的要
求，在营业收入和销售费用均增长的情况下物流费用与营业收入的匹配关系；
                                 （2）
促销费、市场费用和销售佣金的支付对象、金额及支付依据，是否与客户及其关
联方、标的资产关联方或员工存在关联关系、资金往来或交易；相关费用计入销
售费用的恰当性，是否应抵减营业收入或计入营业成本，是否符合《企业会计准
则》的规定。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、请公司在重组报告书中补充披露：（1）报告期内促销费和销售佣金增
加的原因；（2）标的资产期间费用水平的变动趋势与同行业可比公司的对比情
况，并分析差异原因
  公司已在重组报告书之“第九节 管理层讨论与分析”之“三、标的公司财
务状况、盈利能力及未来趋势分析”之“（五）盈利能力分析”之“6、期间费
用分析”之“（1）销售费用”补充披露，具体如下：
  “（1）销售费用
  报告期内，亚锦科技的销售费用明细情况如下：
                                                          单位：万元
      项目
             金额               占比           金额             占比
促销费          31,517.65            36.65%   30,059.21       39.61%
市场费用         20,200.55            23.49%   16,447.12       21.67%
薪酬费用         18,084.35            21.03%   16,231.70       21.39%
物流费用          3,902.78            4.54%     3,565.28        4.70%
差旅费           3,076.97            3.58%     2,951.59        3.89%
销售佣金          5,006.03            5.82%     2,873.03        3.79%
销售行政办公费       2,744.63            3.19%     2,405.89        3.17%
折旧费及摊销费        397.19             0.46%      434.42         0.57%
技术服务费          313.23             0.36%      305.06         0.40%
租赁费            333.25             0.39%      260.45         0.34%
      项目
                 金额               占比                   金额               占比
保险费                287.31             0.33%              225.50              0.30%
其他                 143.66             0.17%              135.69              0.18%
      合计         86,007.60        100.00%              75,894.95         100.00%
     报告期内，亚锦科技销售费用分别为 75,894.95 万元、86,007.60 万元，占营
业收入的比例分别 17.58%、18.54%。
     亚锦科技的销售费用主要由市场费用、促销费和薪酬费用构成，上述费用在
报告期内合计占各期销售费用的比例分别为 82.66%、81.16%。2024 年度销售费
用较 2023 年度增加 10,112.65 万元，增幅为 13.32%，主要为市场促销费用、销
售佣金及薪酬费用增加，其中薪酬费用增加主要系随着经营业绩增长，绩效奖励
增加所致。
     ①报告期内市场费用增加的原因
     报告期内，亚锦科技市场费用构成情况具体如下：
                                                                       单位：万元
           项目                    2024 年度                           2023 年度
广告宣传费                                    19,347.16                      15,624.82
业务招待费                                         853.40                         822.29
           合计                            20,200.55                      16,447.12
     亚锦科技的市场费用由广告宣传费和业务招待费构成。2024 年度亚锦科技
市场费用较 2023 年度增加 3,753.43 万元，同比增长 22.82%，主要系广告宣传费
增加所致。2024 年适逢同业品牌 70 周年营销节点，其通过高频次广告投放及促
销活动提升市场曝光度，为对冲竞品短期冲击、维护终端消费者品牌认知及市场
份额，南孚电池同步强化了品牌推广力度，在核心渠道增加了广告投入，导致广
告宣传费增加。
     ②报告期内促销费增加的原因
     报告期内，亚锦科技促销费构成情况具体如下：
                                                                       单位：万元
           项目                    2024 年度                           2023 年度
线下促销费                                   17,750.79                      18,528.87
线上促销费                                   10,375.76                       8,161.41
B2B 促销费                                   210.31                         162.88
样品费                                       726.92                         834.44
陈列费                                      2,412.09                       2,288.57
其他                                            41.78                       83.03
           合计                           31,517.65                      30,059.21
     亚锦科技的促销费主要包括线下促销费、线上促销费、B2B 促销推广费、样
品费和陈列费。
     线下促销费主要包括为促销活动产生的短期陈列费、长期陈列费、进场费、
促销礼品费、大小终端活动费、促销活动补差、海报费、临时促销员费用；线上
促销费主要包括线上推广费用（互联网充值进行关键词搜索）等；B2B 促销费主
要包括专项促销费用以及 JBP 市场费用等 B2B（零售通、新通路）专用促销推
广费；样品费主要是推广活动中赠送的免费产品的费用；陈列费主要是是购置的
陈列架、陈列柜等产生的费用。
     促销费是亚锦科技为推广产品而产生的费用，与亚锦科技的非 OEM 业务销
售规模直接相关，另外，亚锦科技为大力拓展代理的红牛饮料业务也相应加大促
销费投入。报告期各期，亚锦科技的促销费与非 OEM 业务营业收入和红牛业务
收入比较如下：
                                                                     单位：万元
      项目        2024 年度                          2023 年度
                                年增长率                                 年增长率
促销费               31,517.65          4.85%             30,059.21         20.01%
非 OEM 业务营业收入     362,012.89          4.79%            345,455.00          6.82%
其中：红牛业务收入         46,975.97          12.55%            41,738.48         50.19%
促销费占非 OEM 业务
营业收入比例
上升至 8.70%，主要系 2023 年度南孚电池新增 3 个区域的红牛代理，从而大力
拓展代理的红牛业务所致，2023 年度红牛业务收入增长率高于促销费增长率。
致。
     ③报告期内销售佣金增加的原因
     报告期内，亚锦科技销售佣金构成情况具体如下：
                                                              单位：万元
          项目                  2024 年度                     2023 年度
外包服务费                                   2,583.19                    1,734.91
平台服务费                                    154.68                      420.34
外包劳务费                                   2,263.81                     641.05
其他                                          4.36                      76.73
          合计                            5,006.04                    2,873.03
     亚锦科技的销售佣金包括外包服务费、平台服务费、外包劳务费和其他。
     外包服务费主要包括电商代运营（例如店铺运营、客服外包等）、KA 外包
销售活动费；平台服务费包括电商平台、零售通、新通路等平台按照服务合同收
取的平台服务佣金。
理，亚锦科技自 2023 年 9 月开始将部分工作技能要求不高、替代性较强、无专
业技术需求的工作进行外包，因此新增较多外包劳务费；另一方面是由于外包服
务费中的电商平台维护成本增加所致。
     ④与同行业期间费用水平比较分析
     亚锦科技通过其控股子公司南孚电池主要从事电池的研发、生产和销售，报
告期内，亚锦科技期间费用占主营业务收入比例与同行业可比公司的比较情况如
下：
                                                              单位：万元
     项目             公司名称                2024 年度             2023 年度
               野马电池（605378）                129,864.29           99,521.34
               浙江恒威（301222）                 70,204.26           58,518.01
               力王股份（831627）                 71,455.30           57,713.46
主营业务收入
               长虹能源（836239）                367,105.47          275,785.86
                  可比公司平均值                  159,657.33          122,884.67
                    亚锦科技                     463,182.58        431,387.49
销售费用           野马电池（605378）                   2,396.27              1,959.33
    项目            公司名称            2024 年度          2023 年度
             浙江恒威（301222）              920.29           758.39
             力王股份（831627）            1,071.94           892.98
             长虹能源（836239）            7,905.89          9,027.93
                可比公司平均值              3,073.60          3,159.66
                  亚锦科技               86,007.60        75,894.95
             野马电池（605378）                   1.85             1.97
             浙江恒威（301222）                   1.31             1.30
销售费用／主营业     力王股份（831627）                   1.50             1.55
务收入（%）*100   长虹能源（836239）                   2.15             3.27
                可比公司平均值                     1.70             2.02
                  亚锦科技                  18.54            17.58
  亚锦科技销售费用占主营业务收入的比例大于同行业可比公司平均值，主要
系可比公司主要为客户提供贴牌生产服务，根据客户提出的产品性能、质量、外
观设计等要求进行生产并销售，基本不涉及零售业销售，故其销售费用占比较小。
亚锦科技的核心资产是南孚电池，南孚电池核心业务是碱性电池的零售，零售行
业需要通过促销、广告以及渠道维护等销售手段维持提高市场占有率，故亚锦科
技的销售费用占主营业务收入的比例高于可比公司。
  报告期内，亚锦科技的销售费用占主营业务收入的比例较为稳定，同行业可
比公司的销售费用占主营业务收入的比例存在**波动，主要原因是：一、亚锦
科技与可比公司业务模式存在区别，销售推广模式存在差异；二、同行业可比公
司销售费用规模较小，受营业收入波动影响较大。”
  二、物流费未计入营业成本是否符合《企业会计准则》的要求，在营业收入
和销售费用均增长的情况下物流费用与营业收入的匹配关系
  亚锦科技控股子公司南孚电池在运输过程中发生的运费分为合同履约运费
和调拨运费。
  合同履约运费是根据《企业会计准则第 14 号――收入》（财会201722 号）
的有关规定，通常情况下，企业商品或服务的控制权转移给客户之前、为了履行
客户合同而发生的运输活动不构成单项履约义务，相关运输成本应当作为合同履
约成本，采用与商品或服务收入确认相同的基础进行摊销计入当期损益。公司与
终端客户、经销商订立的销售合同中约定由公司安排运输并承担运费，在客户指
定仓库交货，在对方仓库中确认收货才发生商品控制权转移。故在此情形中，运
输活动是在产品控制权转移给客户前发生的，是企业为了履行合同而承担的合同
履约成本，故南孚电池将产品送到至客户仓库的物流费计入营业成本核算，报告
期内的金额分别为 5,183.26 万元和 5,501,95 万元。
     调拨运费是指南孚电池总仓至分仓，分仓至分仓等不涉及所有权转移的运费。
销售费用-物流费的运输费用属调拨运费，是明确销售客户之前发生的运输活动，
无法对应归属至具体销售合同或订单，不构成单项履约义务，不作为营业成本核
算。
     南孚电池销售费用-物流费与营业收入匹配关系见下表：
                                                       单位：万元
         项目            2024 年度         2023 年度        2022 年度
        境内收入             383,985.86      364,206.83     340,198.26
      销售费用-物流费             3,902.78        3,565.28       4,275.97
销售费用-物流费占境内收入比例                1.02%         0.98%          1.26%
  注：销售费用-物流费为境内销售业务各地仓库之间调拨产生的费用，故对比数据中营
业收入取境内销售数据。
     由上表可知，2022 年度-2024 年度，南孚电池销售费用-物流费用变动与营
业收入变动匹配存在**差异，2023 年度物流费用占营业收入比例有所下降系
南孚电池持续优化仓库间调拨路线以及调拨数量所致；2024 年度，物流费用占
营业收入的比例较为稳定。南孚电池采取的优化物流费用及仓库间调拨路线的具
体措施如下表所示：
序号                         主要措施
     三、促销费、市场费用和销售佣金的支付对象、金额及支付依据，是否与客
户及其关联方、标的资产关联方或员工存在关联关系、资金往来或交易；相关费
用计入销售费用的恰当性，是否应抵减营业收入或计入营业成本，是否符合《企
业会计准则》的规定
     （一）促销费、市场费用和销售佣金的支付对象、金额及支付依据，是否与
客户及其关联方、标的资产关联方或员工存在关联关系、资金往来或交易
     报告期内，南孚电池促销费主要包含线下促销费、线上促销费、B2B 促销费、
样品费和陈列费，各类费用占促销费用的比例情况如下：
                                                            单位：万元
      项目
                金额             占比           金额               占比
线下促销费           17,750.79          56.32%   18,528.87         61.64%
线上促销费           10,375.76          32.92%    8,161.41         27.15%
B2B 促销费           210.31           0.67%      162.88           0.54%
样品费               726.92           2.31%      834.44           2.78%
陈列费              2,412.09          7.65%     2,288.57          7.61%
其他                   41.78         0.13%         83.03         0.28%
      合计        31,517.65      100.00%      30,059.21        100.00%
     报告期内，南孚电池的促销费用主要为线下促销费、线上促销费和陈列费，
合计占促销费用的比例分别为 96.41%和 96.89%。
     （1）线下促销费
     南孚电池的线下促销费支付对象主要为经销商和商超等客户，线下促销活动
主要系经销商和商超策划执行，经销商和商超根据该区域的销售群情况，制定有
针对性的促销方案，由公司销售业务员在费控系统上提交促销费用申请单，南孚
电池各级主管人员对方案的合理性和金额进行审批，经审批后通知经销商和商超
实施促销活动，促销活动结束后，南孚电池以经销商和商超促销活动的支撑性材
料、发票以及业务部门发起的费用报销单为支付依据，经审批后直接抵减其相应
的货款。
     报告期内，南孚电池支付经销商、商超线下促销费情况如下：
                                                            单位：万元
       项目               2024 年度                    2023 年度
                         支付金额               比例         支付金额                比例
      经销商                 17,577.46          97.15%        18,694.77        96.52%
          商超                515.65            2.85%          675.03          3.48%
    支付金额合计                18,093.11         100.00%        19,369.80       100.00%
加：预提促销费余额变动
                            -342.33               -          -840.93             -
     影响
   当期促销费合计                17,750.78               -        18,528.87             -
   由上表可见，报告期各期南孚电池支付给经销商的线下促销费占当期线下促
销费支付总额的比例分别为 96.52%和 97.15%，线下促销费主要支付群体为经销
商。2023 年和 2024 年，南孚电池线下经销商数量分别为 2,744 家以及 2,943 家，
其中，年度销售收入金额在 1,000 万元以上的线下经销商数量分别为 33 家以及
南孚电池的线下经销商数量众多，且收入分布散，导致线下促销费支付对象亦呈
现数量众多且分布散的特点。
   基于上述背景，独立财务顾问、会计师采取分层抽样的方式，对 84 家南孚
电池的线下经销商发出调查表对其与南孚电池的业务情况以及关联关系进行了
核查，样本覆盖不同收入规模、覆盖不同地区以及新增客户，具体抽样规则参见
本回复之“问题 10.关于经销模式和平台模式”之“六/（二）经销商下游客户的
情况，下游客户中不同类型客户的数量、销售金额及占比、各期末未销库存和销
售实现的总体情况，披露相关统计数据来源”。
   同时，独立财务顾问、会计师亦通过走访的方式对重要客户的业务情况、关
联关系进行了核查，其中 36 家为线下经销商或商超。
   综上，独立财务顾问、会计师共累计对 101 家线下经销商、商超与南孚电池
及其关联方、标的资产关联方或员工存在关联关系、资金往来或交易的情况进行
了核查，具体核查情况如下表所示：
                                                                       单位：万元
                                                                           占当期支
 期间        序号              支付对象                       类别         金额
                                                                            付比例
