（以下内容从华安证券《25Q1业绩超预期，深化上下游产业合作》研报附件原文摘录）
德赛西威(002920)
主要观点：
事件：2025年4月24日，德赛西威（002920.SZ）发布2025年一季度报告，实现营业收入67.92亿元，同比 20.26%，环比-21.42%；归母净利润5.82亿元，同比 51.32%，环比-2.65%；扣非归母净利润4.97亿元，同比 34.08%，环比-0.09%。
核心观点：
经营规模扩大，盈利能力修复
Q1毛利率约为20.52%，同比提升1.61pct，环比提升2.12pct，毛利水平修复至公司正常水平，优于2024年全年（19.88%）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比 0.19pct/ 0.39pct/-0.23pct/0.39pct，公司规模扩大带来相应费用增加，而一季度处于汽车行业淡季营收环比下滑。归母净利率8.57%。同比 1.76pct，盈利能力的提升部分受益于处置参股公司股权带来约9680万元的投资收益。同时，经营活动产生的现金流量净额达6.07亿元，同比大幅增长205.60%，公司经营质量的向好。
打造丰富产品矩阵，深化上下游产业合作
公司智能座舱业务产品组合多元化，在智能驾驶领域也致力于全栈解决方案的提供，在高算力平台规模化量产的同时，与奇瑞共同开发的舱驾一体**计算平台能够为主机厂提供有效的降本方案。
车展期间，公司宣布与芯驰合作升级，进一步聚焦座舱域控和车身域控的功能融合，共同攻克本土化新一代AI座舱及整车区域控制器的关键技术挑战。宣布将与高通深化合作，推出一系列组合驾驶辅助解决方案，采用统一的硬件平台，在**和**市场分别搭载德赛西威的本地化算法和高通的通用化算法的模式，满足定制化产品的适配。
投资建议
公司深度聚焦于汽车智能化**融合，布局智能座舱、智能驾驶、智能网联，为汽车电子行业**公司，具有规模效应，受益于智驾平权带来的市场增量机会。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润25.91/33.98/42.80亿元，同比增长29.2%/31.1%/26.0%，对应2025/2026/2027年P/E分别为22.95/17.50/13.89x。维持公司“增持”评级。
风险提示
汽车销量不及预期；定点车型量产不及预期；盈利能力不及预期
