（以下内容从英大证券《金点策略晨报：缩量上涨释放何种信号？后市将如何演绎？乐观情绪与谨慎态度并存》研报附件原文摘录）
【A股大势研判】
周三，央行、证监会、金融监管总局联合推出“一揽子金融政策”，虽然周三沪深三大指数集体上涨，但涨幅一般。周四沪深三大指数继续集体上涨，但两市成交额较前一日出现萎缩。缩量上涨释放出何种信号？一是政策利好已被部分消化，场外资金仍处于观望状态，尚未大规模入场；二是板块轮动节奏加快。周三人工智能及半导体等科技股下跌，周四银行等板块表现不错。这表明市场对高估值品种的担忧依然存在，低估值板块则出现资金回流的现象。
另外，缩量上涨之下市场将如何演绎？一方面，短期或震荡蓄势，等待政策效果验证。从整体来看，政策组合拳对流动性的中长期利好尚未**释放，降准释放的1万亿元资金将逐步流入实体经济和资本市场，有望为市场带来提振。不过，市场走势还需密切关注经济数据表现。另一方面，政策加码预期或推动二次冲高。在一揽子政策框架下，更多政策细则有望逐步出台。如果后续政策超预期，可能吸引增量资金入场，推动指数继续上冲。不过，市场也存在阶段的技术性调整压力。当前上证指数已反弹至3350点附近，接近去年10月以来的密集成交区，上方套牢盘压力较大，容易引发市场技术性调整。
整体而言，市场更有可能在短期内震荡蓄势，等待政策效果验证。1万亿元流动性的释放节奏、中长期资金入市进度，以及中美经贸谈判等外部因素演变，都将成为影响市场走势的变量。尤其需要关注海外关税贸易动态以及**新一轮经济数据的影响，若上述因素向好发展，市场有望继续上行，反之，不排除市场出现阶段性回撤的可能。
因此，我们认为，此次一揽子政策落地后的缩量上行，反映了市场在政策**下的短期乐观情绪与资金谨慎态度并存的复杂心态。建议投资者仍可采取防守叠加进攻的平衡策略。防御方向，可关注高股息、消费等方向（逢低关注）。而进攻还是成长主线，逢低可继续关注机器人行业、半导体、AI及政策受益的新质生产力方向（逢低关注）。规避大部分ST股、多次亏损以及常年不分红等相关上市公司。
研报内容
总量研究
【A股大势研判】
一、周四市场综述
周四晨报提醒，短期或进入政策效果的观察期，尤其是1万亿元流动性释放节奏、中长期资金入市进度，以及中美经贸谈判等外部因素演变，都将成为关键变量，也或影响市场整体节奏。
周四早盘，沪深三大指数集体低开，低开后震荡上行，创指、深成指半日涨超1%。盘面上看，军工概念延续涨势，人脑工程概念强势，光伏设备板块走强。午后，三大指数红盘震荡，创指涨超1.6%。盘面上看，黄金概念震荡走低，PEEK材料陷入回调，农业股集体调整。
全天看，行业方面，航天航空、交通设备、通信设备、通用设备、光伏设备、电机等板块涨幅居前，贵金属、化肥、珠宝首饰等板块跌幅居前；概念股方面，空间站、大飞机、CPO等概念股涨幅居前，PEEK材料、转基因、粮食等概念股跌幅居前。
整体上，个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应较好，两市成交额12934亿元，截止收盘，上证指数报3352.00点，上涨9.33点，涨幅0.28%，总成交额5016.11亿；深证成指报10197.66点，上涨93.53点，涨幅0.93%，总成交额7917.91亿；创业板指报2029.45点，上涨32.94点，涨幅1.65%，总成交额3758.18亿；科创50指报1026.44点，下跌3.75点，跌幅0.36%，总成交额217.02亿。
二、周四盘面点评
一是军工概念股继续大涨。周三航天航空、船舶制造、大飞机等军工概念股大涨，周四航天航空、大飞机等军工概念股继续大涨。消息面上，据**新闻援引巴基斯坦当地媒体报道，巴基斯坦空军在夜间空战中击落6架印度战机。展望2025年，军工板块仍可逢低关注，不过，过去几年的上涨后，今年可能会出现高位震荡，个股可能会有分化。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2020年至2025年之间，**国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%，近几年军费预算保持平稳增长；其次，俄乌冲突、巴以冲突局势紧张等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件。且特朗普的关税政策导致全球经济衰退的概率增加，**地缘政治局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期；**，据**商飞预测，国产大飞机赛道广阔，当前订单饱满，行业发展具备较强的确定性。后续伴随材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，**产业链附加值有望进一步提升。展望2025年二季度，可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的（逢低关注）。