                                                                         占当期支
 期间        序号             支付对象                      类别         金额
                                                                          付比例
                             合计                               4,817.89    26.63%
                             合计                               5,412.75    27.94%
   注：公司已申请豁免披露线下促销费前 5 名对象名称。
   经核查，前述线下经销商、商超与标的公司及其关联方或员工不存在关联关
系，除正常业务往来以外，不存在其他资金往来或交易。
   （2）线上促销费
   南孚电池线上促销费支付对象主要为产品推广服务商和线上经销商，产品推
广服务商主要为电商平台如阿里巴巴、京东，南孚电池业务部门根据各平台预计
推广活动业务在费控系统上提交费用申请单，经审批并依据每月预计推广活动业
务申请预付款充值到阿里京东相关平台后，基于电商平台的规则由南孚电池运营
团队投放各种推广促销活动，南孚电池按月申请上月实际支出发票进行报销，以
电商平台促销活动的支撑性材料、发票以及业务部门发起的费用报销单为支付依
据，经审批后冲减预付款项；线上经销商促销活动由其策划执行，业务部门根据
活动策划方案在费控系统上提交费用申请单，经审批后通知线上经销商执行促销
活动，促销活动结束后，南孚电池以线上经销商促销活动的支撑性材料、发票以
及业务部门发起的费用报销单为支付依据，经审批后直接抵减其相应的货款。
   报告期内，南孚电池支付产品推广服务商、经销商线上促销费情况如下：
                                                                     单位：万元
          项目
                         支付金额              比例        支付金额                比例
   产品推广服务商                7,659.40         74.13%         6,445.23       78.90%
    线上经销商                 2,672.99         25.87%         1,723.15       21.10%
    支付金额合计           10,332.39         100.00%          8,168.38       100.00%
加：预提促销费余额变动
     影响
   当期促销费合计           10,375.76               -          8,161.41                -
   报告期内，南孚电池线上促销费前 5 名支付对象及金额等情况如下：
                                                                    单位：万元
   年度     序号           支付对象                          金额             占比
                      合计                              6,693.00       64.78%
                      合计                              6,401.75       78.37%
   注：公司已申请豁免披露线上促销费前 5 名对象名称。
   上述线上促销费支付对象中，各期的**名隶属于阿里巴巴，2023 年第二
名及第三名、2024 年第二名均隶属于京东，2024 年第三名隶属于抖音，其余均
为亚锦科技子公司南孚电池的线上经销商。上述主体与标的公司及其关联方或员
工不存在关联关系，除正常业务往来以外，不存在其他资金往来或交易。
   报告期内，亚锦科技向上述线上经销商的销售收入情况如下：
                                                                    单位：万元
          公司名称                            2024 年度                2023 年度
**名                                              2,436.68            2,602.06
第二名                                              2,264.21            2,015.28
第三名                                              4,609.86            2,949.00
   （3）陈列费
   南孚电池的陈列费支付对象主要为销售陈列架、陈列柜的供应商。支付依据
存在两种情形：
   ①涉及定制化产品的，由业务部门根据陈列服务合同在费控系统上提交费用
申请单，经审批后由供应商向经销商直接提供定制的陈列架、陈列柜等，南孚电
池以验收单、发票以及业务部门发起的费用报销单为支付依据，经审批后付款；
   ②涉及标准产品的，南孚电池直接与供应商签订采购框架合同，分批下达采
购订单，购入的陈列架、陈列柜根据采购入库单和签收单办理入库后在低值易耗
品中核算，后续以采购订单、发票为支付依据，经审批后付款。活动需要时根据
促销领用出库单领用金额计入促销费中的陈列费。
   报告期内，南孚电池陈列费前 5 名支付对象及金额等情况如下：
                                              单位：万元
  年度      序号          支付对象         金额         占比
                     合计            1,855.20   76.91%
                     合计            1,932.78   83.73%
   上述主体与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往来以
外，不存在其他资金往来或交易。
   （4）样品费
   南孚电池的样品费为推广活动赠送的样品，依据经审批的内部领用单据直接
核销，因此无直接对应的支付对象。
   南孚电池的市场费用系广告宣传费和业务招待费，广告宣传费支付对象为广
告服务商，业务部门根据签订的广告宣传服务合同约定，每月按照收益期在费控
系统上提交费用申请单并经审批，广告服务商申请付款时，南孚电池以签订的服
务合同、广告服务商实施宣传服务的支撑性材料、发票以及业务部门发起的费用
报销单为支付依据，经审批后付款；业务招待费支付对象为企业销售人员，一般
每月由销售部门根据所有销售人员不同**规定的业务招待标准限额，集中制定
当月业务招待预算，每位销售人员报销时均须在销售部门制定的预算额度内报销，
以招待费用发票以及报销申请单为支付依据，经审批后付款。
   报告期内，南孚电池广告宣传费和业务招待费支付情况如下：
                                                                 单位：万元
          项目
                       支付金额               比例        支付金额           比例
     广告宣传费              18,998.85          95.70%    15,537.55       94.97%
     业务招待费                853.40            4.30%      822.29         5.03%
          合计            19,852.25         100.00%    16,359.84      100.00%
   报告期内，南孚电池广告宣传费前 5 名支付对象及金额等情况如下：
                                                                 单位：万元
  年度       序号             支付对象                       金额          占比
                        合计                          10,780.98      56.75%
                        合计                           7,608.58      48.97%
   上述主体与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往来以
外，不存在其他资金往来或交易。
   南孚电池的销售佣金主要包含外包服务费、平台服务费，线下终端销售服务
外包人员工资等。外包服务费、平台服务费主要支付对象主要为网络平台服务提
供商，业务部门根据签订外包服务合同或平台服务合同约定，每月结算时在费控
系统上提交费用申请单并经审批，网络平台服务提供商申请付款时，南孚电池以
签订的外包服务合同或平台服务合同、平台服务提供商的结算单、发票以及业务
部门发起的费用报销单为支付依据，经审批后付款；外包人员工资支付对象为人
力资源公司，业务部门根据签订的外包合同约定，每月结算时在费控系统上提交
费用申请单并经审批，人力资源公司申请付款时，南孚电池以签订的外包合同、
人力资源公司提供的结算单、发票以及业务部门发起的费用报销单为支付依据，
经审批后付款。
   报告期内，南孚电池销售佣金前 5 名支付对象及金额等情况如下：
                                             单位：万元
  年度      序号         支付对象         金额         占比
                     合计           3,264.99   69.85%
                     合计           1,831.98   72.61%
   上述主体与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往来以
外，不存在其他资金往来或交易。
   （二）相关费用计入销售费用的恰当性，是否应抵减营业收入或计入营业成
本，是否符合《企业会计准则》的规定
   根据《企业会计准则第 14 号――收入》的规定：企业为履行合同发生的成
本，不属于其他企业会计准则规范范围且同时满足下列条件的，应当作为合同履
约成本确认为一项资产：①该成本与一份当前或预期取得的合同直接相关，包括
直接人工、直接材料、制造费用（或类似费用）、明确由客户承担的成本以及仅
因该合同而发生的其他成本；②该成本增加了企业未来用于履行履约义务的资源；
③该成本预期能够收回。
  根据《企业会计准则应用指南一会计科目和主要账务处理》“6601 销售费
用”的规定“本科目核算企业销售商品和材料、提供劳务的过程中发生的各种费
用，包括保险费、包装费、展览费和广告费、商品维修费、预计产品质量保证损
失、运输费、装卸费等以及为销售本企业商品而专设的销售机构（含销售网点、
售后服务网点等）的职工薪酬、业务费、折旧费等经营费用”。
  促销费包含促销费、样品费以及陈列费。
  公司与经销商签订的经销协议中约定“促销费用均需甲方公司业务经理向公
司申请，并经甲方公司费控系统审批后，才可使用”，“依据《**税务总局关
于加强增值税征收管理若干问题的通知》（国税发〔1995〕192 号），经销商必
须按照‘票、款、物三流**’规定开具增值税专用发票，发票统一由甲方公司
报销促销费用的业务经理接收”。同时还对促销费用支撑材料进行了说明，如经
销产品进场费需提供商场实地陈列照片、促销人员工资需提供，客户发展经理签
名确认及工资领用人亲笔签名等。
  公司内部流程：促销费由业务部门提出费用申请，申请的费用金额由业务部
门制定，业务部门在系统中提交各项活动主题的费用申请单，申请单列明预算节
点及应用于各门店的预算金额等，同时设定活动受益期，经各级负责人审批通过，
财务部门根据审批通过的费用申请单进行预提。财务部门对预提费用报销环节进
行审批及复核各期预提费用的准确性。活动费用的报销在系统中通过活动申请单
号实现衔接，各月末系统能自动统计出各项活动已报销金额。
  样品费为推广活动赠送的样品，依据经审批的内部领用单据记入费用。
  陈列费为促销活动中使用的陈列架、陈列柜，部分由供应商直接提供给经销
商用于活动展示，部分由公司将购入的陈列架、陈列柜在低值易耗品中核算，再
根据出库单领用金额计入促销费中的陈列费。
  公司促销费属于独立的接受服务和商品的行为，并不与当期或者预期取得的
销售合同直接相关，故将其计入销售费用。
  市场费用包含广告宣传费和业务招待费。
  广告宣传费按合同签订的金额及广告投放期在受益期内预提，采用**式预
提方法，当月计提下月冲销，再按**已发生的受益期进行计提。广告合同会明
确约定广告投放期，各期间投放**以及各月需支付的投放费用，业务人员按约
定的所属期间的合同金额计算当月广告宣传费提交财务人员预提当月费用。
  业务招待费由公司员工提交业务招待报销单以及发票，经审批后记入当月费
用。
  公司市场费用属于独立的接受服务的行为，并不与当期或者预期取得的销售
合同直接相关，故将其计入销售费用。
  销售佣金包括外包服务费、平台服务费、外包劳务费。
  外包服务费主要包括电商代运营（例如店铺运营、客服外包等）、KA 外包
销售活动费；平台服务费包括电商平台、零售通、新通路等平台按照服务合同收
取的平台服务佣金。外包劳务费为外包人员工资。
  销售佣金均签订独立的服务合同，并不与当期或者预期取得的销售合同直接
相关，故将其计入销售费用。
  综上，公司将促销费、市场费用和销售佣金计入销售费用符合《企业会计准
则》的规定。
  四、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
制，评价这些控制的设计，确定其是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有
效性；
金额进行核对，以确认相关促销费、市场费用、物流费、销售佣金的真实性及完
整性；
一年度进行比较，判断变动的合理性；
及会计处理等，以判断销售费用发生是否真实、核算是否准确；
佣金是否计入正确的会计期间；
佣金变动情况；
的股权结构、主要负责人、实际控制人，并通过南孚电池往来账、银行流水核查
主要负责人和实际控制人是否与南孚电池存在其他资金往来或交易，并通过走访
的方式对重要客户的业务情况、关联关系进行核查。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
《企业会计准则》的要求；物流费用变动与营业收入变动存在**差异，2023
年度物流费用占营业收入比例有所下降系南孚电池持续优化仓库间调拨路线以
及调拨数量所致；2024 年度，物流费用占营业收入的比例较为稳定，具有合理
性。
与南孚电池及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往来以外，不存在其
他资金往来或交易；线上促销费主要支付对象为线上经销商和阿里巴巴、京东等
产品推广服务商，与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往
来以外，不存在其他资金往来或交易；陈列费的主要支付对象为销售陈列架、陈
列柜的供应商，与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往来
以外，不存在其他资金往来或交易。标的公司市场费用主要支付对象为广告服务
商与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往来以外，不存在
其他资金往来或交易。标的公司的销售佣金主要支付对象为劳务派遣公司、网络
平台服务提供商，与标的公司及其关联方或员工不存在关联关系，除正常业务往
来以外，不存在其他资金往来或交易。
准则》的规定。
  问题 16.关于其他往来款
  重组报告书披露：（1）2024 年 6 月末亚锦科技支付给深圳市鹏博多媒体技
术有限公司的保证金期末余额 1,300.00 万元、上海乾享机械设备有限公司的应
退设备款 126.83 万元全额计提坏账准备；（2）2024 年 6 月末安孚能源对应收
安德利工贸 803.51 万元股权转让款计提坏账准备 401.76 万元；（3）报告期各
期末亚锦科技其他应付款项分别为 1.01 亿元、8,850 万元和 1.01 亿元，主要包
括预提费用等；（4）2022 年江南投资向南孚新能源提供 1,600 万元借款，满足
**条件下上述借款可转化为南孚新能源的股份，该笔借款已于 2023 年偿还；
（5）2024 年 6 月末，安孚能源单体报表货币资金金额为 1.56 亿元，一年内到
期的非流动负债及长期借款金额合计 7.41 亿元，对安孚科技的其他应收款余额
为 3.12 亿元；（6）2024 年 3 月，上市公司与大丰电器约定上市公司对大丰电
器持有亚锦科技 19.58%股份享有优先购买权，并分期支付 1.40 亿元作为履约保
证金。
  请公司披露：（1）报告期内对其他应收款单项计提坏账准备的情况；亚锦
科技与深圳市鹏博多媒体技术有限公司、上海乾享机械设备有限公司，安孚能源
与安德利工贸交易发生的背景，业务和资金往来情况，计提大额坏账的原因，坏
账核销履行的程序，发行人是否在仍继续主张还款或已采取法律措施；（2）报
告期内预提费用的计提方法和内控执行情况，预提费用的构成以及期后支付情况，
各期末预提费用金额计提是否充分；（3）江南投资提供借款相关的会计处理及
准确性；（4）报告期内安孚能源对外借款的具体构成；安孚能源及其子公司与
关联方资金拆借情况，相关利率约定情况及公允性，财务内控是否符合规范性要
求；（5）大丰电器的经营状况、股权架构，公司收购大丰电器持有亚锦科技剩
余股权的计划和资金来源，公司向大丰电器支付履约保证金的原因，是否符合交
易惯例，是否构成变相的资金占用。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
    回复：
    一、报告期内对其他应收款单项计提坏账准备的情况；亚锦科技与深圳市鹏
  博多媒体技术有限公司、上海乾享机械设备有限公司，安孚能源与安德利工贸交
  易发生的背景，业务和资金往来情况，计提大额坏账的原因，坏账核销履行的程
  序，发行人是否在仍继续主张还款或已采取法律措施
    （一）其他应收款单项计提坏账准备的情况
    报告期内，上市公司其他应收款单项计提坏账准备的情况如下：
                                                 单位：万元
     单位名称
                 账面余额        坏账准备        计提比例         计提理由
杜敬磊及相关单位         31,879.47   31,879.47     100.00%   预计无法收回
深圳市鹏博多媒体技术有限公司    1,300.00    1,300.00     100.00%   预计无法收回
上海乾享机械设备有限公司       126.83      126.83      100.00%   预计无法收回
      合计         33,306.30   33,306.30     100.00%     -
     单位名称
                 账面余额        坏账准备        计提比例         计提理由
杜敬磊及相关单位         32,131.92   32,131.92     100.00%   预计无法收回
深圳市鹏博多媒体技术有限公司    1,300.00    1,300.00     100.00%   预计无法收回
上海乾享机械设备有限公司       126.83      126.83      100.00%   预计无法收回
      合计         33,558.75   33,558.75     100.00%     -
    上述单项计提涉及的其他应收款均系上市公司**收购亚锦科技 36%股份
  前形成，报告期各期末上述其他应收款均已全额计提坏账准备。
    （二）亚锦科技与深圳市鹏博多媒体技术有限公司、上海乾享机械设备有限
  公司，安孚能源与安德利工贸交易发生的背景，业务和资金往来情况，计提大额
  坏账的原因
    自 2016 年起，当时担任亚锦科技董事兼常务副总经理并受托负责亚锦科技
  日常经营的杜敬磊，利用职务之便，在未提交亚锦科技董事会和股东大会审议的
  情况下，多次以往来款、咨询费等名义将亚锦科技的巨额资金转入其实际控制的
第三方账户，并根据需要出借给其他单位使用。同时，杜敬磊为了应付财务审计
和监督，**银行转账回单、虚构借款、制作虚假借款合同，以掩盖亚锦科技账
面巨额资金亏空的事实。
据。为保护公司和股东利益免受损失，亚锦科技向**机关报案并于 2019 年 5
月 17 日获得受理，该事项正式进入**程序。亚锦科技于 2021 年 1 月 18 日收
到宁波市北仑区人民法院于 2021 年 1 月 8 日作出的（2020）浙 0206 刑初 95 号
《刑事判决书》，判决结果为：一、被告人杜敬磊犯挪用资金罪，判处有期徒刑
七年。二、被告人杜敬磊挪用的宁波亚锦电子科技股份有限公司资金，责令继续
退还。2021 年 3 月 16 日，浙江省宁波市中级人民法院对杜敬磊提起的二审做出
判决：驳回上诉，维持原判。
  上述判决生效后，亚锦科技即聘请律师全力配合法院推进后续的执行和财产
追索工作，被挪用资金存在无法追回的风险。截至 2020 年 12 月 31 日，亚锦科
技已就上述被挪用的资金全额计提坏账准备。
司和深圳市众新友信息技术有限公司共同签署《协议书》，根据该《协议书》，
亚锦科技拟认购鹏博实业新增注册资本，亚锦科技自协议签署之日起 5 个工作日
内，向鹏博实业指定的银行账户支付 1,300 万元作为诚意金，同时协议约定如因
可归责于亚锦科技的原因导致拟议交易的正式法律文件无法在协议**条约定
的时间内签署，则亚锦科技无权要求鹏博实业归还诚意金。2018 年 1 月 12 日，
亚锦科技根据鹏博实业的要求，向深圳市鹏博多媒体技术有限公司支付了 1,300
万元诚意金。
公司与深圳鹏博实业集团有限公司增资安排的协议书》，亚锦科技向鹏博实业增
资的金额从人民币 15 亿元调减至 10 亿元，持股比例为 29.455%，增资款已由亚
锦科技向鹏博实业全额实缴。2019 年 8 月 23 日，该项对外投资事项已经完成工
商变更登记。因亚锦科技在向鹏博实业增资 10 亿元后，未能按照《深圳鹏博实
业集团有限公司增资协议》的约定继续向鹏博实业增资剩余 5 亿元，后续虽经双
方签署《关于调整宁波亚锦电子科技股份有限公司与深圳鹏博实业集团有限公司
增资安排的协议书》将增资金额由 15 亿元调减至 10 亿元，但关于诚意金的退回
事项双方未能达成一致。
  截至 2021 年 12 月 31 日，该笔诚意金账龄已超过三年，亚锦科技预计无法
收回，对其全额计提坏账准备。
享机械”）签订《工业品买卖合同》，约定南孚公司向乾享机械购买 LR6/LR03
自动挂卡-装盒生产线 2 条，单价 277.5 万元，总价 555 万元。合同签订后，南孚
电池按约向乾享机械支付了 40%的预付款，即 222 万元，因乾享公司不能按约在
收到预付款的 10 个月内交付生产线，经双方协商，南孚电池同意延期交货，其
中，LR6 自动挂卡-装盒生产线（以下简称“A 线生产线”）交货日期延长至 2016
年 6 月 1 日，LR03 自动挂卡-装盒生产线（以下简称“B 线生产线”）待 LR6
生产线设备调试完成验收后另行协商相关事宜。2016 年 6 月，乾享机械向南孚
电池交付了 A 线生产线，但其存在质量问题，经与乾享机械多次交涉，均无果，
