（以下内容从东吴证券《2025年一季度业绩点评：Q1收入同比高增，新产品新客户放量看好长期成长》研报附件原文摘录）
华阳集团(002906)
投资要点
公告要点：公司发布2025年一季报，业绩符合我们预期。2025Q1公司实现营业收入24.9亿元，同环比 25.0%/-24.9%，归母净利润1.6亿元，同环比 9.3%/-16.7%，扣非归母净利润1.5亿元，同环比 8.8%/-16.8%。
营业收入同比高增，客户群扩大订单拓展成果显著。2025Q1公司营收在核心客户赛力斯销量承压的基础上同比高增，公司客户矩阵丰富，汽车电子及压铸业务均实现了正向增长。汽车电子业务获得新势力车企及合资、**车企客户的重要突破，包括大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏、理想、蔚来、现代-起亚等多家知名企业，多个产品订单大幅增加；精密压铸业务也获得了包括采埃孚、博世、比亚迪等重要客户的新项目，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块等项目订单大幅增加。
年降压制毛利率同环比**，规模效应显现期间费用率同比下降。考虑到会计准则调整对毛利率和销售费用的影响，追溯后公司2025Q1整体毛利率18.2%，同环比-2.7pct/-0.9pct，同比下降较多主要为一季度下游车企年降所致，之后公司有望通过成本传导的方式缓解毛利率压力。费用方面，2025Q1年期间费用率为12.58%，同环比-0.9pct/ 2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.2%/2.5%/7.5%/0.5%，同比-0.5/ 0.1/-0.5/ 0.0pct。为满足业务快速发展，公司不断扩充产能并布局海外，推进定增募投项目，惠州新建厂房已投产，浙江长兴新建精密压铸基地实现当年投产，华阳通用和华阳多媒体分别在多地成立子公司，泰国和墨西哥子公司也已设立。25Q1公司实现归母净利率6.3%，同环比-0.9pct/ 0.6pct，基本稳定，展望全年，公司新产品新客户有望放量，我们预计25Q1利润增速或为全年低点，全年来看业绩高增可期。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，同比分别 25%/ 23%/ 20%；维持2025-2027年归母净利润预测为9.0/11.3/14.0亿元，同比分别 38%/ 26%/ 24%，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。
