（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：营收保持高增趋势，产品和渠道增长势能强劲》研报附件原文摘录）
有友食品(603697)
产品渠道实现双扩张，业绩增速符合预期，维持“增持”评级
公司2025Q1收入3.8亿元，同比 39.2%；归母净利润0.5亿元，同比 16.3%，主要与公司理财收益确认节奏差异有关；扣非归母净利润0.4亿元，同比 25.8%，公司收入和扣非归母净利润增速符合预期。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.4、2.8亿元，同比分别 25.0%、 20.5%、 16.0%，EPS分别为0.46、0.55、0.64元，当前股价对应PE分别为29.4、24.4、21.0倍，公司在品类创新和渠道延展上展现较强的竞争力，2025年在山姆、零食量贩、线上三个渠道具备较大增长空间，维持“增持”评级。
脱骨鸭掌贡献主要收入增量，泡椒凤爪等产品保持稳定
2025Q1公司肉制品收入3.5亿元，同比 44.6%，其中禽类制品3.2亿元，同比 47.2%，预计泡椒凤爪主业保持稳健，脱骨鸭掌贡献主要收入增量；畜类制品收入0.3亿元，同比 20.8%，主要系猪皮晶产品保持较好增速。蔬制品及其他收入0.2亿元，同比-19.1%，公司目前积极在会员商超渠道推出素食类新品，预计全年蔬菜制品业务有望企稳增长。
新渠道势能强劲，成长空间充足
2025Q1线下渠道收入3.5亿元，同比 35.9%，主要受益于公司积极拥抱会员制商超及零食量贩渠道，带来较好收入增量。线上渠道收入0.2亿元，同比 88.0%，收入占比同比 1.7pct至6.4%，线上渠道收入占比仍有较大提升空间。分市场看，西南基地市场收入1.3亿元，同比-9.5%，主要系传统渠道承压。东南区域收入2.1亿元，同比 151.2%，主要系新兴渠道开拓成效较好。
新渠道拓展影响毛利率，理财收益确认节奏差异影响归母净利率
2025Q1公司毛利率-4.35pct至27.08%，主要系新开拓渠道毛利率相对偏低。Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比-2.88pct/-0.56pct/ 0.09pct/-0.01pct，Q1公司期间费用率稳步下降，主要系新渠道在低费用率下贡献较好收入增量。同时由于公司理财收益确认节奏差异，Q1归母净利率同比-2.60pct至13.14%。2025年公司将通过产品结构调整，保持净利率稳定。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。
