（以下内容从国金证券《轻工造纸行业周报：关注Glo hilo日本上市对板块催化，潮玩龙头保持推荐》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
家居板块：内销方面，根据渠道调研反馈，5月以来整体接单情况相对偏弱，国补对需求的**作用有****，或因部分刚性需求前期有所提前释放。外销方面，目前部分品类有**“抢出口”情况，在中美贸易摩擦走势仍未**明朗的背景下，建议关注具备α的企业。整体来看，内需家居板块的中长期配置机会已来临，建议**关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企，此外建议关注部分具备自身α、估值已具吸引力的优质外销企业。
新型烟草：本周英美烟草更新25H1业绩预期，预计25H1新型烟草业务整体低个位数增长，25H2增速加快，拉动25全年增速至中个位数。若剔除北美非法雾化扰动的影响，预计全年有望实现双位数增长。HNB方面，英美烟草认为glo hilo在塞尔维亚表现较优，并且认为后续得益于glo hilo在关键市场的分阶段推广，预计HNB业务25H2营收将加速增长。整体来看，英美烟草对glo hilo的产品充满信心，看好思摩尔HNB业务的业绩弹性，后续**跟踪日本市场进展情况。雾化电子烟方面，受美国和加拿大非法产品影响，英美烟草预计25H1收入下滑中双位数，而美国市场对非法产品监管决心已较明确，期待效果显现，后续美国合规市场扩容趋势依旧，重视合规品牌商及产业链成长机遇。综合来看，思摩尔**目前具备布局性价比，雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作后续成长空间可期，继续**推荐。
造纸：淡季纸价边际企稳，纸浆报价持平。截至6月6日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单价5200/4460/5900/3730元，环比上周均持平，阔叶浆/针叶浆单位价格4150/6450元，环比上周持平/持平。截止6月5日，**纸浆主流港口样本库存215.7万吨，环比下降0.2%，整体库存处于年内高位水平。5月巴西对华纸浆发运量环比**44%，预计7-8月到港，纸浆整体供给压力增大。智利Arauco6月木浆外盘报价持平，进口木浆库存累计和国产产能逐渐爬坡，且纸厂盈利偏弱压制纸浆价格上行。6月进入下游医药和食品消费淡季，需求不振难以支撑纸厂出货有实质性改善，预计纸价仍将保持偏弱运行。
轻工消费&宠物：行业高景气演绎的同时后续保持对业绩兑现的关注；AI眼镜：雷鸟新品提出三合一路线镜片关键卡位标的值得关注。1）轻工消费宠物：关注后续表现分化，在注重估值的同时，优选边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。重申三条推荐思路：①品类创新加快且在终端阶段性成绩斐然、后续拓系列/平台（抖音→天猫/线上→线下）逻辑打开中期成长路径、且利润率具备向上弹性；②成长叙事中老带新明显；③企业α优选角度在数次渠道变迁与变化中运营能力得到验证的头部标的。2）AI眼镜：产业趋势爆发前期，近期雷鸟发布新品X3PRO全贴合路线出现，关注大厂突破性产品/放量节奏，**围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：首推业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式/新业态涌现。新公司/新渠道运营模式持续涌现，关注传统公司积极转型（晨光等），量子之歌近期发布业绩后续**发力潮玩赛道。新公司涌现、IP推新迭代&运营能力提升（例如泡泡labubu3.0/饰品店POPOP落地、量子之歌Wakuku2.0的发布、名创史迪仔IP的发布等），带动行业渗透率加速提升。
两轮车：以旧换新对景气度催化环比短期放缓但2H仍值得期待，后续关注新国标发布对供给侧约束带来的预期差。近期我们观察到行业景气度受**部分地区受补贴资金阶段性使用完毕影响边际有所放缓；根据我们草根调研，两轮车部分头部企业出货受基数升高影响已初步呈现，但2H仍值得期待，2H伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，中期视角加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自供给门槛约束、头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。我们从两条思路方向做推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备**店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（略有承压）、文娱用品（稳健向上）。
投资建议
家居：推荐索菲亚（总部组织 渠道架构合理清晰，支撑大家居发展，估值修复空间较大）、顾家家居（总裁**例回购展现信心，第二增长曲线显现叠加优异组织能力支撑中长期发展）、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草：推荐思摩尔**（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港等。
轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
造纸：推荐太阳纸业（浆纸一体化龙头，成本管控不断深化）、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
