编者按：当前 RWA 永续产品（如 Ostium）虽然使用量激增，但 GLP 式流动性模式不可持续，因资金费率高、交易者与 LP 零和博弈、缺乏对冲机制，限制了平台扩展。相比之下，HyperLiquid 采用更灵活的 HLP 模式表现更优。未来，Ostium 若转向订单簿模式，**费用并提升市场效率，才有可能实现长期健康发展。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
过去一个月，随着关税危机临近、货币市场震荡、股市像心电图一样波动，RWA 永续合约的使用量出现了惊人的增长。@OstiumLabs 的总存款量从原本稳定的不到 600 万美元，在短短一个月内飙升到了超过 6000 万美元。交易量也大幅上升。HyperLiquid 也上线了 @Paxos 的 PAXG 永续合约市场。
对于用加密衍生品做多或做空 RWA 的需求已经非常明显了。问题在于，目前的解决方案到底够不够好？如果不够，又该如何改进？
在开头部分，我提到了两个看似矛盾的观点：一方面，交易者确实在使用 RWA 产品；另一方面，我又质疑现有解决方案是否足够好。
有人可能会想，既然用户正在选择这些平台，难道不说明目前的 RWA 永续合约已经足够好吗？但事实并非如此，让我通过一些数据来解释一下。
如果我们看看 Ostium 上的资金费率，可以发现黄金交易对（XAU/USD）的资金费率曾高达 30%，现在也还有 13%。
相比之下，目前 Bybit 上 BTC 的资金费率大约是 Ostium 的一半，而 Binance 和 OKX 上的 BTC 资金费率只有 Ostium 的四分之一左右。有人可能会认为，这是因为黄金表现更好，但其实未必。
黄金今年迄今上涨了大约 50%，而比特币涨幅也差不多。
而且，当我们把加密市场和传统金融市场（比如 CME）做比较时，差距就更明显了。如果你在 CME 做多黄金，并且**持仓，年化成本大约是 6%，只有 Ostium **资金费率的一半，相差 600 个基点。
看到这么大的价差，做 delta neutral（无方向性风险）交易的读者可能会觉得有巨大套利空间：比如在 Ostium 做空，收取 13% 的资金费率，同时在 CME 做多，付出 6% 的年化成本。但实际上并不是这样。
因为 Ostium 采用类似 GLP（GMX 的流动性池）模式，目前如果你在 Ostium 做空，反而要支付 13% 的资金费率。
这就导致无论是 delta neutral 交易者还是做市商，都没有动力来提供流动性。而这并非偶然，而是 Ostium 设计上的一个根本性问题。
Ostium 和 @GainsNetwork_io 使用的 GLP 模式，简单来说，是无法规模化发展的。
GLP 模式本质上是所有交易者都在和协议的资金池对赌。最早由 GMX 推出，他们的资金池叫 GLP。到了 Ostium，叫 OLP；在 Gains 上则是各种 g(asset) 金库。
需要特别注意的是，GLP/OLP 模式和 @HyperliquidX 的 HLP 模式其实非常不同。HLP 的定价模型是隐藏且动态变化的，而 GLP 的定价是固定且静态的。
这意味着，虽然 HyperLiquid 也有基础流动性提供者，但基础 LP 不是**的对手方，资金费率机制还能继续激励市场走向更**。而在 Ostium 的 OLP 模式下，交易者必须亏损，OLP 的流动性提供者才能赚钱。这就是一个彻头彻尾的零和博弈。
而且不同于 HLP 模式可以在链上部分对冲敞口，OLP 模式下没有稳定机制去对冲 RWA 的风险**。
虽然 OLP 模式帮助 Ostium 在早期快速拉起了流动性，但现在反而成了他们继续增长的障碍。就像 HyperLiquid **也不得不放开 HLP 对用户交易的**对手方控制一样，Ostium 未来也需要松绑 OLP 对定价的主导权，才能实现更大的扩展。
一个警示案例已经出现：在黄金市场的相对份额上，目前 Ostium 在黄金市场的持仓量只有 400 万美元，而 HyperLiquid 新开的 PAXG 市场持仓量已经达到 1500 万美元（而且资金费率和开仓成本也更低）。
此外，Ostium 目前的总锁仓量是 6500 万美元，其中 5700 万美元，也就是 86% 的资金，都集中在 OLP 里。而 HyperLiquid 虽然也高，但占比大约是 60% 左右，相比之下要更健康一些。
总结一句话，这种模式是不可持续的。
虽然上述问题如果放任不管会很严重，但理论上它们都可以通过改变模式来解决。
如果 Ostium 能转向订单簿模式，就能**手续费，资金费率也会因为市场效率提高而下降，同时平台依然可以靠收取交易费用盈利。
OLP 也可以继续存在，但应该以更加动态灵活的形式运作。
在我个人看来，作为一个热爱 RWA 永续概念的人，这才是 RWA 永续产品**可持续的长期模式，不仅是对 Ostium，对 Gains，以及所有相关项目都是如此。
GLP/"**式"模式只能用于冷启动阶段，长期发展是不现实的，这已经被多次验证了。
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