（以下内容从**银河《银行业2025年4月金融数据点评：政府债持续发力，信贷需求再度走弱》研报附件原文摘录）
事件：央行公布了2025年4月金融数据。
社融同比多增，增速继续提升：4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；截至4月末，社融存量同比增长8.74%，增速环比提升0.37pct。政府债发行加速，推动社融增速提升，而信贷投放仍偏弱形成拖累。信贷需求不足叠加化债扰动与关税冲击，居民和企业部门**表现不及去年同期。去年同期低基数之上存款增速提升，但资金活化程度亦受累关税冲击，企业预期减弱。
政府债持续发力拉动社融增长，信贷贡献转负：4月，人民币**增加884亿元，同比少增2465亿元，信贷再度转负，拖累社融。新增政府债9729亿元，同比多增1.1万亿元。4月政府债发行2.16万亿元，同比增加7327亿元，其中包括首批大行注资特别国债，同时超长期特别国债发行节奏前置、地方专项债发行加速，均贡献政府债增量。企业债增加2340亿元，同比多增633亿元。新增非金融企业境内股票融资391亿元，同比多增205亿元；表外融资减少2873亿元，同比少减1386亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少2794亿元，同比少减1696亿元。
需求偏弱、化债、关税冲击多重因素交织，居民与企业信贷均略显**：4月末，金融机构人民币**余额同比增长7.2%。4月单月，金融机构新增人民币**2800亿元，同比少增4500亿元，需求偏弱与短期扰动共存。居民部门**减少5216亿元，同比多减50亿元；其中，短期**减少4019亿元，同比多减501亿元；中长期**减少1231亿元，同比少减435亿元，一方面4月房地产市场较平淡，百强房企单月销售额同比下降16.9%，降幅环比扩大，居民购房需求偏弱；但另一方面，早偿率下降支撑中长贷表现好于去年同期。新增企业部门**6100亿元，同比少增2500亿元，化债影响延续，同时关税或扰动融资需求，4月制造业PMI也回落至49%的收缩区间；其中，短期**减少4800亿元，同比多减700亿元，中长期**新增2500亿元，同比少增1600亿元。票据融资增加8341亿元，同比少增40亿元。
资金活化程度减弱，非银存款高增：4月，M1和M2分别同比变化 1.5%、 8%，环比分别-0.1pct、 1pct；M1-M2剪刀差为-6.5%，环比扩大1.1pct，资金活化程度下降，关税冲击影响显现，企业预期走弱。4月末，金融机构人民币存款同比 8%，增速环比提升1.3pct，去年同期低基数效应较明显。4月单月，金融机构人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元；其中，居民存款减少1.39万亿元，同比少减4600亿元；企业存款减少1.33万亿元，同比少减5428亿元；财政存款增加3324亿元，同比多增2729亿元。非银存款增加1.57万亿元，同比多增1.9万亿元，预计由理财产品规模高增推动。
投资建议：政府债持续发力拉动社融，信贷需求仍待修复。近期一揽子金融政策出台，降准降息落地，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累、改善可期。公募低配修复，中长期资金入市加速银行红利价值兑现。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险，利率持续下行的风险。
