（以下内容从东吴证券《2024年报&2025年一季报点评：业绩符合预期，三大产品线齐头并进》研报附件原文摘录）
伊之密(300415)
投资要点
业绩稳步增长，归母净利润增速符合业绩预告预期
2024年公司实现营收50.63亿元，同比 23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比 27.42%；实现扣非归母净利润5.92亿元，同比 29.85%。公司2024年业绩稳健增长主要系注塑机收入高增带动。与公司2024年业绩预告数据相比，实际营收高0.26%（业绩预告为50.5亿元），归母净利润低1.16%（业绩预告中值为1.35亿元），基本符合业绩预告预期。
分产品看：注塑机实现营收35.55亿元，同比 28.80%，压铸机实现营收8.93亿元，同比 14.49%，橡胶机实现营收2.22亿元，同比 21.31%。
分海内外收入看：**实现营收36.68亿元，同比 22.19%。海外区域实现营收13.95亿元，同比 27.51%，公司海内外业务同步拓展。
2025Q1单季度公司实现营收11.87亿元，同比 24.32%；实现归母净利润1.32亿元，同比 14.29%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比 13.57%。
毛利率受会计准则变更影响小幅下滑，汇兑损益影响财务费用
2024年公司毛利率为31.95%，同比-1.30pct，2025Q1单季度毛利率为30.6%，同比-4.2pct。公司毛利率有所下降，主要系会计政策变更，0.70亿元销售费用计入营业成本，影响毛利率下降1.39pct。分业务看，注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.78%/29.01%/40.25%，同比分别 0.37pct/-4.17pct/ 1.74pct。压铸机毛利率下降主要系大型压铸机确收，而大型压铸机毛利率较低，拖累公司整体业务毛利率。2024年公司销售净利率12.41%，同比 0.41pct，2025Q1单季度销售净利率为11.5%，同比-0.9pct。
2024年公司期间费用率为19.32%，同比-1.27pct，销售/管理/财务/研发费用率为8.54%/5.21%/0.27%/4.86%，同比-1.36pct/-0.10pct/0.52pct/-0.33pct。销售费用率**系会计政策变更，财务费用率提升系告期利息收入和汇兑收益减少。
存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流有所改善
截至2024年末公司合同负债5.68亿元，同比 11.13%，表明公司在手订单较多；存货18.50亿元，同比 19.53%，主要系在产品与库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为3.58亿元，同比 104.88%，现金流周转有所改善。
注塑机产品力不断迭代提升，镁合金压铸有望构筑新增长极
1）注塑机：2024年行业景气度回暖，日用品、3C、家电等领域需求旺盛，注塑机市场需求回升，带动公司业绩提升。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产品竞争力再上台阶。
2）压铸机：公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。伴随新能源汽车轻量化需求日益提升，公司早期技术储备有望逐步兑现业绩。
盈利预测与投资评级：考虑到公司收入结构变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为7.05（原值7.73）/8.33（原值9.43）亿元，预计2027年归母净利润为9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为13/11/10倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。
