（以下内容从**银河《A股有色金属行业2024年年报&2025年一季报业绩回顾：行业业绩反转上行趋势已经形成》研报附件原文摘录）
摘要：
2024年A股有色金属行业归母净利润增速实现由负转正，且在2025Q1加速增长，行业业绩趋势筑底反转：2024年**经济复苏提速与美联储流动性边际宽松的预期升温，使有色金属商品价格出现显著的抬升，有色金属行业景气度摆脱了2022年年中以来的下行趋势，有色金属企业盈利能力也得到了明显的改善，A股有色金属行业整体业绩在2024年年中完成筑底，行业业绩增速实现了由负转正。A股有色金属行业2024年营业收入同比增长4.80%，业绩同比增长1.88%；A股有色金属行业2024Q4单季度营业收入同比增长14.42%，业绩同比增长4.76%。而2025Q1有色金属商品价格继续呈现回升势头，有色金属企业盈利能力得到边际上的加强，叠加去年一季度行业业绩低基数的影响，使2025Q1A股有色金属行业整体业绩增速大幅提升。2025Q1A股有色金属行业上市公司营业收入同比增长7.49%，业绩同比增长78.04%。
2025Q1A股有色金属行业整体ROE水平环比上行，主要因A股有色金属行业整体销售利润率的提升所致：从杜邦分析的结果来看，A股有色金属行业整体ROE从2024Q4的1.90%上升到2025Q1的2.69%，环比上行0.79个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从3.44%提升至5.26%，影响ROE上行0.93个百分点，是2025Q1有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。而A股有色金属行业整体资产周转率从2024Q4的0.27下降至2025Q1的0.25，使ROE水平下降0.13个百分点。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2024年四季度的2.02下降到2025年一季度的2.01，拉低ROE水平0.01个百分点。而2025Q1A股有色金属行业整体销售利润率的环比提升主要是因行业毛利率的改善，2025年一季度A股有色金属行业的整体毛利率录得12.34%，环比2024Q4上行1.04个百分点。2025Q1A股有色金属行业毛利率的改善则主要是由于2025年一季度有色金属品种综合均价较2024年四季度环比上涨所引发的。
投资建议：尽管美国加征关税使二季度初商品价格快速下行，但中美关税谈判超预期，且**稳增长经济增量支撑下，后续有色金属价格有望回暖，有色金属行业盈利能力或将继续维持增长态势，推动目前处于估值底部的A股有色金属行业上行。建议关注铜矿短缺与贸易战影响下废铜原料受限影响精铜供应，中美关税和谈超预期下经济预期与风险偏好改善推动铜价回升修复，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。此外，中美关税贸易争端与地缘冲突加剧的时代背景下，稀缺金属战略价值提升，我国加紧控制稀土、钨等我国具备全球性的稀有金属供应与出口，进一步加剧其海外的供需紧张，引发海外稀土、钨价格的大幅上涨或将带动**金属价格跟涨，有望推动A股稀土磁材、钨板块上市公司业绩加速增长，建议关注稀土磁材龙头**稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升，以及钨行业龙头中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
风险提示：1）**经济复苏低于预期的风险；2）美联储降息低于预期的风险；3）中美贸易战超预期的风险；4）有色金属下游需求不及预期的风险；5）有色金属价格大幅下跌的风险。
