（以下内容从山西证券《盈利能力维持高位，看好智能焊接业务放量》研报附件原文摘录）
柏楚电子(688188)
事件描述
公司发布2024年年报及2025年**季度报告。2024年，公司实现营业收入17.35亿元，同比 23.33%；实现归母净利润8.83亿元，同比 21.10%；扣非归母净利润8.21亿元，同比 21.81%。25Q1公司实现营业收入4.96亿元，同比 30.12%；归母净利润2.55亿元，同比 31.99%；扣非归母净利润2.41亿元，同比 31.41%。
事件点评
主业维持增势，盈利能力保持高位。受益于**高功率厚板切割需求的持续增加及国外应用场景的不断拓展，公司主业维持增长；2024年，整体毛
利率/净利率分别为79.94%/53.70%，同比基本持平。分产品来看，平面解决方案收入11.25亿元/yoy 11.83%，收入贡献64.81%，毛利率82.69%/yoy 0.96pct；管材解决方案收入3.80亿元/yoy 38.19%，收入贡献21.91%，毛利率87.54%/yoy-1.00pct；三维解决方案0.37亿元/yoy 409.90%，收入贡献2.12%，毛利率80.67%/yoy-7.69pct；其他收入1.76亿元/yoy 63.45%，收入贡献10.14%，毛利率51.54%/yoy 5.03pct。
运控系统 切割头，高功率切割份额有望继续提升。公司在中低功率激光切割运控系统领域的**市占率约60%，高功率切割通过运控系统 切割头的组合进行拓展，有望逐步打破**巨头的垄断。2024年，切割头子公司波次自动化营收4.95亿元/yoy 43.70%，净利润2.02亿元/yoy 82.98%，净利率40.84%/yoy 8.77pct。
持续拓展下游应用，看好公司智能焊接业务放量。公司智能焊接产品落地案例丰富，在钢构、电力、船舶、桥梁领域获得应用。作为**智能焊接领域首款真正的数字孪生系统，公司系统可以帮助企业0成本评估工件，提
升产能并节约成本。针对钢构行业，公司将形成集合离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统、工件视觉定位系统与智能焊接机器人工作站的完整产品解决方案，从而提升钢构行业的自动化加工水平，解决行业用工持续短缺的问题。
研发布局超高精度控制，持续拓展平台技术边界。2024年，公司研发OCT激光焊接熔深检测系统，并结合振镜激光焊接加工系统，打造锂电池、电机、电驱等激光焊接整体方案；针对Topcon电池、BC电池，提供激光振镜加工新制程解决方案；储备三维五轴激光精密加工的技术方案，研发um级高精度加工和轨迹规划算法。公司拟通过研发小型高功率密度驱动器、高精度伺服驱动器、多轴运动控制系统以及精密制造工艺研发四个模块，为公司未来超高精密领域产业布局奠定基础。
投资建议
公司在中低功率激光切割运控系统处于国产龙头地位，并依托平台技术不断拓展高功率切割、智能焊接领域，看好智能焊接业务1-N放量。预计公司2025-2027年EPS分别为5.17/6.36/8.04，对应公司2025年5月20日收盘价193.00元，2025-2027年PE分别为37.4/30.3/24.0，**覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
技术升级迭代风险：公司所处行业属于技术密集型行业，对技术创新能力要求较高，未来如公司不能准确地把握新技术发展趋势，可能使公司丧失技术和市场的**地位，从而影响公司盈利能力。
