（以下内容从东吴证券《2025一季报点评：利润端超预期，开店结构优化》研报附件原文摘录）
首旅酒店(600258)
投资要点
业绩超出我们此前预期：单Q1公司营收为17.7亿，yoy-4%，归母净利润1.4亿，yoy 18%，业绩超出预期。Q1毛利率为35.4%，yoy 1.2pct；销售费用率7.9%，yoy-0.4pct；管理费用率13.0%，yoy-0.4pct；财务费用率4.1%，yoy-1.1pct。归母净利率8.1%，同比 1.6pct。
开店结构持续优化：Q1新开店300家，去年同期为206家；净开店为82家，去年同期为32家；新开店中标准店占比提升至64%，同比 14pct。截至Q1末，公司门店总计7084家，yoy 13%；房量达52.3万间，yoy 8%；pipeline为1719家，2025年计划新开店1500家，签约门店覆盖全年开店需求。
Q1平均RevPAR同降5%：单Q1平均RevPar为124元，yoy-5.3%，降幅环比走阔。其中入住率为58.3%，yoy-1.8pct，ADR为212，yoy-2.5%。成熟店同店RevPar为125元，yoy-8.5%。平均RevPar不含轻管理同比-4.6%。
盈利预测与投资评级：首旅酒店作为**第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元，对应2025-2027年PE估值为18/17/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。
