（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：需求偏弱**气价回落，储库推进欧洲气价回落》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：需求偏弱**气价回落，储库推进欧洲气价回落。截至2025/05/30，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/**LNG出厂/**LNG到岸价周环比变动 0.6%/-7%/-2.6%/-1.1%/-4.2%至0.8/2.9/3.1/3/3.1元/方。
供需分析：1）需求平淡，美国天然气市场价格周环比微增0.6%。截至2025/05/28，天然气的平均总供应量周环比 0.6%至1125亿立方英尺/日，同比 6.3%；总需求周环比-0.8%至973亿立方英尺/日，同比 2%；美国东部大部分地区的天气比正常情况凉爽。发电用天然气周环比-3.9%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比 4.2%；工业部门的天然气消费量周环比 1.0%。截至2025/05/23，储气量周环比 1010至24760亿立方英尺，同比-8.7%。2）储库持续进行，欧洲气价周环比-7.0%。2025M1-2，欧洲天然气消费量为1155亿方，同比 11%。2025/5/22~2025/5/28，欧洲天然气供给周环比-10.8%至63786GWh；其中，来自库存消耗-21553GWh，周环比 0.2%；来自LNG接收站30388GWh，周环比-4.5%；来自挪威北海管道气17892GWh，周环比-13.2%。2025/05/24~2025/05/30，欧洲燃气发电出力增加，欧洲日平均燃气发电量周环比 8.4%、同比-36.7%至435.2吉瓦时。截至2025/05/29，欧洲天然气库存538TWh（520亿方），同比-249.4TWh；库容率47.5%，同比-22pct。3）需求恢复**、叠加端午假期来临，**气价周环比微降1.1%。2025M1-4，我国天然气表观消费量同比-1.3%至1393亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-4，产量 5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方。2025年4月，**液态天然气进口均价3665元/吨，环比-0.6%，同比-3.5%；**气态天然气进口均价2644元/吨，环比-1.4%，同比-3%；天然气整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%。截至2025/05/30，**进口接收站库存299.48万吨，同比-2.61%，周环比 1.09%；**LNG厂内库存58.89万吨，同比 65.79%，周环比 2.76%。
顺价进展：2022~2025M5，**63%(183个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2025/5/12商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告2025年第4号规定，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施、10%关税保留，并取消第5、6号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由140%降至25%。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式**关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。**推荐：【新奥能源】（25股息率5.3%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.4%）【**燃气】（25股息率7.0%）【蓝天燃气】（股息率ttm9.0%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率5.1%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。**推荐：【九丰能源】（25股息率4.8%）【新奥股份】（25股息率6.0%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2025/5/30）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、**局势变化、安全经营风险。