南孚电池遂于 2017 年 5 月向乾享机械书面致函通知解除合同，要求返还预付款
并赔偿资金占用费及违约金，但乾享机械对于南孚电池的诉求存在异议，南孚电
池随后向法院提**讼。
南孚电池与乾享机械 2013 年签订的《工业品买卖合同》，乾享机械退还 222 万
元预付款并支付违约金 27.75 万元，南孚电池同意返还 A 线生产线原物。
确定的给付义务，南孚电池向南平市延平区人民法院申请对乾享机械采取限制消
费措施。2021 年 5 月-6 月，返还给乾享机械的 A 线生产线经两次拍卖均遭到流
拍。2021 年 10 月，南孚电池收到福建省南平市延平区人民法院执行裁定书
                                     （2020）
闽 0702 执 3064 号之三，裁定将乾享机械名下机器设备交付南孚电池抵偿债务。
  截至 2021 年 12 月 31 日，南孚电池应收乾享机械设备退款余额为 126.83 万
元，南孚电池预计剩余款项回收难度较大，对其全额计提坏账准备。
  （1）上市公司与安德利工贸及其子公司之间的往来款项
理关系，提升管理效率、整合内部资源，2020 年上市公司将母公司百货业务全
部资产（含银行借款形成的公司资产）划转至新成立的全资子公司安德利工贸，
但上市公司作为借款主体的银行**未能随相关资产划转给安德利工贸。上述资
产划转完成后，上市公司向安德利工贸及其子公司提供借款，从而形成了上市公
司对安德利工贸及其子公司的应收款项；相应，为偿还到期银行借款，上市公司
从安德利工贸取得借款，从而形成了上市公司对安德利工贸的应付款项。
工贸 100%股权出资至新设子公司安孚能源，再由安孚能源以现金方式向陈学高
出售所持安德利工贸 100%股权。2021 年 9 月 29 日，公司召开第四届董事会第
五次会议，审议通过了该交易预案及相关的议案。基于该重组的交易安排，上市
公司与安德利工贸签署服务管理协议，约定在 2021 年 10 月 1 日至 2022 年 7 月
理费 200 万元，金额共计 2,000 万元，从而形成了上市公司对安德利工贸的应收
款项。
  截至 2022 年 12 月 31 日，上市公司应付安德利工贸 22,549.68 万元，应收安
德利工贸管理费 150 万元。
  （2）安孚能源对陈学高形成的应收款项
  上市公司收购亚锦科技 36%股份的交易对价为 240,000.00 万元，为筹集收购
所需资金，公司制定了通过设立控股子公司安孚能源引入少数股东投资，向金融
机构取得并购借款以及将安德利工贸 100%股权对外出售的方式筹措收购资金。
陈学高作为上市公司原实际控制人愿意帮助公司实现战略转型，因此同意受让安
德利工贸 100%股权，但受限于其自身资金实力有限，因此同意对外转让其持有
的上市公司 15%股份，以获取资金受让安德利工贸 100%股权，帮助公司筹措收
购资金。
  根据中联国信出具的皖中联国信评报字（2021）第 286 号《评估报告》，以
元。参考上述评估价值及安德利工贸评估基准日后利润分配 24,000 万元事项，
经上市公司及交易对方陈学高友好协商，确定出售安德利工贸 100%股权的交易
作价为 83,353.19 万元。前述安孚能源应收 83,353.19 万元股权转让款中的 60,000
万元以各方相互抵销款项的方式取得，互相抵销后安孚能源资产出售对价剩余
销款项的具体情况为：安孚能源向陈学高出售安德利工贸 100%股权事项应取得
的部分交易对价 60,000 万元，与宁波亚丰收购陈学高持有的上市公司 15%股份
的股权转让款、及安孚能源收购宁波亚丰持有的亚锦科技 36%股份的股权转让款
相互抵销。
     （3）后续资金往来情况
     根据陈学高与安孚能源签署的《委托付款协议》，陈学高需向安孚能源支付
的剩余 23,353.19 万元股权转让款由其持有 100%股权的安德利工贸代为支付，从
而形成了安孚能源对安德利工贸的应收款项。
     根据上市公司与安孚能源签署的《委托代收协议》，以安孚能源对安德利工
贸享有的 23,353.19 万元的债权为限，委托上市公司代安孚能源向安德利工贸收
款。
     因此，截至 2022 年 12 月 31 日，上市公司应付安德利工贸款项共计 22,549.68
万元，与安德利工贸应付上市公司款项互相抵销，剩余应收款项为 803.51 万元，
约定自安德利工贸 100%股权变更登记之日起 2 年内支付完毕。
     上述操作完成后，截至 2022 年 12 月 31 日，上市公司应收安德利工贸管理
费 150 万元，安孚能源应收安德利工贸剩余股权转让款 803.51 万元。
     报告期各期末，上市公司对上述应收款项按照账龄计提坏账准备，具体情况
如下：
                                                    单位：万元
 款项性质
              期末余额        账龄           计提比例        坏账准备余额
股权转让款            803.51         2-3年      50%         401.76
往来款               78.34          注1           注2        8.11
合计               881.85            -           -      409.87
 款项性质                       2023年12月31日
             期末余额            账龄            计提比例          坏账准备余额
股权转让款            803.51             1-2年         20%         160.70
往来款               11.05              注3           注2            1.82
合计               814.57                -             -       162.52
  注 1：账龄 1 年以内 67.28 万元，1-2 年账龄 2.60 万元，2-3 年账龄 8.46 万元；
  注 2：账龄 1 年以内坏账计提比例为 5%，账龄 1-2 年坏账计提比例为 20%，账龄 2-3
年坏账计提比例为 50%；
  注 3：账龄 1 年以内 2.60 万元，1-2 年账龄 8.46 万元。
     截至 2024 年 12 月 31 日，安孚能源应收安德利工贸 803.51 万元的股权转让
款账龄为 2-3 年，根据其账龄分布情况及安德利工贸信用风险特征对其计提 50%
的坏账准备，本期期末坏账准备余额为 401.76 万元。
     （三）坏账核销履行的程序，发行人是否在仍继续主张还款或已采取法律措
施
     公司对于债权类资产的损失核销较为谨慎，只有当取得债务人死亡证明、破
产证明等确凿和合法的证据表明该项资产发生了实质性且不可恢复的灭失时，相
关部门方可提出债权核销申请，经相关主体总经理审议通过后方能执行核销。
     对于前述已大额计提坏账准备的其他应收款项，上市公司仍继续积极与相关
债务人沟通并进行催收，尚未对其进行核销，如未来需对上述坏账进行核销，上
市公司将严格按照《公司章程》及相关内部管理规定履行相关坏账核销的程序。
主要系亚锦科技追回的杜敬磊及相关方款项，具体明细如下：
                                                          单位：万元
     期间      2024 年度        2023 年度        2022 年度         合计
    追回金额         252.45        1,301.97        239.90       1,794.32
     二、报告期内预提费用的计提方法和内控执行情况，预提费用的构成以及期
后支付情况，各期末预提费用金额计提是否充分
     （一）报告期内预提费用的计提方法和内控执行情况
     报告期内，亚锦科技预提费用主要为控股子公司南孚电池预提的销售费用，
主要包括促销费、市场费用、物流费用、销售佣金等费用，具体计提方法如下：
 预提费用性质                内容                       计提依据
                                     按业务部门申请的各项活动主题的
           线下促销陈列费、线下促销活动
                                     费用金额在活动受益期内平均分
促销费        费、线上促销推广费、跨境促销
                                     摊，扣除当月活动已报销的金额即
           推广费及其他费用
                                     为当月预提促销费金额
           广告宣传投入，包括媒体投放、
                                     按合同签订的金额及广告投放期在
市场费用       广告制作、广告代理、公关推广
                                     受益期内预提
           产生的费用
           公司各仓库之间发生的调拨运费            根据物流公司月末提供的当月运输
物流费用
           和仓租费                      情况统计表进行预提
           外包服务费、平台服务佣金及出
销售佣金                                 根据合同约定的金额和期间计提
           口服务费
                                     行政办公费用根据前 6 个月实际报
           行政办公费用、咨询服务、福利
其他                                   销的平均发生额作为当月预提金
           费等
                                     额；其他根据实际发生计提
     报告期内，南孚电池财务部门在每月结账前对实际业务已经发生但尚未取得
发票等原始单据的支出，根据业务部门提供的经审批的费用申请单、相关合同及
相关单据，按照费用的归属期间进行预提；业务部门取得发票等相关原始单据后
通过 OA/费控系统发起报销，财务部门复核各期预提费用并进行报销支付。
     南孚电池制定了《合同审批管理流程》、《非出差费用报销流程》、《付款
申请管理流程》等内控制度，根据业务性质、单项交易金额的不同，对合同签订、
报销申请、付款支付等关键环节的审批权限进行了明确规定；南孚电池制定了《财
务结账管理流程制度》，对费用预提的会计工作进行了规范。报告期内，南孚电
池严格按照相关制度核算，费用相关内控制度健全并有效执行。
     （二）报告期内预提费用的构成以及期后支付情况，各期末预提费用金额计
提是否充分
     报告期各期末，亚锦科技预提费用的构成以及期后支付情况如下表：
                                                      单位：万元
      项目
               预提金额              期后支付金额             期后支付比例
促销费               2,991.51               1,670.80       55.85%
市场费用              1,931.40               1,299.31       67.27%
物流费用              1,326.56               1,304.46       98.33%
销售佣金               678.12                 359.52        53.02%
其他                1,100.04                567.04        51.55%
      合计          8,027.63               5,201.12       64.79%
      项目                       2023 年 12 月 31 日
                   预提金额             期后支付金额         期后支付比例
促销费                    2,878.13         2,684.55       93.27%
市场费用                   1,509.67         1,461.82       96.83%
物流费用                    808.80           821.53       101.57%
销售佣金                    328.26           341.99       104.18%
其他                     1,511.17         1,383.42       91.55%
      合计               7,036.03         6,693.31       95.13%
     注：期后支付金额系截至 2025 年 2 月 28 日的统计数据。
     由上表可知，报告期各期末相关费用的预提金额与期后支付金额不存在重大
差异，亚锦科技整体期后实际支付金额未超过预提金额，计提充分。
     为进一步核查各期末预提费用金额计提是否充分、归集期间是否准确，独立
财务顾问、会计师对预提费用进行了期后检查，分别抽查资产负债表日后亚锦科
技其他应付款贷方发生额的相关凭证及预提费用期后支付的相关凭证，检查至发
票、合同、计提表、付款记录等相关支持性文件，关注相关原始凭证日期，样本
覆盖不同预提费用类型。经核查，亚锦科技按照权责发生制的要求，对尚未结算
报销的费用在期末及时预提，相关费用及时计入恰当的会计期间，各期末预提费
用金额计提充分。
     三、江南投资提供借款相关的会计处理及准确性
     南孚新能源设立于 2020 年 3 月，其主要从事小型化智能穿戴锂电池的研发、
生产和销售业务。2022 年，南孚新能源为了更好的拓展业务，建立样本工厂，
与江南投资签订投资合同以获得 1,600 万元的借款。《投资协议》约定投资期限
为首笔投资资金支付至南孚新能源资金账户之日起满 4 年，投资期内满足**业
绩条件，江南投资有权要求南孚新能源向其定向增发股权，否则按照年利率
还投资款，并按实际使用日期计算资金占用费。2023 年，经双方协商，南孚新
能源提前全额返还投资款及资金占用费。
     南孚新能源初始确认时将该笔 1,600 万元借款分类为以摊余成本计量的金融
负债，作为长期应付款进行核算，具体情况及会计处理如下：
     根据《企业会计准则第 37 号――金融工具列报》第九条，企业发行的金融
工具同时满足下列条件的，符合权益工具的定义，应当将该金融工具分类为权益
工具：（1）该金融工具应当不包括交付现金或其他金融资产给其他方，或在潜
在不利条件下与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务；（2）将来须用或
可用企业自身权益工具结算该金融工具。如为非衍生工具，该金融工具应当不包
括交付可变数量的自身权益工具进行结算的合同义务。
  根据南孚新能源与江南投资签订的《投资协议》，若南孚新能源在投资期限
内任一年度的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润达到 3,000.00 万
元且归属于母公司所有者权益大于 8,000.00 万元，江南投资有权要求南孚新能源
向其定向增发股权。届时，各方参考评估机构出具的评估结果协商确定届时增发
的价格和股份数，江南投资以投资款（含 1,600 万投资款划转到南孚新能源指定
账户之日起至投资款因转化为股权而召开股东会之前三个工作日止的资金占用
费）与需支付的定向增发出资款互相抵扣，差额部分以现金方式补足或返还。根
据该约定，转股时南孚新能源须用自身股权进行结算，不属于《企业会计准则第
付可变数量自身权益工具进行结算的合同义务，因此，该笔投资款不满足权益工
具的定义。
  根据《企业会计准则第 22 号――金融工具确认和计量》第二十一条，除下
列各项外，企业应当将金融负债分类为以摊余成本计量的金融负债：（1）以公
允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，包括交易性金融负债（含属于金
融负债的衍生工具）和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债；
（2）金融资产转移不符合终止确认条件或继续涉入被转移金融资产所形成的金
融负债；（3）不属于本条（1）或（2）情形的财务担保合同，以及不属于本条
（1）情形的以低于市场利率**的**承诺。
  南孚新能源取得的 1,600 万元借款不属于上述第二十一条规定的三种特别情
形，因此，南孚新能源在初始确认时将其分类为以摊余成本计量的金融负债，并
以摊余成本进行后续计量及终止确认。具体会计处理方式及会计准则规定如下表
所示：
 项目           会计准则规定          南孚新能源会计处理方式
        企业初始确认金融负债，应当按照公允价值
        计量；对于以摊余成本计量的金融负债，相   按投资人出资额确认为长期
初始确认
        关交易费用应当计入初始确认金额；公允价   应付款
        值通常为相关金融负债的交易价格
        以摊余成本计量的金融负债应采用实际利                         以合同约定的资金占用费按
后续计量
        率法以摊余成本计量                                  期计息
        以摊余成本计量且不属于**套期关系的
                                                   提前返还时，将支付的对价
        一部分的金融负债所产生的利得或损失，应
终止确认                                               与该金融负债账面价值之间
        当在终止确认时计入当期损益或在按照实
                                                   的差额计入当期损益
        际利率法摊销时计入相关期间损益。
  综上，江南投资提供借款相关的会计处理符合《企业会计准则》的相关规定，
期末列报准确。
  四、报告期内安孚能源对外借款的具体构成；安孚能源及其子公司与关联方
资金拆借情况，相关利率约定情况及公允性，财务内控是否符合规范性要求
  （一）报告期内安孚能源对外借款的具体构成
  报告期各期末，安孚能源对外借款的构成情况如下：
                                                                     单位：万元
                                                            期末余额
**银行   借款类别        借款日         期限      本金
农业银行   保证 质押
工商银行   保证 质押      2022/08/30   7年      34,000.00      24,225.14        31,540.95
光大银行   保证 质押      2022/10/31   7年      10,000.00       7,503.04         8,725.08
浦发银行    保证        2024/11/27   4年      40,000.00      40,031.78                   -
             合计                       140,000.00     111,807.59        81,319.70
  安孚能源于 2022 年 1 月完成收购大丰电器持有的亚锦科技 36%股份，于 2022
年 5 月完成收购大丰电器持有的亚锦科技 15%股份，为筹措收购资金，先后向农
业银行、工商银行、光大银行取得并购借款共计 140,000 万元。
司董事会审议通过《关于使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用
的自筹资金》的议案，募集资金置换完成后，向安孚能源缴纳已认缴未实缴的注
册资本，并偿还了应付安孚能源的往来款；安孚能源取得资金后，于 2023 年 12
月提前偿还了部分长期借款。
浦发银行 4 亿元的并购**，拟用来置换前期取得的资金成本相对较高的存量并
购**。
   （二）安孚能源及其子公司与关联方资金拆借情况，相关利率约定情况及公
允性，财务内控是否符合规范性要求
   报告期内，安孚能源及其子公司与关联方资金拆借情况具体如下：
                                                            单位：万元
  年度      拆出方    拆入方    期初余额        拆借金额        归还金额        期末余额
          安孚能源   上市公司   30,299.68   44,854.81   63,154.59    11,999.90
          上市公司   安孚能源           -   67,975.80   67,975.80            -
发放员工工资等日常开支；上市公司向安孚能源拆出资金主要系募集资金到位后
上市公司以借款形式将资金支付给募投项目实施主体即安孚能源。
证金、现金分红、日常经营、发放员工工资等日常开支。
   上市公司作为持股平台，日常经营及年度分红等所需资金需向安孚能源无息
拆借，安孚能源的其他小股东出于本次的收购预期目前均未反对无息拆借资金给
上市公司，支持上市公司的发展，无息借款的约定不会损害上市公司的利益。
   根据公司制定的《资金管理办法》，公司与安孚能源之间的资金往来需经公
司总经理审批；根据亚锦科技制定的《关联交易管理制度》，大丰电器向亚锦科
技按照同期**基准利率提供的资金，属于制度中规定的“利率水平不高于**
人民银行规定的同期**基准利率，且公司对该项财务资助无相应担保，可以免
予按照关联交易的方式进行审议”的关联交易。因此，安孚能源及其子公司与关
联方资金拆借相关的财务内控符合规范性要求。
   综上，安孚能源及其子公司与关联方资金拆借具有必要性，相关利率约定合
理，不存在损害上市公司利益的情形，相关财务内控符合规范性要求。
   五、大丰电器的经营状况、股权架构，公司收购大丰电器持有亚锦科技剩余
股权的计划和资金来源，公司向大丰电器支付履约保证金的原因，是否符合交易
惯例，是否构成变相的资金占用
   （一）大丰电器的经营状况及股权架构情况
   大丰电器为 Gorgeous Company Limited 的全资子公司，大丰电器的实际控制
人为 JIAO SHUGE（焦树阁），大丰电器的产权控制关系如下：
  报告期内，大丰电器的主要财务指标如下：
                                                    单位：万元
        资产负债表项目             2024-12-31         2023-12-31
资产合计                              180,750.76         188,901.34
负债合计                               81,398.70          69,165.19
所有者权益                              99,352.06         119,736.15
         利润表项目              2024 年度            2023 年度
营业收入                                       -                  -
