（以下内容从开源证券《公司2024年报点评报告：自产煤成本管控效果凸显，关注高分红潜力和成长性》研报附件原文摘录）
中煤能源(601898)
自产煤成本管控效果凸显，关注高分红潜力和成长性，维持“买入”评级
公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入1894亿元，同比-1.9%；实现归母净利润193.2亿元，同比-1.1%；实现扣非后归母净利润191亿元，同比-1.3%。单Q4来看，公司实现营业收入489.9亿元，环比 3.3%；实现归母净利润47.1亿元，环比-2.4%，实现扣非后归母净利润46.8亿元，环比-1.9%。考虑到煤价下滑影响，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润170.5/184.7/190.7亿元（2025-2026年前值为214.0/225.5亿元），同比-11.8%/ 8.3%/ 3.3%；EPS为1.29/1.39/1.44元，对应当前股价PE为8.0/7.3/7.1倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持“买入”评级。
成本管控效果显著对冲煤价下跌影响，装置大修致煤化工产销量下滑
（1）煤炭业务：产销量方面，公司产销量稳定释放，2024年商品煤产/销量1.38/2.85亿吨，同比 2.5%/-0.04%，其中自产商品煤销量1.38亿吨，同比 2.8%；价格方面，2024年综合吨煤售价564.2元/吨，同比-1.2%，其中自产商品煤售价561.7元/吨，同比-6.7%；成本方面，2024年综合吨煤成本425.1元/吨，同比-0.8%，其中自产商品煤成本281.7元/吨，同比-8.2%，公司积极进行成本管理，自产煤折旧及摊销、维修支出、运输及港杂费等成本有不同程度下降；盈利方面，2024年综合吨煤毛利139.1元/吨，同比-2.2%，其中2024年自产商品煤吨煤毛利279.9元/吨，同比-5.1%。（2）煤化工业务：产销量方面，受部分装置按计划大修影响，2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量151.4/187.1/173/57.5元/吨，同比 1.8%/-9.4%/-9%/-1.2%，销量151.7/203.6/171.6/57.2万吨，同比 2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%；价格方面，2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨售价6991/2047/1757/2054元/吨，同比 1.2%/-15.5%/ 0.5%/-12.3%；成本方面，2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨成本6238/1656/1779/1315元/吨，同比-2.1%/ 2.3%/-5.8%/-11%；盈利方面，2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨毛利753/391/-22/739元/吨，同比 41.5%/-51.4%/ 84.4%/-14.5%。
煤炭和煤化工业务产能仍有增量，业绩稳定突出高分红潜力
（1）煤炭和煤化工业务产能仍有增量：煤炭方面，公司有在建煤矿2座，其中里必煤矿建设规模为400万吨/年，预计2025年年底试生产；苇子沟煤矿位于规模为240万吨/年，预计2025年底试运行。另有大海则二期项目正开展前期工作，规划产能2000万吨/年。煤化工方面，榆林煤炭深加工基地项目总投资238.88亿元，建设规模90万吨/年聚烯烃，已核准并完成投资决策，2024年完成投资36.00亿元，累计完成投资46.37亿元，项目正在建设施工中。（2）分红比例有望提升：2024年公司现金分红金额合计为63.5亿元（包括中期已分配的现金红利人民币29.4亿元），分红比例为32.87%，较2024年下滑-4.8pct。以2025年3月22日收盘价计算，当前股息率达4.7%。公司在央企市值管理背景下积极响应相关政策，实施特别分红和中期分红，且具有进行持续高分红的潜力，叠加高长协及煤化一体化经营下业绩相对稳定，长期投资价值凸显。
风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。
