（以下内容从中航证券《农业周观点：多因素限制远期生猪供给，关注生猪板块》研报附件原文摘录）
本期行情（06.07-06.13）
申万农林牧渔行业（1.62%），申万行业排名（3/31）；
上证指数（-0.25%），沪深300（-0.25%），中小100（-0.65%）；
简要回顾观点
行业周观点：《多措引导猪企，利好产业高质量发展》、《猪价跌至近年低点，稳产稳价预期抬升》、《宠物618开门红，关注宠食板块催化》。
本周核心观点
【核心观点】综合近月数据和行业变化，远期生猪供给或得到限制，生猪行情预期望改善，关注生猪板块。
【核心标的】生猪板块：**规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【**农牧】、【华统股份】等。
远期生猪供给或得到限制。一是能繁母猪产能增长望收敛。虽然据卓创资讯，5月份**能繁母猪存栏环比仍有所增加。但据**商报，近期有关部门欲引导生猪养殖端理性出栏，提出暂停能繁母猪扩产等措施。未来相关养殖单位，包括大型养殖端能繁母猪存栏增长望得到限制。二是行情预期不高，仔猪价格走弱、出栏均重下滑，远期生猪供给或得到限制。生猪进入消费淡季，养殖户对后期行情走势预期偏弱，补栏意愿不强。截至5月底，卓创资讯监测7公斤仔猪交易均价为522.22正元/头，较月初下滑15.56元/头，跌幅2.89%。气温升高、行情偏弱，养殖户选择降重出栏。截至5月底，卓创资讯监测生猪交易均重为126.17公斤，环比月初下滑0.34公斤。综合来看，从母猪、仔猪补栏制约，到商品猪降重出栏都将限制未来生猪供给，远期生猪行情有利因素正在增加。
交易上，生猪板块具备长期配置价值，关注行情预期改善给板块预期带来的推动。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。估值具备较**价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持**的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供配利润20%调整至40%）三是生猪周期轮转不止，生猪供给端限制因素增加，需求端**持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。
【养殖产业】
5月猪企销售增加：量上，从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪销量共计769.44万头，环比减0.98%。6家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、傲农生物5月出栏环比涨幅21.0%、17.6%。价上，5月**生猪均价有所上升。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均价为14.60元/公斤，环比跌1.47%。出栏均重上，5月生猪出栏均重有所下降。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均重为110.4公斤，环比升1.67%。其中，天邦食品、温氏股份5月生猪出栏均重环比降幅3.0%、1.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至06月13日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-2.90元/头，-210.64元/头。
建议关注，**规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【**农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）**动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注**动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
建议关注：**饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的**预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】本月的2025/26年度全球小麦前景展望是供应减少、消费和贸易增加以及期末库存减少。预计供应量减少120万吨至10.726亿吨，主要是由于俄罗斯的期初库存减少，抵消了欧盟和印度的增产。全球消费量增加180万吨，达到8.098亿吨，主要是由于尼日利亚、苏丹和印度的食品、种子和工业用途增加。由于对美国和欧盟的出口增加，世界贸易量增加了130万吨，达到2.143亿吨。由于俄罗斯、美国、**和土耳其的库存减少，预计2025/26年度全球期末库存将减少300万吨至2.628亿吨。
【水稻】本月发布的2025/26年度全球稻米展望将增加供应、消费、贸易和期末库存。供应量从510万吨增加到7.289亿吨，主要是由于印度的期初库存和产量增加。印度的期初库存在当前库存水平上调，根据政府的第三次预先估计，2024/25年度作物的产量增加了300万吨，达到1.5亿吨。由于西南季风提前到来、迄今为止降雨充沛以及政府提高农民的**支持价格，印度2025/26年度的产量也提高了300万吨至1.51亿吨。2025/26年世界消费量增加230万吨，达到创纪录的5.411亿吨，主要来自印度。2025/26年度全球贸易量增加90万吨，达到6170万吨，主要对印度。预计2025/26年度世界期末库存将增加280万吨至1.878亿吨，主要集中在印度、巴基斯坦和孟加拉国。
【玉米】2024/25年度，阿根廷的玉米出口量下调，但美国和加拿大的玉米出口量上调。**和加拿大的玉米进口量下降，而土耳其、印度尼西亚和**的玉米进口量增加。2025/26年度国外玉米期末库存减少，**、南非、印度和加拿大的下调部分被阿根廷的增加所抵消。全球玉米期末库存为2.752亿吨，减少260万吨。
【大豆】2025/26年度全球大豆供需预测包括期初库存增加、产量不变、压榨量略有增加和期末库存增加。在上一个销售年度，**的压榨量减少100万吨，期初库存上调，原因是迄今为止报告的每周增速低于预期。由于巴基斯坦、南非和联合王国的用量增加，2025/26年的压榨量提高了10万吨。在出口量保持不变的情况下，全球期末库存增加100万吨至1.253亿吨，主要是由于**库存增加。
种植板块**关注种业振兴。21年，****深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示**农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《**宠物食品行业**》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：**宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