利润总额                                1,604.91          12,383.51
净利润                                 1,604.91          11,811.31
  注：2023 年财务数据已经审计，2024 年财务数据未经审计。
  大丰电器的核心资产为持有的亚锦科技 19.58%股份、上市公司 7.69%股份
和南孚电池 1.45%股权，大丰电器自身无实际经营，其利润主要来源为上市公司、
亚锦科技和南孚电池的分红。截至 2024 年末，大丰电器净资产为 99,352.06 万元，
资产负债率为 45.03%，财务状况较好。
  （二）公司收购大丰电器持有亚锦科技剩余股权的计划和资金来源
  上市公司将在本次交易完成后，结合公司届时的市值规模、财务状况等择机
启动收购大丰电器持有的亚锦科技剩余股份，公司拟采用发行股份或发行股份及
支付现金相结合的方式进一步收购大丰电器持有的亚锦科技剩余股权，如采用发
行股份及支付现金相结合的方式，上市公司将同步募集配套资金，从而减少上市
公司自身的资金压力。
   （三）公司向大丰电器支付履约保证金的原因，是否符合交易惯例，是否构
成变相的资金占用
丰电器持有的亚锦科技 734,455,789 股股份（以下简称“标的股份”）享有特别
购买权，公司因此分两期向大丰电器合计支付 14,000 万元作为上述标的股份特
别购买权的履约保证金。
   （1）大丰电器已有权要求上市公司进一步收购其持有的亚锦科技剩余股份
   根据公司与大丰电器等相关方于 2021 年 11 月 16 日签订的《关于宁波亚锦
电子科技股份有限公司之股份转让协议》中的约定，如亚锦科技 2022 年上半年
净利润达到或超过 30,818.63 万元或 2022 年或之后**一个完整会计年度亚锦科
技净利润达到或超过 61,637.25 万元，则大丰电器有权要求安孚科技尽快启动 1）
大丰电器届时持有的亚锦科技剩余**股份；2）届时安孚能源少数股东持有的
安孚能源**股权；及 3）届时宁波睿利的有限合伙人持有的宁波睿利**份额
的交易，同时，如果届时除大丰电器和安孚能源之外的亚锦科技股东愿意以与大
丰电器相同的交易条件向安孚科技出售其持有的亚锦科技股份，则安孚科技也应
收购该等股东所持亚锦科技股份。
公司股东的净利润 34,877.49 万元、62,578.36 万元和 66,158.16 万元，大丰电器
已有权要求安孚科技尽快启动后续进一步收购其持有的亚锦科技剩余**股份；
如大丰电器要求安孚科技进一步收购其持有的亚锦科技剩余股份，则亚锦科技其
他股东亦有权要求上市公司收购其持有的亚锦科技股份。
   （2）上市公司目前暂不具备收购大丰电器持有的亚锦科技股份的条件
   截至本回复出具日，大丰电器持有亚锦科技 734,455,789 股股份，占亚锦科
技总股本的 19.58%，根据中联国信出具的《评估报告》，大丰电器持有的亚锦
科技 19.58%股权的估值为 176,613.81 万元，金额较大；亚锦科技股东人数超过
亦享有随售权。
  虽然大丰电器已有权要求公司尽快启动后续进一步收购其持有的亚锦科技
剩余**股份，公司亦有意愿进一步收购大丰电器持有的亚锦科技剩余股份及除
大丰电器和安孚能源外的股东所持有的亚锦科技股份，但鉴于公司目前的资产规
模、股权结构，以及亚锦科技的股东人数，公司尚不具备进一步收购除安孚能源
以外股东持有的亚锦科技股份的条件。
  基于上述情况，经与大丰电器友好协商，大丰电器接受在公司支付履约保证
金的情况下给予公司特别购买权和优先购买权，并同意暂不启动《关于宁波亚锦
电子科技股份有限公司之股份转让协议》赋予的权利。公司本次发行股份及支付
现金的方式收购安孚能源 31.00%股权并非大丰电器启动《关于宁波亚锦电子科
技股份有限公司之股份转让协议》赋予的权利，而是公司为践行既定的发展战略
而主动进行的收购行为。
  （3）公司向大丰电器支付履约保证金可以提前锁定优质资产
  亚锦科技直接持有南孚电池 82.18%的股权，系南孚电池的控股股东。公司
向大丰电器支付履约保证金可提前锁定优质资产，确保公司未来能够购买大丰电
器持有的亚锦科技股份，避免其他竞争对手或潜在竞争对手通过购买大丰电器持
有的亚锦科技 19.58%股份的方式影响亚锦科技和南孚电池的生产经营和发展战
略，进而对上市公司及全体中小股东产生不利影响。
  支付履约保证金从而提前锁定交易标的在股权收购过程中较为常见。公司在
**向大丰电器收购其持有的亚锦科技 36%股份时，其即要求上市公司支付交易
意向金，根据公司与大丰电器于 2021 年 9 月签订的《关于宁波亚锦电子科技股
份有限公司股份转让之框架协议》的约定，自协议生效后 2 个工作日内，上市公
司应直接或通过其控制的企业向大丰电器支付交易意向金 30,000.00 万元，该等
交易意向金于正式转让协议生效后自动转化为交易价款。本次向大丰电器支付履
约保证金符合上市公司与大丰电器交易的惯例。
  公司通过与大丰电器签署附生效条件的《协议书》并支付履约保证金，获得
大丰电器持有的亚锦科技 19.58%股份的特别购买权，有利于上市公司本次重组
方案的顺利推进，有助于上市公司提前锁定优质资产，能够避免其他竞争对手或
潜在竞争对手通过购买南平大丰持有的亚锦科技 19.58%股份的方式影响亚锦科
技和南孚电池的生产经营和发展战略，有助于保障公司对亚锦科技及其核心资产
南孚电池控制权的稳定性，不构成变相的资金占用。
  六、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
《刑事判决书》、浙江省宁波市中级人民法院出具的（2021）浙 02 刑终 34 号《刑
事裁定书》，了解杜敬磊挪用资金相关事项具体背景；
深圳市众新友信息技术有限公司共同签署《协议书》以及《关于调整宁波亚锦电
子科技股份有限公司与深圳鹏博实业集团有限公司增资安排的协议书》，了解
市延平区人民法院出具的（2019）闽 0702 民初 1 号《民事判决书》、（2020）
闽 0702 执 3064 号之三《执行裁定书》，了解应收设备退款形成背景；
取得并查阅了上市公司与安孚能源、陈学高与安德利工贸签订的委托代收代付协
议，了解安孚能源与安德利工贸因股权交易形成应收款项的背景；
查询相关债务人企业信用报告，了解债务人信用风险；获取报告期内相关应收款
项追回明细；
准及报销流程，了解预提费用相关的内部控制制度，查阅《合同审批管理流程》、
《非出差费用报销流程》、《付款申请管理流程》等流程制度，并抽查大额预提
费用的费用申请单、合同、期后报销流程、付款、发票及结算单等单据，评估相
关内部控制执行情况；
款贷方发生金额较大的相应凭证，并抽查资产附表日后相关费用付款金额较大的
相应凭证，检查至发票、合同、计提表、付款记录等相关支持性文件，评价相关
预提费用是否计入恰当的会计期间，是否存在跨期计提费用的情况，关注是否存
在未及时入账的负债；
费用金额计提的充分性；
司的投资合同》，复核转股条件、借款用途等具体条款信息，并访谈南孚电池相
关人员，了解投资发生的背景，获取了相关投资的资金流水及会计凭证，评估相
关会计处理是否符合企业会计准则有关金融工具分类、确认和计量的规定；
借款期末列报的准确性；
的合同，访谈标的公司管理层，了解相关借款的具体背景；
标的公司管理层，了解关联方拆借发生的背景，评价安孚能源与上市公司之间无
息拆借的合理性；
查阅亚锦科技与大丰电器签订的《借款协议》中对借款利率的约定，评价利率约
定的公允性；
评价财务内控规范性；
了解大丰电器的股权架构；
计划和资金安排；
向大丰电器支付履约保证金的背景及原因，查阅上市公司与大丰电器前次收购时
的框架协议，了解上市公司与大丰电器的交易习惯。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
提坏账原因合理，坏账准备计提充分，尚未履行坏账核销原因合理；
内部控制执行有效；
则》规定；
不存在损害上市公司利益的情形，相关财务内控符合规范性要求；
SHUGE（焦树阁）；大丰电器财务状况较好；上市公司将在本次交易完成后，
择机启动收购大丰电器持有的亚锦科技剩余股份，公司拟采用发行股份或发行股
份及支付现金相结合的方式进一步收购大丰电器持有的亚锦科技剩余股权；公司
通过与大丰电器签署附生效条件的《协议书》并支付履约保证金，获得大丰电器
持有的亚锦科技 19.58%股份的特别购买权，本次向大丰电器支付履约保证金符
合上市公司与大丰电器交易的惯例，不构成变相的资金占用。
  问题 17.关于固定资产和在建工程
  重组报告书披露：
         （1）报告期各期末亚锦科技固定资产账面价值分别为 5.30
亿元、5.17 亿元和 4.95 亿元，主要包括机器设备、房屋及建筑物等；在建工程
账面价值分别为 615.95 万元、619.94 万元和 2,941.39 万元；（2）部分产线产
能利用率较低：2024 年上半年 LR03、LR14、LR20 和 6LR61 等产品产线的产能利
用率分别为 68.40%、14.46%、59.63%和 37.92%：（3）安孚能源及下属子公司正
在使用，但未取得权属证书的房屋共计 7 处，其中 6 处无法取得合法的产权证书，
存在被拆除或受到行政处罚的风险。
  请公司披露：（1）固定资产与业务规模、产能的匹配关系，不同产线与生
产产品类型、产能的对应关系；部分产线产能利用率较低的原因，以及减值准备
计提情况；（2）单位产能对应的机器设备投资、厂房面积与同行业公司是否存
在显著差异；房屋建筑物单位造价与同地区其他同类建筑的造价的对比情况及差
异原因；（3）报告期内各在建工程项目核算的对方科目、支付对象和对应金额，
建工程，相关支出资金的付款对象和时间是否与合同约定、工程进度一致；（4）
部分房屋无法取得合法产权证书的原因，对应的账面价值和使用状态，是否影响
公司的生产经营。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、固定资产与业务规模、产能的匹配关系，不同产线与生产产品类型、产
能的对应关系；部分产线产能利用率较低的原因，以及减值准备计提情况
  （一）固定资产与业务规模、产能的匹配关系
  报告期内，亚锦科技固定资产的构成情况如下：
                                                                    单位：万元
       项目
                 金额                   占比             金额                 占比
运输设备               1,154.76             0.99%            1,047.24          0.92%
机器设备              87,042.18            74.85%        84,404.45            74.37%
房屋及建筑物            25,594.93            22.01%        25,614.17            22.57%
电子及办公设备            2,494.97             2.15%            2,425.94          2.14%
账面原值合计           116,286.85           100.00%       113,491.80          100.00%
  报告期内，亚锦科技固定资产与业务规模、产能的匹配关系如下：
                                                             单位：万元、万只
            项目
固定资产-账面原值                                   116,286.85              113,491.80
其中：机器设备-账面原值                                 87,042.18                  84,404.45
营业收入                                        463,833.33              431,762.21
            项目
碱性电池产能总计                                           -        376,533.00
其中：LR03                                            -        149,040.00
    LR6                                            -        215,280.00
    LR14                                           -          5,175.00
    LR20                                           -          5,175.00
固定资产增长率                                        2.46%            0.50%
机器设备增长率                                        3.13%            0.57%
营业收入增长率                                        7.43%           16.29%
碱性电池产能增长率                                          -           13.64%
  注：公司已申请豁免披露 2024 年度亚锦科技碱性电池产能及碱性电池产能增长率。
   报告期各期末，固定资产原值略有增长。2023 年末和 2024 年末，机器设备
原值分别为 84,404.45 万元和 87,042.18 万元。2023 年主要产品碱性电池的产能
由 2022 年的 331,333.20 万只/年增长至 376,533.00 万只/年，产能增长率为 13.64%，
主要原因系自上市公司收购南孚电池以来，为持续开拓海外市场并巩固南孚电池
在**碱性电池领域的优势**地位，南孚电池采取了提升产线速度、优化班产
计划、改善开机率等方式对部分产线进行优化。
   公司已申请豁免披露 2024 年度亚锦科技碱性电池产能变化及原因。
   报告期内，亚锦科技营业收入呈现增长趋势，主要得益于亚锦科技拥有广泛
认可的品牌知名度、深入基层的销售网络体系、高质量的产品保证体系、**的
内部管理体制及日益增长的市场需求等驱动要素。2024 年度，为配合大力开拓
海外市场的发展战略，亚锦科技控股子公司南孚电池新建 4 条产线，其中 1 条产
线已于 2024 年 12 月达产，固定资产原值亦相应有所上升。
   （二）不同产线与生产产品类型、产能的对应关系
   公司已申请豁免披露不同产线生产产品及产能情况。
   （三）部分产线产能利用率较低的原因，以及减值准备计提情况
   报告期内，主要产品的产能利用率情况如下：
     产品类别         2024 年度         2024 年 1-6 月     2023 年度
      LR03                  -             68.40%        79.68%
       LR6                  -             91.71%        83.31%
      LR14                  -             14.46%        27.99%
      LR20                  -             59.63%        71.39%
     注：公司已申请豁免披露 2024 年度主要产品的产能利用率。
     自上市公司收购南孚电池以来，为持续开拓海外市场并巩固南孚电池在**
碱性电池领域的优势**地位，南孚电池对产线进行了优化，从而提升了 2023
年度主要产品的生产能力。2024 年 1-6 月，LR03 产品的产能利用率较 2023 年
度有所**，而 LR6 产品的产能利用率较 2023 年度有所上升，主要原因系南孚
电池海外客户的产品需求结构变化，导致南孚电池对 LR03 产品和 LR6 产品的生
产量进行了相应调整；LR14 产品、LR20 产品、6LR61 产品的产能利用率较 2023
年有所下降，主要系南孚电池采取“以销定产，适量备货”的生产模式，适时适
度地调整产品的产量所致。2024 年度，受下游市场需求变化影响，LR03 产品的
产能利用率较 2023 年度略有下降，LR20 产品的产能利用率较 2023 年度有所上
升，LR6 产品的产能利用率较 2023 年度大幅提升。
     报告期内，南孚电池未对与主要产品 LR03、LR14、LR20 和 6LR61 相关的
生产产线计提减值准备。报告期各期末，南孚电池按照《企业会计准则第 8 号―
―资产减值》的规定，对与生产产线相关的固定资产是否存在减值迹象进行如下
判断：
序号            减值迹象标准                  公司状况         减值迹象判断
      资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅
                                南孚电池生产产线的市价
                                未大幅下跌
      用而预计的下跌
                                南孚电池经营所处的经济、
      企业经营所处的经济、技术或者法律          技术或者法律等环境以及
                                                   未产生重大不
      等环境以及资产所处的市场在当期           资产所处的市场在当期未
      或者将在近期发生重大变化，从而对          发生重大变化，预计近期也
                                                   减值迹象
      企业产生不利影响                  不会发生重大变化，故不会
                                对其产生不利影响
      市场利率或者其他市场投资报酬率           市场利率或者其他市场投
      资产预计未来现金流量现值的折现           资产可回收金额未见大幅
序号              减值迹象标准                公司状况        减值迹象判断
      率，导致资产可回收金额大幅度**     度**
      市场利率或者其他市场投资报酬率
      在当期已经提高，从而影响企业计算
      资产预计未来现金流量现值的折现
      率，导致资产可回收金额大幅度**
                           南孚电池建立了与生产产
      有证据表明资产已经陈旧过时或者      线相关的内部控制管理制
      其实体已经损坏              度，定期对产线清查和盘
                           点，机器设备等运转良好
                           南孚电池生产产线未出现
      资产已经或者即将闲置、终止使用或
      者计划提前处置
                           前处置的情况
                           南孚电池经营情况良好，营
      企业内部报告的证据表面资产的经      业利润呈上升趋势，产品具
      济绩效已经低于或者将低于预期，如     备较好的市场知名度与占
      的营业利润（或者亏损）远远低于（或    品及销售渠道优势，预计机
      者高于）预计金额等            器设备能够持续为南孚电
                           池带**济利益流入
      其他表明资产可能已经发生减值的      未发现其他表明资产可能
      迹象                   已经发生减值的迹象
     报告期各期末，南孚电池主要产品 LR03、LR6、LR14、LR20 和 6LR61 相
关产线的账面价值如下：
                                                     单位：万元
         项目              2024-12-31            2023-12-31
         LR03                     4,615.66              5,005.80
          LR6                     6,360.65              5,545.24
         LR14                          57.44                 66.61
         LR20                         159.12                170.81
     南孚电池主要产品产线投入时间较长，部分设备已提足折旧，故报告期各期
末主要产品产线账面价值相对较低。
     报告期内，南孚电池主要产品 LR03、LR6、LR14、LR20 和 6LR61 的毛利
及毛利率情况如下：
     公司已申请豁免披露主要产品分类的毛利率情况。
     由上表可知，上述产品的各期毛利及毛利率较高，能给南孚电池带来较好的
经济利益流入。虽然部分产品存在产能利用率不足的现象，但南孚电池已不断提
升营销能力，积极拓展市场，提升外部需求。
   为确定南孚电池主要产品产线是否发生减值，对南孚电池主要产品产线未来
现金流量的现值采用永续净现值法进行测算。即假设各主要产品毛利未来保持不
变，2023 年度折现率按照 11%，2024 年度折现率按照 12.27%，折现期间按照
                                                                               单位：万元
产品类             2024 年度/2024-12-31                      2023 年度/2023-12-31
 别       毛利         现金流量现值         账面价值          毛利         现金流量现值             账面价值
LR03    84,065.99     469,785.95     4,615.66   80,760.47         475,617.79    5,005.80
LR6     97,281.00     543,635.43     6,360.65   83,485.77         491,667.74    5,545.24
LR14     1,023.18       5,717.83       57.44      987.89            5,817.92      66.61
LR20     7,597.88      42,459.22      159.12     6,788.20          39,977.34     170.81
   根据《企业会计准则第 8 号――资产减值》第六条的规定，固定资产的可收
回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流
量的现值两者之间较高者确定。本次测算采用产线未来现金流量的现值作为可收
回金额。由上表可知南孚电池主要产品产线可回收金额远高于其账面价值，故其
不存在减值的情况。
   综上，报告期各期末，南孚电池与主要产品 LR03、LR14、LR20 和 6LR61
相关的产线不存在减值迹象，因此未计提减值准备，亦不存在应计提而未计提减
值准备的情形。
   二、单位产能对应的机器设备投资、厂房面积与同行业公司是否存在显著差
异；房屋建筑物单位造价与同地区其他同类建筑的造价的对比情况及差异原因
   （一）单位产能对应的机器设备投资、厂房面积与同行业公司是否存在显著
差异
   截至 2024 年 12 月 31 日，南孚电池单位产能对应的机器设备投资、厂房面
