（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：当前或为化工龙头的**配置窗口！》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（5/9-5/16）上证综指涨跌幅为 0.8%，创业板指数涨跌幅为 1.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 1.8%，在**31个行业板块中位列第5位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑赢创业板指数0.4个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为 0.5%，创业板指数涨跌幅为-4.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 5.1%，跑赢上证综指4.7个百分点，跑赢创业板指数9.9个百分点。
本周事件：5月12日，美方承诺取消根据2025年4月8日**4259号行政令和2025年4月9日**4266号行政令对**商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日**4257号行政令对**商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。
核心观点：
价格提升&成本改善，化工品基本面回暖。中美关税政策大幅缓和提振全球经济信心，带动化工品需求回暖，同时90天暂缓窗口期短期**抢出口需求，部分化工品价格快速回升。在我们监测的386种化工品价格中，本周有92种化工品价格上涨，其中己二胺、丁二烯、纯苯、PX、对二甲苯、苯乙烯等产品涨幅居前，环比上涨幅度均在10%以上。成本端主要原材料原油和煤炭价格处于底部区间，截至5/16，布伦特油价65.41美元/桶，秦皇岛港动力煤价格670元/吨，分别位于2021年至今19%和33%分位，化工品成本端压力显著缓解。在我们监测的138种化工品价差中，本周63种化工品价差增长。向后展望，进入5月油价走势逐步企稳，在60-65美元/桶区间底部震荡，煤炭在供需宽松的格局下价格或仍承压，有望进一步推动化工品成本改善。
在建项目逐步落地，龙头估值预期修复。受此前不确定性关税风险和**油价**下挫影响，化工龙头股估值显著回调，以万华化学为例，截至5/16PE为14.92，处于近五年11%分位。现阶段化工主要龙头公司**项目逐步进入投产阶段，包括万华化学（乙烯二期4月投产，40万吨POE预计年底投产）、宝丰能源（内蒙项目已于3月**投产，5月完成产能爬坡）、华鲁恒升（酰胺原料升级优化项目2月投产）、卫星化学（α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计年底陆续投产）、龙佰集团（2025年完成资源整合，预计钛矿产能将增加至248万吨/年）、盐湖股份（新建年产4万吨锂盐基础一体化项目预计今年生产3000吨碳酸锂）等，增量兑现叠加供需回暖，看好龙头白马估值修复。
化工资本开支同比走弱，产能周期拐点再确认。此前在《2025年化工年度展望：起承转合》中我们指出，化工行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点，同时资本开支表现彼时已连续四个季度同比为负（2023Q4-2024Q3），化工企业扩产意愿走弱，行业产能扩张正逐步趋于理性。从**数据来看，2024Q4和2025Q1化工行业资本开支同比分别为-19.6%和-10.6%，产能周期拐点再确认，供给端有望迎来边际改善。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、桐昆股份、新凤鸣。
产品价格涨跌情况：本周（5/9-5/16）化工品价格涨幅前十名为：液氯（ 233.3%）、乙醇(普通，山东)（ 88.6%）、己二胺(**)（ 50%）、丁二烯(韩国FOB)（ 18%）、液氮(陕西)（ 14.5%）、液氧(江苏)（ 13.2%）、纯苯（ 12.5%）、PX(现货价)（ 12%）、对二甲苯（ 12%）、苯乙烯(华东)（ 10.5%）。本周（5/9-5/16）化工品价格跌幅前十名为：盐酸(大地盐化)（-50%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-11.9%）、EVA（光伏用，6110S）（-11.3%）、双环戊二烯(山东)（-10.8%）、对硝基氯化苯（-7.3%）、精四氯化钛(山东)（-6.9%）、新戊二醇NPG(山东)（-6.5%）、三氯甲烷（-6.5%）、维生素B5(泛酸钙)(98%，国产)（-6.1%）、二甲胺(华鲁)（-5.6%）。
投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条**资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：**海油、**石油、**石化。
风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
