当前美国经济活动呈现温和放缓态势，通胀数据正朝着美联储设定的2%目标稳步改善。然而，关税政策的实施以及能源价格的急剧上升，很可能引发通胀的小幅反弹，分析认为这将延迟美联储的降息步伐，预计降息时点可能推迟至年末**一次会议。
美联储在6月18日的货币政策会议上维持政策利率不变已成为市场广泛预期。联储**已明确表示，他们将耐心评估总统关税政策对增长和通胀的影响，分析认为这意味着在9月之前几乎没有利率调整的可能性。市场关注的焦点将集中在美联储更新后的预测数据上，特别是其是否仍然预期今年和明年各有50个基点的降息空间。
通胀压力与预测修正
根据ING的分析，美联储可能会在2025年仅实施一次降息。尽管当前的预测仍与市场定价保持一致，美联储可能选择维持现有预测不变，但存在调整为今年25个基点、明年75个基点的风险，这主要源于关税实施后通胀放缓速度的不确定性。
关税政策的实施将直接推高商品价格，而能源价格的波动则进一步加剧了通胀压力。在这种情况下，美联储需要在支持经济增长和控制通胀之间寻求平衡，这使得政策路径变得更加复杂。尽管近期温和的通胀数据令人欣慰，但分析认为交易员应该为7月份开始的月度通胀率上升至0.4%甚至0.5%做好准备；如果以色列对伊朗攻击后能源价格的上涨得以持续，关税引发的价格上涨可能会进一步放大。
增长风险与降息逻辑
虽然"解放日"关税在4月份市场出现显著担忧后有所缓解，但分析认为市场普遍担心这些政策已经造成了**损害，且未来仍存在偶发性紧张局势升级的风险。消费者信心的急剧下降表明，消费支出增长面临下行风险。家庭担心关税引发的价格上涨将在就业市场前景恶化的情况下进一步压缩消费能力。与此同时，贸易环境的不明朗可能导致企业推迟招聘和投资决策。
对美联储货币政策具有重要影响的**褐皮书对增长前景持悲观态度。报告警告称，大多数美联储辖区都报告了"轻微至温和的活动下降"，同时"关于不确定性延迟招聘的评论非常普遍"。考虑到美联储基金利率仍维持在4.5%的水平，而分析师预测的政策利率长期均衡水平为3%，这表明降息的理由正在不断积累。
政策时机的关键考量
基于当前分析，9月份对美联储而言过于仓促，无法让其放心地降息。届时**7月和8月的数据可供参考，预计不会有足够的劳动力市场压力证据来抵消对近期通胀读数可能持续走高的担忧。
值得注意的是，住房成本可能有助于抵消关税的影响。住房相关通胀已经显示出放缓迹象，新租户租金已经转为负增长。考虑到住房在核心CPI篮子中约占40%的权重，这一进程将有助于通胀在2026年回归2%的目标。
12月降息策略与市场展望
基于上述分析，ING认为12月是美联储开始降息的更可能时点，届时可能实施50个基点的降息。预计关税和能源成本将推动7月至10月的月度通胀读数走高，但此后将出现更为温和的表现。商品和能源价格上涨对消费能力的挤压可能导致可自由支配支出的削减，这将影响服务业并更快地冷却该领域的通胀。
同时，就业市场正在降温，工资通胀正在放缓而非上升，这正是疫情后供应冲击未能演变为近10%快速通胀的关键因素。市场对今年50个基点降息的定价并无异议，但相较于在9月和12月各降息25个基点的市场预期，分析师更倾向于12月一次性降息50个基点，随后在2026年实施三次25个基点的降息。这一策略与美联储2024年的做法相似，即等到**确信再承诺进入更低利率环境。
综合分析显示，美联储面临着复杂的政策权衡。在经济增长放缓和劳动力市场降温的背景下，关税政策和能源价格上涨可能引发的通胀反弹要求政策制定者保持谨慎。美联储很可能采取渐进且谨慎的政策调整策略，12月份的降息时机更符合联储"等到**确信"的一贯做法。