积情况如下：
               项目                       2024 年度/2024-12-31                 单位
               产能                                             -            万只
        机器设备投资账面原值                                    75,669.01            万元
            项目                      2024 年度/2024-12-31              单位
          厂房面积                                   65,969.01          平方米
     单位产能对应的机器设备投资                                       -          元/只
      单位产能对应的厂房面积                                        -    平方米/万只
  注 1：单位产能对应的机器设备原值=机器设备账面原值/相关产品产能，单位产能对应
的厂房面积=厂房面积/相关产品产能，下同；
  注 2：机器设备账面原值为生产主要产品 LR03、LR6、LR14、LR20 和 6LR61 的机器
设备投资账面原值汇总；
  注 3：厂房面积为生产主要产品 LR03、LR6、LR14、LR20 和 6LR61 的建筑面积汇总；
  注 4：产能数据为主要产品 LR03、LR6、LR14、LR20 和 6LR61 的产能汇总；
  注 5：公司已申请豁免披露南孚电池 2024 年度产能、单位产能对应的机器设备投资及
单位产能对应的厂房面积。
     同行业公司野马电池（605378.SH）、浙江恒威（301222.SZ）、力王股份
（831627.BJ）以及长虹能源（836239.BJ）单位产能对应的机器设备投资、厂房
面积对比情况如下：
                                 单位：万只、万元、平方米、元/只、平方米/万只
                                                         单位产能
                                                                     单位产能
                                  机器设                    对应的机
公司       募投项目         产能                     厂房面积                    对应的厂
                                  备投资                    器设备投
                                                                     房面积
                                                          资
       年产 8.1 亿只碱
野马
       性锌锰电池扩建       81,000.00   20,876.65   74,607.75       0.26         0.92
电池
        及技改项目
       高性能环保电池
浙江
       新建及智能化改       82,180.00   15,115.00   59,233.08       0.18         0.26
恒威
          造项目
       环保碱性锌锰电
力王
       池扩建及智能化       62,900.00   14,726.94   26,239.51       0.23         0.42
股份
         改造项目
       年产 15 亿只无汞
长虹     环保碱性锌锰电
能源     池智能工厂建设
           项目
              同行业可比公司均值                                      0.20         0.49
                    南孚电池                                        -            -
     注 1：因同行业可比公司未披露报告期各年产能数据，故选取 IPO 募投项目进行比较分
析；
  注 2：数据取自同行业可比公司招股说明书及其他公开披露的信息；
  注 3：除浙江恒威因公开披露的项目资金中设备购置及安装费合并列示外，其他可比公
司的机器设备投资金额均为设备购置费；
  注 4：公司已申请豁免披露单位产能对应的机器设备投资、单位产能对应的厂房面积。
     由上表可知，南孚电池的单位产能对应的机器设备投资与同行业公司均值接
近，较为合理。而南孚电池的单位产能对应的厂房面积与同行业存在较大差异，
主要原因系南孚电池厂房面积为生产主要产品 LR03、LR6、LR14、LR20 和 6LR61
的建筑面积汇总，而可比公司产能所对应的厂房建筑面积供多个募集资金项目使
用且为多种使用用途的建筑面积累加值，具体情况如下：
    （1）可比公司产能所对应的厂房建筑面积供多个募集资金项目使用
    野马电池的年产 8.1 亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目包括扩建和技改两部
分，其中扩建 3 条碱性锌锰电池生产线，所产产品主要为 LR03 和 LR6 电池，共
计将新增 8.1 亿只年产能，而其招股说明书披露的募集项目除此项目外，研发检
测**及智能改造**项目与智慧工厂信息化建设项目对应房屋所有权均为浙
（2019）宁波市（镇海）不动产权第 0058163 号。
    浙江恒威高性能环保电池新建及智能化改造项目拟在老厂区新建碳性电池
事业部，并对新厂区现有的碱性电池生产，而其招股说明书披露募集资金用途除
上述项目使用外，还包括建设电池技术研发**项目、建设智能工厂信息化管理
平台项目以及补充流动资金。
    力王股份环保碱性锌锰电池扩建及智能化改造项目拟新增 2 条 LR03 和 2 条
LR6 智能化碱性锌锰电池生产线，而其招股说明书披露募集资金用途除上述项目
使用外，还包括建设研发**项目和补充流动资金。
    长虹能源年产 15 亿只无汞环保碱性锌锰电池智能工厂建设项目拟对 56,000
�O标准厂房进行工艺适应性改造，自主研发设计新建及改造新型碱锰电池高速智
能化生产线 12 条，购置高速正极系统、打环机、负极制造设备等**先进设备、
数据采集信息系统，建成****的电池数字化智能工厂，而其招股说明书披露
募集资金用途除上述项目使用外还包括建设高倍率锂电池自动化生产线及
PACK 组装项目、建设长虹新能源技术研发**项目以及补充流动资金。
    （2）可比公司产能所对应的厂房建筑面积为多种使用用途的建筑面积累加
值
    同行业公司招股说明书及其他公开披露的募投项目信息中，房屋建筑物对应
的建筑面积不仅包含生产用途的面积，还包括自用办公、宿舍等使用用途的建筑
面积。非生产用途的建筑面积拉高了同行业公司单位产能对应的厂房面积的数值，
致使同行业可比公司单位产能对应的厂房面积均值偏高。
    综上，可比公司均因公开披露信息难以拆分单一项目、仅生产用途的建筑面
积，而使厂房面积取值偏大。因此，公司单位产能对应的厂房面积与同行业四家
公司对应的募投项目存在较大差异具备合理性。
    （二）房屋建筑物单位造价与同地区其他同类建筑的造价的对比情况及差异
原因
    截至 2024 年 12 月 31 日，亚锦科技自有的房屋建筑物为南孚电池位于福建
省南平市工业路 109 号的房屋建筑物，房屋建筑物原值为 25,594.93 万元，主要
为办公楼、厂房及仓库等，单位造价情况如下：
                                       单位：万元、平方米、元/平方米
公司名称      房屋建筑物账面原值           房屋建筑物总面积                单位造价
南孚电池              25,594.93         109,557.06               2,336.22
    根据中华人民共和国住房和****建筑市场监管公共服务平台官方网
站（www.mohurd.gvn.cn）项目数据栏公示的福建省南平市房屋建设工程信息，
南孚电池同区域其他厂房或建筑的造价情况如下：
                                    项目工程         项目工程  单位造价
序
       项目名称       公司名称         位置   实际造价         实际面积  （元/平方
号
                                    （万元）         （平方米）  米）
     延平区龙山平台     南平市大横绿
     房建设工程项目     建设有限公司
     延平区龙山平台
                 南平市大横绿
     通用设备园 1 号
     厂房建设工程项
                 建设有限公司
     目
              福建海源新材
     厂房一、传达室、
     宿舍楼及食堂
              司
    如上表所示，南孚电池同地区其他办公楼、厂房及食堂等单位造价在
建筑的造价水平相比不存在显著差异。
   三、报告期内各在建工程项目核算的对方科目、支付对象和对应金额，2024
年上半年在建工程金额增长较快的原因；是否存在将无关费用成本计入在建工程，
相关支出资金的付款对象和时间是否与合同约定、工程进度一致
   （一）报告期内各在建工程项目核算的对方科目、支付对象和对应金额，2024
年上半年在建工程金额增长较快的原因
如下表：
                                                            单位：万元
          项目              2024 年度           2024 年 1-6 月    2023 年度
期初余额                              619.94           619.94       615.95
当期增加额                            8,444.44        2,415.72      3,360.66
其中：无需安装或建造的固定资产                   911.32            94.27      1,302.40
    其他固定资产                       7,533.12        2,321.45      2,058.26
当期减少额（转入固定资产）                    4,846.09           94.27      3,356.67
其中：无需安装或建造的固定资产                   911.32            94.27      1,302.40
    其他固定资产                       3,934.77               -      2,054.27
期末余额                             4,218.29        2,941.39       619.94
  注：所有固定资产在初始购入时均通过在建工程科目进行核算。
   报告期内，亚锦科技围绕主业持续进行固定资产投资。根据上表可知，在剔
除无需安装或建造的固定资产后，2023 年度、2024 年 1-6 月及 2024 年度在建工
程发生额分别为 2,058.26 万元、2,321.45 万元和 7,533.12 万元。2024 年 6 月末，
亚锦科技在建工程余额较 2023 年末增加较多，主要原因系在建项目尚未达到预
定可使用状态，从而导致期末在建工程余额大幅提高。2024 年末，亚锦科技在
建工程余额较 2023 年末增加较多，主要原因系 2024 年新建仓库及智能化生产线
在年末尚未达到预定可使用状态，从而导致期末在建工程余额大幅提高。
   报告期内，剔除无需安装或建造的固定资产后，亚锦科技当期支付金额在
                                                            单位：万元
                                       占当期在建                         占期末
项目编                         支付金额                  当期是否转   期末在建
               主要支付对象                  工程发生额                         在建工
 码                          （含税）                    固     工程余额
                                         比例                          程比例
          深圳市速博精微科技有限公司      187.79
          南平市延平区杰顺金属加工厂      164.90
          宁波海洛泵业科技有限公司       158.35
          南平凯晟自动化设备有限公司      157.65
          厦门精伟机械制造有限公司       141.89
          厦门佳菱电气科技有限公司       110.79
          福建南平市骏康达机械制造有限
          公司
          深圳市嘉德盛精密模具配件有限
          公司
          南平市格力空调销售有限公司       69.98
          其他                 876.22
                小计          2,136.98
          福建省欣萱建设工程有限公司     1,350.11
          福建海拓建设发展有限公司       159.86
          津菱电梯（福建）有限公司       107.77
          福建南平旗盛建设工程有限公司      39.43
          福建省南平市状元堂装饰设计工
          程有限公司
          福建南平福菱电梯有限公司        33.75
          司
          南平市大业建设工程监理有限公
          司
          福建百禾市政建筑设计有限公司      23.40
          南平市建通工程检测有限公司       13.50
          其他                  53.96
                小计          1,868.87
          南平凯晟自动化设备有限公司      101.46
          佛山市优霸机械设备有限公司       84.80
          南平市延平区杰顺金属加工厂       81.72
          厦门精伟机械制造有限公司        76.34
                                       占当期在建                       占期末
项目编                          支付金额                当期是否转   期末在建
               主要支付对象                  工程发生额                       在建工
 码                           （含税）                  固     工程余额
                                         比例                        程比例
          上海灵克工业自动化有限公司        51.88
          深圳市速博精微科技有限公司        39.44
          南平德赛技术装备有限公司         35.70
          南平市中瑞机电设备有限公司        33.86
          福州市横海精密制造有限公司        31.45
          其他                  294.08
                 小计           913.32
          上海天和制药机械有限公司         67.50
          南平凯晟自动化设备有限公司        64.22
          上海哲正金属制品有限公司         63.20
          海门市伟业铸造有限公司          59.08
          厦门精伟机械制造有限公司         53.26
          佛山市南海盐步宏奇精密模具厂       51.84
          佛山市高捷机械有限公司          23.03
          南平市延平区杰顺金属加工厂        28.40
          厦门佳菱电气科技有限公司         17.87
          佛山市耀利机械有限公司          15.73
          其他                  103.99
                 小计           548.13
          江门市纯源节能环保科技有限公
          司
          杭州秉恒环境科技有限公司         88.80
          其他                    9.66
                 小计           252.52
          四川友帮精工机电设备有限公司       39.98
          镇江市永大粮食机械有限公司        38.50
          SEW-传动设备(广州)有限公司     17.63
          福建南平东海智能数控科技有限
          公司
          福州双银机电设备有限公司         11.65
          福州日昌称重技术有限公司         10.53
                                      占当期在建                       占期末
项目编                         支付金额                当期是否转   期末在建
               主要支付对象                 工程发生额                       在建工
 码                          （含税）                  固     工程余额
                                        比例                        程比例
          南平市延平区杰顺金属加工厂       10.40
          深圳市速博精微科技有限公司       10.27
          其他                  72.57
                小计           241.48
          浙江瑞安华联药机科技有限公司      68.00
          厦门市斯迈特自动化控制有限公
          司
          福州市横海精密制造有限公司       22.63
          厦门精伟机械制造有限公司        19.10
          南平市延平区杰顺金属加工厂       14.40
          福建精稳易拓科技有限公司        13.25
          其他                  49.95
                小计           227.05
          欣志机器人系统（昆山）有限公司     62.00
          上海仙工智能科技有限公司        49.40
          深圳市越疆科技股份有限公司       34.80
          广州博越自动化科技有限公司       11.70
          其他                  48.71
                小计           222.21
          温州安创机械科技有限公司       201.60
                小计           215.81
          广东蘑菇物联科技有限公司       130.50
          福州锦盛机电设备有限公司        43.96
          其他                   6.45
                小计           180.91
          东莞市海杜新能源科技有限公司      52.15
          南平市建阳区佳维自动化科技有
          新松精密模具（东莞）有限公司      22.54
          其他                  42.97
                                       占当期在建                             占期末
项目编                         支付金额                  当期是否转   期末在建
                主要支付对象                 工程发生额                             在建工
 码                          （含税）                    固     工程余额
                                         比例                              程比例
                     小计      145.16
           深圳市越疆科技股份有限公司      25.30
           厦门海路机电有限公司         19.00
           浙江诚达机械股份有限公司       11.50
           浙江九渊塑业有限公司         11.00
           其他                 48.72
                     小计      115.52
           南平市利美电器有限公司        24.01
           南平市延平区景铄电力设备有限
           公司
           福建南平源瑞太阳科技有限公司     10.70
           南平市延平区广成劳务服务部      12.10
           其他                 34.92
                     小计      104.37
                合计          7,172.33     84.95%     -      3,697.63      87.67%
            注：上述当期在建工程发生额已剔除无需安装或建造的固定资产，下同
                                                          单位：万元
                                       占当期在建                            占期末在
