（以下内容从东吴证券《ASIC芯片定制产业趋势助力，AIGC、智能驾驶与Chiplet战略持续赋能》研报附件原文摘录）
芯原股份(688521)
投资要点
依托自主半导体IP，芯原股份**于芯片设计及半导体IP授权服务。芯原股份构建了覆盖轻量化空间计算设备、**端侧计算设备及高性能云侧计算设备的AI软硬件芯片定制平台，持续推进Chiplet技术研发，布局接口IP、先进封装及AIGC解决方案。芯原股份的业务覆盖消费电子、汽车电子、工业、数据**等多元领域，客户涵盖全球头部芯片设计公司、系统厂商及云服务提供商。公司在行业波动中展现战略定力，营收降幅收窄，技术投入持续加码为长期发展蓄能。
六大核心处理器IP 周边IP技术生态，公司技术储备深度与商业化能力处行业**。公司已构建覆盖GPU、NPU、VPU、DSP、ISP以及DisplayProcessing的六大自主处理器IP矩阵，形成全栈国产化算力底座。此外，公司还构建了庞大的周边IP技术生态，形成了覆盖芯片设计全链条的完整解决方案。2023年公司的半导体IP授权业务市占率居****、全球第八，IP种类在全球前十供应商排名前二，彰显公司技术覆盖的广度。
一站式芯片定制业务快速增长，客户群体优质。截至25Q1末，公司量产业务在手订单超11.6亿元，为未来的业务拓展及业绩转化奠定坚实基础。公司一站式芯片定制服务的整体市场认可度不断提高，已开始占据有利地位，经营成果不断优化，许多**外知名企业成为芯原客户并且形成具有较强示范效应的服务成果，公司在品牌方面的竞争能力进一步增强。
启动Chiplet战略，聚焦AIGC与智能驾驶。芯原股份自2019年前瞻性启动Chiplet技术研发，将其列为公司核心战略。目前公司已在生成式AI大数据处理与高端智驾两大领域实现技术领跑，并稳步推进面向智驾系统与AIGC高性能计算的Chiplet芯片平台研发。目前，公司已启动研发并取得阶段性进展，两项募投项目将从业务布局、研发能力及长期战略层面夯实公司核心竞争力，增强盈利能力。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入30/38/47亿元，对应当前P/S倍数为15/12/10倍，略高于行业可比公司平均水平。我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为****ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。**覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术授权风险，研发人员流失风险，半导体IP授权服务持续发展风险。
