（以下内容从华福证券《生物医药行业自免新靶点IL25：瘙痒和皮损改善新突破，关注**抗体》研报附件原文摘录）
专题：IL-25具备**多种自免疾病的潜力，**抗体SM17近期披露特应性皮炎Ib期数据，为**具备瘙痒、皮损改善双功能的生物制剂，具备BIC潜质，作为有初步优异疗效的新机制创新药，或有BD预期。IL-25处于2型免疫反应调节通路上游，在多种2型免疫炎症疾病如**、特应性皮炎、慢性鼻窦炎等具有潜在的临床价值。据沙利文预计，到30年**特应性皮炎患者将达到8000万人，****市场将达到43亿美元，全球市场将达到277亿美元。作为**获批AD适应症的生物制剂，度普利尤单抗2024年销售额达到141亿美元（全适应症），在庞大的患者基数、可观的市场规模下，AD领域诞生了10个总包超过10亿美元的BD交易。1）IL-25全球仅2家**企业布局：分别为鑫康合的XKH001（靶向IL-25）及**抗体的SM17（靶向IL-25受体：IL-17RB），均在拓展特应性皮炎、**等适应症；2）**抗体SM17读出优异的Ib期数据：显示出三大特点，**具有双重疗效（瘙痒、皮损改善）的AD生物制剂；与抗IL-4/13**相比，瘙痒缓解更快、更深；比JAK抑制剂更安全，具备BIC潜质；3）优异的Ib数据，新机制**或有BD预期：特应性皮炎患者基数大、已诞生度普利尤百亿级别的大单品（包括其他适应症）、且催生了10个超过10亿美金的BD交易，证明AD领域对于皮损改善、瘙痒改善、安全性等更优异的**迫切需求；24年至今已有11个AD适应症的临床试验终止或效果不佳，其中包括赛诺菲、AZ、拜耳等MNC，因此我们判断对于布局特应性皮炎等自免赛道的MNC会关注到以IL-25为例已有初步临床数据验证的新靶点**。
本周创新药行情回顾：本周（6月9日-6月13日）A股涨幅前三为：益方生物（ 15.8%）、诺诚健华（ 13.6%）、百济神州（ 9.1%）；跌幅前三为：三生国健（-7.6%）、新诺威（-6.5%）、人福医药（-2.1%）。本周港股创新药涨幅前三为：绿叶制药（ 33.3%）、欧康维视生物-B（ 28.6%）、百奥赛图-B（ 27.1%）；跌幅前三为：同源康医药-B（-17.9%）、宜明昂科-B（-6.1%）、华领医药-B（-4.4%）。
复盘及中长期投资策略：本周行事件主要有：1、石药集团落地与AZ的总包53亿美元合作；2、**生物制药和荣昌生物官方微信公众号表达有BD洽谈或预期BD落地；3、2025年**医保及商业健康保险创新药品目录调整工作方案开始征求意见，意味着创新药谈判和商保目录出台步入进程；行情复盘及解读：港股创新药（含Pharma）为医药板块中**势的板块，其次为创新药产业链CRO板块，创新药已成为市场认可的主线之一，个股方面从主流一二线标的，行情亦在向有创新药布局或BD预期的中药或仿制药标的扩展，周五因担忧或有政策扰动盘中有所调整，收盘后国常会研究优化药品和耗材集采有关举措，支持企业提高创新能力，是对创新的明确再次支持。短期创新药波动可能较大，我们建议积极拥抱龙头和一线标的，行业催化方面关注6月20-23日举办的美国糖尿病ADA大会。我们认为**创新药正在“量变引起质变”，看好创新药5-10年的产业趋势，中长期我们建议关注如下方向：1）潜在BD可能得大品种：信达生物/新诺威/益方生物/一品红/复宏汉霖/舒泰神/华纳药厂/基石药业；2）Pharma创新转型后的价值重估：恒瑞医药/石药集团/三生制药/康弘药业/康哲药业/远大医药/奥赛康/信立泰/先声制药/东阳光长江药业；3）临床数据/商业化放量驱动的创新药：百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/映恩生物/再鼎医药/云顶新耀/泽�Z制药/迪哲/艾力斯；4）价值发现/静待花开组合：苑东生物/宜明昂科/科济药业/加科思/来凯医药/华领医药等；
创新药本周建议关注组合：信达生物、康方生物、石药集团、诺诚健华、华东医药、科伦药业、来凯医药、**抗体。2风险提示：行业需求不及预期风险、公司业绩不及预期风险、市场竞争加剧风险。