 项目编                        支付金额                  当期是否转   期末在建
                主要支付对象                 工程发生额                            建工程比
  码                         （含税）                    固     工程余额
                                        比例                                例
           东莞市海杜新能源科技有限公司    408.35
           南平市建阳区佳维自动化科技有
           限公司
           其他                 28.15
                     小计      523.85
           无锡凯进精密模具有限公司      271.47
           厦门欧宝机械科技股份有限公司    165.40
           南平市建阳区佳维自动化科技有
           东莞市晶铨精密模具有限公司      90.00
           广东豪特曼机床股份有限公司      50.96
           苏州天行健精密模具科技有限公     14.75
          司
          其他                109.91
                    小计      541.47
          厦门欧宝机械科技股份有限公司    165.40
                    小计      278.86
          宁波倍斯冉工业自动化有限公司     60.76
          南平市延平区杰顺金属加工厂      44.91
          佛山市优霸机械设备有限公司      41.83
          厦门精伟机械制造有限公司       35.71
          南平德赛技术装备有限公司       34.00
          宁波倍斯冉工业自动化有限公司     12.50
          南平市中瑞机电设备有限公司      11.54
          厦门佳菱电气科技有限公司       11.20
          其他                104.59
                    小计      389.49
          南平凯晟自动化设备有限公司      31.42
          厦门精伟机械制造有限公司       29.91
          佛山市高捷机械有限公司        14.19     4.11%   是       -        -
          其他                 42.56
                    小计      118.06
          南平凯晟自动化设备有限公司      78.93
                    小计      184.03
          福州合创机电设备有限公司       86.11
RS-23-Z
          福建省晟安辰祥实业有限公司      19.13     3.67%   否   94.65   15.27%
 B-007
                    小计      105.24
               合计          2,140.99   74.61%   -   94.65   15.27%
  （二）是否存在将无关费用成本计入在建工程，相关支出资金的付款对象和
时间是否与合同约定、工程进度一致
  报告期内，亚锦科技工程建设项目主要外包给其他单位建设，将与工程建设
相关的成本支出计入在建工程，对方科目为应付账款、银行存款；亚锦科技机器
设备主要从设备供应商采购，到货时按设备采购金额计入在建工程，对方科目为
应付账款、银行存款；设备试运行领用的材料等支付计入在建工程，对方科目为
存货。工程项目参与人员专项费用如差旅费报销计入在建工程，对方科目为其他
应付款-个人往来。亚锦科技按照企业会计准则及相关规定核算在建工程成本，
严格区分在建工程成本与日常成本费用，不存在将无关成本费用计入在建工程的
情形。
  报告期内，亚锦科技相关支出资金的付款对象与合同约定一致；部分项目付
款时点与合同约定应付时点存在差异，具体情况如下：
  亚锦科技建筑工程类款项支付按照施工方提供工程进度单及付款申请单，经
核查进度审批后付款。通过比对报告期内在建工程相关合同约定进度（金额）和
实际支付金额可知，报告期内，亚锦科技房屋及建筑物类的部分付款时点与合同
约定应付时点存在差异，主要系双方对账、发票开具时间以及付款审批时间影响
导致的月度差异跨年所致。2024 年末差异金额为暂估工程款。
  亚锦科技生产线及其他设备款项支付按照合同安排发货前预付款项，并经安
装调试、试生产，其结果表明资产能够稳定地生产出合格产品后，依据设备验收
报告等文件支付尾款。通过比对报告期内在建工程相关合同约定进度（金额）和
实际支付金额可知，报告期内，亚锦科技机器设备的部分付款时点与合同约定应
付时点存在差异，主要系双方对账、发票开具时间以及付款审批时间影响导致的
月度差异跨年所致。2024 年末差异金额为暂估设备款。
  综上，报告期内，亚锦科技不存在将无关费用成本计入在建工程的情况，相
关支出资金的付款对象与合同约定一致，部分项目付款时点与合同约定应付时点
存在差异，年度间差异为合同约定付款时间与实际进度存在月度差异，2024 年
末差异为暂估工程款及设备款。
  四、部分房屋无法取得合法产权证书的原因，对应的账面价值和使用状态，
是否影响公司的生产经营
    截至 2024 年 12 月 31 日，安孚能源及下属子公司正在使用但未取得权属证
书的房屋共计 6 处，具体情况如下：
                                       账面价
序   公司   房屋坐     估算面                            使用
                             房屋用途      值（万            未取得的原因
号   名称    落      积（�O）                           状态
                                        元）
                                                     存在瑕疵，不满足办
    南孚   工业路                舍 11#楼对面
    电池   109 号              店面及**
                                                       未办妥产权证
                                                     存在瑕疵，不满足办
    南孚   工业路                南 孚 油 库
    电池   109 号              （27#）
                                                       未办妥产权证
                            新拌粉车间                    存在瑕疵，不满足办
    南孚   工业路
    电池   109 号
                            旁）                         未办妥产权证
                                                     存在瑕疵，不满足办
    南孚   工业路
    电池   109 号
                                                       未办妥产权证
    南孚   工业路                原六车间扩
    电池   109 号              建
    南孚   工业路                空 压 机 房
    电池   109 号              （10#）
  注：南孚电池原未取得产权证书的室内活动场，已于近期取得不动产权证书，证书编号
“闽（2024）延平区不动产权第 0001011 号”。
    截至 2024 年 12 月 31 日，上述未取得权属证书房产的账面价值合计为 774.14
万元，占亚锦科技固定资产净额比例为 1.52%，占比较低。截至本回复出具日，
除第 5、6 处房产正在办理权属证书外，其余房产无法取得合法的产权证书，无
证房产的用途主要为生产辅助或后勤用房。报告期内，南孚电池不存在针对上述
无证房产的行政处罚。鉴于相关房屋不属于南孚电池主要生产经营场所，且周边
可替代性房屋较多，搬迁难度及成本较小，因此现阶段未取得权属证明不会影响
南孚电池的正常使用，亦不会对南孚电池的正常生产经营产生重大不利影响。
    此外，大丰电器及 JIAO SHUGE（焦树阁）已分别出具《关于**权证明事
项的承诺函》，承诺积极采取下列措施减轻或**该风险对南孚电池正常生产经
营产生的不利影响：
    “①若上述未取得权属证书的房屋存在**权属纠纷，而使南孚电池或者第
三方相关权益遭受损失的，本公司/本人愿意以自有财产为南孚电池承担相关责
任以及可能发生的一切费用，以避免影响南孚电池及其他投资者的相关权益；②
如因未取得权属证书的房屋受到罚款、被要求拆除或其他风险而使南孚电池或者
第三方相关权益遭受损失的，本公司/本人愿意以自身财产为南孚电池承担相关
责任以及可能发生的一切费用，以避免影响南孚电池及其他投资者的相关权益。
③本公司/本人承诺上述房屋部分或**被强制拆除时，及时为南孚电池提供可
替代的用房安排，以保证不影响南孚电池的正常生产经营。”
  综上，上述未取得权属证书的房产不会对安孚能源及下属子公司的生产经营
产生重大不利影响。
  五、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
规模、产能的匹配关系；访谈南孚电池的生产负责人，了解不同生产线与生产产
品类型、产能的对应关系以及部分产能利用率较低的原因；获取主要产品相关产
线对应的减值准备计提情况；
行业公司的公开披露资料，并比较其差异情况，分析其差异原因；取得了亚锦科
技房屋建筑造价情况，通过公开网站查阅同地区其他同类建筑的造价情况，并与
公司房屋建筑物单位造价进行比较分析；
象和对应金额；抽查与在建工程相关供应商的合同，支付凭证和项目进度资料，
了解付款对象和时间与合同约定、工程进度的匹配性；
能源六处无证房产对应的固定资产明细表；查阅了大丰电器与 JIAO SHUGE（焦
树阁）出具的《关于**权证明事项的承诺函》。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
市公司收购南孚电池以来，为持续开拓海外市场并巩固南孚电池在**碱性电池
领域的优势**地位，对部分产线进行优化所致，2024 年产能增长主要原因系
为生产 LR6 产品而新增 1 条产线，该产线已于 2024 年 12 月达产；营业收入呈
现增长趋势，因南孚电池产能尚未满负荷，可及时调整产量以满足市场需求，进
而不断扩展业务规模，故固定资产与业务规模、产能的匹配关系具有合理性。
   报告期内，南孚电池不同产线与生产产品类型、产能相对应。
   报告期内，南孚电池因主要产品相关产线不存在减值迹象，未对与主要产品
相关的生产线计提减值准备具备合理性。
能对应的厂房面积与同行业差异较大，但因同行业公司所披露的产能对应的厂房
建筑面积供多个募投资金项目使用且为多种使用用途的建筑面积累加值，故具备
合理性。南孚电池房屋建筑物单价与同地区其他同类建筑的单位造价不存在显著
差异。
目未达到预订可使用状态、尚未转固所致，不存在将无关费用成本计入在建工程
的情况，相关支出资金的付款对象与合同约定一致，部分项目付款时点与合同约
定应付时点存在差异，年度间差异为合同约定付款时间与实际进度存在月度差异，
其中两处正在办理，其余无法获取合法的产权证书。但因无证房屋账面价值较小、
占固定资产净额比例较低且周边可替代性房屋较多，同时，大丰电器及 JIAO
SHUGE（焦树阁）出具了承诺，承诺积极采取措施减轻或**该风险对南孚电
池正常生产经营产生的不利影响。因此，六处无证房产不会对安孚能源及下属子
公司的生产经营产生重大不利影响。
   问题 18.关于其他财务问题
   重组报告书披露：（1）报告期各期末亚锦科技存货金额分别为 43,379.77
万元、38,865.81 万元和 31,564.11 万元；其中发出商品金额分别为 10,389.58
万元、7,990.46 万元和 1,937.82 万元；
                           （2）应收账款账面余额分别为 21,787.97
万元、27,735.09 万元和 36,882.96 万元；2024 年 6 月末对 ENERGIZER 的应收账
款余额为 1.51 亿元；（3）亚锦科技持有鹏博实业 29.46%股权，2024 年 6 月末
已全额计提减值准备 4.03 亿元；鹏博实业主要资产为*ST 鹏博的股权，*ST 鹏博
存在未按规定披露关联交易、未按规定披露重大合同、违规关联担保等事项；
                                 （4）
安孚能源合并报表与亚锦科技合并报表中期间费用、固定资产等部分科目金额存
在差异。
     请公司披露：（1）按照产品类型列示存货的明细构成，各类型产品库龄分
布情况及跌价准备计提情况；（2）报告期各期末发出商品的构成，发出商品不
符合收入确认条件的原因，期后销售收入确认的时点、金额和依据，结合收入截
止性分析发出商品金额逐期下降的原因；（3）应收账款前五大客户的期后回款
情况；对 ENERGIZER 应收账款金额较大的原因，是否存在放宽信用期**销售的
情形；（4）报告期内公司及其子公司、鹏博实业与*ST 鹏博的业务、资金往来、
相互担保等情况；（5）安孚能源合并报表和亚锦科技合并报表主要科目金额的
差异情况及原因。
     请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见，并披露对存货的核查措施、
比例、依据和结论。
     回复：
     一、按照产品类型列示存货的明细构成，各类型产品库龄分布情况及跌价准
备计提情况
     报告期各期末，亚锦科技按照产品类型的存货明细构成、各类型产品库龄分
布及跌价准备计提情况如下：
     （一）2024 年末
                                                                      单位：万元
     项目    1 年以内       1-2 年       2 年以上         合计         跌价准备      计提比例
 原材料        5,011.09     40.52           88.95   5,140.57    122.30     2.38%
电解二氧化锰      1,047.07           -             -   1,047.07         -     0.00%
隔膜纸          218.55       0.92           47.55    267.03      28.90    10.82%
锌粉           672.42            -             -    672.42          -     0.00%
钢带           435.54            -             -    435.54      34.66     7.96%
其他          2,637.51     39.60           41.40   2,718.51     58.74     2.16%
 半成品        8,216.50      3.30            6.03   8,225.83    116.57     1.42%
光身电池        6,564.80           -             -   6,564.80     13.17     0.20%
光身纽扣电池       285.30       0.04               -    285.35      34.43    12.07%
     项目    1 年以内       1-2 年       2 年以上          合计         跌价准备      计提比例
其他          1,366.39      3.26            6.03    1,375.68     68.97     5.01%
 在途物资        263.73            -             -     263.73          -         -
碱性电池         186.47            -             -     186.47          -         -
碳性电池          13.22            -             -      13.22          -         -
其他电池          22.13            -             -      22.13          -         -
其他产品          41.91            -             -      41.91          -         -
 发出商品       9,181.87           -             -    9,181.87     22.85     0.25%
碱性电池        6,703.41           -             -    6,703.41         -         -
碳性电池        1,943.00           -             -    1,943.00         -         -
其他电池         384.28            -             -     384.28      22.85     5.95%
其他产品         151.18            -             -     151.18          -         -
 库存商品      16,733.11    121.43           43.31   16,897.85    145.49     0.86%
碱性电池       12,462.98     84.69            6.45   12,554.12     42.44     0.34%
碳性电池        1,698.84     10.30            0.03    1,709.18      4.75     0.28%
其他电池        1,646.98     18.30           23.77    1,689.05     78.52     4.65%
其他产品         924.30       8.15           13.06     945.51      19.78     2.09%
 周转材料        307.04      18.57           12.19     337.80       9.33     2.76%
     合计    39,713.34    183.83       150.48      40,047.64    416.53     1.04%
     注：光身电池、光身纽扣电池是指需进一步加工（如包装等）卖出给客户的电池，下同。
     （二）2023 年末
                                                                       单位：万元
     项目    1 年以内       1-2 年       2 年以上          合计         跌价准备      计提比例
 原材料        6,275.71    125.28           71.10    6,472.09    224.09     3.46%
电解二氧化锰      2,045.70      0.00            0.00    2,045.70     29.46     1.44%
隔膜纸          621.83      74.45           53.10     749.38     125.09    16.69%
锌粉           610.57            -             -     610.57          -         -
钢带           371.86            -             -     371.86          -         -
其他          2,625.76     50.84           18.00    2,694.59     69.54     2.58%
 半成品        8,056.55    199.84               -    8,256.39    199.42     2.42%
光身电池        6,610.54           -             -    6,610.54         -         -
光身纽扣电池       314.55     193.81               -     508.36     193.81    38.12%
其他          1,131.46      6.03               -    1,137.49      5.62     0.49%
  项目    1 年以内          1-2 年          2 年以上          合计          跌价准备            计提比例
 在途物资    1,047.94                -              -    1,047.94                -            -
碱性电池      976.91                 -              -     976.91                 -            -
碳性电池       12.78                 -              -      12.78                 -            -
其他电池       25.81                 -              -      25.81                 -            -
其他产品       32.45                 -              -      32.45                 -            -
 发出商品    7,990.46                -              -    7,990.46                -            -
碱性电池     6,047.14                -              -    6,047.14                -            -
碳性电池     1,280.43                -              -    1,280.43                -            -
其他电池      434.48                 -              -     434.48                 -            -
