（以下内容从开源证券《商贸零售行业点评报告：2025年4月社零同比 5.1%，社会消费平稳运行》研报附件原文摘录）
4月社零同比 5.1%，社会消费平稳运行
****发布2025年1-4月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-4月社零总额为161845亿元（同比 4.7%，下同），其中4月社零总额37174亿元（ 5.1%，低于Wind一致预期 5.5%）。分地域看，1-4月城镇/乡村社零同比分别 4.7%/ 4.8%。我们认为，在当前积极拉动内需的大环境下，通过有效的政策措施，整体社会消费有望实现平稳增长，期待2025年消费回暖趋势继续维持。
商品零售同比稳健增长，可选品类中黄金珠宝表现亮眼
价格因素方面，4月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-0.2%，环比 0.1%/ 0.2%，提振内需等政策效应显现，环比继续改善。分消费类型，2025年1-4月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别 4.7%/ 5.1%/ 4.8%，其中4月商品零售33007亿元（ 5.1%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒4月同比分别 14.0%/ 2.9%/ 4.0%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比 7.2%/ 25.3%/ 2.2%/ 38.8%，增速环比分别 6.1pct/ 14.7pct/-1.4pct/ 3.7pct，整体有所分化，其中家电音像受益**政策补贴表现继续强劲，黄金珠宝、化妆品环比改善明显。
1-4月线上渠道稳健增长，线下业态边际回暖趋势延续
线上渠道方面，2025年1-4月**网上零售额47419亿元（ 7.7%），其中实物商品网上零售额39265亿元（ 5.8%），占社零总额比重为24.3%（同比 0.4pct，环比 0.3pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别 14.6%/ 0.5%/ 5.5%。线下渠道方面，2025年1-4月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别 5.2%/ 9.1%/ 1.7%/ 6.4%/ 1.4%，增速较1-3月分别 0.6pct/-0.8pct/ 0.5pct/-0.3pct/持平，各业态维持回暖态势，其中超市、百货店销售表现边际向上。根据中华**商业信息**的监测数据，2025年4月**50家**大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比增长0.2%，增速环比1-3月提高0.5个百分点，继续延续边际改善趋势。
投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，**关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，**推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），**推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3）化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，**推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣等。（4）医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，**推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。
风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。
