（以下内容从东海证券《机械设备行业简评：5月挖机淡季内销收缩，龙头企业赴港股上市》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：**工程机械工业协会发布2025年5月主要企业挖掘机和装载机销量统计。
挖掘机：2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%，其**内8392台，同比下降1.48%；出口9810台，同比增长5.42%。2025年5月销售电动挖掘机36台。2025年1-5月共销售挖掘机101716台，同比增长17.4%。
装载机：2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.24%。其**内6037台，同比增长16.7%；出口4498台，同比下降3.31%。2025年5月销售电动装载机2765台。2025年1-5月共销售装载机52755台，同比增长14.1%。
淡季内销略下滑，外销仍保持增长。**方面，2025年5月挖掘机内销同比略微下降1.48%内销连续三个月的高增长后出现负增长的主要原因为，1-4个月**挖掘机累计销量同比增长31.91%，年初的高速增长提前预支部分需求；同时，**5月进入传统施工淡季，工程机械平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，开工率有所下滑影响内销需求。从**宏观数据看，根据****，2025年4月全年**基建固定投资持续发力，同比增长10.85%；其中，农业和水利管理业固定投资同比增长12.50%和30.70%，基建投资仍在持续带动下游需求；另外，2025年政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，助力**工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，**下游更新需求提前释放，行业仍在复苏趋势中。海外方面，2025年5月挖掘机出口同比增长5.42%，出口增幅放缓，主要系中美关税摩擦的外部贸易环境扰动影响。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。从总量数据看，2025年1-5月总销量同比增长17.4%，全年销量呈复苏态势。
装载机内销稳步增长，电动化趋势明显。2025年5月**单月增长16.7%，内销持续稳步回升。海外销量出口略微下滑，同比下降3.31%，销售占比达42.7%。2025年5月电动装载机销量2765台，实现电动化渗透率达26.25%，渗透率持续扩大。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，配合政府的政策支持，装载机电动化趋势显现。
龙头赴港股上市，加速开拓全球市场。工程机械龙头企业近期密集筹划赴港上市，5月22日三一重工提交H股上市申请；同时，山推股份筹划H股上市5月28日公告拟在香港上市。核心原因在于上市公司通过香港资本市场募集资金，支撑自身的海外扩张，进一步提升全球品牌影响力，还可借此加速海外业务的拓展进程，从而有效突破**增长的瓶颈，推动全球化战略布局的顺利落地，实现业务在全球范围内的稳健拓展与持续增长。
建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，**内需复苏回暖；海外方面，**企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用**，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。