其他产品      228.42                 -              -     228.42                 -            -
 库存商品   15,205.50        136.76             81.82   15,424.08        283.70           1.84%
碱性电池    11,861.53         20.91             20.84   11,903.28        118.27           0.99%
碳性电池     1,684.88          7.89              0.21    1,692.98          3.40           0.20%
其他电池     1,285.27         76.17             32.69    1,394.14        118.00           8.46%
其他产品      373.82          31.78             28.09     433.69          44.04        10.15%
 周转材料     368.35          12.62           100.71      481.69          99.63       20.68%
  合计    38,944.52        474.50           253.63    39,672.66        806.84           2.03%
  二、报告期各期末发出商品的构成，发出商品不符合收入确认条件的原因，
期后销售收入确认的时点、金额和依据，结合收入截止性分析发出商品金额逐期
下降的原因
  （一）报告期各期末发出商品的构成及期后收入确认情况
  报告期各期末，亚锦科技发出商品构成如下：
                                                                                 单位：万元
  项目
            金额                       占比                金额                        占比
碱性电池          6,703.41                73.01%              6,047.14                 75.68%
碳性电池          1,943.00                21.16%              1,280.43                 16.02%
其他电池           384.28                  4.19%                434.48                    5.44%
其他产品           151.18                  1.65%                228.41                    2.86%
  合计          9,181.87               100.00%              7,990.46                100.00%
  报告期各期末，亚锦科技发出商品主要由碱性电池、碳性电池及其他电池构
       成，合计占比分别为 97.14%、98.35%。
          （二）发出商品不符合收入确认条件的原因
          报告期各期末，亚锦科技发出商品账面余额分别为 7,990.46 万元、9,181.87
       万元，主要为期末已发往客户但未取得客户签收单据的商品。根据《企业会计准
       则第 14 号――收入》（财会201722 号）第四条的规定，企业应当在履行了合
       同中的履约义务，即在客户取得相关商品控制权时确认收入。亚锦科技以客户是
       否签收判断客户是否取得相关商品控制权，由于商品自各地仓库至送达客户仓库
       并签收，中间存在**的时间差异，故对于期末已发往客户但未取得客户签收单
       据的商品，将其确认为发出商品。
          （三）期后销售收入确认的时点、金额和依据
          亚锦科技以客户签字/盖章的发货单或签收单作为发出商品收入确认依据，
       按照签收的商品对应销售金额确认收入金额；由于经销商众多，商超客户遍布全
       国，签收单难以**时间收集，亚锦科技根据历史上发货至客户**验收的周期
       同时参考同行业具体收入确认方法，确定以发货后**时间作为收入确认时点。
       具体收入确认政策及依据参照“问题 10 关于经销模式和平台模式”之“一、报
       告期各期各种销售模式的相关内控措施及其执行情况，收入确认政策及其依据，
       销售额及占当期销售总额的比重”之“（二）收入确认政策及其依据”。
          报告期各期末，结存发出商品金额大于 50 万元的客户及对应发出商品期后
       收入实现情况如下：
                                                              单位：万元
                                             期后确认收入的发出商品情况
                    发出商品      占期末发出               占对应客      其中：期       期后 1 个
  项目        客户                          发出商品      户期末发      后 1 个月     月后确认
                     金额        商品比重
                                         金额       出商品金      内确认收       收入的部
                                                   额比例      入的部分        分
          **名        652.25     7.10%    652.25   100.00%     652.25         -
          第二名        129.66     1.41%    129.66   100.00%     129.66         -
          第三名        115.88     1.26%    115.88   100.00%     115.88         -
          第四名        115.10     1.25%    115.10   100.00%     115.10         -
          第五名         99.88     1.09%     94.89    95.00%      94.16      0.73
          第六名         85.28     0.93%     85.28   100.00%      85.28         -
          第七名      81.15      0.88%     81.15    100.00%     81.15        -
          第八名      75.40      0.82%     75.40    100.00%     75.40        -
          第九名      71.36      0.78%     71.36    100.00%     71.36        -
          第十名      71.32      0.78%     71.32    100.00%     71.32        -
          第十一名     69.19      0.75%     69.19    100.00%     69.19        -
          第十二名     66.36      0.72%     66.36    100.00%     66.36        -
          第十三名     66.04      0.72%     66.04    100.00%     66.04        -
          第十四名     61.83      0.67%     61.83    100.00%     61.83        -
          第十五名     61.22      0.67%     61.22    100.00%     61.22        -
          第十六名     60.92      0.66%     60.92    100.00%     60.92        -
          第十七名     60.34      0.66%     60.34    100.00%     60.34        -
          第十八名     60.17      0.66%     60.17    100.00%     60.17        -
          第十九名     51.77      0.56%     51.77    100.00%     51.77        -
          第二十名     50.43      0.55%     50.43    100.00%     50.43        -
          其他单位   7,076.32    77.07%   7,062.81   99.81%    7,059.66    3.14
            合计   9,181.87   100.00%   9,163.35   99.80%    9,159.49    3.87
          **名     259.20      3.24%    259.20    100.00%    259.20        -
          第二名     177.03      2.22%    177.03    100.00%    177.03        -
          第三名     145.34      1.82%    145.34    100.00%    145.34        -
          第四名     140.03      1.75%    140.03    100.00%    140.03        -
          第五名     125.85      1.57%    125.85    100.00%    125.85        -
          第六名     116.95      1.46%    116.95    100.00%    116.95        -
          第七名     112.03      1.40%    112.03    100.00%    112.03        -
          第八名     103.58      1.30%    103.58    100.00%    103.58        -
          第十名      90.19      1.13%     89.30    99.02%      64.69    24.61
          第十一名     81.87      1.02%     81.87    100.00%     81.87        -
          第十二名     80.06      1.00%     80.06    100.00%     80.06        -
          第十三名     76.50      0.96%     76.50    100.00%     76.50        -
          第十四名     71.08      0.89%     71.08    100.00%     71.08        -
          第十五名     67.92      0.85%     67.92    100.00%     67.92        -
          第十六名     64.30      0.80%     64.30    100.00%     64.30        -
          第十七名     57.49      0.72%     57.49    100.00%     57.49        -
  第十八名           56.08       0.70%     56.08    100.00%     56.08        -
  第十九名           55.30       0.69%     55.30    100.00%     55.30        -
  第二十名           55.10       0.69%     55.10    100.00%     55.10        -
  第二十一名          53.20       0.67%     53.20    100.00%     53.20        -
  第二十二名          50.31       0.63%     50.31    100.00%     50.31        -
  其他           5,855.24     73.28%   5,828.02   99.54%    5,815.77   12.25
       合计      7,990.46   100.00%    7,962.35   99.65%    7,925.49   36.86
  注：公司已申请豁免披露发出商品对应客户名称。
   如上表所示，亚锦科技的发出商品基本于期后 1 个月内确认收入，期后 1
个月后结算的原因系该部分发出商品主要为平台寄售，发往平台时确认发出商品，
在平台销售给终端消费者并结算后确认收入，故发往平台至销售给终端消费者之
间存在时间差。报告期内，亚锦科技期末发出商品在期后基本实现销售，少量平
台寄售的发出商品因后续退货导致期后确认收入的比例小于 100%。
   （四）结合收入截止性分析发出商品金额逐期下降的原因
   根据收入截止性测试结果，报告期内亚锦科技不存在收入跨期的情况，发出
商品金额逐期下降主要与促销活动、备货时间有关。农历春节前，南孚电池经销
商为满足节日期间促销需求，会提前集中备货，2023 年农历春节相对较早，经
销商自 2022 年末开始集中备货，因此 2022 年末发出商品金额较大；2024 年农
历春节较 2023 年农历春节相对较晚，2023 年末客户尚未开始大量备货，因此 2023
年末发出商品金额较 2022 年末有所下降；截至 2024 年 6 月 30 日，由于期后较
短时间内暂无重大促销活动，客户无大量备货需求，故 2024 年 6 月末发出商品
金额较 2023 年末下降较大。
商于 2024 年底集中备货，因此 2024 年末发出商品金额较 2023 年末有所增加。
   三、应收账款前五大客户的期后回款情况；对 ENERGIZER 应收账款金额较大
的原因，是否存在放宽信用期**销售的情形
             （一）应收账款前五大客户的期后回款情况
             报告期各期末，亚锦科技应收账款前五大客户对应的期后回款及比例情况具
     体如下：
                                                                     单位：万元
                                                     期末应收账        期后回款
报告期末          序号                名称                                            回款率
                                                      款余额          金额
                             合计                       22,582.87   16,228.55    71.86%
                             合计                       13,822.89   13,822.89   100.00%
         注 1：公司已申请豁免披露 2024 年末亚锦科技应收账款前五大客户名称。
         注 2：上述回款统计截止日期为 2025 年 2 月 28 日。
     账款前五大客户期后回款情况良好。
             （二）对 ENERGIZER 应收账款金额较大的原因，是否存在放宽信用期**
     销售的情形
             报告期内，亚锦科技对 ENERGIZER 应收账款具体情况如下：
             报告期末/报告期                   项目                        金额
                             应收账款余额（万元）                                 14,493.23
                             销售金额（万元）                                   45,546.84
                             期后两个月回款金额（万元）                              10,094.02
                             回款比例                                         69.65%
  报告期末/报告期                          项目             金额
                         应收账款余额（万元）                      4,949.53
                         销售金额（万元）                       29,296.05
                         期后四个月回款金额                       4,949.53
                         回款比例                           100.00%
  注：上表中 ENERGIZER 的应收账款及销售金额均为合并口径。
  报告期内，亚锦科技与 ENERGIZER 签署的合同所约定的信用期均为 120
天，未发生变化，ENERGIZER 期后四个月实际回款比例均达到 100%，与信用
期一致。报告期内，亚锦科技不存在对 ENERGIZER 放宽信用期**销售的情况。
  报告期各期末，亚锦科技对 ENERGIZER 的应收账款余额呈增长趋势，主要
原因系报告期内 ENERGIZER 向亚锦科技采购规模持续上升所致。
  四、报告期内公司及其子公司、鹏博实业与*ST 鹏博的业务、资金往来、相
互担保等情况
  （一）*ST 鹏博基本情况
公司全称                  鹏博士电信传媒集团股份有限公司
统一社会信用代码              9151010020191495X9
法定代表人                 杨学平
注册资本                  165,746.3906 万人民币
注册地址                  山东省青岛市即墨区滨海路 169 号 1 号楼 1201 室
上市板块                  上海证券交易所主板
股票简称                  *ST 鹏博
股票代码                  600804.SH
控股股东                  深圳市欣鹏运科技有限公司
实际控制人                 杨学平
  根据公开披露信息，*ST 鹏博所处行业为通信及互联网行业，其主营业务分
为智慧云网业务、家庭宽带及增值业务、数据**及算力服务业务、产业互联网
及数字经济产业园业务。
  （二）报告期内公司及其子公司与*ST 鹏博的业务、资金往来、相互担保等
情况
等情况
  经查阅安孚科技及亚锦科技报告期内定期报告和审计报告，核查报告期内公
司收入明细表、采购明细表、往来科目明细表，查阅报告期内公司及其子公司的
银行流水、企业信用报告、借款和担保合同，并经上市公司书面确认，报告期内，
公司及其子公司未与鹏博实业或*ST 鹏博开展具体业务，不存在业务、资金往来，
未签署过针对鹏博实业及其子公司的担保合同等可能导致潜在负债义务的合同
或协议，不存在相互担保等情况。
  根据亚锦科技与鹏博实业及其他各方签署的《深圳鹏博实业集团有限公司增
资协议》及《关于调整宁波亚锦电子科技股份有限公司与深圳鹏博实业集团有限
公司增资安排的协议书》，亚锦科技向鹏博实业支付人民币 10 亿元增资款，认
购鹏博实业 44,444.4445 万元的新增注册资本，其余 55,555.5555 万元计入资本公
积金，增资完成后亚锦科技持有鹏博实业 29.4551%的股权。根据深圳嘉达信会
计师事务所出具的深嘉达信验字2018第 011 号和深嘉达信验字2018第 012 号
验资报告，亚锦科技对鹏博实业的认缴增资款已**实缴到位。
  鹏博实业为有限责任公司，根据《公**》的相关规定，有限责任公司的股
东以其认缴的出资额为限对公司承担责任；根据鹏博实业《公司章程》的规定，
股东以认缴的出资额对公司承担责任。亚锦科技作为鹏博实业的股东，仅以其认
缴的出资额 10 亿元为限对鹏博实业承担责任，且亚锦科技的认缴出资额已**
实缴到位。
  经鹏博实业出具书面文件确认：亚锦科技已根据相关协议向其支付**增资
款人民币 10 亿元，已完成对其的**出资义务，亚锦科技成为鹏博实业股东并
已完成工商登记，实缴注册资本出资额 44,444.4445 万元，持股比例 29.4551%；
鹏博实业同时承诺：亚锦科技作为其股东除以其认缴的出资额（已**实缴到位）
为限对其承担有限责任外，亚锦科技与其并未签订其他投资协议或者对其经营或
负债等提供担保，亚锦科技与鹏博实业不存在争议或纠纷、不存在未披露的负债
   以及其他对鹏博实业应当承担的或有负债等。
        综上，亚锦科技仅以其认缴的出资额为限对鹏博实业承担有限责任，亚锦科
   技未对鹏博实业提供过担保，亚锦科技与鹏博实业不存在争议或纠纷、不存在未
   披露的负债或其他对鹏博实业应当承担的或有负债等。
        （三）报告期内鹏博实业与*ST 鹏博的业务、资金往来、相互担保等情况
        公司控股子公司亚锦科技持有鹏博实业 29.455%参股权，并将该笔投资指定
   为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，截至 2024 年 3 月 31
   日，鹏博实业 29.455%股权其他权益工具投资的账面价值已减值至 0。因亚锦科
   技不参与鹏博实业日常经营且未对鹏博实业实施重大影响，上市公司及中介机构
   无法完整履行对鹏博实业现场勘查等核查程序，亦无法取得鹏博实业具体的资产
   负债、担保及业务情况，故而无法从鹏博实业处取得其与*ST 鹏博的业务、资金
   往来、相互担保情况。
        *ST 鹏博（600804.SH）为 A 股上市公司，**息显示，*ST 鹏博连续发
   生控股股东资金占用、违规担保、信息披露不准确及重大遗漏等事项，并多次被
   出具警示函及证监会立案，2023 年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，
   开披露的相关公告进行整理，鹏博实业与*ST 鹏博的业务、资金往来、相互担保
   等情况如下：
        （1）经营性往来