二是光伏设备等新能源赛道活跃。周四光伏设备、锂电池等新能源赛道活跃。2022年至2024年新能源赛道调整较为充分，展望2025年二季度，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。**，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。后续光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且或将蔓延至其他行业。综上所述，2025年二季度新能源赛道仍值得逢低关注。
三、后市大势研判
周三，央行、证监会、金融监管总局联合推出“一揽子金融政策”，虽然周三沪深三大指数集体上涨，但涨幅一般。周四沪深三大指数继续集体上涨，但两市成交额较前一日出现萎缩。缩量上涨释放出何种信号？一是政策利好已被部分消化，场外资金仍处于观望状态，尚未大规模入场；二是板块轮动节奏加快。周三人工智能及半导体等科技股下跌，周四银行等板块表现不错。这表明市场对高估值品种的担忧依然存在，低估值板块则出现资金回流的现象。
另外，缩量上涨之下市场将如何演绎？一方面，短期或震荡蓄势，等待政策效果验证。从整体来看，政策组合拳对流动性的中长期利好尚未**释放，降准释放的1万亿元资金将逐步流入实体经济和资本市场，有望为市场带来提振。不过，市场走势还需密切关注经济数据表现。另一方面，政策加码预期或推动二次冲高。在一揽子政策框架下，更多政策细则有望逐步出台。如果后续政策超预期，可能吸引增量资金入场，推动指数继续上冲。不过，市场也存在阶段的技术性调整压力。当前上证指数已反弹至3350点附近，接近去年10月以来的密集成交区，上方套牢盘压力较大，容易引发市场技术性调整。
整体而言，市场更有可能在短期内震荡蓄势，等待政策效果验证。1万亿元流动性的释放节奏、中长期资金入市进度，以及中美经贸谈判等外部因素演变，都将成为影响市场走势的变量。尤其需要关注海外关税贸易动态以及**新一轮经济数据的影响，若上述因素向好发展，市场有望继续上行，反之，不排除市场出现阶段性回撤的可能。
因此，我们认为，此次一揽子政策落地后的缩量上行，反映了市场在政策**下的短期乐观情绪与资金谨慎态度并存的复杂心态。建议投资者仍可采取防守叠加进攻的平衡策略。防御方向，可关注高股息、消费等方向（逢低关注）。而进攻还是成长主线，逢低可继续关注机器人行业、半导体、AI及政策受益的新质生产力方向（逢低关注）。规避大部分ST股、多次亏损以及常年不分红等相关上市公司。
【晨早参考短信】
央行、证监会、金融监管总局联合推出“一揽子金融政策”后，周四沪深三大指数继续集体上涨，但两市成交额较前一日出现萎缩。缩量上涨释放出何种信号？政策利好已被部分消化，场外资金仍处于观望状态，尚未大规模入场。另外，缩量上涨之下市场将如何演绎？一方面，短期或震荡蓄势，等待政策效果验证。另一方面，政策加码预期或推动二次冲高。在一揽子政策框架下，更多政策细则有望逐步出台。如果后续政策超预期，可能吸引增量资金入场，推动指数继续上冲。不过，市场也存在阶段的技术性调整压力。当前上证指数已反弹至3350点附近，接近去年10月以来的密集成交区，上方套牢盘压力较大，容易引发市场技术性调整。整体而言，1万亿元流动性的释放节奏、中长期资金入市进度，以及中美经贸谈判等外部因素演变，都将成为影响市场走势的变量。尤其需要关注海外关税贸易动态以及**新一轮经济数据的影响，若上述因素向好发展，市场有望继续上行，反之，不排除市场出现阶段性回撤的可能。因此，我们认为，此次一揽子政策落地后的缩量上行，反映了市场在政策**下的短期乐观情绪与资金谨慎态度并存的复杂心态。
风险提示：股市有风险，投资需谨慎。本短信不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的**意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
