（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2024平稳收官，2025看好公司乘行业东风重进量价齐升通道》研报附件原文摘录）
爱玛科技(603529)
2024收入、利润平稳增长，2025Q1利润增长亮眼，维持“买入”评级
公司发布2024年业绩快报，根据公司公告，公司2024年实现营业收入216.06亿元（同比 2.71%，下同），归母净利润19.88亿元（ 5.68%），扣非净利润17.92亿元（ 1.54%）。单季度看，公司2024Q4实现营业收入41.42亿元（ 15.7%），归母净利润4.34亿元（ 34.2%），扣非净利润3.45亿元（ 8.7%）。同时，公司发布2025年一季度业绩预告，预计公司2025Q1年实现归母净利润6.05亿元（ 25.12%），扣非净利润5.93亿元（ 31.57%），业绩增长亮眼主系公司通过技术创新、新品开发推新及渠道网络深化覆盖，成功实现了高利润车型占比提升。我们根据公司公告，略微下调2024盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.88/26.25/32.53亿元（原值19.95/24.98/31.08亿元），对应EPS2.3/3.0/3.8元，当前股价对应PE为20.1/15.2/12.3倍，公司渠道 产品 品牌竞争力仍强，看好业绩弹性释放，维持“买入”评级。
单车拆分：预计2024&2025Q1单车利润提升明显，价增逻辑持续兑现
受益于以旧换新补贴及产品结构成功优化，我们预计公司2024&2025Q1单车价格及单车利润持续提升，具体拆分看：销量方面，我们预计2024全年公司销量约1050万台，同比基本持平；2025Q1公司销量同比 22%至300万台，行业国检等干扰因素**叠加以旧换新**下公司销量增长重回快车道。单车ASP及单车利润方面，我们预计公司2024单车ASP为2058元/台（ 5.1%），单车利润为189元/台（ 8.1%），我们预计公司产品结构调整顺利，高毛利两轮及三轮产品占比提升，带动单车ASP及利润连续四季度同比提升。2025Q1我们预计公司单车利润为201元/台（ 2.6%），价增逻辑持续兑现。
以旧换新、国标修订等政策落地，2025看好公司重进量价齐升通道
展望公司发展，（1）行业层面，一方面，以旧换新政策超预期落地，有效**行业动销，截至3月18日，我国电动自行车以旧换新换购新车已达204.4万辆；另一方面，新国标修订正式落地，中小厂商面临产品监管趋严、生产端成本增加及产品研发推新投入增加三重压力，或再推行业出清、整合。（2）公司层面，公司作为电动两轮车龙头预计超额受益于行业贝塔改善，2025年基本面拐点清晰：量上，公司新国标修订标准下的新款产品储备充足；渠道开拓或于行业整合期内进一步加快，且渠道库存轻、为公司留足囤货空间。价上，一方面，公司加快中高端两轮产品和高毛利三轮产品推新，年初至今已经推出爱玛A7Ultra（零售价5999元）、爱玛元宇宙Play（零售价4299元）等爆款新品；另一方面，新国标执行下公司成本优势或将进一步拉大，看好公司单车ASP及单车利润稳步提升。
风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。
