（以下内容从东兴证券《2024年年报点评：息差韧性逐季增强，Q4信贷扩张放缓》研报附件原文摘录）
宁波银行(002142)
事件：4月9日，宁波银行公布2024年年报，实现营收、拨备前利润、净利润666.3、423.0、271.3亿，分别同比 8.2%、 14.4%、 6.2%。加权平均ROE为13.59%，同比下降1.49pct。年末不良**率0.76%、环比持平，拨备覆盖率389.4%、环比下降28pct。
点评：
全年营收增速靠前受规模扩张和息差韧性支撑，4季度单季信贷扩张放缓。2024全年来看，宁波银行实现营收666.3亿（yoy 8.2%），营收增速在上市行中靠前，主要是净利息收入实现较快增长（yoy 17.3%）受规模较快增长和息差有韧性的支撑。盈利拆分来看，主要贡献项为规模增长和成本有效管控，主要拖累项为非息收入和节税减少。4季度边际变化看，盈利驱动项中规模贡献环比下降、非息继续负向拖累、节税进一步减少，好的方面是息差韧性增强。
信贷保持较快投放，对公为主要支撑。2024年末宁波银行总资产、**同比 15.3%、 17.8%，保持高增、处于上市银行前列。其中，对公、零售**分别同比 24.4%、 10.0%。对公**投向前三的行业分别是租赁和商务服务业、批发零售业、房地产，分别占全年新增**的26.9%、12.8%、11.8%。零售**中，消费贷、按揭**、经营贷同比增速分别为 11.4%、 12.7%、 2.9%；新增占比分别为16.4%、5%、1.3%。4季度信贷增长边际放缓。
全年净息差降幅小于同业，息差韧性较强。宁波银行2024年净息差为1.86%，较前三季度提升1bp；同比仅下降2bp，降幅逐季收窄、且明显低于可比同业（2024年监管口径城商行净息差为1.38%，同比降幅19bp），主要得益于资产端收益率降幅较小，负债成本持续改善。具体来看，**、生息资产收益率同比分别下降29bp、19bp至4.84%、3.97%；其中对公**收益率同比仅下降10bp，定价韧性较强；零售**收益率同比下降58bp，主要是按揭重定价及消费贷竞争加剧。存款、计息负债付息率同比分别下降7bp、9bp至1.94%、2.06%。
资产质量指标总体稳健，零售风险仍需关注。年末宁波银行不良**率0.76%、环比同比均持平，关注**率季度环比持续上升，较年初提升38bp，逾期**率较年中提升3bp。对公各行业不良率保持平稳，零售不良率继续上升。年末零售**不良率1.68%，较年中上升1bp；其中，消费贷不良余额较年中增加5.56亿，不良率上升5bp至1.61%；按揭**不良余额增加0.61亿，不良率上升3bp至0.63%；经营贷不良余额增加0.11亿，不良率下降7bp至2.97%。从不良核销处置和生成情况来看，全年核销不良**139.7亿，同比多核56.3亿；加回核销转出后的不良净生成率为1.27%，同比上行32bp；判断零售不良生成仍在高位震荡。拨备方面，年末拨备覆盖率环比三季度末继续下降15.4pct至389.4%。
投资建议：2024年宁波银行规模高增、息差韧性较强，实现核心营收的较快增长，显示了较强的信贷业务扩张和客户经营能力。但在当前经济周期下，不良生成有所上升，核销处置加大、拨备加速消耗，零售风险趋势仍需关注。展望来看，当前贸易摩擦升级对出口及产业链影响的不确定性加大，需关注公司**客群民营小微、进出口企业及企业主的信贷需求和资产质量情况。此外，非息波动性或好于行业，一方面得益于2024年非息对业绩有所拖累，基础压力不大；另一方面是宁波银行持续打造强化财富管理和金融市场投资能力，在当前市场环境下业务能力或进一步突显。我们小幅调降2025-2027年盈利预测至5.8%、6.1%、9.1%，对应BVPS分别为34.9、38.5、42.4元/股。4月10日收盘价23.9元/股，对应2025年0.68倍PB估值。考虑公司估值已低于可比城商行，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：贸易摩擦升级对外贸客群影响超预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
