2025年6月，日本央行宣布维持基准政策利率在0.5%不变，并计划自2026年4月起，将每月日本国债购买规模从4000亿日元削减至2000亿日元。尽管市场此前已普遍预期购债缩减，但央行选择延后至明年春季启动，显示出其在当前市场环境下更趋谨慎，特别是在近期国债市场波动明显上升的背景下。
本次调整主要体现在量化紧缩（QT）节奏上。日本央行明确强调，本轮缩表将以维护日本国债（JGB）市场的流动性与功能性为目标，政策路径将以稳定市场预期为导向。植田和男行长再度重申，资产负债表调整不应与利率路径直接挂钩，即使减少购债，也不代表即将进入加息周期。分析认为这一立场有助于将长期利率管理与短端政策工具区隔开，避免市场对未来加息产生误读。
在现阶段，日本央行的国债持仓集中于长期限资产，QT的节奏放缓将直接影响收益率曲线的长期端，对短端利率影响较小。在全球利率环境逐步脱离超宽松背景的阶段，此举被视为日本央行对**金融市场稳定的又一次精准“放水量”控制。
外部不确定性上升，央行暂避加息路径
新闻发布会上，植田行长对外部经济风险特别是贸易政策的变化表达担忧，指出未来数月**环境可能对日本制造业及劳动力市场产生深远影响。尤其是有关海外关税政策走向的不确定性，使得央行更倾向于维持政策现状，避免在通胀尚未稳定的背景下提前行动。
分析师认为，日本当前的政策选择正体现出央行对“风险平衡”的重估。年初市场普遍预期日本央行将在2025年中后期再度加息，但此次表态已大幅**短期加息的可能性。从薪资数据和企业投资意愿的角度来看，若未来海外风险兑现，日本的内需改善可能受到抑制，进一步延后紧缩时点。
此外，部分交易员原本期待日本政府能在今年夏季前促成**贸易协议，提供更明朗的政策环境。然而，谈判进展**加剧了外部不确定性，为日本央行决策带来新的变量。当前的货币政策正逐步从“预调预期”转向“以静制动”。
结构性通胀演进，年底仍存加息可能
尽管日本央行在短期内放缓紧缩步伐，但其对物价前景的判断仍较为积极。**经济展望显示，2025年下半年通胀将更接近2%目标。当前，日本的通胀已由食品和能源价格推动，逐步扩展至服务、制造业产品及房租领域，呈现出更为广泛的结构性演进特征。
分析师指出，近期租金价格上行和劳动力市场紧张的结构性变化，为通胀提供持续性支撑。若未来数月核心CPI稳定在2%以上，央行将在年底前重新评估政策空间。尽管植田行长当前表态偏鸽，但这并不排除在经济数据支持下，于2025年第四季度重启加息的可能。
从历史经验看，日本通胀的结构性持续性较为罕见，若物价和薪资形成良性循环，将大幅提升政策灵活性。因此，央行虽短期保持谨慎，但长期仍保留政策转向的选项。
市场反应温和，利率曲线或将继续趋陡
市场层面，日本央行的决策对JGB长期利率释放了温和信号。由于本次购债减码虽缓，但方向未变，长端利率仍有继续走高的空间。分析认为尤其是在央行持仓集中于10年期以上国债的背景下，缩表节奏放缓只是暂时减轻供给压力，而非改变市场中期趋势。
与此同时，短端利率因政策利率维持不变将保持稳定。汇率层面，分析认为日元短期内仍将面临利差交易压力。若海外投资者预期日本维持低利率更长时间，可能导致日元走软，间接提升出口竞争力，但对日本**金融结构的影响需持续监测。
总体来看，此次决策并非信号转向，而是反映出日本央行在外部风险与内部调整之间的一种政策缓冲。对市场而言，分析认为当前政策立场更类似于“过渡期策略”——既不提前收紧，也不继续扩张。未来利率市场的走势，将更多依赖于通胀数据与外部风险的演化节奏。
