（以下内容从开源证券《宏观经济点评：狭义财政支出更“用力”》研报附件原文摘录）
事件：1-2月，**一般公共预算收入43856亿元，**一般公共预算支出45096亿元。政府性基金预算收入6381亿元，政府性基金预算支出11358亿元。
2025年税收与非税收入的失衡有望得到纠正
1、2025年首两月财政收入较上年同期下滑。2025年1-2年公共财政收入4.4万亿元，同比下滑1.6%，收入处于近5年同期偏低水平。从结构看，税收收入同比减少，非税收入增速大幅放缓。1-2月合计，税收收入同比下降3.9%，较2024年12月增速放缓；非税收入增速由12月的94%下降到11%。四大税种中，增值税、个税、消费税收入均正增。增值税收入录得15128亿元，同比增长1.1%，虽为正增长但增幅较12月缩窄。企业所得税录得9113亿元，同比下降10.4%。企业所得税和非税收入增速同时回落，地方控制非税收入和企业税收缴力度。2024年财政“冲高”非税收入，加大部分国有企业所得税征缴力度，而2025年2月非税收入和企业所得税增速同时回落，或体现地方对国企的税收征缴力度减轻，2025年财政预算草案指向收入端将减少对非税收入的依赖。个人所得税受基数影响走高。1-2月个人所得税同比增长27%，2024年春节较晚，个人奖金等个税入库时间会延后，因此2024年基数较低。消费税基本持平2024年同期，增长0.3%。其他税种方面，房产税、城镇土地使用税保持高增，分别同比增长9.8%、5.3%。车辆购置税增速大幅下滑至-33%，2024年同期基数较高。2025年购车“国补”上线，预计带动汽车消费。契税持续下滑，外贸企业出口退税下降17%。总体看，年度预算草案中预计全年税收收入增长3.7%，前两月暂时未达到目标，尽管个税在低基数下大幅抬升，但多数税种持平或负增；好的方面是，非税收入退坡初步得到验证，若后续经济回升的动能增强，税收收入有望稳步改善。2、1-2月财政支出强度高于季节性水平。1-2月公共财政支出45096亿元，同比增长3.4%，支出增速显著强于收入。从季节性看，前两个月支出**值高于近3年水平。支出进度看，前两个月约为全年支出进度的15.2%，略低于2024年，但高于近3年均值。支出结构看，民生类支出强度高于基建类支出。前两个月民生和科技类支出节奏较快，教育、社保和就业支出分别同比增长8%和7%，科技类支出依旧强势，同比增长11%；文旅体育支出增长5%。与之相对的基建类支出力度相对偏弱。农林水事务、城乡社区事务支出分别同比下降10.5%、7%，或与同期较高的基数有关，交运支出小幅正增长，同比增长2.3%。年度预算报告中支出“重民生科技”“轻基建”的特征较为明显，财政对基建的支持不会显著减弱，但2024年同期基数偏高，2025年一季度基建支出的增速或边际放缓。
当前财政狭义支出发力强于广义支出
卖地收入改善持续性不佳。1-2月**政府性基金收入6381亿元，下降10.7%，收入为3年来同期**值。其中地方本级政府性基金收入5573亿元，同比下滑13%。地方国有土地出让金收入4744亿元，同比下降16%（前值为 0.7%）。土地出让收入再度转为负增。2024年底土地市场的改善并未延续到1-2月，地产销售逐渐企稳，政府工作报告“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，各地专项债收储蓄势待发，土地市场回暖或可期待。
3月专项债发行提速，二季度广义财政支出有较大提升空间。1-2月政府性基金支出11358亿元，同比增长1.2%，延续了12月以来的正增长。政府性基金支出进度约为全年目标的9.1%，略弱于2024年同期（9.3%）和近3年平均水平。截至3月24日，一季度新增专项债发行共计9148亿元，约完成全年目标的1/5。截至目前发行节奏快于2024年，但慢于2023、2022年。3月专项债发行明显提速，预计资金将尽快用于项目支出。另外，二季度超长期特别国债有望发行，广义财政支出将大幅扩张，支撑基建投资。
总体看，2025年前两月**本账支出超季节性强势，广义财政支出发力强度较为适中，专项债发行进度快于2024年，但形成广义财政支出的速度仍有提高空间。财政部提出“加快支出进度”，后续支出进度或进一步提升，财政支出方向将以“惠民生、促消费”为主。
风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。
