（以下内容从中航证券《中美关税战或进入拉锯战阶段，沿政策发力方向布局会》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
美国溢用关税政策以来美元整体震荡走弱，尤其上周后半周至本周初美元指数下跌，人民币、港币等货币一度大幅升值，并时隔五年再次触发了香港联系汇率机制的强方兑换保证。复盘历次港币升值触发强方兑换保证期间，A股和港股均上涨，未来港币是否会继续触发强方兑换保证将是较好的观测全球资金对**资产多空观点的指标。
近日美国关税政策出现缓和态势，中美确认举行会谈，美英达成形成美国“对等关税”以来的**贸易协议，美元、美股有所反弹。**经济方面，4月出口数据超预期，或因为美国对部分**暂缓90天实施“对等关税”，转出口对“对等关税”政策对**出口的影响起到了**的缓冲作用。
政策方面，5月7日上午的国新办发布会上，货币政策宽松、两新政策扩围等或只是既定政策提速的开始，二季度扩内需政策提速值得期待，或将对二季度A股业绩形成**支撑。此外，支持稳定和活跃资本市场政策有望维护市场流动性，支撑风险偏好。同时5月起市场对财报季不确定性的担忧结束，5月以来市场风险偏好已从较低水平有所回升。
虽然当前中美关税战最差阶段已经过去，但考虑到特朗普“对等关税”的目的或包括**贸易逆差、促进美国制造业回流和缓解美债风险等，同时参考2018年-2019年经验，我们认为本轮中美关税战或正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段。因此，关税谈判不宜过于乐观，二季度市场整体或维持震荡整理。
结构上，哑铃策略有望阶段性占优。适度宽松货币政策定调下，利率中框有望进一步下探。另一方面，5-7月为分红密集期，在新国九条”促进分红率有望改善下，红利板块有望获得超额收益。
5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金的收费模式和基金经理薪酬均与业绩基准挂钩。沪深300指数是最被市场公认的业绩基准之一，参考2025年一季度主动偏股型基金对于沪深300的超配、低配情况，电子、传媒、医药生物为前三大超配行业，银行、非银金融、公用事业为前三大低配行业。预计未来部分基金将在持仓配置上往沪深300行业配置上回归，红利板块有望更能享受到《方案》的红利。
此外，前期财报季的担忧结束，中美关税战最差时刻已经过去，近期市场风险偏好得到**修复，资金或重回科技板块博奔，同时5月科技板块催化事件较多，表现有望占优。
投资建议：
中美关税战最差时刻已经过去，或正式进入漫长的“边打边谈”的位锯战阶段，关税谈判尚不宜过于乐观。二季度**既定政策有望提速，市场或将以震荡为主，哑铃风格或将回归，建议沿政策发力方向布局，红利、内需消费和自主可控有望贡献超额收益。
