（以下内容从东吴证券《2024年报及2025一季报点评：收入及利润均保持高增，关税压力下具备韧性》研报附件原文摘录）
安克创新(300866)
投资要点
事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年：公司实现收入247亿元，同比 41%；归母净利润21.1亿元，同比 31%；扣非净利润18.9亿元，同比 40.5%。归母净利中含较大公允变动收益，因此扣非更有参考意义。公司计划每股派发现金红利1.5元，分红率为28%，股息率为1.8%（对应4月29日收盘价）。
分品类看，2024年：①充电类实现收入126.7亿元，同比 47.23%，主要得益于储能类产品实现突破，以及传统3C充电品类通过推新品、扩区域实现稳定增长。充电类毛利率为41.5%，同比-0.8pct，我们认为和储能产品销售额占比提升有关。②智能创新类收入63.4亿元，同比 39.5%，毛利率为46.5%，同比持平。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长。③智能影音类收入为56.9亿元，同比 32.8%；毛利率为45.4%，同比 1.88pct。
2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速。公司实现收入60亿元，同比 37%；归母净利润4.96亿元，同比 60%；扣非净利润4.4亿元，同比 39%。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%，同比-1.8/ 0.1pct。费用率控制较好，储能等新品类使研发费用率有所提升，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/ 0.7/-0.4pct。
如何看待公司“抗关税”能力？①长期视角，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力，而非产品的生产和制造优势。关税对公司可能仅是短期冲击，在调整了产品定价和供应链之后，我们预计长期经营受损不大。②短期视角，公司提前备货，2025Q1存货为41.7亿元，同比 57%，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售。③公司未来调整举措：加速实现供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比；开拓新兴市场；坚定聚焦用户进行价值创造，走高品质路线提升品牌溢价能力。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为**的出海品牌的价值和成长潜力。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期、以及未来关税的潜在冲击，我们将公司2025~26年归母净利润预测从24.7/29.8亿元，调整至24.9/32.1亿元，预计2027年归母净利润为40.6亿元，2025~27年同比 18%/ 29%/ 27%，对应4月29日估值为18/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等。
