（以下内容从开源证券《煤炭行业2025年中期投资策略：红利与周期双逻辑，煤炭攻守兼备》研报附件原文摘录）
1.煤炭复盘：周期与红利兼具，盈利合理且可持续
复盘煤炭二十年，煤炭股多数时间体现为周期属性，煤炭股价与煤价基本存在同涨同跌的相关性；近三年时间，煤炭股开始体现出红利属性，尤其是2023年四季度开始，**经济复苏放缓且利率有所下行，煤炭股已演变为具备现金流充沛且高股息的特质，成为防御性投资配置策略的**。截至目前，煤炭股的红利属性深入人心，但实际上煤炭股作为传统的周期股，其周期属性仍旧存在，当前煤炭股已具备了周期与红利的双重属性。煤炭价格虽从2021年以来持续性回落，但更准确的表述是“向合理回归”，当前煤价已处于近四年低位，且是合理且可持续的盈利水平，这亦是未来布局煤炭股的价值基础。
2.煤价判断：动力煤和炼焦煤价格均具备反弹基础
动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至770元。主要原因包括：一是较低煤价将使地方财政压力加大，有望促成自上而下减产；较低煤价将使煤企亏现金而自发减产；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在**程度上保煤价即是保电价，且当前现货与年度长协价格倒挂，两点均存在770元；三是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油68美金与港口煤价770元所制烯烃成本相当；四是**煤价会使疆煤外运失去价格优势，从而导致外运量减少（自2024年四季度以来已有数据证明）。炼焦煤属于市场化煤种，
我们判断价格更多由供需基本面决定。通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在770元支撑，则炼焦煤价格存在1848元的支撑，当前焦煤已处于超跌状态。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，需求端的稳增长政策持续出新，且特朗普当选美国总统，其对**的外贸高压将促使**经济再转型内循环，对地产和基建将有更多支持。
3.投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
我们认为在资本市场在全球政经高度不确定以及**稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，即攻守兼备，将是资金配置的重要板块。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【**神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
4、风险提示：经济增速下行风险；供需错配引起的风险；可再生能源加速替代风险。