        根据*ST 鹏博历年定期报告及《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况
   的专项说明》，报告期内，*ST 鹏博与鹏博实业存在租赁房产的关联交易，具体
   情况如下：
                                                        单位：万元
       交易内容        出租方         承租方       2024 年度       2023 年度
       办公楼租赁       *ST 鹏博      鹏博实业           172.01        172.01
        报告期内，*ST 鹏博与鹏博实业资金往来情况如下：
                                                        单位：万元
资金往来   *ST 鹏博核   期初往来资      往来累计发     偿还累计   期末往来资     往来形成
                                                                 往来性质
 方名称   算的会计科      金余额        生金额      发生金额    金余额       原因
         目
鹏博实业   其他应收款   105.36   180.61          -    285.97   房租   经营性往来
鹏博实业   其他应收款   406.38   180.61      481.64   105.36   房租   经营性往来
       （2）非经营性资金占用
   丰投资有限公司的 4,800 万元，安排划转给其实际控制的深圳瑞达升电子技术有
   限公司（以下简称“深圳瑞达升”），构成非经营性占用上市公司资金。工商登
   记信息显示，鹏博实业未直接或间接持有深圳瑞达升股权，但根据**证监会《行
   政处罚决定书》（〔2024〕77 号），在案证据表明，深圳瑞达升间接控股股东
   “深圳市一声达通信技术有限公司”系鹏博实业实际控制企业。根据*ST 鹏博披
   露公告，截至 2024 年 12 月 31 日，上述非经营性占用上市公司资金 4,800 万元
   已经**偿还完毕。因中喜会计师事务所（特殊普通合伙）对*ST 鹏博出具了无
   法表示意见的《中喜会计师事务所（特殊普通合伙）关于鹏博士电信传媒集团股
   份有限公司非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明》，本次 4,800
   万元归还后，*ST 鹏博非经营性资金占用事项是否**解决尚存在不确定性。
       （3）其他尚无法确定情况
   简称“青岛粤鹏”）与青岛海洋科技投资发展集团有限公司合资成立青岛粤海通
   信科技有限责任公司（以下简称“青岛粤海”），青岛粤鹏拟出资 49,000 万元
   人民币，持股比例 49%。2023 年 7 月，青岛粤鹏向青岛粤海实缴投资款 18,825.24
   万元人民币，收款方为青岛海科产业园管理有限公司。上述事项属于重大投资事
   项，但未按公司章程规定履行审议程序并及时对外披露。根据*ST 鹏博《关于收
   到上海证券交易所关于公司 2023 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》
   （以下简称“《回复公告》”），关于青岛海科产业园管理有限公司是否与*ST
   鹏博存在关联关系，尚需进一步核实。
       根据*ST 鹏博 2024 年年度报告，其年审会计师出具了无法表示意见的审计
   报告；根据其年审会计师出具的《非经营性资金占用及其他关联资金往来的专
   项说明》，年审会计师无法对鹏博士公司编制的非经营性占用资金的情况汇总
表发表审核意见。
                               （公告编号：临 2024-024），
因*ST 鹏博前期为股东深圳市和光一至技术有限公司、深圳市欣鹏运科技有限公
司（均为鹏博实业控股子公司）的借款事宜提供担保，*ST 鹏博作为被告之一被
请求就股东深圳市和光一至技术有限公司、深圳市欣鹏运科技有限公司的借款
担保涉及的相关案件现已由原告撤诉，原告已与*ST 鹏博签署关于解除保证合同
的协议书。上述担保事项*ST 鹏博未履行审议程序和信息披露义务。
  根据*ST 鹏博披露公告，*ST 鹏博无法核实上述借款是否还存在其他担保协
议，后续*ST 鹏博是否因存在其他担保协议而承担连带担保责任存在不确定性。
根据*ST 鹏博 2024 年年度报告，其年审会计师出具了无法表示意见的审计报告。
  综上所述，报告期内，公司及其子公司未与*ST 鹏博开展具体业务，不存在
业务、资金往来、相互担保等情况。由于亚锦科技不参与鹏博实业日常经营且未
对鹏博实业实施重大影响，上市公司及中介机构无法完整履行对鹏博实业现场勘
查等核查程序，无法从鹏博实业处取得其与*ST 鹏博的业务、资金往来、相互担
保情况。根据*ST 鹏博目前**息，报告期内鹏博实业与*ST 鹏博存在业务、
资金往来、相互担保等情况，除已披露信息外，公司无法确定鹏博实业与*ST 鹏
博是否存在其他业务、资金往来及相互担保等情况。
  五、安孚能源合并报表和亚锦科技合并报表主要科目金额的差异情况及原因
  报告期内，安孚能源合并报表和亚锦科技合并报表主要科目金额的差异情况
及原因如下所示：
  （一）2024 年 12 月 31 日/2024 年度
                                                            单位：万元
         安孚能源        亚锦科技
  项目                              差异         差异率         差异原因
         合并报表        合并报表
                                                      主要系安孚能源**借入
货币资金    114,323.90   64,165.95   50,157.95   43.87%   资金及收到亚锦科技现金
                                                      分红款
交易性金融                                                 主要系安孚能源购买的结
资产                                                    构性存款
                                                               主要系安孚能源应收上市
其他应收款       44,943.18     481.52      44,461.66      98.93%
                                                               公司内部往来款
                                                               主要系安孚能源作为合并
固定资产        61,355.72   51,081.06     10,274.66      16.75%    方在非同一控制下合并亚
                                                               锦科技，导致的评估增值
                                                               主要系安孚能源作为合并
无形资产        31,718.48    1,811.54     29,906.94      94.29%    方在非同一控制下合并亚
                                                               锦科技，导致的评估增值
                                                               系安孚能源作为合并方在
商誉         290,599.36           -    290,599.36      100.00%   非同一控制下合并亚锦科
                                                               技形成
一年内到期
                                                               主要系安孚能源一年内到
的非流动负       35,046.31    3,173.72     31,872.59      90.94%
                                                               期的并购借款
债
                                                               主要系安孚能源为收购亚
                                                               锦科技股权而向金融机构
长期借款        79,935.00           -     79,935.00      100.00%
                                                               取得并购借款及为拟置换
                                                               并购**而取得的借款
                                                               主要系安孚能源作为合并
递延所得税
负债
                                                               锦科技，导致的评估增值
                                                               主要系安孚能源合并亚锦
管理费用        21,365.58   16,586.92      4,778.66      22.37%    科技时评估增值对应的折
                                                               旧与摊销
                                                               主要系安孚能源为收购亚
                                                               锦科技股权而向金融机构
财务费用         2,155.98   -2,101.63      4,257.61      197.48%
                                                               取得并购借款产生的利息
                                                               支出
信用减值损
                                                               主要系安孚能源其他应收
失（损失以“-”    -1,064.33     -823.27       -241.06      22.65%
                                                               款坏账损失
号填列）
  注 1：上表选取差异金额占当期经审计净利润的 1%以上，且差异率在 5%以上的主要科
目，下同；
  注 2：差异率=（安孚能源合并报表-亚锦科技合并报表）/安孚能源合并报表，下同。
     （二）2023 年 12 月 31 日/2023 年度
                                                                      单位：万元
           安孚能源合        亚锦科技
  项目                                     差异            差异率         差异原因
            并报表         合并报表
                                                                 主要系安孚能源收到
                                                                 上市公司增资款以及
货币资金        55,315.26    26,918.40      28,396.86       51.34%
                                                                 收到亚锦科技现金分
                                                                 红款
                                                                 主要系安孚能源应收
其他应收                                                             上市公司内部往来款
款                                                                和应收安德利工贸股
                                                                 权转让款
固定资产        62,787.05    51,717.77       11,069.28      17.63%   主要系安孚能源作为
                                                       合并方在非同一控制
                                                       下合并亚锦科技，导
                                                       致的评估增值
                                                       主要系安孚能源作为
                                                       合并方在非同一控制
无形资产    35,862.21    1,883.86    33,978.35   94.75%
                                                       下合并亚锦科技，导
                                                       致的评估增值所致
                                                       系安孚能源作为合并
商誉     290,599.36           -   290,599.36   100.00%   方在非同一控制下合
                                                       并亚锦科技形成
一年内到
                                                       主要系安孚能源一年
期的非流    19,674.68    5,437.73    14,236.95   72.36%
                                                       内到期的并购借款
动负债
                                                       主要系安孚能源为收
                                                       购亚锦科技股权而向
长期借款    69,744.00    2,650.00    67,094.00   96.20%
                                                       金融机构取得并购借
                                                       款
                                                       主要系安孚能源作为
递延所得                                                   合并方在非同一控制
税负债                                                    下合并亚锦科技，导
                                                       致的评估增值
                                                       主要系安孚能源合并
管理费用    20,479.64   15,587.75     4,891.89   23.89%    亚锦科技时评估增值
                                                       对应的折旧与摊销
                                                       主要系安孚能源为收
                                                       购亚锦科技股权而向
财务费用     6,613.09     -824.33     7,437.42   112.47%
                                                       金融机构取得并购借
                                                       款产生的利息支出
  六、中介机构核查情况
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问履行了以下核查程序：
锦科技财务人员，了解亚锦科技存货跌价计提政策，复核存货跌价准备计提的准
确性；查询同行业可比公司存货构成、存货计提比例等数据并与亚锦科技相关指
标进行比较，分析亚锦科技的存货构成、存货跌价准备计提比例的合理性；
出商品金额以及报告期各期末变动的原因并分析其合理性；
期末未确认收入的具体原因、期后收入确认情况；
客户的签字/盖章以及具体的签收时间，核实发出商品确认依据的合理性。
行流水及应收账款前五大客户期后抽查的部分银行回单验证回款真实性；查阅亚
锦科技与 ENERGIZER 合同约定的信用政策,获取 ENERGIZER2023 年末期后四
个月的银行回款情况及 2024 年末期后两个月的银行回款情况，分析 ENERGIZER
的信用政策执行情况；访谈亚锦科技财务人员，了解亚锦科技对 ENERGIZER 销
售收入增长的原因；
和审计报告，核查报告期内公司收入明细表、采购明细表、往来科目明细表，查
阅报告期内公司及其子公司的银行流水、企业信用报告、借款和担保合同，取得
上市公司出具的说明；查阅亚锦科技与鹏博实业及其他各方签署的相关协议，以
及鹏博实业出具的书面文件。
博的业务、资金往来、相互担保等情况。
情况，逐项核实其发生原因、依据和有关资料。
  针对存货，独立财务顾问的核查情况如下：
  （1）访谈了南孚电池管理层，取得了南孚电池成本核算、存货管理相关内
部控制制度文件，了解了南孚电池生产流程和成本核算方法，实地查看了南孚电
池产品的生产过程，评价了成本核算方法是否符合南孚电池实际经营情况、是否
符合《企业会计准则》的规定；并通过穿行测试验证执行的有效性；
  （2）了解各类存货的主要内容和库龄情况，获取南孚电池报告期各期末库
龄超过一年的存货明细表，了解是否存在库存积压或无法结算的情况；分析南孚
电池存货余额的主要构成情况、存货余额较高的原因及其合理性；
  （3）复核了南孚电池报报告期内成本计算表，核查了生产成本中直接材料、
直接人工、制造费用的归集与分配情况，编制成本倒轧表，与直接材料、直接人
工和制造费用的发生额进行勾稽，检查成本结转的准确性和完整性；
  （4）取得南孚电池的盘点计划，了解了南孚电池存货存放情况，编制了存
货监盘计划，对存放于公司仓库的原材料、在产品和库存商品进行了监盘，对存
放于各地外部仓库的库存商品进行了函证，对发出商品核查了期后收回的客户签
字盖章后的发货单/签收单。报告期各期末相关存货监盘、函证和核查比例情况
如下：
                                           单位：万元
       项目               2024 年末         2023 年末
监盘、函证和核查程序合计金额              42,199.59       42,031.44
存货期末账面余额                    55,054.31       54,689.37
监盘、函证和核查程序合计比例                76.65%          76.85%
  （5）检查了南孚电池存货跌价准备计提的会计政策，获取了存货跌价准备
计提明细表，了解了存货跌价的原因及合理性，并对存货跌价准备金额进行了复
核。
  通过上述核查措施，独立财务顾问认为南孚电池对存货采购及生产内控执行
得到较好的执行；原材料、库存商品、发出商品等存货真实、余额准确，成本结
转完整；存货跌价准备计提充分合理。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问认为：
商品和半成品为主，存货状态良好。亚锦科技已按照企业会计准则的要求对存货
进行跌价测试并相应计提了存货跌价准备，跌价准备计提充分；
式，以及经销模式下重大节日促销活动导致发货时间集中，公司期末保持较高的
发出商品具有合理性，符合行业惯例；
科技对 ENERGIZER 应收账款金额呈增长趋势主要系采购规模增长及销售时间
分布差异所致，亚锦科技不存在放宽信用期**销售的情况；
相互担保等情况。报告期内鹏博实业与*ST 鹏博存在业务、资金往来、相互担保
等情况，除已披露信息外，公司无法确定鹏博实业与*ST 鹏博是否存在其他业务、
资金往来及相互担保等情况；
单体在报告期内发生的各种事项、安孚能源作为合并方在非同一控制下合并亚锦
科技导致的评估增值以及亚锦科技于 2022 年 2 月起纳入安孚能源合并报表范围
等原因所致。
  （本页无正文，为《华泰联合证券有限责任公司 份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审
核问询函的回复>之专项核查意见》之签章页）
项目协办人：
            **             栾宏飞         郭福乾
            许   亮           杨英龙         巴光明
            周   浩           罗   浩
财务顾问主办人：
            黄   涛           武逸飞
投行业务负责人：
            唐松华
内核负责人：
            平长春
法定代表人：
            江   禹
                          华泰联合证券有限责任公司（盖章）
                                    年    月    日