（以下内容从山西证券《AI算力专题报告：AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋》研报附件原文摘录）
投资要点：
互联网和智算**两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进。1）互联网：24年以来互联网大厂仍持续投入基础大模型训练，并在今年开始布局推理大模型，推动算力资本开支保持快速增长，随着DeepSeek的突破大幅**应用端门槛以及Agent技术和产品日趋成熟，推理侧需求有望逐渐成为AI算力支出的主驱动力。同时，互联网大厂正在加速推进国产AI芯片采购；2）智算**：**和地方政策明确国产AI算力建设目标，奠定AI算力建设的政策基调，24年以来各地方智算**项目招投标数量仍在持续增加，同时多个**产化**项目已跑通，未来智算**的AI算力国产化率有望加速提升。
AI芯片：国产替代空间广阔，**梯队芯片厂商正加速突破性能、产能、生态瓶颈。目前华为�N腾、海光信息、寒武纪、百度昆仑芯国产AI芯片**梯队厂商正加速追赶英伟达，目前华为�N腾910B已经基本可对标A100，华为�N腾910C预计性能可对标H100，已成为**互联网厂商国产训练芯片的**，同时寒武纪、海光信息、昆仑芯新一代主力产品思元590芯片、深算三号、昆仑芯3代未来有望对英伟达H20形成替代。除了硬件性能的快速提升，我们认为一方面，国产芯片厂商正在加快解决**晶圆代工等供应链问题，另一方面，在生态上，国产AI芯片厂商自研及兼容策略，加快突破CUDA的生态壁垒。由于目前英伟达在**AI芯片市场仍占据主导地位，国产化替代存在巨大空间，考虑美国芯片出口管制政策存在进一步加码的可能，将倒逼**客户加快推进国产AI芯片采购。
AI服务器：AI驱动服务器市场格局变化，�N腾系厂商份额持续提升。**主要互联网厂商对AI服务器仍将保持旺盛需求，根据IDC预测，到2028年**加速服务器市场规模将达到253亿美元，2024-2028年均复合增速超过20%。24年以来，H20仍在**互联网大厂及智算**采购中占据较高份额，推动以浪潮信息为代表的服务器领军业绩高速增长，同时随着�N腾出货量的快速增长，以超聚变和华鲲振宇为代表�N腾系服务器厂商市场份额随之持续提升，在运营商及智算**采购项目中占据较高份额。除了传统服务器厂商及�N腾系厂商之外，以华勤技术为代表的本土ODM厂商，凭借在消费电子领域积累的研发体系和供应链优势正在快速切入到AI服务器市场。
投资策略：芯片出口管制趋严叠加国产芯片性能提升，两大下游互联网和智算**的国产AI算力需求将持续高景气。在芯片端，看好新一代产品性能有望大幅提升的**梯队厂商，推荐海光信息，关注寒武纪、景嘉微等；在服务器端，看好H20放量对传统服务器领军的业绩拉动，推荐浪潮信息，关注华勤技术等，同时看好�N腾芯片份额提升带来的投资机会，关注四川长虹、神州数码、拓维信息等。
风险提示：互联网对国产AI芯片的采购不及预期，智算**项目AI算力国产化率提升放缓，国产AI芯片技术研发不及预期，行业竞争格局加剧风险。
