（以下内容从东吴证券《2024年报点评：业绩符合预期，改革持续优化》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
投资要点
公司发布2024年报：2024年公司实现营业总收入55.19亿元，同比 7.4%；实现归母净利润8.93亿元，同比-47%；实现扣非归母净利润6.71亿元，同比 28%。2024Q4公司实现营业总收入15.7亿元，同比 32.6%；实现归母净利润3.17亿元，同比-89%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比 94%。业绩位于此前预告**。
2024年主要品类吨价承压，2024Q4调味品主业加速增长。2024Q4美味鲜收入12.67亿元，同比 11%，较24Q3加速增长主因24Q4旺季备货 公司发力食用油以切入餐饮渠道。2024年公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比-1.5%/-0.2%/ 27%/-12%；量价拆分来看，24年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品销量分别同比 4%/ 6%/ 35%/-6%，吨价分别同比-5%/-6%/-6%/-6%，各品类吨价下行预计主因行业竞争激烈。2024年末公司经销商数量2554个，环比24Q3增加159个，经销商网络持续扩张。
成本红利显著提振毛利率，盈利能力强化。2024年/2024Q4公司毛利率分别同比 7.1/ 12.7pct至39.8%/45.8%，毛利率改善显著。2024年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品毛利率同比 5.8/ 4.1/ 9.8/ 2.7pct，其中吨成本分别同比-14%/-13%/-16%/-9%，各品类毛利率同比提升预计主因公司黄豆、添加剂、I G等原材料和部分包装物采购单价下降，次因内部效率提升后单位制造费用等下降。2024年公司销售/管理费用率同比 0.2/-0.4pct，渠道改革 行业竞争激烈致公司加大费投。综合来看2024年公司扣非归母净利润率12.2%，同比 2pct，盈利能力强化。
经营思路逐步理顺，看好改革红利释放。公司积极推进内部改革，2024年9月推出价格管控以提高窜货成本、维护公司价盘，2024年12月收回厨邦食品少数股东损益以增厚利润，2025年4月8日官宣谢霆锋成为品牌代言人以增加品牌影响力。未来随着经营思路逐步理顺，公司改革红利逐步释放，公司业绩有望持续改善。
盈利预测与投资评级：行业需求**，公司仍处于改革期，我们下调25-26年收入预期为58/66亿元（此前25-26年预期为63/72亿元），新增27年收入预期75亿元，同比 6%/ 13%/ 14%；下调25-26年归母净利润预期为8.9/10.1亿元（此前25-26年预期为9.8/11.9亿元），新增27年预期为11.6亿元，同比 0.19%/ 13%/ 14%，对应25-27年PE分别为19/16/14x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化；公司治理改善不及预期；食品安全问题
