（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：结构性“降息”也是“降息”》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年3月23日，本周ECI供给指数为50.37%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.95%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.71%，较上周持平；ECI出口指数为50.32%，较上周回升0.01个百分点。
月度ECI指数：从3月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.37%，较2月回升0.09个百分点；ECI需求指数为49.95%，较2月回升0.06个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.99%，较2月回升0.05个百分点；ECI消费指数为49.70%，较2月回升0.09百分点；ECI出口指数为50.31%，较2月回升0.03个百分点。从ECI指数来看，3月份宏观经济整体延续平稳修复态势，工业生产边际有所走弱但主要行业开工率仍优于去年同期，商品零售受前期增量政策的**仍在持续改善，主要城市地产销售面积也延续企稳，供需两端的高频数据均指向一季度经济向好回升。地产方面，尽管3月以来主要大中城市商品房成交面积增速有所放缓，但截止前23天累计同比增速录得4.8%，较1-2月同比增速2.3%回升2.5个百分点，指向地产销售仍趋于平稳；基建方面，根据百年建筑网的调研数据，截止3月18日样本建筑工地资金到位率录得57.53%，较2月末回升1.06个百分点，其中基建项目的到位率修复情况要优于房建项目，在基建项目需求回暖的带动下，**水泥出库量和水泥发运率均环比走强，有望在3-4月份持续形成基建实物工作量。
ELI指数：截至2025年3月23日，本周ELI指数为-0.22%，较上周回升0.97个百分点。聚焦科技与消费，结构性政策工具将持续发力。相比过往年份，今年的**人民银行货币政策委员会**季度例会的时点要更早，在金融市场纠结于货币政策如何兑现“适度宽松”时，一季度例会则明确了宽松的方向：（1）在总量宽松方面，“根据**外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，经济基本面仍然是“机”，一季度经济增长向好的态势下，总量宽松还需要继续等待；（2）扩大结构性政策工具的作用，早在“两会”期间，**银行行长潘功胜即表示，优化科技创新和技术改造再**政策方面，进一步扩大再**规模，从目前的5000亿元扩大到8000亿至10000亿元，扩大再**支持范围和政策覆盖面，而本次例会上继续提出“研究创设新的结构性货币政策工具，**支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸”，为了协同配合消费金融支持政策，新的结构性货币政策工具呼之欲出；（3）结构性“降息”也是“降息”，**银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间，从再**工具的性价比来看，目前主要再**的执行利率是1.75%，上一轮再**降息还是2024年1月份，经过1年多，LPR报价、**利率和MLF等政策工具利率均有显著下滑，银行负债资金成本也有系统性下降，再**政策继续保持在1.75%左右或将削弱结构性政策工具执行效果，因此再**在内的多种结构性工具“降息”，均可以支持银行在净息差相对稳定的情况下，加大对实体经济的支持。
风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。
