（以下内容从中航证券《关税阶段性缓和，市场焦点或将回归基本面》研报附件原文摘录）
5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方同意大幅**双边关税水平。目前美国对华的“对等关税”税率与此前美英协议一样也仅执行10%的基准关税。这意味着中方在本轮谈判博弃中取得阶段性胜利，虽然结果大超市场预期，但符合我们此前的“**在本轮贸易冲突中具备明显的博奔优势”的判断，我们预计该判断仍将在此后博奔中被不断验证。中美联合声明消息发布后，全球风险偏好明显回升，风险资产上涨，美元、人民币大幅拉升，黄金回落。
中美两国贸易从“几乎禁运”回到“可贸易”水平。对于美国来说，通胀担忧有所缓解，**美国经济风险，预计美股情绪或将有所改善，美元指数压力有所缓解。对于**来说，预计在90天龄免政策引发的企业自发“抢出口”和“转出口”带动下，关税负面影响或将延后至三季度体现，二季度出口有望从拖累项转变为拉动项，市场对二季度的经济预期有望明显改善，二季度**财政政策前置发力的必要性也有所下降。
考虑到特朗普“对等关税”的目的或包括的**贸易逆差、促进美国制造业回流和缓解美债风险等目前均远未实现，同时参考2018年-2019年期间美方反复无常，我们认为本轮中美关税战或已正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段。
对于A股和港股来说，二季度经济预期上调有望带动风险偏好进步修复。当前A股、港股均已回到“对等关税”之前的水平，后续或以结构性行情为主，关税阶段性缓和后市场焦点或将回归基本面。鉴于外部不确定性尚存，结构上哑铃策略有望阶段性占优，红利和科技板块或将轮动式贡献超额收益。
资金方面4月以来的市场V型反转型底部杠杆资金快速治出，股票型ETF被大量净申购，背后或为“**队”成功维护资本市场平稳运行。5月以来杠杆资金略有恢复，股票型ETF被逐步净膜回，后续或需要基本面改善或产业上新的热点才能进一步吸引增量资金流入。
近日大金融板块一度大涨，或验证了我们此前对于公募新规的观点，即预计未来部分基金将在持仓配置上往沪深300行业配置上回归。同时新“国九条”强化上市公司现金分红监管的政策已推行一年，我们尝试通过分红意愿和分红能力筛选潜在分红空间较大的行业。结果显示，保险Ⅱ、城商行Ⅱ、农商行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、航海装备Ⅱ、证券Ⅱ、等行业属于有能力、有意愿且当下分红率较低的行业，在政策的推动下这些行业未来或将持续提升分红率，建议关注。
投资建议
中美关税战最差时刻已经过去，或正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段，未来关税谈判尚不宜过于乐观。市场或对二季度经济预期上调，有望带动风险偏好进一步修复。后续或以结构性行情为主，关税阶段性缓和后市场焦点或将回归基本面。鉴于外部不确定生尚存，结构上哑铃策略有望阶段性占优，红利和科技板块或将轮动式贡献超额收益。
